国际金融课件8

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1、第第9 9章章 国际资本流动与债务危机国际资本流动与债务危机教学要点：教学要点：国际资本流动的分类与特点国际资本流动的分类与特点 债务危机的概念与预警指标债务危机的概念与预警指标 19.1 9.1 国际资本流动的概念与类型国际资本流动的概念与类型一、国际资本流动的概念一、国际资本流动的概念 是指国家（政府、企业或个人）与国家（政府、是指国家（政府、企业或个人）与国家（政府、企业或个人）之间，以及国际金融组织之间资本的流企业或个人）之间，以及国际金融组织之间资本的流入和流出。它是国际间经济交易的基本内容之一。入和流出。它是国际间经济交易的基本内容之一。一国（或地区）的国际收支平衡表中的一国（或地

2、区）的国际收支平衡表中的资本与金资本与金融账户融账户，集中反映了该国（或地区）在一定时期内与，集中反映了该国（或地区）在一定时期内与他国（或地区）的资本流动的综合情况。他国（或地区）的资本流动的综合情况。注意：注意：1、国际资本流动与资本输出入的关系、国际资本流动与资本输出入的关系2、与资金流动的关系、与资金流动的关系3、与对外资产负债的关系、与对外资产负债的关系2二、国际资本流动的分类二、国际资本流动的分类按照资本跨国流动时间的长短期限分为：按照资本跨国流动时间的长短期限分为：（一）长期资本流动（一）长期资本流动1、国际直接投资、国际直接投资 2、国际证券投资、国际证券投资 3、国际贷款、国

3、际贷款（二）短期资本流动（二）短期资本流动1、贸易资本流动、贸易资本流动 2、保值性资本流动、保值性资本流动3、投机性资本流动、投机性资本流动另外还有，银行资本流动另外还有，银行资本流动39.2 9.2 国际资本流动的特点及原因国际资本流动的特点及原因一、国际资本流动的三次浪潮一、国际资本流动的三次浪潮18701914年的第一次浪潮年的第一次浪潮20世纪世纪70年代早期年代早期1982年的第二次浪潮年的第二次浪潮90年代以来的第三次浪潮年代以来的第三次浪潮 90年代以后，受年代以后，受911事件、国际汇率市场和石油市事件、国际汇率市场和石油市场大幅波动、欧元现钞问世以及阿根廷经济危机等一系场大

4、幅波动、欧元现钞问世以及阿根廷经济危机等一系列因素影响，世界经济发生了一些新变化。以信息技术列因素影响，世界经济发生了一些新变化。以信息技术产业为代表的新经济进入调整期，基于上述原因，促使产业为代表的新经济进入调整期，基于上述原因，促使国际资本流动有了新的特点。国际资本流动有了新的特点。41、国际资本流量增长迅速，不依赖于实物经济而独立、国际资本流量增长迅速，不依赖于实物经济而独立增长增长。2、发达国家在国际资本中仍占主导地位，发展中国家、发达国家在国际资本中仍占主导地位，发展中国家比重逐步增加。比重逐步增加。3、跨国公司在国际直接投资中作用举足轻重，跨国公、跨国公司在国际直接投资中作用举足轻

5、重，跨国公司并购日趋活跃。司并购日趋活跃。4、国际资本流动的产业结构中第三产业比重增加较快。、国际资本流动的产业结构中第三产业比重增加较快。5、国际资本证券化，资本流动高速化。、国际资本证券化，资本流动高速化。6、国际资本流动中官方融资比重显著下降，外国私、国际资本流动中官方融资比重显著下降，外国私人资本重要性日趋增加。人资本重要性日趋增加。国际资本流动特点国际资本流动特点 5 引起国际资本流动的原因很多，有根本性的、一引起国际资本流动的原因很多，有根本性的、一般性的、政治的、经济的等等。般性的、政治的、经济的等等。(一一)过剩资本的形成或国际收支大量顺差过剩资本的形成或国际收支大量顺差(二二

