注会辅导财务成本管理第五章 债券和股票估价

《注会辅导财务成本管理第五章 债券和股票估价》由会员分享，可在线阅读，更多相关《注会辅导财务成本管理第五章 债券和股票估价（18页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、2011年注册会计师考试辅导 财务成本管理 第五章债券和股票估价【考情分析】从历年的考试情况看，本章的主要考点包括债券价值和股票价值的计算、影响债券价值的因素、债券投资和股票投资收益率的计算、债券实际周期利率与票面利率的关系等等。本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高。本章历年考试题型、分值、考点分布题型2010年2009年考点单选题1分影响债券价值的因素多选题判断题1分债券实际周期利率与票面利率的关系计算题综合题合计0分2分【思维导图】 客观题主要考点及经典题解【考点1】债券价值及其影响因素【例多选题】甲企业2年前发行到期一次还本付息债券，该债券面值为1 000元，期限为5年，票面利率为1

2、0%（单利计息，复利折现），当前市场上无风险收益率为5%，市场平均风险收益率为3%，则下列说法中不正确的有（）。A.如果发行时市场利率与当前相同，则该债券是溢价发行的B.目前债券的价值为1 020.9C.如果目前债券价格是1 080，则不能购买D.如果现在购买该债券，则在到期日时前3年的利息不能获得答疑编号2704050101正确答案BCD答案解析当前的市场利率5%3%8%，低于票面利率，所以如果发行时市场利率与目前相同，则债券应该是溢价发行的，所以选项A正确；债券的价值（1 0001 00010%5）（P/F，8%，3）1 190.7（元），所以选项B错误；如果债券价格低于债券价值，则适合购

3、买，选项C中价格低于价值，可以购买，所以选项C错误；因为该债券属于到期一次还本付息债券，如果现在购买，能够持有至到期日，则可以获得总共5年期的利息。【例单选题】某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10%并保持不变，以下说法中正确的是（）。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波

4、动答疑编号2704050102正确答案D答案解析对于分期付息的流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的。 【总结与拓展】1.债券价值的基本原理（现金流量现值）2.有关因素变化对于债券价值的影响（付息频率、到期时间等）【例多选题】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（）。A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相

5、同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高答疑编号2704050103正确答案BD 【例单选题】（2009年旧制度）债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低答疑编号2704050104正确答案B答案解析对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率（即溢价发行的情形下），如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期

6、日的临近（到期时间缩短），债券的价值逐渐向面值回归（即降低）。 【例单选题】下列关于债券价值与折现率的说法不正确的是（）。A.报价利率除以年内复利次数得出实际的计息期利率B.如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值C.如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以改变票面利率D.为了便于不同债券的比较，在报价时需要把不同计息期的利率统一折算成年利率答疑编号2704050105正确答案C答案解析在发债时，票面利率是根据等风险投资的折现率确定的。如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不应修改票面利率。所以选项C的说法不正确。 【例单选题】某投资者于2005年7月1日

7、购买A公司于2003年1月1日发行的5年期的债券，债券面值为100元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息，到期还本，市场利率为10%，则投资者购入债券时该债券的价值为（）元。A.95.67B.100C.97.27D.98.98答疑编号2704050106正确答案A答案解析距离债券到期还有2年半的时间，债券价值1004%（P/A，5%，5）100（P/F，5%，5）95.67（元）。 【考点2】债券到期收益率【例多选题】下列关于债券到期收益率的说法不正确的有（）。A.债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率B.债券到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折

8、现率C.债券到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.债券到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提答疑编号2704050107正确答案BCD答案解析债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使债券投资未来现金流入量（包括利息收入和到期时的还本收入）现值等于债券购入价格的折现率，由于债券购入价格等于债券投资的现金流出现值，所以，债券到期收益率是指使债券投资未来现金流入量现值等于债券投资现金流出现值的折现率。而内含报酬率是指能使未来现金流入现值等于现金流出现值的折现率，所以，债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率。即选项A

