、吉祥航空公司财务分析

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1、单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,单击此处编辑母版标题样式,,,*,,*,,春秋航空财务分析报告,,,财务分析概述,春秋航空的战略分析,春秋航空财务报表比较分析,春秋航空财务比率分析,春秋航空杜邦财务分析,总结,2,3,4,5,6,目录,,1,3,,,C,hapter,,财务分析概述,1,4,财务分析概述,,财务分析,：,是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。,,财务分析的信息来源,：,主要是企业自身披露的资料和外部机构提供的客观资料。自身披露的资料包含财务报告、发行股票时的招股说明书、经营过程中的临

2、时公告等。外部资料包括审计报告、行业发展公报、政策意见、其他可比公司的财务信息、中介分析和评估报告等等。,,财务分析的方法,：比较分析法、财务比率分析法、综合财务分析法等。,5,,,C,hapter,,春秋航空的战略分析,2,6,春秋航空的战略选择,1.成本领先战略,,,春秋航空选择低成本航空的业务模式,,不提供免费的餐食服务，乘客如有需要，需另外付钱购买，旅客的飞机票价里只包含了乘坐到目的地的服务；,,春秋航空还卸载了机上不必要的一些设备，以减轻重量，减少燃油消耗，节约成本；,,通过单一机型减少采购成本和维修成本；,,通过单一舱位，同样的飞机提供更多的座位，降低单位成本，增加销售收入；,,通

3、过自己研发的信息系统完成分销、订座、结算和离港操作，不使用中航信的系统，减少服务费支出；,,通过直销和互联网销售，减少销售费用。,2.差异化战略,,,春秋航空选择自己的细分航线和细分顾客群，提供差异化的服务，获得多元化收入来源和高利润贡献。,,春秋航空有着自己的官网访问优势，据此开发很多附带产品，提高网站利用率。,,还有选择座位服务，快速登机服务，保险代理服务等获得收入。,7,,,C,hapter,,春秋航空财务报表比较分析,3,8,,,,,春秋航空有限公司是由上海春秋国际旅行社(集团)有限公司和上海春秋包机旅行社有限公司于2004年11月1日共同投资成立的有限责任公司,,,春秋国旅及春秋包机

4、旅行社的持股比例分别为60%和40%。,,,成立时的注册资本为人民币8,000万元。,,,实际控制人王正华，持有上海春秋国际旅行社（集团）有限公司35.70％的股份，持有上海春秋包机旅行社有限公司43.80％的股份。,春秋航空股份有限公司简介,,9,LOREM IPSU,,,,上海吉祥航空股份有限公司（简称：吉祥航空或Juneyao Airlines）是国内著名民营企业均瑶集团成立的以上海为基地的新兴民营航空公司。,,,由均瑶集团所属的上海均瑶（集团）有限公司和上海均瑶航空投资有限公司共同投资筹建的民营资本航空公司。,,,于2005年6月经中国民用航空局和上海市政府批准筹建。,,,吉祥航空在2

5、014年的平均客座率为87%。,,,2015年5月在上海证券交易所上市。所属行业为航空运输业。,上海吉祥航空股份有限公司简介,,10,选择吉祥航空的原因,,春秋航空定位于低成本航空公司，吉祥航空定位中高端公务，两者的公司性质虽有不同,,但由于春秋和吉祥同属于中小型航空公司，同属于民营资本航空公司，且都以上海作为主运营基地，由上海辐射向外发展,,在机队规模和机型上也较为相似,,因此其部分财务指标具有相似性和可比性，因此选择吉祥作为春秋的主要对比对象公司。,11,2013-2015年资产负债表,,纵向分析,2013-2015年资产负债表,,横向分析,资产,,负债表,,分析,,,资产负债表分析,20

6、12——2015年主要指标汇总,1、,2013-2015年资产负债表纵向分析,从表,中,可以看出2014年和2015年期间总资产大幅度显著增加，因此从总资产规模来看，说明春秋航空的经营规模在不断地扩大。,a、财务报表趋势分析比较,年份,2012年,2013年,2014年,2015年,资产总计,700,122.77,765,141.14,1,126,148.89,1,602,898.88,营业收入,563,171.88,656,343.93,732,761.35,809,367.25,净利润,62,458.79,73,223.39,88,418.19,132,785.88,2012——2015年

