山鹰纸业可转债发行推介

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1、山鹰纸业可转债发行推介主承销商：主承销商：股票代码：股票代码：600567厚积薄发，展翅腾飞w造纸行业：发展空间巨大造纸行业：发展空间巨大w山鹰纸业：综合优势显著山鹰纸业：综合优势显著w新建项目：预期收益稳定新建项目：预期收益稳定w可转换债：投资价值凸现可转换债：投资价值凸现发展空间广阔 结构升级迅速 -造纸行业浅析 造纸行业市场潜力巨大w我国纸及纸板生产量均保持在年平均递增10%左右，比同期世界平均水平高出6.7个百分点 w2002年纸及纸板产量3,780万吨，消费量4,332万吨，居世界第二位 w当前中国人均年纸消耗量为33公斤，仅为世界平均水平的一半左右造纸行业市场潜力巨大0100020

2、003000400050006000700080001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2005 2010 201590年代以来我国纸和纸板产销情况产量消耗量进口量产业结构亟需调整 w国内企业普遍产能小，行业集中度低w原料供应结构不合理，废纸利用率低w技术装备落后，污染严重，治理困难包装纸及纸板行业发展前景广阔 w包装纸需求持续快速增长w包装纸和纸板供求矛盾突出 w国家将包装纸板列为大力发展纸种 包装纸及纸板行业发展前景广阔02004006008001000120014009091929394959697消 耗 量产 量

3、中国近10年包装纸板产销情况（单位：万吨） 经营管理稳健 综合优势显著 -山鹰纸业概况 稳健成长 0500001000001500002000002500009495969798990001020500100015002000250030003500949596979899000102山鹰纸业产量增长图（单位：吨） 山鹰纸业利润总额增长图（万元） 山鹰纸业纸板生产能力达到28万吨纸箱生产能力达到9,500万m2区域龙头w安徽省最大的包装纸板生产厂家和国家大型一档造纸工业企业w自1997年以来综合经济效益进入全国包装纸板生产企业前5位 w是安徽省重点扶持发展的40家大型骨干企业之一 行业地位稳固

4、w主导产品箱纸板国内市场占有率为:2000年1.76%，2001年1.73%，2002年为2.74% w2000年山鹰纸业的牛皮箱纸板和瓦楞原纸销售量占苏、浙、沪三地需求量的6.4% w2000年山鹰纸业在全国箱纸板生产企业中生产规模排名第2位优势显著w主导产品为“绿色包装”产品，03年“山鹰”牌箱纸板、瓦楞原纸、纸箱被认定为中国著名品牌w国家火炬计划重点高新技术企业和科技部技术创新重点联系企业，具备较强的科研实力和持续创新能力 优势显著w山鹰纸业位于长江中下游黄金水道，水陆交通运输便捷，经济发达的华东地区为公司提供潜力巨大的产品和原料市场w山鹰纸业人均劳动生产率高，2002年企业在职员工10

5、51人，人均产量达到219吨，远高于同行业平均28吨的平均水平 优势显著w稳定、团结、专业、高效的管理团队w成熟的生产管理体系和多年积累的营销网络优势w具有与纸箱、纸管等深加工产品互助发展优势 项目回报丰厚 盈利前景明朗 -新建项目分析 募集资金投向项目分析w5万吨/年高强度牛皮卡纸项目 总投资10,469.99万元，达产后预计年新增营业收入23,250万元，净利润3,092.55万元，预计下半年即可投产盈利 w4万吨/年低定量强韧牛皮箱纸板项目 总投资6,799.62万元，达产后预计年新增营业收入16,800万元，净利润2,222.39万元，将在年底顺利建成投产 募集资金投向项目分析w多层瓦

6、楞纸箱、纸箱板生产线技改工程 总投资3,799.64万元，建设期1年，达产后预计年新增营业收入10,000万元，净利润1,000.87万元 w污水处理及水封闭循环使用系统改造 总投资5,557万元，建设期1年，达产后年可回收纸浆（干）15,300吨，年减少清水用量900多万吨，年减少费用支出1,982万元，新增税后利润435.2万元 盈利前景分析 -收入增长w公司IPO募集资金所投的8万吨/年牛皮箱纸板技改项目已于年内投产 w新募集资金项目5万吨/年高强度牛皮卡和4万吨/年低定量强韧牛皮箱纸板将在03年底建成投产w公司进一步加大对纸箱生产线的投入 盈利前景分析 -收入增长 2003-2005年

7、公司产能情况预计年公司产能情况预计 指指 标标2003E2004E2005E纸板产能纸板产能（万吨）（万吨）283544纸箱产能纸箱产能(万万m2)9,50012,00014,000盈利前景分析 -成本节减w总成本结构中，原材料（主要是废纸）占62.51%，电力成本占13.35%左右w直供电预计可在04年开始，电价将从目前的0.45元每度降到0.34元每度，仅此一项即可省下2500万元的成本 盈利前景分析 -成本节减w废水处理项目完成后，年减少清水用量900多万吨，年减少费用支出1,982万元，新增税后利润435.2万元w2001-2006年母公司仍享有企业所得税超过15%部分返还50%的优惠

8、政策，另外下属子公司天福纸箱厂为福利企业，免征所得税，合并报表后所得税为22%左右 盈利前景分析 -盈利预测 03-05年年EPS预计增长为预计增长为31.25%、28.57%和和25.93% 2002 2003E 2004E 2005E 主营业务收入主营业务收入 488.22 651.30 845.61 1053.21 净利润净利润 25.12 33.70 44.08 53.98 每股收益每股收益 0.16 0.21 0.27 0.34 发行条款优厚 投资价值凸现 -可转债分析 发行条款分析新钢钒新钢钒 雅戈尔雅戈尔 铜都铜业铜都铜业 山鹰纸业山鹰纸业 第一年第一年1.51.01.21.5第

9、二年第二年1.81.81.21.8第三年第三年2.14.71.22.0第四年第四年2.41.22.2第五年第五年5.73.985.0各转债每年利息比较：各转债每年利息比较：发行条款分析w山鹰转债发行规模25000万元，按其初始转股价格8.41元计，全部转股后流通A股增幅 49.5% ，总股本增幅18.52% w在转股价格修正和回售条款上，山鹰转债相比去年发行的5 只转债和近期发行的民生转债都具有明显的优势，与钢钒转债以及雅戈尔不相上下债券价值分析w以100元面值计算，山鹰转债税前到期 收益率为2.464%，税后到期收益率为1.971% ，与雅戈尔相近，比铜都铜业高50%w预计03-05年EPS将达到0.21元、0.27元和0.34元。按转股价8.41元计，其PE分别为39、30、和24，远低于行业平均水平，转股后获利空间颇大 欢迎踊跃申购！夏商投资制作夏商投资制作申购代码：申购代码：733567