光伏玻璃减反膜技术企业IPO风险分析报告09

《光伏玻璃减反膜技术企业IPO风险分析报告09》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光伏玻璃减反膜技术企业IPO风险分析报告09（9页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、光伏玻璃减反膜技术企业IPO风险分析报告201109一、市场风险（一）市场竞争加剧的风险根据对下游客户所作调查，报告期内公司在全球主流光伏组件制造商无锡尚德、韩华新能源、阿特斯的光伏减反玻璃供应商中排名第一。随着光伏镀膜玻璃行业的快速发展，国内诸多厂家计划进入光伏减反玻璃市场，部分企业已开始试制并在市场上推出光伏减反玻璃，未来光伏减反玻璃的市场竞争会日趋激烈。如果公司的业务发展速度跟不上行业发展的步伐，或不能继续在技术上保持领先优势，公司在行业内的竞争优势可能逐渐削弱，市场份额可能下降，同时激烈的市场竞争可能导致公司产品利润率下降。（二）客户集中的风险2008 年、2009 年、2010 年和

2、2011 年上半年，前5 名客户占营业收入的比例分别为99.68%、93.29%、90.00%和84.90%，本公司的下游客户主要集中于主流的光伏组件制造商，包括无锡尚德、韩华新能源、阿特斯等。若主要客户因宏观调控、行业景气周期的波动等因素导致生产经营状况发生重大不利变化，将对公司的产品销售及正常生产经营产生不利影响，公司存在销售客户相对集中的风险。同时，若公司的产品质量或技术水平达不到客户要求，公司将面临在单个客户供应商体系中竞争地位发生变化的风险。（三）下游光伏行业市场波动的风险根据 Solarbuzz 公司调研数据，2010 年欧盟是太阳能光伏新增装机容量最大的区域，2010 年占全球市

3、场份额的 81%，其中规模最大的市场分别为德国、意大利、捷克，分别占欧盟总量的 42%、21%、7%；除欧盟外，最大的市场为日本与美国市场， 2010 年各占全球市场份额的5%。其中：（1）德国：2004 年德国政府执行上网电价法（EEG 法案） ，对每度光伏发电政府给予 0.5 欧元补贴，补贴额度每年降低 5%，在该方案实施后几年内，该国光伏市场迅速发展，成为世界最大的光伏市场。2009 年德国光伏新增装机容量大幅增长至 3.8GW，其中 2009 年 12 月的新增装机容量达到 1.5GW， 2010 年，由于自 7 月后降低光伏发电的上网电价以及减少电站和屋顶系统的补贴， 装机容量在上半

4、年大幅增加，根据 Solarbuzz 公司调研数据，2010 年德国全年新增装机总量达到 7.64GW。2011 年6 月6 日，在德国联邦内阁于6 月6 日通过可再生能源法案草案，主要内容为2012 年1 月1 日起，FiT(德国可再生能源上网发电补贴机制)预计将只下调9%。然而，光伏系统的安装量一旦超过3.5GW 的年度限额，每超出1GW将导致补贴进一步下调3%。此协议将于每年的9 月底实行。（2）意大利：目前意大利实行强制上网电价补贴措施，对于光伏发电设备实施0.36-0.49 欧元/kwh 的补贴，补贴上限为1200MW，截至2007 年底，意大利的累计装机容量仅为 117MW，200

5、8 年新增装机容量增加 338MW， 2009 年新增装机容量为730MW。根据 Solarbuzz 公司调研数据，2010 年意大利全年新增装机容量达到3.82GW。2011 年5 月5 日，意大利批准了新的太阳能补贴法案（第四号能源法案），主要内容为从2011 年 6 月1 日开始到2011 年底，光伏上网电价将逐月下调，到2011 年底时，针对不同规模及类型项目电价的下调幅度将达到11%-31%；随后每半年下调一次电价直到2016 年底。新法案将 1MW 以下的屋顶系统和200KW 以下的地面电站定义为小型项目,这类项目的审批将不受到补贴额上限的影响。意大利政府准备将每年用于太阳能发电补

6、贴的资金限制在60 亿欧元到70 亿欧元之间，并一直保持到2016 年。2016 年意大利的太阳能发电设施总装机容量将达到23GW（23000 兆瓦）；到2017 年，太阳能发电将具备与传统化石燃料发电竞争的实力。（3）美国：2005 年美国开始实施光伏投资减免政策（ITC） ，减免额相当于安装成本的 30%，此政策已经于 2008 年底到期，2008 年 9 月美国参议院通过新的能源投资计划，并通过将 ITC 政策延续的议案，具体包括：商用光伏项目的 ITC 政策延续8 年，民用光伏项目的 ITC 政策延续 2 年。此外，美国奥巴马政府执政后，大力支持新能源的发展，太阳能电池的生产增长很快。

