国际金融——内部均衡与外部平衡的短期调节

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1、第第3章章 内部均衡与外部平衡的短期调节内部均衡与外部平衡的短期调节3.1 内部均衡与外部平衡的冲突内部均衡与外部平衡的冲突3.2 冲突的调节原则冲突的调节原则3.3 内外均衡短期调节的经典理论内外均衡短期调节的经典理论13.1 内部均衡与外部平衡的冲突内部均衡与外部平衡的冲突1.内部均衡与外部均衡的概念内部均衡与外部均衡的概念内部均衡：总供给与总需求相等内部均衡：总供给与总需求相等外部均衡：内部均衡状态下的国际收支平衡外部均衡：内部均衡状态下的国际收支平衡外部平衡：国际收支平衡外部平衡：国际收支平衡即期均衡与跨期均衡即期均衡与跨期均衡21.内部均衡与外部平衡的冲突内部均衡与外部平衡的冲突 固

2、定汇率下的均衡：固定汇率下的均衡：米德冲突米德冲突 浮动汇率下也有内外均衡的冲突浮动汇率下也有内外均衡的冲突 我国的内部均衡与外部平衡的冲突我国的内部均衡与外部平衡的冲突3分析：分析：在情况在情况2 2、3 3下政策没有冲突；在情况下政策没有冲突；在情况1 1、4 4下政策面临冲突下政策面临冲突固定汇率制度下内部均衡与外部平衡的矛盾固定汇率制度下内部均衡与外部平衡的矛盾4我国的内部均衡与外部平衡的冲突我国的内部均衡与外部平衡的冲突观察年份观察年份政策手段政策手段政策目标政策目标冲突的表现冲突的表现1980-19831980-1983紧缩性政策紧缩性政策抑制经济过热抑制经济过热国际收支顺差国际收

3、支顺差1985-19891985-1989扩张性政策扩张性政策促进经济增长促进经济增长国际收支逆差国际收支逆差1992-19931992-1993扩张性政策扩张性政策促进经济增长促进经济增长国际收支逆差国际收支逆差1994-19961994-1996紧缩性政策紧缩性政策抑制经济过热抑制经济过热国际收支顺差国际收支顺差2004-20072004-2007紧缩性政策紧缩性政策抑制经济过热抑制经济过热国际收支顺差国际收支顺差53.2 内外均衡政策的调节原则内外均衡政策的调节原则1.丁伯根原则丁伯根原则 N个独立的政策的目标至少需要个独立的政策的目标至少需要N个独立个独立的政策工具才能实现。的政策工具

4、才能实现。2.最优指派原则（有效市场分类原则）最优指派原则（有效市场分类原则）在不同的工具掌握在不同的独立的决策在不同的工具掌握在不同的独立的决策者手中时，每一目标应当指派给对这一者手中时，每一目标应当指派给对这一目标有最大影响的工具，否则经济会产目标有最大影响的工具，否则经济会产生不稳定性而距离均衡点越来越远。生不稳定性而距离均衡点越来越远。63.各类政策合理搭配各类政策合理搭配调节内外均衡的各类政策调节内外均衡的各类政策a.支出增减型政策支出增减型政策b.支出转换型政策支出转换型政策c.调节供给的政策调节供给的政策d.为国际收支失衡融资的政策为国际收支失衡融资的政策制定政策时应考虑制定政策

5、时应考虑a.a.国际收支失衡的性质国际收支失衡的性质b.b.宏观经济结构宏观经济结构 c.c.内外均衡内外均衡73.3 内外均衡短期调节的经典理论内外均衡短期调节的经典理论3.3.1 支出转换政策与支出增减政策的搭配支出转换政策与支出增减政策的搭配3.3.2 财政政策与货币政策的搭配财政政策与货币政策的搭配3.3.3 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型3.3.4 货币政策与财政政策的有效性分析货币政策与财政政策的有效性分析83.3.1 支出转换政策与支出增减政策的搭配支出转换政策与支出增减政策的搭配0通胀通胀/逆差逆差失业失业/逆差逆差失业失业/顺差顺差通胀通胀/顺差顺差国内支出国内支出EBIB

