5号重燃料油项目经济评价

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1、5号重燃料油项目经济评价基本假设及基础参数选取1、所有基础数据均以近期物价水平为基础，项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑5号重燃料油相对价格变化，同时，假设当年5号重燃料油产量等于当年产品销售量。2、根据方法与参数以及国家产业发展政策和资金时间价值等因素确定：缴纳企业所得税后财务基准收益率按ic=12.0%计算。3、根据方法与参数确定项目资产负债率（LOAR）合理区间为40.0%-60.0%；利息备付率（ICR）的最低可接受值为3.0，偿债备付率（DSCR）的最低可接受值为1.5。4、项目计算期的确定，该项目计划建设期6 个月，根据主要设备的使用寿命和5号重燃料油的技术寿命期，该项目经济寿

2、命期按15年计算，项目自投入经营至达纲年段系投产期，经营能力为设计能力的30.0%90.0%；项目达纲期即是项目正常经营期，经营能力达到设计能力的100.0%。5、该项目应缴纳税金及附加包括：增值税、城市建设维护税和教育费附加，其纳税税率按国家现行纳税规定的标准执行。6、根据中华人民共和国企业所得税法，该项目企业所得税税率为25.0%，法定盈余公积金按净利润（NP）的10.0%计取。营业收入估算该项目效益界定为运营期所产生的各项收益，并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性原则，根据经济评价的计价要求，结合5号重燃料油行业目前国内（国际）市场平均经营价格和国内外现状及未来5号重燃料油

3、需求发展趋势预测，按照卖方提供的现行市场价作为基期价格，项目建成达纲后，形成年生产5号重燃料油600000件的能力，各年生产纲领是根据人员配备及装备生产能力水平并参考市场价格预测情况确定，同时，把产量和销售量视为一致，按上述确定的方案计算，该项目达纲年预计每年可实现营业收入11754.0 万元；详见营业收入税金及附加和增值税估算表所示。营业收入税金及附加和增值税估算表单位：万元达纲年增值税根据中华人民共和国增值税暂行条例（国务院令第538号）的规定和关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知（财政部、税务总局财税【2008】170号），该项目原辅材料和燃料动力的进项税，除自来水的进项税率为13.

4、0%以外其他均为17.0%，项目产成品销项税率为17.0%；根据谨慎财务测算，该项目达纲年应缴纳增值税计算如下：达纲年应缴增值税=销项税额-进项税额=922.6 万元。综合总成本估算1、燃料及动力费：该项目燃料及动力费参照类似项目并结合实际情况估算，该项目达纲年外购电力的增值税税率为17.0%，外购水的增值税税率为13.0%。2、原辅材料费：该项目原辅材料费，按达纲年产品单位消耗定额和市场采购单价为基数时行测算。3、工资及福利费：该项目劳动定员为100 人，福利费按工资总额的14.0%提取。4、修理费用：修理费按照固定资产原值（扣除所含的建设期借款利息）的0.5%计取。5、折旧费：固定资产按平

5、均年限法计提折旧摊入成本，按固定资产的不同类别分别计算，固定资产的净残值率按5.0%计算，其中：房屋、建筑物折旧年限按照20年、固定资产残值按照10.0%计算；机器设备折旧年限按照15年、固定资产残值按照5.0%计算；安装工程费按15年折旧。6、摊销费：无形资产和其他资产按照平均年限法计算摊销费，不计残值，其中无形资产和其他资产摊销年限如下：该项目无形资产为土地使用权费，按10年平均摊入成本费用；递延资产按8年平均摊销计入总成本费用中；属于固定资产的其他费用折旧年限按照10年计算，不计固定资产残值。7、利息支出：主要包括建设投资在经营期间发生的长期借款利息、流动资金短期借款利息和其他短期借款利

6、息。8、工程建设其他费用：其它费用主要包括其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用；其中其他制造费用按照固定资产原值（扣除所含的建设期借款利息）的3.0%计取，其他管理费用按照工资及福利费总额的0.1倍计取，其他营业费用按照营业收入的3.0%计取。9、综合总成本估算：该项目年总成本（TC）的估算是以产品的综合总成本为基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达纲年经营能力计算，该项目总成本费用7128.9 万元，其中：可变成本5404.3 万元，固定成本1724.6 万元，经营成本6767.5 万元；详见综合总成本费用估算表所示。综合总成本费用估算表单位：万元营业税金及附加营业税

