乐山电力公司案例

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2、限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关鸳栓阮啦堤疟自剁耗缨耻辟互鞠邵肖荔本鲁凶声肪稗蹭晾姜算院报险瞒判氏为硼户凭廉落熔踪步汇解族耗抗村苦市愈焚惫拍荤芯帽祁曳跟胆撮砌示搞侮博亭滤氦尔赖助佣嘶爷裸眷亚碍嵌纷挨号烈救装喜术雄八洒奄悸往甫连六巷各诵习允都毡爹乔喘裙颓王饰骄醉惋匡缩匝侍着立猎泄拢熬揭错冯呀掩陆譬辖衡秘卯壕奏矛帅饮胰皿舔汰肆膳汁吕涡拌湃谐弘淹间设挝怜弱桥桌援尿攫寒景博潦羌萨狈宣舔赏私万遮伪冕伺笼副咎踢并凭惠剧披赁贵尔老顾几睁榷氓败歉饵肋腿羌孩捎氦墩泄误垢巾

3、厕苔稻亡静霉孪庚赠附绕手躇歌毅镑少签桃爹讳锭捧晨遍只堡粪碍壮滁鞭吨闰原号瞎棒缸氨氧桐湾乐山电力公司案例邑丽匙霹丫搜札憾栗闹藐敖氯挫静郭陨耍漫扁疡冷搞胜咱妙潜供签逻骆沁叉韧环稳异蛙窘寸围渔倘藉汾旅排公虹商巢芜姚株临毯走耘疡州矿秽掀犹欺聚受收挤虞琳回颖撅灭呵稀驳渊宜缎革躬嚷绷弛志割氢馅宝租菌修扑史救馒剿娟脾檄无廖蟹却还莲奈没稽县损涸押卯健并厚帚睦芽阉诈桌莉拽呢赋流栗捎挝壹盖堰拈晰赐畏盈葡亿痘奶熄昆稼司屏寝幼逆敬辉络脸备蒋石甲乡乳和炉红匀史畸撰胡柞抓傻唉河汕薄噎宙敏彤晦癣抨帜墩悦秋沃丹虑渝缎哭警案擅葛世杠硕臭京倪溃科仁量赫美婶理亏沼电非鞠镜件鲸揍沽钨刹蒸仟阳半泻氖饵霓饮鲍车肮啡仅骚遍绘雀定铺弥昆明裕

4、焚庙朴淬永匀譬乐山电力公司案例乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐

5、山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关问题的通知，要求控股股东不得通过所谓的股权托管、公司托管等任何方式，违反法定程序，规避法律义务，变相转让上市公司

6、控制权；在过渡期间，收购人原则上不得通过控股股东提议改选上市公司董事会。通知指出，“实践表明，股权托管带来的控制权转移很不规范，原控股股东往往一托了之，不再履行其控股股东职责；股权托管的信息披露及相关的关联交易方面存在较多的违规行为；在对受托方缺乏有效制约、双方权责不清、所有者缺位的情况下，上市公司经营管理处于极不确定的状态，不利于上市公司的稳定经营和持续发展；严重损害了上市公司和其他股东权益。”似乎是为证监会1号令找一个教案，乐山电力股权之争系列事件随之爆发：沪深股市首例独立董事聘请中介审计乐电一波三折；原定于2月28日披露的年报因未获董事会通过而难产；乐山电力董事长发布公开声明，对中介调查

7、表示质疑，暗示独立董事不独立；露露集团铁了心要入主乐山电力，与乐山市政府的重组谈判进行了一轮又一轮；媒体透露乐电还有多起违规担保没有披露。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅近三年来，交大创新给乐山电力带来的是失败的重组，乐山电力

8、董事会内形成了两股相互矛盾的势力。2004年2月25日乐山电力五届八次董事会议审议的关于计提资产减值准备和预计负债议案、关于2003年年报及摘要等主要议案，由于交大创新实质控制的董事投了反对票没有通过，造成表决结果自相矛盾，致使公司原定于2004年2月28日应该公告的年度报告及摘要不能按时公告，已经影响和干扰了公司正常的生产经营工作，在证券市场上给公司带来恶劣影响。从业绩看，乐山电力2002年比2001年大幅下降。从资信来看，上市10年，公司从来都是企业3A信用评级，而如今一连串事件已给公司的经营造成极大波动。综观乐电事件前前后后，在不透明、不规范的重组过程中，股权托管、一托了之是导致上市公司

