《资产证券化理论》课件

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1、 汉字部件构造：氵千口 活1教学内容和要求教学内容和要求本章介绍资产证券化的理论和信贷资产证券化本章介绍资产证券化的理论和信贷资产证券化的途径。要求通过本章学习，掌握资产证券化的途径。要求通过本章学习，掌握资产证券化的原理以及信贷资产证券化的方法。的原理以及信贷资产证券化的方法。第二章第二章 资产证券化理论资产证券化理论2第二章第二章 资产证券化理论资产证券化理论内容安排内容安排第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式第二节第二节 资产证券化的核心原理和基本原理资产证券化的核心原理和基本原理3第二章第二章 资产证券化理论资产证券化理论第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式

2、4第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式一、资产的定义和分类一、资产的定义和分类（一）资产的定义（一）资产的定义几种定义几种定义国际会计标准委员会：国际会计标准委员会：一项资产所体现的未来的经济利益是其直接或间接带给企业现金或一项资产所体现的未来的经济利益是其直接或间接带给企业现金或现金等价物的潜能。这种潜能可以是企业经营能力中的部分生产能现金等价物的潜能。这种潜能可以是企业经营能力中的部分生产能力，也可以采取可转换为现金或现金等价物的形式或减少现金流出力，也可以采取可转换为现金或现金等价物的形式或减少现金流出的能力，诸如以良好的加工程序降低生产成本。的能力，诸如以良

3、好的加工程序降低生产成本。美国财务会计准则委员会：美国财务会计准则委员会：资产是某一特定主体由于过去的交易或事项而获得或控制的可预期资产是某一特定主体由于过去的交易或事项而获得或控制的可预期的未来经济利益。的未来经济利益。经济学家的定义：经济学家的定义：费雪：资产是所有可导致收入增加的东西。费雪：资产是所有可导致收入增加的东西。5第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式一、资产的定义和分类一、资产的定义和分类本课程的定义：本课程的定义：资产是能够给其所有者带来可预期的未来经济收益资产是能够给其所有者带来可预期的未来经济收益的能力。的能力。理解该定义的关键点：理解该定义的

4、关键点：（1 1）收益性）收益性最本质的含义最本质的含义（2 2）风险性）风险性未来的不确定性未来的不确定性（3 3）产权明确性）产权明确性明确所有者明确所有者（4 4）非消费性）非消费性拥有资产的目的是为了获得收益，而不是拥有资产的目的是为了获得收益，而不是通过消费获得效用。通过消费获得效用。（5 5）多样性）多样性资产具有多种形式。资产具有多种形式。6第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式一、资产的定义和分类一、资产的定义和分类（二）资产的分类（二）资产的分类1 1、根据资产存在的形式，可分为有形资产和无形资、根据资产存在的形式，可分为有形资产和无形资产。产。2

5、2、根据资产变现的速度，可分为流动资产和固定资、根据资产变现的速度，可分为流动资产和固定资产。产。7第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式一、资产的定义和分类一、资产的定义和分类3 3、根据资产在社会资本运动中的地位和作用，可分、根据资产在社会资本运动中的地位和作用，可分为金融资产和非金融资产。为金融资产和非金融资产。4 4、根据资产与所有者分离情况，可分为主动资产和、根据资产与所有者分离情况，可分为主动资产和被动资产。被动资产。8第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式一、资产的定义和分类一、资产的定义和分类5 5、根据资产的价值形态不同划分

6、、根据资产的价值形态不同划分从价值形态对资产的划分，四种资产的形态并不是相从价值形态对资产的划分，四种资产的形态并不是相互对立和排斥的，同一资产可以以不同的价值形态存在。互对立和排斥的，同一资产可以以不同的价值形态存在。资产的价值形态证券资产证券资产信贷资产信贷资产实体资产实体资产现金资产现金资产证券资产证券资产信贷资产信贷资产实体资产实体资产现金资产现金资产9第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式一、资产的定义和分类一、资产的定义和分类现金资产现金资产即人们手持的现金和活期存款。即人们手持的现金和活期存款。现金资产是资产运营的起点和终点。现金资产是资产运营的起点和终

