投资方案评价比选指标

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1、第四章投资方案评价和比选指标 学 习 目 标掌 握 投 资 回 收 期 定 义 和 计 算 ；掌 握 净 现 值 ， 评 价 标 准 ；掌 握 内 部 收 益 率 的 定 义 ， 经 济 含 义 ， 计 算 方 法 及 特 殊 情 况 ；掌 握 几 个 评 价 指 标 的 比 较 。 一 、 投 资 回 收 期一 、 概 念是 指 项 目 原 始 投 资 回 收 所 需 要 的 时 间 。 如 果 用 Pt代 表 回 收 期 ， Ft表示 第 t年 的 净 现 金 流 量 ， 那 么 回 收 期 可 以 表 示 为 使 即 各 年 现 金 流 量 从 零 年 开 始 累 计 相 加 至 总 和

2、 等 于 零 所 经 过 的 时 间 长 度 。 回 收 期 一 般 以 年 表 示 。 tpt tF0 0 如 果 项 目 投 资 是 在 期 初 一 次 投 入 ， 每 年 净 现 金 流 量 相 等 ，可 用 下 式 计 算 :n=P/A其 中 : P 为 项 目 在 期 初 的 一 次 投 入 额 ； A每 期 净 现 金 流 量对 于 各 年 净 收 益 不 相 等 的 项 目 ,投 资 回 收 期 通 常 用 财 务 现 金流 量 表 中 累 计 净 现 金 流 量 求 出 。 回 收 期 =累 计 净 现 金 流 量 开 始 出 现 正 值 的 年 份 数 -1+上 年 累计 净

3、 现 金 流 量 的 绝 对 值 /当 年 净 现 金 流 量 例 4-1；二 、 回 收 期 的 计 算 及 评 价 例 ： 某 建 设 项 目 现 金 流 量 如 图 所 示 ， 则 该 建 设 项 目 的 静 态 投资 回 收 期 为 （ A ） 年 。A7.67 B8.33 C7.33 D8.67判 断 标 准若 nn0， 项 目 应 拒 绝 .n0为 基 准 回 收 期0 1 2 3 m-500-800 -400 300 300 三 、 动 态 投 资 回 收 期动 态 投 资 回 收 期 是 在 基 准 收 益 率 或 一 定 折 现 率 下 ， 投 资 项 目 用 其投 资 后

4、的 净 收 益 现 值 回 收 全 部 投 资 现 值 所 需 要 的 时 间 。 如 果 用 nd代 表 动 态 回 收 期 ， 则或动 态 回 收 期 =累 计 净 现 金 流 量 折 现 值 开 始 出 现 正 值 的 年 份 数 -1+上 年 累 计 净 现 金 流 量 折 现 值 的 绝 对 值 /当 年 净 现 金 流 量 折 现 值 。 例 ： 4-1 0)1( 00 tPt t iFd 四 、 投 资 回 收 期 指 标 评 价优 点 ：1、 简 单 直 观2、 反 映 项 目 的 风 险 大 小缺 点 ：1、 静 态 回 收 期 没 有 反 映 货 币 的 时 间 价 值2、

5、 粗 糙3、 有 利 于 早 期 效 益 好 的 方 案4、 没 有 考 虑 投 资 回 收 期 以 后 的 现 金 流 量 二 、 净 现 值 、 将 来 值 和 年 度 等 值一 、 净 现 值（ 一 ） 净 现 值 概 念 及 其 计 算按 给 定 的 折 现 率 （ 或 基 准 折 现 率 ） 将 投 资 方 案 在 寿 命 期 内 各 年净 现 金 流 量 折 现 到 期 初 的 现 值 代 数 和 就 是 净 现 值 。 若 以 NPV符 号 表 示 净 现 值 ， 则 式 中 ， i为 折 现 率例 4-3 例 ： 某 投 资 方 案 建 设 期 为 2年 ， 建 设 期 每 年

6、 年 初 投 资 500万 元 ，运 营 期 每 年 年 末 净 现 金 流 入 200万 元 ， 若 基 准 收 益 率 为 12%，项 目 计 算 期 为 18年 ， 项 目 残 值 为 0， 且 （ P/A， 12%， 18）=7.2497， 则 该 投 资 方 案 的 净 现 值 和 静 态 回 收 期 分 别 为（ C ）A.209.5； 6 B.209.5； 7 C.254.8； 7 D.254.8； 6 （ 二 ） 判 别 标 准若 NPV 0,该 投 资 方 案 的 原 始 投 资 能 够 回 收 ， 能 够 支 付 资 本 成 本 费用 ， 能 够 获 得 大 于 资 本 成