7、主要指标汇总,2012——2015年主要指标汇总,1、,2013-2015年资产负债表纵向分析,根据图中标示，可以看出2014年，流动资产合计、非流动资产合计、流动负债合计三项变动比率较大。2015年流动资产合计、非流动资产合计、股东权益合计三项变动比率较大。,,,说明春秋航空2014年和2015年资产总规模不断扩大。但是毕竟是低成本航空公司，所以用来购买飞机等重大资产支出的钱，大部分通过贷款获得，也就造成了流动负债的大幅增加。,b、2014年和2015年资产的具体变动情况,14,2014年流动资产合计、非流动资产合计、流动负债合计重点分析,项目,2014年变动比例,流动资产,,货币资金,62

8、.73,应收票据,,应收账款,16.12,预付款项,14.97,其他应收款,20.97,存货,2.92,其他流动资产,102.15,流动资产合计,52.47,项目,2014年变动比例,非流动资产,,长期股权投资,13.07,固定资产,15.06,在建工程,357.27,无形资产,5.88,长期待摊费用,20.80,递延所得税资产,10.10,其他非流动资产,-2.27,非流动资产合计,45.42,项目,2014年变动比例,流动负债,,短期借款,604.85,应付票据,,应付账款,-3.85,预收款项,22.43,应付职工薪酬,-7.17,应交税费,-24.55,应付利息,78.75,其他应付款

9、,10.01,一年内到期的非流动负债,81.35,15,2014年流动资产合计、非流动资产合计、流动负债合计重点分析,从这三个表可以看出，2014年总资产的大幅增加是因为其他流动资产、在建工程的大幅增加。,,,其中，其他流动资产上升主要是由于公司各项采购增加导致应交增值税待抵扣进项税增加所致。,,,航空公司的固定资产主要为飞机，直接体现运输能力，采购飞机的预付款计入在建工程，也说明春秋航空的经营规模在不断扩大，运输能力在不断的增强。,,,2014年短期借款急升的主要原因是：在2013年与空客公司签订合同，购买30架A320飞机，在2014年需要支付部分预付款，由此产生了大笔短期借款。,16,2

10、015年流动资产合计、非流动资产合计、股东权益合计重点分析,项目,2015年变动比例,流动资产,,货币资金,28.94,应收票据,,应收账款,38.89,预付款项,34.15,其他应收款,273.66,存货,28.31,其他流动资产,91.01,流动资产合计,45.95,项目,2015年变动比例,非流动资产,,长期股权投资,-13.53,固定资产,34.00,在建工程,70.68,无形资产,7796.21,长期待摊费用,21.89,递延所得税资产,13.26,其他非流动资产,9.18,非流动资产合计,41.07,项目,2015年变动比例,股东权益,,股本,166.67,资本公积,448.56,

11、盈余公积,86.35,未分配利润,39.04,股东权益合计,84.05,17,2015年流动资产合计、非流动资产合计、股东权益合计重点分析,从这三个表可以看出，2015年其他应收款、无形资产以及资本公积的大幅增加，使得总资产大幅增加。无形资产大幅增加应该是航空公司新开辟航线并获取航线经营权所致。,,,其他应收款上升主要是公司应收航线补贴款的增长所致，资本公积是公司上市新发股票及实施资本公积转增所致。,,2、,2013-2015年资产负债表,横向,分析,,2、,2013-2015年资产负债表,横向,分析,从前面两家的资产负债表的垂直分析可知，两家企业同属民营企业，为了保障其偿债能力，两家的公司的

12、流动资产普遍占比在20%左右，吉祥稍逊于春秋。,,,在非流动资产这块，两家公司占比都达到了70%以上，吉祥略高于春秋一点。,,,而在负债这块，由于吉祥这两年的扩张速度更快，定位于中高端公务，随着经济的发展，它的扩张速度更快。春秋的航线更成熟，已经在低成本航空取得一定的成绩，继续立足现有状况，进行发展目前处于稳定增长的阶段。吉祥的负债远高于春秋。,,,在股东权益上面，2015年由于春秋和吉祥上市，股东权益占比发生了明显的变化，但春秋的股东权益变化比率远远高于吉祥。,20,2013-2015年利润表,,纵向分析,2013-2015年利润表,,横向分析,利润表分析,,,利润表分析,2012——201

13、5年主要指标汇总,1、,2013-2015年利润表纵向分析,从该表看出2013——2015利润表中变动比率最大的都是营业利润，但是净利润增加幅度却不明显，说明近几年营业外净收入占的比重比较多。,项目,2013年变动比例（%）,2014年变动比例（%）,2015年变动比例（%）,一、营业收入,16.54,11.64,10.45,二、营业总成本,14.98,9.78,5.46,二、营业利润,39.93,24.93,67.21,三、利润总额,17.14,23.19,48.37,四、净利润,17.23,20.75,50.18,2012——2015年主要指标汇总,1、,2013-2015年利润表纵向分析

