外汇交易与外汇业务

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1、第10章 外汇市场与外汇交易 四、套利交易n 1、定义n交易者利用两个货币市场的利率差异将资金从低利率市场转向高利率市场进行投资，获取利差收益的交易活动n转移资金，赚取利差收益 2、套利交易类型n（1）、抵补套利（Covered Interest Arbitrage)n 现汇市场：买进一国货币n期汇市场：卖出与投资期限相同、金额相同的该国货币远期 n（有买有卖，币种相同，金额相同，期限不同，）n现在下两笔单（即期外汇买单和远期外汇卖单）n（2）非抵补套利n现汇市场买进高利率货币，投资期限终了时按即期外汇市场汇率卖出高利率货币n现在只下一笔单，n将来按即期汇率卖出高利率货币 3、套利机会的判断n

2、 a 进行抵补套利的条件：n高利率货币的的贴水率（低利率货币的升水率） $1.90909,则去英国投资n 1年后英镑对美元的汇率1.90909, 则可进行抵补套利活动如果进行的是非抵补套利，该投资者是否可获利取决于1年后英镑对美元的汇率，如果1年后英镑对美元的汇率1.90909，则可进行套利，否则将会亏本。 思考题：n U.K 3个月 借款 8n U.S.A 3 个月 存款利率 12n伦敦外汇市场上/$n Spot 1.8400/20n Spot/3Month 10/20n英国某投资者欲融资100万英镑进行套利，判断该投资者是否存在套利机会，如果存在套利机会的话，套利最终的利润是多少？ n 3

3、个月期英镑对美元的汇率为：n 1$ 1.8400/20n 0.0010/20n = $1.8410/40n 英镑对美元的升水率：n（1.84401.8400）/1.8400=0.0021n 英镑与美元3个月的利差（128）/4=1%n 英镑对美元的升水率英镑与美元3个月的利差, n故存在套利机会。 套利者的抵补套利过程n a. 在伦敦借入100万英镑，期限3个月n到期还本付息 ：n 100万（183/12）102万英镑n b. 100万英镑换成美元：1.84100万184万美元，存入美国银行n 3个月后本利和： n 184（1123/12)=189.52 万美元 Spot 1.8400/20

4、； spot/3Month 10/20n 3个月后：n 按远期汇率：n 1$(1.8420+0.0020)=$1.8440卖出美n元n c. 套利者获利： n 189.52/1.8440102万0.7766万英镑 n从以上运算可知：n套利者做了抵补套利后不必担心汇率波动对套利利润的影响 3、非抵补套利（投资者没采取抵补保值措施）n上题中，套利资金收回时，n若美元汇率上涨了，则套利者不仅得到利差收入，还可得到汇率上涨的好处n若3个月后美元汇率下跌，且低于 n 1 $1.8440，则套利者所获利润比抵补套利少n英镑对美元的临界值：n 1 $ 189.52/102= $ 1.8580n若3个月后美元

5、汇率跌破1 $1.8580，则套利者的套利利润被美元汇率下跌抵消，还出现套利亏损 问题与思考n用100万英镑 6个月投资n美国： 短期存款年利率7%,n英国： 短期借款年利率5n即期汇率： 1 $1.3610n spot/6Month 1 $1.3640/50 n试分析6个月后即期汇率为: n 1 $1.3940/50时进行抵补套利和非抵补套利时的套利损益 n分析：n 6个月后英镑对美元的升水率n 1 $（1.3650 1.3610）/1.36100.0029n 6个月期英镑对美元的利差:n （75）6/12=1%n 存在抵补套利的机会 结果分析：n A. 非抵补套利n 100万英镑投资英国:

6、 n 100（156/12)= 102.5万n 100万英镑换成美元投资美国：n 1001.3610(1+7%6/12) $140.86万 102.5万(英） $140.86万（美）n 6个月后汇率为： 1 $1.3940/50n套利者在美投资本利和折算成英镑：n 140.86/1.3950=100.97万n套利者损失： 102.5万 100.97 1.53万 102.5万(英） $140.86万（美）spot/6Month 1 $1.3640/50n B 抵补套利分析：n 6个月后，投资者n在美投资本利和折算成英镑：n $140.86万/ 1.3650= 103.19万 n套利收益：103.

7、19万 102.5万 0.69万 n由以上例子可知，抵补套利不管汇率如何变动，套利者总能获取套利收益0.69万英镑，n既不会面临美元汇率下跌带来的损失，也不会得到美元汇率上升所带来的利润， 套利交易总结：n 1、判断是否存在抵补套利交易机会：n高利率货币的贴水率（低利率货币的升水率） 利差n 2、抵补套利和非抵补套利的区别n 3、套利交易的盈亏分析 五、掉期交易n 1、定义n 交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额相同，但交割期限不同的同一货币，此交易方式为掉期交易n关键词： n既买又卖n同种货币 数额相等 期限不同 n现在以A货币换成B货币，并于将来某特定时间将B货币再换成A货币的交易 n 2

8、、掉期交易的功能n保值 适应于有返回性的外汇交易n如国际金融市场上借款或投资时，可通过掉期交易避免汇率风险 n 3、掉期交易的形式n （1）. 即期对远期的交易n买进（或卖出）某种货币的现汇时，卖出（或买进）该种货币的期汇，抵补套利所使用的类型 n买入即期外汇/卖出远期外汇n卖出即期外汇/买入远期外汇 n a spotnext S/Nn即在即期交割日买进（或卖出），在下一个营业日做相反的交易 n如星期三同时做两个合约：n一个即期：买入500万美元，周五交割n另一个远期合约：卖出500万美元，下周一交割 n该种掉期交易一般用于外汇银行间的资金调度 n b、spot-week Swn 即期交割日买