9、的说法正确，选项B的说法不正确。选项C的说法没有考虑货币时间价值，所以是不正确的。对于任何债券都可以计算到期收益率，所以，选项D的说法不正确。 【总结与拓展】1.债券到期收益率的含义及其计算2.注意债券到期收益率的不同情况（计息期短于1年）3.注意债券到期收益率法计算债券资本成本与本内容的区别。【例多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（）。A.该债券的实际计息期利率为3%B.该债券的有效年必要报酬率是6.09%C.该债券的报价利率是6%D.由于平价发行，该债券的报价利率与有效年必要报酬率相等答疑编号27

10、04050108正确答案ABCD答案解析由于半年付息一次，所以报价利率6%；计息期利率6%/23%有效年必要报酬率（13%） 216.09%；对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。 【总结】半年付息一次，报价利率6%，半年利率3%，有效年利率6.09%，即：计息期短于1年时，有效年利率大于报价利率。【例多选题】在下列情况下下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行D.债券折价发行答疑编号2704050109正确答案CD答案解析CD选项溢价、折价发行的债券会使每期的实际收益率与票面利率不一致。

11、 【例多选题】下列说法正确的有（）。A.当计息周期为一年时，报价利率与有效年利率相等B.当计息周期短于一年时，有效年利率小于报价利率C.当计息周期长于一年时，有效年利率大于报价利率D.当计息周期长于一年时，有效年利率小于报价利率答疑编号2704050110正确答案AD答案解析根据有效年利率和报价利率的换算公式可知，选项A、D的说法正确，选项B、C的说法不正确。 【考点3】股票价值与收益率【例单选题】某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，今年刚分配的股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票系数为1.3，则该股票的内在价值为（）元。A.65.53 B.68.

12、96C.55.63 D.71.86 答疑编号2704050111正确答案D答案解析根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率10%1.3（16%10%）17.8%，根据股利固定增长的股票估价模型可知，该股票的内在价值8（16%）/（17.8%6%）71.86（元）。 【总结与拓展】1.股票价值计算的不同模型2.股票收益率计算的基本原理3.股票价值计算与企业价值评估思路的一致性【例单选题】A股票目前的市价为20元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以10%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为（）。A.10%B.15%C.20%D.无法计算 答疑编号2704050112正确答案A答案解析由

13、“股票的预期收益率（D 1/P）g”，可以看出股票的总收益率分为两部分：第一部分是D1/P，叫做股利收益率，第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。 【例单选题】某种股票当前的价格是40元，最近支付的每股股利是2元，该股利以大约5%的速度持续增长，则该股票的股利收益率和期望收益率为（）。A.5%和10%B.5.5%和10.5% C.10%和5%D.5.25%和10.25%答疑编号2704050113正确答案D答案解析股利收益率预期第一期股利/当前股价2（15%）/405.25%，期望收益率股利收益率股利增长率（资

14、本利得收益率）5.25%5%10.25%。 【例多选题】如果不考虑其他因素，固定成长股票的价值（）。A.与预期股利成正比B.与投资的必要报酬率成反比C.与预期股利增长率同方向变化D.与预期股利增长率反方向变化答疑编号2704050114正确答案AC答案解析本题注意同向变化、反向变化与正比、反比的区别。 主观题考点及经典题解【考点1】债券价值与到期收益率的计算【例计算题】资料：2007年7月1日发行的某债券，面值l00元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和l2月31日。要求：（1）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。答疑编号27040

15、50115正确答案债券价值4（P/A，5%，6）100（P/F，5%，6）20.3074.6294.92（元） （2）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买?答疑编号2704050116正确答案2008年7月1日债券价值4（P/A，6%，4）100（P/F，6%，4）13.8679.2193.07（元） 该债券的价值高于市价，故值得购买。 （3）假设某投资者2009年7月1日以97元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少?答疑编号2704050117正确答案4（P/F，i/2，1）104（P/F，i/2，2）97i

16、10%时：4（P/F，5%，1）104（P/F，5%，2）3.8194.3398.14i12%时：4（P/F，6%，1）104（P/F，6%，2）3.7792.5696.33利用内插法：（i10%）/（12%10%）（98.1497）/（98.1496.33）解得，i11.26% 【总结与拓展】1.债券价值与到期收益率计算的基本原理2.特别关注计息期短于1年的债券到期收益率计算。如果题目中未作明确说明，仅仅要求计算债券的到期收益率，此时可以计算报价到期收益率，也可以计算有效到期收益率，两种方法均正确。【例计算题】甲投资者现在准备购买一种债券进行投资，要求的必要收益率为5%，现有A、B、C三种债

