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1、超细纤维革行业企业上市IPO风险分析报告201204（一）短期市场需求增速低于预期的风险作为传统人工皮革的升级产品和天然皮革的替代产品，超纤革的主要目标市场与天然皮革和传统人工皮革基本相同，潜在市场容量较大；但市场实际需求规模主要受到产品性能价格比、消费者消费理念与习惯、下游行业企业对产品应用方法与技术的把握程度等因素影响。近年来，国内超纤革市场需求快速增长。长期来看，具有较高性价比优势和生态环保优势的超纤革的市场规模容量仍将保持较高的增速；尽管超纤革对传统人工皮革的替代已经形成趋势，但如果短期内市场容量不能延续近年来高速增长的态势而导致行业竞争加剧，将限制公司销售规模的快速增长和盈利水平的提
2、升，公司存在行业市场规模增长速度低于预期可能引致的相关风险。（二）原材料价格波动风险公司产品的主要原材料为聚氨酯、锦纶切片和聚乙烯，报告期内上述三种原材料合计占同期生产成本的比重平均在66.00%左右。上述三种主要原料均为石油化工下游产品，其价格波动受原油价格影响较大，公司存在因主要原材料价格波动引致的经营业绩变动风险。公司为规避原材料价格波动引致的相关风险，通过成立专家委员会，对主要原材料价格的波动规律进行跟踪研究，定期进行主要原材料价格的采购分析和测算，加强与主要供应商的信息沟通，确保第一时间掌握主要原材料市场动态，并根据公司订单情况，合理选择采购时机。同时，公司采取“成本加成”的销售策略
3、，建立了科学合理的定价机制，保证了毛利率稳步增长，带动公司盈利水平稳步提升。（三）技术创新风险超纤革是目前人工皮革工业领域中技术门槛最高、研发难度最大、应用技术最先进的高端产品，其产品研发及应用涉及到化工、皮革与塑料等领域的诸多专门技术，产品品质、成本控制和产品创新均较大程度上依赖于生产企业的技术水平和工艺创新能力。公司是目前国内少数掌握超纤革研发与生产核心技术的龙头企业，具有行业内相对较强的技术研发实力。但如果公司不能进行持续技术创新，不能持续进行产品性能升级和产品结构更新，则会使公司逐渐丧失市场竞争力，影响公司盈利能力。公司存在不能持续进行技术创新而可能引致的相关风险。（四）市场竞争风险目
4、前国内大部分超细纤维革生产企业采用的工艺和设备相近，生产的产品多用于制造鞋类、家具、手套、箱包等方面，同质化竞争比较激烈，未来一两年内国内同行业企业纷纷扩张产能，国内新增产能将不断释放，国内竞争将会加剧；同时，与国外知名超细纤维革生产企业相比，公司在高档超细纤维革的生产和新产品开发等方面存在一定的差距，未来随着公司产品应用向高端领域发展，公司将会和国外企业形成直接竞争，公司存在市场竞争引致的相关风险。（五）环保政策变动的风险公司主要从事海岛型超细纤维革的研发、生产及销售，该产品属于塑料制品行业人工革、合成革分支的细分子行业，相对于传统的真皮加工和合成革制造，超细纤维人工革的制造工艺先进、环保，
5、产生污染物较少。生产过程中可能产生的污染物包括少量供热废气和生产、生活废水等。国家环保政策的要求及环保执法力度，对人造革合成行业的总需求会有一定影响。本公司对相关污染物均已采取了有效的治理措施，确保各项污染物排放均符合合成革与人造革工业污染物排放标准的要求。随着社会环境保护意识的不断增强，国家及地方政府可能在将来颁布新的法律法规，提高环保标准，这将有利于加快超纤革对传统合成革和真皮的替代，但同时可能使本公司支付更高的环保费用，进而影响经营业绩。（六）客户集中度过高风险报告期内，公司对前十大客户2销售的金额占公司营业收入的比例分别为57.15%、62.87%和57.53%，占比相对较高，但公司前
6、十大客户相对稳定，销售回款情况良好，公司未来拟继续加强与这些优质客户的战略合作关系。但是，由于公司对前十大客户的销售占营业收入的比例相对较高，如果部分客户经营情况不利，从而降低对公司产品的采购，公司的营业收入增长将受到较大影响。另外，客户集中度过高对公司的议价能力也存在一定的不利影响，并进而影响公司的盈利。公司未来拟在稳固与现有重点客户的合作关系的前提下，坚持进行市场和客户培育，不断拓展新的销售区域和新的销售客户，通过新产品开发不断拓展应用领域，未来有望减轻对主要客户的依赖程度，但公司仍存在客户集中度过高的风险。（七）外汇汇率波动风险报告期内，公司境外销售收入分别为5,155.87 万元、8,
7、127.05 万元和8,566.61万元，占全部营业收入的比重分别为19.30%、22.82%和19.92%。境外销售产品多以外币结算，需要将外币兑换成人民币。报告期内，汇率变动对损益的影响额分别为19.32 万元、50.96 万元和19.94 万元。因此，汇率的波动及国家外汇政策的变化，将对公司产品的的出口和利润产生一定的影响。（八）增值税政策调整风险公司出口产品享受国家“免、抵、退”的增值税税收优惠政策。报告期内，公司除了继续巩固以山东、福建、江浙沪为核心的传统优势市场外，公司积极开拓国际市场，近三年，公司出口销售收入分别为5,155.87万元、8,127.05万元和8,566.61万元，