9、进（或卖出），一星期后做相反的交割n如周三做俩个合约：n周五交割的即期买入美元合约，n另一个为下周五交割的卖出美元合约 n c spotn month n即期交割日买进（或卖出）某种货币，几个月后做相反的交割，n如抵补套利交易 n (2) 即期对即期的掉期交易n即期交易的标准交割日之前有交易日和第一营业日n（1）Over-Night（隔夜掉期）今日次日n交易日与第一个营业日之间的掉期交易n（2）Tom-Next（明日对后日)n 交易日后的第一个营业日与第二个营业日之间的掉期交易 n (3)Spot-neat-swap) 后日对次日 n今天是周三，某客户跟银行成交一笔美元即期的掉期交易，有以下几

10、种情况n买入即期美元100万，今天交割，卖出即期美元100万，明日交割（隔夜掉期，今日明日）n买入即期美元100万，周四交割，卖出即期美元100万，周五交割（明日后日） n买入即期美元100万，周五交割，卖出美元100万，下周一交割（后日次日） n c 远期对远期的掉期交易n在即期交割日后某一较近的日期与更远的日期做掉期交易 掉期交易的应用n（一）客户掉期交易（保值交易）n新加坡进口商根据合同进口一批货物，1个月后支付货款10万美元，他将这批货转口外销，预计3个月后收回以美元计价的货款，为避免风险，该进口商该如何操作？n新加坡外汇市场汇率如下：n 1个月期美元汇率： USD 1=SGD1.82

11、13/43 n 3个月期美元汇率: USD 1=SGD1.8223/53 n 现在买入1个月期美元10万，同时卖出3个月美元10万，n掉期成本：18.243万18.223万0.02万新元 例2n某公司2个月后将收到100万英镑 货款，4个月后向外支付100万英镑，该公司的保值操作如何？n 2个月期汇率： GBP1=USD 1.6500/50n 4个月期汇率： GBP1=USD 1.6000/50 n操作：现在下单，卖出2个月期英镑100万，同时买入4个月期英镑100万，n掉期交易获利165万160.50万4.5万美元 （二）利用掉期交易投机n利用不同交割期限的远期外汇价格不同，低买高卖，获利n

12、进行抵补套利，高利率货币贴水率利差，稳获利差收益n使远期外汇展期或提前到期 n某美国公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公司利用远期交易，卖出3个月期欧元，但3个月到期时，并未收到该货款，预计货款将推迟2个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，该如何操作？n分析：n 3个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即期欧元800万 n卖出2个月期欧元800万n进行即期对远期的欧元掉期交易n如果货款提前1个月收到，该公司该怎么操作？n 1个月后，卖出即期欧元800万，买入1个月期欧元800万（即期对远期的掉期交易） （三) 银行的掉期交易n银行的外汇头寸调整、资金的结构调整和

13、期限调整，是通过掉期交易完成n 1、利用掉期交易调整外汇头寸 例题3n某银行收盘时，3个月期英镑空头200万，6个月英镑多头200万，3个月期远期港币多头2400万，6个月期远期港币空头2390万，银行该如何进行头寸调整？n英镑： 3个月 空头 200万n 6个月 多头 200万n港币： 3个月 多头 2400万 n 6个月 空头 2390万n用3个月的2400万港币买入3个月的英镑200万，卖出6个月的英镑200万，买入6个月的港币2400万 例题4：n某银行在某天结束营业时发现：n即期美元多头300万， 3个月远期美元空头300万即期日元空头12010万， 3个月远期日元多头12020万即

14、期加拿大元空头328万，3个月期远期日元多头12020万，当时市场汇率如下： USD/JPY USD/CAD 即期汇率 120.10/20 1.6400/10远期汇率 30/20 10/20该银行该如何操作？ 即期 美元 多头 300万 3个月 美元 空头 300万 日元 空头 12010万， 日元 多头 12010万 加拿大元 空头 328万， 日元 多头 12020万USD/JPY USD/CAD 即期汇率 120.10/20 1.6400/10远期汇率 30/20 10/20 119.80120.00 1.6410/30第一笔掉期交易：卖出即期美元100万，得到即期日元12020万 买入

15、3个月远期美元100万，支付日元11980万第二笔掉期交易：卖出即期美元200万，得到加拿大元328.2万元买入3个月期美元200万，（支付加拿大元）外汇头寸调整为：3个月日元多头头寸12050万， 3个月加拿大元空头 328.2万元,即期日元多头10万 银行利用掉期交易进行资金结构和期限的调整n例如：n某银行的客户要求欧元贷款，但银行吸收的欧元存款不多，主要是美元存款，该银行该怎么如何利用掉期交易开展资产业务？n用美元买入即期欧元，将欧元贷款给客户 n同时下单卖出远期欧元n即买入即期欧元，卖出远期欧元（进行欧元美元间的掉期交易）n美元头寸减少，欧元头寸增加n资金结构发生变化 n某银行对澳大利亚元有需要，但是很难借到澳大利亚元，很容易借到美元，该银行该利用掉期交易解决问题？n借入美元，并卖出即期美元，得到澳大利亚元，同时买入远期美元（卖出远期澳大利亚元）n进行美元与澳大利亚元的即期对远期的掉期交易 n某银行某交易日外汇买卖头寸为3个月美元500万多头头寸，该银行该如何利用外汇交易进行外汇风险规避？n方法一：卖出3个月远期美元500万（不一定能成）n方法二： n先卖出即期美元500万，(容易成功）n 再进行即期对远期的美元掉期交易n买入即期美元500万，卖出3个远期美元500万