上证中盘ETF产品介绍

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1、上证中盘上证中盘ETFETF及联接基金介绍及联接基金介绍1主要内容主要内容三、上证中盘三、上证中盘ETFETF的应用的应用一、关于一、关于ETFETF产品简介产品简介二、二、上证中盘上证中盘ETFETF及联接基金及联接基金四、上证中盘四、上证中盘ETFETF与股指期货与股指期货2ETFETF产品介绍产品介绍交易型开放式指数基金（Exchange-Traded Funds,ETF)是一种上市交易的指数基金ETF是基金中的开放式基金，而不是封闭式基金ETF是指数基金ETF是交易型的，说明ETF 包含两种交易方式： 一级市场的申购赎回方式 二级市场的竞价交易方式ETF实质是指数股票，象买卖股票一个买

2、卖指数3ETFETF的特点的特点+ 用实物申购赎回用实物申购赎回+ 份额在交易所交易份额在交易所交易+ 被动式管理被动式管理+ 追踪指数追踪指数开放式基金开放式基金ETF折溢价小折溢价小跟踪误差小跟踪误差小流动性好流动性好透明度高透明度高成本低成本低分散投资分散投资交易灵便交易灵便套利机制使得ETF的流动性与基础市场的流动性相接套利活动抑制折溢价扩大，将其控制在合理水平可连续买卖并享有股票市场各种灵活交易机制，且有多种套利模式基金资产相对稳定，换手率较低，管理费用少，加之税费优惠，ETF运作与投资成本低，跟踪误差小。按指数构成投资，且每日披露PCF，并实时计算IOPV按指数构成投资，风险分散4

3、ETFETF国际发展国际发展数据来源：数据来源： iShares从从1993年第一支年第一支ETF诞诞生到生到2009年年6月底，已经月底，已经有有1,707支支ETF在全世界在全世界主要交易所进行交易主要交易所进行交易截至截至2009年年6月底，月底，ETF在全世界在全世界42多个交易所多个交易所挂牌，由挂牌，由93个管理人管个管理人管理，合计资产规模达到理，合计资产规模达到7890亿美元亿美元据权威预测，全球据权威预测，全球ETF的资产管理规模在的资产管理规模在2011年将超过二万亿美元年将超过二万亿美元全球全球ETFETF发展情况（资产金额及数量）发展情况（资产金额及数量）单位：十亿美元

4、单位：十亿美元单位：只单位：只5国内已发行国内已发行7只只ETF，其中上交所其中上交所5只、深交只、深交所所2只，总规模达只，总规模达539亿元。亿元。2009年，年，ETF基金业基金业绩表现强劲，平均净绩表现强劲，平均净值增长幅度远超过主值增长幅度远超过主动基金动基金易方达深证易方达深证100ETF在在绝大部分时间内保持绝大部分时间内保持在净值增幅第一名，在净值增幅第一名，09年累计增长年累计增长116%ETFETF国内产品国内产品基金代基金代码码基金名称基金名称最新净最新净值值0909年净值增年净值增长率长率(%)(%)估计规模估计规模( (亿亿元）元）159901159901易方达深证易

5、方达深证100ETF100ETF4.074.07116.6116.69595159902159902华夏中小板华夏中小板ETFETF2.652.6594.394.33131510010510010交银交银180180治理治理ETFETF0.870.879090510050510050华夏上证华夏上证50ETF50ETF2.402.4087.587.5209209510060510060工银上证央企工银上证央企50ETF50ETF1.651.654848510180510180华安上证华安上证180ETF180ETF0.730.7390.490.42222510880510880友邦华泰红利友邦

6、华泰红利ETFETF2.682.6896.296.244446ETFETF在国内的现状在国内的现状数据来源：易方达基金数据来源：易方达基金国内国内ETF的每日成交金额占全部封闭式基金的比例达的每日成交金额占全部封闭式基金的比例达70%，成，成交活跃度很高交活跃度很高 上证中盘上证中盘ETFETF及联接基金介绍及联接基金介绍 8上证中盘上证中盘ETFETF与联接基金与联接基金上证中盘上证中盘ETF是唯一跟踪上证中盘指数的交易性开放式指数基金，由易方达是唯一跟踪上证中盘指数的交易性开放式指数基金，由易方达基金管理，在上海证券交易所上市基金管理，在上海证券交易所上市投资目标：紧密跟踪上证中盘指数，追