6、BoAoCo本币的实际汇率本币的实际汇率贬值升值93.3.2 财政与货币政策的搭配：蒙代尔指派财政与货币政策的搭配：蒙代尔指派货币政策（利率）货币政策（利率）外部均衡外部均衡财政政策财政政策(预算预算)内部均衡内部均衡政策搭配政策搭配 经济状况经济状况 财政政策财政政策 货币政策货币政策a.a.失业、衰退失业、衰退/国际收支逆差国际收支逆差b.b.通货膨胀通货膨胀/国际收支逆差国际收支逆差c.c.通货膨胀通货膨胀/国际收支顺差国际收支顺差d.d.失业、衰退失业、衰退/国际收支顺差国际收支顺差扩张扩张紧缩紧缩紧缩紧缩扩张扩张紧缩紧缩紧缩紧缩扩张扩张扩张扩张10a.a.横轴：向右：扩张的财政政策横

7、轴：向右：扩张的财政政策a.a.向左：紧缩的财政政策向左：紧缩的财政政策b.b.纵轴：向上：扩张的货币政策纵轴：向上：扩张的货币政策a.a.向下：紧缩的货币政策向下：紧缩的货币政策c.c.IBIB：内部均衡线，左：衰退与失业：内部均衡线，左：衰退与失业a.a.右：通货膨胀右：通货膨胀d.d.EBEB：外部均衡线，上：逆差：外部均衡线，上：逆差a.a.下：顺差下：顺差模型解释模型解释预算增加预算增加货货币币扩扩张张EBIB011政策运用：政策运用：以初始点在以初始点在 A为例为例OAr CBGr G0预算增加预算增加货货币币扩扩张张EBIBABCG123.3.3 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型

8、开放经济均衡模型：无资本流动的情形开放经济均衡模型：无资本流动的情形开放经济均衡模型：考虑资本流动的情形开放经济均衡模型：考虑资本流动的情形131.开放经济均衡模型（无资本流动）开放经济均衡模型（无资本流动）无资本流动的开放经济均衡的含义无资本流动的开放经济均衡的含义均衡模型：均衡模型：IS-LM-CA模型模型14无资本流动的开放经济均衡的含义无资本流动的开放经济均衡的含义1.经济总体均衡是国内商品市场、货币市场和经常账经济总体均衡是国内商品市场、货币市场和经常账户收支同时均衡。户收支同时均衡。2.假定经常账户收支只有贸易收支。假定经常账户收支只有贸易收支。15IS-LM-CA模型模型经常账户

9、平衡曲线：经常账户平衡曲线：CA曲线曲线开放经济中的开放经济中的IS曲线曲线开放经济中的开放经济中的LM曲线曲线开放经济的总体均衡开放经济的总体均衡16经常账户平衡：经常账户平衡：CA曲线曲线1.假定：假定：a)出口量是外国收入和实际汇率（直接标价法）出口量是外国收入和实际汇率（直接标价法）的增函数；进口是本国收入的增函数和实际的增函数；进口是本国收入的增函数和实际汇率的减函数，即：汇率的减函数，即：NX=X(Y*,re)M(Y,re)。其中。其中NX、X、M、re分别表示净分别表示净出口、出口、进口、实际汇率。出口、出口、进口、实际汇率。b)进一步假定：进一步假定：NX=X*-mY。其中，。

