企业偿债能力分析以光线传媒为例

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1、财务分析课程论文论文题目: 企业偿债能力分析-以光线传媒为例英文题目: Analysis of the solvency of enterprises in light of the media as an example目录中文摘要 2短期偿债能力分析 3长期偿债能力分析 12综合分析 24参考文献 36 企业偿债能力分析 以光线传媒为例中文摘 要：企业偿债能力的分析无论对企业还是与企业相关的团体而言意义都是十分重要的。对于债权人而言：通过偿债能力分析，可以判断到期本息的收回情况，特别是银行，偿债能力分析是其评估企业的主要方面，并据此决定是否发放贷款及贷款的额度；对于投资者而言，通过偿债能力

2、的分析，可以判断其资金的安全性和盈利性；对于企业的供应商、客户而言，企业的偿债能力的强弱反映其履约能力的强弱，如果企业偿债能力弱的话，经济业务可能无法完成，会直接影响其经济利益；对于企业而言，可以通过偿债能力的分析优化其资本结构，减少财务风险。英文摘 要: Analysis of enterprises debt paying ability for the enterprise or associated with the enterprise groups is very important. As for the creditor: through the analysis of deb

3、t paying ability, We can judge the interest due to recover, especially banks, debt paying ability analysis is the main aspects of the enterprises evaluation, and then decide whether or not to grant loans and loan amount; for investors, through the analysis of solvency, We can determine its funds for

4、 safety and profitability; suppliers, customers, debt-paying ability to reflect the performance ability, if the enterprise debt paying ability weak, businesses may not be able to complete, This will directly affect their economic interests; to the enterprise, through analysis to optimize the capital

5、 structure of solvency, We can reduce financial risk. 关键词: 短期偿债能力 长期偿债能力 行业分析 企业偿债能力的分析无论对企业还是与企业相关的团体而言意义都是十分重要的。对于债权人而言：通过偿债能力分析，可以判断到期本息的收回情况，特别是银行，偿债能力分析是其评估企业的主要方面，并据此决定是否发放贷款及贷款的额度；对于投资者而言，通过偿债能力的分析，可以判断其资金的安全性和盈利性；对于企业的供应商、客户而言，企业的偿债能力的强弱反映其履约能力的强弱，如果企业偿债能力弱的话，经济业务可能无法完成，会直接影响其经济利益；对于企业而言，可以通

6、过偿债能力的分析优化其资本结构，减少财务风险。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。一、短期偿债能力的分析主要是对光线传媒的短期偿债能力的静态分析 短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。（一）短期偿债能力的静态分析1.营运资本：表示企业的 流动资产在偿还全部流动负债后还有多

7、少剩余， 它是一个绝对数指标。其计算公式为：营运资本=流动资产流动负债 光线传媒2010-2012年度营运资本表表1 数量单位：元年度2012-12-312011-12-312010-12-31流动资产1,850,478,732.111,793,707,331.87326,142,642.21流动负债167,219,877.84103,293,813.06161,316,011.73营运资本1,683,258,854.271,690,413,518.81164,826,630.48华谊兄弟2010-2012年度营运资本表表2 数量单位：元年度2012-12-312011-12-312010-1

8、2-31流动资产2,793,869,519.361,902,280,894.491,661,614,403.18流动负债1,620,686,942.83755,809,539.90451,579,272.76营运资本1,173,182,576.531,146,471,354.591,210,035,130.42应该注意，营运资本指标必须与过去期间的营运资本指标相比才能衡量指标的合理性。营运资本越高表示企业用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿付能力越强，由上图的表1表2可知，通过对两家的营运资本进行历史比较，他们的营运资本都大于零，光线传媒和华谊兄弟短期偿债能力都有一定保障，光线传媒在11

9、年的偿还流动负债的资金最充足而华谊兄弟则在2010年的时候资金较充足。2.流动比率：流动比率也是分析短期偿债能力的指标。这个比率是流动资产除以流动负债的结果。其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债光线传媒与华谊兄弟2010-2012年度流动比率表表3 年度2012-12-312011-12-312010-12-31光线传媒流动比率11.0717.372.02华谊兄弟流动比率1.722.523.68一般认为，该指标应达到2:1以上。流动比率越高，偿债能力越强，流动比率下降，偿债能力下降。由上表3可知，光线传媒的流动比率均超过2，并且在后两年有很大的增幅，可以说偿债能力和维护正常经营活动的能力

