《第一部分 盘点券商集合理财市场发展》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一部分 盘点券商集合理财市场发展（12页珍藏版）》请在装配图网上搜索。
1、券商集合理财行业年报（2014Y） 券商集合理财行业年报（2014Y） 2015年01月30日券商集合理财行业年报监管放宽创新加速，股债双牛业绩普涨长期竞争力评级：高于行业均值内容摘要盘点2014年券商集合理财市场发展n 截至2014年末，券商受托资管规模已逼近8万亿，相比2013年底涨幅超50%，较2012年底增幅则超过3倍，不过年度规模增速有所放缓。就券商集合理财产品而言，2014年新产品发行份额较2013年大幅缩水近50%，这与2013年大集合理财产品的叫停有直接关系。监管方面2014年证券公司集合投资审批转监管，集合计划投资范围增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利作为投资标的等新政
2、，从时效性、投资范围、统一监管等多方面对券商资管业务进行了调整。2014年券商集合理财产品发行情况概述n 2014年的券商集合理财产品发行数量较2013年下降近23%，共计发行设立产品666只（不含分级子份额，下同），大集合产品退出历史舞台之后新产品的发行数量开始趋于平稳。2014年新成立产品中债券型产品仍旧占据发行数量首位；而重仓较单一的集合信托计划及基金子公司的专项资管计划的集合产品数量在2014年也增幅较大；多空对冲型产品大幅增加，占新发产品10%；另外，定向增发产品持续受到券商资管和投资者欢迎，占新发产品7%。同时，由于国内市场的不断打开，新型金融产品出现，A股市场不断发展，券商集合理
3、财产品构架在2014年也得到了极大地丰富。2014年券商集合理财产品业绩表现n 2014年股债双牛，在基础市场的有力支撑下，整个券商集合理财市场业绩大好，整体来看九成以上产品获得正收益，大集合产品总体来看表现略优于小集合，分级子份额尤其是分级B端份额收益更为突出。 运作满一年的357只大集合产品（含分级母基金，不含分级份额）2014年345涨12跌，平均收益15.81%，各类型产品收益均为正，系统性风险较高的品种表现明显优于收益相对稳健的类型。指数型表现最佳，多空对冲型产品、FOF、多头策略（偏股型）产品也较为突出，全年收益分别上涨21.63%、21.61%、20.78%；而债券型产品则受益于
4、当年的债券牛市行情，2014年净值亦上涨10.41%，表现不俗。 222只运作满一年的小集合产品（同前）209涨13跌，平均收益13.54%，除市场中性策略以外其他各类型产品均实现了净值的上升。定向增发型产品优势突出，2014年净值平均上涨67.42%，多头策略（偏股型）产品位列第二，债券型产品收益上涨7.17%。 分级子份额方面2014年表现更为突出，大集合-分级产品全年平均收益上涨40.38%，而小集合-分级产品全年平均收益上涨13.41%。整体表现为多头子份额优于空头子份额，积极类子份额收益优于稳健类子份额。2014年券商集合理财管理人业绩分析n 在满足大集合统计条件（具体见正文）的24
5、家券商管理人2014年全部实现资产净值正增长，其中中银国际证券、中信证券、东方证券实际资产净值增长率位列前三。此外，中金公司、海通证券、光大证券、兴业证券、广发证券、安信证券、东北证券等管理人今年的平均业绩表现也都好于同期同业平均水平。从近两年以及近三年的表现来看，东方证券、中银国际证券、光大证券表现较为突出。小集合13家管理人2014年也均实现了收益的上涨，中山证券优势明显，此外东方证券、兴业证券、太平洋证券、东北证券、中信证券、国泰君安证券2014年亦表现良好，净值增长率超过了同业平均水平。从近两年以及近三年的表现来看，东方证券、兴业证券表现较为突出。n市场数据(人民币)行业优化平均市盈率
6、36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%纪君洋联系人(8610)66222720jijunyang 张宇分析师 SAC执业编号：S1130511030013(8610)66215661zhang_yu 第
7、一部分 盘点2014年券商集合理财市场发展n 随着近几年券商资管业务的不断发展，产品创新加速以及监管部门的新政层出，券商资管规模呈爆发式增长：截至2014年末，券商受托资管规模已逼近8万亿。根据中国证监会网站，相比2013年底的5.2万亿，增长幅度超过50%，较2012年底的1.9万亿增幅则超过3倍。不过，虽然整体规模不断扩大，但就年度规模增速来看，整个行业发展速度有所放缓。同时，仅就券商集合理财产品而言，2014年新产品发行份额较2013年大幅缩水近50%。新发产品规模大幅缩减与2013年大集合理财产品的叫停有直接关系，小集合产品客户群体较为有限，导致新发产品规模较小。n 从行业发展来看，高
8、净值资产客户对于资产管理业务需求不断增加，资产管理行业迎来大发展阶段，不仅整体规模激增，对于产品的创新需求也不断增加。在这种背景下，自2013年开始监管层先后出台了一系列券商资管业务的新政策规章，从时效性、投资范围、统一监管等多方面对券商资管业务进行了调整，以确保资管行业在合理监管体系下的健康发展。n 证券公司集合投资审批转监管n 2014年8月15日，中国政府网消息，国务院修改21部行政法规的部分条款，包括对证券公司监督管理条例进行修改。对于原条例可以发现，证券公司使用多个客户资产进行集合投资不必再报国务院证券监督管理机构批准。新的规定中明确：证券公司使用多个客户的资产进行集合投资，应当符合