7、求跟踪偏离度及跟踪误投资目标：紧密跟踪上证中盘指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化，旨在提供与指数风险收益特征基本一致的高效投差的最小化，旨在提供与指数风险收益特征基本一致的高效投资品种资品种是主要投资于上证中盘是主要投资于上证中盘ETF的普通开放式基金，可在银行等渠的普通开放式基金，可在银行等渠道进行现金申购与赎回道进行现金申购与赎回其投资于上证中盘其投资于上证中盘ETF的比例，不低于基金资产净值的的比例，不低于基金资产净值的90%，上证中盘上证中盘ETF联接基金联接基金9上证中盘是沪市的核心指数上证中盘是沪市的核心指数n上证中盘指数是由上证180指数中非上证50的130家公司组成上证全指

8、上证180指数上证小盘指数上证50指数上证中盘指数上证中盘指数(130只股票只股票)上证中小盘指数10上证中盘指数特点上证中盘指数特点n上证中盘是沪市核心指数，130只成份股的主要特征：公司治理结构好、经营管理能力突出，核心竞争力强，经营业绩好，是沪市 “中坚企业”的代表；n成份股市值适度，代表性、流动性好；n成份股行业分布均衡；n指数的市场表现良好，且与主要指数相关性低，是理想的资产配置工具。11上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征n从从2005年来的表现来看，上证中盘指数优于其他市场指数，为投资年来的表现来看，上证中盘指数优于其他市场指数，为投资者提供追求超额收益的工具者提

9、供追求超额收益的工具收益对比（收益对比（2005.1.1-2010.1.152005.1.1-2010.1.15）12上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征n2005年年以来，以来，上证中盘上证中盘指数指数累计收益率达累计收益率达302%，相对于上证，相对于上证综指的综指的超额收益超额收益明显明显13n上证中盘指数具有上证中盘指数具有“领涨不领跌领涨不领跌”特性：上涨周期中收益优特性：上涨周期中收益优势突出，下跌阶段则基本与市场同步势突出，下跌阶段则基本与市场同步收益对比（分阶段）收益对比（分阶段）指数指数上涨阶段上涨阶段 下跌阶段下跌阶段 反弹阶段反弹阶段 盘整阶段盘整阶段 2

10、005.7.18-2005.7.18-2007.10.162007.10.162007.10.17-2007.10.17-2008.11.42008.11.42008.11.5-2008.11.5-2009.7.312009.7.312010.1.15-2010.1.15-2009.7.312009.7.31上证中盘上证中盘632%632%-72.11%-72.11%155.22%155.22%-0.13%-0.13%沪深沪深300300606%606%-72.30%-72.30%129.40%129.40%-6.74%-6.74%上证上证180571%571%-72.28%-72.28%12

11、6.19%126.19%-9.59%-9.59%上证上证50534%534%-72.25%-72.25%114.54%114.54%-13.81%-13.81%上证综指上证综指502%502%-71.90%-71.90%99.90%99.90%-5.51%-5.51%深证成指深证成指623%623%-70.70%-70.70%141.20%141.20%-2.97%-2.97%上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征14n在两市主要指数中，上证中盘指数在两市主要指数中，上证中盘指数2007年涨幅较大，年涨幅较大，2008年跌幅年跌幅较小，较小，2009年反弹速度较快年反弹速度较快上

12、证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征15日波动率日波动率上证中盘上证中盘 上证小盘上证小盘上证中小上证中小上证全指上证全指上证上证5050上证上证180180超大盘超大盘20072007年年2.57%2.57%2.53%2.53%2.53%2.53%2.32%2.32%2.29%2.29%2.30%2.30%2.32%2.32%20082008年年3.24%3.24%3.28%3.28%3.25%3.25%3.09%3.09%3.08%3.08%3.07%3.07%3.00%3.00%20092009年年2.25%2.25%2.13%2.13%2.18%2.18%2.04%2.0

13、4%2.06%2.06%2.06%2.06%2.15%2.15%2007-20092007-2009年年2.75%2.75%2.71%2.71%2.72%2.72%2.55%2.55%2.54%2.54%2.54%2.54%2.55%2.55%夏普比率夏普比率上证中盘上证中盘 上证小盘上证小盘上证中小上证中小上证全指上证全指上证上证5050上证上证180180超大盘超大盘2007-20092007-2009年年5.32%5.32%5.69%5.69%5.50%5.50%4.35%4.35%3.05%3.05%3.81%3.81%3.09%3.09%n上证中盘指数日均收益率波动率高于同期超大盘、