10、增强，而华谊兄弟的流动比率趋势相反，数据逐年降低，在2012年降低到了2以下，从数据上看华谊兄弟的偿债能力有所下降，没有光线传媒有优势，但这并非是绝对的。我们在分析中对流动比率进行比较，首先是看其行业水平流动比率是多少。因为各行业水平的流动比率是不一样的，只有同行业水平的流动比率相比后才能得出一个正确的结论。其次，是与该企业的历史的流动比率进行比较，能够得知在当前情况下该企业的流动比率是高是低。同时要找出流动比率高低的原因，通过分析指标计算流动资产和流动负债的内容，一般主要分析存货和应收账款。最后，看其营业周期的长短，营业周期越短，正常的流动比率也越低，反之，营业周期越长，正常的流动比率也就越

11、高。所以可能受到其他因素的影响，还需要对两家公司的产债能力进行进一步地分析。3.速动比率：速动比率与流动比率所不同之处，就是在流动资产与流动负债比较时，从流动资产中扣除存货。一般债权人不期望企业用变卖存货来偿还债务，而又想了解该企业的变现能力，因而要把存货从流动资产中扣除，计算出速动比率。其计算公式为：速动比率=（流动资产存货）/流动负债光线传媒与华谊兄弟2010-2012年度速动比率表表4年度2012-12-312011-12-312010-12-31光线传媒速动比率10.2716.131.91华谊兄弟速动比率1.291.803.18用速动比率来评价企业的短期偿债能力，消除了存货等变现能力较

12、差的流动资产项目的影响，可以部分地弥补流动比率指标存在的缺陷。通常认为正常的速动比率是1.这个比率主要用在企业不同会计年度之间，不同企业之间以及企业与行业平均数之间进行对比。由表4可知，光线传媒的速动比率与流动比率都很高，虽说偿债能力较强，但是过高会影响其盈利能力，流动资产的利用效率也偏低，华谊兄弟除了2010年的速动比率略高，其他年度都较稳定正常，说明它的偿债能力正常并且可以保持一定的盈利能力。4.现金比率：现金比率是在企业应收款项和存货的变现能力都存在问题的情况下，如应收账款收回的可能性很小，存货不能变卖或已抵押出去，只有采取极端保守的态度，计算现金比率。其计算公式为：现金比率=（货币资金

13、+金融资产）/流动负债在评价企业变现能力中，这个指标不作为重要指标来进行分析，只是在最坏的情况下看短期偿债能力如何。一般情况下，在存货和应收账款的期限相当长的企业里，经营活动又具有高度的投资性，分析企业现金比率才显得很重要。光线传媒与华谊兄弟2010-2012年度现金比率表表5年度2012-12-312011-12-312010-12-31光线传媒现金比率3.9010.480.25华谊兄弟现金比率0.400.701.87现金比率反映企业即刻变现能力，一般在20%左右，由表5可知，在2011-2012年度，光线传媒的现金比率太高，而在2009年度比率过低（数据为显示），一方面说明光线传媒的直接支

14、付能力很好，但是在2011年度不善于利用现金资产，没有把现金投入经营，同样的问题，华谊兄弟也存在，不过没有光线传媒严重，只有在2010年时略高，但是影视媒体行业的即刻变现能力都是较好的，这可能是行业特征。(二) 短期偿债能力的动态分析1.现金流量比率：该比率用于衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度。其计算公式为：经营现金流量比率=经营活动现金净流量/现金净流量总额100%该比率越高，说明企业的财务弹性越好。不同行业由于其经营性质的不同（服务型、生产型），经营活动产生的现金净流量的差别较大，因此行业性质不同的企业该比率的变化较大。光线传媒与华谊兄弟2010-2012年度现金流量

15、比率表表6年度2012-12-312011-12-312010-12-31光线传媒现金流量比率-65.0007-181.446821.7673华谊兄弟现金流量比率-15.3617-30.597920.2302通过该比率分析，由上表6可以看出，光线传媒和华谊兄弟都这三个年度的比率都低于50%的一般水平，说明这两个企业生产经营活动产生的现金都不足以偿还到期债务，必须对外筹资或出售资产才能偿还债务，华谊兄弟的经营活动现金流量偿还能力稍好于光线传媒，但使用该比率还需要考虑未来一个会计年度影响经营活动现金流量变动的因素，所以还需结合两个公司的未来发展状况。2.近期支付能力系数：企业近期支付能力系数对于评

