第四章股权融资

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1、1第四章股权融资主要内容 4.1吸收直接投资4.2发行股票24.1吸收直接投资4.1.1吸收直接投资的含义与主体一、吸收直接投资的含义吸收直接投资，也称投入资本融资，是指非股份制企业已签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种融资方式。吸收直接投资融资不以股票为媒介，只是用于非股份制企业。二、吸收直接投资的主体独资企业合伙企业有限责任公司股份有限公司34.1.2 吸收直接投资的分类按吸收直接融资投资主体不同分类吸收其他企业、事业单位法人直接投资吸收国家直接投资吸收外国和港 澳台直接投资吸收本企业职工和社会公众直接投资44.1.3吸收直接融资的程序一、确定直接融资的融资数量二、选择直接融资的

2、具体形式三、签署融资协议或合同等书面协议四、取得资本来源54.1.4吸收非现金直接融资估价一、现行市价法是将目前市场的现行市价作为价格标准，据以确定被评估资产价格的一种资产评估方法。 现行市价是指距离资产评估基准日期最近的参照物的成交价格或标价。参照物必须是与评估对象相同或类似的资产。 基本计算公式为:资产现行市价=市场交易参照物现行市价+评估对象比参照物优异金额-交易参照物比评估对象优异金额一般来说，凡是现行交易市场有交易的资产，均可运用现行市价法进行市场评估。现行市价法主要适用于单项资产价格的评估。一、6 比较参照物与评估对象之间的差异，将差异量化，并采取一定的方法调整参照物的价格，然后确

3、定评估物的价格。具体调整方法有：1.直接法:参照物与评估对象完全相同情况下的调整方法。评估对象价格=参照物的现行市场价格-应计折旧2.物价指数法：是在参照物与评估对象完全相同，但参照物的交易价格发生时间与评估时间存在较大差异的情况下采用的调整方法。调整后参照物的交易价格=3.类比法：是指在市场上寻找相类似的资产作为参照物，将参照物与评估对象之间的各种差异因素调整后，确定评估对象价格的一种方法。损耗价值交易日的价格指数评估日的价格指数参照物在交易日的价格7二、重置成本法1.重置成本法的含义。重置成本法是按被评估资产的现时完全重置成本，减去资产的实体损耗、功能性和经济性贬值后，来确定被评估资产价格

4、的一种方法。计算公式为：2.重置成本法的使用条件。重置成本法最适用于难以确定收益，市场上又很难找到参照物的评估对象，具体包括（1）可以重新建造或购买、具有有形损耗、无形损耗特性的单项资产，如房屋、建筑物、机器设备、专利权等资产。（2）可重建或购买的整体资产，但与整体资产相关的土地不能采用重置成本法。经济性贬值功能性贬值实体损耗资产的重置成本被评估资产的重置成本-83.重置成本法估价的基本程序（1）估算被评估对象的重置成本。第一、直接计算法资产重置成本=直接成本+间接成本间接成本=工时（每人每小时工作量）单位价格间接成本=直接成本间接成本占直接成本的比率9第二、指数调整法第三、生产能力比较法购建

5、日特定物价指数评估日特定物价指数资产的原始成本资产重置成本全新资产价格全新资产产出能力评估对象产出能力重置成本10（2）确定评估对象的已使用年限、尚可使用年限和总使用年限。（3）估算评估对象的损耗或贬值。（4）计算评估对象价格。三、收益现值法1.收益现值法的含义收益现值法是指通过测算被评估资产剩余期间的未来预测收益，并按一定折现率折算成评估基准日的现值来确定被评估资产价格的一种资产估价方法。计算公式为：数按折现率计算的折现系率企业未来年度预期收益资产评估价值112.收益现值法的适用条件（1）被评估资产必须具有独立的连续提供未来预期收益的能力；（2）资产的未来收益必须是能够用货币衡量的；（3）资

6、产未来包含的风险收益也必须能够用货币衡量。收益现值法一般适用于对企业整体资产的估价。3.收益现值法估价的基本程序（1）确定资产的剩余使用年限。（2）分析确定评估对象的经济信息，预测其未来收益。（3）确定折现率。（4）计算被评估资产的各年收益的现值。124.1.5吸收直接投资的优缺点一、优点1、吸收直接投资艘筹集的资本属于企业的股本资本，使企业从事生产经营的“本钱”，使企业承担民事责任的基础，与借入资本相比，它能提高企业的资信度和借款能力2、吸收直接投资不仅可以取得现金资产，而且还可以直接获得企业所需要的先进技术和设备，有利于尽快形成生产能力。3、吸收直接投资有利于降低财务风险。二、缺点1、以吸