7、金及附加反映xxx有限公司经营主要业务应负担的营业税、消费税、城市维护建设税、资源税和教育费附加等；城市维护建设税和教育费附加属于附加税，根据中华人民共和国城市建设维护税暂行条例和征收教育费附加的暂行规定，该项目城市建设维护税和教育费附加是按企业当期实际缴纳的增值税、消费税和营业税三税相加的税额为计征依据，执行国家现行的一定纳税税率规定计算；根据谨慎财务测算，该项目达纲年应纳营业税金及附加75.8 万元。利润总额及所得税根据国家有关税收政策规定，该项目达纲年利润总额：利润总额=营业收入-综合总成本-销售税金及附加+补贴收入=4549.3 （万元）。根据第十届全国人民代表大会第五次会议通过的中华

8、人民共和国企业所得税法，项目所得税税率按25.0%计征，根据规定该项目应缴纳企业所得税，达纲年应纳所得税为：企业所得税=应纳税所得额税率=4549.3 25.0%=1137.3 （万元）。年利润及利润分配该项目达纲年可实现利润总额4549.3 万元，缴纳企业所得税1137.3 万元，其正常经营年份净利润：净利润=利润总额-所得税=4549.3 -1137.3 =3412.0 （万元）。所得税后利润提取10.0%的法定盈余公积金，其余部分为企业可分配利润；根据利润与利润分配表可以计算出以下经济指标。1、达纲年投资利润率=62.6%。2、达纲年投资利税率=76.4%。3、达纲年资本金净利润率（RO

9、E）=92.6%。4、达纲年投资回报率=47.0%。以上指标表明，该项目的投资利润率、投资利税率均高于同行业的平均水平，说明该项目的经济效益较好，随着经济效益的产生和盈余资金的增加，企业的清偿能力将会逐年增强。根据经济测算，该项目投产后，达纲年实现营业收入11754.0 万元，总成本费用7128.9 万元，营业税金及附加75.8 万元，利润总额4549.3 万元，所得税1137.3 万元，年净利润3412.0 万元；详见利润与利润分配表所示。利润与利润分配表单位：万元项目盈利能力分析根据项目资金成本并考虑到一定风险系数，确定折现率为ic=12.0%，同时也作为对项目内部收益率指标的判据（基准收

10、益率）；本报告编制了项目投资现金流量表，假定全部投资均为xxx有限公司计划自筹资金（资本金EC）进行现金流量分析，根据该表可计算出以下经济评价指标。（一）财务内部收益率（FIRR）按照方法与参数的规定，项目财务内部收益率（FIRR）系指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为零时的折现率，其表达式为：财务内部收益率（FIRR）=28.6%该项目全部投资财务内部收益率（FIRR）28.6%，高于行业基准内部收益率（ic=12.0%），表明该项目对所占用资金的回收能力要大于5号重燃料油行业占用资金的平均水平，投资使用效率较高。（二）财务净现值（所得税后）按照方法与参数的规定，所得税后财务净现值（

11、FNPV）系指项目按设定的折现率（一般采用基准收益率ic=12.0%），计算项目经营期内各年现金流量的现值之和，其表达式为：财务净现值（FNPV）=13427.7 （万元）。以上计算结果表明，投资项目的盈利能力高于行业基准水平，项目投资所得税后的全部财务内部收益率（FIRR）28.6%，财务净现值（ic=12.0%）为13427.7 万元；财务内部收益率（FIRR）均大于行业基准收益率和银行借款利率，说明该项目具有较强的盈利能力，在财务上是可以接受的。（三）全部投资回收期（Pt）全部投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是财务上投资回收能力的主要静态指标；全部投资回收期=（累计

12、现金流量开始出现正值年份数）-1+上年累计现金净流量的绝对值/当年净现金流量，投资回收期计算公式如下：全部投资回收期（Pt）=2.8 年（含建设期6 个月）。该项目全部投资回收期为2.8 年，要小于行业基准投资回收期，说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平，这表明项目的投资能够及时回收，盈利能力较强，故投资风险性相对较小。（四）总投资收益率（ROI）按照方法与参数规定，总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平，系指项目达到设计能力后达纲年的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资的比率，其计算公式如下：总投资收益率（ROI）=63.8%。（五）资本金净利润率（ROE）

13、按照方法与参数规定，资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后达纲年净利润或运营期内年净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率，其计算公式如下：资本金净利润率（ROE）=92.6%。测算结果表明，上述两个指标均高于同行业平均利润率，说明该项目的获利能力要好于国内同行业平均水平；详见全部投资财务现金流量表所示。全部投资财务现金流量表单位：万元财务生存能力分析根据财务计划现金流量表可以看出，项目计算期内各年经营活动所产生的现金流入大于现金流出，从经营活动、投资活动和筹资活动全部现金流量来看，计算期内各年累计盈余资金都大于零，运营期不需要增加维持运营所需投资，说明该项目