7、点。实体资产实体资产包括有形资产和无形资产。包括有形资产和无形资产。实体资产的运作是价值创造的源泉。实体资产的运作是价值创造的源泉。信贷资产信贷资产债权资产和负债。债权资产和负债。证券资产证券资产指各种有价证券，包括权益类证券和债务类证券，或分为基指各种有价证券，包括权益类证券和债务类证券，或分为基础证券和衍生证券。础证券和衍生证券。10第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式（一）资产运营的定义（一）资产运营的定义从企业的角度考察资产从企业的角度考察资产运营的概念：运营的概念：狭义的概念：资产运营是狭义的概念：资产运营是通过

8、产权经营实现资产保通过产权经营实现资产保值增值。值增值。广义的概念：指公司对其广义的概念：指公司对其可以支配的所有资源进行可以支配的所有资源进行优化配置，以实现最大程优化配置，以实现最大程度的资产增值目标的过程。度的资产增值目标的过程。11第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式从整个经济资源配置的角度定义：从整个经济资源配置的角度定义：资产运营是以价值为中心的导向机制，它以资产价资产运营是以价值为中心的导向机制，它以资产价值形态的管理为基础，通过资产的优化配置和资产结值形态的管理为基础，通过资产的优化配置和资产结构的动态调整

9、，实现资产最大化增值的目标。构的动态调整，实现资产最大化增值的目标。12第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式（二）资产运营的特点（二）资产运营的特点1 1、资产运营是以价值为中心的导向机制，要求在经济活动中始、资产运营是以价值为中心的导向机制，要求在经济活动中始终以资产最大化增值为目标。终以资产最大化增值为目标。2 2、资产运营的对象是资产的四种价值形态。、资产运营的对象是资产的四种价值形态。3 3、资产运营注重资产的流动性，强调资产价值形态变换的便利、资产运营注重资产的流动性，强调资产价值形态变换的便利性。性。4 4、资

10、产运营实际上是一种资产结构优化的过程。资产价值形态、资产运营实际上是一种资产结构优化的过程。资产价值形态的结构包括空间、时间和风险结构。的结构包括空间、时间和风险结构。5 5、资产运营的收益主要来自资产优化组合后效率提高所带来的、资产运营的收益主要来自资产优化组合后效率提高所带来的经济收益的增加，即资产价值的提高。经济收益的增加，即资产价值的提高。13第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式二、资产运营的一般模式（三）资产运营的一般模式（三）资产运营的一般模式资产运营的一般模式是投资银行学的基础理论。资产运营的一般模式是投资银行学的基础理论。资产运

11、营的一般模式图示：资产运营的一般模式图示：实体证券现金信贷14第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式三、资产运营一般模式中的资产证券化三、资产运营一般模式中的资产证券化广义的资产证券化广义的资产证券化:某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，包括实体资产证券化、信贷资产证券资产运营方式，包括实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化、现金资产证券化。化、证券资产证券化、现金资产证券化。狭义的资产证券化：狭义的资产证券化：信贷资产证券化。信贷资产证券化。15第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资

12、产运营的一般模式三、资产运营一般模式中的资产证券化三、资产运营一般模式中的资产证券化广义资产证券化循环图：广义资产证券化循环图：现金资产实体资产信贷资产证券资产资产证券化证券资产现金资产实体资产信贷资产证券资产资产证券化证券资产16第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式三、资产运营一般模式中的资产证券化三、资产运营一般模式中的资产证券化实体资产证券化：实体资产证券化：是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。主要形式有：主要形式有：1 1、股票发行与上市、股票发行与上市2 2、债券的发行与上市、债券的发行与上市

