投资学投资背景教学PPT

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1、1-1投投 资资 学学INVESTMENTS(9th Edition)1-2 主讲教师主讲教师: :丁忠明丁忠明, ,国际金融学院国际金融学院53235323， 13611614980. 13611614980. 教材教材: :机械工业出版社机械工业出版社(原书第原书第九版九版) )（讲授内容（讲授内容1-221-22，扣除，扣除1111，1212，1313，1717、1919） 投资学习题与解答投资学习题与解答章劼主编章劼主编 指定参考书指定参考书: :高等教育出版社高等教育出版社, ,刘红忠主编刘红忠主编1-3特别警示特别警示1.1.严格执行学校考勤制度，抽查考勤严格执行学校考勤制度，抽查

2、考勤3 3次缺课取消考试资格；次缺课取消考试资格；2.2.本课程为集中考试，平时成绩本课程为集中考试，平时成绩30%30%。包括：考勤、课堂提问、。包括：考勤、课堂提问、平时（课堂）作业、小测验等。平时（课堂）作业、小测验等。3.3.上课不允许吃零食，可以喝水、饮料（不含酒精）；上课不允许吃零食，可以喝水、饮料（不含酒精）；4.4.平时成绩（满分平时成绩（满分3030）扣分项：）扣分项： 上课讲话被发现一次，上课讲话被发现一次，扣平时成绩扣平时成绩1010分；分； 迟到第迟到第1 1、2 2、3 3、4 4次分别扣平时分：次分别扣平时分：2 2、4 4、8 8、1616。1-41.1.你认为什

3、么是投资？你认为什么是投资？2.2.你是否有投资的经历？你是否有投资的经历？ （1 1）如有，你投资决策的依据是什么？）如有，你投资决策的依据是什么？ （2 2）如无，你认为你需要为将来的投资决）如无，你认为你需要为将来的投资决策做哪些准备？策做哪些准备？3.3.对对投资学投资学这门课的学习，你有什么要求？这门课的学习，你有什么要求？1-5 个人的一生个人的一生就业之初就业之初退休退休借款借款花钱花钱收入收入储蓄储蓄使用储蓄使用储蓄年龄年龄收入收入1-61-7上证指数月线图（上证指数月线图（1990-2012.81990-2012.8）1-8 货币供应量货币供应量1-9教学内容教学内容 通过本

4、课程的教学，系统学习通过本课程的教学，系统学习投资学投资学基本理论知识，使学生了解资本市场的股基本理论知识，使学生了解资本市场的股票、债券、证券投资基金、金融衍生产品票、债券、证券投资基金、金融衍生产品( (期货、期权期货、期权) )等金融工具的基本概念、性等金融工具的基本概念、性质、种类、特征，掌握各类主要金融工具质、种类、特征，掌握各类主要金融工具的价值分析、定价特点及估值方法，熟悉的价值分析、定价特点及估值方法，熟悉投资组合的基本理论、资本资产定价过程投资组合的基本理论、资本资产定价过程与模型，懂得投资的分析方法与资本市场与模型，懂得投资的分析方法与资本市场的均衡理论，树立的均衡理论，树

5、立理性投资理性投资理念。理念。 1-10第第1章章投资投资环境环境1-11第第1章章 投资环境投资环境1.1 1.1 实物资产和金融资产实物资产和金融资产1.2 1.2 金融资产金融资产1.1.3 3 金融市场和经济金融市场和经济1.1.4 4 投资过程投资过程1.1.5 5 竞争性市场竞争性市场1.1.6 6 市场参与者市场参与者1.7 20081.7 2008年的金融危机年的金融危机1.8 1.8 全书框架全书框架1-12 投资的定义：投资的定义： 1 1、在当前付出资金或其他资源，以期在未、在当前付出资金或其他资源，以期在未来获得收益。来获得收益。 2 2、是对当期消费的延迟行为。、是对

6、当期消费的延迟行为。投资的概念投资的概念1-131.1 1.1 实物资产和金融资产实物资产和金融资产 1 1、从概念上（本质上、资产负债表上）、从概念上（本质上、资产负债表上） 实物资产：实物资产： 用来生产商品和提供服务的资产用来生产商品和提供服务的资产 包括：土地、建筑物、用于生产商品的机械设备以及包括：土地、建筑物、用于生产商品的机械设备以及可用来生产商品和服务的知识。可用来生产商品和服务的知识。金融资产：金融资产：拥有实物资产的凭证，如：存款、股票、债券、基拥有实物资产的凭证，如：存款、股票、债券、基金、衍生工具等。金融资产对社会经济的生产能金、衍生工具等。金融资产对社会经济的生产能力