16、价企业短期或近期的偿债能力状况和财务状况有着重要的作用。其计算公式为：近期支付能力系数=近期用于偿付债务的资金/近期需支付的款项当近期支付能力系数大于或等于1时，说明企业近期支付能力较好;反之，则说明企业近期支付能力较差。该指标越低，说明近期支付能力越差。3.现金到期债务比：它反映了企业可用现金流量偿付到期债务的能力。 其计算公式为：现金到期债务比=营业现金净流量/本期到期的债务通常作为企业到期的长期负债和本期应付票据是不能延期的，到期必须如数偿还，企业设置的标准值为1.5。该比率越高，企业资金流动性越好，企业到期偿还债务的能力就越强。4.其他辅助指标：（1）应收账款周转率：它说明一定期间内公

17、司应收账款转为现金的平均次数。（2）应收账款周转天数：用时间表示的应收账款周转速度为应收账款周转天数，也称平均应收账款回收期或平均收现期。它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。其计算公式为：应收账款周转率= 赊销收入净额/应收账款平均余额（3）存货周转率:用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。其计算公式为：存货周转率（次数）=销货成本/平均存货余额 光线传媒2009-2012年度应收账款周转率和存货周转率表 表7年度2012-12-312011-12-312010

18、-12-312009-12-31应收帐款周转率2.323.48-3.08存货周转率4.495.67-11.31华谊兄弟2009-2012年度应收账款周转率和存货周转率表 表8年度2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31应收帐款周转率1.972.063.283.23存货周转率1.100.982.231.26上述比率是要建立在流动比率一定的基础之上，历史分析才是准确的，光线传媒在2012和2011年度的流动比率都超过10，是较为接近的 ，那么我们假设流动比率一定，从上表7上表8数据看2011年的短期偿债能力明显好于2012年，存货的规模较小，周转速度快，华谊

19、兄弟的周转率都在1左右，在周转速度上比不上光线传媒，而应收账款周转率还要与应付账款周转率做比较，并且还需考虑两家公司规模的比较和变化，因此还不能得出明确的结论。（三）短期偿债能力的行业分析选取所属行业，出版传媒五家上市公司2009年12月31日财务报表中数据通过流动比率和速动比率进行企业短期偿债能力的行业分析。1.同行业公司流动比率比较分析根据各上市公司年报，计算整理同行业公司流动比率比较分析表见表同行业公司流动比率比较分析表表9 数量单位：万元公司名称总资产规模净资产规模流动比率差异光线传媒215683.65198884.6111.071或100%华谊兄弟413794.47212473.02

20、1.720.155375长江传媒451735.13303523.831.780.160794941凤凰传媒1328090.41950353.433.310.299006323中文传媒840502.46401870.301.710.154471545 由上表9可以看出，在同行业中，光线传媒的流动比率最高，高于长江传媒，华谊兄弟，中文传媒和凤凰传媒。差异栏数据表明，大于1的公司流动比率高于光线传媒公司，小于1的公司流动比率低于光线传媒公司。2.同行业公司流动比率比较分析 同行业公司流动比率比较分析表 表10 数量单位：万元公司名称总资产规模净资产规模速动比率差异光线传媒215683.6519888

21、4.6110.271或100%华谊兄弟413794.47212473.021.290.125609长江传媒451735.13303523.831.160.112950341凤凰传媒1328090.41950353.432.780.270691334中文传媒840502.46401870.301.520.148003895根据各上市公司年报，计算整理同行业公司流动比率比较分析表见表由上表10可以看出，在同行业中，光线传媒的流动比率最高，高于凤凰传媒，长江传媒，华谊兄弟和中文传媒。差异栏数据表明，大于1的公司速动比率高于光线传媒公司，小于1的公司速动比率低于光线传媒公司。说明光线传媒公司的速动比率

22、在同行业中具有良好表现。3.同行业公司现金比率比较分析根据各上市公司年报，计算整理同行业公司现金比率比较分析表见表同行业公司现金比率比较分析表表11 数量单位：万元公司名称货币资金流动负债现金比率差异光线传媒65176.5216721.993.897653331或100%华谊兄弟64153.09162068.690.3958388880.10155825长江传媒107677.30146511.020.7349433510.188560472凤凰传媒586902.15291946.292.0103086430.515774101中文传媒182287.91342699.930.5319169750

23、.136471084由上表11可以看出，在同行业中，光线传媒的现金比率最高高于凤凰传媒，长江传媒，华谊兄弟和中文传媒。差异栏数据表明，大于1的公司现金比率高于光线传媒公司，小于1的公司现金比率低于光线传媒公司。说明光线传媒公司的速动比率在同行业中具有良好表现。由计算结果可以看出，光线传媒公司的流动比率，速动比率和现金比率都远远超过同行业。由于该公司的流动资产结构中，流动负债比例小，各指标超过平均标准，应该说期末短期偿债能力很强。4.光线传媒与华谊兄弟短期偿债能力比较分析根据华谊兄弟公司的财务报表计算得到的财务指标数据，将其与光线传媒公司的财务指标做出比较，见下表光线传媒与华谊兄弟短期偿债能力比

