并购实现低成本扩张

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1、并购实现低本钱扩张编者按：本文主要从企业并购的本钱构成分析；并购本钱方面存在的主要问题；并购本钱控制的对策进行论述。其中，主要包括：并购是资本市场中企业兼并、收购和联合三种具体的资本经营方式的统称、现阶段，我国企业并购的特点主要表现、明确企业并购的本钱构成、企业并购的进入本钱、企业并购的整合本钱、企业并购的退出本钱、企业并购的时机本钱、并购动机非理性导致并购本钱测算不准确、我国企业并购完成本钱受多种不利因素影响、并购时对整合与营运本钱重视缺乏、为企业并购效劳的中介机构欠兴旺、企业应根据自身开展的内在要求进行并购、对目标公司进行详尽的审查、选择合理的并购方式，以有效降低或有负债的风险、聘请信誉良

2、好的中介机构等，具体请详见。论文摘要：并购在企业开展中具有重要的作用，它是增强企业核心竞争能力，实现规模经济效应的有效途径。企业要综合考虑并购所带来的本钱和效益，否那么有可能使企业陷入财务困境。本文分析了我国企业并购在本钱方面存在的主要问题，并提出了相应的对策。论文关键词：企业并购；本钱；企业；财务并购是资本市场中企业兼并、收购和联合三种具体的资本经营方式的统称，是企业实现快速扩张的主要途径。我国企业并购开始于1984年的城市经济体制改革，90年代以后企业并购步入快速开展阶段，无论是在规模上，还是形式上都取得了新的突破。党的十五大以后，我国企业并购有了更强劲的开展。1999年9月深圳保安集团在

3、上海证券交易所收购了上海延中实业公司16的流通股股票成为其股东后，又陆续出现了一系列的并购。随着中国参加WTO，在中国企业逐步走进全球一体化的进程中，外资并购的势头不断强劲。现阶段，我国企业并购的特点主要表现在：企业并购的规模日益扩大化。如广州控股出资14亿元购置沙角B电厂，实现了我国电力股权单项标的最高金额。并购的质量有所提高。并购动机开始趋向优化资产存量结构，并购方式向多样化开展，并购环境也大大改善。尽管如此，我国企业并购的成功率还是相当低的。而从并购后的效果看，2005年以前发生并购的45家上市公司的重组效果并不令人满意，只有15的公司在经过成功的资产注入后焕然一新，20的公司经营一波三

4、折，36的公司在财务重组中很难维持，29的公司重新陷入困境。笔者认为，企业决策者对并购方案不进行必要的本钱决策分析是造成不少企业并购失败的关键所在。企业要想通过并购实现低本钱扩张，就必须对并购方案做出正确的本钱决策分析。本文拟对此问题进行探讨，以期抛砖引玉。一、企业并购的本钱构成分析要进行企业并购的本钱决策分析，首先应该明确企业并购的本钱构成。分析企业并购的本钱构成应从四个方面进行：1、企业并购的进入本钱也被称作并购完成本钱，是指并购行为本身所发生的直接本钱和间接本钱。其中直接本钱是指并购活动直接发生的本钱，如现金收购的购置支出；在债务收购、杠杆收购等情况下，开始可能并不实际支付收购费用，但是

5、必须为未来的债务逐期支付本息。间接本钱是指并购活动发生的各项间接支出，如在并购过程中发生的筹划、谈判、文本制定、资产评估、公证、更名等费用。2、企业并购的整合本钱也被称作并购协调本钱，是指并购企业为使被并购企业按方案启动、开展生产所需的各项投资。并购的整合本钱主要包括：(1)整合改制本钱并购企业在取得被并购企业的控制权后，必然要对被并购企业进行重组。小那么调整人事结构，改善经营方式；大那么整合经营战略和产业结构，重建销售网络。(2)后续资金投入本钱为了实现并购战略目标，并购企业要向被并购企业注入优质资产拨入真动资金为新企业开拓市场支付市场调研费、广告费等。(3)内部协调本钱并购后企业规模快速扩

6、张，使企业的业务活动组织协调工作更加复杂，相应的协调本钱势必增加。3、企业并购的退出本钱企业并购的退出本钱主要是指企业在通过并购实施扩张而出现扩张不成功必须退出，或当企业所处的竞争环境出现了不利的变化，需要局部或全部解除整合所发生的本钱。一般来说，企业并购的力度越大，可能发生的退出本钱就越高。4、企业并购的时机本钱企业并购的时机本钱是指企业为完成并购活动所发生的各项支出，尤其是资本性支出，相对于其他投资和收益而言的利益放弃。二、并购本钱方面存在的主要问题企业是否进行并购，首先取决于荠购的本钱，并购本钱对并购的成功与否具有决定性的作用。但目前我国企业并购在本钱方面还存在诸多问题，严重影响了企业并

7、购的结果。1、并购动机非理性导致并购本钱测算不准确由于企业并购动机的不理性，缺乏长远战略考虑，企业为了眼前的政策优惠或为某一优势生产要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目决策，导致并购活动这种市场化行为的非市场化操作，为并购企业带来了财务隐患。例如，赤峰市双马集团核心企业赤峰糖厂盲目地兼并与制糖业不相关的赤峰玻璃厂、第二制酒厂、乌丹化工厂等跨行业亏损企业，组建企业集团，并承当债务4571万元，注入新资金8954万元，最终导致集团负债43亿元，负债率达95，陷入严重的财务困境。2、我国企业并购完成本钱受多种不利因素影响并购完成本钱是并购方为获得目标企业而付出的本钱，并购完成本钱的上下一般直接表