7、2009年美国政府延长了太阳能光伏发电的税收优惠政策，促进了美国太阳能电池产业的大发展。2009 年美国新增装机容量达到477MW，2010 年新增装机容量为937MW。2010 年7 月21 日，美国参议院能源委员会通过了“千万屋顶计划”。计划内容为2012-2021 年，根据一个家庭3-5KW 容量计算，总安装量达到30-50GW，单体规模小于2MW。补贴对象主要为当地设厂业主。补贴方式为太阳能系统投资成本的50%，具体不超过净安装成本的50%，初始阶段大概1.75 美元/W，到2018年大概0.5 美元/W。（4）日本：1997 年日本宣布“阳光屋顶计划” ，并通过新能源法，采用“补贴法

8、”来推动屋顶发电计划（第一年补贴 50%，逐年递减） ，使得日本在2005 年以前的光伏发电装机容量一直居于世界首位。2008 年 10 月，日本开始试行温室气体排放量交易制度，计划到 2020 年前实现光伏发电量达到 2005 年的 10倍，并逐步推进公共设施光伏发电应用。2010 年日本新增装机容量为 950MW。随着相关国家在新能源扶持政策的变化，预计未来相关市场份额将有一定变化，美国、中国、印度等市场份额将会大幅增长。太阳能组件的供应主要集中在中国、日本、欧盟和美国等国家和地区。据EPIA 统计，2001-2009 年，全球光伏市场累计装机容量从1,790MW 增加到22,900MW，

9、在这8 年时间里全球光伏市场累计装机容量增长12.98 倍，年均复合增长率达到37.78%。2010 年全球太阳能新增装机容量达16.6GW，一直保持较高的景气度。EPIA 预测2011 年全球光伏新增装机容量将上升到21.1GW， 2012 年至2015 年，光伏电池组件装机容量在政策驱动下仍将继续保持高速增长。根据测算，2011 年2014 年，光伏组件市场的光伏减反玻璃年需求量可分别达11,559.97 万平米、12,494.44 万平米、16,699.20 万平米和19,526.78 万平米。目前太阳能光伏行业的普及应用主要受到各国补贴政策影响，光伏行业的波动与各国补贴政策息息相关。市

10、场预测光伏行业将持续向好，但若各国调整其对光伏行业的补贴政策，光伏组件的市场价格以及市场需求都有可能发生波动，将对发行人光伏减反玻璃产品的售价和需求产生影响。二、技术泄密风险、技术被超越风险以及无法预知未来技术更新风险公司市场竞争优势依赖于公司掌握的核心技术和公司培养、引进、积累的核心技术人员。为保障公司的技术成果，技术人员与公司均签订了保密承诺书。但在目前光伏玻璃镀膜行业对技术和人才的激烈争夺中，如果公司技术外泄和技术人员外流，同行业企业可能会利用相似技术开发同类产品与公司进行竞争，这可能在一定程度上影响公司的市场地位和盈利能力。发行人的光伏减反玻璃产品属于太阳能电池生产用辅助材料。整个光伏

11、行业参与者（包括制造商和研发机构）的技术关注点是提高光伏组件的输出功率。报告期内，由于发行人产品具备了提高光伏组件的输出功率的特点，发行人成长速度较快。作为新兴行业，围绕着提高光伏组件的输出功率，光伏行业的技术更新速度较快，新的技术更新方向层出不穷。如果未来技术有了突破性发展，出现了替代性的技术，而发行人不能及时掌握相关技术，发行人的市场地位和盈利能力将受到负面影响。三、主要原材料价格波动的风险公司生产所需的主要原材料为超白玻璃，报告期内，公司镀膜玻璃占主营业务收入比例分别为20.47%、60.59%、68.08%和49.35%，镀膜玻璃产品的成本构成中玻璃原材料占比分别为68.34%、71.