6、)利用外资策略的实施利用外资策略的实施(三三)利率、汇率的变化利率、汇率的变化(四四)通货膨胀的发生通货膨胀的发生(五五)政治、经济及战争风险的存在政治、经济及战争风险的存在(六六)国际炒家的恶性投机国际炒家的恶性投机(七七)其他因素其他因素 二、原因二、原因69.3 9.3 外债与债务危机外债与债务危机一、外债的内涵一、外债的内涵 债务是资金短缺者（即债务人）从资金盈余者债务是资金短缺者（即债务人）从资金盈余者（即债权人）借入资金，到约定期限归还本金并支（即债权人）借入资金，到约定期限归还本金并支付利息的一种信用借贷行为。付利息的一种信用借贷行为。19841984年年3 3月月，在国际货币基

7、金组织、国际清算银，在国际货币基金组织、国际清算银行、世界银行和国际经济合作与发展组织等国际金行、世界银行和国际经济合作与发展组织等国际金融组织组成的关于债务统计的国际审计员工作会议融组织组成的关于债务统计的国际审计员工作会议上，对国际债务下的定义是：上，对国际债务下的定义是：一国居民所欠非居民的、一国居民所欠非居民的、已使用而未清偿的，已使用而未清偿的，具有契约性偿还义务的全部债务。具有契约性偿还义务的全部债务。7注意：注意：1、国际债务是以、国际债务是以“居民和非居民居民和非居民”为标准，是为标准，是居民对非居民的债务；居民对非居民的债务；2、国际债务以偿还为根据，且这种偿还义务、国际债务

8、以偿还为根据，且这种偿还义务具有契约性，通过具有法律效力的文件明确偿还责具有契约性，通过具有法律效力的文件明确偿还责任、偿还条件、偿还期限等；任、偿还条件、偿还期限等；3、必须是一定时期的外债余额；、必须是一定时期的外债余额；4、“全部债务全部债务”当然包括外币，但也包括本币当然包括外币，但也包括本币债债务和实物形态构成的债务。务和实物形态构成的债务。一、外债的内涵一、外债的内涵81、偿债率、偿债率 债务清偿率是指债务国还本付息总额占出口收债务清偿率是指债务国还本付息总额占出口收 入的比重。用公式表为：入的比重。用公式表为：一般认为，一国对外债务当年还本付息总额不一般认为，一国对外债务当年还本

9、付息总额不能超过该国当年出口收入总额的能超过该国当年出口收入总额的20%，超过这一界，超过这一界限就可能造成部分债务难以清偿，因此国际上把这限就可能造成部分债务难以清偿，因此国际上把这一比率称为一比率称为“警戒线警戒线”。当当 年还本付息额年还本付息额当年商品劳务出口收汇额当年商品劳务出口收汇额债务清偿债务清偿 率率 =100%二、偿债能力指标二、偿债能力指标92、利息清偿率、利息清偿率 利息清偿率是指付息额与出口收入之间的比率，利息清偿率是指付息额与出口收入之间的比率，它可以较为准确地反映对外债务流动性状况。用公它可以较为准确地反映对外债务流动性状况。用公式表示为：式表示为：在使用利息清偿率

10、这一指标时，仍然要注意一些问在使用利息清偿率这一指标时，仍然要注意一些问题。比如，假定债务国能够通过继续借款来支付利题。比如，假定债务国能够通过继续借款来支付利息，这是不是就没有债务问题了息，这是不是就没有债务问题了?当年付息额当年付息额 当年出口收汇额当年出口收汇额利息清偿率利息清偿率 =100%二、偿债能力指标二、偿债能力指标103、债务率、债务率 一国当年外债余额占当年商品和劳务出口收入一国当年外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率叫债务率，它是衡量一国负债能力和风险的的比率叫债务率，它是衡量一国负债能力和风险的主要参考数据。主要参考数据。二、偿债能力指标二、偿债能力指标债务率债务率=当

11、年年末外债余额当年年末外债余额当年商品和劳务出口当年商品和劳务出口100%国际上公认的债务率不能超过国际上公认的债务率不能超过100%，如超过，如超过100%意味着债务负担过重。但这也不是绝对的。意味着债务负担过重。但这也不是绝对的。114、负债率、负债率 一国当年外债余额与国民生产总值一国当年外债余额与国民生产总值(GNP)比率。用公比率。用公式表示为：式表示为：这个比率用于衡量一个国家对外资的依赖程度或一这个比率用于衡量一个国家对外资的依赖程度或一国总体的债务风险。国际上公认的安全数值是国总体的债务风险。国际上公认的安全数值是10%，超过这个数值，就有可能过分依赖外资，当金融市场或超过这个