24、较表日期2012/12/312011/12/312010/12/31项目光线传媒华谊兄弟光线传媒华谊兄弟光线传媒华谊兄弟流动比率(%)11.071.7217.372.522.023.68速动比率(%)10.271.2916.131.81.913.18现金比率(%)389.7739.581,048.4270.2924.78187.47应收账款周转率(次)2.321.973.482.063.73.28存货周转率(次)4.491.15.670.9813.692.23现金流量比率(%)-65-15.36-181.45-30.621.7720.23 图1通过表，比较光线传媒和华谊兄弟公司的各个财务指标可

25、以看出： （1）流动比率来看，在这三年中，光线传媒在2012和2011年均高于华谊兄弟，2010年略低于华谊兄弟。这个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强，流动负债得到的偿还的保障越大，所以同期相比，光线传媒公司的偿债能力要强些。一般情况下，我们认为流动比率应在2：1以上，光线传媒在2012和2011年的流动比率均超过10，流动比率过高可能表明企业流动资产占用资金过多，可能存在闲置资金和存货积压。 （2）速动比率来看，一般来说速动比率为1：1时比较合适，光线传媒在2012年与2011年远高于1，而华谊兄弟公司的比率值更接近于1，所以可以认为光线传媒的偿债能力要强些，但没有充

26、分利用资金。（3）现金比率来看，2012年和2011年，光线传媒比华谊兄弟每年都高了800%。一般来说现金比率达到20%，企业的短期偿付能力就没有什么问题。越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但由于现金是企业收益能力最低的资产，现金比率过高会影响企业的盈利能力。 （4）应收账款周转率，存货周转率和现金流量比率来看，光线传媒比华谊兄弟三年大致相同。由数据可以得出，光线传媒和华谊兄弟存货的规模较小，周转速度快。现金流量比率，我们注意到这个比率在2012年和2011年的报表中为负值。由于负债在正常情况下不可能是负数，所以只能是现金流量为负数，也就是说，企业经营的

27、净现金流量为负值。如果现金流量为负数，则表明对于企业负债的偿还，完全无法依靠经营活动产生的现金流量，只能依靠企业自有资金的周转，这对于企业的经营是很不利的，而且大大增加了企业的短期资金风险，并对企业的长期发展构成影响。 由此，可以看出，光线传媒的偿债能力大大优于华谊兄弟，2012年，2011年的流动比率、速动比率同比有较大幅度的上升，这说明光线传媒的短期偿债能力大幅上升；光线传媒的现金比率在三年中也是处于上升的趋势，如果这一比率上升过高，就意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理利用。一般情况下，偿债能力处于同行业领先水平，自有资本与债务结构合理，不存在债务风险，但仍有采取积极措施以进一步提高偿

28、债能力的必要。二、长期偿债能力的分析长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，与流动负债相比，长期负债数额大、偿还期限较长。（一）内容1.长期借款：企业通过签订借款合同向银行或非银行金融机构借入的款项，借款合同规定了借款金额、利息率、利息支付方式和偿还期限等内容，企业必须按照借款合同的规定按期偿还本金和利息。2.应付债券：企业采用发行债券方式所筹集的资金，企业需要按照债券条款所规定的票面利息率支付债券利息，并在债券到期时偿付本金。3.长期应付款：采用补偿贸易方式引进国外设备借款和企业采用融资租赁方式租入资产应支付的租赁款。（二）影响长期偿债能力的因素 图21企业的盈利能力: 企业的盈利能力越强，

29、长期偿债能力越强；反之，则长期偿债能力越弱。如果企业长期亏损，则必须通过变卖资产才能清偿债务，企业的正常生产经营活动就不能进行，最终要影响投资人和债权人的利益。因此，企业的盈利能力是影响长期偿债能力的最重要的因素。2投资效果:投资的效果决定了企业是否有偿还长期债务的能力。 3权益资金的增长和稳定程度:对于债权人来说，将利润的大部分留在企业，会使权益资金增加，减少利润外流，这对投资人并没有什么实质的影响，却会增加偿还债务的可靠性，使企业长期偿债能力提高。4权益资金的实际价值:这是影响企业最终偿债能力的最重要因素。当企业结束经营时，最终的偿债能力取决于企业权益资金的实际价值。 5企业经营现金流量:

