苏宁财务分析课件

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1、苏 宁 财 务 分 析 1 （ 深 圳 :002024）财务报表分析报告苏 宁 财 务 报 表 分 析 苏 宁 财 务 分 析 2 目 录营 运 能 力 获 利 能 力偿 债 能 力未 来 展 望 苏 宁 财 务 分 析 3 行 业 状 况 分 析宏 观 市 场 稳 步 景 气 ：从 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 同 比 增 长 率 来 看 ， 2009 年 3、 4 月 份 ，我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 出 现 首 次 回 升 ， 市 场 逐 步 景 气 回暖 ， 此 后 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 一 直 维 持 在 15%以 上 ， 并

2、呈 现 稳 步 上 扬 的 走 势 。 苏 宁 财 务 分 析 4 行 业 状 况 分 析家 电 行 业 先 抑 后 扬受 宏 观 经 济 的 影 响 ， 一 季 度 ， 家 电 消 费 需 求 不 足 ， 且 大 部 分家 电 厂 商 以 消 化 前 期 库 存 为 主 ， 生 产 较 为 保 守 ， 产 品 货 源 供应 上 出 现 了 较 为 明 显 的 短 缺 ， 也 在 一 定 程 度 上 影 响 了 家 电 销售 。 四 月 下 旬 开 始 ， 随 着 国 家 一 系 列 拉 动 内 需 政 策 的 落 实 ，家 电 市 场 的 需 求 呈 现 逐 步 回 升 的 趋 势 。 “

3、家 电 下 乡 、 “ 能 效补贴 ” 、 “ 以 旧 换 新 ” 等 一 系 列 针 对 家 电 行 业 的 措 施 持 续 推 进 落实 ， 有 效 的 促 进 了 家 电 市 场 消 费 。 数 据 显 示 ， 在 上 半 年 家 电市 场 容 量 较 去 年 同 期 下 降 1.9%的 情 况 下 ， 下 半 年 增 长 情 况迅 猛 ， 家 电 行 业 整 体 呈 现 先 抑 后 扬 的 趋 势 ， 全 年 家 电 市 场 容量 达 8,568 亿 元 ， 同 比 增 长 5.3%。 苏 宁 财 务 分 析 5 近年来，国内零售业正发生着深刻而广泛的变化，使整个零售业在现代生产流通体

4、系中日益体现出其重要的地位。同时，中国的家电连锁行业也已完成了初创阶段，现在正向高速成长期迈进。百货、传统家电大市场、小型电器专卖店等其他业态在电器销售竞争中已经淡出或边缘化，家电市场得到了进一步整合，连锁业态显示出旺盛的生命力。根据发达国家的历史经验，我国国内消费商品市场还有巨大的发展空间，家电连锁企业的发展前景乐观。因此，公司相信中国家电连锁业的发展潜力巨大。国民经济继续保持快速发展，国内居民的可支配收入持续增长，人口结构的城镇化率进一步提升，推动了国内消费零售市场的持续发展。受居民消费结构升级的影响，在产品技术革新的推动下，家电及电子消费品零售行业的竞争格局发生了一些变化，行业集中度进一

5、步提升，行业结构更为稳定。行业发展前景：区域布局有待完善，家电连锁发展空间很大；由于国内城乡差异、区域差异的存在，布局空间较大；渠道仍然分散，家电连锁整合空间很大；基于家电产品的特征，渠道的信用度和长期的服务保障，消费者对产品丰富度和一站式购物的需求使得家电连锁的生命力和先进性将会不断体现；国家对拉动内需的重视以及诸如“家电下乡”等一系列的有效措施，为家电连锁提供了良好的发展机遇。Duopoly 苏 宁 财 务 分 析 6 短 期 偿 债 能 力 分 析由 左 图 知 ， 苏 宁 流 动 比 率 逐 年 增 大 ， 09年 更 是 高 达 142.74%， 表 明 苏 宁以 流 动 资 产 偿