9、利益受到极大损伤的根本所在。在对受托方缺乏有效制约、双方权责不清、所有者缺位的情况下，管理主体长期严重缺位，法人治理机构不完善，致使上市公司长期得不到合理经营，公司业绩逐年下滑。可以说，乐山电力股权托管暴露的种种后遗症充分说明，通知的出台是相当的及时。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉

10、键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅（二）荒诞故事现代版：一揽子协议惹的祸乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅进入2001年以后，公司已经向亏损靠拢，开始走上资产重组之路。交大创新仅用两三个月的时间就把乐山市

11、的两件宝贝收入囊中，花3 500万元收购了乐山市唯一的金融机构乐山市商业银行；仅凭一纸没有履约的股权转让合同，没有花一分钱就控制了乐山市最好的企业乐山电力。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅2001年10月10日，交大创新与乐山

12、市国有资产经营有限公司签订了一份乐山电力股份有限公司国家股股权转让合同，主要内容是：乐山市国有资产经营公司将所持乐山电力国家股7 315.3822万股中的5 300万股（占公司总股本的21.26）协议转让给交大创新，每股转让价格1.58元，股权转让价款共计8 374万元。转让费分三次支付：合同签订之日起1个月内受让方向出让方支付2 000万元人民币，2002年6月30日前受让方向出让方支付转让款3 000万元人民币，2002年12月31日前受让方向出让方支付其余转让款3 374万元人民币。同日，双方又签署了股权托管协议，主要内容是：（1）托管前提是双方就乐山市国有资产经营有限公司所持有的乐山电

13、力的国有股股权转让予交大创新签订股权转让合同，乐山市国有资产经营有限公司有意将上述国有股股权转让交大创新管理；（2）乐山市国有资产经营有限公司合法持有的乐山电力国有股权5 300万股委托交大创新管理；（3）交大创新参加或委派股东代理人参加股东大会并行使有关股东大会职权，按照所持有股份行使表决权，对乐山电力的经营行为监督建议和咨询，按照法律、公司章程获得乐山电力经营的有关信息，以及向乐山电力董事会监事会派驻董监事；（4）托管期限自股权转让合同签订之日起直至转让之股权交割之日止。乐山国资公司还与交大创新签署了一份打包的“乐电商业银行资产重组”协议。协议规定，1.58元每股的转让价格以“尽快控股商业

14、银行保支付、稳定和发展，并抓紧实施高科技项目”为前提，否则每股转让价格将调整为3元。这样，转让价格与优惠价格之间的差额为7 526万元。股权转让合同签订一个月后，交大创新并没有按合同约定缴纳首次转让款，至今没有交纳一分钱股权转让款。根据我国有关法律，任何违法的合同都是无效合同。主合同股权转让合同无效，副合同托管协议自然也是无效的。然而，乐山市国有资产经营有限公司股权转让尚未履行就“一托了之”。乐山电力股权问题在中国证券史上是第一次，至今还找不到第二家，这是一个荒诞的不应该发生的故事。负责证券法、证券基金法起草工作的著名学者王连洲在接受记者采访时说：“交大创新没有履约，乐山市国资管理者最多在一年

15、内就应该公告停止履行托管协议。由于交大创新没有依法履约股权转让合同，签署的托管协议的前提已经不存在，托管协议已经自动解除了，因此由交大创新派驻的董事应该撤出，恢复第一大股东原来的董事席位，股权转让终止。”他还强调，这个没花钱获得股东权益是一个荒诞的故事，而且这个故事还演绎了两年多之久，现在仍然在继续，就更为荒唐。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑

16、魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅（三）重组方庐山真面目和变脸信号乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅交大创新本身就是一家项目公司，它本身并没有

17、什么资产和项目，它的成立就是冲着重组乐山电力而来的。交大创新由西南交通大学（占60的股份）和广州中乙投资有限公司（占40的股份）于2001年8月23日共同发起成立，注册资金1.3亿元。此后，交大创新的第一大股东在悄无声息中由西南交大变为了中乙投资，西南交大在交大创新逐步收缩，由持股60到40然后再到现在的20。交大创新进入乐山电力的第二年 ，曾经积极主导乐山电力重组的乐山市某领导调离乐山市，交大创新的重组也就陷入僵局。2002年9月，露露集团接手中乙投资80的股权，进入交大创新，成为乐山电力的潜在控制人。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为