14、上证上证中盘指数日均收益率波动率高于同期超大盘、上证50和上证和上证180指数，指数，但低于同期上证小盘的日波动率；但低于同期上证小盘的日波动率；n从风险调整后收益指标来看，上证中盘指数的夏普比率在同期规模指数中从风险调整后收益指标来看，上证中盘指数的夏普比率在同期规模指数中表现良好。表现良好。上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征16n上证中盘指数日收益率的平均数和标准差高于其他主要指数，呈上证中盘指数日收益率的平均数和标准差高于其他主要指数，呈现现“高收益、高波动高收益、高波动”特点特点上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征日收益标准差及变异系数日收益标准差及变

15、异系数上证中盘上证中盘沪深沪深300上证上证180上证上证50上证综指上证综指深证成指深证成指深证深证100平均数平均数0.14%0.14%0.13%0.13%0.12%0.12%0.12%0.12%0.10%0.10%0.15%0.15%0.15%0.15%标准差标准差2.34%2.34%2.15%2.15%2.15%2.15%2.15%2.15%2.04%2.04%2.23%2.23%2.22%2.22%变异系数变异系数16.51 16.51 16.60 16.60 17.55 17.55 18.51 18.51 20.25 20.25 14.92 14.92 14.35 14.35 17

16、主要指数风险收益图谱主要指数风险收益图谱上证中盘指数的风险收益特征上证中盘指数的风险收益特征n相对其他沪市指数，上证中盘指数呈现相对其他沪市指数，上证中盘指数呈现“高收益、高波动高收益、高波动”特点特点18行业分布最均衡的指行业分布最均衡的指数，前三大行业占比数，前三大行业占比仅仅31%第一大行业房地产的第一大行业房地产的权重达权重达11.9%，占比，占比较高较高煤炭行业权重较大的煤炭行业权重较大的市场指数，达市场指数，达10.8%金融行业权重较小的金融行业权重较小的市场指数，仅市场指数，仅6.6%上证中盘指数上证中盘指数行业分布均衡行业分布均衡19行业行业上证指数上证指数深证成指深证成指上证

17、上证180上证上证50沪深沪深300上证中盘上证中盘上证中盘上证中盘- -代表公司代表公司房地产3.01 13.27 4.16 1.48 6.87 11.86 华发股份、陆家嘴采掘18.33 8.05 4.94 2.60 7.55 10.84 潞安环能、国阳新能交通运输5.96 6.20 6.31 5.36 5.19 8.38 上海机场、广深铁路商业贸易2.01 5.04 1.44 2.77 7.09 小商品城、百联股份建筑建材4.55 2.82 1.57 4.28 6.83 海螺水泥、海油工程TMT行业3.93 5.69 3.20 2.25 4.10 6.71 歌华有线、东软集团金融服务28

18、.98 13.50 47.07 59.87 31.72 6.60 南京银行、中信银行公用事业3.69 0.67 3.17 1.55 3.42 5.80 华能国际、国投电力医药生物2.65 4.13 1.11 2.85 5.62 复星医药、同仁堂有色金属3.84 6.57 3.69 3.50 6.71 5.40 驰宏锌锗、宝钛股份化工7.85 3.95 10.86 12.65 4.00 5.28 烟台万华汽车船舶3.66 2.79 2.40 4.20 4.40 福耀玻璃、福田汽车黑色金属2.56 5.35 2.80 2.53 4.04 3.16 马钢股份、济南钢铁机械3.26 4.63 2.08

19、 1.65 4.55 2.73 三一重工家用电器0.45 7.56 0.34 1.93 2.17 青岛海尔食品饮料2.02 14.38 2.05 2.22 3.88 2.08 青岛啤酒上证中盘指数上证中盘指数行业分布均衡行业分布均衡20上证中盘指数上证中盘指数行业分布行业分布均衡均衡上证中盘主要行业包上证中盘主要行业包括房地产、煤炭、交括房地产、煤炭、交运、商业等周期性和运、商业等周期性和非周期性行业，行业非周期性行业，行业分布均衡分布均衡其他指数都存在金融其他指数都存在金融行业过大的现象，沪行业过大的现象，沪深深300中权重达中权重达32%上证中盘均衡的行业上证中盘均衡的行业分布，有利于分享