17、券可供选择：（1）A债券目前价格为1 020元，面值为1 000元，票面利率为4%，每半年支付一次利息（投资后可以立即收到一次利息），到期还本并支付最后一次利息，债券期限为5年，已经发行3年，甲打算持有到期；（2）B债券为可转换债券，目前价格为1 100元，面值为1 000元，票面利率为3%，债券期限为5年，已经发行两年，到期一次还本付息，购买两年后每张债券可以转换为20股普通股，预计可以按每股60元的价格售出，甲投资者打算两年后转股并立即出售；（3）C债券为纯贴现债券，面值为1 000元，5年期，已经发行三年，到期一次还本，目前价格为900元，甲打算持有到期。要求：（1）计算A债券的投资收益

18、率；答疑编号2704050118正确答案（1）A债券每次收到的利息1 0004%/220（元），由于投资后可以立即收到一次利息，故实际购买价格为1 000元。设A债券的投资收益率为r，则折现率为r/2，存在下列等式：20（P/A，r/2，4）1 000（P/F，r/2，4）1000采用逐步测试法，可得出：r/22%r4%【提示】本题的到期收益率可以直接判断。由于购买价格等于面值，故到期收益率等于票面利率。由于票面利率为4%，所以到期收益率也为4%。 （2）计算B债券的投资收益率；答疑编号2704050119正确答案（2）B债券为到期一次还本付息债券，投资三年后到期，在投资期间没有利息收入，只能

19、在投资两年后获得股票出售收入20601200（元），设投资收益率为r，则存在下列等式：1 1001 200（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）0.9167查表得：（P/F，4%，2）0.9246（P/F，5%，2）0.9070利用内插法可知：（0.92460.9167）/（0.92460.9070）（4%r）/（4%5%）解得：r4.45% （3）计算C债券的投资收益率；答疑编号2704050120正确答案（3）设投资收益率为r，则存在下列等式：9001 000（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）0.9查表得：（P/F，6%，2）0.8900（P/F，5%，2）0.9070利用内插法可

20、知：（0.90700.9）/（0.90700.8900）（5%r）/（5%6%）解得：r5.41% （4）你认为甲投资者应该投资哪种债券。答疑编号2704050121正确答案由于A、B债券的投资收益率低于必要收益率，因此，不会选择A、B债券；由于C债券的投资收益率高于必要收益率，因此，甲会选择C债券。 【考点2】股票价值与收益率计算【例计算题】某公司持有 A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为12元/股、6元/股和4元/股，它们的系数分别为2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比例分别为50%、30%、20%，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0.5元/股，预期持有A

21、股票每年可获得稳定的股利，持有B、C股票每年获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为15%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算持有 A、B、C三种股票投资组合的风险收益率；答疑编号2704050122正确答案（1）投资组合的系数50%2.030%1.020%0.51.4投资组合的风险收益率1.4（15%10%）7% （2）分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率；答疑编号2704050123正确答案（2）投资A股票的必要收益率10%2.0（15%10%）20%投资B股票的必要收益率10%1.0（15%10%）15%投资C股票的必要收益率10%0.5（15%10%）12.5%

22、（3）计算投资组合的必要收益率；答疑编号2704050124正确答案（3）投资组合的必要收益率10%7%17% （4）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值；答疑编号2704050125正确答案（4）A股票的内在价值2/20%10（元/股）B股票的内在价值1（15%）/（15%5%）10.5（元/股）C股票的内在价值0.5（15%）/（12.5%5%）7（元/股） （5）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。答疑编号2704050126正确答案（5）由于A股票目前的市价高于其内在价值，所以A股票应出售；B和C目前的市价低于其内在价值，所以应继续持有。第五章 债券和股票估价一、单项选择题1、有

23、一债券面值为1000元，票面利率为5%，每半年支付一次利息，5年期。假设必要报酬率为6%，则发行4个月后该债券的价值为（）元。A.957.36B.976.41C.973.25D.1016.602、某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为12%并保持不变，以下说法正确的是（）。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日

