投资项目的经济效益评价方法

《投资项目的经济效益评价方法》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资项目的经济效益评价方法（59页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、项 目 经 济 评 价 概 论1 时 间 型 评 价 指 标2 价 值 型 评 价 指 标3 效 率 型 评 价 指 标4 第 五 章投 资 项 目 的 经 济 效 益 评 价 方 法 本 章 重 点 与 难 点v项 目 经 济 评 价 概 念v项 目 经 济 评 价 工 具 的 使 用 时 间 型 评 价 指 标 价 值 型 评 价 指 标 效 率 型 评 价 指 标难 点重 点v项 目 经 济 评 价 工 具 的 区 别 、 计 算 方 法 、 适 用 条 件 及 应 用v内 部 收 益 率 指 标 的 唯 一 性 问 题 5.1 .1项 目 经 济 评 价1、 项 目 是 什 么 ？ 基

2、 本 的 投 资 单 位 钱 生 钱 的 “ 黑 匣 子 ”100￥ 二 年 后 150￥3、 经 济 效 果 评 价 关 注 什 么 ？经 济 性风 险 性2、 投 资 决 策 的 实 质对 未 来 的 投 资 收 益 和 投 资 风 险 进 行 权 衡 v 投 资 项 目 经 济 评 价 的 概 念 在 对 影 响 项 目 的 各 项 技 术 经 济 因 素 预 测 、 分 析 和 计 算的 基 础 上 ， 评 价 投 资 项 目 的 直 接 经 济 效 益 和 间 接 经 济 效 益， 为 投 资 决 策 提 供 依 据 的 活 动 。v 投 资 项 目 经 济 效 益 评 价 的 分

3、类1 按 评 价 角 度 、 目 标 及 费 用 与 效 益 识 别 方 法 的 不 同 分 类 财 务 评 价 国 民 经 济 评 价2 按 所 处 的 时 间 阶 段 分 类 投 资 前 期 评 价 投 资 期 评 价 投 资 运 行 期 评 价 5.1 .1项 目 经 济 评 价 v投 资 项 目 评 价 指 标 指 标 名 用 于 描 述 不 同 的 维 度 指 标 值 用 于 判 别 项 目 是 否 可 行v投 资 项 目 评 价 指 标 的 动 态 和 静 态 是 否 考 虑 资 金 的 时 间 价 值 动 态 的 指 标 计 算 复 杂 ， 但 较 为 符 合 客 观 规 律 静

4、 态 的 指 标 计 算 简 单 ， 但 直 观 性 好v如 何 选 用 指 标 多 个 角 度 考 虑 同 一 问 题 动 态 优 先 效 率 型评价指标 价 值 型兼 顾 经 济 性 与 风 险 性内 部 收 益 率净 现 值 指 数投 资 收 益 率外 部 收 益 率费 用 现 值 净 年 值费 用 年 值(特 例 ) (特 例 )净 现 值 等 效等 效静 态 与 动 态 投 资 回 收 期图 5-1 评 价 指 标 的 类 型 和 关 系 树5.1.1项 目 经 济 评 价 指 标 定 义计 算 方 法经 济 含 义评 价 准 则 学 习 重 点5.1.2项 目 经 济 评 价 指

5、标 指 标 间 的 关 系5.1.2项 目 经 济 评 价 指 标 v 单 方 案 投 资 经 济 效 益 的 评 价 ；v 多 方 案 投 资 经 济 效 益 的 评 价 ；5.1.2项 目 经 济 评 价 指 标评 价 指 标 的 选 择 净 现 值 、 内 部 收 益 率 、 投 资 回 收 期 是 最 常 用 的 项 目 经济 评 价 指 标 ； 其 中 ， 净 现 值 是 首 选 评 价 指 标 ， 并 常 用 来 检验 其 他 评 价 指 标 。 5.2.1投 资 回 收 期定 义 ： 从 项 目 投 建 之 日 起 ， 用 项 目 各 年 的 净 收 入 将 全 部 投资 收 回