14、,从该表看出2013——2015利润表中变动比率最大的都是营业利润，但是净利润增加幅度却不明显，说明近几年营业外净收入占的比重比较多。,项目,2013年变动比率（%）,2014年变动比率（%）,2015年变动比率（%）,一、营业收入,16.54,11.64,10.45,二、营业总成本,14.98,9.78,5.46,减:营业成本,16.16,9.33,3.55,营业税金及附加,-40.38,12.09,57.95,销售费用,28.40,20.72,26.40,管理费用,6.56,9.39,19.03,财务费用 - 净额,-28.48,21.45,56.98,投资损失,124.51,266.42

15、,45.26,二、营业利润,39.93,24.93,67.21,,1、,2013-2015年利润表纵向分析,2013年是主要是因为营业收入增加，财务费用的减少。,,2014年和2015年主要是是因为在营业收入增加的同时，营业成本并没有增太多，因为春秋航空一直使用同一种机型和发动机，可通过集中采购降低飞机购买和租赁成本、飞机自选设备项目成本、自备航材采购成本及减少备用发动机数量；通过将发动机、辅助动力装置包修给原制造商以达到控制飞机发动机大修成本；通过集约航材储备降低航材日常采购、送修、仓储的管理成本；降低维修工程管理难度以减少营业成本，因此营业利润增加比例较大。,,1、,2013-2015年利

16、润表,横向,分析,,1、,2013-2015年利润表,横向,分析,在2013年春秋吉祥利润表的对比上，春秋航空是低成本航空公司，它的营业总成本总体低于吉祥航空,,在营业成本中，两家对比比较明显的是其销售费用,,春秋航空公司已经形成了其低成本的品牌形象，而吉祥航空在这块尚显不足，因此它的销售费用这块占比比春秋高出了将近5个百分点。,,在利润这块,春秋航空无论是营业利润还是利润总额还是净利润都高于吉祥航空，说明春秋航空的营利能力更强。,,1、,2013-2015年利润表,横向,分析,2014年的春秋吉祥利润表对比2013年基本与以上类似。,,1、,2013-2015年利润表,横向,分析,2015年

17、，在营业利润上，吉祥超过了春秋，但在净利润上面，春秋仍旧高于吉祥航空，主要得益于它的低成本航空的性质，吉祥航空的营利能力增强，但春秋航空的成本控制做得更好。,28,,,C,hapter,,春秋航空财务比率分析,4,29,偿债能力比率,营运能力比率,盈利能力比率,发展能力比率,春秋航空财务比率分析,30,a、短期偿债能力比率,1、偿债能力比率,,1）流动比率= 流动资产/流动负债,,,,,,,,,,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,流动资产,191,640.71,292,185.82,426,443.78,119742.60,192,62

18、9.77,278,140.56,流动负债,222,779.54,421,711.68,497,874.91,158,891.20,288,976.43,627,619.34,流动比率,0.86,0.69,0.86,0.75,0.67,0.44,31,a、短期偿债能力比率,1、偿债能力比率,,2）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债,,,,,,,,,,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,速动资产,187,478.39,287,901.98,420,947.21,116496.41,188981.57,273708.95,流动负债,222,

19、779.54,421,711.68,497,874.91,158,891.20,288,976.43,627,619.34,速动比率,0.84,0.68,0.85,0.73,0.65,0.44,32,a、短期偿债能力比率,1、偿债能力比率,,,,综合两个指标来看，春秋航空的短期偿债能力相对吉祥来说较强，经营稳定。但是也有逐年下降的趋势，这与春秋航空是一个年轻的企业，正处于高速发展时期相关，但是春秋航空同样应该密切关注自己短期偿债能力的趋势变化，注意防范风险。,,,,,,,,,,33,b、长期偿债能力比率,1、偿债能力比率,,1）资产负债率＝（负债总额/资产总额）*100%,,,2）股东权益比率

20、与权益乘数,,股东权益比率＝（股东权益总额/资产总额）*100%,,权益乘数＝（资产总额/股东权益总额）*100%,,,3）产权比率与有形净值债务率,,产权比率＝负债总额／股东权益总额,,有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额-无形资产净值）,,,4）利息保障倍数＝（税前利润+利息费用）/利息费用,,,,,,34,b、长期偿债能力比率,1、偿债能力比率,,,,,,,,,,,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,负债总额,490,841.05,770,819.88,948,920.98,465,670.41,581,306.32,994,1

21、36.22,资产总额,765,141.14,1,126,148.89,1,602,898.88,642,347.97,793,222.22,1,340,457.12,资产负债率,64.15%,68.45%,59.20%,72.50%,73.28%,74.16%,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,股东权益总额,274,300.08,355,329.01,653,977.90,176,677.56,211,915.90,346,320.91,资产总额,765,141.14,1,126,148.89,1,602,898.88,642,347.