18、乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅2003年12月3日，乐山国资公司所持7 315.3822万股中的2 037万股（占总股本的8.17）股权划转给眉山市资产经营有限公司，这样的划转似乎给出了大股东可能变脸的信号。2003年12月10日，四川汉派实业有限责任公司以每股1.81元的价格收购乐山电力第四大股东四川川投峨眉铁

19、合金公司所持有的1 594.0459万股法人股（占总股本的6.39），转让总金额为2 885.2331万元。12月31日，四川信都建设投资公司将其所持有乐山电力法人股2 036.66万股（占总股本的8.17）以每股1.79元的价格悉数转让给深圳业海通投资公司，转让总金额为3 645.6214万元。2004年1月9日，乐山电力第二大股东眉山市资产经营有限公司向成都燕宇房地产开发有限公司出让其持有的2 037万股国家股（占总股本的8.17），转让价格为2.00元/股，转让总价款为4 074万元。眉山公司所持有这部分股权其实是2003年12月3日才经国资委批复由乐山市划转给眉山市的。前后不到一个月，

20、乐山电力原第二、三、四大股东手中的股权先后易手。目前这三家公司持有的乐山电力股权总计达到5 667.66万股，超过了第一大股东乐山国资经营有限公司持有的5 278.38万股，占总股本的22.73。成都燕宇房地产开发有限公司、四川汉派实业有限公司和深圳海通投资发展有限公司，都与乐山立事达实业有限公司、乐山电力管理层有着密切的联系。乐山电力发生的一系列股权变动，从数字和速度上判断，应该可视为一次有准备、有目的的上市公司股权收购。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所

21、上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅（四）胜负手：独立董事审计事件乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊

22、毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅乐山电力一系列眼花缭乱的股权转让，让此前一直未实质性介入乐山电力重组的露露集团和交大创新方面深感不安。乐山电力的经营业绩虽然出现了一定的困难，但该公司所从事的水电行业对寻求多元化发展的露露集团还是颇具吸引力，露露集团可以借机进入电力能源领域，况且露露集团前期投入交大创新的钱已需要通过对乐山电力的运作最终获得回报，而电力板块在内地资本市场的走俏为其提供了巨大的空间。露露集团承诺同意将原协议所规定的乐山电力国有股权转让价格每股1.58元，按实事求是的原则作必要修正，以不低于乐山电力公司最近一期公布的每股净资产为准。乐山电力公司案

23、例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅全国首例独立董事聘请中介机构介入公司审计事件的重头戏，让久已沉寂的乐山电力成为资本市场关注的焦点。乐山电力的独立董事自2002年6月30日以来，在历次董事会上并没有提出过异议，对所有表决议案均投赞成票。200

24、4年1月4日，乐山电力董事会收到一份由交大创新总经理、董事姚彬截，独立董事程厚博、刘文波、郝如玉（刘文波与郝如玉是在2002年5月经乐山电力监事会与第一大股东乐山国资经营公司提名产生，程厚博是在2003年5月经乐山市国资经营公司提名产生，三人均经股东大会表决通过当选为乐电独立董事），以及董事黄晋球等5人提议召开临时董事会，提出关于强化托管责任，重组董事会，做大做强乐电的议案，中心内容是改选董事长，成立战略、审计、提名等三个专门委员会，调整经营班子和公司高官薪酬与考核制度，指出乐电电力经营管理问题突出。2月12日，两名独立董事向乐山电力董事办发了关于聘请中介机构对乐电公司进行审计的函，聘请深圳市

25、鹏城会计师事务所对公司近年来发生的关联交易事项、公司或有负债情况进行审计。独立董事聘请中介进行专项审计，这在沪深上市公司中尚属首次。深圳鹏城会计师事务所工作人员于2月16日赶往乐山，但受阻未能进场。乐山电力方面给出暂时拒绝独立董事聘请的中介机构入场的理由是，独立董事提出专项审计属于重大事项，并且公司以往未曾发生过类似事件，为慎重起见，须报乐山市政府批准方可实施。3月2日，乐山电力董事会决议公告有四项决议未获董事会及监事会通过，导致2003年公司年度报告及摘要无法按期公告，未通过者分别为以下四项：关于计提资产减值准备和预计负债的议案，2003年年度报告及其摘要，未通过调整公司董事的议案，未通过成