7、只有力只有间接间接的作用。的作用。1-141.11.1实物资产和金融资产实物资产和金融资产( (续续) ) 2. 2.从本质上从本质上 实物资产（实物资产（可能可能）为经济创造净利润；）为经济创造净利润； 金融资产是收入或财富在投资者之间的分金融资产是收入或财富在投资者之间的分配。配。1-151.1 1.1 实物资产和金融资产（续）实物资产和金融资产（续） 3. 3.从资产负债表上看从资产负债表上看 比较美国家庭资产负债表（表比较美国家庭资产负债表（表1.11.1）与美国）与美国国内净资产（国民财富净值）（表国内净资产（国民财富净值）（表1.21.2），可以发），可以发现实物资产与金融资产之间

8、存在的明显区别。现实物资产与金融资产之间存在的明显区别。 实物资产只在平衡表的一侧出现，而金融资实物资产只在平衡表的一侧出现，而金融资产通常在平衡表的两侧都出现。对企业的金融要产通常在平衡表的两侧都出现。对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。求权则是企业的负债。1-16表表1-1 1-1 美国家庭资产负债表（美国家庭资产负债表（20092009年年9 9月）月）1-17 表表1.2 1.2 美国国内净资产（美国国内净资产（20092009年年9 9月）月）1-181.1 1.1 实物资产和金融资产（续）实物资产和金

9、融资产（续） 1.1.下列下列（ ）是实物资产是实物资产, ( ), ( )是金融资产是金融资产. . A. A.专利专利权权 B.B.租赁债务租赁债务 C. C.顾客的友善顾客的友善 D. D.大学教育大学教育 E.100 E.100美元的美元的债券债券 2.( )2.( )是金融资产，（是金融资产，（ ）是实物资产。）是实物资产。 A. A.建筑物建筑物 B.B.土地土地 C. C.衍生证券衍生证券 D.D.债券债券 3.3.简答题：简述金融资产与实物资产的区别。简答题：简述金融资产与实物资产的区别。1-191.1 1.1 实物资产和金融资产（续）实物资产和金融资产（续） 1 1 (A,C

10、,D) (B,E)(A,C,D) (B,E) 2 (A,B) (C,D)2 (A,B) (C,D)1-203 3 从三方面来区分金融资产与实物资产：从三方面来区分金融资产与实物资产： 1. 1.实物资产是能够为社会经济提供产品与服务能力的资产实物资产是能够为社会经济提供产品与服务能力的资产，包括土地、建筑物、知识、用于生产的机器设备等；金，包括土地、建筑物、知识、用于生产的机器设备等；金融资产不能直接对社会生产产生作用，只能融资产不能直接对社会生产产生作用，只能间接间接推动社会推动社会生产，比如带来公司所有权和经营权的分离，金融资产包生产，比如带来公司所有权和经营权的分离，金融资产包括股票、债

11、券等。括股票、债券等。 2.2.实物资产是创造收入的资产，而金融资产只能定义为收实物资产是创造收入的资产，而金融资产只能定义为收入或财富在投资者之间的分配。入或财富在投资者之间的分配。 3.3.实物资产和金融资产可以在资产负债表中区分开来。实实物资产和金融资产可以在资产负债表中区分开来。实物资产一般只能在资产负债表一边的资产方出现，而金融物资产一般只能在资产负债表一边的资产方出现，而金融资产可以在资产负债表的两栏出现。资产可以在资产负债表的两栏出现。1-211.2 1.2 金融资产分类金融资产分类 通常将金融资产分为三类：通常将金融资产分为三类： 固定收益型；固定收益型； 权益型；权益型； 衍

12、生产品。衍生产品。 除了这些金融资产以外，个人也可以直接投除了这些金融资产以外，个人也可以直接投资于实物资产，如房地产、稀有金属、农产品等，资于实物资产，如房地产、稀有金属、农产品等，这些也构成投资的一部分。这些也构成投资的一部分。1-221.3 1.3 金融市场与经济金融市场与经济 实物资产决定财富状况，金融资产仅仅代表实物资产决定财富状况，金融资产仅仅代表对实物资产的要求权。但是，金融资产与其得以对实物资产的要求权。但是，金融资产与其得以进行交易的金融市场在发达的社会经济中担当着进行交易的金融市场在发达的社会经济中担当着一些重要的作用，正是金融资产使我们得以创造一些重要的作用，正是金融资产