6、 还 流 动 负 债 的 能 力 变 强 ， 即 短 期 偿 债 能 力 变 强 ， 更 容 易 吸 引 到 投 资 和 贷 款 以 扩 大 生 产 规 模 。由 右 图 知 ， 苏 宁 流 动 比 率 较 为 稳 定 ， 短 期 偿 债 能 力 不 断 增 强 ， 而 国 美 可能 由 于 内 部 股 权 争 端 等 原 因 造 成 流 动 比 率 在 09年 大 幅 下 跌 ， 短 期 偿 债 能 力迅 速 降 低 。 苏 宁 财 务 分 析 7 短 期 偿 债 能 力 分 析由 左 图 知 ， 苏 宁 速 动 比 率 也 在 逐 年 增 大 ， 同 样 说 明 苏 宁 以 流 动 资 产

7、 抵 偿流 动 负 债 的 能 力 在 逐 渐 增 强 ， 也 说 明 苏 宁 在 流 动 资 产 管 理 上 的 革 新 ， 对 存货 等 流 动 性 较 差 的 流 动 资 产 的 管 理 更 加 完 善 。 由 右 图 知 ， 国 美 电 器 09年 在 流 动 性 较 差 的 存 货 等 流 动 资 产 上 的 管 理 存 在一 定 的 偏 差 ， 导 致 速 动 比 率 下 降 ， 而 苏 宁 速 动 比 率 逐 年 增 大 ， 偿 债 能 力 变强 。一 增 一 减 之 间 差 距 也 逐 渐 拉 开 。 苏 宁 财 务 分 析 8 长 期 偿 债 能 力 分 析 从 对 比 中

8、可 以 发 现 ， 苏 宁 的 总 资 产 负 债 率 远 高 于 国 美 ， 是 其 5-6倍 ， 举 债 经 营 意 味 着 苏 宁 债 务风 险 较 大 ， 但 也 增 加 了 营 运 效 率 。 国 美 利 用 外 债 率 低 ， 也 意 味 着 国 美 有 更 多 的 机 会 通 过 增 加 外 债来 筹 集 企 业 的 资 本 。 从 趋 势 上 来 看 ， 苏 宁 总 资 产 负 债 率 在 下 降 ， 国 美 则 在 上 升 ， 苏 宁 由 于 负 债 率较 高 ， 其 近 三 年 运 营 较 好 ， 所 以 降 低 了 债 务 风 险 ， 而 国 美 则 在 利 用 外 债

9、经 营 企 业 也 是 相 对 较 好 的经 营 选 择 。 苏 宁 财 务 分 析 9 长 期 偿 债 能 力 分 析可 以 看 出 苏 宁 的 产 权 比 率 是 在 不 断 下 降 的 ， 表 明 苏 宁 自 有 资 本 占总 资 产 的 比 重 越 大 ， 从 而 其 资 产 结 构 更 加 合 理 ， 长 期 偿 债 能 力 继 续 加 强 ， 债 权 人 权 益 保 障 程 度 越 高 ， 承 担 的 风 险 越 小 。 与 苏 宁 相 比 ，国 美 的 产 权 比 率 在 持 续 上 升 ， 但 幅 度 不 大 ， 但 纵 向 比 较 ， 国 美 的 产权 比 率 很 小 ， 因

10、 而 其 资 产 结 构 相 对 合 理 ， 承 担 的 风 险 也 很 小 。 苏 宁 财 务 分 析 10 营 运 能 力 分 析企 业 营 运 能 力 反 映 企 业 资 金 周 转 状 况 ， 对 此 进 行 分 析 ， 可以 了 解 企 业 的 营 运 状 况 及 经 营 管 理 水 平 。 资 金 周 转 状 况 好 ，说 明 企 业 的 经 营 管 理 水 平 高 ， 资 金 利 用 效 率 高 。 资 金 只 有通 过 各 个 经 营 环 节 才 能 完 成 一 次 循 环 ， 而 只 有 产 品 销 售 出去 了 ， 才 能 实 现 其 价 值 ， 才 能 收 回 最 初 投

