第二章 外汇与汇率ctmc

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1、第二章外汇与汇率本章主要内容：1.外汇的基本概念、特点以及分类；2.汇率的含义、标价方法及种类；3.汇率的决定基础与影响因素；4.汇率制度；5.外汇管制的含义、目的、类型、内容和措施以及外汇管制的利弊。第一节外汇本节主要内容：外汇的性质与特征外汇的种类外汇的作用一、外汇的性质与特征外汇性质（1）动态外汇：清算国际债权债务而引发的货币的交易过程，亦即国际汇兑行为。（2）静态外汇：指国际间为清偿债权债务关系进行的汇兑活动所凭借的手段和工具，或者说用于国际汇兑活动的支付手段和工具。A广义外汇B狭义外汇静态外汇1、广义外汇：IMF：“外汇是货币行政当局(中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部

2、)以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。其中包括中央银行之间及政府之间协议而发行的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是债权国货币来表示。”中华人民共和国外汇管理条例（1997/1）第一章第三条规定；外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。静态外汇2、狭义外汇：指以外币表示的用于国际间债权债务清算的各种支付手段和工具。外汇的特征1.以外币表示/记值2.可自由兑换3.具有普遍的接受性二、外汇的种类1、按可自由兑换程度划分；自由外汇和记账外汇2、按外汇的来源和用途划分：贸易外汇和非贸易外汇3、按外汇买卖交割期的不同划分：即期外汇

3、和远期外汇三、外汇的作用1.实现国际购买力的转移2.促进国际贸易的发展3.调节国际资金供求关系4.外汇是一国对外财富的标志第二节汇率本节主要内容：1.汇率的含义及作用2.汇率的标价方法3.汇率的种类一、汇率的含义及作用汇率的含义：（foreignexchangerate）又称外汇汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是以一种货币表示的另一种货币的价格。汇率的作用：国际结算中将一国货币折算为另一国货币的标准；国际贸易核算的标准。二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法（一）直接标价法（又称价格标价法）（一）直接标价法（又称价格标价法）1、概念、概念 指以指以1个单位或个单位或100个单位的外

4、国货币作为标个单位的外国货币作为标准，准，折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用折算成一定数额的本国货币来表示的汇率。即用本币本币表示外币价格。表示外币价格。如：如：在中国汇市在中国汇市 USD100=CNY827.86 在东京某银行报在东京某银行报 USD1=JPY109.102、直接标价法的特点、直接标价法的特点 外币作为标准，外币数额固定不变。外币作为标准，外币数额固定不变。3、直接标价法下升、贬值的含义、直接标价法下升、贬值的含义（二）间接标价法（又称数量标价法）（二）间接标价法（又称数量标价法）1 1、概念、概念 指以外币表示本币的价格。指以外币表示本币的价格。如如 伦敦汇市伦敦

5、汇市 GBP1=USD1.6010 纽约汇市纽约汇市 USD1=JPY110.182 2、间接标价法的特点、间接标价法的特点 以本币作为标准，本币数额固定不变。以本币作为标准，本币数额固定不变。英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对对英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于英镑仍采用直接标价法外，对其他货币于1978年年9月月开始改用间接标价法。开始改用间接标价法。注意：注意：直接标价法、间接标价法是针对直接标价法、间接标价法是针对“本本币币”与与“外币外币”之间的关系而言的。如在巴黎汇市之间的关系而言的。如在巴黎汇市 USD1=DM2.1020，问：是直接

6、标价法还是间接标价法？这样的问题是无意义的。非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以非本币与外币之间往往以关键货币为标准。以美元美元为关键货币的情况交多。为关键货币的情况交多。（三）美元报价法（三）美元报价法 以以1单位美元为标准，美元数额固定不变。单位美元为标准，美元数额固定不变。（四）点数报价法（四）点数报价法 只报变化了的点数，只报变化了的点数，1点（点（point）0.0001 如如USD兑兑JPY的汇价：的汇价：原汇价原汇价 109.10/20 变化后的汇价变化后的汇价 109.35/55 只报只报 35/55三、汇率的种类三、汇率的种类 从不同的角度可划分为不同的种类：从不同的角度

