会计毕业论文1

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1、学 号：04101130天津天津广播电视大学毕业设计（论文） 财务综合分析方法及其应用研究 Comprehensive Financial Analysis and Its Application专业：会计班级:2011春学生姓名:高 鑫指导教师:刘淑华2012年4月5日目 录内容摘要IAbstractII1 导言11.1 写作目的11.2 相关研究现状11.3 研究方法21.4 预期结果及意义22 财务综合分析内涵22.1 财务综合分析的概念22.2 财务综合分析的目的及意义32.3 财务综合分析基本因素32.4 财务综合分析基本特征43 经典财务综合分析方法43.1 杜邦财务体系43.2

2、沃尔比重评分法74 杜邦财务体系与沃尔比重评分法的比较84.1 杜邦财务体系的优缺点84.2 沃尔比重评分法的优缺点 94.3 杜邦体系思路应被广泛应用95 帕利普财务体系105.1 帕利普对杜邦体系的修正105.2 帕利普分析体系修正后的效果115.3 帕利普分析体系在企业中的具体应用116 结论14参考文献16致谢17内容摘要本文是围绕企业在进行财务分析时，所运用的财务综合分析方法的问题展开的。财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据，是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段，是合理实施投资决策的重要步骤。若财务分析仅局限于某一方面，势必会影响到企业的决策，必须选择合理的财务综合

3、分析方法，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释、评价，说明企业整体经营状况、财务状况和效益好坏。为此，本文采用了比较分析的写作手法，首先介绍了财务综合分析的相关理论知识，提出了目前企业所常运用的两种综合分析方法，即杜邦财务体系以及沃尔比重评分法，将两者进行比较，之后特别针对杜邦体系进行了深刻的分析，找出了其存在的不足，引出了在可持续发展战略下的，发展后的财务体系即帕利普财务体系，并将该体系结合实际数据由表及里，探究其深层问题，为企业实现优化资源配置、改善经营管理、提高经济效益的最终目标。关键词：财务综合分析；杜邦财务体系；沃尔比重评分法；可持续发展；帕利普财务体系 Abst

4、ractThis paper is in the enterprise financial analysis, the use of comprehensive financial analysis of the issue. Financial analysis is to evaluate the financial situation, an important measure of performance based on the tap potential, improve their work and achieve the important objectives of fina

5、ncial means, it is reasonable implementation of the investment decision-making important steps. If the financial analysis is limited to a particular aspect, it is bound to affect the decision-making enterprises, must choose a reasonable financial analysis methods, systems, comprehensive and integrat

6、ed manner to the enterprises financial situation and to analyze the operation, explained that the evaluation on the overall enterprise operating conditions, financial situation and efficiency of quality. Therefore, this article by a comparative analysis of the writing practices, first introduced the

7、 comprehensive financial analysis of the relevant theoretical knowledge, put forward by the regular use of such enterprises comprehensive analysis of the two methods, namely, The DuPont System of Financial Analysis and Wall Marking Way, as well as score, the two to compare, especially after the DuPo

8、nt system for an in-depth analysis to identify the existence of the lack of leads in the sustainable development strategy, development of the financial system that is Palepu System of Financial Analysis and the system integration actual data, look into the deep-seated problems for enterprises to opt

9、imize the allocation of resources, improve management, enhance economic efficiency of the ultimate goal.Key words: Financial Analysis The DuPont System of Financial Analysis Wall Marking Way Sustainable Development Palepu System of Financial AnalysisII 1 导言1.1 写作目的分析是人们认识客观事物的最根本方法之一，进行财务分析则是了解和认识企业

10、财务状况与经营成果的基本方法。财务分析工作，正受到越来越多的企业及相关利益主体的重视与关注，它是企业管理者进行财务管理的重要参谋，是投资者进行投资决策的有效支持，是债权人决定其授信对象和授信额度的重要依据。那么，如何系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释、评价，说明企业整体经营状况、财务状况和效益好坏，就成了一个非常重要的问题。而财务综合分析（Comprehensive Financial Analysis）正是将诸多方面的单一分析纳入了一个有机的整体之中，进行相互关联的分析，做出综合全面的评价。因此，在本文中笔者将对两种财务综合分析的方法，加以研究和评论，找出其存在的优势和