12、数值，就有可能过分依赖外资，当金融市场或国内经济发生动荡时，容易出现偿债困难。国内经济发生动荡时，容易出现偿债困难。一国当年的外债余额一国当年的外债余额一国当年的国民生产总值一国当年的国民生产总值债务率债务率 =100%二、偿债能力指标二、偿债能力指标12 5、短期债务比率、短期债务比率 短期债务比率是在外债余额中一年和一年以下短期债务比率是在外债余额中一年和一年以下的短期债务所占的比重。的短期债务所占的比重。这是衡量一国外债期限结构是否安全合理的指这是衡量一国外债期限结构是否安全合理的指标，它对某一年的债务还本付息额影响很大，国际标，它对某一年的债务还本付息额影响很大，国际上公认的安全线为上

13、公认的安全线为25%以下。以下。当年短期债务余额当年短期债务余额 当年外债余额当年外债余额短期债务比率短期债务比率=100%二、偿债能力指标二、偿债能力指标13 除以上指标外，还有一些参考指标。如：除以上指标外，还有一些参考指标。如：一国当年外债还本付息额占当年一国当年外债还本付息额占当年GNPGNP的比率。根的比率。根据经验数据，这个比率控制在据经验数据，这个比率控制在5%5%以下为安全线；以下为安全线；外债总额与本国黄金外汇储备额的比率，一般外债总额与本国黄金外汇储备额的比率，一般控制在三倍以内。控制在三倍以内。二、偿债能力指标二、偿债能力指标14 债务问题不仅仅只影响债务国和债权国本身。

14、债务问题不仅仅只影响债务国和债权国本身。第一种可能是，面对难于应付的债务问题，一第一种可能是，面对难于应付的债务问题，一些重债国有可能会宣布违约。些重债国有可能会宣布违约。第二种可能是，债务国在巨大的外债压力下被第二种可能是，债务国在巨大的外债压力下被迫实行紧缩性经济政策，以减少进口、牺牲经济增迫实行紧缩性经济政策，以减少进口、牺牲经济增长速度的办法换取国际收支经常项目的顺差。这种长速度的办法换取国际收支经常项目的顺差。这种做法的消极影响也不是仅仅局限于债务国本身，也做法的消极影响也不是仅仅局限于债务国本身，也会涉及到包括债权国在内的其他国家。因为一国进会涉及到包括债权国在内的其他国家。因为一

15、国进口下降也就是另一国的出口下降。口下降也就是另一国的出口下降。总而言之，在避免严重的国际债务问题上，世总而言之，在避免严重的国际债务问题上，世界各国具有一致的利益。界各国具有一致的利益。三、债务问题的全球性影响三、债务问题的全球性影响151、概念、概念 指一国不能偿付到期的外债而发生的支付危机。指一国不能偿付到期的外债而发生的支付危机。2、国际债务危机的形成原因、国际债务危机的形成原因 债务危机爆发的内因债务危机爆发的内因（1）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长济增长（2）国内经济政策失误）国内经济政策失误（3）所借外债未形成合理的债务结构）

16、所借外债未形成合理的债务结构（4）所借外债没有得到高效利用）所借外债没有得到高效利用 四、债务危机四、债务危机16（2）国际金融市场上利率和美元汇率的上升）国际金融市场上利率和美元汇率的上升3 3、债务危机和债务问题的解决办法债务危机和债务问题的解决办法 能否有一个长期有利的国际经济环境能否有一个长期有利的国际经济环境 债务国能否成功地执行国内的经济调整计划债务国能否成功地执行国内的经济调整计划 能否有充足的外部资金流以支持债务国实现持能否有充足的外部资金流以支持债务国实现持续的经济增长续的经济增长 只有具备这三个条件，才能真正恢复债务国的只有具备这三个条件，才能真正恢复债务国的清偿能力，从而