30、企业的债务主要用现金来清偿，虽然说企业的盈利是偿还债务的根本保证，但是盈利毕竟不等同于现金。企业只有具备较强的变现能力，有充裕的现金，才能保证具有真正的偿债能力。因此，企业现金流量状况决定了偿债能力的保证程度。 6.其他影响因素：在企业日常经营管理中，也有一些其他的因素，虽然没有在财务报表上反映，但能在很大程度上影响企业的偿债能力，因此要认真对待。如企业可能会以本企业的资产为其他企业提供法律担保，这种担保责任时间长短不一，在被担保人没有履行合同时，就有可能成为企业的负债，增加企业的债务负担，2003年末曾经引起中国资本市场广泛关注的啤酒花董事长出走事件以及事后引出的高达数亿元的公司未披露担保债

31、务就是最好的明证；有的未决诉讼，一旦成为企业现实的负债，则会对企业的财务状况尤其是对企业的偿债能力产生重大的影响，如2006年著名的护肤品牌SS-，由于其产品被检测出含有对人体有害的化学成分而引起消费者要求退货的狂潮，让这个享誉全球的化妆品牌受到了巨大的财务风险；企业的一此重大的战略投资项目，由于投资金额巨大，且对企业未来的发展有深远的影响，因此项目的成败也会对企业的长期偿债能力产生很大的影响，项目成功则会给企业带来利益和竞争优势，而一旦失败则会导致企业陷入财务困境甚至破产，如1997年的巨人集团、2004年的科龙电器，由于战略失误，在重大投资项目上的失败引起资金链条断裂是导致破产的重要。综上

32、所述，企业资本结构中债务比例越低，说明每一元负债有更多的资产为其作保障，因而偿还负债的可能性越大；企业财务杠杆程度越低，表明固定债务利息越低，则企业偿还每期利息的可能性越大；企业的长期盈利水平越高、经营活动现金流量越充裕，企业如期偿还本金和利息的基础越稳固。因此，企业的长期偿债能力与企业资产、负债和所有者权益的规模、质量以及企业长期的盈利水平和经营活动现金流量密切相关。（三）盈利能力对长期偿债能力的影响企业的长期偿债能力是指企业偿还长期债务的现金保障程度。企业的盈利能力是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，而企业的盈利模式则是企业赚取利润的途径和方式，是企业将内外部资源要素通过巧妙和有机地结

33、合，为企业创造价值的经营模式，这是分析企业盈利能力的重点之一；其次，分析企业的产品市场竞争力、销售收入、利润结构、税收政策的影响等等，公司在对客户准入标准上，必须要求企业产品比较成熟，有一定的市场竞争力和利润保障，生产型企业年销售额需达到1000万以上，贸易型企业年销售额需达到3000万元以上，只有足够的销售收入才能确保企业具备较为稳定的经营性现金流量的流入。资产固然可以作为偿债的保证，但是企业取得资产的目的并不是为了偿债，而是通过利用资产进行经营以获取收益，所以债务的清偿要依赖于资产变现，资产的变现更主要通过产品销售来实现。因此，盈利能力对偿债能力的影响更为重要。从盈利能力的角度分析，评价企

34、业长期偿债能力的指标主要有销售利息比率、利息保证倍数、债务本息保证倍数和固定费用保证倍数。（四）现金流量对长期偿债能力的影响1.现金流量的含义:现金流量一般指现金和现金等价物的流入和流出。例如在一定的时间内企业通过销售产品，提供劳务，出售固定资产，向银行等金融机借款融资等取得现金流入，通过购买原材料，投资固定资产，对外投资以及偿债等构成现金的流出。2.现金流的结构性（1）现金流入结构分析现金流入包括三方面，即经营活动现金流入、投资活动现金流入、融资活动现金流入。其中经营活动现金流入涉及销货与提供劳务的现金收入、劳务费、佣金等其他收入；投资活动的现金流入涉及出售固定资产以及无形资产和其他长期资产

35、所获得的现金收入以及出售权益性或债权性工具和持有权益所获得的现金收入等。融资活动的现金流入主要是发行股票或其他权益所取得的现金收入，发行债券，贷款以及其他长、短期借款所取得的现金收入。（2）现金流出结构分析现金流出也包括三方面即经营活动现金流出，投资活动现金流出，融资活动现金流出。经营活动的现金流出包括支付给供应商和劳务提供者的现金支出，员工福利性支出，所得税税款支出。投资活动的现金流出较为直观主要是企业购置不动产、厂房、设备以及企业为无形资产或其他长期资产所支付的现金，以及取得其他企业的权益性或债权性资产而导致的现金支出。融资活动的现金流出主要为购回或赎回企业股票所导致的现金支出，偿还借款所