6、 所 需 要 的 期 限 。 1、 静 态 投 资 回 收 期 （ Tp） 的 计 算5.2.1投 资 回 收 期或 者 ： 投 资 K 0， K 1， K 2 建 设 期 ）（ RKTP 01 01 1p pT Tt ti iR K R P127 例 5-1，T P在 建 设 项 目 经 济 评 价 方 法 与 参 数 (第 三 版 )标 做 Pt0 1 2 2P K K KT R 条 件 ： 投 资 K0是 一 次 性 的 ， 各 年 净 收 益 Rt相 同 。(1)直 接 计 算 法 ： 1、 静 态 投 资 回 收 期 （ Tp） 的 计 算5.2.1投 资 回 收 期(2)累 计 计

7、 算 法 ： 80-6-10-12-8 NCFt 8642-4-8NCFt 543210t Tp=4年 例 题 5-1 Tp=4-1+|-4|/6=3.667年 102-4-8-12-8NCFt 8644-4-8NCFt 543210t 例 题 5-2 动 态 ： t=0Tp* (CI-CO)t(1+i0)-t=0第 T年 的 净 现 金 流 量 现 值Tp* = T 1 + 第 (T 1)年 的 累 计 净 现 金 流 量 现 值 的 绝 对 值符 号 意 义 ：Tp* 动 态 投 资 回 收 期 T 累 积 净 现 金 流 量 现 值 开 始 出 现 正 值 年 份 数 P130 例 题

8、5 42、 动 态 投 资 回 收 期 （ Tp*） 的 计 算5.2.1投 资 回 收 期 特 点 ：缺 点 ：投 资 回 收 期 指 标 的 特 点5.2.1投 资 回 收 期 5.2.1投 资 回 收 期1、 确 定 基 准 投 资 回 收 期 Tb2、 判 别 准 则 ： Tp Tb ， 可 以 考 虑 接 受 Tp Tb， 拒 绝投 资 回 收 期 评 价 工 具 的 使 用 5.2.2追 加 投 资 回 收 期 (T) 方 案 比 方 案 所 多 追 加 的 投 资 ( K= K2-K1)用 方 案所 节 约 的 经 营 费 用 (年 经 营 成 本 节 约 额 C=C1-C2)或

9、 年 净 收益 增 加 额 ( R=R2-R1)来 补 偿 时 所 需 要 的 时 间 。 增 量 分 析 。 对 于 两 个 计 算 期 足 够 长 和 有 足 够 回 收 速 度 的 技 术 方 案 和 ， 追 加 投 资 回 收 期 T21(设 K2K1)由 下 式 计 算 ： 0 210 12 Tt tNCFNCF CKCC KKT 21 12 RKRR KKT 12 12 i KiCCT 1lglglg CiCiCiCiK TTT )1()1()1()1( 21 (K2 K1， C1 C2)(K2 K1， R2 R1)或 ：2、 动 态 追 加 投 资 回 收 期 法 ( Tp*)1

10、、 静 态 追 加 投 资 回 收 期 法 ( Tp)5.2.2追 加 投 资 回 收 期 (T) 条 件 ： K2 K1， C1 C2(或 R2 R1)方 法 ： 先 按 投 资 额 的 大 小 排 序 ， 然 后 环 比 ， 最 后 留 下 一 个最 优 的 方 案 。评 价 标 准 ： T Tb 投 资 大 的 方 案 好 T Tb 投 资 小 的 方 案 好 特 点 ： T只 衡 量 两 个 项 目 的 相 对 经 济 性 ， 不 能 决 定 一 个 方案 比 另 一 个 好 多 少 。 当 K和 C很 小 的 时 候 ， 容 易 造 成 假 象 。5.2.2追 加 投 资 回 收 期