22、97,793,222.22,1,340,457.12,股东权益比率,35.85%,31.55%,40.80%,27.50%,26.72%,25.84%,35,b、长期偿债能力比率,1、偿债能力比率,,,,,,,,,,,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,负债总额,490,841.05,770,819.88,948,920.98,465,670.41,581,306.32,994,136.22,股东权益总额,274,300.08,355,329.01,653,977.90,176,677.56,211,915.90,346,320.91,无

23、形资产净值,5,128.24,5,429.92,428,758.06,734.09,8,770,824.53,21,414,518.54,产权比率,1.79,2.17,1.45,2.64,2.74,2.87,有形净值债务率,1.82,2.20,4.21,2.65,-0.07,-0.05,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,税前利润,98,700.66,121,585.74,180,402.22,46,068.49,59,697.44,140,145.75,利息费用,8,102.53,9,840.74,15,447.54,7,494.20,

24、15,063.05,26,771.55,利息保障倍数,13.18,13.36,12.68,5.49,3.76,4.84,36,2、营运能力比率,,1）应收账款周转率＝赊销收入净额/应收账款平均余额,,,应收账款平均余额＝（期初应收账款+期末应收账款）/2,,,应收账款平均收账期=360/应收账款周转率,,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,赊销收入净额,656,343.93,732,761.35,809,367.25,592,948.70,664,686.36,815,823.81,应收账款平均余额,4,162.32,4,283.84,5

25、,496.57,3,246.19,3,648.19,4,431.61,应收账款周转率,135.96次,107.46次,92.48次,44.66次,45.70次,46.59次,应收账款平均收账期,2.6 天,3.4天,3.9天,8.1天,7.9天,7.7天,37,2、营运能力比率,,2）存货周转率＝年销售成本/平均存货,,,存货周转天数＝360/存货周转率,,,,,,,,,,3）流动资产周转率＝销售收入/流动资产平均余额,,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,营业收入,656,343.93,732,761.35,809,367.25,592

26、,948.70,664,686.36,815,823.81,流动资产平均余额,197801.94,241913.3,359314.8,127376.07,156186.2,235385.2,流动资产周转率,3.32次,3.03次,2.25次,4.66次,4.26次,3.47次,38,2、营运能力比率,,4）固定资产周转率＝销售收入/固定资产平均余额,,,,,,,,,,,5）总资产周转率＝销售收入/平均资产总额,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,营业收入,656,343.93,732,761.35,809,367.25,592,948.7

27、0,664,686.36,815,823.81,固定资产平均净值,359656.7904,408566.2,511508.1,408872.15,420028.2,472792.7,固定资产周转率,1.82次,1.79次,1.58次,1.45次,1.58次,1.73次,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,营业收入,656,343.93,732,761.35,809,367.25,592,948.70,664,686.36,815,823.81,资产平均总额,732631.95,945645.01,1364523.89,635402.00,

28、717785.09,1066839.67,总资产周转率,0.90,0.77,0.59,0.93,0.93,0.76,39,3、盈利能力比率,,1）总资产报酬率＝利润/平均资产总额,,,,,,,,,,,2）股东权益报酬率＝净利润/所有者权益,,,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,利润,73223.39,88418.19,132785.88,33654.27,41499.55,102806.47,资产平均总额,732631.95,945645.01,1364523.89,635402.00,717785.09,1066839.67,总资产报

29、酬率,10.0%,9.4%,9.7%,5.3%,5.8%,9.6%,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,净利润,73223.39,88418.19,132785.88,33654.27,41499.55,102806.47,股东权益平均总额,240811.33,314814.54,504653.46,161850.43,194296.73,279118.40,所有者权益报酬率报酬率,30.41%,28.09%,26.31%,20.79%,21.36%,36.83%,40,3、盈利能力比率,,3）销售毛利率＝销售毛利/营业收入净额,,销售毛