7、 本 的 盈 利 的 水 平 ， 因 而 应 该 接 受 该 投 资 方案 ；若 NPV = 0， 则 原 始 投 资 能 够 被 回 收 ， 能 够 支 付 资 本 成 本 费 用 ， 这 样该 投 资 方 案 处 于 盈 亏 平 衡 点 位 置 ；如 果 NPV 0， 则 原 始 投 资 可 能 无 法 回 收 ， 可 能 支 付 不 起 资 本 成 本 费用 ， 因 此 该 投 资 方 案 应 被 拒 绝 二 、 将 来 值以 项 目 计 算 期 末 为 基 准 ， 把 不 同 时 间 发 生 的 净 现 金 流 量 按 一 定 的 折现 率 计 算 到 项 目 计 算 期 末 的 值

8、的 代 数 和 。三 、 年 度 等 值把 不 同 时 间 发 生 的 净 现 金 流 量 按 一 定 的 折 现 率 折 算 成 与 其 等 值 的 各年 年 末 的 等 额 支 付 系 列 ， 这 个 等 额 的 数 值 称 为 年 度 等 值 。四 、 净 现 值 率 （ NPVR）项 目 净 现 值 与 总 投 资 现 值 之 比 ， 其 经 济 含 义 是 单 位 投 资 所 能 带 来 的净 现 值 ， 是 考 察 一 个 项 目 单 位 投 资 盈 利 能 力 的 指 标 。由 于 净 现 值 不 直 接 考 虑 项 目 投 资 额 的 大 小 ， 所 以 未 考 虑 投 资 的

9、 利 用 效 率 ， 常 利 用 净 现 值 率 作 为 财 务 净 现 值 的 辅 助 评 价 评 价 指 标 。 （ 三 ） 折 现 率折 现 率 是 投 资 者 、 决 策 者 对 项 目 资 金 时 间 价 值 的 估 值 ， 它 取 决 于 资金 来 源 的 构 成 、 未 来 的 投 资 机 会 、 风 险 大 小 、 通 胀 率 等 ， 即 资 本 成本 。资 本 成 本 是 指 项 目 借 贷 资 金 的 利 息 和 项 目 自 有 资 金 的 最 低 期 望 盈 利的 总 和 ， 其 大 小 取 决 于 资 金 来 源 的 构 成 及 其 利 率 的 高 低 。 三 、 内

10、部 收 益 率0)1( 贴 现 率 。） 是 指 净 现 值 等 于 零 的内 部 收 益 率 （一 、 概 念0 nt tt IRRF IRR二 、 内 部 收 益 率 的 经 济 含 义项 目 在 计 算 期 内 对 占 用 资 金 所 能 偿 付 的 最 大 的 资 金 占 用 价 格项 目 所 占 用 资 金 在 总 体 上 的 资 金 盈 利 率 。 在 方 案 整 个 寿 命 期 内 ， 在 i 0的 条 件 下 ， 始 终 存 在 着 未 被 回 收 的 投 资 及其 利 息 ， 仅 在 方 案 寿 命 期 末 ， 它 才 恰 恰 被 完 全 回 收 。 3 4211000 40

11、0 370 240 2202201100700 400770 200440(B)1000 220400 3701 2 3 4240(A)内 部 收 益 率 的 经 济 含 义 The Economic Concept of Internal Rate of Return 若 0iIRR ， 0i 为 企 业 规 定 的 折 现 率 (资 本 成 本 )， 则0)( 0 iNPV ， 说 明 企 业 的 投 资 不 仅 能 够 回 收 ， 还 能 够获 得 盈 利 ， 因 此 应 考 虑 接 受 该 方 案 ； 若 0iIRR ， 则 0)( 0 iNPV ， 说 明 企 业 的 原 始 投 资

12、 能够 回 收 ， 井 恰 能 支 付 资 本 成 本 费 用 ； 若 0iIRR ， 则 0)( 0 iNPV ， 说 明 企 业 的 原 始 投 资 可能 无 法 收 回 ， 无 法 支 付 资 本 成 本 费 用 ， 该 投 资 方 案应 被 拒 绝 。 三 、 判 别 标 准 四 、 计 算例 4-6； 4-7； 4-8 六 、 对 IRR指 标 的 评 价n 优 点 : l 考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值 及 方 案 在 整 个 寿 命 期 内 经 济 情 况 ；l 不 需 要 事 先 设 定 折 现 率 可 以 直 接 求 出 。n 缺 点l 对 于 非 常 规 投 资 项 目 内 部 收 益 率 可 能 有 多 解 或 无 解 。