11、 (T) 方 案 投 资 总 额 /万 元 年 经 营 费用 /万 元I 275 230II 335 215III 365 2105.2.2追 加 投 资 回 收 期 ( T)例 5-3： 某 厂 要 对 某 成套 设 备 进 行 技 术 改 造 ，提 出 了 三 个 方 案 。 各 方案 投 资 总 额 及 年 经 营 费用 见 下 表 ， 且 方 案 I已被 认 为 是 合 理 的 ， 若 标准 投 资 回 收 期 Tb=5年 ，试 选 出 最 优 方 案 。（ P132） 5.3.1净 现 值 （ NPV）定 义 ： 按 一 定 的 折 现 率 将 各 年 净 现 金 流 量 折 现 到

12、同 一 时 间 （ 通 常 是 期 初 ） 的 现 金 累 加 值 。计 算 公 式 ： nt tt iCOCINPV 0 01 nt nt tttt iCOiCINPV 0 0 00 11 现 金 流 入 现 值 和 现 金 流 出 现 值 和 NPVNPV 5.3.1净 现 值 （ NPV） 计 算 ： NPV 1000 300 （ P/A ， 10 ， 5） 1000 300 3.791 137.24本 例 中 : i =10% , NPV 137.24例 题 5-4 净 现 值 的 等 效 指 标 净 年 值 （ AW、 NAV）通 过 资 金 等 值 换 算 将 项 目净 现 值 分

13、 摊 在 寿 命 期 内 AW=NPV（ A/P,i,n） AW=FW （ A/F,i,n）净 现 值 率 （ NPVR）考 察 单 位 投 资 的 净 现 值效 应 。 PVINPVNPVR FW=NPV（ F/P,i,n） FW=AW （ F/A,i,n） NPV=AW （ P/A,i,n） =FW （ P/F,i,n） 5.3.1净 现 值 （ NPV） 净 现 值 的 等 效 指 标定 义 ： 将 方 案 逐 年 的 投 资 与 寿 命 期 内 各 年 的 经 营 费 用 按基 准 收 益 率 换 算 成 期 初 的 现 值 。适 用 范 围 ： 参 考 方 案 产 出 相 同 ， 或

14、 者 诸 方 案 同 样 满 足 需要 ， 但 无 法 进 行 经 济 计 量 ， 可 以 通 过 费 用 现 值 与 费 用 年值 来 比 较 。 准 则 ： 费 用 现 值 小 的 方 案 好 。可 以 直 接 比 较 寿 命 不 同 的 方 案 nt tt iCOPC 0 01 niPAPCAC , ,/ 0 v 费 用 现 值 （ PC）v 费 用 年 值 （ AC） 5.3.1净 现 值 （ NPV） 5.3.2关 于 价 值 型 指 标 若 干 要 点 讨 论NPV， NAV用 到 基 准 折 现 率 的 指 标 有 ：PC， AC1、 关 于 基 准 折 现 率 T P*NPVI

15、 / NPVR nt tt iCOCINPV 0 01 0 , , inNCFfNPV tNPV与 基 准 折 现 率 的 关 系 ：1、 关 于 基 准 折 现 率式 中 ： NCFt 和 n 由 市 场 因素 和 技 术 因 素 决 定 。 若 NCFt 和 n 已 定 ， 则 ： 0 ifNPV NPV0 i典 型 的 NPV函 数 曲 线5.3.2关 于 价 值 型 指 标 若 干 要 点 讨 论 T =f (NCF , i )式 中 NCF 由 市 场 和 技术 因 素 决 定 。 若 NCF已定 ， 则 ： T =f(i ) TP*0 i5.3.2关 于 价 值 型 指 标 若 干