24、债券价值等于债券面值D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动3、某公司股票预计本年要发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定增长，股票的期望收益率为15%，假设资本市场完全有效，则该股票目前的市价为（）元。A.40 B.44C.30 D.354、某投资人长期持有A股票，A股票刚刚发放的股利为每股2元，A股票目前每股市价20元，A公司长期保持目前的经营效率和财务政策不变，并且不增发新股，股东权益增长率为6%，则该股票的股利收益率和期望收益率分别为（）。A.10.6%和16.6% B.10%和16% C.14%和21% D.12%和20%5、某固定增长股票，增长率为2%，

25、刚刚发放的股利为4元。假定目前国库券收益率为5%，风险价格为10%，而该股票的贝塔系数为1.2，则该股票价值为（）。A.44.44元B.45.33元 C.26.67元D.27.2元6、甲公司刚刚支付的股利为1元/股，预计最近两年每股股利增长率均为10%，第三年增长率为4%，从第四年开始每股股利保持上年水平不变，甲股票的必要报酬率为14%，则目前甲股票的内在价值为（）元。A.11.58B.10.39C.11.2D.8.817、甲公司在2010年4月1日投资515万元购买B股票100万股，在2011年、2012年、2013年的3月31日每股分得现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2013年3

26、月31日以每股6元的价格将股票全部出售，则该项投资的收益率为（）。A.18.20%B.16.34%C.16.70%D.17.59%8、某5年期债券，面值1000元，发行价1100元，票面利率4%，到期一次还本付息，发行日购入，准备持有至到期日，则下列说法不正确的是（）。A.单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为1200元B.复利计息的情况下，到期的本利和为1200元C.单利计息的情况下，复利折现下的债券的到期收益率为1.76%D.如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是1.5%（复利按年折现），则可以购买9、对于分期付息债券而言，下列说法不正确的是（）。A.随着付息频率的加快，折价

27、发行的债券价值降低B.随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高C.随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变D.随着付息频率的加快，平价发行的债券价值升高二、多项选择题1、下列关于债券概念的相关说法正确的有（）。A.债券面值代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额B.债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占发行价格的比率C.债券的计息和付息方式有多种，使得票面利率可能不等于有效年利率D.有效年利率通常是指按单利计算的一年期的利率2、下列关于债券的说法不正确的有（）。A.到期日一次还本付息债券实际上也是一种纯贴现债券B.流通债券的到期时间大于发行在外的时间

28、C.流通债券的估价时点总是在发行日D.新发债券的到期时间等于发行在外的时间3、下列说法不正确的有（）。A.对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值债券面值，则折现率高于债券票面利率时，债券价值高于面值B.对于溢价发行的平息债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动式下降，债券价值可能低于面值C.如果市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会逐渐下降D.对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的临近，其价值渐渐接近本利和4、某企业准备发行三年期债券，每半年付息一次，票面利率8%。以下关于该债券的说法中，正确的

29、有（）。A.该债券的实际周期利率是4%B.该债券的有效年利率是8.16%C.该债券的报价利率是8%D.它与每年付息、报价利率8%的债券在经济上是等效的5、下列有关股票的说法正确的有（）。A.流通股票的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，另外还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响B.投资人在进行股票估价时主要使用开盘价C.我国目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票D.在股利固定增长的情况下，股票的总收益率可以分为两个部分，第一部分是股利收益率，第二部分是增长率6、与零增长股票内在价值呈反方向变化的因素有（）。A.股利年增长率B.固定发放的股利C.必要收益率D.系数

30、7、股利的估计方法包括（）。A.回归分析B.时间序列的趋势分析C.内插法D.测试法8、已知目前无风险资产收益率为5%，市场组合的平均收益率为10%，市场组合平均收益率的标准差为12%。如果甲公司股票收益率与市场组合平均收益率之间的协方差为2.88%，则下列说法不正确的有（）。A.甲公司股票的系数为2B.甲公司股票的要求收益率为16%C.如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值为30D.如果市场是完全有效的，则甲公司股票的预期收益率为10%9、甲企业2年前发行到期一次还本付息债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10（单利计息，复利折现），当前市场上无风险收益率为5，市场平