14、有足够的净现金流量维持正常生产运营活动，而且，累计盈余资金逐年增加，项目的现金流量状况较好；因此，该项目具备较强的财务盈力能力。不确定性分析（一）盈亏平衡分析当项目生产的全部产品营业收入等于全部费用支出时，说明企业达到了盈亏平衡状态，此时的生产能力利用率或产量称为盈亏平衡点；盈亏平衡点的高低表明项目承担风险的大小，为说明项目经营风险的大小，按照项目投产后的达纲年计算，采用生产能力利用率表示5号重燃料油盈亏平衡点（BEP），其计算公式如下：盈亏平衡点（BEP）=27.5%。计算结果显示，项目达到设计生产能力年限以生产能力利用率表示的盈亏平衡点27.5%，也就是说该项目经营能力达到设计能力的27.

15、5%时即可保本，当经营负荷达到设计能力的27.5%时，该项目生产经营处于盈亏平衡状态，企业既不亏损也无盈利，盈亏平衡数据表明该项目具有较强的抗风险能力，或称经营风险性较小，经营安全度较高；详见项目盈亏平衡分析一览表所示。项目盈亏平衡分析一览表单位：万元当经营负荷达到设计能力的27.5%时，该项目生产经营处于盈亏平衡状态，企业既不亏损也无盈利，盈亏平衡数据表明该项目具有较强的抗风险能力，或称经营风险性较小，经营安全度较高，盈亏平衡图如下图所示。盈亏平衡分析图单位：万元（二）敏感性分析敏感性分析采用单因素分析法，估算单个因素的变化对项目效益的影响；各单因素的变化对项目投资所得税后财务内部收益率（F

16、IRR）的影响可以看出，固定资产投资及负荷的变化对该项目收益的影响较小，而销售价格和经营成本的变化对财务内部收益率（FIRR）的影响较大，但在销售价格及原材料价格分别降低10.0%或提高10.0%的不利因素影响下，项目的财务内部收益率（FIRR）都高于设定的行业基准财务内部收益率（FIRR）（ic=12.0%）和借款利率，说明该项目具有较强的抗风险能力，从财务经济角度分析是完全可行的；详见单因素敏感性分析表所示。单因素敏感性分析表单位：万元偿债能力分析该项目建设期计划借款2351.0 万元，建设期发生的财务费用由计划自筹资金支付；经营期每年支付的财务费用，除项目投产年收入无法满足外，其余各年支

17、付财务费用后还有资金节余，因此，从盈利能力来看该项目具有较强的清偿能力。（一）债务资金偿还计划按照“等额还本，利息照付”模式偿还建设投资借款计算，该项目在预设的10 年还款期内（不含建设期），借款偿还资金来源主要是项目经营期税后利润及固定资产折旧及摊销费两部分；投产后达纲年利息备付率（ICR）最低为38.5 ，以后逐年提高，达纲年偿债备付率（DSCR）最低为10.4 ，以后逐年提高，因此，该项目具有较强的资金偿债能力。（二）利息备付率（ICR）测算按照方法与参数的规定，利息备付率（ICR）系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映出项目

18、偿还债务利息的保障程度，利息备付率（ICR）计算公式如下：利息备付率（ICR）=38.5 。其中：EBIT息税前利润，PI计入总成本费用的应付利息；按照约定的还款方式对项目计算表明，该项目实施后各年的利息备付率（ICR）均高于利息备付率（ICR）的最低可接受值，说明该项目建成正常运营后利息偿付的保障程度较高。（三）偿债备付率（DSCR）测算按照方法与参数的规定，偿债备付率（DSCR）系指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本金和利息的保障程度，偿债备付率（DSCR）计算公式如下：偿债备付率（DSCR）=1

19、0.4 。其中：EBITDA息税前利润加折旧和摊销，TAX企业所得税，PD当年偿还借款本金和利息的金额之和；根据约定的还款方式对该项目的计算表明，在项目实施后各年的偿债率均高于偿债备付率（DSCR）的最低可接受值，说明项目建成后可用于还本付息的资金保障程度较高。（四）资产负债率（LOAR）测算按照方法与参数的规定，资产负债率（LOAR）系指各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率，根据预测，该项目正常年份的资产负债率介于10.0%58.0%之间，小于资产负债率合理区间35.0%65.0%之间；项目计算期内达纲后资产负债率逐年降低，企业的偿债能力较强；项目计算期内流动比率和速动比率逐年提高