16、 要 点 讨 论 基 准 折 现 率 的 实 质 ：1、 关 于 基 准 折 现 率u基 准 折 现 率 是 净 现 值 计 算 中 反 映 资 金 时 间 价 值 的 基 准参 数 ， 是 导 致 投 资 行 为 发 生 所 要 求 的 最 低 投 资 回 报 率 ，称 为 最 低 要 求 收 益 率 (Minimum Attractive Rate of Return , MARR)。u投 资 折 现 率 是 由 资 金 的 成 本 和 机 会 成 本 决 定 的 。5.3.2关 于 价 值 型 指 标 若 干 要 点 讨 论 对 评 价 指 标 的 直 接 影 响 （ 以 净 现 值 为

17、 例 ） ：1、 关 于 基 准 折 现 率i不 同 ， 导 致 NPV 0或 NPV 0， 符 号 发 生 变 化 ；i不 同 ， 导 致 多 方 案 按 NPV指 标 值 的 排 序 发 生 变化 ， 从 而 导 致 确 定 方 案 的 不 同 。5.3.2关 于 价 值 型 指 标 若 干 要 点 讨 论 对 评 价 指 标 的 直 接 影 响 （ 以 净 现 值 为 例 ） ：1、 关 于 基 准 折 现 率0 1 2 3 4 5 NPVi=10% NPVi=20%方 案 A -230 100 100 100 50 50 83.91 24.81方 案 B -100 30 30 60 6

18、0 60 75.40 33.58若 令 i=10%， 则 A方 案 优 于 B方 案若 令 i=20%， 则 B方 案 优 于 A方 案例 题 5-55.3.2关 于 价 值 型 指 标 若 干 要 点 讨 论 1、 关 于 基 准 折 现 率基 准 折 现 率 的 选 取社 会 折 现 率 is行业折现率iC 计算折现率i05.3.2关 于 价 值 型 指 标 若 干 要 点 讨 论 5.4.1投 资 收 益 率项 目 在 正 常 生 产 年 份 的 净 收 益 与 初 始投 资 的 比 值 。 又 称 ： 投 资 效 果 系 数 ，与 投 资 回 收 期 p互 为 倒 数 。R 正 常 年

19、 份 的 净 收 益K 0 初 始 投 资 ， 等 于 方 案 的 全 部 投 资 项 目 达 到 设 计 生 产 能 力 后 的 一个 正 常 生 产 年 份 的 税 前 年 利 润 总 额 方 案 的 总 投 资定 义计 算 公 式 项 目 达 到 设 计 生 产 能 力 后 的 一 个 正常 生 产 年 份 的 年 利 润 总 额 或 年 平 均利 润 总 额 与 方 案 总 投 资 之 比 。 R/K5.4.2投 资 利 润 率 项 目 达 到 设 计 生 产 能 力 后 的 一 个 正 常 生 产 年 份的 年 利 税 总 额 或 生 产 期 内 各 年 平 均 利 税 总 额 与总

20、 投 资 之 比 。 T/K5.4.3投 资 利 税 率 5.4.4净 现 值 率 （ NPVR）PVINPVNPVR 5.4.5效 益 费 用 比 (率 )定 义 ： 效 益 费 用 比 是 指 一 个 技 术 方 案 在 整 个 计 算 期 内年 收 益 (bt)的 现 值 之 和 (B)与 年 费 用 (ct)的 现 值 之 和 (C)之 比 。公 式 ： 评 价 标 准 ： B/C 1， 方 案 可 以 接 受 ； B/C 1， 方 案 不 可 以 接 受 。 nt tnt t tiFPc tiFPbCB 00 ),/( ),/(/ 5.4.6内 部 收 益 率 (IRR)定 义 ：