11、不足，目的是通过本文的分析提高自身对财务综合分析的认识，并寻求出最优的财务综合分析方法，希望为企业今后的财务分析工作有所帮助，实现企业通过财务分析，达到优化资源配置、改善经营管理、提高经济效益的最终目标。1.2 相关研究现状 对财务综合分析的研究，早在二十世纪初便出现了。在二十世纪初，亚力山大沃尔（Alexander Wall）在其编写出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他把选定的7个财务比率用线性关系组合起来，分别给定各自的比重，然后通过与标准比率相比，确定出各项指标得分及总体累计评分，从而对企业的财务状况做出综合评价，以及用于评价企业的信用水平，这就是沃尔评分

12、法（Wall Marking Way）。1919年，美国杜邦公司的财务经理便发现了杜邦财务分析体系（The DuPont System of Financial Analysis）,用于对权益报酬率（ROE）的分析。通过将ROE指标分解为销售净利率、资产周转率及权益乘数等三个指标，以及对这三个指标进行逐层分解分析，从而分析企业的盈利能力、资产运营能力及偿债能力，全面、直观地反映出企业的财务状况及经营成果，实现了对企业的财务综合分析。财务综合分析正是因其独特的全面视角，被越来越多的企业接受，成为了现代企业财务分析中不可分割的重要组成部分。财务综合分析的方法众多，各有所长，都是在为企业找到制约其发

13、展的要害，指明方向做出贡献。1.3 研究方法 本文采用了比较分析的方法，按照肯定优势，提出缺陷，完善发展的方式展开全文，首先介绍了财务综合分析的相关理论知识，进而提出目前企业所常运用的两种综合分析方法，即杜邦财务体系以及沃尔比重评分法，特别针对杜邦体系进行了深刻的分析，找出了其存在的不足，引出了在可持续发展战略下的财务体系即帕利普财务体系，结合实际数据由表及里，探究其深层问题。1.4 预期结果及意义 本文主要从财务综合分析方法发展的角度，通过对该方法分析寻找其缺陷性，完善了在当今社会中企业的财务综合分析。2 财务综合分析内涵2.1 财务综合分析的概念所谓财务综合分析，就是将偿债能力分析、营运效

14、率分析、盈利能力分析、现金流量分析以及成本费用分析等单项分析纳入一个有机的整体之中，将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务和经营成果进行剖析、解释和评价，以说明企业整体的经营状况、效益水平和财务状况的总体分析和评价方法。进行企业财务综合分析，需要对相互联系、相互补充的分析方法和分析程序所得出的单项结果，运用一个简洁的综合系统予以判断、融合、平衡、分析并做出概括性的结论，借以衡量企业财务状况和经营成果以及财务管理各方面活动的综合绩效。2.2 财务综合分析的目的及意义财务报告综合分析的目的就是明确财务活动与经营活动的相互关系，找出制约企业发展“瓶颈”所在，明确企业的经营水平、

15、位置及发展方向，评价企业的财务状况并进而改进完善财务管理工作，以及为企业利益相关者进行投资决策提供参考。财务报表综合分析的优势在于能够全面、正确地评价企业的财务状况和经营成果，因为局部不能代替整体，某项指标的好坏不能说明整个企业经济效益的高低。财务综合分析是企业财务报告分析体系中极为重要的组成部分，对企业来说有着重要的意义。企业生产经营过程是一个由供应、生产、销售和管理各环节组成的有机统一体。孤立地分析某种经济现象，往往就会得出片面的结论，只有全面、综合地分析企业的各个方面，以一套科学的指标体系去评价企业，有利于对企业做出全面、准确地评价，有利于及时针对薄弱环节或环节问题采取措施，以挖掘增产节

16、约的潜力，还有利于及时发现和处理各种经济关系、各种矛盾。2.3 财务综合分析基本因素在对企业的财务活动进行全面评价时，应从以下方面反映财务综合分析的内容：获利能力分析、偿债能力分析、营运能力分析和发展能力分析。维持较理想的获利能力对于任何企业都是极为重要的，从财务管理的角度来看，盈利能力较强，有助于加快资金运转速度，削弱企业财务系统中的不利因素。反之，则意味着企业经营水准的下降以及各种困难的增加。所以说，获利能力的大小从根本上决定了企业财务状况的优劣。偿债能力分析即考察企业是否有足够的现金流偿还债务，偿债能力的稳定性，是衡量企业经营绩效的重要方面，它可以较敏感地反映财务管理工作质量的好坏。企业