7、可划分为不同的种类：（一）按银行业务操作情况划分（一）按银行业务操作情况划分1 1、买入汇率、卖出汇率、买入汇率、卖出汇率（1）直接标价法情况下）直接标价法情况下 巴黎行市巴黎行市 USD兑兑FRF 5.7218/5.7268 中国行市中国行市 USD兑兑CNY 8.2713/8.2753(2)间接标价法情况下间接标价法情况下 纽约行市纽约行市 USD兑兑JPY 114.95/115.05 伦敦行市伦敦行市 GBP兑兑USD 1.5025/1.5035 买卖差价一般在买卖差价一般在15。特点：特点：大银行差价较小，一般为大银行差价较小，一般为1.53，小银行，小银行差价较差价较 大。大。发达国

8、家银行差价较小。发展中国家银行差价较发达国家银行差价较小。发展中国家银行差价较大。大。主要储备货币差价较小。主要储备货币差价较小。2 2、中间汇率、中间汇率中间汇率中间汇率=（买入汇率（买入汇率+卖出汇率）卖出汇率）/2主要作用：主要作用：说明、分析汇率走势。说明、分析汇率走势。企业核算时的折算标准。企业核算时的折算标准。3 3、现钞价、现钞价 即银行购买外币钞票的价格。即银行购买外币钞票的价格。银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行买入现钞价比买入现汇价要低些，但，银行银行卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同。卖出外币现钞时一般同卖出现汇的价钱相同。（二）按外汇交易工具和收付时间划分（

9、二）按外汇交易工具和收付时间划分 1 1、电汇汇率、电汇汇率 看作是标准汇率，其他汇率以其为基础计算看作是标准汇率，其他汇率以其为基础计算出来。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。出来。公布的外汇牌价一般为电汇汇率。2 2、票汇汇率、票汇汇率 低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的低于电汇汇率，差价相当于一个航空邮程的利息。利息。3 3、信汇汇率、信汇汇率 与票汇汇率一般相同。与票汇汇率一般相同。（三）按外汇买卖交割期限不同划分（三）按外汇买卖交割期限不同划分 1 1、即期汇率、即期汇率 即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上即期外汇交易所采用的汇率，是外汇市场上用得用得最多的汇率。最多的汇率。2

10、2、远期汇率、远期汇率 （1 1）概念）概念 指外汇买卖成交后，在约定的到期日进行外指外汇买卖成交后，在约定的到期日进行外汇交汇交割所使用的汇率。割所使用的汇率。一般为一般为16个月或个月或12个月进行交割的为多。个月进行交割的为多。（2 2）远期汇率的报价）远期汇率的报价 有两种：有两种：直接报价直接报价 即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。如东京某银行报如东京某银行报6个月期美元兑日元汇价为：个月期美元兑日元汇价为：USD1=JPY110.10/30 银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期外汇买

11、卖采用这一方法。间远期外汇买卖采用这一方法。远期差价远期差价 即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场USD/FRF行市：行市：即期即期 6.3240/6.3270 1个月个月 6020 12个月个月 10170远期差价用升水、贴水、平价表示，升、贴水是针对外汇而言的。（3 3）远期汇率的计算）远期汇率的计算 由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也方法也不同。不同。在直接标价法下在直接标价法下 +升水点数升水点数远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 -贴水点数贴水点数如某日巴黎外汇

12、市场如某日巴黎外汇市场USD/FRF行市：行市：即期即期 6.3240/6.32701个月个月 6020（USD贴水）贴水）12个月个月 10170（USD升水）升水）即即1个月远期汇率个月远期汇率=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020)=6.3180/6.325012个月远期汇率个月远期汇率=（6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170)=6.3250/6.3440在间接标价法下在间接标价法下 -升水点数升水点数远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率 +贴水点数贴水点数如某日伦敦汇市如某日伦敦汇市GBP/USD行市行市即期即期 1.5864/1.58746

13、个月个月 3020（USD升水）升水）12个月个月 1020（USD贴水）贴水）6个月远期汇率个月远期汇率=（1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020)=1.5834/1.585412个月远期汇率个月远期汇率=（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020)=1.5874/1.5894(四)按外汇管制紧松程度划分1、官定汇率2、市场汇率（五）按外汇资金性质和用途划分1、贸易汇率2、金融汇率(六)按买卖对象划分1、银行间汇率2、商业汇率（七）按汇率的计算方法划分1、基础汇率2、交叉汇率（八）按外汇收付的来源与用途不同划分1、单一汇率2、多种汇率第三节汇率的决定基础