13、使我们得以创造了经济中的大部分实物资产。了经济中的大部分实物资产。 1-231.3 1.3 金融市场与经济金融市场与经济 1.3.1 1.3.1 金融市场的信息作用金融市场的信息作用 1.3.2 1.3.2 消费时机消费时机 1.3.3 1.3.3 风险分配风险分配 1.3.4 1.3.4 所有权和经营权的分离所有权和经营权的分离 1.3.5 1.3.5 公司治理与公司伦理公司治理与公司伦理1-241.3 1.3 金融市场与经济（续）金融市场与经济（续）1.3.11.3.1金融市场的信息作用金融市场的信息作用 金融市场在资本配置方面的核心作用金融市场在资本配置方面的核心作用1.3.21.3.2

14、消费时机的选择消费时机的选择 个人现实消费与现实收入分离，将高收入期个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。的购买力转移到低收入期。 金融市场可以使个人的现实消费与现实收入金融市场可以使个人的现实消费与现实收入相分离。相分离。1-251.31.3金融市场与经济金融市场与经济( (续续) ) 1.3.3 1.3.3 风险的分配风险的分配 风险来源于实物资产风险来源于实物资产( (实体企业实体企业) )，风险在全，风险在全社会的分散和优化配置依靠金融市场得以完成社会的分散和优化配置依靠金融市场得以完成: : 较为乐观或偏好风险的投资者购买股票，较较为乐观或偏好风险的投资者购买

15、股票，较为保守的投资者可能愿意购买债券。为保守的投资者可能愿意购买债券。 投资者能够自行选择与他们偏好最适合的风投资者能够自行选择与他们偏好最适合的风险险- -收益特征的证券类型，每种证券就可能以最高收益特征的证券类型，每种证券就可能以最高的价格售出，这促进了建立实物资产与金融资产的价格售出，这促进了建立实物资产与金融资产的良性互动的良性互动 。1-261.31.3金融市场与经济金融市场与经济( (续续) ) 1.3.4 1.3.4 所有权和经营权的分离所有权和经营权的分离 许多企业都是同一个人拥有企业的所有权和许多企业都是同一个人拥有企业的所有权和经营权，这种简单的组织非常适合小企业。事实经

16、营权，这种简单的组织非常适合小企业。事实上，在工业革命之前这种简单的组织形式是最广上，在工业革命之前这种简单的组织形式是最广泛的企业组织形式。泛的企业组织形式。 现在，随着全球市场和大规模生产的发展，现在，随着全球市场和大规模生产的发展，企业对规模与资本的要求急剧增加。例如，通用企业对规模与资本的要求急剧增加。例如，通用电气公司的电气公司的20092009年总资产价值为年总资产价值为78007800多亿美元，多亿美元，有大约有大约6060万个股东。万个股东。1-271.3 1.3 金融市场与经济金融市场与经济( (续续) ) 如果有着庞大的股东群显然不能让每一个股东如果有着庞大的股东群显然不能

17、让每一个股东都参与公司的日常管理。实际可以做的是，他们都参与公司的日常管理。实际可以做的是，他们挑选一个董事会，由董事会雇人并监督公司的管挑选一个董事会，由董事会雇人并监督公司的管理。这种结构意味着公司的所有者与管理者由不理。这种结构意味着公司的所有者与管理者由不同的人构成，管理权与所有权是相分离的。同的人构成，管理权与所有权是相分离的。 所有的投资者都会赞成公司的管理应追寻使所有的投资者都会赞成公司的管理应追寻使他们的股份价值提高的经营战略，这样的政策能他们的股份价值提高的经营战略，这样的政策能够使全体股东的财富增加够使全体股东的财富增加 。 可是，可是，管理者真的试图使公司价值最大化吗管理