17、使债务危机得到彻底解决。清偿能力，从而使债务危机得到彻底解决。债务危机爆发的外部经济条件债务危机爆发的外部经济条件（1）80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退年代初以发达国家为主导的世界经济衰退 四、债务危机四、债务危机179.4 9.4 9.4 9.4 投机性冲击与国际金融危机投机性冲击与国际金融危机投机性冲击与国际金融危机投机性冲击与国际金融危机一、短期国际资本流动与投机性冲击一、短期国际资本流动与投机性冲击o国际投机资本指那些没有固定的投资领域，以追逐高国际投机资本指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间移动的短期资本。额短期利润而在各市场之间移动的短期资本。从从期限

18、期限上看，国际投机资本首先是指上看，国际投机资本首先是指“短期资本短期资本”。但是，国际短期资本并非一定就是国际投机资本；但是，国际短期资本并非一定就是国际投机资本；从从动机动机上看，国际投机资本追求的是短期高额利上看，国际投机资本追求的是短期高额利润，而非长期利润；润，而非长期利润；从从活动范围活动范围上看，国际投机资本并无固定投资领上看，国际投机资本并无固定投资领域，是在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在黄金市场域，是在各金融市场上迅速移动的，甚至可以在黄金市场、房地产市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移。、房地产市场以及其他投机性较强的市场上频繁转移。18国际投机资本的来源：国际投机资

19、本的来源：（1）社会资本。）社会资本。（2）投资基金。）投资基金。（3）银行资金。）银行资金。（4）国际黑钱。）国际黑钱。一、短期国际资本流动与投机性冲击一、短期国际资本流动与投机性冲击19 投机者利用各类金融工具的交易（即即期交易、投机者利用各类金融工具的交易（即即期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投机策略。机策略。o用得最多的策略是对冲基金用得最多的策略是对冲基金 二、

20、投机性冲击的立体投机策略二、投机性冲击的立体投机策略 20 股票托管机构股票托管机构 股票市场股票市场 对冲基金对冲基金 当地银行当地银行 本币资产本币资产 离岸市场离岸市场 外币外币 现货现货 市场市场 本本币币贬贬值值借借入入偿偿还还贷贷 款款还还 贷贷抛抛 售售回回 购购贬值压力贬值压力出售资产出售资产抛抛售售回回购购归归 还还融融 资资21外汇期货、期权市场外汇期货、期权市场本币贬值本币贬值对冲对冲基金基金抛售本币抛售本币贬贬 值值压压 力力买入空头本币买入空头本币期货、看跌期权期货、看跌期权外汇现货、远期市场外汇现货、远期市场对对 冲冲期货价格下跌、期货价格下跌、期权溢价期权溢价22

21、股指期货市场股指期货市场外汇市场外汇市场股票托管机构股票托管机构股票现货市场股票现货市场中央中央银行银行对冲对冲基金基金抛售股票抛售股票补回股票补回股票本币贬值压力本币贬值压力抛售本币抛售本币借入股票借入股票购入空头股指期货购入空头股指期货高利率使股票下跌高利率使股票下跌高利率使股指期货价格下跌高利率使股指期货价格下跌 对对 冲冲 归还股票归还股票提高利率，维护本币提高利率，维护本币23（一）什么是金融危机（一）什么是金融危机 通常认为，全部或大部分通常认为，全部或大部分金融指标金融指标金融指标金融指标的急剧、短暂的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生。和超周期的恶化，便意味着金融

22、危机的发生。利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数机构倒闭数 “金融金融”范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型货币危机：货币危机：货币大幅度贬值、资本外逃、储备下货币大幅度贬值、资本外逃、储备下降。降。银行危机：银行危机：机构发生挤兑、倒闭、被政府接管。机构发生挤兑、倒闭、被政府接管。股市危机：股市危机：债务危机债务危机三、金融危机及其成因三、金融危机及其成因24（二）发展中国家经历的几次危机（二）发展中国家经历的几次危机1、拉美债务危机、拉美债务危机2、墨西哥比索危机、墨西哥比索危机3、东南亚金融危机、东南亚金融危机三、金融危机及其成因三、金融危机及其成因25