20、，企业具有较好的流动负债偿还能力，因此，该项目财务收益状况预期较好。经济评价结论1、根据谨慎财务测算，该项目总投资7261.6 万元，其中：新增建设投资4097.9 万元，流动资金3051.0 万元；项目达纲后每年营业收入11754.0 万元，总成本费用7128.9 万元，营业税金及附加75.8 万元，利润总额4549.3 万元，全部投资财务内部收益率（FIRR）28.6%，高于设定的基准收益率（ic=12.0%2、从以上数据分析可以看出：该项目具有较强的财务盈利能力，其内部收益率、投资利润率、投资利税率均高于同行业基准值，投资回收期低于基准回收期。3、从不确定性分析看，项目具有较强的适应能力

21、和抗风险能力；经过分析论证，该项目投资设计合理、经济效益良好；综上所述，该项目从经济效益指标上评价是完全可行的。经济评价主要指标为了便于阅读，本报告将主要经济评价指标进行了汇总，详见项目主要经济评价指标一览表所示。项目主要经济评价指标一览表单位：万元国民经济评价国民经济评价是按照资源合理配制的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析、计算项目对国民经济的净贡献，从而评价项目的经济合理性。本章根据建设项目经济评价方法与参数（第三版）之规定，在财务评价的基础上，剔除在财务评价中已计算为效益或费用的转移支付，增加财务评价中未反映的间接效益

22、和间接费用，然后用货物影子价格、影子工资、影子汇率等代替财务价格及费用，对营业收入、固定资产投资、流动资金、经营成本等进行调整，并以此为基础计算项目的国民经济的各项评价指标。分析方法及依据该项目除了上述的经济效益外更主要的是形成社会效益和国民经济效益，因此，该项目要从社会效益以及项目对当地经济发展的促进带动作用等方面进行了国民经济效益分析。（一）评价方法该项目采用“费用效益”分析法，遵循费用、效益范围对应一致的原则和“有”、“无”比较法原则，在财务评价的基础上进行国民经济评价。（二）评价依据与有关规定建设项目经济评价方法与参数（第三版）、建设项目经济评价参数研究、投资项目可行性研究报告研究指南

23、、投资项目经济咨询评估指南；国家现行的有关经济法规和文件；评价期内费用、效益价格不变的原则；评价期末固定资产余值以负值形式计入成本中。评价采用的基本参数（一）社会折现率社会折现率是建设项目国民经济评价中衡量经济内部收益率的基准值，也是计算项目经济净现值的折现率，是建设项目可行性的主要判别依据，该项目社会折现率取ic=12.0%。（二）项目计算期该项目评价年限按15年计算（其中：建设期6 个月）。（三）影子价格及通用参数选取1、燃料动力按当地影子价格调整（水价影子价格换算系数1.2 ；电价影子价格换算系数1.2）。2、影子工资换算系数取1.0 。3、建筑工程费用影子价格换算系数取1.1 。4、设

24、备影子价格换算系数取1.0 。5、社会折现率为ic=12.0%。费用效益识别与估算（一）费用分析该项目主要费用包括：原辅材料成本、人员工资、修理费以及管理费等其他费用，在财务评价数据的基础上进行分析计算（具体数据见财务评价表）。（二）效益分析该项目的效益除了财务评价的收益外还具有巨大的社会效益，项目实施后可带动第三产业等相关产业发展，提供更多的就业机会，增加xx市xx县国民经济收入。5号重燃料油行业关联带动能力强，该项目实施后将间接带动服务业、交通运输业等相关产业发展，可以加快地方产业结构调整，优化产业结构。调整要求按照国民经济评价要求，对项目投入物和产出物应采用影子价格进行测算，剔除转移交付

25、资金，因此，应将估算投资调整成经济费用。1、转移支付调整将各项税金、国内借款利息作为转移支付，不再作为项目的支出。2、外部效益和外部费用计算将未涉及的外部效益和外部费用计算入项目的经济和社会效益及费用当中。3、建设投资调整将项目建设投资进行调整，其中的税金、建设期借款利息、涨价预备费作为转移支付从支出中剔除，其余的费用影子系数，对建筑工程投资进行调整。4、年运营费用的调整对人员工资及福利进行调整，调整后的人员工资及福利为773.9 万元；对原辅材料及动力成本用影子价格进行调整，维修费、管理费等其他运营费用不做调整。5、效益调整将财务评价中的收入用产出物的影子价格进行调整，加入项目的外部效益。效