17、营运能力实质，就是以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转，生产出尽可能多的产品，实现尽可能多的营业收入，创造出尽可能多的纯收入。流动性是企业营运能力的具体体现，营运能力越强，资产的流动性就越高，企业获得预期收益的可能性就越大。企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，即发展能力，是一个动态上的概念，反映了企业目标与财务目标，无论是增强企业的盈利水平和风险控制能力，都是为了提高企业的发展能力。企业能否持续发展对股东、潜在投资者、经营者及其他相关利益团体至关重要，因此有必要对企业的发展能力进行分析。2.4 财务综合分析基本特征财务单项分析具有实务性和实证性，而财务综合分析具有高度的抽象性和概括性

18、，着重从整体上概括财务状况的本质特征。财务综合评价的重点和基准是企业整体发展趋势，强调各种指标有主辅之分，只有抓住主要指标，才能抓住影响企业财务状况的主要矛盾，在主要财务指标分析的基础上再对其辅助指标进行分析，才能分析透彻，把握准确、详尽，各主辅指标功能应相互协调匹配。在利用主辅指标时，还应特别注意主辅指标间的本质联系和层次关系。3 经典财务综合分析方法企业财务状况的综合分析方法从根本上讲，应是一种定性与定量计算相结合的方法，通过综合评价，主要是要在具体计算的基础上得出恰当的财务分析结论。财务综合分析方法应当具备较强的可操作性，在财务分析的实践中，人们总结出了多种综合分析与评价的方法。常用的基

19、本方法主要有以下两种：一是杜邦财务分析体系，二是沃尔比重评分法。庄恩岳认为“在众多现代管理的科学理论中，杜邦分析和沃尔评分是两枚耀眼的明珠，被财务界所厚爱 庄恩岳.最新上市公司会计报表阅读与分析M.（第二版）.北京.中国财政经济出版社.2000:417-438”。3.1 杜邦财务分析体系3.1.1 杜邦财务分析体系产生历史简介在 20 世纪以前，企业主要使用净收益来衡量企业的经营业绩，并已经开始采用销售收入与经营成本来作为评价收益的标准,还没有评价收益与企业在生产性资本投资间的关系。1903年，在由若干家不同且独立经营企业合并的基础上成立了, 从事多元经营活动的杜邦(DuPont)公司。为了指

20、导自身的投资决策行为，协调与配置资源,杜邦公司创建了投资报酬率(Return on Investment，ROI)指标，该指标是以净收入除以净资产来计算,来衡量各个营业部门的效率和整个公司的财务业绩。1912 年，杜邦公司的财务经理唐纳德森.布朗(Donaldson Brown)进一步将ROI指标分解为销售净利率和资产周转率的乘积。投资报酬率=销售净利率资产周转率 （1）这就是最早的杜邦等式（DuPont Equation），它极大地扩展了投资报酬率的使用价值，它可以分析销售净利率和资产周转率对投资报酬率的影响。1919年，唐纳德森.布朗又进一步分解为目前人们广泛使用的杜邦财务分析体系。其等式

21、如下：权益报酬率=销售净利率资产周转率权益乘数 （2）可见，决定权益报酬率的高低因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。这样就将权益报酬率(Return on Equity，ROE)指标分析分解为盈利能力分析、资产管理分析、偿债能力分析三个方面，形成杜邦财务分析体系。该法虽已出现了80多年，但在实际工作中仍是一种主要的财务综合分析方法。3.1.2杜邦财务分析体系的介绍杜邦分析体系是采用杜邦图(DuPont Chart)以金字塔形结构将企业的偿债能力分析、资产管理分析、盈利能力分析指标按内在联系加以排列，从而系统、直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌，简洁明了地表达了各财务指

22、标间的联系。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。杜邦财务分析体系如图1所示：权益资本收益率 资产净利率 权益乘数 资产周转率 销售净利率 1 （1-资产负债率）营业收入 平均资产总额 净利润 营业收入 负债总额 资产总额 销售收入-全部成本+其他利润-所得税 流动负债+长期负债 流动资产+非流动资产制造成本+管理费用+财务费用+销售费用 存货+应收账款+现金有价证券+其他流动资产图1 杜邦分析图资料来源：潘爱香.财务报表分析M.