20、市分布，有利于分享市场行业热点的轮动场行业热点的轮动当前行业权重分布对比当前行业权重分布对比21上证中盘指数上证中盘指数成份股公司多元化成份股公司多元化沪深主要指数的成份沪深主要指数的成份股皆为大型国企，且股皆为大型国企，且行业分布集中在金融行业分布集中在金融行业，构成相对单一行业，构成相对单一上证中盘成份股更为上证中盘成份股更为多元化，业务模式独多元化，业务模式独具特色，管理机制和具特色，管理机制和经营策略相对灵活经营策略相对灵活上证中盘指数和沪深上证中盘指数和沪深300300指数十大权重股指数十大权重股上证中盘上证中盘沪深沪深300300名称名称流通市值流通市值（亿元）（亿元）权重权重(%

21、)(%)名称名称流通市值流通市值（亿元）（亿元）权重权重(%)(%)海螺水泥海螺水泥266 266 2.02 2.02 招商银行招商银行2554 2554 3.15 3.15 南京银行南京银行249 249 1.89 1.89 交通银行交通银行1394 1394 2.85 2.85 潞安环能潞安环能238 238 1.81 1.81 中信证券中信证券2101 2101 2.66 2.66 国阳新能国阳新能233 233 1.77 1.77 中国平安中国平安2006 2006 2.63 2.63 平煤股份平煤股份224 224 1.70 1.70 民生银行民生银行1425 1425 2.56 2

22、.56 三一重工三一重工219 219 1.66 1.66 兴业银行兴业银行1377 1377 2.17 2.17 华能国际华能国际216 216 1.64 1.64 中国神华中国神华589 589 1.94 1.94 烟台万华烟台万华200 200 1.52 1.52 浦发银行浦发银行1588 1588 1.91 1.91 青岛海尔青岛海尔199 199 1.51 1.51 万科万科A A979 979 1.76 1.76 中信银行中信银行189 189 1.44 1.44 中国太保中国太保629 629 1.38 1.38 22上证中盘指数上证中盘指数成份股规模中等、成长高成份股规模中等、

23、成长高上证中盘上证中盘130只成份股只成份股平均总市值平均总市值262亿元，亿元，平均流通市值平均流通市值159亿，亿，规模适中，成长性好规模适中，成长性好上证中盘代表了中型企上证中盘代表了中型企业持续成长对市场的贡业持续成长对市场的贡献，为投资者分享此类献，为投资者分享此类企业成长提供合适投资企业成长提供合适投资工具工具国内主要指数样本股规模对比国内主要指数样本股规模对比成份股个数成份股个数总市值（亿元）总市值（亿元）流通市值（亿元）流通市值（亿元）上证指数上证指数913913258 131 深证成指深证成指4040460 305 沪深沪深300300300300717 370 上证上证18

24、01801801801,009 501 上证上证505050502,953 1,392 深证深证100100100100274 180 上证中盘上证中盘130130262 159 232005-2009年中：全市年中：全市场涨幅最大的场涨幅最大的30只股票只股票中，上证中盘成份股有中，上证中盘成份股有7只只代码代码简称简称20052005年年-2009-2009年末涨跌幅年末涨跌幅(%)(%)600031三一重工1735 600497驰宏锌锗1571 600109国金证券1481 600216浙江医药1426 600369西南证券1372 600239云南城投1342 600150中国船舶13

25、42 上证中盘指数上证中盘指数成份股规模中等、成长高成份股规模中等、成长高24市场对市场对2010年上证中盘年上证中盘的净利润增长预期达的净利润增长预期达41%，远高于其他指数，远高于其他指数原因：成份股治理机制原因：成份股治理机制良好、规模适中，煤炭良好、规模适中，煤炭资源类、房地产类占比资源类、房地产类占比最高最高机构盈利预测机构盈利预测净利润增长率预测净利润增长率预测主营收入增长率预测主营收入增长率预测2009E2010E2011E2009E2010E2011E上证指数28%28%18%-5%22%13%深证成指35%39%22%-3%23%15%沪深30022%27%18%-2%20%