11、 入 的 资 金 ， 顺 利地 完 成 一 次 资 金 周 转 。 所 以 ， 可 以 通 过 产 品 销 售 情 况 与 企业 资 金 占 用 量 来 分 析 企 业 的 资 金 周 转 状 况 ， 评 价 企 业 的 营运 能 力 。 苏 宁 财 务 分 析 11 营 运 能 力 分 析相 关 指 标 0 7 年 0 8 年 0 9 年总 资 产 周 转 率 3 .2 0 2 .6 3 3 .2 4固 定 资 产 周 转 率 3 5 .6 4 4 1 9 .2 4 4 1 8 .7 6 9流 动 资 产 周 转 率 3 .7 1 3 .2 4 2 .4 6应 收 帐 款 周 转 率 4 0

12、 4 .8 3 3 2 4 5 7 .8 2 8 9 2 5 5 .0 5 8 6存 货 周 转 率 8 .6 3 8 .7 4 8 .5 8 苏 宁 财 务 分 析 12可 以 看 出 ， 苏 宁 的 总 资 产 周 转 次 数 是 在 不 断 降 低 的 ， 说 明 其 总 资 产 的 使用 效 率 变 差 了 。 国 美 的 总 资 产 周 转 次 数 也 在 不 断 下 降 ， 与 苏 宁 相 比 ， 其 指标 更 低 ， 说 明 国 美 的 总 资 产 使 用 效 率 比 苏 宁 的 差 很 多 ， 这 与 国 美 的 股 东 利益 纷 争 是 有 很 大 关 系 的 ， 股 东 之

13、 间 的 权 益 之 争 ， 使 国 美 的 信 誉 度 和 可 靠 度下 降 了 很 多 ， 销 售 额 自 然 下 降 ， 从 而 总 资 产 周 转 次 数 变 小 。 苏 宁 财 务 分 析 13 营 运 能 力 分 析l 由 于 “ 家 电 下 乡 ” 和 “ 以 旧 换 新 ” 政 策 的 实 施 ， 在 促 进 公司 销 售 增 长 的 同 时 ， 也 带 来 公 司 代 垫 财 政 补 贴 款 的 增 加 ，应 收 账 款 期 末 余 额 相 应 增 加 ， 从 而 导 致 应 收 账 款 周 转 率 和流 动 资 产 周 转 率 的 下 降 。 l 同 时 为 应 对 元 旦

14、 促 销 和 春 节 前 旺 季 销 售 ， 公 司 加 大 备 货 力度 ， 带 来 报 告 期 末 库 存 增 加 ， 存 货 周 转 率 略 有 下 降 。 未 来 ，通 过 公 司 物 流 平 台 的 合 理 规 划 ， 以 及 公 司 供 应 链 管 理 水 平进 一 步 提 高 ， 存 货 周 转 率 也 将 逐 步 提 升 。 l 报 告 期 内 ， 苏 宁 公 司 还 加 大 了 对 物 流 基 地 、 南 京 徐 庄 总 部基 地 等 固 定 资 产 的 投 入 ， 同 时 实 施 完 成 2009 年 非 公 开 发行 股 票 项 目 ， 以 及 年 底 加 大 备 货 力

15、 度 ， 使 得 报 告 期 末 公 司总 资 产 同 比 上 升 幅 度 较 大 ， 总 资 产 周 转 率 有 所 下 降 。 苏 宁 财 务 分 析 14 TO： 获 利 能 力 分 析 资 产 周 转 率 的 下 降 虽 未 直 接 导 致 销 售 利 润率 、 主 营 业 务 利 润 率 等 的 下 降 ， 但 是 总 体看 来 ， 由 于 营 运 能 力 的 下 降 还 是 给 获 利 能力 带 来 了 比 较 大 的 影 响 ， 07， 08， 09三 年来 苏 宁 公 司 的 总 资 产 报 酬 率 和 资 产 利 润 率均 呈 明 显 的 下 降 趋 势 。 尽 管 如 此