8、占全部营业收入的比重分别为19.30%、22.82%和19.92%。近三年，公司应退增值税额分别为39.34万元、209.66万元和194.58万元。2008年以来，国家为确保出口产品在国际市场的份额稳步增长，多次提高出口退税率，并将科技含量、附加值较高产品作为提高出口退税率的重点，公司出口产品受益于国家政策的支持，享受的出口退税率稳步提高，如果未来出口退税率再次发生变动，并且公司不能将成本向下游客户转移，则会增加公司出口成本，将会对公司业绩产生一定影响。（九）所得税优惠政策变动风险2008年12月5日，公司取得山东省科学技术厅、山东省财政厅、山东省国家税务局、山东省地方税务局联合颁发的高新技
9、术企业证书，确认公司为高新技术企业，有效期三年，2012年1月30日，公司的高新技术企业资格通过复审。按照相关规定，公司2008年至2013年享受国家关于高新企业的相关优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。2009年至2011年，公司享受的所得税税收优惠金额分别为321.22万元、454.76万元和572.34万元，占当期净利润比重分别为10.35%、10.73%和10.83%。如果公司未来不再被认定为高新技术企业或者国家税收优惠政策发生重大变化，公司的所得税率可能上升，将会对公司业绩产生一定影响。（十）偿债风险及流动性风险为满足不断增长的超纤产品市场需求，公司近年来通过股权及银行借款融资进
10、行固定资产投资和补充营运资金，近三年公司资产负债率分别为47.88%、46.87%和49.59%，公司的现金及现金等价物增加额分别为2,126.64万元、4,538.46万元和-3,190.88万元，流动比率分别为1.30、1.39和1.11，若公司未来不能及时回收货款、筹措充足的营运资金，用于归还借款及补充营运资金，公司将存在因流动性不足而可能引致的偿债风险。（十一）资产抵押可能影响生产经营的风险公司银行借款采取以自有的房屋建筑物、土地使用权提供抵押担保等多种方式。截至2011年12月31日，公司银行借款15,650.00万元，涉及被抵押的资产账面价值为10,987.08万元，占非流动资产总
11、额的41.48%，其中设备2,358.40万元，土地使用权8,628.68万元，若未来公司不能及时偿还相关借款，债权银行有权对上述被抵押资产进行处置，从而影响公司生产经营活动的正常进行。报告期内，公司资信状况良好，所有银行借款均按期偿还，无不良信用记录，但公司仍存在资产抵押可能影响生产经营的相关风险。（十二）净资产收益率下降风险报告期内，公司加权平均净资产收益率分别为25.95%、25.84%和24.98%。本次发行完成后，公司净资产规模将有较大幅度提高，而募集资金的投入到产生效益需要一定的建设周期，难以即时对公司盈利产生贡献。因此，本次发行结束后，公司净资产收益率将出现较大幅度的下降，公司将
12、面临净资产收益率下降引致的相关风险。（十三）募集资金投资项目实施风险虽然公司对募集资金投资项目在工艺技术方案、设备选型、工程方案等方面经过缜密分析，但项目的实施过程和实施效果均存在着一定不确定性，可能存在因工程进度、工程质量、投资成本变化而导致的风险；同时，项目建设投入后，产品价格的不利波动、竞争对手产能扩张引发的市场竞争加剧、经济环境和行业波动的不利变化以及政策环境的不利变动都会对项目能否取得预期回报产生影响，公司存在因募集资金投资项目实施而引致的相关风险。（十四）质量管理风险本公司生产的产品主要用于制鞋、制包、服装服饰、汽车内饰、体育用品等消费品领域，客户对于产品品质的要求较高，加之公司产
13、品生产工艺环节较多，工艺复杂度较高，一旦生产组织过程控制不严出现质量问题，不仅会给公司造成经济损失（如质量索赔、款项回收推迟等），而且会对公司的信誉造成负面影响，影响公司产品的市场开拓。公司存在质量管理不到位而可能引致的相关风险。（十五）人力资源风险本公司目前正处于快速发展时期，随着企业资产和业务规模的扩张，对于高素质的人才，尤其是企业管理、资本运营、质量管理及技术研发等方面的人才需求将大幅增加。若公司不能持续培养或引进上述高素质人才以满足公司规模扩张需要，将直接影响到公司的长期经营和发展，公司存在人力资源不足引致的相关风险。（十六）内部控制与经营管理风险截至2011年12月31日，公司总资产为47,222.67万元、净资产达到23,807.03万元。本次发行完成后，公司资产规模将进一步增加。尽管公司已建立较为规范的治理制度，生产经营也运转良好，但公司本次募集资金的到位和新项目的实施都将显著扩大公司业务规模和增加管理复杂程度，使公司的经营决策、运作实施和风险控制的难度增加，对公司的内部控制机制的有效性提出了更高的要求，如果公司不能建立并完善科学合理的管理体系，完善内部约束机制，就无法保证企业稳健可靠运营，公司存在因内部控制和经营管理失效而可能引致的相关风险。
超细纤维革行业企业上市IPO风险分析报告04