23、(第三版).北京.经济科学出版社.2005:210-226从杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：权益资本收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 适度开展负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高权益资本收益率。 资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周

24、转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。 销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。 3.2 沃尔比重评分法沃尔比重评分法又叫综合评分法，选择了7个财务比率分别给定各个比率在100分的总分中所占的分数，即权重，然后确定各个标准值（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将

25、此相对比率与各指标权重相乘，计算出各项比率得分，最后将7个比率的得分加总求出总评分，即信用能力指数，也就是沃尔评分法（如表1）。表1 沃尔评分法图财务比率权重标准比率实际比率相对比率评分（1）（2）（3）(4) = (3) (2)(5) = (1) (4)流动比率252.00净资产/负债251.50资产/固定资产152.50销售成本/存货108销售额/应收账款106销售额/固定资产104销售额/净资产53合计100 资料来源：樊彩霞.会计信息的阅读与分析M.(第一版).北京.中国纺织出版社.2006:150也就是说，沃尔评分法的公式为：实际分数实际比率标准比率权重 （3）当实际比率大于标准比率

26、为理想时，此公式正确，但当实际比率小于标准比率为理想时，实际比率越小得分应越高，用此公式计算的结果却恰恰相反；另外，当某一单项指标的实际比率畸高时，会导致最后总分大幅度增加，掩盖情况不良的指标，从而给管理者造成一种假象。 4 杜邦财务体系与沃尔比重评分法的比较4.1 杜邦财务体系的优缺点4.1.1 杜邦体系的优势 杜邦财务体系高度重视企业经营管理活动的整体性，一方面使分析者得以从整体的角度、全局的高度来综合评价企业的经营管理状况；另一方面也使分析者对单个指标的分析更具科学性。杜邦体系突出了对各项财务指标之间协调性的分析，首先是分析各种单项财务指标之间的静态协调状况；其次是在静态分析基础上，结合

27、比较分析法来分析单个财务指标间的优化状况。杜邦财务分析体系作为一个以单个财务指标为因素组合而成的财务分析系统，也具有鲜明的层次性，其一，自下而上，从局部到整体的评价。实际上是指标的计算、归纳过程。杜邦图的最底层是以报表数据为基础的绝对数指标层，往上经中间比率指标层的计算、分析，最终到达综合评价指标层(ROE指标)，使指标之间的来龙去脉一目了然，加深了分析者对指标之间关系的理解，同时也提高了财务综合分析的科学性；其二，自上而下，从整体到局部的分析。这是指标计算、归纳的逆过程，通过对总核心分析指标的层层分解剖析，来深究企业整体表现及其变化的深层次原因。杜邦分析体系通过自上而下的层层分析，通过寻找指

28、标体系中的异常点，从而发现经营管理活动中存在问题的地方，而这些地方又往往是具体专项分析的重点，因而用杜邦分析来统领各种专项分析十分必要。4.1.2 杜邦财务体系的局限性杜邦财务分析体系自产生以来在实践中得到了广泛的应用与好评，但是它也存在着一些缺陷。传统的杜邦财务体系面向外部，以提供综合信息为主，是一种有效的财务综合分析方法。传统杜邦财务体系基本局限于事后财务分析，事前财务预测、事中控制的作用较弱，不利于计划、控制和决策；其次，资料主要源于财报表，没有充分利用管理会计的数据，如管理会计的成本分析资料和风险分析资料等，这不利于加强内部控制。 4.2 沃尔比重评分法的优缺点沃尔评分法的主要贡献在于