18、者真的试图使公司价值最大化吗？1-281.3 1.3 金融市场与经济金融市场与经济( (续续) ) 代理问题代理问题： 受委托人的委托，代理人采取行动，为委托人达成目受委托人的委托，代理人采取行动，为委托人达成目标。代理人和委托人利益并不完全一致，在委托人处于信标。代理人和委托人利益并不完全一致，在委托人处于信息劣势，不能对代理人进行完全监督的情况下，代理人有息劣势，不能对代理人进行完全监督的情况下，代理人有动机为了自身利益，做出有损于委托人利益的行为。由此动机为了自身利益，做出有损于委托人利益的行为。由此造成的委托人利益受损的现象被称为（委托）代理问题。造成的委托人利益受损的现象被称为（委托

19、）代理问题。 由于所有权与经营权的分离，经营层的利益与股东利由于所有权与经营权的分离，经营层的利益与股东利益最大化之间的矛盾称为公司代理问题。益最大化之间的矛盾称为公司代理问题。 为解决代理问题，形成了许多机制。为解决代理问题，形成了许多机制。 1. 1.对管理层的股票期权；对管理层的股票期权； 2. 2.董事会更换管理层；董事会更换管理层； 3. 3.董事会的换届。董事会的换届。 1-291.3 1.3 金融市场与经济金融市场与经济( (续续) ) 1.3.5 1.3.5 公司治理与公司伦理公司治理与公司伦理 现代公司制治理结构有效实现了管理权和经营现代公司制治理结构有效实现了管理权和经营权

20、的分离权的分离, ,可代理和激励问题远未解决可代理和激励问题远未解决! ! 大部分（包括但不限于）丑闻包括以下三类：大部分（包括但不限于）丑闻包括以下三类： 1. 1.会计丑闻会计丑闻 2.2.分析师丑闻分析师丑闻 3.3.首次公开发行（首次公开发行（IPOIPO）丑闻）丑闻 国内：李绍武案（利用从业便利国内：李绍武案（利用从业便利PRE-IPO,PRE-IPO,获利获利近近30003000万），谢风华、安雪梅夫妇（万），谢风华、安雪梅夫妇（STST兴业重组内兴业重组内幕交易案）幕交易案） 。1-301.4 1.4 投资过程投资过程投资过程可以分为两类决策：投资过程可以分为两类决策：1 1、资

21、产配置决策；、资产配置决策；2 2、证券选择决策。、证券选择决策。“自上而下自上而下”的投资组合构建法从资产配置开始，的投资组合构建法从资产配置开始，然后进行证券选择决策。然后进行证券选择决策。“自下而上自下而上”的投资组合管理相对的是的投资组合管理相对的是“底部底部”法，法，即买进价格看上去有吸引力的证券，而不去过多即买进价格看上去有吸引力的证券，而不去过多关注资产配置。关注资产配置。1-311.5 1.5 竞争性市场竞争性市场1.5.11.5.1风险收益权衡风险收益权衡1.5.21.5.2有效市场有效市场 消极管理与积极管理消极管理与积极管理1-321.6 1.6 市场参与者市场参与者 金

22、融系统的客户可以分为金融系统的客户可以分为: : 1 1 家庭家庭 2 2 企业（公司）企业（公司） 3 3 政府政府 这样分法不包括那些非盈利机构，而且也难以处这样分法不包括那些非盈利机构，而且也难以处理像非公司或家庭企业那样的混合经济组织。理像非公司或家庭企业那样的混合经济组织。1-331.6.1 1.6.1 金融中介金融中介 中介机构中介机构是指依法通过专业知识和技术服务，向委托人提是指依法通过专业知识和技术服务，向委托人提供公证性、代理性、信息技术服务性等中介服务的机构。供公证性、代理性、信息技术服务性等中介服务的机构。中介机构可分为：中介机构可分为： （一）公证性中介机构具体指提供土

23、地、房产、物品、无（一）公证性中介机构具体指提供土地、房产、物品、无形资产等价格评估和企业资信评估服务，以及提供仲裁、形资产等价格评估和企业资信评估服务，以及提供仲裁、检验、鉴定、认证、公证服务等机构。检验、鉴定、认证、公证服务等机构。 （二）代理性中介机构具体指提供律师、会计、收养服务（二）代理性中介机构具体指提供律师、会计、收养服务，以及提供专利、商标、企业注册、税务、报关、签证代，以及提供专利、商标、企业注册、税务、报关、签证代理服务等机构；理服务等机构； （三）信息技术服务性中介机构具体指提供咨询、招标、（三）信息技术服务性中介机构具体指提供咨询、招标、拍卖、职业介绍、婚姻介绍、广告设