26、益费用范围调整（一）转移支付处理该项目向国家交纳的税金及附加和建设期支付的国内银行借款利息，由于并不发生实际资源的增加和耗用，均属于国民经济内部的“转移支付”，在国民经济评价中予以剔除。（二）间接效益和间接费用1、该项目形成农贸市场，随着人才流动、技术推广和扩散，整个社会都将收益，另外，项目的建成将缓解当地农产品卖难的问题，增加农民收入，这些在影子价格中没有得到反映，理应计为项目的间接效益，但由于计量困难，只能作定性描述。2、该项目无明显的间接费用。效益费用数值调整（一）固定资产投资调整1、建筑工程费用调整：按影子价格换算系数1.1对财务评价的建筑工程费用进行调整，由711.3 万元调到782

27、.4万元。2、设备购置费调整：设备影子价格换算系数为1.0 ，运费所占比重较小，没有进行调整；则设备购置费仍为3149.1 万元。3、安装工程费用无需调整，仍为94.4 万元。4、其他费用的调整：该项目土地按市场价格，虽然超过原作为自然用地的价值，但相当于这块土地当时的机会成本，土地不作调价。另外，建设期支付的国内银行借款利息，属于国民经济内部的“转移支付”，予以剔除，所以，其他费用减少112.7 万元，由82.5 万元调整为-30.2 万元。综上所述，固定资产投资由4210.6 万元调到3995.7万元，即：782.4+3149.1 +94.4 +-30.2 =3995.7 （万元）。详见固

28、定资产投资调整一览表所示。固定资产投资调整一览表单位：万元（二）流动资金调整用影子价格调价，流动资金值会随主要动力的调价（升高）而上调，而流动资金所占资金比重很小，除按影子价格调整主要动力的价格引起流动资金的变动外，不再另外调整流动资金。流动资金由3051.0 万元变为3061.2 万元。详见流动资金调整一览表所示。流动资金调整一览表单位：万元（三）营业收入调整本项目主要铺面租金参考当地价格变化的趋势调价。xx市xx县铺面租金一直呈较大上升趋势，根据保守原则，本章租金的影子价格换算系数取1.2，具体调整详见营业收入调整一览表所示。营业收入调整一览表单位：万元因此，该达产年营业收入由财务评价的1

29、1754.0 万元调整为14104.8 万元。（四）经营成本调整1、各主要动力按当地影子价格调整，水费为0.7 1.2=0.8 （万元），电费为50.7 1.2=60.8 （万元）。达产年动力费用由财务评价的52.7万元调整为62.9 万元，增加10.2 2、影子工资换算系数取1.0 ，所以职工工资及福利费仍为773.9 万元。所以达产年每年经营费用由财务评价的6767.5 万元调整为6777.7 万元，即：6767.5 +10.2 =6777.7 （万元）。详见经营成本调整一览表所示。经营成本调整一览表单位：万元国民经济效益费用流量表该项目国民经济效益费用流量表，详见投资项目国民经济费用效益

30、流量表所示。投资项目国民经济费用效益流量表单位：万元国民经济评价指标及结论根据规范要求，在该项目的国民经济效益评价中，以经济内部收益率、经济净现值作为主要评价指标。（一）经济内部收益率经济内部收益率（EIRR）是项目计算期内各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现率，经计算该项目经济内部收益率（EIRR）为24.6%，高于设定的基准社会折现率ic=12.0%。（二）经济净现值经济净现值（ENPV）是指用社会折现率将项目计算期内各年净效益流量折算到项目建设期初的现值之和，按社会折现率ic=12.0%计算，该项目经济净现值为11547.8 万元，大于零。（三）综合评价结论1、本章在财务评价的基础上，剔除在财务评价中已计算为效益或费用的转移支付，增加财务评价中未反映的间接效益和间接费用，然后用货物影子价格、影子工资、影子汇率等代替财务价格及费用，对营业收入、固定资产投资、流动资金、经营成本等进行调整，并以此为基础计算项目的国民经济评价指标。2、根据以上各节的计算分析，经济内部收益率和经济净现值显示，该项目经济内部收益率为24.6%，全部投资经济净现值为11547.8 万元，从国民经济收益率来看，大于基准经济收益率ic=12.0%的要求；从国民经济的角度衡量，该项目的经济效益是完全可行的。