7、收直接投资方式融资欲借入资本相比，资本成本较高。2、以吸收直接投资方式筹集的资本，由于没有证券作为中介，产权关系有时不够明确，也不利于产权的交易和转让。3、企业控制权容易分散。134.2发行普通股票4.2.1股票的基本概念与种类一、股票的产生与发展1826年英国颁布条例给股份银行法律认可，1855年英国认可了公司的有限责任制。1862年英国颁布了公司法。19世纪末20世纪初，股份公司已经广泛流行，成为一种重要的企业组织形式。14二、股票的基本概念1.股票的概念: 股票是股份公司为筹集资金而发给股东的一种权益证书，是投资者投资并借以取得股息的凭证。他表示购买者即持股人（股东）拥有公司股份的所有权

8、（股权）的书面证明，并享有相应的权利和义务。2.股票的要素（1）票面金额（2）市场价值（3）股息（4）红利（5）股权3.股票的特征（1）股票是一种证权证券(2)股票是一种要是证券（3)股票融资具有永久性（4）股票具有流动性15三、股票的种类 按股东享有权利和承担义务不同分为： 普通股股票、优先股股票 按股票是否记名分为： 记名股票、无记名股票 按股票票面有无金额分为： 面值股票、无面值股票 按发行对象和上市地区不同分为： A股、B股、和H股 按投资主体不同分为： 国有股、法人股、个人股和外资股164.2.2普通股股东的权利一、公司管理权1、投票权2、查帐权3、阻止越权的权利二、分享盈余权三、出

9、售或转让股份权四、优先认股权五、剩余财产求偿权174.4.3股票的发行一、股票发行的条件1、初次发行股票的条件2、增资发行股票的条件3、配股条件18二、股票发行的程序1.发行准备2.申请与审批3.公开发行股票19三、股票的发行方法1、根据股票发行目的分为2、根据承销状况分为有偿增资股东无偿配股有偿无偿并行股票发行目的承销状况间接发行直接发行204.2.4股票价格的确定一、股票发行价格的确定1、平价、2、溢价、3、折价二、股票发行价格确定的方法1、未来收益现值法公式中，V为股票的内在价值，Dt为第t期支付的现金股利，k为市场利率。1)1(tktDVt21（1）股利零增长的股票估值模型(2)股利固

10、定增长的股票估值模型式中，V为股票的内在价值；D0位上一起的股利额；D1位第一期股利额；k为市场利率或投资者要求的必要报酬率；g为股利增长率，且kg。1)1(ttkDv)1 ()1 (0.2)1 ()1 (011)1 (0)1 (2kgDkgDtkgDtktDV222、市盈率法市盈率=每股价格每股利润股票发行价格=每股利润市盈率3、市场寻价法是一种市场化的定价方法，有三个步骤;(1)确定股票发行价格区间；（2）推荐股票并征询认购者在每个价位上的认购数量；（3）根据反馈信息，确定股票发行价格。4、市场竞技法是指各股票承销机构或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格方法。三个步骤（1）确定发行

11、底价；（2）申购期满后，统计有效认购数量；（3）根据最后一笔申购单的价格，确定本次股票的发行价格。234.2.5股票的上市一、股票上市的条件二、我国对股票上市的申请程序公司上市申请股东名录送证交所或登记公司备案上市公告书披露挂牌交易证交所上市委员会订立上市协议书24三、股票上市的优缺点1、优点（1）可以提高公司股票的流动性。 (2)有利于股东利用资本市场来制约公司的经营行为。（3）促进股权的社会化。 (4)可以提高上市公司的知名度。（5）有利于将来利用资本市场筹集资本。（6）有利于通过股票市场来评价公司的价值。252、缺点（1）可能会暴露公司的商业秘密。（2）股票价格的人为波动可能会歪曲公司的

12、实际经营情况，损坏公司的声誉。（3）股票上市会分散公司的控制权。（4）股票上市需要很高的费用，会增加公司的负担。26四、股票上市决策1、公司经营状况2、公司的财务状况3、上市后的股利政策股利政策有：剩余股利政策、固定股利政策、固定股利率股利政策、正常股利加额外股利政策分配方式有：现金股利、股票股利4、股票上市方式的选择公开发售、反向收购五、股票上市的暂停、恢复和终止274.2.6普通股融资的优缺点一、优点1、普通股融资没有固定的股利负担。2、普通股股本没有固定的到期日，无须偿还本金，使公司的永久性资本。3、利用普通股融资的财务风险较小。4、发行普通股融资能增强公司的信誉二、缺点1、资本成本较高。2、利用普通股融资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权。3、如果今后发行新的普通股股票，会导致股票价股的下跌。