13、3 3、不动产证券的发行与上市、不动产证券的发行与上市4 4、产业投资基金的发行与上市、产业投资基金的发行与上市17第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式三、资产运营一般模式中的资产证券化三、资产运营一般模式中的资产证券化信贷资产证券化：信贷资产证券化：把缺乏流动性但具有未来现金收入流的信贷资产（如银行的把缺乏流动性但具有未来现金收入流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款）经过重组形成资产池，并以此为基贷款、企业的应收账款）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。础发行证券。按照被证券化资产种类不同，可分为住房抵押贷款证券化按照被证券化资产种类不同，可分为住房抵

14、押贷款证券化（MBSMBS）、资产支持证券（）、资产支持证券（ABSABS）以及担保债务凭证（）以及担保债务凭证（CDOCDO）。）。18第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式三、资产运营一般模式中的资产证券化三、资产运营一般模式中的资产证券化证券资产证券化：证券资产证券化：将证券作为基础资产，以该证券的现金流或与现金流相关的将证券作为基础资产，以该证券的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。变量为基础发行证券。现金资产证券化：现金资产证券化：指现金的持有者通过证券投资将现金转换为证券的过程。指现金的持有者通过证券投资将现金转换为证券的过程。19第二章第二章 第一

15、节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式三、资产运营一般模式中的资产证券化三、资产运营一般模式中的资产证券化20第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式三、资产运营一般模式中的资产证券化三、资产运营一般模式中的资产证券化在银行间市场的试点共两批。首批共发行三单产品，分别是建行、国开行在2005年至2006年推出的，总规模为130亿元。截至2008年11月，三年的时间，信贷资产支持证券的发行总额约为668亿元，在银行间债券市场共发行了19单，而同期债券市场规模达19万亿元。在西方成熟市场经济国家，资产证券化产品占债券市场的比重在20%以上。21第二章第二章 第一节第

16、一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式四、资产证券化趋势四、资产证券化趋势（一）资产证券化趋势的含义（一）资产证券化趋势的含义指在资产运营中，越来越多的资产采取证券这种价指在资产运营中，越来越多的资产采取证券这种价值形态，经济日益以证券为媒介运行。资产证券化值形态，经济日益以证券为媒介运行。资产证券化作为资产运营的世界性趋势，在广度和深度上都得作为资产运营的世界性趋势，在广度和深度上都得到了发展。到了发展。22第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式四、资产证券化趋势四、资产证券化趋势（二）资产证券化发展的微观动因（二）资产证券化发展的微观动因1 1、从投融、资双方

17、来看、从投融、资双方来看资产证券化过程实质上是对被证券化资产的特性（期限、流资产证券化过程实质上是对被证券化资产的特性（期限、流动性、收益和风险）进行重新分结合组合的过程，也是金融动性、收益和风险）进行重新分结合组合的过程，也是金融工具由初级向高级进行深加工的过程。工具由初级向高级进行深加工的过程。通过资产证券化，满足不同市场主体的偏好和需求，提高了通过资产证券化，满足不同市场主体的偏好和需求，提高了投资者和融资者的效用。投资者和融资者的效用。23第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式四、资产证券化趋势四、资产证券化趋势2 2、从金融中介机构角度看、从金融中介机构角度

18、看资产证券化作为一种有效的融资渠道和专业化金融服务，成资产证券化作为一种有效的融资渠道和专业化金融服务，成为金融中介竞争的新手段。为金融中介竞争的新手段。3 3、从政府监管的角度看、从政府监管的角度看监管的压力促使证券化参与各方为了规避管制而突破传统模监管的压力促使证券化参与各方为了规避管制而突破传统模式，进一步寻求新的证券化方式；政府的推动则是资产证券式，进一步寻求新的证券化方式；政府的推动则是资产证券化能突破制度、法律上的约束，促进证券化的发展。化能突破制度、法律上的约束，促进证券化的发展。24第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式四、资产证券化趋势四、资产证券化