24、计服务等机构。拍卖、职业介绍、婚姻介绍、广告设计服务等机构。 1-341.6.1 1.6.1 金融中介金融中介 金融中介机构金融中介机构 (financial intermediation)(financial intermediation) 金融中介机构是指从资金的盈余单位吸收资金提供给资金金融中介机构是指从资金的盈余单位吸收资金提供给资金赤字单位以及提供各种金融服务的经济体赤字单位以及提供各种金融服务的经济体. .金融中介机构金融中介机构的功能主要有信用创造、清算支付、资源配置、信息提供的功能主要有信用创造、清算支付、资源配置、信息提供和风险管理等几个方面和风险管理等几个方面. . 1-3

25、51.1.6.1 6.1 金融中介（商业银行、投资银行）金融中介（商业银行、投资银行）表表1-3 1-3 美国商业银行的资产负债表美国商业银行的资产负债表(2009,6)(2009,6)1-361.1.6.1 6.1 金融中介（商业银行、投资银行）金融中介（商业银行、投资银行）表表1-4 1-4 美国非金融企业资产负债表美国非金融企业资产负债表(2009,9)(2009,9)1-371.6.1 1.6.1 金融中介金融中介 金融中介机构的优势包括：金融中介机构的优势包括： 1. 1.集中众多小投资者的资金，为大客户提供大额贷款；集中众多小投资者的资金，为大客户提供大额贷款； 2. 2.通过向众

26、多借款人贷款来实现风险的分散；通过向众多借款人贷款来实现风险的分散； 3. 3.利用其巨大的业务量来建立专家系统，并利用其规模和利用其巨大的业务量来建立专家系统，并利用其规模和范围经济的优势来评价和监控风险。范围经济的优势来评价和监控风险。1-381.6.2 1.6.2 投资银行投资银行 投资银行与商业银行投资银行与商业银行 一级市场、二级市场一级市场、二级市场 分业经营、混业经营分业经营、混业经营1-391.7 20081.7 2008年的金融危机年的金融危机 1.7.1 1.7.1 金融危机的前情金融危机的前情 1.7.2 1.7.2 住房融资的变化住房融资的变化 1.7.3 1.7.3

27、抵押贷款衍生工具抵押贷款衍生工具 1.7.4 1.7.4 信用违约掉期信用违约掉期 1.7.5 1.7.5 系统性风险的上升系统性风险的上升 1.7.6 1.7.6 靴子落地靴子落地 1.7.7 1.7.7 系统性风险和实体经济系统性风险和实体经济 【世界第一次金融危机：华尔街（世界第一次金融危机：华尔街（2 2）：）：2626始始】1-40图图1-1 1-1 短期短期LIBOR LIBOR 利率、美国短期国库券利率及泰德利差利率、美国短期国库券利率及泰德利差* *泰德利差泰德利差=LIBOR=LIBOR美国短期国库券利率美国短期国库券利率1-41图图1-2 1-2 标准普尔标准普尔50050

28、0指数的累积收益指数的累积收益1-42图图1-3 1-3 美国住房价格的凯斯美国住房价格的凯斯习勒指数习勒指数1-43 图图1-4 1-4 抵押传递证券的现金流抵押传递证券的现金流 本金和利息本金和利息 本金和利息本金和利息 本金和利息本金和利息 服务费用服务费用 服务、担保费用服务、担保费用 1-44假设你发现一只装有假设你发现一只装有100100亿美元的宝箱。亿美元的宝箱。a. a. 这是实物资产还是金融资产？这是实物资产还是金融资产？b. b. 社会财富会因此而增加吗？社会财富会因此而增加吗？c. c. 你会更富有吗？你会更富有吗？d. d. 你能解释你回答你能解释你回答b b、c c时

29、的矛盾吗？有没有人因为时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？这个发现而受损呢？例题例题1-451. a. 1. a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。现金是金融资产，因为它是政府的债务。b. b. 不对。现金并不能直接增加经济的生产能力。不对。现金并不能直接增加经济的生产能力。c. c. 是。你可以比以前买入更多的产品和服务。是。你可以比以前买入更多的产品和服务。d. d. 如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这这100100亿美元使购买力有一额外增加，则你所增加的购亿美元使购买力有一额外增加，则你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此买商品的能力必须以其他人购买力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为你的发现而受损。，经济中其他人会因为你的发现而受损。答答 案案