铁矿石行业分析教材

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1、-,1,-,Click to add title,Click to change format,Level 1,Level 2,Level 3,铁矿石,行业分析,初稿,王炯,,2005-2-20,目录,页,页,码,码,A.,铁矿,石,石,需求,分,分析,3,B.,铁矿,石,石,供给,分,分析,10,C.,铁矿,石,石,价格,分,分析,26,A.,铁,铁,矿,矿石,需,需求,分,分析,自2000年,以,以来,中,中国,钢,钢铁,产,产量,“,一支,独,独秀,”,的迅,猛,猛增,长,长,全球,合,合计,中国,日本,101,109,115,124,127,151,182,220,272,98.8,1

2、04.5,93.5,94.2,106.4,102.9,107.7,110.5,112,95.5,98.5,98.7,97.4,101.8,90.1,91.6,93.7,98.5,146.6,159.9,159.9,155.2,163.4,158.7,159.7,168,308.1,327.1,309.9,318.2,349.4,347.5,364,384.1,399.5,158.5,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,750,799,777,789,848,850,904,968,1050,美国,欧盟,其他,5.5%,年均,增,增长,率,率

3、,9600年,0004年,3.1%,21%,5.9%,1.3%,1.9%,-0.8%,1.6%,0.7%,2.7%,3.4%,3.2%,资料,来,来源:,IISI,全球,主,主要,国,国家,及,及地,区,区粗,钢,钢产,量,量,百,百万,吨,吨,钢铁,产,产量,的,的迅,猛,猛增,长,长引,发,发上,游,游铁,矿,矿石,需,需求,的,的同,步,步增,长,长，,尤,尤其,是,是进,口,口需,求,求急,剧,剧增,加,加,资料,来,来源:,IISI,，,中国,海,海关,统,统计,中国,铁,铁矿,石,石需,求,求量,（,（,百,百万,吨,吨）,进口,铁,铁矿,如,如巴,西,西,澳,澳大,利,利亚,等,

4、等国,家,家铁,矿,矿石,为,为富,矿,矿，,含,含铁,量,量为66%,国内,铁,铁矿,石,石为,贫,贫矿,，,，平,均,均含,铁,铁量,约,约为3132%,，,，按,国,国际,机,机构,统,统计,标,标准,，,，每,吨,吨国,内,内铁,矿,矿仅,相,相当,于,于进,口,口铁,矿,矿含,铁,铁量,的,的47%,国,内,内自,产,产量,指,指规,模,模以,上,上企,业,业产,量,量，,未,未包,括,括统,计,计之,外,外的,一,一些,小,小矿,山,山产,量,量,进口,国内,自产,(规,模,模以,上,上企,业,业,）,252,269,222,237,224,217,231,261,300,44,5

5、5,52,55,70,92,112,148,208,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,E,31.3%,年均,增,增长,率,率,9600年,0004年,12.3%,7.6%,-2.9%,2000,年,年以,来,来全,球,球铁,矿,矿石,每,每年,新,新增,海,海上,贸,贸易,需,需求,主,主要,来,来自,中,中国,43,29,43,62,15,22,20,36,60,-2,2000,2001,2002,2003,2004,E,全球海上贸易年新增量,中国每年进口增量,全球,铁,铁矿,石,石每,年,年海,上,上贸,易,易增,量,量与,中,中国,

6、进,进口,增,增量,（,（,百,百万,吨,吨）,资料,来,来源:,AME,，,中国,海,海关,统,统计,全球,海,海上,贸,贸易,量,量,中国进口量,454,452,481,524,586,70,92,112,148,208,中国所占比,重,重,15.4%,20.4%,23.3%,28.2%,35.5%,中国钢铁产,量,量自2000年以来如,此,此迅猛的增,长,长主要得益,于,于,GDP,处上升周期、房地产和,汽车,等行业历史,积,积压需求的,集,集中释放,2003年,中,中国主要行,业,业钢材表观,需,需求量,（百万吨）,128.1,31.6,14.5,3.3,4.0,5.5,2.5,48,