8、达了并购目标企业的价值，同时，并购完成本钱的大小直接影响并购方的未来投资回报率。并购完成本钱确实定是并购成功与否的关键。我国企业并购完成本钱确实定往往受到多种因素的影响：(1)交易双方信息不对称确定并购价款的主要依据资料是目标企业的年度报告、股价变动情况表和财务报表等，但被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。(2)评估的方法和程序从资产清查程序来看，评估机构在有限的时问内，很难对目标企业进行彻底的清查，往往只能采取抽样的方法，这会导致局部资产实际状况与账面价值不符。再加上评估方法、评估参数和标准不同，也会引起评估结果存在一定的谩差。(

9、3)其他因素其他影响并购完成本钱的因素。比方政府部门为了某种目的而干预企业间的并购行为进而影响并购完成本钱。再如资产评估机构也有可能在多方干预或自身利益驱使下，出具虚假不实的评估报告。3、并购时对整合与营运本钱重视缺乏并购得成功，并购前期过程固然重要，并购后的企业整合与营运同样至关重要。实现企业之间的管理、技术、文化和人才对接融合是当前成功并购的难点所在。而这些整合与营运本钱往往占企业并购本钱的大局部。并购后，并购方对目标企业在经营管理、市场建设、资源整合等方面往往还要作进一步的整合与营运本钱投入。由于整合与营运本钱种类多、数量大，往往占企业并购本钱的大局部，因而企业在并购时应对其进行着重考虑

10、。4、为企业并购效劳的中介机构欠兴旺企业并购作为资本市场上的一种交易，要涉及资产、财务、政策、法律等多方面的内容，是一项专业的工作。因此需要投资银行、并购经纪人与参谋公司、会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所等中介机构协助进行。在中国，产权交易中心是为企业提供信息的专门中介机构，由于出现时问不长，产权交易过程中各项制约机制不健全，并且相互之间缺乏交往，因此提供的信息不完整，没有实现网络化信息化。另外，我国大多数投资银行、会计师事务所、律师事务所等也对于效劳企业并购的实践经验缺乏，当效劳于企业并购时，它们对企业并购的设计、咨询真正提供的帮助甚少，没有起到作为中介机构应有的作用。三、并购本钱控

11、制的对策针对上述分析，为加强企业并购本钱的管理，有效控制并购本钱，企业在并购时应采取以下措施：1、企业应根据自身开展的内在要求进行并购企业在并购时，要遵循资本运营的效益增值和效益最大化原那么进行并购，旋并购目标具有战略性、长远性，防止盲目性并购。同时，既要防止行政部门的过度干预，又要取得政府的政策支持，以保证企业并购的顺利进行，为企业扩张后的运营创造良好的环境。2、对目标公司进行详尽的审查企业应从相关性、互补性等方面分析并购双方的优势与缺乏其中包括资产质量、财务状况、经营管理、市场销售能力、技术潜力等方面，估计两公司之间可能产生的协同价值，并以此来决定并购公司所要支付的并购本钱。此外还要确定对

12、其它潜在收购者可能产生的协同价值。如果并购公司取得的协同价值小于竞争者可能取得的协同价值，那么在投标中会失败此外要深刻了解目标企业的产品生命周期和其紧密相关的产业特征，防止进人一个退出本钱高昂的衰退陷阱中去。3、选择合理的并购方式，以有效降低或有负债的风险并购方企业应在多种并购方案中，采取有利于己方的方案，力争降低或有负债的风险。例如，可将目标企业进行终止清算按企业清算的程序清理企业资产和负债，并购放在收购原企业的有效资产后，重新注册设立新的企业，这样可以解决所有的历史遗留问题。4、聘请信誉良好的中介机构企业间的兼并、收购是资本市场的一种重要交割活动。需要诸如银行、会计审计等事务所的参与。企业

13、在并购时，对参与其中的经纪人、会计事务所、资产评估事务所、律师事务所提供的资历及相关信息，需要进一步证实，并扩大调查取证范围，以保证其在企业并购中的意见客观、公正。5、合理编制预算，强化预算控制，降低并购后运行本钱预算是财务控制本钱的有效手段，预算的制定要以财务管理目标为前提，根据企业的开展规划，具体地、系统地反映出企业为到达生产经营目标所必须拥有的经济资源及其配置情况。续存集团公司可根据被并购公司的组织结构、经营规模以及公司本钱控制的特性进行预算控制。重点应明确以下几个方面的问题：1)预算的编制应采取自下而上的方法，最终由预算委员会批准执行。这样既参照了被并购公司的意见，照顾了被并购公司的利

14、益，又有利于续存集团公司审视其经营活动，进行综合平衡，从而使预算的执行能够做到互相配合与协调。2)加强预算的控制，使被并购公司明确其经营管理的目标和各方的责任关系，便于被并购公司进行自我控制、评价、调整。3)建立计算机网络系统对本钱的控制，将被并购公司的资金运转和预算执行情况都集中在计算机网络上，使续存集团公司可以随时调用、查询被并购公司的财务本钱，全面控制被并购公司的本钱管理状况，及时发现存在的问题。在进行企业并购时，只有全面正确地对企业并购的本钱和效益进行分析，并购才可能成功，而盲目并购只会使企业背上沉重的负担。在国际上处于强强并购、跨国并购的新形势下，我国企业并购的本钱分析显得尤为重要。