10、其中，X*为自为自主性贸易余额，主性贸易余额，m为边际进口倾向。为边际进口倾向。2.问题：问题：在在i和和Y二维空间中，怎样描绘二维空间中，怎样描绘CA曲线？曲线？17开放经济中的开放经济中的CA曲线曲线:经常账户均衡：经常账户均衡：NX=X*-mY=0NX=X*-mY=0iYOCAY018问题问题CA曲线上和曲线外的点各自的含义是曲线上和曲线外的点各自的含义是什么？什么？外国收入增加或实际汇率上升将引起外国收入增加或实际汇率上升将引起CA曲线怎样变动？曲线怎样变动？19CA曲线上和曲线外的点的含义曲线上和曲线外的点的含义iYOoAoBoCNX0NX=0CAY020CA曲线的移动曲线的移动iY

11、OCAY0Y1CA121开放经济中的开放经济中的IS曲线曲线1.国内产品的总需求：国内产品的总需求：AD=C+Ie+G+NX AD表示总需求，可进一步总需求分为国内需表示总需求，可进一步总需求分为国内需求（国内吸收求（国内吸收A=C+Ie+G=A(Y，i)）和）和国外需求（国外需求（NX(Y，X*)）。）。2.产品市场均衡：总需求等于国民收入产品市场均衡：总需求等于国民收入 Y=A(Y，i)+NX(Y，X*)1.问题：问题：请描绘产品市场均衡曲线请描绘产品市场均衡曲线22开放经济中的开放经济中的IS曲线曲线iYOIS23IS曲线上和曲线外的点的含义曲线上和曲线外的点的含义YOiOAOBIS1O

12、COD(I S)(I=S)24问题问题外国收入水平的提高会引起外国收入水平的提高会引起IS曲线怎样的移动曲线怎样的移动？实际汇率的提高会引起？实际汇率的提高会引起IS曲线怎样移动？曲线怎样移动？财政支出增加会导致财政支出增加会导致IS曲线如何移动曲线如何移动?25IS曲线的移动曲线的移动YOiIS1IS2ooAB26货币市场均衡：货币市场均衡：LM曲线曲线符号说明：符号说明：物价水平物价水平P P 名义货币供给名义货币供给 Ms Ms 实际货币需求实际货币需求:假定：假定：a.实际货币需求是收入的增函数，利率的减函数：实际货币需求是收入的增函数，利率的减函数：=f(Y,i)=k Y q i b

13、.名义货币供给是外生的：名义货币供给是外生的：Ms=M问题：问题：推导货币市场均衡方程推导货币市场均衡方程27LM曲线的推导曲线的推导资产市场均衡：资产市场均衡：LM曲线（方程）：曲线（方程）：Ms/P=k Y q i Ms/P=k Y q i i=(k/q)Y i=(k/q)Y(1/Pq)Ms(1/Pq)Ms28LM曲线曲线:资产市场均衡资产市场均衡YiLMO29问题：问题：LM曲线上方、下方和曲线上的点各有什曲线上方、下方和曲线上的点各有什么含义？么含义？货币扩张会推动货币扩张会推动LM曲线怎样移动？曲线怎样移动？30LM曲线外和曲线上的点的含义曲线外和曲线上的点的含义iOYLM1OAOB

14、OCOD(Md/P M/P)(Md/P0，i和和i*分别表分别表示国内利率和国外利率。示国内利率和国外利率。2.问题：问题：在在i和和Y的二维空间中，导出国际收支平衡曲的二维空间中，导出国际收支平衡曲线（线（BP曲线）。曲线）。39国际收支平衡方程：国际收支平衡方程：X(Y*,re)M(Y,re)+K(i-i*)0 即：即：NX(Y,re)+K(i-i*)=0 （1）1.如果资本完全流动的，则（如果资本完全流动的，则（1）变为：）变为：i=i*2.如果资本是不完全流动的，则（如果资本是不完全流动的，则（1）中，）中，i和和Y同向变动。同向变动。40国际收支平衡：国际收支平衡：BP曲线曲线iYi