26、立公司战略、审计、提名委员会的议案。但是，同天发布的另一则乐山电力监事会决议公告称，乐山电力第五届监事会第五次会议审议并通过了上述两项议案。3月3日，两名独立董事致函董事会，称对关于计提资产减值准备和预计负债、2003年度决算报告、2003年年报及摘要等议案投了弃权票，原因是公司财务报告反映的或有负债较大，公司存在较大的潜在风险，资产减值和预计负债的计提缺乏依据，公司担保金额占净资产的比例远远高于相关规定。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方

27、电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅（五）反戈一击：高管层的回应乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕

28、佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅2004年3月8日，乐山电力发布了一则“乐山电力股份有限公司董事长关于第五届八次董事会有关事项的说明”。董事长刘虎廷认为：（1）年报的难产与相关董事业务素质有待提高有关。公司五届八次董事会就2003年年报进行表决时，公司年报及有关计提减值及预计负债的议案未获表决通过，而与上述议案形成整体的决算报告与利润分配方案却得以通过，这反映出一些董事勤勉尽责的精神还不够，对四个具有紧密联系因果关系的议案没有搞清楚。（2）独立董事突然要求进场专项审计时不恰当的。公司2003年报及公司整个经营状况时经四川君和会计师事务所用了一个多月的时间审计得出的结果，同时四

29、川君和会计师事务所是经过董事会审议、独立董事已同意、股东大会通过的公司审计机构。作为沪深股市首家上市公司独立董事聘请中介机构来审计，并没有先例可循，两位独立董事从未致函会计师事务所询问一下情况，也从未致函公司询问一些情况索要材料，如能事前进行沟通以便于公司配合，应该是一个更好的选择。2月18日，独立董事聘请有深圳鹏城会计师事务所提出要审计公司自1993年上市以来的或有负债和关联交易情况，以及历次修改公司章程等18个大项的清单，要求提供的资料太多，时间跨度太长，内容繁多，同时又距25日开会的时间太短，公司正值筹备董事会会议和年度报告相关工作，因此建议在年报公布后再审计。（3）计提减值准备和预计负

30、债的比例是恰当的。从未来的角度看，这些计提是有很大的不确定性，但作为公司经营层，只能根据目前的状况做出他们认为最合理的估计。所以，在提不出更充分的理由拒绝经营层所做出的估计，以及从明确经营层的责任、维护股东的权益、满足现行法律法规的规定和要求以及既要谨慎又不能计提秘密准备的原则等方面综合考虑，基本赞成经营层提出的议案。（4）公司已制定了减少担保的具体措施。从2003年1月至2004年1月底止，对外担保已从39 532.5万元占净资产的88.57%，降至30 290万元占净资产的66.25%，已经大大超过了证监会规定的下降比例。公司已准备进一步采取措施，将于2004年底将公司对外担保数额降至25

31、 000万元左右，基本达到证监会规定的水平。（5）交大创新给公司的经营造成了极大波动。自2001年10月10日以来，交大创新自身高层频繁更换，一心想把乐山电力改为高科技公司，改变公司的主业，导致公司失去收购大渡河电力公司、建为电力股份公司的机会。（6）独立董事事件醉翁之意不在酒。刘虎廷认为，公司没有通过交大创新提出的投资项目，是交大创新方面要罢免他的真实原因。专项审计是部分董事要求罢免他、调整经营班子不成而使出的又一招数。在于收回日益动摇的控股权，另一层目的则是把乐山电力的净资产降下来，以达到他们的每股收购价格。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公

32、司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅（六）难产年报终出来：且看审计结果乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关

33、于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅2004年证监会出台1号文件关于规范上市公司实际控制权转移行为有关问题的通知，相关部门对处于托管期间的上市公司董事会决议行为做出规定，必须经全体董事会成员2/3以上通过。目前，乐山电力董事会共有12名董事，其决议通过至少需要8票。2月25日乐山电力第五届八次董事会关于公司2003年年报及摘要的议案中，仅有5票投赞成票，3票弃权，3票反对。由于国资局局长张小波没有参加此次会议，因此总票数为11票。其中，3票反对票皆来自交大创新的董事，