30、利=营业收入-营业成本,,,,,,,,,,4）销售净利率＝净利润/营业收入净额,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,销售毛利,85149.95,108279.08,162726.41,97255.00,124261.69,211946.29,营业收入净额,656343.93,732761.35,809367.25,592948.70,664686.36,815823.81,销售毛利率,12.97%,14.78%,20.11%,16.40%,18.69%,25.98%,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,

31、2014,2015,净利润,73223.39,88418.19,132785.88,33654.27,41499.55,102806.47,营业收入净额,656343.93,732761.35,809367.25,592948.70,664686.36,815823.81,销售净利率,11.16%,12.07%,16.41%,5.68%,6.24%,12.60%,41,4、发展能力比率,,1）销售增长率＝本年营业收入增长额/上年营业收入总额,,,,,,,,2）总资产增长率＝本年总资产增长额/年初资产总额,,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,201

32、5,销售增长率,16.54%,11.64%,10.45%,33.27%,12.10%,22.74%,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,资产增长率,2.21%,23.49%,68.99%,9.29%,47.18%,42.33%,42,4、发展能力比率,,3）股权资本增值率＝本年股东权益增长额/年初股东权益总额,,,,,,,,4）利润增长率＝本年利润增长额/上年利润总额,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,股权资本增长率,2.21%,23.49%,68.99%,9.29%,47.18%

33、,42.33%,企业,春秋,,,吉祥,,,年份,2013,2014,2015,2013,2014,2015,利润增长率,2.21%,23.49%,68.99%,9.29%,47.18%,42.33%,43,重点分析,1、销售毛利率,,,,,,,,,,,,,春秋的销售毛利率和吉祥比较起来，每年都低于吉祥，春秋航空的毛利率水平并不高。这主要是因为春秋航空与河北政府达成协议，在石家庄打造＂价格注地＂，石家庄往返相关城市的机票价格比较低，不能正常盈利。根据协议，河北省政府会以政府补贴的形式，给予补偿，这些钱记在营业外收入科目下，将在净利润中体现。,,,,,,,44,重点分析,2.利润增长率,,,,,,

34、,,,,,春秋航空的较高并且合理的财务杠杆和合理的资产结构使得航空公司的利润增长很高，公司的良好经营和在人民币兑美元、日元贬值的时候积极的调整外汇负债等的占比给公司带来更好的利润增长率，除此之外，燃油价格的大幅度下降，中国经济的增长，人们对出境游的比例大幅度增加等也是企业能够利润增长如此之快的原因。然而吉祥航空却没有抓住2014后油价下降等的契机，积极管理，导致利润增长率增幅没有达到春秋航空的增幅。,,,,,,45,重点分析,3、资产增长率,,,,,,,,,,,春秋航空的资产增长率在2014-2015年增长十分明显，在此之前增长也是比较稳定。从航空公司的2015年的年报中可以得知资产大幅度上升

35、的部分原因是由于地方政府注入资金，给予春秋航空更好的财政支持；此外企业合理的股权资本与较高的财务杠杆为企业的发展带来积极影响使得利润增长率的持续稳定大幅度提升，最终使得企业的资产增多。,,,,46,总体分析,总的来说春秋航空的营运能力虽稍弱于吉祥航空，主要体现在应收账款周转率，流动资金周转率、存货周转率和总资产周转率弱于吉祥航空，但在短期偿债和长期偿债能力上明显强于吉祥航空，说明春秋航空有着更为健康的资产结构，能更强的抵御外界各种环境波动所带来的对航空产业的影响，企业有着更为良性的发展。,,,从盈利能力上来看，虽然吉祥航空的服务产品获利能力较高，但是可能由于各种费用支出的占比较多，使得净利润率

36、明显低于春秋航空，从这方面也不难看出，春秋航空公司控制成本的能力更强，且辅助服务项目获利能力更强，从辅助服务项目获利能力和毛利率等可分析观察，不难看出春秋航空是更为典型的低成本航空公司。,,,发展势头上来说，整体的能力是春秋航空的发展速度较强，而且处于快速增长时期，未来的发展更为光明，以利润增长率为例。春秋航空的利润增长率增长幅度远远高于吉祥航空。,,,47,,,C,hapter,,春秋航空杜邦财务分析,5,48,春秋航空杜邦财务分析,,,,杜邦分析法是由美国杜邦公司提出的一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。,,,杜邦公式：股东权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数,,