15、*资本完全流动的情形资本完全流动的情形iY资本不完全流动的情形资本不完全流动的情形41问题问题如果资本完全不流动，如果资本完全不流动，BPBP曲线将怎样退化？曲线将怎样退化？BPBP曲线上和曲线外的点各有什么含义？曲线上和曲线外的点各有什么含义？实际汇率上升和外国收入水平的提高会对实际汇率上升和外国收入水平的提高会对BPBP曲线产生曲线产生什么样的影响？什么样的影响？42BP曲线上与曲线外的点的含义曲线上与曲线外的点的含义iYi*资本完全流动的情形资本完全流动的情形iY资本不完全流动的情形资本不完全流动的情形oAoBoCOBOOAC国际收支盈余国际收支盈余国际收支赤字国际收支赤字国际收支盈余国

16、际收支盈余国际收支赤字国际收支赤字43经济均衡：内部与外部同时均衡经济均衡：内部与外部同时均衡ISLMBP模型EiY资本不完全流动的情形资本不完全流动的情形iYi*资本完全流动的情形资本完全流动的情形ISLMBPISBPLME44内部均衡但外部不均衡的情形内部均衡但外部不均衡的情形ISLMBP模型iYi*资本完全流动的情形资本完全流动的情形ISLMBPEdiY资本不完全流动的情形资本不完全流动的情形ISBPLMEd问题：问题：此时将如何调节？此时将如何调节？45关于蒙代尔弗莱明模型的一些说明关于蒙代尔弗莱明模型的一些说明1.模型关于资本完全不流动和完全流动都是理想的假模型关于资本完全不流动和完

17、全流动都是理想的假设，特别是对资本完全流动的假设更是如此。设，特别是对资本完全流动的假设更是如此。2.模型假定国际资本流动完全由本国利率与外国利率模型假定国际资本流动完全由本国利率与外国利率的差异决定，没有考虑其他影响资本流动的因素。的差异决定，没有考虑其他影响资本流动的因素。3.没有考虑价格的调整、潜在生产能力等因素。没有考虑价格的调整、潜在生产能力等因素。4.模型适合作为需求管理的分析工具。模型适合作为需求管理的分析工具。463.3.4 货币与财政政策的有效性分析货币与财政政策的有效性分析1.固定汇率制度下的政策效应固定汇率制度下的政策效应2.浮动汇率制度下的政策效应浮动汇率制度下的政策效

18、应471.固定汇率制度下的政策效应固定汇率制度下的政策效应1.无资本流动的情形无资本流动的情形2.资本完全流动的情形资本完全流动的情形3.资本不完全流动的情形资本不完全流动的情形48无资本流动的情形下的货币政策效应分析无资本流动的情形下的货币政策效应分析iYOISLMCAELM1E149货币供给一次性增长的效应：货币供给一次性增长的效应：短期内，利率下降，收入增加，国际收支恶化。短期内，利率下降，收入增加，国际收支恶化。固定汇率下的调节机制会导致收入、利率和国际收支恢复固定汇率下的调节机制会导致收入、利率和国际收支恢复原状。原状。50无资本流动的情形下的财政政策效应分析无资本流动的情形下的财政

19、政策效应分析iYOISLMCAEIS1E1LM1E251财政支出增加的效应：财政支出增加的效应：短期内利率上升，收入增加，国际收支恶化。短期内利率上升，收入增加，国际收支恶化。固定汇率下的调节机制会导致货币供给减少、固定汇率下的调节机制会导致货币供给减少、利率上利率上升，收入和国际收支恢复原状。升，收入和国际收支恢复原状。52资本不完全流动的情形下的货币政策效应分析资本不完全流动的情形下的货币政策效应分析LM1E1iYOISLMEBP53货币供给一次性增长的效应：货币供给一次性增长的效应：短期内，利率下降，收入增加，国际收支恶化。短期内，利率下降，收入增加，国际收支恶化。固定汇率下的调节机制会