19、趋势（三）资产证券化的宏观动因（三）资产证券化的宏观动因1 1、促进了资产运营的分配效率、促进了资产运营的分配效率资产运营的分配效率是指通过价格调节对资源进行资产运营的分配效率是指通过价格调节对资源进行有效配置的能力。有效配置的能力。（1 1）资产证券化提供了一种将资产的收益和风险有效识别和）资产证券化提供了一种将资产的收益和风险有效识别和细分的机制，是定价更准确，价格信号更有效。细分的机制，是定价更准确，价格信号更有效。（2 2）资产证券化为资产运营主体根据不同的需求，分散和有）资产证券化为资产运营主体根据不同的需求，分散和有效转移风险提供了条件，便利了投、融资活动。效转移风险提供了条件，便

20、利了投、融资活动。25第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式四、资产证券化趋势四、资产证券化趋势（3 3）资产证券化一方面通过扩大投资者的资产选择集，充分）资产证券化一方面通过扩大投资者的资产选择集，充分动员储蓄、发掘资金来源，加快了储蓄向投资转化的速度，动员储蓄、发掘资金来源，加快了储蓄向投资转化的速度，降低了转化成本；另一方面，适应了融资者的需要，使投融降低了转化成本；另一方面，适应了融资者的需要，使投融资双方的交易地位都得以改善。资双方的交易地位都得以改善。（4 4）资产证券化通过对政府监管的规避，打破了金融市场之）资产证券化通过对政府监管的规避，打破了金融市场

21、之间的界限，促进了金融资源的自由流动。间的界限，促进了金融资源的自由流动。26第二章第二章 第一节第一节 资产运营的一般模式资产运营的一般模式四、资产证券化趋势四、资产证券化趋势2 2、资产证券化提高了资产运营的操作效率、资产证券化提高了资产运营的操作效率资产运营的操作效率是指资产运营能通过资产运营的操作效率是指资产运营能通过最小化成最小化成本本达到资产配置的最优状态。达到资产配置的最优状态。从整个社会的角度看，资产运营的成本就是金融中介的运作从整个社会的角度看，资产运营的成本就是金融中介的运作成本，资产证券化对其作用是：成本，资产证券化对其作用是：第一，改变了传统的不适应资产运营趋势的金融组

22、织、金第一，改变了传统的不适应资产运营趋势的金融组织、金融机构和金融制度，促进竞争。融机构和金融制度，促进竞争。第二，有效地改善了金融交易的信息条件，即信息不完全第二，有效地改善了金融交易的信息条件，即信息不完全和信息不对称现象。和信息不对称现象。27第二章第二章 资产证券化理论资产证券化理论第二节第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理28第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理一、资产证券化的核心原理一、资产证券化的核心原理资产证券化的本质和资产证券化的本质和精髓精髓是以资产所产生的是以资产所产生的现现金流金流为支撑

23、，而不是为支撑，而不是以资产为支撑，即资以资产为支撑，即资产证券化所产证券化所“证券化证券化”的不是资产本身，的不是资产本身，而是资产所产生的现而是资产所产生的现金流。因此，基础资金流。因此，基础资产的现金流分析是资产的现金流分析是资产证券化理论的产证券化理论的核心核心原理原理。基础资产的现金流分基础资产的现金流分析，包括两个方面的析，包括两个方面的内容：内容：资产的定价资产的定价资产的风险资产的风险/收益分析收益分析29第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理一、一、资产证券化的核心原理资产证券化的核心原理案例：案例：19981998年，美国摇滚

24、歌星大卫年，美国摇滚歌星大卫波威在其演艺生涯中波威在其演艺生涯中创造的创造的300300首歌曲的未来出版权和录制权收入进行首歌曲的未来出版权和录制权收入进行了资产证券化。了资产证券化。30（一）资产的定价（一）资产的定价资产估价的三种方法：资产估价的三种方法：1 1、现金流贴现估价法、现金流贴现估价法一项资产的价值等与该资产预期在未来所产生的全部现金流一项资产的价值等与该资产预期在未来所产生的全部现金流的现值总和。的现值总和。适用于信贷资产证券化和部分证券资产证券化（尤其是稳健适用于信贷资产证券化和部分证券资产证券化（尤其是稳健型证券投资基金）。型证券投资基金）。第二章第二节第二章第二节 资产