36、导致的现金支出。4.现金流量分析的作用众所周知现金流的反映模式就是现金流量表。由于现金流量表是一个动态报表，它全面地反映了会计报告期内的现金流入与现金流出信息，所以借助现金流量表与其他传统财务报表的结合，我们可以更全面更真实地了解企业未来通过经营活动获取现金的能力。同时可以帮助债权人了解企业资金到期回收的安全性，区别出企业盈利与获取现金的能力和偿债能力。同时现金流量表以收付实现制为编制基础，排除了权责发生制等传统会计处理方法对经济行为可能造成的粉饰，在一定程度上提高了会计信息的可比性、真实性。 5.现金流量表中长期偿债能力分析企业对一笔债务总是负有两种责任：一种是偿还债务本金，另一种是支付债务

37、利息。分析和评价一个企业的长期偿债能力,就是为了确定该企业长期承担和履行这两种责任的能力。（1）长期负债偿还的特点 保证长期负债得以偿还的基本前提是企业短期偿债能力较强，不至于破产清算。所以，短期偿债能力是长期偿债能力的基础。 长期负债因为数额较大，其本金的偿还必须有一种积累的过程。从长期来看，所有真实的报告收益应最终反映为企业的现金净流入，因为采用权责发生制原则所确定的会计利润与长期偿债能力之间有着密切的联系,所以企业的长期偿债能力与企业的获利能力是紧密相关的。除此之外，还必须比较负债数额与企业规模。一般说来，企业资本结构中负债比例越高，无力偿付债务本息的可能性就越大，债权人所承担的风险就越

38、大。（2）长期偿债能力指标分析企业支付股利能力的强弱,主要由下面两个指标衡量：股利支付率:股利支付率=经营活动产生的现金流量净额/现金股利该比率可以显示出企业用年度正常经营活动所产生的现金流量来支付现金股利的能力。分母中现金股利包括普通股和优先股股利。该项比率越高，企业支付现金股利的能力也越高。每股现金流量:每股现金流量=（经营活动产生的现金流量净额优先股股利）/流通在外普通股股数该式中流通在外的普通股股数指的是全年流通在外加权平均普通股股数。该指标显示企业发行在外每股普通股的资金流量。每股现金流量越高，表示企业的每股普通股在一个会计年度中所赚得的现金流量越多，企业支付股利的能力越高。反之，则

39、每股普通股所赚得的现金流量越少，企业支付股利的能力越低。（五）资产规模对长期偿债能力影响的指标 图31. 资产负债率 :资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，它通过负债与资产的对比，反映出在企业总资产中，有多少是通过举债取得的。其计算公式是：资产负债率=（负债总额总资产）100%该指标越大，说明企业的债务负担越重；反之，说明企业的债务负担越轻。对债权人来说，该比率越低越好，因为企业的债务负担越轻，其总体偿债能力越强，债权人权益的保证程度越高。特别是在企业清算时，资产变现价值很可能低于账面价值，而所有者一般只承担有限责任，这一比率越高，债权人蒙受损失的可能性就越大。对企业来说则希望该指标大

40、些，虽然这样会使企业债务负担加重，但企业也可以通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益。如果该指标过高，会影响企业的筹资能力。2.资产负债率的分析和运用：（1）一般来说，资产负债率越低，企业的负债越安全，财务风险越小。但从企业的角度看，资产负债率不是越低越好，因为资产负债率过低往往表明企业没有充分利用财务杠杆，即没有充分利用负债经营的好处。因此在评价资产负债率时，需要在收益与风险之间权衡利弊。（2）对资产负债率还可以进行横向和纵向的比较: 通过横向比较，可以洞悉企业的财务风险和长期偿债能力在整个行业中时偏高还是偏低，与竞争对手相比是强还是弱，若发现企业的资产负债率过高或过低，应进一步找出原因，进

41、行调整。 通过纵向比较，可以看出企业财务风险和长期负债能力是越强还是越弱，或基本保持稳定。如果某一期间资产负债率突然恶化，需进一步查明原因，看是由于资产规模下降导致，还是大量借债引起。3.资产负债率的缺陷:（1）资产负债率是一个静态指标（2）资产负债率是考察企业破产清算时债权人利益的保障程度，即破产清算时债权人权益能够得到多大程度的物质保障。然而，财务分析并不是建立在破产清算的基础上，而在持续经营情况下，长期资产一般不用于直接偿付债务，并且长期负债具有期限较长的特点，而随着时间的推移，企业长期资产的价值将随着企业的运营而发生变化。因此用资产负债率无法完全反应企业未来偿付债务的能力。（3）资产负

