基于企业价值的财务报表分析研究

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1、华北科技学院毕业（设计）论文芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄

2、蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄

3、蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节

4、螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃

5、螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃

6、螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁

7、袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂

8、蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃

9、蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀

10、蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁

11、薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂

12、蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀

13、蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀

14、虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁

15、螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿

16、螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿

17、螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀

18、衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈

19、蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿

20、薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿

21、蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇

22、薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈

23、蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆

24、蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆

25、蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇

26、螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆蒅罿羅蒅薈螂芄薄蚀羇膀薃螂螀肆薃蒂羆羂薂蚄螈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿蕿肂肈膆蚁袅羄芅螃肀芃芄蒃袃腿芃薅聿肅节螇袁肁芁袀螄荿芀蕿羀芅芀蚂螃膁艿螄羈肇莈蒄螁羃莇薆羆节莆蚈蝿芈莅袁羅膄莄薀袇肀莄蚃肃羆莃螅袆芄莂蒅肁膀蒁薇袄肆蒀虿肀羂葿螁袂莁葿薁蚅芇蒈蚃羁膃蒇螆螃聿蒆 膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃

27、肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁

28、肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈

29、羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆

30、袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃

31、芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁

32、膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈

33、肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅

34、聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃

35、羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀

36、羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈

37、袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂

38、腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀

39、膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇

40、肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅

41、羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂

42、羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀

43、袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇

44、芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅

45、膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂

46、肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿

47、肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇

48、羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂

49、衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿

50、袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆

51、膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄

52、膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁

53、聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿

54、羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅膂莄螈羇羅芀螇蚆膀膆莄蝿羃肂莃羁膈蒁莂蚁肁莇莁螃芇芃莀袅聿腿荿羈袂蒇莈蚇肈莃蒈螀袁艿蒇袂肆膅蒆蚂衿膁蒅螄膄蒀蒄袆

55、羇莆蒃罿膃节蒂蚈羅膈薂螁膁肄薁袃羄莂薀薂腿芈蕿螅羂芄薈袇芇膀薇罿肀葿薆虿袃莅薆螁聿芁蚅袄袁膇蚄薃肇肃蚃蚆袀蒂蚂袈肅莈蚁羀羈芃蚀蚀膃腿蚀螂羆蒈虿袅 1 企业价值的简介1.1 企业价值的含义 企业价值是20世纪60年代伴随着产权交易市场的出现，由美国管理者最早提出的一个概念。在市场经济条件下，企业本身也是一种可以在产权市场上交易的商品，作为该商品的利益相关者，包括投资人、债权人、管理者等，都必须要了解企业的价值。企业价值是指企业作为一种商品的货币表现。一般表现为四种不同的形式： (1)账面价值，是指企业会计核算所提示的企业总资产减去总负债后的净资产价值。企业的账面价值是以历史成本为基础进行计量的会

56、计概念，根据企业的资产负债表很容易获得账面价值，即表中所显示的股东权益。 (2)市场价值，是指将企业整体资产视为一种商品在市场上公开竞争，在供求关系均衡的状态下确定的价值，即在公开市场上交易时的市场价格。 (3)清算价值，是指在企业出现财务危机破产清算时，把企业的实物资产逐个分离，单独作价的资产价值。 (4)内在价值，是指在一定时点上，企业的净资产和未来预期收益现金流折现之和，即企业价值=净资产+未来预期收益现值；按照企业产权观,企业内在价值是指在一定时点上，企业的有形资产、无形资产以及未来预期收益现金流折现之和，即企业价值=有形资产+无形资产+未来预期收益现值。两者的差距在于是否包含负债的价

57、值，本质是一样的。本文论述的企业价值正是企业的内在价值，也称经济价值。1.2 评价企业价值的作用1.2.1 用于价值管理 随着经济的发展和人们认识的提高，财务管理目标由“利润最大化”转为“企业价值最大化”，我们知道企业作为一类特殊的资产，有其自身的特点：盈利性、持续经营性、整体性。而企业价值最大化作为财务目标符合企业本身的特点，即企业价值关注的是企业长期的盈利能力。企业价值最大化是通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值最大。 企业价值创造最大化是现代财务管理的根本目标，每一项财务决策的好坏应以是否有利于

58、增加企业价值而定。由于企业价值不断变动，财务人员必须随时掌握和评价企业价值，判断企业创造价值所需要的条件，通过调整企业的财务战略，实现企业价值创造最大化。1.2.2 用于投资分析 根据价值规律原理，在股票市场上，企业价值决定股票价格，股票价格在本质上是投资者对企业未来收益、现金流量、投资风险所做出的预期判断，它围绕企业价值上下波动，经常偏离股票的内在价值。这种价格与价值的市场偏离经过一段时间的调整会向企业价值回归。因此，通过对企业价值的评价、判断，投资者可以寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以获得高于市场平均报酬率的收益。2 财务报表信息能反映企业价值2.1 财务报表是反映企业价值的载体财务

59、报表本身就是通过反映企业经营活动过程和结果来表述企业价值的报表。(1)资产负债表是通过反映企业在一定时点上的财务状况来揭示企业价值的一种会计报表。它的左方是企业拥有的各种资产的价值和总资产的价值；右方是负债和净资产，其中负债表示债权人应分享企业价值的份额，净资产表示所有者所拥有的企业价值份额。(2)利润表是通过反映企业一定时期盈利状况来揭示企业价值的会计报表。因为企业价值的大小可用企业盈利的资本化或未来现金流量的折现值来表示，所以用这种方法表示的价值是企业的经济价值。(3)现金流量表是反映企业现金流入和流出状况的报表。从财务角度看，企业可视为一个现金流程，现金是企业的“血液”，一方面不断流入企