31、均风险收益率为3，则下列说法中不正确的有（）。A.如果发行时市场利率与当前相同，则该债券是溢价发行的B.目前债券的价值为1020.9C.如果目前债券价格是1080，则不能购买D.如果现在购买该债券，则在到期日时前两年的利息不能获得10、下列说法正确的有（）。A.对于溢价出售的平息债券，利息支付频率越快，则价值越高B.连续支付利息，平价发行的债券，债券价值一直等于债券面值C.对于折价发行的平息债券，债券价值变动的总趋势是波动上升的，最终等于债券面值D.当债券的必要报酬率大于债券票面利率时，债券价值大于债券面值三、计算题1、.甲公司欲投资购买债券，打算持有至到期日，要求的必要收益率为6%（复利、按

32、年计息），目前有三种债券可供挑选：（1）A债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，A债券是半年前发行的，现在的市场价格为1050元，计算A公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？（2）B债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，利随本清，目前的市场价格为1050元，已经发行两年，计算B公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？（3）C债券面值为1000元，5年期，四年后到期，目前市价为600元，期内不付息，到期还本， 计算C债券的到期收益率为多少？是否值得购买？（4）若甲公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资报酬率为多少？2、已知

33、：甲公司股票必要报酬率为12%。乙公司2000年1月1日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率8%，5年期。回答下列互不相关的问题：（1）若甲公司的股票未来三年股利为零成长，每年股利为1元/股，预计从第4年起转为正常增长，增长率为5%，则该股票的价值为多少？（2）若甲公司股票目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5%，则该股票的投资收益率为多少？（提示：介于10%和12%之间）（3）假定乙公司的债券是到期一次还本付息，单利计息。B公司2004年1月1日按每张1200元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。

34、（4）假定乙公司的债券是每年12月31日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为10%。B公司2003年1月1日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格为多少时，B公司才可以考虑购买。答案部分 一、单项选择题1、【正确答案】：B【答案解析】：由于每年付息两次，因此，折现率6%/23%，发行时债券价值1000（P/F，3%，10）10002.5%（P/A，3%，10）10000.7441258.5302957.36（元），发行4个月后的债券价值957.36（F/P，3%，2/3）976.41（元）。 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202706】 2、【正确答案】：B【答

35、案解析】：根据票面利率小于必要投资报酬率可知债券折价发行，选项A、D不正确；对于分期付息、到期一次还本的流通债券来说，如果折现率不变，发行后债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动，所以选项C不正确，选项B正确。 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202707】 3、【正确答案】：A【答案解析】：根据固定增长模型P0D1/（Rsg）得：P02/（15%10%），市价P040（元）【该题针对“股票的价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202708】 4、【正确答案】：A【答案解析】：在保持经营效率和财务政策不变，不增发新股的情况下，股利增长率可持续增长率股东权益增长率，所以，

36、股利增长率（g）为6%，股利收益率预计下一期股利（D1）/当前股价（P0）2（16%）/2010.6%，期望报酬率D1/P0g10.6%6%16.6%。 【该题针对“股票的期望收益率”知识点进行考核】 【答疑编号10202709】 5、【正确答案】：D【答案解析】：股票的必要收益率Rs5%1.210%17%，股票的价值4（12%）/（17%2%）27.2（元）。 【该题针对“股票的价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202710】 6、【正确答案】：D【答案解析】：目前甲股票的内在价值1（110%）（P/F，14%，1）1（110%）（110%）（P/F，14%，2）1（110%）（110%

37、）（14%）/14%（P/F，14%，2）1.10.87721.210.76958.990.76958.81（元）。 【该题针对“股票的价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202711】 7、【正确答案】：C【答案解析】：本题计算股票投资的收益率指的是满足“投资额未来现金流入复利现值之和”的折现率。假设该项投资的收益率为i，则有：51550（P/F，i，1）60（P/F，i，2）（80600）（P/F，i，3）。通过测试可知，当i18%时，50（P/F，i，1）60（P/F，i，2）（80600）（P/F，i，3）499.32；当i16%时，50（P/F，i，1）60（P/F，i，2）（80