42、债率没有考虑负债的偿还期限（4）资产负债率没有考虑资产的结构4.股东权益比率 :股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率，反映企业全部资产中有多少是投资人投资所形成的。其计算公式是：股东权益比率=（股东权益总资产）100%=1-资产负债率这是表示长期偿债能力保证程度的重要指标，该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保证越大。从股东权益比率=1-资产负债率来看，该指标越大，资产负债率越小，债权人对这一比率是非常感兴趣的。当债权人将其资金借给股东权益比率较高的企业，由于有较多的企业自有资产做偿债保证，债权人全额收回债权就不会有问题，即使企业清算时资产不能按账面价值收回，

43、债权人也不会有太大损失。实务中，可将该指标以倒数的形式列示，称为业主权益乘数。其计算公式是：业主权益乘数=总资产股东权益该指标表示企业的股东权益支撑着多大规模的投资，该指标越大，说明企业对负债经营利用得越充足，财务风险也就越大。5.产权比率(净资产负债率) 将负债与股东权益直接对比，称为产数比率。其计算公式是：产权比率=（负债总额股东权益）100%如果说资产负债率是反映企业债务负担的指标，股东权益比率是反映偿债保证程度的指标，产权比率就是反映债务负担与偿债保证程度相对关系的指标。它和资产负债率、股东权益比率具有相同的经济意义，但该指标更直观地表示出负债受到股东权益的保护程度。6.固定长期适合率

44、的计算与分析固定长期适合率是指固定资产净值与股东权益和长期负债的比率。其计算公式是：固定长期适合率=固定资产净值（股东权益长期负责）100%就大多数企业来说，其固定资产方面的投资都希望用权益资金来解决，这样就不会因为固定资产投资回收期长而影响企业短期偿债能力。当企业固定资产规模较大，而权益资金规模较小，难以满足固定资产投资的需要时，可以通过举借长期债务来解决。（五）长期偿债能力行业分析我们从以下几个方面比较分析光线传媒和华谊兄弟的长期偿债能力。1. 资产规模对长期偿债能力影响的分析(1) 资产负债率 图4从上图4来看，光线传媒的资产负债率从2009到2011年度呈下降趋势。资产负债率是公认的衡

45、量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标，比较保守的经验判断一般为不高于50%，国际上一般公认60%比较好。可以看到2009年和2010年光线传媒的资产负债率保持在一个良好的水平。资产负债率指标对不同利益主体来说分析要点都是不一样的，对于投资者来说，应当考虑财务杠杆的作用，保持一定的负债比率，但债权人的立场则是资产负债率越低越好。该比率越低，企业的债务负担越轻，总体的偿债能力越强，债权人权益的保证程度越高。光线传媒2011年的资产负债率相对于前两年来说有明显的下降，说明，2011年企业的偿债能力增强。 光线传媒资产和负债表表12 数量单位：元年度资产负债2010407515190.8217568

46、8914.9820111893147577.84104865501.16由表12，资产负债率降低的主要原因是企业资产的显著增加。资产的增加是来源于企业影视剧大幅增长，投资增加。近两年，企业资产负债率较低，企业能够很好地保证债务的偿还。 图5 图7相比光线传媒，华谊兄弟的情况恰恰相反，2009年到2012年资产负债率不断上升。商业大片疯狂的票房可能带来的高回报和巨大的市场影响等特点，使其成为公司电影业务的首选，最近几年华谊兄弟一直不断开拓国内商业电影市场。从整个行业来看，资产负债率一般在50%左右，两个公司的偿债能力都较好，光线传媒的偿债能力更强一些。（2）产权比率 图6同样，产权比率在近几年相

47、对较低，与同行业相比公司债务负担较轻。2.盈利能力对长期偿债能力影响的分析（1）已获利息倍数：已获利息倍数也称利息保障倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。该指标是反映企业偿付债务利息的保证程度，该指标越高，说明企业的支付利息的能力越强，债权人按期取得利息越有保证。 图7光线传媒生产经营所得能够满足支付利息的需要，该指标在近几年都大于1，尤其是2011年该指标偏高，在9月底达到支付利息的142.6324倍。 图8光线传媒与华谊兄弟相比两者的营业利润相差不多，而光线传媒的利息保障倍数总体上比华谊兄弟高上许多。主要原因是光线传媒的负债较少，从而利息费用较少，利息保障倍数较高。（2）固定支