25、证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理一、资产证券化的核心原理一、资产证券化的核心原理31第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理一、资产证券化的核心原理一、资产证券化的核心原理2 2、相对估价法、相对估价法根据某一变量，如收益、现金流、账面价值或销售额等，考根据某一变量，如收益、现金流、账面价值或销售额等，考察同类察同类“可比可比”资产的价值，借以对一项新资产进行估价。资产的价值，借以对一项新资产进行估价。适用于实体资产证券化。适用于实体资产证券化。3 3、期权估价法、期权估价法使用期权定价模型来估计有期权特性的资产的价值。使用

26、期权定价模型来估计有期权特性的资产的价值。适用于证券资产证券化中的衍生品估价。适用于证券资产证券化中的衍生品估价。32第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理一、资产证券化的核心原理一、资产证券化的核心原理（二）资产的风险（二）资产的风险/收益分析收益分析资产的风险资产的风险/收益分析是从风险得到补偿的角度，来计收益分析是从风险得到补偿的角度，来计算一种资产或资产组合的收益率，从资产估价的角度看，算一种资产或资产组合的收益率，从资产估价的角度看，该收益率就是资产未来现金流的贴现率。因此，资产的该收益率就是资产未来现金流的贴现率。因此，资产的风险风险

27、/收益模型在证券化中的作用就是用来确定证券化收益模型在证券化中的作用就是用来确定证券化资产未来现金流的贴现率。资产未来现金流的贴现率。在资产估价时，风险在资产估价时，风险/收益模型主要是用在现金流贴现收益模型主要是用在现金流贴现估价法中，在对比估价法和期权估价法中也可起到一定估价法中，在对比估价法和期权估价法中也可起到一定的参考作用。如果不能对资产的风险的参考作用。如果不能对资产的风险/收益进行分析，收益进行分析，就无法用现金流贴现法来估价。就无法用现金流贴现法来估价。33第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理一、资产证券化的核心原理一、资产证券

28、化的核心原理思考问题：思考问题：华尔街的一句名言：华尔街的一句名言：“只要你提供现金流可预期的、只要你提供现金流可预期的、稳定的资产，我就可以将它资产证券化。稳定的资产，我就可以将它资产证券化。”该段话该段话蕴含了什么原理？蕴含了什么原理？34第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、二、资产证券化的一般原理资产证券化的一般原理资产证券化的一般原理信用增级原理信用增级原理风险隔离原理风险隔离原理资产重组原理资产重组原理35第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、资产证券化的一般原理二、资产证券化的

29、一般原理（一）资产重组原理（一）资产重组原理资产重组是资产的所资产重组是资产的所有者或支配者为实现有者或支配者为实现发行证券的目标，根发行证券的目标，根据资产重组原理，运据资产重组原理，运用一定的方式与手段，用一定的方式与手段，对其资产进行重新配对其资产进行重新配置与组合的行为。置与组合的行为。36第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、二、资产证券化的一般原理资产证券化的一般原理1 1、资产重组原理的核心思想、资产重组原理的核心思想核心思想是通过资产的重新组合来实现资产收益的重新分割核心思想是通过资产的重新组合来实现资产收益的重新分割和重组，

30、是从资产收益的角度来进一步对现金流进行分析。和重组，是从资产收益的角度来进一步对现金流进行分析。37第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、二、资产证券化的一般原理资产证券化的一般原理2 2、资产重组原理的一般内容、资产重组原理的一般内容（1 1）最佳化原理）最佳化原理通过资产重组使基础资产的收益达到最佳水平，从而使以资通过资产重组使基础资产的收益达到最佳水平，从而使以资产为基础发行的证券价值达到最大。产为基础发行的证券价值达到最大。（2 2）均衡原理）均衡原理资产的原始所有人、策略投资者以及将来的证券持有人的利资产的原始所有人、策略投资者以及