29、，将互不关联的财务指标赋以不同的比重，使得计算企业财务状况的综合评分成为可能。但该方法也存在着许多问题，从技术上讲，若某一个财务指标出现异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。从理论上讲，沃尔评分法未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些的财务指标，或者选择别的财务指标，另外每个指标比重的合理性也未能从理论上加以证明。尽管沃尔评分法在理论上还有待证明，在技术上也不完善，但它还是在实践中得到广泛运用，至今仍是国际企业界广泛应用的经典评价模式。沃尔综合评分法的关键技术是各项财务指标比重的设定和财务指标标准比率值的建立。4.3 杜邦体系思路应被广泛应用杜邦财务分析体系运用了普遍联系的哲学

30、观点来分析企业各指标内在联系。事物是通过系统的形式存在的，杜邦财务分析体系就是通过对各项财务指标的有机组织来系统地对企业的财务状况与经营成果进行分析评价的。现代财务管理理论把企业的运营结果归因于生产经营和财务运作两个方面，要求这两个方面保持高度协调。杜邦财务分析体系通过对各项财务指标的系统组织与分析体现了这一点。此外，现代财务管理的一个重要目标便是股东财富最大化，在杜邦分析体系中，以权益报酬率(ROE)作为分析体系的核心指标则体现了对股东权益保值增值的关注。虽然沃尔比重评分法在财务综合分析方法中占据重要地位，但是由于理论基础尚不完善，影响评价结果的真实程度。因此应该大力发展现有杜邦体系，不断创

31、新和发展更为合理的综合分析体系。5 帕利普财务体系5.1 帕利普对杜邦分析体系的修正 可持续发展是宏观经济中的一个热点，它强调了当代人和后代人之间共享自然资源、生态环境等。目前，在联合国和世界银行的领导下，已在宏观可持续发展评价和绿色核算方面取得了许多有益的成果，但微观方面的类似研究尚未全面展开。企业绩效评价的片面化、盲目性，容易导致企业决策单纯追求企业利润增长、追逐短期利益。因此要从可持续发展方面正确评价企业的成长绩效，就必须建立一套准确、完善的企业统计指标体系。基于此，美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的企业分析与评价一书中针对杜邦财务分析体系提出了自己的观点，并将财务分析体系界定为以下几种

32、关系（帕利普财务分析体系用图2表示）：（1）可持续增长比率 = 净资产收益率 （1 支付现金股利 净利润）（2）净资产收益率 = 净利润 净资产 = 销售净利润率 总资产周转率 财务杠杆作用（3）于销售净利润率有关的指标有：销售收入成本率、销售毛利率、销售收入期间费用率、销售收入研究开发费用率、销售净利率、销售收入非营业损失率、销售息前税前利润率、销售税费率；（4）总资产周转率相关的指标有：流动资产周转率、营运资金周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率；（5）与财务杠杆作用相关的指标有：流动比率、速动比率、现金比率、负债对权益比率、负债对资本比率、负债对资产比率、以

33、收入为基数的利息保障倍数、以现金流量为基础的利息保障倍数。 可持续增长比率净资产收益率 1-股利支付率销售净利率 总资产周转率 财务杠杆作用销售收入成本率 流动资产周转率 流动比率 销售毛利率 营运资金周转率 速动比率销售收入期间费用率 固定资产周转率 现金比率销售净利率 应收账款周转率 负债对权益比率销售收入非营业损失率 应付账款周转率 负债对资产比率销售息税前利润率 存货周转率 负债对资本比率销售税费率 以收入为基础的利息保障倍数以现金流量为基础的利息保障倍数图2 帕利普财务分析体系图资料来源：郭复初.财务新论M.上海.立信会计出版社.2004:204-2055.2 帕利普分析体系修正后的

34、效果帕利普体系是在杜邦财务体系的基础之上发展而来的，沿用了财务指标之间相互关联的思想，以及杜邦经典的金字塔结构。最重要的是弥补了原有杜邦体系只局限于事后分析的不足，将净资产收益率这一杜邦核心指标，与可持续增长率相联系，用客观公正的数据，预测企业的未来及发展趋势。帕利普体系充分考虑到了企业的长期发展能力和适宜外部的弹性能力，克服了短期行为，有助于分析企业的持续发展能力，从长远的角度来评价企业的发展，进行了企业价值的预测，有利于获得和保持企业持续的生存能力和发展能力，体现了企业的综合竞争力，因此，集事前、事后分析作用于一身的帕利普体系，更适合用于现如今的企业财务分析。5.3 帕利普分析体系在企业中