9、法律、行政法规和国务院证券监督管理机构的有关规定。该项条例的变更简化了券商集合投资的审批程序，加快了券商对于市场变化的反应速度，有利于新产品的设计发行和运作。n 证券公司集合计划投资范围放宽n 9月12日，证券公司、基金管理公司及其子公司“资产管理业务座谈会”在郑州召开。会议指出，资管业务飞速发展，但是通道业务规模激增也导致了风险频发，违规事件不断。证监会在会议上下发了证券期货经营机构资产管理业务管理办法征求意见稿和关于规范证券公司、基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务有关事项的通知征求意见稿，其中指出“一对多”通道业务将被禁止，“一对一”通道业务也应相应完善流程和监管。n 而与此同
10、时，新规对于券商资管业务回归主动管理给予支持，放宽证券公司集合计划的投资范围，增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利作为投资标的。在证监会的新规之下通道业务将收紧，监管加强，将会促使券商资管在收缩通道业务的同时，加快开发主动管理产品，这将有利于集合产品规模的发展，而投资标的的放宽，也有助于创新系列产品的开发。图表1：券商受托资管规模（年度）图表2：券商集合理财产品成立规模统计（季度）来源：国金证券研究所第二部分 2014年券商集合理财产品发行情况概述n 不同于2013年券商集合理财产品数量的爆发式增长，2014年的发行数量下降近23%。2014年全年共计发行设立产品666只（不含分级子份额，
11、下同），月均发行量在55只左右。自2013年6月新基金法开始实施以后券商集合理财大集合产品退出历史舞台，由于小集合产品面对的客户较为有限，从2013年下半年开始新产品的发行数量骤然下降并开始趋于平稳，这种发行平缓的趋势在2014年得到延续，除2014年2月份受到节假日的影响发行数量较少，9月份受到新规创新激励的影响当月发行量有所增加以外，整体发行较为平稳。图表3：券商集合理财产品发行情况（截至2014年底）图表4：2013-2014年月度产品成立情况来源：国金证券研究所n 策略类型方面，从较为传统的产品结构来看，截至2014年底，券商资管成立的产品中，固定收益类产品以其较为稳定的收益水平以及较
12、低的风险水平仍旧受到券商资管以及投资者的青睐，持续占据集合理财产品的半壁江山；而股票对冲策略型产品亦广受喜爱，发行量在集合理财产品序列中位居次席，尤其是2014年下半年，A股市场在经历了6年之久的低迷之后携低估值蓝筹大面积反弹，在四季度A股强劲回升51.12%，极大地振奋了投资者对于未来市场走势的信心，因此对于股票对冲策略类的券商集合理财产品也重拾信心。除此之外，事件驱动策略、相对价值策略、复合策略等产品发行数量亦有所增加。n 从2014年新成立产品来看，产品类型比较丰富，但不同策略产品的发行设立数量差异较大。固定收益类产品中债券型产品仍旧占据发行数量首位，而重仓较单一的集合信托计划及基金子公
13、司的专项资管计划的集合产品数量在2014年也增幅较大。股票对冲策略中除传统的偏股型产品稳步增加以外，多空对冲型产品也大幅增加，共计成立67只，占新发产品的10%。另外，2014年上市公司定增融资持续升温，定增股票收益不断攀升，从而投资于定增的券商集合理财产品最近一年多以来也收益可观，定向增发产品持续受到券商资管和投资者欢迎，2014年共计设立46只，占新发产品的7%。n 由于国内市场的不断打开，新型金融产品出现，A股市场不断发展，券商集合理财产品构架在2014年也得到了极大地丰富。例如：中信证券2014年4月成立的FOF型产品中信金牛偏股20增强为国内首款指数增强型FOF产品，其主要通过投资金
14、牛偏股等权20基金指数成份基金及其备选基金，并辅以股指期货进行套期保值，适当对冲系统风险，争取获得高于业绩比较基准的稳健回报；招商证券2014年11月新成立的招商智远群英荟MOM集合资产理财计划：从运作模式上看，MOM与直接认购其他基金的FOF（Fund of Fund）产品较为类似，但是FOF产品存在三个劣势，一是两款产品的架构上存在双重收费；二是底层的配置资产并不透明，投资者难以了解；三是当资本市场出现大的下跌时，容易发生流动性风险，难以赎回母基金的份额，MOM则可以避免这些缺点，这种新的产品模式，也为以后券商资管产品的发展提供了新的投资渠道。图表5：券商集合理财发行成立结构（截至2014
15、年底）图表6：2014年券商集合理财新发产品策略类型注：未披露足够产品信息，无法分类产品未计入。注：未披露足够产品信息，无法分类产品未计入。来源：国金证券研究所第三部分 2014年券商集合理财产品业绩表现n 刚刚过去的2014年，A股市场前半程不温不火，后半程绝地反击涨幅惊人，在下半年6个月内实现了60%的涨幅，最终2014年上证指数全年上涨52.87%，沪深300指数全年上涨51.66%；中小板指数全年上涨9.67%，创业板指数全年上涨12.83%。下半年A股的牛市行情主要来源于四季度蓝筹股行情的爆发，在券商银行保险等板块接连发力的带动下，杠杆型资金借助金融创新的通道涌入权益资产，A股市场快速膨胀。另外，比较难得的是2014年股市和债市之间的翘板效应并未凸显，由于国内宏观经济数据疲软，低增长低通胀的基本面格局以及对于货币政策结构性宽松的预期，2014年债市亦走出了一波轰轰烈烈的牛市行情，中信标普全债指数上涨9.41%，国债、企业债和可转债指数涨跌幅分别为5.96%、7.30%、56.70%。
第一部分 盘点券商集合理财市场发展