37、,,,,,,,49,1、吉祥航空杜邦分析,表一 杜邦分析原始数据统计表,,,,,吉祥杜邦分析,2012,2013,2014,2015,ROE,17.38%,20.79%,21.36%,36.83%,销售净利率,5.63%,5.68%,6.24%,12.60%,总资产周转率,0.79,0.93,0.93,0.76,权益乘数,3.93,3.93,3.69,3.82,表二 杜邦分析要素变动表,,,,吉祥杜邦分析,2013,2014,2015,ROE,19.63%,2.72%,72.45%,销售净利率,0.82%,10.00%,101.84%,总资产周转率,19%,-1%,-17%,权益乘数,0%,-

38、6%,3%,50,2、春秋航空杜邦分析,表一 杜邦分析原始数据统计表,,,,,年份,2012,2013,2014,2015,ROE,38.77%,30.41%,28.09%,26.31%,销售净利率,11.09%,11.16%,12.07%,16.41%,总资产周转率,0.95,0.90,0.77,0.59,权益乘数,3.68,3.04,3.00,2.70,表二 杜邦分析要素变动表,,,,春秋杜邦分析,2013,2014,2015,ROE,-21.57%,-7.63%,-6.31%,销售净利率,0.59%,8.16%,35.97%,总资产周转率,-5.80%,-13.51%,-23.45%,权

39、益乘数,-17.24%,-1.27%,-9.99%,51,春秋航空杜邦财务分析,,,,两家公司中春秋航空的在2012年的ROE最高，但是从2013-2015，ROE的变动都是负数，ROE呈现负增长，这主要是由于总资产周转率和权益乘数的不断下降所致，平均资产的急剧增加使得总资产周转率下降；权益乘数的减小是因为企业的负债程度降低，财务杠杆比率降低。吉祥航空的2012年的ROE虽然很低，但是在逐年增加，尤其在2015年变动比率高达72.45％，其主要原因是，销售净利率的急剧增加。,,,,,,,,52,春秋航空杜邦财务分析,,,,销售净利率：,春秋航空的销售净利润在2012已经比较高，销售净利率的变动

40、率也在逐年的上升，尤其在2015年，达到35.97%的增长。销售净利率的变动比率增加，可能是受益于自2014年以来的油价的下降，以及大众消费升级带来的出境游需求暴增（亚太地区廉价航空的市场份额从2003年的12.2%快速升至2015年的25.5%），虽然中间受到国内经济下行压力加大，人民币相对于美元贬值带来的汇兑损失对行业业绩的负面影响，但这并不影响净利润的急剧增加。从吉祥航空的销售净利率中也能看出这样的行业现象。,,,,,,,,53,春秋航空杜邦财务分析,,,,总资产周转率：,春秋航空的总资产周转率一直逐年呈增速减小，其主要原因是公司的平均资产大幅度的增加，可能是由于政府补助补贴的增加，与企

41、业经营状况的改善。,,,,,,54,春秋航空杜邦财务分析,,,,权益乘数：,春秋航空2013年与2015年的权益乘数有了较大的下降。其中2015年的急剧下降可能是由于人民币汇率变动的影响，使公司减少美元与日元的负债，所以改变优化了资本结构导致的负债降低，其中也有不断增加的股东权益来保证风险日益增大的航空业中公司的运营，满足公司日常经营所需的流动资金，以及购置飞机等资本性支出，支持生产经营以及业务的发展。,,,,,,,,55,总结,,,,1.春秋航空的资产负债结构合理，航空运输业作为一个高负债的行业，资产负债率普遍较高，春秋航空也不例外，应该时刻关注汇率变动趋势，适时调整负债结构和安排诸如外汇套

42、期合约来应对汇率变动风险，以尽量规避汇率变动带来的损失。,,,2.资产质量和流动情况较好，保持较好的偿债能力，应收账款所占的比重较少，回款速度快。资产规模逐年扩大，机队规模也在巧壮成长，所有者权益金额也在不断增加。,,,,,,,,56,总结,,,,3.春秋航空的短期偿债能为、长期偿债能力和营运水平比较好。各项资产的周转速度也比较快，获取现金能力较好，和吉祥航空相差不大，但营运指数上有不足之处。,,,4.从发展能力来看，春秋航空正处于快速扩张阶段，成长很快，各项指标增长明显。不管从收入方面、利润方面和资产规模方面及资本积累率方面，都较吉祥有更快的环比増长速度，总体来讲春秋航空的各项指标还是比较好。随着春秋航空规模的壮大，在良好的经营管理水平下，将会给股东带来更多的利润回报。,,,,,,,,数据来源：两公司年报以及招股说明书,