14、与影响因素本节讲解要点：1.不同货币制度下，汇率是由什么决定的？2.汇率是不断变动着的，又有哪些因素影响着汇率的变动方向与幅度？3.汇率的变动反过来对经济又会产生什么样的影响？一、金本位制度下的汇率决定与调整一、金本位制度下的汇率决定与调整1 1、决定基础、决定基础 决定基础为：铸比币平价决定基础为：铸比币平价2 2、调整、调整 “价格价格铸币流动机制铸币流动机制”能自动调节汇率。汇率围能自动调节汇率。汇率围绕绕铸币平价上下波动，以黄金输送点为波动界限，黄金铸币平价上下波动，以黄金输送点为波动界限，黄金输出点为上限，黄金输入点为下限。输出点为上限，黄金输入点为下限。黄金输送点黄金输送点分为黄金

15、输出点和黄金输入点,构成金本位制下汇率波动的上下限。黄金输送点黄金输出点=金平价+黄金输送费黄金输入点=金平价-黄金输送费汇率波动上限汇率波动下限二、纸币流通制度下的汇率决定与调整二、纸币流通制度下的汇率决定与调整1 1、固定汇率制度下（主要指布雷顿森林体系、固定汇率制度下（主要指布雷顿森林体系下下（1）决定基础）决定基础 决定基础为：黄金平价决定基础为：黄金平价（2）调整）调整 汇率超过波幅政府有义务干预。波幅先汇率超过波幅政府有义务干预。波幅先为为1%后来扩大为后来扩大为2.25%。2 2、浮动汇率制度下、浮动汇率制度下（1）决定基础）决定基础 决定基础为：货币各自代表的价值决定基础为：货

16、币各自代表的价值量。量。（2）调整）调整 汇率的波幅不受限制，当一国觉得其汇率的波幅不受限制，当一国觉得其本币的汇率本币的汇率水平对其国民经济的发展不利时，可通过水平对其国民经济的发展不利时，可通过动用外汇平动用外汇平准基金、采取财政金融政策、外汇管制及准基金、采取财政金融政策、外汇管制及国际合作等国际合作等手段来调整汇率。手段来调整汇率。黄金输送点黄金输送点分为黄金输出点和黄金输入点,构成金本位制下汇率波动的上下限。黄金输送点黄金输出点=金平价+黄金输送费黄金输入点=金平价-黄金输送费汇率波动上限汇率波动下限铸币平价铸币平价 Mint Par两种货币的含金量对比叫铸币平价。但外汇市场买卖时的

17、价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价运费$4.8665+0.03-0.03$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国纸币制度下汇率决定与变动纸币制度上汇率的决定基础购买力平价在纸币制度下，两国货币之间的汇率取决于它们各自在国内所代表的实际价值，也就是说货币对内价值决定货币对外价值；而货币的对内价值又是用其购买力来衡量的。因此，货币的购买力对比就成为纸币制度下汇率决定的基础。（这是纸币流通制度下汇率决定学说中最具代表性的一种）纸币制度下影响汇率变动的主要因素：（1）国际收支差额（2）利率水平（3）通货膨胀因素（4）财政、货币政策（5）投机资本（6）政府的市场干

18、预（7）一国经济实力（8）其他因素国际收支差额国际收支差额国际收支顺差外汇供应增加外汇汇率下跌国际收支顺差外汇供应增加外汇汇率下跌国际收支逆差外汇供应减少外汇汇率上升国际收支逆差外汇供应减少外汇汇率上升经常帐户顺差外汇供应增加外汇汇率下跌经常帐户顺差外汇供应增加外汇汇率下跌经常帐户逆差外汇供应减少外汇汇率上升经常帐户逆差外汇供应减少外汇汇率上升分析分析：从长期来看，经常帐户更能决定汇率的长期走势，：从长期来看，经常帐户更能决定汇率的长期走势，因为它的不可逆转性。因为它的不可逆转性。资本帐户：具有可逆转性。资本帐户：具有可逆转性。利率水平利率水平前提条件：开放条件下，资本项目开放；金融市场发达前

