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1、12/10/21 12/11/21 12/12/21 12/2/21 12/3/21 12/4/21 12/5/21 12/6/21 12/7/21 12/8/21 12/9/21 13/1/21 7.92 7.99 5.82 0.00 ） 12% 7% 2% -13% -18% -8% 17% table_report table_research 公司点评铁路运输 table_main 煤运费率并轨利于估值修复 2013 年 2 月 21 日 公司点评报告模板 大秦铁路（601006.SH） 核心观点： 推荐 维持评级 1事件事件 大秦铁路公告称，自 2013 年 2 月 20 日起，煤炭
2、运价（4 号运 价）基价 1 由 12.20 元/吨上调至 13.80 元/吨，基价 2 由 0.0629 元/吨公里上调至 0.0753 元/吨公里。大秦、丰沙大、京原线的煤 炭现行运价不变。受此次运价上调影响，公司预计 2013 年营业收 分析师 周晔 ：021-20252616 ：zhouye_ 执业证书编号：S1000510120029 入增加 16 亿元。 2我们的分析与判断我们的分析与判断 2.1. 量价齐升增收超过 35 亿元 根据铁道部此前制定的大秦线、丰沙大线、侯月线、石太线运 量增长方案（参见 2 月 7 日报告大秦再挑重担，业绩获得“保险”， 我们估计大秦铁路 2013
3、年整体运量将同比增长 6%以上。以 350 亿 元的货运收入基数计算，营业收入可增加 21 亿元，税前利润增加 约 8 亿元。 公司除大秦线、丰沙大线之外的年度货运周转量约为 1000 亿 吨公里，按 1.5 分/吨公里的基价 2 平均上调幅度，再加上基价 2 上调带来的增收，2013 年因提价增收（同步增加税前利润）超过 15 亿元。量价齐升总计可增加 2013 年的营业收入超过 35 亿元。 table_marketdata 市场数据 A 股收盘价(元) A 股一年内最高价(元) A 股一年内最低价(元) 上证指数 市净率 总股本（万股） 实际流通 A 股(万股) 限售的流通 A 股(万股
4、) 流通 A 股市值(亿元) 相对指数表现图 时间 2013.02.20 2397.18 1.87 1486679.15 1486679.15 1177.45 table_stktrend 2.2. 煤运费率并轨利于估值修复 -3% 提价后煤炭普通运价（0.0753 元/吨公里)已与煤炭特殊运价 （0.0751 元/吨公里）并轨。因此，未来大秦线和丰沙大线可能进 入与普货运价相同的涨价轨道，从而有效地抵消运营成本长期上涨 的压力。公司盈利稳定性的增强有利于该股估值的修复。 大秦铁路 上证指数 3投资建议投资建议 基于量价齐升带来的增收增利，我们预计大秦铁路 2012-2014 年 EPS 为
5、0.76/0.90/0.95 元，对应 PE 为 10.4/8.8/8.3 倍，预期的 2013 年分红收益率为 5.7%。由于煤运费率并轨有利于该股估值的修复， 我们维持“推荐”评级。 4风险提示风险提示 宏观经济重陷低迷，导致煤炭运输需求萎缩； 人力成本上升过快，导致盈利压力加大。 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 大秦再挑重担，业绩获得“保险”（2013.2.7） 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 表1 铁路普货提价对大秦铁路2013年利润的影响幅度估算 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 项目 2013 年营业收入（亿元） 减
6、：客运收入（亿元） 减：其他主营业务收入（亿元） 减：其他业务收入（亿元） 货运收入（亿元） 减：大秦线、丰沙大线收入（亿元） 普货运输收入（亿元） 减：普货基价 1、电气化附加费等 收入（亿元） 普货基价 2 收入（亿元） 基价 2 提高 19%带来的普货增收（亿元） 提价前的税前利润（亿元） 提价增厚利润幅度 大秦铁路 500 50 50 15 385 270 115 30 85 16.2 170 9.5% 资料来源：银河证券研究部研究 注： 1. 第 1 至第 9 项均为提价前的收入预测值。 2. 第 10 项为第 9 项乘以 19%。 3. 基价 1 提高后对盈利影响相对较小，未在上表
7、中反映。 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3 table_page1 公司点评/铁路运输行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
8、 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分
9、析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 周晔，行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册 为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地 反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为 自己或他人谋取私利。 覆盖股票范围： 大秦铁路，广深铁路，铁龙物流，中储股份，澳洋顺昌，宁沪高速，赣粤高速，皖通高速， 楚天高速，五洲交通 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 table_
10、avow 璐 table_contact 4 table_page1 公司点评/铁路运输行业 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所
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