16、， 苏 宁 的获 利 能 力 还 是 逐 年 上 升 的 ， 只 是 增 速 放 缓而 已 。 苏 宁 财 务 分 析 15 获 利 能 力 分 析项 目 /年 份 07年 08年 09年总 资 产 报 酬 率 = EBIT/平 均 资 产 总 额 10.53% 12.04% 9.74%资 产 利 润 率 =利 润 总 额 /平 均 资 产 总 额 31.69% 24.73% 19.35%销 售 利 润 率 =利 润 总 额 /主 营 业 务 收 入 14.46% 17.16% 17.35% 主 营 业 务 利 润 率 =主 营 业 务 利 润 /主 营 业务 收 入 14.07% 16.75

17、% 16.88% 苏 宁 财 务 分 析 16 获 利 能 力 分 析 (一 ) 总 资 产 报 酬 率 = 息 税 前 利 润 /平 均 资 产 总 额它 主 要 用 来 衡 量 企 业 利 用 资 产 获 取 利 润 的 能 力 ， 反 映 了 企业 总 资 产 的 利 用 效 率 。07年 10.53%， 08年 12.04%， 09年 9.74%09年 该 比 率 最 低 ， 说 明 企 业 全 部 资 产 的 盈 利 能 力 09年 下 降 。 苏 宁 财 务 分 析 17 获 利 能 力 分 析 （ 二 ）资 产 利 润 率 =利 润 总 额 /平 均 资 产 总 额 ， 它 反

18、映 了 企 业 利 用 全 部 经 济 资 源 的 获 利 能 力 。07年 31.69%， 08年 24.73%， 09年 19.35%该 比 率 逐 年 下 降 ， 说 明 资 产 利 用 的 效 率 越 低 ， 企 业 在 增 收 节支 和 节 约 资 金 使 用 等 方 面 需 要 改 进 。 苏 宁 财 务 分 析 18 获 利 能 力 分 析 （ 三 ） 销 售 利 润 率 =利 润 总 额 /主 营 业 务 收 入 ， 衡 量 整 个 经 营 活 动 所 形 成 的获 利 能 力 的 大 小 ， 反 映 了 新 创 造 的 价 值 占 企 业 营 业 收 入 的 份 额 。 这是

19、 公 司 销 售 净 利 率 的 基 础 ， 没 有 足 够 大 的 利 润 率 便 不 能 盈 利 。07年 14.46%， 08年 17.16%， 09年 17.35%数 据 显 示 ， 销 售 利 润 率 逐 年 上 升 ， 企 业 营 业 收 入 的 收 益 水 平 上 升 。 苏 宁 财 务 分 析 19 获 利 能 力 分 析 （ 四 ） 主 营 业 务 利 润 率 是 反 映 企 业 盈 利 能 力 的 一 项 重 要 指 标 ， 这 项 指标 越 高 ， 说 明 企 业 从 主 营 业 务 收 入 中 获 取 的 利 润 的 能 力 越 强 。07年 14.07%， 08年 1

20、6.75%， 09年 16.88%数 据 显 示 ， 苏 宁 从 主 营 业 务 收 入 中 获 取 的 利 润 的 能 力 越 来 越 强 苏 宁 财 务 分 析 20 从 以 上 指 标 ， 我 们 可 以 看 出 ，基 于 经 济 危 机 的 影 响 ， 苏 宁 的 盈利 能 力 以 及 盈 利 质 量 都 有 一 定 幅度 的 下 滑 ， 但 如 果 我 们 横 向 比 较 ， 就 不 难 发 现 其 在 行 业 中 还 是 处 于一 个 相 对 不 错 的 水 平 。 以 下 是 苏 宁 与 国 美 的 盈 利 能 力 的 对 比 - 2004年 ， 苏 宁 电 器 在 深 交 所