19、提条件：开放条件下，资本项目开放；金融市场发达利率上升资本流入增加外汇供应增加外汇汇利率上升资本流入增加外汇供应增加外汇汇率下跌率下跌利率下降资本流入减少外汇供应减少外汇汇利率下降资本流入减少外汇供应减少外汇汇率上升率上升例外：金融危机、政局动荡例外：金融危机、政局动荡通货膨胀因素通货膨胀因素通货膨胀率高物价上涨出口成本上升通货膨胀率高物价上涨出口成本上升出口减少进口增加外汇供应减少出口减少进口增加外汇供应减少外汇需求增加外汇汇率上升外汇需求增加外汇汇率上升通货膨胀率指与外国货币的通货膨胀率相比通货膨胀率指与外国货币的通货膨胀率相比 通货膨胀率对汇率的影响是长期的、缓慢的。通货膨胀率对汇率的影

20、响是长期的、缓慢的。影响的大小取决于本国物价与国际贸易市场物价影响的大小取决于本国物价与国际贸易市场物价的变化同步性大小。取决于本国出口、进口商的变化同步性大小。取决于本国出口、进口商品的弹性大小品的弹性大小财政、货币政策财政、货币政策宽松的财政、货币政策宽松的财政、货币政策财政收支逆差和货币供应量增加通货膨胀加剧财政收支逆差和货币供应量增加通货膨胀加剧本币对内贬值对外贬值外汇汇率上升本币对内贬值对外贬值外汇汇率上升本币汇率下跌本币汇率下跌紧缩的财政、货币政策紧缩的财政、货币政策 财政收支盈余和货币供应量减少通货膨胀减轻财政收支盈余和货币供应量减少通货膨胀减轻本币对内升值对外升值外汇汇率下跌本

21、币对内升值对外升值外汇汇率下跌本币汇率上升本币汇率上升投机资本投机资本影响短期汇率走势影响短期汇率走势加剧汇率波动幅度使得金融危机提前到来加剧汇率波动幅度使得金融危机提前到来投机资本涌入外汇供应增加外汇汇率投机资本涌入外汇供应增加外汇汇率下跌下跌投机资本外逃外汇供应减少外汇汇率上投机资本外逃外汇供应减少外汇汇率上升升政府的市场干预政府的市场干预影响短期汇率走势影响短期汇率走势取决于央行的政策、态度取决于央行的政策、态度取决于央行的外汇储备、周边国家的政治、经取决于央行的外汇储备、周边国家的政治、经济关系济关系央行买入外汇外汇供应减少外汇汇率央行买入外汇外汇供应减少外汇汇率上升上升央行买出外汇外

22、汇供应减少外汇汇率央行买出外汇外汇供应减少外汇汇率下跌下跌一国的经济实力一国的经济实力影响外汇的长期走势影响外汇的长期走势经济实力增强市场信心增强币值经济实力增强市场信心增强币值上升本币汇率上升外汇汇率下跌上升本币汇率上升外汇汇率下跌经济实力减弱市场信心不足币值经济实力减弱市场信心不足币值下降本币汇率下跌外汇汇率上升下降本币汇率下跌外汇汇率上升举例：举例：人民币汇率人民币汇率其他因素其他因素突发事件突发事件9.11自然事件自然事件20世纪世纪90年代日本大地震年代日本大地震政治因素政治因素战争因素战争因素石油市场石油市场二、汇率变动对经济的影响1.汇率变化对贸易收支的影响2.汇率变化对资本流动

23、的影响3.汇率变化对外汇储备的影响4.汇率变化对价格水平的影响5.汇率变化对微观经济活动的影响6.汇率变化对于国际经济关系的影响1.汇率变化对贸易收支的影响汇率变化对贸易收支的影响 （1 1）汇率变化对进出口的影响：）汇率变化对进出口的影响：本币贬值出口增加进口减少本币贬值出口增加进口减少 本币升值出口减少进口增加本币升值出口减少进口增加 （2 2）马歇尔勒纳条件：）马歇尔勒纳条件：本币贬值能否改善贸易条件取决于进出口需求弹本币贬值能否改善贸易条件取决于进出口需求弹性之和是否大于性之和是否大于1。前提条件：其他条件不变，所有商品供给弹性极大。前提条件：其他条件不变，所有商品供给弹性极大。缺陷：

24、弹性的统计计算有一定的技术困难。缺陷：弹性的统计计算有一定的技术困难。（3 3）外汇倾销外汇倾销：（3 3）外汇倾销外汇倾销汇率贬值出口增加进口减少汇率贬值出口增加进口减少外汇倾销：一本币贬值促进进口、改善贸易条状况外汇倾销：一本币贬值促进进口、改善贸易条状况贸易收支由逆差顺差贸易收支由逆差顺差前提条件：前提条件：进出口商品具有弹性；本币对外贬值幅度大于对内进出口商品具有弹性；本币对外贬值幅度大于对内贬值幅度贬值幅度 通常很少采用导致对方国家报复导致国内通常很少采用导致对方国家报复导致国内通货膨胀严重通货膨胀严重2.2.汇率变化对资本流动的影响汇率变化对资本流动的影响取决于汇率变动的方向、幅度