31、将来的证券持有人的利益协调，至少应该保持原有的均衡不被破坏。益协调，至少应该保持原有的均衡不被破坏。38第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、资产证券化的一般原理二、资产证券化的一般原理（3 3）成本最低原理）成本最低原理降低资产重组的操作成本。降低资产重组的操作成本。（4 4）优化配置原理）优化配置原理按照按照“边际收益递减边际收益递减”理论，当边际收益与边际成本趋于一理论，当边际收益与边际成本趋于一致时，资产投入的效益就达到最优化状态。致时，资产投入的效益就达到最优化状态。39第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证

32、券化的核心原理和一般原理二、资产证券化的一般原理二、资产证券化的一般原理（二）风险隔离原理（二）风险隔离原理风险隔离原理是根据资产的收益和风险的密切相关风险隔离原理是根据资产的收益和风险的密切相关性，对资产风险的重新分割和组合理论。性，对资产风险的重新分割和组合理论。40第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、二、资产证券化的一般原理资产证券化的一般原理1 1、风险隔离原理的核心思想、风险隔离原理的核心思想核心内容是在资产证券化中，如何通过隔离基础资产的风险核心内容是在资产证券化中，如何通过隔离基础资产的风险和其他资产（主要是基础资产原始所有人

33、的其他资产）的风和其他资产（主要是基础资产原始所有人的其他资产）的风险，来提高资产运营的效率，从而最大化资产证券化参与各险，来提高资产运营的效率，从而最大化资产证券化参与各方的收益。它是以资产的风险为出发点来考察资产证券化业方的收益。它是以资产的风险为出发点来考察资产证券化业务。务。41第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、二、资产证券化的一般原理资产证券化的一般原理2 2、风险隔离原理的风险分配、风险隔离原理的风险分配（1 1）通过风险隔离，把基础资产原始所有人不愿或不能承担）通过风险隔离，把基础资产原始所有人不愿或不能承担的风险转移出去。

34、的风险转移出去。（2 2）证券的投资者只承担他们愿承担的风险，而不必是原始）证券的投资者只承担他们愿承担的风险，而不必是原始资产所有人所面临的所有风险。资产所有人所面临的所有风险。42第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、资产证券化的一般原理二、资产证券化的一般原理（三）信用增级原理（三）信用增级原理信用增级原理是指通信用增级原理是指通过资产收益和风险的过资产收益和风险的重新分割和组合，使重新分割和组合，使得资产证券化中的资得资产证券化中的资产池具有的风险和预产池具有的风险和预期收益组合更富吸引期收益组合更富吸引力，并以此为基础发力，并以此为

35、基础发行的证券，在发行前行的证券，在发行前获得了信用增级。获得了信用增级。43第二章第二节第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理资产证券化的核心原理和一般原理二、资产证券化的一般原理二、资产证券化的一般原理1 1、信用增级原理的核心思想是通过信用增级获得证、信用增级原理的核心思想是通过信用增级获得证券的流动性。它以资产的流动性来考察资产证券化业券的流动性。它以资产的流动性来考察资产证券化业务。务。2 2、信用增级原理的作用、信用增级原理的作用（1 1）对发行者增加金融资产组合的市场价值，降低证券发行）对发行者增加金融资产组合的市场价值，降低证券发行成本。成本。（2 2）对证券投资者，提高证券流动性。）对证券投资者，提高证券流动性。44第二章第二章 资产证券化理论资产证券化理论课后练习课后练习1 1、你如何理解资产运营的一般模式？、你如何理解资产运营的一般模式？2 2、资产证券化的核心原理和基本原理是什么？、资产证券化的核心原理和基本原理是什么？3 3、资产证券化为何能得到快速发展？如何看待资产、资产证券化为何能得到快速发展？如何看待资产证券化的利弊？证券化的利弊？45