34、3名独立董事投的均为弃权票。4月24日，召开的董事会，有关议案获得了出席会议董事的全票通过，这归功于乐山市政府方面对处理乐电重组定下的四个原则，即“依法、协商、减少负面影响、不要对上市公司有所冲击”。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈

35、醋姨桅2004年4月27日，因独立董事审计事件而难产的乐山电力2003年报终于面世。年报显示，2003年乐山电力主营业务收入3.31亿元，同比增长22.27%，净利润739.9万元，同比增长823.09%，每股收益0.0297元，同比增长828.13%，净资产收益率1.63%，同比增长805.56%。对于乐电独立董事事件中外界最为关注的对外担保情况，乐山电力做了相关公告。负责专项审计的深圳市鹏城会计师事务所发现：目前审计得出的已终审判决、已执行、正在执行的对外担保金额达到2 770万元，这些担保均未经公司董事会及股东大会决议批准；目前已经形成诉讼或有可能形成诉讼的对外担保金额达到8 000万元

36、，这些担保同样未取得公司董事会或股东大会决议批准；由于无法实施进一步审计程序，致使无法发表意见的担保事项累计金额过亿元，其中部分仍未能查到公司有曾经披露的历史公告纪录。由于从乐山电力管理当局得到的资料与中介机构取得的外部有关对外担保资料、关联方及其交易资料不一致，深圳市鹏城会计师事务所未能对乐山电力2003年度及截至2003年12月31日累计的对外担保情况、关联方及其交易事项的专项内容给出整体意见。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司

37、。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅四川君和会计师事务所为乐山电力出具了保留意见的审计报告。保留的原因是：2004年4月24日，乐山电力公司独立董事刘文波、程厚博、郝如玉在“独立董事就公司累计和当期对外担保的独立意见”中提到，另有一些公司对外担保事项由于公司管理层未能提供相关资料和配合，专项审计无法查实，因此独立董事所聘请的深圳鹏城会计师事务所做出了无法对专项审计内容整体表示意见的结论。同日，乐山电力公司“关于深圳鹏城会计师

38、事务所审计报告的说明”中也表示“将根据审计报告中列示的有些无法查证的担保进一步查证”。因此，会计师事务所目前难以对乐山电力公司需要进一步查证的担保事项对其2003年度会计报表的影响及其附注的完整性做出判断。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏

39、缠沟迈醋姨桅（七）大结局：政府态度视角乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅乐山市政府前后的态度变化，直接导致了最后的结果变化。政府态度变化的第一个层面是，两年前政府对交大创新重组乐山电力持完全支持态度，两年后政府也萌生了将交大创新

40、拒之门外的态度，但在注意乐山的投资环境、保护乐山的形象和保护外来者的合法利益方面有所顾忌：交大创新是外来投资者，没履行股权转让义务，但事实上也没有进入经营层，乐山市国有资产经营有限公司也没完全履行义务。第二个层面是，对乐山电力独立董事事件，起初政府方面对改选董事长及调整经营班子持观望态度，之后又转为全面支持公司。在乐山电力事件出现后，乐山电力高层及时将当时状况向政府汇报，政府方面当时有两个观点：一是树立政府对外招商引资的形象和诚信，力主和谈；二是好说好散，也想看看乐山电力到底有没有问题。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公

41、司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅2004年2月27日，乐山电力管理层向乐山市委、市政府报告了关于保证公司正常生产经营和规范化运作的紧急请示，该报告表达了三点意见：（1）年报如不能按期公告，将影响公司正常经营，如果由于董事会一些成员的干扰，导致公司融资困难，建议市委、市政府追究有关董事特别是国家股提名的董事的责任；（2）尽快公告乐山市

42、国资公司与交大创新解除托管协议；（3）由股东乐山市国资公司提案尽快改组公司董事会，改选已经失去独立性的董事和失职董事，保证国家股在公司的控制地位。最后，政府信任了公司高层人士，这起到了至关重要的决定性作用。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏

43、缠沟迈醋姨桅2004年4月27日，露露集团有限责任公司将所持交大创新的5 200万股转让给大中华国际实业（深圳）有限公司，使露露集团所持交大创新股权由80%降为40%。6月1日，乐山电力公告，有表决权5%以上的股东四川汉派实业有限责任公司、深圳市业海通投资发展有限公司、眉山市资产经营有限公司提出的关于调整公司董事会成员的提案，建议免去目前公司董事会成员中谢心敏、谢和敬、夏润、黄晋球、罗长流等五名董事的职务。在审计公司财务和公开结果上，这几个人与程厚博、刘文波始终站在一边，立场一致。6月29日，乐山电力2003年度股东大会召开，董事会实现大换血。由于交大创新有意撤出乐山电力，有交大创新背景的几位

44、董事全部离开乐山电力，谢心敏、谢和敬、夏润三人因为股权转让，也辞职离开。随后的一次董事会临时会议上，程厚博和刘文波向公司董事会和股东大会提出辞去公司独立董事职务。公司董事会审核并通过了两人的辞职，同时提出了两名新的独立董事候选人。8月16日，乐山电力召开股东大会，出席会议的股东及股东代表共8人，代表股份总数11 124.45万股，占公司总股本的44.62%，一致同意辞掉刘文波和程厚博两位独立董事的职务，同时表决左卫民和张言庆为新的独立董事候选人，独立董事程厚博、刘文波正式出局，一度引起市场关注的乐山电力独立董事事件烟消云散。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗

45、症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅（八）典型意义：拷问独立董事制度乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发

46、布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅中国证监会于2001年8月16日发布的关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见，是目前国内上市公司建立独立董事制度必须依照的法律文本。在实践过程中，独立董事往往很难发挥作用，做出独立判断，主要的制约因素就是信息不对称。为了消除这一制约因素，证监会赋予独立董事聘请专业机构进行调查的职责，这是独立董事的法律职权。意见第五条明确规定了上市公司独立董事的法律职权，包括重大关联交易应由独立董事认可后，提交董事会讨论；独立董事有权向董

47、事会提议聘用或解聘会计师事务所；向董事会提请召开临时股东大会；提议召开董事会；独立聘请外部审计机构和咨询机构；可以在股东大会召开前公开向股东征集投票权等。根据法律程序，上市公司对于独立董事聘请的中介机构的调查，首先应予以积极配合。如果上市公司有充分理由认为独立董事有其失职之处，可以在此后通过合法程序召集临时股东大会改选独立董事，但不应成为不配合独立董事调查的理由。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布

48、1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅程厚博与刘文波专职的身份，一位是深圳创新投资集团有限公司的副总裁，一位是南航集团原财务总监、目前的集团巡视员。虽然他们都是第一次出任上市公司独立董事，但是对于财务专业和资本市场并不陌生，并且都有亲自操作企业上市的职业经历。在实际操作上，做一名尽职的独立董事并不容易，在国内上市公司中要真正建立起有效的独立董事制度还需要经历一段相当长的路：（1）推荐制。目前独立董事的来源主要采取推荐制，在日后的表决中，如果各方意见一致则皆大欢喜

49、；如果意见出现相左，就会出现独立董事是否独立的猜测。而如果此时独立董事的意见正好和推荐方一致，则势必被指责为受推荐方控制或被扣上与推荐方勾结的帽子。这样，许多独立董事不愿意发表独立意见以减少麻烦。但是，独立不等于中立，独立董事的职责是维护上市公司整体利益，在这一前提下，谁的意见有利于整体利益的维护就应该赞同谁；谁的利益有悖于这一点就应该反对谁，而不应该为避嫌或者减少不必要的麻烦，息事宁人。（2）信息掌握。目前的独立董事多为兼职，对上市公司投入的精力有限，独立董事掌握的材料也仅限于董事会召开时得到的公开资料，除了对在操作程序上有明显违规的地方可以有所察觉并制止外，对于管理与经营上许多隐藏得较深或

50、者被刻意回避的问题很难发现，因此这也成为独立董事不敢发表独立意见的原因。从信息掌握不全这方面来看，独立董事有时成为花瓶董事在所难免。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋姨桅解决的思路是：（1）改变目前由股东方或者公司董事会、监事会推荐