25、以及人们对未来走取决于汇率变动的方向、幅度以及人们对未来走势的判断势的判断预测本币汇率进一步贬值外汇外逃外汇预测本币汇率进一步贬值外汇外逃外汇供应减少外汇汇率上升供应减少外汇汇率上升本币贬值过度会升值外汇流入外汇本币贬值过度会升值外汇流入外汇供应增加外汇汇率下跌供应增加外汇汇率下跌本币贬值到合理价位资本流动稳定外汇本币贬值到合理价位资本流动稳定外汇汇率稳定汇率稳定3.3.汇率变化对外汇储备的影响汇率变化对外汇储备的影响以美元为主要储备货币：外汇储备的稳定性和价以美元为主要储备货币：外汇储备的稳定性和价值高低完全取决于美元汇率的变化值高低完全取决于美元汇率的变化美元贬值外汇储备贬值美元贬值外汇储

26、备贬值美元升值外汇储备升值美元升值外汇储备升值在多元化外汇储备时期：取决于储备币种的结构、在多元化外汇储备时期：取决于储备币种的结构、权重、升贬值幅度、利率差异。权重、升贬值幅度、利率差异。4.4.汇率变化对价格水平的影响汇率变化对价格水平的影响对贸易品的影响：对贸易品的影响：本币贬值出口增加进口减少国内本币贬值出口增加进口减少国内商品供应减少国内货币供应增加国内商品供应减少国内货币供应增加国内物价上涨物价上涨 本币升值与之相反本币升值与之相反对非贸易品的影响对非贸易品的影响 国内物价变动间接引起国内非贸易品物价上涨。国内物价变动间接引起国内非贸易品物价上涨。5.5.汇率变化对微观经济活动的影

27、响汇率变化对微观经济活动的影响浮动汇率制度下：增加企业的外汇风险浮动汇率制度下：增加企业的外汇风险本币贬值出口企业收入减少本币贬值出口企业收入减少本币升值进口企业成本增加本币升值进口企业成本增加6.6.汇率变化对国际经济关系的影汇率变化对国际经济关系的影汇率战频繁不断汇率战频繁不断各国矛盾不断加剧人民币升值的压力各国矛盾不断加剧人民币升值的压力20世纪世纪90年代各国马克升值的负面影响年代各国马克升值的负面影响20世纪世纪90年代日元的升值年代日元的升值第四节汇率制度本节讲解内容汇率制度的含义两种典型的汇率制度：固定汇率制度与浮动汇率制度汇率制度的改革人民币汇率制度一、汇率制度概述汇率制度(E

28、xchangeRateSystem)，也称汇率安排(ExchangeRateArrangement)。是指一国货币当局对本国货币的汇率变动的基本方式所做出的基本安排和规定。汇率制度内容：汇率确定的依据；汇率波动的幅度；维持汇率应采取的措施；调整汇率的方式。国际汇率制度自19世纪中叶发展至今，先后出现了固定汇率制度和浮动汇率制度两种形式。汇率制度的基本类型：固定汇率制/浮动汇率制二、固定汇率制度概念：是指以两国货币的含金量作为制定汇率的基础，两国货币的比价基本固定，或把两国货币汇率的波动界限规定在一定幅度之内的一种汇率制度。类型：金本位制度下的固定汇率制度黄金美元本位制度下的固定汇制度金本位制度

29、下的固定汇率制度特征：以金平价为基础；受供求关系的影响在黄金输送点浮动。汇率的调节机制：通过黄金输送自发调节黄金美元本位制度下的固定汇率制度1、基本特征：（1）美元直接与黄金挂钩。（2）各国货币要规定金平价。（3）规定各会员国市场汇率的波动上下限为货币平价的1%。（4）各国中央银行持有的美元可按每盎司35美元的官价向美国兑换黄金。2、调节机制：调整贴现率利用国际储备向IMF借款货币法定升/贬值两种固定汇率制度的比较与黄金的联系程度汇率的调节机制汇率变动影响和范围单位货币含金量的调节机制固定汇率制度的评价作用：避免汇率风险，有利于国际贸易、国际投资/国际资本流动以及国际经济的发展。缺陷：僵硬，无