26、15%上证18019%26%18%-2%20%15%上证5020%24%17%-2%20%15%深证10043%38%22%2%22%14%上证中盘11%41%21%-2%20%14%数据来源：Wind上证中盘指数上证中盘指数成份股规模中等、成长高成份股规模中等、成长高25上证中盘指数市盈率大上证中盘指数市盈率大部分时间在部分时间在15-40倍区间倍区间波动，波动，2010年动态市盈年动态市盈率为率为23倍倍成长性好、财务指标优成长性好、财务指标优于其他指数，是上证中于其他指数，是上证中盘指数的估值水平略高盘指数的估值水平略高的原因的原因成份股成份股均值均值流通市值流通市值（亿元）（亿元）市盈

27、率市盈率PE市净率市净率PB市销率市销率PS20082009E2010E上证指数上证指数131 30.0 21.7 17.8 3.3 2.4 深证成指深证成指305 54.0 30.1 21.8 4.6 2.4 沪深沪深300300370 27.2 21.2 17.3 3.3 2.4 上证上证180180501 25.0 20.1 16.5 3.1 2.5 上证上证50501,392 22.8 18.8 15.6 3.0 2.5 深证深证100100180 44.6 31.3 22.7 4.7 2.4 上证中盘上证中盘159 36.0 32.4 23.0 4.2 2.6 数据来源：Wind上证

28、中盘指数上证中盘指数成长性好、估值略高成长性好、估值略高26n 上交所行业内的“中坚优势”企业n 行业分布最为均衡n 煤炭、房地产、商业等行业比例较高、金融业比例相对较低n成长性高n 抗经济周期能力强n 高弹性高收益指数上证中盘指数上证中盘指数风格特征总结风格特征总结 上证中盘上证中盘ETFETF的应用的应用 28上证中盘上证中盘ETFETF的应用的应用长期投资长期投资套利套利中期波段中期波段短期趋势交易短期趋势交易ETF的应用的应用资产配置资产配置29对于买卖股票的客户对于买卖股票的客户n 指数涨跌解释了大多数个股及行业涨跌n 在选股的同时等同于做了指数的判断n 投资紧密跟踪指数的ETF，回

29、避的选错行业和选错个股的风险n 资金推动的行情较难扑捉轮动的节奏，ETF可以均衡受益n 牛市中大多数客户收益小于ETF涨幅n ETF交易费用较低n 对于善于选股的客户亦可以ETF作为投资的缓冲品种30对于买卖指数基金的客户对于买卖指数基金的客户n ETF更为简单透明n ETF无现金滞留n ETF无申购赎回冲击n ETF成本更低（申购、赎回、换手率、管理费）31对于买卖股票基金的客户对于买卖股票基金的客户n 对于长期持续的客户，长远看，考虑费用后，能持续跑赢指数的股票基金占比很小n 对于波段操作的客户，ETF的弹性高于股票基金n 对于定期定额的客户，ETF可以平摊成本的效果更为明显n ETF更为

30、简单透明n 无现金滞留n 无申购赎回冲击n 成本更低（申购、赎回、换手率、管理费）32ETFETF套利模式的发展套利模式的发展n 瞬时价差套利2006年买卖ETF的持有人n 事件型套利2007年ETF管理人n 间接放空2008年市场跨日趋势n 间接T+02009年套利者、市场日内趋势n股指期货套利2010年衍生品参与者33折价套利折价套利溢价套利溢价套利买入买入ETFETF现金现金0 0赎回赎回ETFETF卖出卖出股票组合股票组合现金现金1 1买入买入股票组合股票组合现金现金0 0申购申购ETFETF卖出卖出ETFETF现金现金1 1ETFETF瞬时价差套利瞬时价差套利34买入买入ETFETF

31、报单报单现金现金0 0ETFETF成交回报成交回报下单赎回下单赎回收到股票组合收到股票组合下单卖出组合下单卖出组合现金现金1 1日终股份交收现金替代资金清算现金替代资金交收现金差额清算现金差额交收现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2日后3日内T日套利周期ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报 以折价套利流程为例以折价套利流程为例ETFETF瞬时价差套利瞬时价差套利35ETFETF的事件型套利的事件型套利n 通常与停牌或无法正常交易股票有关n 做多停牌的股票n 做空停牌的股票n 现金差额套利：送权证、股改复牌、跟踪误差n 基于对停牌股票的判断36间接放空