38、600）（P/F，i，3）523.37；利用内插法可知，该题答案为16%（523.37515）/（523.37499.32）（18%16%）16.70%。 【该题针对“股票的期望收益率”知识点进行考核】 【答疑编号10202712】 8、【正确答案】：B【答案解析】：如果是单利计息，则到期时一次性收回的本利和1000（14%5）1200（元），复利计息，到期的本利和1000（F/P，4%，5）1216.7（元），根据“价格未来现金流入的复利现值之和”可知：11001200（P/F，i，5），即：（1i）51200/1100，到期收益率i（1200/1100）1/511.76%高于投资者要求的最

39、低收益率1.5%，所以，可以购买。 【该题针对“债券的收益率”知识点进行考核】 【答疑编号10202713】 9、【正确答案】：D【答案解析】：对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率必要实际报酬率”，则债券的价值债券的面值；其中，票面实际利率（1票面利率/m）m1，必要实际报酬率（1必要报酬率/m）m1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。（1）对于平价发行的债券而言，票面利率必要报酬率，因此，票面实际利率必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债券价值一直等于债券面值；（2）对于溢价发行的债券而言，票面利率必要报酬率，因此，票面实际利率必要实际报酬率，票面实际利率/必要

40、实际报酬率1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高；（3）对于折价发行的债券而言，票面利率必要报酬率，因此，票面实际利率必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202714】 二、多项选择题1、【正确答案】：AC【答案解析】：债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额，所以选项A的说法正确；

41、债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率，所以选项B的说法不正确；债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于有效年利率。所以选项C的说法正确；有效年利率通常是指按复利计算的一年期的利率，所以选项D不正确。 【该题针对“债券的有关概念”知识点进行考核】 【答疑编号10202715】 2、【正确答案】：BC【答案解析】：纯贴现债券是指承诺在为未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。到期日一次还本付息债券实际上也是一种纯

42、贴现债券。流通债券的特点是：（1）到期时间小于债券发行在外的时间。（2）估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。新发行债券，总是在发行日估计现值的，到期时间等于发行在外时间。所以选项B、C的说法不正确。 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202716】 3、【正确答案】：ABC【答案解析】：债券价值未来现金流入量的现值，由于其他条件相同的情况下，折现率越高，未来现金流入的现值越小，所以，对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值债券面值，则折现率高于债券票面利率时，债券的价值低于面值，所以选项A不正确；溢价发行的债券在发行后价值逐渐升

43、高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降，最终等于债券面值。但在溢价发行的情况下，债券价值不会低于面值，因为每次割息之后的价值最低，而此时相当于重新发行债券，由于票面利率高于市场利率，所以，一定还是溢价发行，债券价值仍然高于面值，所以选项B不正确；对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，如果市场利率不变，随着时间向到期日靠近，债券价值呈现周期性波动，溢价发行的债券虽然总的趋势是下降，但并不是逐渐下降，而是波动性下降。所以选项C不正确，对于到期一次还本付息的债券，债券价值本利和复利现值系数，随着到期日的临近，复利折现期间（指的是距离到期日的期间）越来越短，复利现值系数

44、逐渐接近1，因此，其价值渐渐接近本利和，选项D的说法正确。 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202717】 4、【正确答案】：ABC【答案解析】：对于债券而言，给出的票面利率是以一年为计息期的名义利率，也称为报价利率，因此选项C正确；由于名义利率除以年内复利次数得出实际的周期利率，因此，本题的实际周期利率应是名义利率的一半，即8%/24%，选项A正确；根据有效年利率和名义利率之间的关系可知，本题的有效年利率（14%）218.16%，即选项B正确； 债券在经济上是等效的意味着实际年利率相同，而每年付息、报价利率8%的债券实际年利率为8%不等于8.16%，所以，选项D的说法不