7、2.5,240,建筑,机械,汽车,造船,铁道,石油,家电,集装箱,其他,总需求,22.4%,37.4%,20.4%,16.5%,24.3%,16.0%,5.6%,45.4%,15.2%,2.8%,0003,年,年年均增长,率,率,资料来源:中国钢铁工,业,业协会,BHP，,国家统计局,表观需求量=国内产量+进口量-,出,出口量-重,复,复计算量,2001,2002,2003,2004,7.5,8.0,9.3,9.5,中国,GDP,增长率,GDP,增长主要由,固,固定资产投,资,资驱动,中国钢铁,及其上游铁,矿,矿石需求的,短,短期迅猛膨,胀,胀,势头,不可能长久,维,维系,中国,GDP,增长率

8、,房地产,04年市场,需,需求依然旺,盛,盛，但存在,较,较大的投机,风,风险，同时,过,过高的房价,将,将抑制需求,的,的持续高速,增,增长,04年房地,产,产固定资产,投,投资依然高,速,速增长，但,开,开始受到国,家,家宏观调控,抑,抑制,汽车,汽车市场需,求,求在集中爆,发,发后，于04年4月进,入,入短期调整,拐,拐点,04年汽车,制,制造商产量,虽,虽较03年,大,大幅增加，,但,但库存积压,严,严重,8.5,8.6,8.1,11.6,7.8,10.8,8085,8590,9095,9500,0004,05,E,0510,以固定资产,投,投资驱动的,经,经济增长模,式,式缺乏可持,

9、续,续性,GDP,增长率将逐,渐,渐软着落，,在,在0510年有可能,进,进入周期性,回,回落阶段,市场潜力巨,大,大，但随着,需,需求的集中,释,释放，短期,增,增长速度可,能,能会出现剧,烈,烈波动，中,长,长期可能会,逐,逐步下降至,一,一个可长期,持,持续的增长,水,水平,资料来源:,国,国家统计,局,局，作者分析,铁矿石需求,主,主要驱动因,素,素分析,（%）,北京奥运,奥运场馆,、交通等基,础,础设施建设,在,在未来23年内将逐,步,步建设和完,工,工,阶段性的投,资,资增量,中国铁矿石,需,需求有可能,在,在2006,或,或2007,年,年以后进入,短,短期调整拐,点,点,0,5

10、0,100,150,200,250,300,350,400,450,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,E,2004,F,2005,F,2006,F,2007,F,2008,F,2009,F,2010,F,2011,F,2012,F,2013,F,2014,F,资料来源:,UNCTAD,TEX Report 2002-3,WSD,IISI,Hatch Internal,国外机构2003年中,期,期对中国铁,矿,矿石需求作,出,出的增长预,测,测（铁矿,石,石需求=进,口,口量+国内,实,实际产量,0.

11、47,）,百万吨,国外机构估,计,计随着奥运,基,基础设施,的完工，中,国,国铁矿石需,求,求将在,07年后出现调,整,整。但由于04,年,年宏,观调控的实施，,作,作者估计铁矿石,需求有可能提前,一,一年（在06年,以,以,后）就将进入短,期,期调整拐点,B.铁矿石供,给,给分析,0,50,100,150,200,250,300,350,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,E,2000年以来,国,国内铁矿石的供,给,给无法跟上需求,的,的增长步伐，对,进,进口的依赖与日,俱,俱增,进口铁矿石量,国内铁矿石实际,产,产量,调整的国