21、中 小 板 挂 牌 交 易 。 当初 的 苏 宁 电 器 相 对 于 行 业 老 大 国 美 电 器 而 言 ， 还 处 于 明 显的 弱 势 地 位 。 尤 其 是 盈 利 能 力 ， 存 在 着 极 大 差 距 -国 美 净 利 润 为 4.58亿 元 ， 而 苏 宁 电 器 却 只 有 1.81亿 元 。获 利 能 力 分 析 苏 宁 财 务 分 析 21 苏 宁 PK 国 美 不 过 ， 苏 宁 电 器 这 种 盈 利 能 力 差 的 局 面 很 快 得 到 了 根 本 性的 改 变 。 上 市 后 的 苏 宁 电 器 趁 着 IPO融 资 的 优 势 ， 加 快 全国 范 围 内 的

22、 经 营 扩 张 ， 盈 利 能 力 不 断 提 升 。 两 年 之 后 ， 苏宁 电 器 盈 利 能 力 成 功 超 越 国 美 电 器 ： 2006年 财 报 显 示 ， 当年 国 美 电 器 净 利 润 为 6.83亿 元 ； 而 苏 宁 电 器 当 年 的 净 利 润已 经 达 到 了 7.2亿 元 。 此 后 ， 这 种 优 势 还 在 不 断 扩 大 。 短 短 的 5年 间 ， 苏 宁 电 器的 净 利 润 由 2004年 的 1.81亿 元 迅 速 增 长 到 2009年 的 28.9亿元 。 其 成 长 速 度 之 快 也 超 出 了 市 场 的 预 料 之 外 。 到 今

23、年 前三 季 度 时 ， 苏 宁 电 器 实 现 净 利 润 28.28亿 元 ， 而 国 美 电 器的 净 利 润 却 只 有 14.4亿 元 ， 仅 占 苏 宁 电 器 净 利 润 的 56%。 可 见 ， 苏 宁 电 器 的 净 利 润 已 经 远 远 超 过 国 美 电 器 。 苏 宁 财 务 分 析 22 未 来 展 望成 长 性 分 析 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9主 营 业 务 收 入 增长 率 5 3 .4 8 0 3 2 4 .2 6 8 4 1 6 .8 4 1 7净 利 润 增 长 率 9 0 .9 8 4 2 4 8 .3 7 0 2 3 2 .2 3

24、 8 5净 资 产 增 长 率 4 6 .5 7 6 4 8 8 .7 4 3 7 6 3 .7 8 9 1总 资 产 增 长 率 8 3 .8 2 1 1 3 3 .2 0 3 9 6 5 .7 8 3家 电 属 于 耐 用 必 需 消 费 品 ， 且 目 前 的 家 电 销 售 已 逐 渐 形 成 苏 宁 和 国 美的 双 寡 头 垄 断 。 行 业 集 中 度 高 就 意 味 着 公 司 定 价 能 力 的 提 高 。 在 目 前通 货 膨 胀 的 过 程 中 ， 需 求 旺 盛 ， 公 司 议 价 能 力 增 强 ， 利 润 率 将 明 显 提升 。 从 上 述 对 苏 宁 和 国 美 所 做 的 财 务 指 标 分 析 中 ， 总 体 上 看 ， 苏 宁 的 表 现要 好 于 国 美 。 但 是 苏 宁 的 一 些 财 务 指 标 在 近 三 年 里 呈 下 降 趋 势 ， 而 国美 这 经 历 了 08年 的 低 谷 后 ， 呈 现 上 升 趋 势 。 为 了 维 持 自 己 已 经 建 立 的一 些 优 势 ， 苏 宁 还 需 要 考 虑 采 取 必 要 的 措 施 。 苏 宁 财 务 分 析 23 未 来 展 望The end