30、法使用汇率政策调节国际收支。三、浮动汇率制度1.含义2.类型3.影响4.汇率政策1、浮动汇率制度的含义浮动汇率制度是指一国货币当局不再规定和公布本国货币的含金量，不再规定本币对外币汇率变化的波动幅度，同时各国政府也不再承担维持汇率波动限幅的义务，而是听任汇率随着外汇市场供求状况而上下波动的一种汇率制度。2、浮动汇率制度的类型按照浮动汇率是否存在政府干预，可分为自由浮动和管理浮动按照汇率浮动的方式不同，可分为单独浮动、钉住浮动和联合浮动3、浮动汇率制度对国际金融的影响有利影响：防止国际金融市场上大量游资对硬货币的冲击防止某些国家的外汇和黄金储备流失推行本国政策有较大的自由不利影响：汇率风险助长投

31、机造成货币竞相贬值4、浮动汇率的调节机制市场干预利率调整国际储备资本流动的控制联动汇率内部调整固定汇率与浮动汇率的比较内容不同对国际贸易发展所起的作用不同对国际清偿能力及外币表示的商品价格的影响不同对通货膨胀的反映不同采取货币政策的自主性不同对投机活动的影响不同四、汇率制度的变革汇率目标区汇率目标区理论的提出要追溯到20世纪70年代为战后世界经济繁荣做出过巨大贡献的布雷顿森林体系彻底崩溃，布雷顿森林体系崩溃后世界进入了以浮动汇率为主的混合体制时期。浮动汇率制给全世界的贸易、投资、国际经济政策协调带来了前所未有的困难，各主要货币之间的汇率经历了频繁而剧烈的动荡，呈现大起大落之势。从那以后，世界上

32、许多学者和政府官员为寻求一种更合理的汇率制度而提出了许多汇制改革举措，“汇率目标区”就是其中最具代表性的举措之一。最早提出“汇率目标区”这一汇制改革举措的是荷兰财政大臣杜森贝里(Duilsenbery)。他在1976年曾提出过建立欧洲共同体六国货币汇价变动的目标区计划。1985年，美国著名学者约翰威廉姆森(John.Williamson)和伯格斯坦(Bergsen)共同又提出了详细的汇率目标区设想及行动计划。1987年2月，七国集团中的六国财长在巴黎会议上将汇率目标区思想写入会后发表的卢浮宫协议。1991年克鲁格曼基于1985年威廉姆森始倡的汇率目标区方案，创立了汇率目标区的第一个规范理论模型

33、一克鲁格曼的基本目标区理论及模型，并引起了学术界对汇率目标区问题的浓厚兴趣。汇率目标区理论的基本指导思想，是用5个在世界贸易中占最大比重的工业国家的货币来建立一个汇率目标区，在这个“区”内有一个中心汇率(基本汇率)，并在中心汇率附近确定一个汇率波动的范围，实际汇率对中心汇率的偏离幅度要确定下来，有关国家正力求使汇率的变动不超过这个区域。其主要内容有：(1)首先建议在美、英、日、德、法五个工业发达国家的货币之间，建立一种相对均衡的汇率及其浮动幅度，作为“汇率目标区”的汇率和浮动幅度。(2)其他国家的货币汇率则钉住“目标区”的汇率和浮动幅度。(3)“汇率目标区”体系需要研讨后才能确定的问题是：目标

34、区的规模问题；目标区汇率变动的频率和幅度问题；目标区对外公开的程度问题；对目标区汇率的承诺或保证程度的问题。根据汇率目标区的内容可将汇率目标区分为“硬目标区”和“软目标区”。“硬目标区”的特点是：汇率波动幅度小，不常修订，目标区的内容对外公开，一般是通过货币政策将汇率维持在目标区。而“软目标区”则是波动幅度大，常修订，目标区的内容不对外公开，不必要求通过货币政策加以维持。汇率目标区与现行管理浮动汇率制的区别在于汇率目标区为一定时期内汇率波动幅度设立了一个目标范围，并且根据汇率变动的情况调整货币政策，防止汇率波动超过此目标区。汇率目标区与严格的固定汇率制也不同，实行汇率目标区的国家没有通过市场干