45、正确。 【该题针对“债券的有关概念”知识点进行考核】 【答疑编号10202718】 5、【正确答案】：ACD【答案解析】：投资人在进行股票估价时主要使用收盘价，所以选项B的说法不正确。 【该题针对“股票的期望收益率”知识点进行考核】 【答疑编号10202719】 6、【正确答案】：CD【答案解析】：零增长股票内在价值PVD/Rs，由公式看出，固定发放的股利D与股票价值呈同方向变化，必要收益率Rs与股票价值呈反向变化，而系数与必要收益率呈同向变化，因此系数同股票内在价值亦成反方向变化。 【该题针对“股票的有关概念”知识点进行考核】 【答疑编号10202720】 7、【正确答案】：AB【答案解析】

46、：股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素，对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。 【该题针对“股票的价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202721】 8、【正确答案】：BCD【答案解析】：甲公司股票的系数2.88%/（12%12%）2，甲公司股票的要求收益率5%2（10%5%）15%，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值2/15%13.33（元），所以选项C的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等于要求的收益率15%，所以选项D的说法不正确。 【该题针对“股票的期望收益率”知识

47、点进行考核】 【答疑编号10202722】 9、【正确答案】：BCD【答案解析】：当前的市场利率538，低于票面利率，所以如果发行时市场利率与目前相同，则债券应该是溢价发行的，所以选项A正确；债券的价值（10001000105）（P/F，8，3）1190.7（元），所以选项B错误，如果债券价格低于债券价值，则适合购买，选项C中价格低于价值，可以购买所以选项C错误；因为该债券属于到期一次还本付息债券，如果现在购买，能够持有至到期日，则可以获得总共5年期的利息。 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202723】 10、【正确答案】：ABC【答案解析】：当债券的必要报酬率大于债券

48、票面利率时，债券价值小于债券面值。 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202724】 三、计算题1、【正确答案】：（1）A债券半年后的价值8080（P/A，6%，4）1000（P/F，6%，4）80803.465110000.79211149.31（元）A债券目前的价值1149.31（P/F，6%，1/2）1149.310.97131116.32（元）由于A债券目前的价值高于其价格1050元，所以应该购买。（2）B债券的价值1000（18%5）（P/F，6%，3）14000.83961175.44（元）由于B债券目前的价值高于其价格1050元，所以值得购买。（3）设C债券的

49、到期收益率为r，则：6001000（P/F，r，4）（P/F，r，4）0.6（F/P，r，4）1.667则：r1.667 1/4113.63%由于C债券的到期收益率（13.63%）高于投资人要求的必要收益率（6%），所以值得购买。（4）设投资报酬率为r，则：1200（P/F，r，2）1050【答案解析】： 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202725】 2、【正确答案】：（1）股票价值1（P/A，12%，3）1（15%）/（12%5%）（P/F，12%，3）12.4018150.711813.08（元）（2）设投资收益率为r，则201（P/F，r，1）1（110%）（P/

50、F，r，2）1（110%）（15%）/（r5%）（P/F，r，2）即：201（P/F，r，1）1.1（P/F，r，2）1.155/（r5%）（P/F，r，2）201（P/F，r，1）1.11.155/（r5%）（P/F，r，2）当r10%时，1（P/F，r，1）1.11.155/（r5%）（P/F，r，2）20.908（元）当r12%时，1（P/F，r，1）1.11.155/（r5%）（P/F，r，2）14.924（元）利用内插法可知：（20.90820）/（20.90814.924）（10%r）/（10%12%）解得：r10.30%（3）1000（158%）/（1i）1200，求得i16.6

51、7%（4）债券价值10008%（P/A，10%，2）1000（P/F，10%，2）801.735510000.8264965.24（元）所以，当债券价格低于965.24元时，B公司才可以考虑购买。【答案解析】： 【该题针对“债券价值”知识点进行考核】 【答疑编号10202726】ut2ApOdfXXc02GyBKsKCWw97MrqqWhoj5TL15Zt6jIPYytYCummtARp3v1N5luizi3xh3BhWYreKO8d9g7nmZQoWPJeTLDrw08gVS8DsDQQYGC3cE7moO2tLF0Jf1gK74IUXyBmtIVR97CkrfVqULT5fn2t6MpJR