12、58%、81.74%和80.98%，尤其是2010年以来的比例较大。近几年，国内超白玻璃价格波动较大，直接影响公司采购价格。如果未来超白玻璃价格发生大幅波动，可能引起公司产品生产成本的波动，对公司的经营业绩带来影响。四、净资产收益率下降的风险2008 年、2009 年、2010 年和2011 年上半年公司归属于公司普通股股东（扣除非经常性损益后）的加权平均净资产收益率分别为7.39%、76.86%、92.02%和25.75%。本次发行完成后，本公司净资产将比报告期末有显著提升，本次募集资金到位后，由于募集资金项目尚有2 年左右的建设周期，本公司全面摊薄净资产收益率将有所下降，因此本公司存在发行

13、后净资产收益率下降的风险。五、实际控制人控制的风险本公司实际控制人为林金锡先生和林金汉先生。本次发行前，林金锡和林金汉分别通过亚玛顿科技间接持有公司48%和12%股权，合计控制公司60%的股权。本次发行后，林金锡和林金汉仍将通过上述方式控制本公司45%股权，处于相对控股地位。如果林金锡和林金汉利用其控股地位，通过行使表决权或对董事会、股东大会的影响力，对公司在重大经营决策、人事、财务等方面进行控制，公司将面临实际控制人控制的风险。六、募集资金投向风险本次募集资金投资项目扩大了公司现有产品产能，虽然公司在选择募投项目时进行了认真仔细的可行性论证，但若在项目实施过程中市场环境、产业政策、工程进度、

14、产品市场销售状况等方面出现重大变化，将会使得项目的预期收益与公司预测出现差异，从而影响公司效益。因此，公司募集资金未来的经济效益具有一定的不确定性。本次募集资金投向存在的主要风险如下：（一）市场拓展风险本次募集资金投资项目达产后，公司产能规模将增加 1,100 万m2/年，虽然公司产品所应用的光伏行业未来发展前景极为广阔，根据EPIA 预测2014 年全球晶体硅光伏电池组件装机量将达到27,502.50MW，届时对光伏玻璃的需求将达到19,526.78 万m2，但公司仍需要在做好现有客户维护的同时进一步大力开发客户，产能扩张后公司可能面临市场开发及销售的风险。（二）项目实施风险在本次募集资金投

15、资项目建设过程中，不能完全排除由于其他不可预见的因素导致项目建设未能如期完成或投资突破预算等可能影响项目收益的风险存在。（三）管理风险公司在多年的发展中，已积累了一定的管理经验并培养出了一批管理人员，随着募集资金投资项目的逐步实施，公司资产规模、采购销售规模将迅速扩大，生产及管理人员也将相应增加。若公司的组织模式、管理制度和管理人员未能跟上公司内外环境的变化，将给公司带来不利影响。七、税收优惠政策风险公司 2008 年12 月被评为高新技术企业，有效期为3 年。2008 年至2010 年公司适用高新技术企业15%的企业所得税税率。国家税务总局关于高新技术企业资格复审期间企业所得税预缴问题的公告

16、（国家税务总局公告2011 年第4 号）规定“高新技术企业应在资格期满前三个月内提出复审申请，在通过复审之前，在其高新技术企业资格有效期内，其当年企业所得税暂按15%的税率预缴。”根据上述规定，发行人已于2011 年6 月提出复审申请，同时2011 年上半年公司企业所得税按照15%税率预缴，若公司在高新技术企业资质到期后（2011 年12 月）不能继续被评为高新技术企业，公司将按照25%的税率缴纳所得税。八、人力资源风险本公司目前正处于快速发展时期，尤其是本次发行后，随着资产和业务规模的扩张，对于人力资源管理、市场营销、企业管理、资本运营、财务管理、质量管理及技术研发等人才需求将大幅增加。若公

17、司不能继续加快培养或引进相关高素质人才以满足公司规模扩张需要，将直接影响到公司的长期经营和发展。九、股市风险股票市场收益机会与投资风险并存，股票价格不仅受公司盈利水平和发展前景的影响，还受到投资者心理预期、股票供求关系、国内外宏观经济状况以及政治、经济、金融政策等诸多因素影响。公司股票价格可能出现受上述因素影响背离其投资价值的情况，进而直接或间接给投资者带来损失。十、汇率变动风险公司光伏减反玻璃产品主要用于下游光伏电池组件封装，由于目前光伏电池组件主要应用的市场在国外，因此人民币汇率的变动风险可能通过影响光伏组件制造商而最终传导到公司。同时，报告期内公司积极开拓国外市场，伴随着外销收入占比的增加，汇率变动带来的直接风险也逐步增加。2010 年和2011 年上半年，公司产品外销收入分别占当期主营业务收入的20.29%和4.39%，若公司外销结算货币汇率平均变动1%，将使公司利润总额分别变动120.52 万元和11.60万元。