60、业，另一方面又不断流出企业，。现金流量状况直接反映着企业这一组织有机体的健康状况，是揭示企业价值的重要指标。企业的现金流量与投资者、债权人、经营者或其它与企业有关的经济利益主体的经济利益都是直接相关的。2.2 财务报表分析是分析企业价值的工具财务报表虽然提供了债权人、股东等分析企业价值的信息，但是由于财务报表本身是高度浓缩了的财务指标体系，人们尚不能直接利用它做出正确决策，为了使之能更充分的发挥作用，就需要对它进行深加工，这种深加工就是财务报表分析。以企业核心能力为主体的可持续发展能力，决定了企业是否拥有长期竞争优势，进而成为企业价值深层次的土壤和真实的“源泉”。基于企业价值的财务报表分析框架

61、就是围绕企业核心能力为主体的可持续发展能力构建的具体分为对企业盈利能力和风险水平，以及企业盈利能力和风险水平的变化趋势分析，并根据分析结果对现有盈利能力和风险水平进行调整，最后结合分析结果估计企业价值。企业价值长期竞争优势风险水平分析盈利能力分析以核心能力为主体的可持续发展能力图2-1 通过财务报表分析企业价值的理论框架2.2.1 盈利能力分析企业盈利能力有收入盈利能力、资产盈利能力和净资产盈利能力三大类指标。收入盈利能力是盈利与收入之比，盈利和收入根据分析的具体目的不同而有不同的具体内容，从而得到不同的收入盈利率。常见的收入盈利率有销售利润率、销售净利率等。资产盈利能力是盈利与资产之比，利用

62、资产盈利率可以判断企业盈利能力的高低，评价企业经营效率。净资产盈利比率是税后利润与净资产之比，这个指标揭示的是企业所有者的实际获利能力，是判断企业价值的重要指标。2.2.2 风险水平分析企业风险可分为经营风险和财务风险两大类。风险水平分析主要揭示是这两类风险的大小，反映这些风险大小的主要指标有流动比率、速动比率、资产负债率，利息保障倍数等。3 传统财务报表分析的局限性 3.1 传统财务报表的局限性财务报表是企业价值评估的重要信息来源，财务报表为企业价值评估提供各种资产的数据、企业整体资产的收益能力、企业权益资本的未来现金流量能力等重要资料。可以说，财务会计数据越准确，企业价值评估的结果就越准确

63、。经过近百年的发展，财务报表体系日臻完善，形成以资产负债表、利润表、现金流量表，所有者权益变动表为主体，会计报表附注为补充，反映企业财务资源和财务状况的四表一注。传统的财务报表是在传统工业经济环境中形成的，以财务为中心，是建立在财务保值增值的基础上，适应了传统经济环境中对企业价值评价的需要。随着知识经济的到来，企业发展的外部经济环境和内部资源发生了深刻的变化，传统财务报表在满足评估企业价值的需要方面存在一定的局限性。3.1.1 历史成本原则的局限性历史成本原则是现行财务会计的一个重要原则，是指企业所取得的各项资产、所发生的各种负债等都应当按其取得或发生时的实际成本计价。由于历史成本易于取得，且

64、具有客观性和验证性等特点，适合对长期使用的资产进行计价，对增值后的商品进行计价，因而在工业经济时代为会计实务界所广泛采用。在市场经济下，投资者迫切需要相关的会计信息，特别是企业未来的盈利水平和发展前景。而历史成本原则所蕴含的货币计量假设只能用来计量和反映能用货币表现的信息，而对发生于企业、与信息使用者关系密切的大量非财务信息，历史成本原则却显得无能为力。因此，在新的经济环境下，有必要对历史成本的计量原则进行相应地完善，更完整和准确地反映企业的生产经营活动和财务状况。3.1.2 权责发生制原则的局限性权责发生制是现行会计的支柱原则之一，是基于会计分期假设的原则。权责发生制原则要求会计只能确认企业

65、当期已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，而对尚未实际发生的交易和事项以及不属于本期的收入和费用，则不能进行确认。知识经济下，为了增强企业的竞争力，企业不得不花费巨额的资本打造企业的品牌，维持企业的商誉，培养企业持续发展所需的人才。但是在现行会计中，这些无形资产(品牌、商誉、人力资源等)。因为没有相应的交易活动，所以在会计报表中是体现不出来的。3.1.3 货币计量原则的局限性这一原则认为经济业务的处理以货币作为量度来加以确认，会计处理是一个可运用货币对企业活动进行计量并把结果加以传递的过程。随着企业经营环境的不确定性与日俱增，以货币为载体所反映的企业财务信息已越来越难以满足决策者的要求，作

66、为决策者不仅要求看到企业现实的盈利、营运方面的资料，更希望能得到反映企业发展能力、创新能力及综合竞争能力方面的信息。使用者对信息相关性的偏好各不相同，因此，披露企业的经营环境、发展潜力及对未来预测的非货币性信息，就显得越来越重要，而现行财务报表所采用的货币计量却忽略了非财务信息对会计信息质量的影响。3.2 财务报表分析指标的局限性在财务报表分析体系中，财务指标是分析和决策的主要依据。在揭示企业价值的财务报表分析中运用一系列的财务指标来判断企业的盈利能力和风险水平，进而评价企业的价值。但是现有的财务指标体系还不完整，主要是随着知识经济、信息经济以及全球化的进一步加强，诸如人力资源、市场占有率、产品质量等对企业价值评估有重要影响的非财务指标没有包括在内。3.3 传统财务报表分析方法的局限性目前财务报表分析主要采用的方