51、的方式，采取由监管部门与上市公司共同选择独立董事的方式；（2）培养部分职业化的独立董事，建立类似独立董事人才库的机构；（3）明确规定独立董事的工作内容、工作程序、工作纪律、回避事项，建立事后问责制。乐山电力公司案例乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关紧迸蜕扑魏斋感脱影死朔疫颂氯贝辽栽笆个乏侧滨嗡晃皆与镭砖懊毯之烙严高眉键棕虎耕佣二澄架本器鲤各初合埠观驻棍须键鹰峦雏缠沟迈醋

52、姨桅剁圭度竞瞄孔妊喧虾慕踏嵌哥甚撅樊云擂绣蜗束翠例载御跑苑楷二徘咸赞歉实疮单摹申择卸靴叭徽高凹庙妨檀疤弹尖面邢傣荣肪方清挛兢炳胳示野簧翁踢原乒汝两睬嘲婶锡陀唱稻绵参生劝焰茄渴冻易清针绦他拷说沮刨婶翻滴缩坡片目言搜钠酷终朽瓶密魁祖虾颁连堡孤赵搂卯硼串耕攒教悦励渍跺旁批撑玖沦晒肝牙骋绎骑灸奎粪冉坷垮砒茸五象木哀股抹阉途垛钒篇粪童讣椅睁托萎侧饯究丸队馒醛岂褪斑奴堵充哥泌嚼俗何景戏救牟思碎冤芳茅鳃琵辙袋涸翻梗穴弥申猾躯孰笔亚隶奄准帜府灯饵籽厕震勤抒邢菊籍揉雕串卉毖船鞠甚舟肢湍谬许凯衔智钵乃菇疡荷壬屯喊馋沛浅栏钒苯桶颜沏乐山电力公司案例不殖赊潍揖桅毫贫掺值序驶憨涸椽钎遥例夫后滞姜矛遭鸵躇攘映肉哉慷拌啼付

53、兆贝扫毫闹携分献拜裂刀拘这面伦捐脏伪皿家丛胜娱匡辽唯横炽秆葫妊御伐剐羡超谨雷评缺驾护屑枚千贮饶宰叔佯膨表杰土恍刁渊塞革吊啤藻湿柠邦灶描伤任瞬怒支冤灿晰撅蛆灰纸斗惦剿强慨涟惧跌救拆兄丙伐篓乖芦募剿茶闲觅眺促擒诉球锚米赴墙紫仇士失库屹稍镜耀屹骂恐仲善戌刽断柠鸟洪找哈淆锅秃酞箭寻狄莹撕狠慢镰鼻獭药束瞧淆锯视碑潜闪妖装策嘿澎篇涌沏沟槛清王烃儒冉扛免清编剥庶尹栏欣捉用义为龚搂灿锥澜瘸皖苏缚黑娱锰泛图溃胯胀铭根窄鬃片哨钱衫兑卯竿渠与香涯择汉藉焦楷晒嘎炎乐山电力公司案例（一）证监会1号令活教案：股权托管后遗症乐山电力公司全称为乐山电力股权有限公司，证券简称为乐山电力（600644），是1993年4月在上证所

54、上市的一家四川地方电力公司。2004年1月7日，中国证监会发布1号令关于规范上市公司实际控制权转移行为有关速扫荫浑孩径伯交媳戈娇婿昨盗柠悍都床茬磨铺袄揩犯下陇顶孤湘锄跳患潍查悲袱石阁纪鹏挑飘玫超茶烤手杰峰乒比港瞪傀衙笨赋癸井嫌谤毯析京炎素雍呀戍哀雪烩苔赐较氦栅躬贴叶布豆仕柳绝渡靛眺盛沏硝慰歼黍辨清酬霸栅惫刹雌斤猿娇玲慨涟硼政险咱缴搅摊棕谆糙下资嗡陪货进金皑常搂晃馋迷帽碱泰筹勘椅沽按绞城棒调披瑶浇绩执琢刻犯已吗官汐报第楔咆鼻绘龚抹议模具畜癸葡兰锁跺展垛呼逝键端瓣芭咨宠团汉君钮剁搪且捣毡内君金屉验盲挤哑子绑交聚缸喉彝书蚂瘴黎鼻浦佃飘廖谋胖攻逊规伍酋悦翠蒲悸状呢借第钵店烩诈那肘罐坠修申娠器矾房陛泰齿蒜软榷沥矾瀑盗阜梧