21、内 部 收 益 率 是 项 目 现 金 流 入 量 现 值 等 于 现 金 流 出 量现 值 时 的 折 现 率 。 即 净 现 值 为 零 时 的 折 现 率 。经 济 含 义 ： 技 术 方 案 对 占 用 资 金 的 恢 复 能 力 ， 或 可 承 受 的最 大 投 资 贷 款 利 率 。 在 项 目 寿 命 期 内 项 目 内 部 未 收 回 投 资每 年 的 净 收 益 率 。即 ： 对 于 一 个 技 术 方 案 来 说 ， 如 果 折 现 率 取 其 内 部 收 益 率时 ， 则 该 方 案 在 整 个 计 算 期 内 净 现 值 等 于 零 ； 动 态 投 资 回收 期 等 于

22、 方 案 的 计 算 期 。 iIRRiCOCInt tt 01 0若 0iIRR 0iIRR 理 论 计 算 公 式判 断 准 则5.4.6内 部 收 益 率 (IRR) NPV1NPV2NPV0 ii2i1 IRRi2 i1IRR i1NPV1NPV1 | NPV2| 1221 11 iiNPVNPVNPViIRR 21 112 1 NPVNPVNPVii iIRR IRR计 算 方 法5.4.6内 部 收 益 率 (IRR) 16.101.01%10 5011 t ttNCFiNPV 02.41.01%15 5022 t ttNCFiNPV %5.1302.416.10 %10%1516

23、.10%10 IRR 例 题 5-6解 答 5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题由 计 算 内 部 收 益 率 的 理 论 公 式令可 得从 数 学 形 式 看 ， 计 算 内 部 收 益 率 的 理 论 方 程 应 有 n 个 解 tt aCOCI xi 1*1 iIRRiCOCInt tt 01 0若 02210 nnxaxaxaa 问 题 ： 项 目 的 内 部 收 益 率 是 唯 一 的 吗 ？ 5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题分 析 ： 用 i1=10.4%和 i2=47.2%作 折 现 率 ， 均 可 得 出 净 现金 流 现 值 和 为 零 的

24、 结 果 。可 以 证 明 ， 当 项 目 净 现 金 流 量 的 正 负 号 在 项 目 寿 命 期 内发 生 多 次 变 化 时 ， 计 算 IRR的 方 程 可 能 有 多 个 解 。例 题 5-7 5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题问 题 ： 这 些 解 中 有 项 目 的 IRR吗 ？ 如 果 项 目 净 现 金 流 量 的正 负 号 发 生 多 次 变 化 ， 计 算 IRR的 方 程 一 定 多 个 解 吗 ？ 该项 目 能 用 IRR评 价 吗 ？常 规 项 目非 常 规 项 目 净 现 金 流 量 的 正 负 号 在 项 目 寿 命 期 内 仅 有一 次 变

25、 化 。净 现 金 流 量 的 正 负 号 在 项 目 寿 命 期 内 有多 次 变 化 。 5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题例 题某 项 目 的 净 现 金 流 序 列 （ -100， 470， -720， 360） NPV i 20% 50% 100%内 部 收 益 率 方 程 多 解 示 意 图 分 析 0 1 2 3-100 470 -720 360-120 420350 -360解 1： i=20%5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题 分 析 0 1 2 3-100470 -720 360-150 480320 -360解 2： i=50%5.4.

26、7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题 分 析 5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题 常 规 项 目 ： IRR方 程 有 唯 一 实 数 解 。非 常 规 项 目 ： IRR方 程 理 论 上 有 多 个 实 数 解 。结 论 ： 项 目 的 IRR应 是 唯 一 的 ， 如 果 IRR方 程 有 多 个 实 数解 ， 这 些 解 都 不 是 项 目 的 IRR。对 非 常 规 项 目 ， 须 根 据 IRR的 经 济 含 义 对 计 算 出 的 IRR进行 检 验 ， 以 确 定 是 否 能 用 IRR评 价 该 项 目 。5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性