12、内铁矿,石,石产量（=国内,铁,铁矿石实际产量,0.47,）,资料来源:,IISI,，,作者分析,国内铁矿石供应,状,状况 百万,吨,吨,进口如巴西澳大,利,利亚等,国铁矿为富矿，,含铁量,约66%,中国铁矿为贫矿,，,，平均,含铁量在3132%,尤其是华东区域,存,存在巨大的本地,供,供给缺口，更加,依,依赖进口供给,2004年铁矿,石,石区域消费与供,给,给比重,资料来源:,作者根据统计资,料,料初步估算,中国铁矿石产量,按,按66%含铁量,折,折算,进口铁矿208百万吨，估,计,计实际消耗量为186百万吨,铁矿石区域需求,铁矿石区域供给,华北 33.0%,华北 20.0%,华南 11.1

13、%,华南 5.1%,东北 12.1%,东北 9.8%,华东 26.6%,华东 4.5%,华中 14.3%,西北 2.8%,进口实际消耗量,57.0%,华中 1.9%,西北 1.7%,进口供给方面，,全,全球铁矿石主要,产,产地在巴西、澳大利亚和印,度,度等国，其中巴,西,西和澳大利亚铁,矿,矿的品质最佳,2003年全球,前,前10名铁矿石,产,产国,百万吨,246,213,123,106,91,62,48,38,33,21,巴西,澳大利亚,中国,印度,俄罗斯,乌克兰,美国,南非,加拿大,瑞典,261,国内实际产量,按66%含,铁,铁量调整的铁矿,石,石产量（=国,内,内铁矿石实际产,量,量,0

14、.47,）,资料来源:,IISI,前10名约占全,球,球铁矿石总产量,的,的90%,全球每年约一半,的,的铁矿石产量用,于,于海上贸易,891,954,920,996,1092,1171,全球铁矿石产量,与,与海上贸易量,百万吨,海上贸易量,总产量,资料来源:,IISI,，AME,411,454,452,481,524,586,1999,2000,2001,2002,2003,2004,E,全球铁矿石海上,贸,贸易主要由巴西,CVRD,、,澳大利亚,BHP,和,Rio Tinto,三家国际巨头供,应,应商垄断控制，,印,印度等其他国家,仅,仅占20%多的,份,份额,巴西,CVRD,澳大利亚,R

15、io Tinto,澳大利亚,BHP,其他,印度,2003年全球,铁,铁矿石海上贸易,格,格局,资料来源:,BHP,国际三巨头采用的“,长,长期合约”供应,体,体系与印度等国,家,家的“现货”供,应,应体系截然不同,国际三巨头“长期合约”供,应,应体系,印度等国家的“,现,现货”供应体系,通常与客户签定10年甚至是几,十,十年的长期大量,供,供货合约,根据长期供货合,约,约制定产能规划,供货价格每年年,初,初调整一次,现货供应，通常,是,是短期合约,供货价格根据供,求,求状况随时调整,国内20多家历,史,史久、规模大的国有,重,重点钢铁企业,国内其他钢铁企业,长期合约,额外需求,资料来源:,作者

16、分析,由于国际三巨头“长期合,约,约”供应的“僵,化,化性”与中国进,口,口需求短期激增,的,的矛盾，导致国,内,内厂商加大对印,度,度等现货市场的,进,进口比重，从而,引,引发容量较小的,现,现货市场供应极,度,度紧张,其他,印度,巴西,澳大利亚,44%,47%,41%,38%,39%,36%,21%,21%,27%,27%,26%,22%,16%,16%,18%,20%,22%,25%,19%,16%,14%,15%,13%,17%,1999,2000,2001,2002,2003,2004,100%,100%,100%,100%,100%,100%,资料来源:,中国海关统计，,作,作者分析,中国铁矿石主要,进,进口国家,2003年全球,铁,铁矿石海上贸易,格,格局,国际三巨头,“长期合约”供,应,应比重,78%,印度等现货,供应比重,22%,从中长期看，随,着,着中国需求的逐,步,步放缓和国际三,巨,巨头以及印度等,国,国产能的扩充，,需,需求缺口将会逐,步,步填平，但新增,产,产能需要23,年,年建设期，短期,供,供求依然紧张,全球铁矿石海上,贸,贸易供给量中长,期,期增长预测