35、的具体应用帕利普体系的出现，很好的弥补了原有杜邦体系中的不足，在实际应用方面有着重要作用。以下将对青岛海尔（600690）、海信电器（600060）和四川长虹（600839）的年报进行比较（见表2），借助帕利普财务分析法原理将某一个分析指标层层展开，这样便可探究青岛海尔财务指标发生变化较为根本原因，为报表使用者提供参考。表2 净资产收益率、债务偿付比率、可持续增长率比较表表2-1 净资产收益率的主要动因项 目青 岛 海 尔海 信 电 器四 川 长 虹（年份）2010年2011年2011年2011年净利润率（%）3.44%3.16%1.91%3.36%资产周转率1.561.580.711.11资

36、产收益率（%）5.37%5%1.36%4.07财务杠杆作用1.451.371.503.82%净资产收益率（%）7.8%6.85%2.03%15.53%表2-2 债务偿付比率项 目青 岛 海 尔海 信 电 器四 川 长 虹（年份）2010年2011年2011年2011年流动比率3.44%3.16%1.91%3.36%速动比率1.561.580.711.11现金比率5.37%5%1.36%4.07资产负债比率1.451.371.503.82%利息保障倍数7.8%6.85%2.03%15.53%表2-3 可持续增长率项 目青 岛 海 尔海 信 电 器四 川 长 虹（年份）2010年2011年2011

37、年2011年净资产收益率7.8%6.85%2.03%15.53%股利支付率60%10.87%42.37%52.38%可持续增长率3.12%6.11%1.17%7.4%资料来源：金融界DB/OL 5.2.1 测定全部利润水平：净资产收益率如表2-1表明青岛海尔2011年净资产收益率下降的原因是其净利润率和财务杠杆下降，虽然资产周转率有一定程度的上升，但净资产收益率还是下降了0.95%。另外海信电器的净资产收益率较青岛海尔低的主要原因在于其净利润率和资产周转率低于青岛海尔，这表明海信电器的盈利能力和资产管理效率比青岛海尔低。虽然四 川长虹净资产收益率最高，但其净利润率却不高，其资产周转率居于三者中

38、间，财务杠杆远高于青岛海尔和海信电器。而且从前面的扣息前的资产收益率分析可知四 川长虹的财务杠杆虽然很高，但其负债都不需计息，因此其财务风险不高于青岛海尔和海信电器。为了对净利润率高低的产生有一个更好的理解，我们将净利润率进行分解以评估企业的经营管理效率。5.2.2 评估财务管理：检验财务杠杆作用 财务管理水平体现在财务杠杆带来的效益和风险。在债务成本低于这些资金产生的收益时，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时也提高了企业的风险。 如表3-1列示的净资产收益率主要动因表明青岛海尔的财务杠杆和海信电器差不多，而四 川长虹的财务杠杆却远大于青岛海尔和海信电器。四川长虹通过财务杠杆大幅度提

39、高了净资产收益率，但同时也提高了企业的财务风险。流动性比率和长期偿债比率可用来衡量财务杠杆带来的风险。 如表2-2表明2011年青岛海尔的短期偿债能力较2010年有一定程度提高，其短期偿债能力高于海信电器和四川长虹，且其营业现金流动比率是三家中最高的，表明青岛海尔利用营业过程产生的现金偿还本期债务的能力高于海信电器和四川长虹。青岛海尔2011年的资产负债率和利息保障倍数比2010年有一定程度的降低。从资产负债率看来，青岛海尔的偿债能力高于海信电器和四川长虹。但从利息保障倍数看，青岛海尔的利息偿付能力并不比四川长虹高，因为四川长虹的财务费用为负数，其利息收入高于利息支出或是只有利息收入没有利息支