20、导致收入、利率和国际收支恢固定汇率下的调节机制会导致收入、利率和国际收支恢复原状。复原状。54资本不完全流动的情形下的财政政策效应分析资本不完全流动的情形下的财政政策效应分析iYOISLMEBPiYOISLMEBPiYOIS1E1LM1E255资本不完全流动的情形下的财政政策效应分析资本不完全流动的情形下的财政政策效应分析iYOISLMEBPIS1E1LM1E256资本不完全流动情形下的财政支出增加的效应：资本不完全流动情形下的财政支出增加的效应：BPBP曲线的斜率小于曲线的斜率小于LMLM的斜率时：的斜率时：短期内，利率升高，收入增加、国际收支顺差。短期内，利率升高，收入增加、国际收支顺差。

21、固定汇率下的调节机制会导致利率恢复性下降、收入进一固定汇率下的调节机制会导致利率恢复性下降、收入进一步增加、国际收支恢复平衡。步增加、国际收支恢复平衡。BPBP曲线的斜率大于曲线的斜率大于LMLM的斜率时：的斜率时：短期内，利率上升，收入增加、国际收支恶化。短期内，利率上升，收入增加、国际收支恶化。固定汇率下的调节机制会导致利率上升、收入恢复性下降固定汇率下的调节机制会导致利率上升、收入恢复性下降和国际收支恢复原状。和国际收支恢复原状。57资本完全流动的情形下的货币政策效应分析资本完全流动的情形下的货币政策效应分析iYOISLMEBPLM1国际资金的国际资金的迅速流动会迅速流动会快速将货币快速

22、将货币供给推致原供给推致原来的水平，来的水平，货币政策在货币政策在短期内也难短期内也难以发挥作用以发挥作用58资本完全流动的情形下的财政政策效应分析资本完全流动的情形下的财政政策效应分析iYOISLMEBP由于国际资由于国际资金迅速流动，金迅速流动，财政扩张必财政扩张必然伴随货币然伴随货币供给增加以供给增加以维持利率不维持利率不变，从而收变，从而收入增长入增长LM1E1IS1A59固定汇率制度下的政策效应固定汇率制度下的政策效应小结：小结：固定汇率下，资本不流动，则货币政策和财政都对固定汇率下，资本不流动，则货币政策和财政都对增加收入没有长期效应。增加收入没有长期效应。固定汇率下，资本不完全流

23、动，货币政策可以短期固定汇率下，资本不完全流动，货币政策可以短期内增加收入，但无长期效应；财政政策则有效。内增加收入，但无长期效应；财政政策则有效。在固定汇率和资本完全流动的情况下，货币政策完在固定汇率和资本完全流动的情况下，货币政策完全无效，财政政策可以影响收入。全无效，财政政策可以影响收入。602.浮动汇率制度下的政策效应浮动汇率制度下的政策效应1.无资本流动的情形无资本流动的情形2.资本不完全流动的情形资本不完全流动的情形3.资本完全流动的情形资本完全流动的情形61无资本流动的情形下的货币政策效应分析无资本流动的情形下的货币政策效应分析iYOISLMCAELM1AE1IS1CA162无资

24、本流动情形下的货币供给一次性增长的效应：无资本流动情形下的货币供给一次性增长的效应：短期内，利率下降，收入增加，国际收支恶化。短期内，利率下降，收入增加，国际收支恶化。国际收支恶化会导致本国货币贬值，进一步导致收入增国际收支恶化会导致本国货币贬值，进一步导致收入增加、利率利率恢复性上升，国际收支恢复平衡。加、利率利率恢复性上升，国际收支恢复平衡。63无资本流动的情形下的财政政策效应分析无资本流动的情形下的财政政策效应分析iYOISLMCAEE1IS1CA1IS*A64无资本流动情形下的财政支出增加的效应：无资本流动情形下的财政支出增加的效应：短期内，利率上升，收入增加，国际收支恶化短期内，利率