35、预以维持汇率稳定的义务，也不需要做出任何形式的市场干预的承诺，并且目标区本身也可以随着经济形势变化而随时做出调整。四、汇率制度的变革汇率目标区1汇率目标区及其基本思想：通过协商，规定主要储备货币之间汇率波动的幅度，这个幅度便是目标区的幅度。2、汇率的目标区体系包括：（1）目标区的大小，即浮动幅度的大小；（2）目标区变化的频率；（3）对目标区予以公布的程度；（4）将汇率保持在目标区内的承诺程度。3、汇率目标区的利与弊汇率目标区方案包括了两种汇率制度的优点，即浮动汇率的灵活性和固定汇率的稳定性。虽然这个方案不能彻底解决汇率不稳定的问题，但如果主要西方国家能在此基础上协调宏观政策，那么这个方案还是有

36、助于促进汇率的稳定、推动汇率制度的改革。利：（1）克服国际货币汇率之间调整的不对称性；（2）促进主要工业国家经济政策的协调；（3）。对市场预期发挥正确引导作用，削弱市场心理对汇率波动的影响；（4）。反映实际均衡汇率的变化。弊：（1）目标区即中心汇率很难准确地反映均衡汇率（2）目标区幅度大、变动频繁，很难稳定汇率，引导市场预期。（3）影响到货币政策对国内经济的效果（4）实施的条件苛刻五、人民币汇率制度1.人民币汇率制度的演变2.人民币汇率制度的内容与特征3.人民币可自由兑换(一一)现行人民币汇率制度的本质特点现行人民币汇率制度的本质特点我国在1994年实行外汇体制改革后，人民币汇率由过去的双轨制

37、变为单一汇率，即由过去的官方汇率和外汇调剂市场汇率的同时并存，改为以市场供求为基础的、有管理的单一浮动汇率。然而，现行人民币汇率制度实质上是一种钉住美元的固定汇率制度。其根据在于：首先，从1994年1月起，美元兑德国马克、英镑、日元等西方主要货币汇价发生了较大变化，在此期间人民币汇率却始终在USD1：RMB8.268.70范围内钉住美元。其次，中国人民银行按照前一营业日银行间外汇市场形成的加权平均汇率，公布人民币对美元、港元、日元三种货币的基准汇率，三种货币以外的其他外币汇率，则按美元基准汇率，参照国际市场外汇行市套算中间汇率。可见人民币采用的是钉住美元的汇率安排。再次，人民币汇率兑美元仅在很

38、窄的区间内浮动，如从1998年至今，汇率一直在8.26808.2800这个只有1左右的区间内浮动，一旦汇率越出这个区间，中央银行就会干预市场，使汇率重新回复到区间内。这几个特征使得我们可以认定现行人民币实质上采用的是某种较宽松的钉住美元的固定汇率政策。2、人民币汇率的内容与特征人民币汇率实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度经常项目下可自由兑换人民币汇率采用直接标价法人民币汇率实行外汇买卖双价制人民币汇率有现汇价和现钞价两种远期人民币的买卖现行人民币汇率所涉及的货币都是可自由兑换货币(二二)现行人民币汇率制度的缺陷现行人民币汇率制度的缺陷钉住汇率既可以天然地存在于固定汇率之中，也

39、可以存在于名义上的管理浮动汇率之中。一个国家实行钉住汇率制的微观经济收益是汇率稳定，可促进贸易与投资，但它也有一些宏观经济成本，尤其是在通货紧缩时期的宏观经济成本。总的来说，在主要经济大国都采用浮动汇率制的国际环境下，钉住汇率制的弱点是显而易见的，有时甚至是致命性的。1.钉住率制在现行国际汇率制度下并不能有效降低名义汇率的波动性。在1996年实行钉住汇率制的69个国家中，有21种货币钉住美元，15种钉住法国法郎，9种钉住其他货币，4种钉住单一货币但可调整，2种钉住特别提款权，18种钉住其他货币组合。就与被钉住货币的关系而言，这些国家的货币币值在一段时间内是相对稳定的，但置身于全球背景下，这些国