40、出。由此可知四川长虹虽然负债率不低，但其负债主要是不计息债务，因此其财务风险并不高，又充分利用了财务杠杆的作用。青岛海尔在利用不计息债务的财务杠杆的作用上没有四川长虹高，其财务管理效率较低。5.2.3 评价可持续增长率在了解了企业净资产收益率的主要动因后，我们采用可持续增长率来评价企业的发展前景。如表2-3是青岛海尔、海信电器及四川长虹在保持盈利能力和财务政策不变的情况下的可持续增长比率。前面的分析表明三家公司调整前后的净资产收益率差别不大，而调整项目又不太一致，因此，我们选择调整前的净资产收益率来计算他们的可持续增长率。 如表3-3表明青岛海尔2011年的可持续增长率比2010年的大幅度提高

41、。从前面的分析我们知道青岛海尔的财务杠杆比率有所下降，流动性比率上升幅度较大，长期债务偿还能力略微提高，另外其股利支付率大大降低，可见青岛海尔的财务政策变化较大。其可持续增长率上升的主要原因：其股利支付率大大降低引起的。这表明虽然可持续增长率上升，但并不是实质性的盈利能力提高引起的，只是股利分配政策改变引起的。引起盈利能力下降的主要原因是营业费用的提高，另外还受到应付账款周转率的提高的影响，相反还受到应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率提高的影响。 青岛海尔的可持续增长率2011年有所上升，且在三家公司中青岛海尔的可持续增长率还是较高的。不过，从前面的财务分析中我们知道青岛海尔的产销都是

42、通过其集团公司的下属企业进行，因此青岛海尔的收入、费用和资产的使用效益因关联交易而变得可以人为控制，导致其可持续增长率的可靠性大为降低。6 结论财务综合分析是企业财务工作的重点，而选择一个符合现代企业生存发展的综合分析方法，直接关系到分析出来的结果是否真正能够为做出企业科学、正确的判断。通过本文的分析，提别是针对杜邦体系的研究，不难发现其存在的问题，即缺少对企业可持续发展的研究，而帕利普体系正是对这一缺陷做了完善，使得传统的杜邦体系有了全新的发展。希望通过本文的分析对企业发展提出一些参考建议，实现企业的持续健康发展。参考文献1潘爱香.财务报表分析M.(第三版).北京.经济科学出版社.2005:

43、210-2262樊彩霞.会计信息的阅读与分析M.(第一版).北京.中国纺织出版社.2006:1503郭复初.财务新论M.上海.立信会计出版社.2005:204-2054荆新，刘兴云.财务分析学M. (第一版).北京.经济科学出版社.2006:30-315 罗伯特,S.卡普兰等著.高级管理会计M. 吕长江主译.(第三版).大连.东北财经大学出版社.2005:504-5056毛道维.企业综合评价的趋势及理论.经济体制改革J.2005.(2) :97-1007戴维F.霍金斯著.公司财务报告与分析教程与案例M.孙铮,郭永清主译.第四版.大连.东北财经大学出版社.2006:140-1418师萍.一种简便

44、实用的经营业绩评价方法沃尔比重法的应用与改进.中国软科学J.2004.(2):119-1209 刘正军，吴永兰.杜邦财务体系发展新论 N.湘潭大学学报（哲学社会科学版）.2006（7）10Firer Colin. Driving financial performance through the DuPont identity：a strategic use of financial analysis and planning.Financial Practice and EducationJ.2005.9(1)：34-45.11Peter Eisemann.Return on Equity

45、and Systematic Ratio Analysis.Commercial Lending ReviewJ.2007.12(3):51-5712Paul Ellinger.Ratio Analys:Look Among the Numbers.Agriculture FinanceJ.2007.57（1）:12-23致谢本文是在刘淑华老师的指导下完成的。从开题任务书开题报告的编写，从论文的研究思路到观点形成，从开始写稿直到定稿，刘老师都给予了细致深入的指导和帮助，从而使本文的写作得以顺利进行。在写这篇论文的整个过程中，刘老师一直以认真而谨慎的敬业态度为我指导，使我获益匪浅。在此，我要向刘老师表示深深的敬意和忠心的感谢，十分感谢刘老师在这一段时间里对我的指导和帮助。总之，由衷的感谢在论文完成过程中所有给过我帮助和关怀的老师和同学们。最后要感谢在二年半学习生活中，天津天津广播电视大学给予我成长帮助的每一位老师和同学！本文完成于天津广播电视大学2011春会计。17