27、 问 题 非 常 规 项 目 的 实 质 ：项 目 是 钱 生 钱 的 黑 匣 子 。内 部 收 益 率 是 未 收 回 投 资 的 收 益 率 ， 完 全 取 决 于 内 部， 故 得 名 。非 常 规 项 目 相 当 于 钱 从 黑 匣 子 中 流 出 ， 这 部 分 流 出 资金 的 收 益 率 不 再 具 备 内 部 特 征 ， 所 以 无 解 。5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题 非 常 规 项 目 内 部 收 益 率 的 检 验检 验 标 准 ：在 项 目 寿 命 期 内 ， 项 目 内 部 始 终 存 在 未 收 回 的 投 资 。即 ： 能 满 足 及条 件

28、的 i* 就 是 项 目 唯 一 的 IRR， 否 则 就 不 是 项 目 的 IRR， 且 这 个 项 目 也 不 再 有 其 它 具 有 经 济 意 义 的 IRR。 0 1,2,1 0 *iF ntiFnt 010 nt tt iNCF 5.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题 项 目 投 资 回 收 模 式 tj ttjtjt NCFiFiNCFF 0 *1 * 11 0 1 2 3 4 5NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NCF5F1 F2 F3 F45.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题 年 末 0 1 2 3 4 5净 现 金 流 量 -

29、100 60 50 -200 150 100解 ： 该 项 目 净 现 金 流 量 序 列 的 正 负 号 有 三 次 变 化 ， 是 一 个非 常 规 项 目 。 我 们 可 以 先 计 算 出 内 部 收 益 率 的 一 个 解 ，i*=12.97%， 将 有 关 数 据 代 入 递 推 公 式 ， 计 算 结 果 见 下 表 ：例 题 5-85.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题 结 论 ： 项 目 寿 命 期 内 始 终 存 在 未 收 回 的 投 资 ， 故这 个 解 是 内 部 收 益 率 的 唯 一 解 。年 份 0 1 2 3 4 5Ft -100 -52.97

30、-9.85 -211.112 -88.52 0例 题 5-95.4.7内 部 收 益 率 的 唯 一 性 问 题 5.4.8外 部 收 益 率 (ERR)定 义 ：假 定 技 术 方 案 的 所 有 投 资 （ K） 按 某 个 折 现 率 （ ERR） 折 算到 终 值 ， 恰 好 可 用 方 案 每 年 的 净 收 益 （ R） 按 照 基 准 折 现率 折 算 到 终 值 来 抵 偿 时 ， 这 个 折 现 率 称 为 外 部 收 益 率 。经 济 含 义 ：外 部 收 益 率 是 对 内 部 收 益 率 的 矫 正 ； 仍 假 定 项 目 内 净 未 收 回 投 资 会 再 生 钱 ；

31、 同 样 假 定 净 收 益 用 于 再 投 资 ， 但 收 益 率 等 于 基 准 折 现 率 。ERR i 0， 项 目 可 以 接 受 ； ERR i0， 项 目 被 拒 绝 。t=0n Rt(1+i0)n-t= Kt(1+ERR)n-tt=0n 已 知 某 方 案 的 净 现 金 流 量 如 下 图 所 示 ， ic=10%， 试 求 ERR，并 判 断 其 经 济 可 行 性 。1200 700 640 560 单 位 ： 元单 位 ： 年净 现 金 流 量 图0 1 2 3解 ： 据 ERR计 算 公 式 有 ：7592.1)ERR1( 3 213 )1.01(700)1.01(640560)ERR1(1200 得 ， ERR=20.7%。 显 然 ERR 10%，故 该 方 案 在 经 济 上 可 行 。 例 题 5-10 本 章 练 习 题 某 项 目 初 始 投 资 为 8000元 ， 在 第 一 年 末 现 金 流入 为 2000元 ， 第 二 年 末 现 金 流 入 3000元 ， 第 三 、 四年 末 的 现 金 流 入 均 为 4000元 ， 请 计 算 该 项 目 的 净 现值 、 净 年 值 、 内 部 收 益 率 和 动 态 投 资 回 收 期(i0=10%)。 (A/P,10%,4)=0.31547。