25、上升，收入增加，国际收支恶化国际收支恶化会导致本国货币贬值，进一步导致收入国际收支恶化会导致本国货币贬值，进一步导致收入和利率上升、国际收支恢复平衡。和利率上升、国际收支恢复平衡。65资本不完全流动的情形下的货币政策效应分析资本不完全流动的情形下的货币政策效应分析iYOLM1AE1IS1BP1ISLMEBPiYO66资本不完全流动情形下货币供给一次性增长的效应：资本不完全流动情形下货币供给一次性增长的效应：短期内，利率下降，收入增加，国际收支恶化。短期内，利率下降，收入增加，国际收支恶化。国际收支恶化会导致本币贬值，进一步导致出口增加、进国际收支恶化会导致本币贬值，进一步导致出口增加、进口减少

26、，从而收入增加、国际收支恢复平衡。口减少，从而收入增加、国际收支恢复平衡。67资本不完全流动的情形下的财政政策效应分析资本不完全流动的情形下的财政政策效应分析iYOISLMEBPIS*AE1IS1BP168资本不完全流动的情形下的财政政策效应分析资本不完全流动的情形下的财政政策效应分析iYOISLMEBPIS*ABP1E1IS169 资本不完全流动情形下的财政支出增加的效应：资本不完全流动情形下的财政支出增加的效应：BPBP曲线的斜率小余曲线的斜率小余LMLM的斜率时：的斜率时：短期内，利率升高，收入增加、国际收支顺差。短期内，利率升高，收入增加、国际收支顺差。国际收支顺差导致本币升值，进一步

27、收入和利率恢复性下降，国际国际收支顺差导致本币升值，进一步收入和利率恢复性下降，国际收支恢复平衡。收支恢复平衡。BPBP曲线的斜率大于曲线的斜率大于LMLM的斜率时：的斜率时：短期内，利率上升，收入增加、国际收支恶化。短期内，利率上升，收入增加、国际收支恶化。国际收支恶化会导致本币贬值，进一步导致利率和收入增加，国际国际收支恶化会导致本币贬值，进一步导致利率和收入增加，国际收支恢复平衡。收支恢复平衡。70资本完全流动的情形下的货币政策效应分析资本完全流动的情形下的货币政策效应分析iYOISLMEBP国际资金的国际资金的迅速流动会迅速流动会快速将本币快速将本币快速贬值，快速贬值，从而推导从而推导

28、ISIS曲线右移。曲线右移。E1IS1LM1A71资本完全流动情形下的货币供给一次性增长的效应：资本完全流动情形下的货币供给一次性增长的效应：本币贬值、收入上升、对利率无影响。本币贬值、收入上升、对利率无影响。72资本完全流动的情形下的财政政策效应分析资本完全流动的情形下的财政政策效应分析iYOISLMEBP由于国际资由于国际资金的迅速流金的迅速流动，财政的动，财政的扩张造成利扩张造成利率上升，会率上升，会立刻导致资立刻导致资本流入，进本流入，进而本币升值，而本币升值，将将ISIS曲线推曲线推回原处。回原处。IS173 资本完全流动情形下的财政支出扩张的效应：资本完全流动情形下的财政支出扩张的效应：对利率和收入水平无影响，但本币贬值，对净出口产生完全对利率和收入水平无影响，但本币贬值，对净出口产生完全的挤出效应。财政政策完全无效。的挤出效应。财政政策完全无效。74浮动汇率制度下的政策效应浮动汇率制度下的政策效应小结：小结：浮动汇率下，货币政策对收入增长有效。浮动汇率下，货币政策对收入增长有效。在浮动汇率和资本完全流动的情况下，财政政策完在浮动汇率和资本完全流动的情况下，财政政策完全无效，在资本不流动和不完全流动的情况下对收全无效，在资本不流动和不完全流动的情况下对收入增长有效。入增长有效。75