52、6rbzVPSortZvIj5NB5ndVvSr4iWr1TwLFKgLSPzuhRjQ3CmZU98eUOuijdLSZqPmvrw9zKupxf8WFUG9l2G9277g2rTipa1YpCZEuqxpKBhtVDCooQOzxUz3vJrZmOcijyM62zchmeooTYes8EBMm932tbz2Yo09RtsZEYS8Zrd2Yktj8l6jEAzVAjnfbtryLvsm6oFbfToXVRFFn7OwIYgJlamkUNXJYbz5Rrb7r4VsuR9zpfZFMfsjhcfCA37lNW2VVLRKN7R8psz1BN6oRic5hU5Z6HCxAYqyNPOG8duY

53、bAwqSl20CSg06Dh2sM8HLtgPkIcSkrgOPDpuHBj1LmPk7lYdvC6NNMwL3fwhZFTFVYAARY7lHSSxJ10V3pH3Y19BxYR77Ib7CpZSu2tijqe3hKqkKAu9KSkCpHKXUIKvvyJZpg2YijRkqfbGgOvyqKuxNWI9oMnJtt6QilZxtyrF7d20FbmabcfiixrQKUsVNXBPPFUXyQ1fJSKFSUbkgs2DUVQC9sz4JkbgN4Qqv66pyoARjurNFJ3TxyfclZiEePtwFJthphEipDFNqnR2HjQKV2DzWtMPDJQkBcXmovds

54、jqCTJagjMdLsKPgaD2s0H0vmZGAHt36gyUEZ7UmANk1ndREuBeqdgrx0venqGnsyIB2ilq3SIQrNL4m56t7Z8Y8da5K0KUpn5Nzg4JvjdtfFHyt82AoGQkXo4VBLmLEiy2P7HtHBho07rCfttxodYDPPdtQsO7wxD0J6fKKlGm4woDzplhtRr2XgqN13hqy59zU1GegDyQniHNTaVSieueFQcYfUCJwd3vk5I7YKmhunDmIZ ut2ApOdfXXc02GyBKsKCWw97MrqqWhoj5TL15Zt6jIPYytYCummtARp3v1N

55、5luizi3xh3BhWYreKO8d9g7nmZQoWPJeTLDrw08gVS8DsDQQYGC3cE7moO2tLF0Jf1gK74IUXyBmtIVR97CkrfVqULT5fn2t6MpJR6rbzVPSortZvIj5NB5ndVvSr4iWr1TwLFKgLSPzuhRjQ3CmZU98eUOuijdLSZqPmvrw9zKupxf8WFUG9l2G9277g2rTipa1YpCZEuqxpKBhtVDCooQOzxUz3vJrZmOcijyM62zchmeooTYes8EBMm932tbz2Yo09RtsZEYS8Zrd2Yktj8l6jEAzVAjnfbtryLvsm6oF

56、bfToXVRFFn7OwIYgJlamkUNXJYbz5Rrb7r4VsuR9zpfZFMfsjhcfCA37lNW2VVLRKN7R8psz1BN6oRic5hU5Z6HCxAYqyNPOG8duYbAwqSl20CSg06Dh2sM8HLtgPkIcSkrgOPDpuHBj1LmPk7lYdvC6NNMwL3fwhZFTFVYAARY7lHSSxJ10V3pH3Y19BxYR77Ib7CpZSu2tijqe3hKqkKAu9KSkCpHKXUIKvvyJZpg2YijRkqfbGgOvyqKuxNWI9oMnJtt6QilZxtyrF7d20FbmabcfiixrQKUsVNXBPPFU

57、XyQ1fJSKFSUbkgs2DUVQC9sz4JkbgN4Qqv66pyoARjurNFJ3TxyfclZiEePtwFJthphEipDFNqnR2HjQKV2DzWtMPDJQkBcXmovdsjqCTJagjMdLsKPgaD2s0H0vmZGAHt36gyUEZ7UmANk1ndREuBeqdgrx0venqGnsyIB2ilq3SIQrNL4m56t7Z8Y8da5K0KUpn5Nzg4JvjdtfFHyt82AoGQkXo4VBLmLEiy2P7HtHBho07rCfttxodYDPPdtQsO7wxD0J6fKKlGm4woDzplhtRr2XgqN13hqy59zU1GegDyQniHNTaVSieueFQcYfUCJwd3vk5I7YKmhunDmIZ 第18页