48、出保障倍数：固定支出保障倍数是指企业经营业务收益与固定支出的比率。除了债务利息，企业还有一些与负债相关的固定支出，如租入固定资产的租赁费用等。这部分费用要定期支付，在评价企业长期偿债能力是，也应考虑在内。固定支出保障倍数是利息保障倍数更完善的扩展形式。利息保障倍数忽略了其他必须支付的费用，有一定的误导性。3.现金流量对长期偿债能力影响的分析(1)强制性现金支付比率:强制性现金支付比率=现金流入总额/（经营现金流出量+偿还债务本息付现） ,这一比率反映企业是否有足够的现金偿还债务、支付经营费用等。在持续不断的经营过程中，公司的现金流入量应满足强制性目的的支付，即用于经营活动支出和偿还债务。这一比

49、率越大，其现金支付能力越强。(2)到期债务本息偿付比率:到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/（本期到期债务本金+现金利息支出） ,这一比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造现金支付的程度。比率越大，说明企业偿付到期债务的能力就越强，如果比率小于1，说明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期的本息，企业必须对外筹资或出售资产才能偿还债务。三、综合分析光线传媒资产负债表表13 数量单位：元会计年度2012-12-312011-12-312 010-12-312009-12-31货币资金651,765,182.581,082,952,690.6139,977,759.9557,965

50、,123.56交易性金融资产-应收票据-应收账款619,866,292.65270,607,486.44130,065,087.02128,967,330.62预付款项430,203,647.50295,199,158.61133,297,594.1754,279,494.46其他应收款14,169,552.319,711,004.164,561,978.735,194,396.77应收关联公司款-应收利息2,148,826.968,069,846.63-应收股利-存货132,325,230.11127,167,145.4218,240,222.3424,224,833.83其中：消耗性生物资

51、产-一年内到期的非流动资产-其他流动资产-流动资产合计1,850,478,732.111,793,707,331.87326,142,642.21270,631,179.24可供出售金融资产-持有至到期投资-长期应收款-长期股权投资152,668,204.88400,000.00-31,354,795.32投资性房地产-固定资产22,066,742.1724,705,009.3915,752,336.3210,933,500.97在建工程-3,937,100.001,305,000.00工程物资-固定资产清理-生产性生物资产-油气资产-无形资产641,981.00952,861.10712,6

52、79.45791,981.41开发支出-商誉43,257,374.0043,257,374.0043,257,374.0013,557,944.15长期待摊费用24,940,304.1119,079,539.316,877,887.108,183,424.26递延所得税资产12,783,142.5811,045,462.1710,835,171.749,521,627.12其他非流动资产50,000,000.00-非流动资产合计306,357,748.7499,440,245.9781,372,548.6175,648,273.23资产总计2,156,836,480.851,893,147,5

53、77.84407,515,190.82346,279,452.47短期借款-104,000,000.0049,600,000.00交易性金融负债-应付票据-应付账款101,849,854.4941,585,211.8113,957,498.458,998,311.91预收款项354,000.00348,885.001,343,667.046,135,734.81应付职工薪酬2,662,106.41685,004.71837,630.22959,551.13应交税费57,811,171.7020,765,406.9112,688,891.996,989,888.60应付利息-169,335.13

54、127,463.60应付股利-9,376,751.02其他应付款4,542,745.2439,909,304.6328,318,988.9076,190,740.70应付关联公司款-一年内到期的非流动负债-其他流动负债-流动负债合计167,219,877.84103,293,813.06161,316,011.73158,378,441.77长期借款-12,000,000.00-应付债券-长期应付款-专项应付款-预计负债-递延所得税负债-其他非流动负债770,472.951,571,688.102,372,903.253,174,118.41非流动负债合计770,472.951,571,688

55、.1014,372,903.253,174,118.41负债合计167,990,350.79104,865,501.16175,688,914.98161,552,560.18实收资本（或股本）241,120,000.00109,600,000.0082,200,000.0082,200,000.00资本公积1,267,126,629.381,398,646,629.3845,326,779.3869,745,946.29盈余公积42,790,559.8225,062,672.2112,669,103.693,186,046.16减：库存股-未分配利润438,114,580.01255,222,533.0391,819,495.2429,580,417.85少数股东权益-外币报表折算价差-305,639.15-249,757.94-189,102.4714,481.99非正常经营项目收益调整-归属母公司所有者权益（或股东权益）1,988,846,130.061,788,282,076.68231,826,275.84184,726,892.29所有者权益（或股东权益）合计1,988,846,130.061,788,282,076.68231,826,275.