40、家的货币则又处于“非均衡浮动”中。鉴于当今国际汇率制度的主流是浮动汇率制，主要发达国家货币，如美元、法郎等，其汇率是自由浮动的，发展中国家货币钉住其中一种或一组货币实际上意味着与其他(非钉住)国家的货币也是自由浮动的，其加权平均有效汇率完全决定于主要发达国家之间汇率的波动状况，而与本国经济脱节，诱致了汇率对经济的非均衡干扰。2.钉住汇率制扩大了实际有效汇率的波动幅度，增加了爆发金融危机的概率。20世纪70年代和80年代，发展中国家的汇率稳定计划在成功抑制通货膨胀的同时，也伴随着实际有效汇率的大幅升值，进而引起经济的大幅度波动。在研究银行危机的先行指标时，凯明斯基和莱因哈特都发现，实际有效汇率急

41、剧上升是很有用的指标。3.钉住汇率制度鼓励了不稳定性投机，加大了经济体系的脆弱性。汇率归根到底是两种货币的相对价格，从长期看，它是各国经济实力的相对体现。各国经济发展不平衡使其货币相对价值发生变化，汇率也必然应该发生变化。钉住汇率的僵化性使这种浮动趋势被人为抑制，累积的“抑制效应”为国际游资的冲击提供了实质的经济基础。发展中国家的中央银行由于不够充足的外汇储备和缺乏畅通的资金融通渠道，在没有主要发达国家援助时，在有先进技术以及金融创新工具的国际游资面前，其维持钉住汇率的承诺往往显得苍白无力。信心危机诱致的“羊群效应”进一步加剧了对钉住汇率制的冲击，迫使一国匆忙实行浮动汇率制，增加了汇率制度变迁

42、的经济成本。第五节外汇管制本节主要内容：外汇管制的概念外汇管制的类型外汇管制的利与弊外汇管制的内容一、外汇管制的含义外汇管制（ExchnangeControlorExchangeRestriction），也称外汇管理，它是指一国政府为了平衡国际收支和稳定本国货币汇率，通过法律、法规、制度等形式对外汇的收支、买卖及汇率等直接加以管制的政策措施。二、外汇管制的类型严格的外汇管制部分外汇管制取消外汇管制三、外汇管制的利与弊1.外汇管制的利益2.外汇管制的成本1、外汇管制的利益（1）防止资金逃避（2）维持高估的币值（3）便于本国财政、货币政策的推行（4）便于实行贸易上的差别待遇（5）保护民族工业（6）

43、有利于国计民生2、外汇管制的成本（1）外汇收支难以平衡，汇率难以稳定（2）阻碍国际贸易的发展（3）限制资本的流入（4）导致物价上涨四、外汇管制的内容1.外汇管制机构2.外汇管制对象3.外汇管制措施1、外汇管制机构中央银行财政部专设的外汇管理机构2、外汇管制的对象1对人的管理：居民和非居民2对物的管理：债券、股票、汇票、存折及外币支付凭证如信用卡、支票、贵金属及本国货币。3对地区的管理：出口加工区、保税区、经济特区4对行业的管理：高新科技产业、重工业等5对国别的管理：欧美、拉非等。3、外汇管制的措施（1）对出口外汇收入的管制（2）对进口外汇的管制（3）对于非贸易外汇管制（4）对于资本输出入管制（

44、5）对汇率的管制（6）对黄金和本币出入国境的管制对出口收汇的管制政府出面对某些出口商品给予现款补助。农产品出口的国内外差价损失，政府给予现金贴补。对出口收入给予减免或迟付部分税款的办法。以优惠利率贴现出口商的汇票。对某些商品出口，另给外汇补助。政府机构承保汇率波动风险等等。出口商的收入可换得一支付凭证，出口商凭此可在官方市场购买外汇，或支付预交的出口存款。对进口支汇的管制进口存款预交制。购买进口所需外汇时，征收一定的外汇税。限制进口商对外支付使用的货币。进口商品要获得外国提供的一定数额的出口信贷，否则不准进口。提高或降低开出信用证的押金额(Margin)，以控制进。进口商在获得批准的进口外汇以前，必须完成向指定银行的交单工作，使进口商不能与有关银行做进口押汇，融通资金，从而增加成本，管汇机构借此控制进口。根据情况，允许(或禁止)发行特定的债券，偿付进口货款，以调节资金需求，减少近期内的外汇支出，控制进口贸易。对非贸易外汇收支的管制许可证制；预付存款制；征收非贸易外汇购买税；规定非贸易外汇的间隔时间和数额限制对资本输出入的管制法律制度经济：利率税收对汇率管制双重汇率复汇率制对黄金和本国货币的管制立法禁止/限制核定额度对银行存款帐户的管制冻结核准制