32、间接放空n 通过ETF补券机制n 补券成本的不确定性n MCR限制有限放空n 现金占用n 放大风险37间接间接T+0T+0n 借道ETF实现T+0操作n 申购套利还是赎回套利n 对日内趋势的判断n 停牌股票的影响n 受限于ETF流动性n 对ETF基金的影响 上证中盘上证中盘ETFETF与股指期货与股指期货 39世界各国和地区主要指数期货推出日期一览表 国国家家及及地地区区 指指数数期期货货标标的的物物 开开设设日日期期 标标的的指指数数与与道道琼琼斯斯指指数数相相关关性性 美国 标准普尔500指数 1982.4.21 0.9982 中国香港 恒生指数 1986.5.6 0.9357 日本 日经

33、225指数 1988.9.3 0.8212 英国 伦敦金融时报100指数 1984.5.3 0.9754 法国 巴黎CAC40指数 1988.11.9 0.8452 德国 德国DAX指数 1990.11.23 0.936 加拿大 多伦多指数 1987.5.12 0.935 中国台湾 台湾加权指数 1998.7.21 0.7729 （数据来源：Bloomberg） 股指期货与股指期货与ETFETF40图1 标准普尔指数与道琼斯工业股价指数走势对比图-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%1981-3-251981-7-31981-10-111982-1-191982

34、-4-291982-8-71982-11-151983-2-23日期走势百分比 道琼斯工业股价指数标准普尔500指数DAY图3 日经225指数与道琼斯工业股价指数走势对比图-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1987-8-11987-11-91988-2-171988-5-271988-9-41988-12-131989-3-231989-7-11989-10-9日期走势百分比 道琼斯工业股价指数日经225指数DAYDAY图2 恒生指数和道琼斯工业股价指数走势对比图-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1985-5-22198

35、5-12-81986-6-261987-1-121987-7-31日期走势百分比 道琼斯工业股价指数恒生指数DAYDAY图4 伦敦金融时报100指数与道琼斯工业股价指数走势对比图-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1983-12-301984-4-81984-7-171984-10-251985-2-21985-5-13日期走势百分比 道琼斯工业股价指数伦敦金融时报100指数DAYDAY股指期货不改变市场的长期走势股指期货不改变市场的长期走势41股指期货的套利方式股指期货的套利方式n股指期货的特点：标准化形式保证金交易现金交割提供卖空功能n四种套利方式：E

36、TFETF现货与期货间套利现货与期货间套利跨期套利 不同交割月份的合约，如6月份合约和9月合约跨品种套利跨市场套利 42ETF现货与期货间套利原理及策略n股指期货的理论价格：（指数现货价格现金利息股指期货的理论价格：（指数现货价格现金利息- -股息收益）股息收益）n套利策略若定价偏差0，实施正向套利策略，卖空期货买入ETF现货，到期平仓若定价偏差00正套利机会正套利机会卖空期货卖空期货融入资金融入资金 买入现货买入现货定价偏差定价偏差00负套利机会负套利机会买入期货买入期货卖空现货卖空现货 贷出资金贷出资金平仓期货合约平仓期货合约卖出现货卖出现货 偿还本息偿还本息获得期间股息获得期间股息平仓期

37、货合约平仓期货合约回补现货及期间股息回补现货及期间股息收回本金及利息收回本金及利息判断套利机会判断套利机会套利活动开始套利活动开始到期平仓到期平仓 套利活动结束套利活动结束n 股指期货的瞬时套利，最好的现货标的是ETF44股指期货套利的关键变量系数n股指期货套利需要买入或卖空的“现货组合”，其系数必须尽可能与标的指数（沪深300）接近1nETF现货与沪深300相关系数r，是揭示系数的简化指标 最好的现货是完全复制沪深300指数的一篮子股票组合，其缺点是成份股众多，仅少数可以卖空、流动性不足；最佳套利现货是：Q1Q1* *上证中盘上证中盘ETF+Q2ETF+Q2* *上证上证50ETF+Q350

38、ETF+Q3* *深证深证100ETF100ETFl上证中盘ETF、深证100EF和上证50ETF的组合与沪深300指数的r相关系数已高达99.4%，日成交额达30多亿元，流动性充分、交易成本低 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 46易方达基金易方达基金-中国第二大基金管理公司中国第二大基金管理公司n资产管理规模达1900亿元，位居中国基金行业第二位；n业绩持续优秀，2001年成立至今累计给投资者分红403亿元；n以坚持“自下而上研究、长期价值投资”确立行业领先地位。47易方达基金业绩易方达基金业绩48易方达基金易方达基金 张胜记张胜记Email: ZEmail: Z欢迎交流！欢迎交流！