财务管理第六章固定资产投资第三节

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1、财 务 管 理 第 六 章 项 目 投 资 决 策 固 定 资 产 管 理 第 三 节 项 目 投 资 决 策一 、 非 贴 现 现 金 流 量 评 价 方 法 （ 静 态 指 标 ）非 贴 现 现 金 流 量 评 价 方 法 是 指 不 考 虑 货 币 时 间 价值 的 评 价 方 法 ， 具 体 包 括 投 资 回 收 期 和 投 资 报 酬率 法 ,又 叫 平 均 报 酬 率 法 。 （ 一 ） 投 资 回 收 期 法 投 资 回 收 期 是 指 回 收 某 项 目 投 资 所 需 要 的 时 间（ 通 常 为 年 数 ） ， 是 根 据 重 新 回 收 某 项 投 资 金额 所 需 要

2、 的 时 间 来 判 断 该 项 投 资 方 案 是 否 可 行的 方 法 。 回 收 期 越 短 ， 表 明 项 目 所 冒 风 险 程 度 越 小 ,投 资方 案 越 有 利 ； 反 之 ， 投 资 回 收 期 长 ， 风 险 越 大 ，投 资 方 案 越 不 利 如 果 每 年 现 金 净 流 量 相 等 ， 投 资 回 收 期 可 按下 列 公 式 计 算 ： ）年 现 金 净 流 量 （ NCF原 始 投 资 额=投 资 回 收 期以 下 面 资 料 为 例 ， 根 据 表 的 数 据 ， 甲 方 案每 年 的 NCF相 等 ， 故 ： 年 份 投 资 额 税 后 利 润 每 年 净

3、 现 金流 量 年 末 尚 未 回收 的 投 资 额第 0年 -20 0000 20 0000第 1年 24000 64 000 136 000第 2年 24000 64 000 72 000第 3年 24000 64 000 8 000第 4年 24000 64 000第 5年 24000 64 000 如 果 每 年 现 金 净 流 量 不 相 等 ， 计 算 回 收 期 要 根据 每 年 年 末 尚 未 回 收 的 投 资 额 加 以 确 定 。3.125（ 年 ）64000200000=甲 方 案 的 投 资 回 收 期 年 份 投 资 额 税 后 利 润 每 年 净 现 金流 量 年

4、 末 尚 未 回收 的 投 资 额第 0年 -360 000 360 000第 1年 36000 96 000 264 000第 2年 33000 93 000 171 000第 3年 30000 90 000 81 000第 4年 27000 87 000 -第 5年 24000 144 000 - 3.93（ 年 ）87000810003乙 方 案 的 回 收 期 因 为 甲 方 案 的 投 资 回 收 期 3.125年 ， 乙 方 案 的投 资 回 收 期 3.93年 ， 若 采 用 投 资 回 收 期 法 选 择方 案 ， 应 选 择 甲 方 案 。 （ 二 ） 投 资 报 酬 率 法

5、 （ 投 资 利 润 率 ）投 资 报 酬 率 是 指 方 案 平 均 每 年 获 得 的 收 益 与 投资 额 之 比 ， 反 映 单 位 投 资 每 年 获 得 的 报 酬 。投 资 报 酬 率 的 决 策 标 准 是 ： 投 资 项 目 的 投 资 利润 率 越 高 越 好 100%原 始 投 资 额年 平 均 净 收 益 =投 资 报 酬 率 6. 在 不 考 虑 所 得 税 的 情 况 下 ， 以 “ 利 润 十折 旧 ” 估 计 经 营 期 净 现 金 流 量 时 ， “ 利 润” 是 指 ( )。 (A) 利 润 总 额 (B) 净 利 润 (C) 营 业 利 润 (D) 息 税

6、 前 利 润 以 上 述 资 料 为 例 ， 甲 方 案 的 投 资 报 酬 率 ：12%100%20000024000 乙 方 案 的 投 资 报 酬 率 8.33%100%360000 524000)270003000033000(36000 上 述 结 果 表 明 ， 若 采 用 投 资 报 酬 率 法 选 择 投资 方 案 时 ， 应 选 甲 方 案 。 非 贴 现 指 标 的 优 缺 点 ：优 点 ：计 算 简 单 ， 明 了 ， 容 易 掌 握 。缺 点 ： 没 有 考 虑 资 金 的 时 间 价 值 。 不 能 正 确 反映 建 设 期 长 短 及 投 资 方 式 不 同 对 项

7、 目 的 影 响 。 二 、 贴 现 现 金 流 量 评 价 方 法 （ 动 态 指 标 ） 与 非 贴 现 现 金 流 量 指 标 不 同 ， 贴 现 现 金 流 量指 标 是 在 充 分 考 虑 资 金 时 间 价 值 的 基 础 上 ，对 方 案 的 优 劣 取 舍 进 行 判 断 。 （ 一 ） 净 现 值 （ 绝 对 数 指 标 ） 净 现 值 （ Net Present Value, NPV )指 的 是 在方 案 的 整 个 实 施 运 行 过 程 中 ， 未 来 现 金 净 流 入量 的 现 值 之 和 与 原 始 投 资 之 间 的 差 额 。 1 (1 )n ttt N C

8、 FN P V Ci NPV 净 现 值 ；NCFt 第 t年 的 现 金 净 流 量 ； i 贴 现 率 （ 企 业 的 资 本 成 本 或 要 求 的 报 酬 率 ） n 项 目 的 预 计 使 用 年 限 一 般 来 说 ， 如 果 计 算 出 来 的 净 现 值 为 正 值 ， 表明 投 资 报 酬 率 高 于 资 金 成 本 ， 该 项 投 资 方 案 是可 行 的 。 如 果 计 算 出 来 的 净 现 值 为 零 或 负 值 ， 表 明 投 资报 酬 率 等 于 或 低 于 资 金 成 本 ， 表 明 该 投 资 方 案不 可 行 。 在 选 择 互 斥 的 决 策 中 ， 则

9、选 净 现 值 大 于 零 且 金额 最 大 的 为 最 优 方 案 。 年 份 投 资 额 每 年 净 现 金流 量 年 末 尚 未 回 收的 投 资 额第 0年 -20 0000 136 000第 1年 64 000 72 000第 2年 64 000 8 000第 3年 64 000 -第 4年 64 000 -第 5年 64 000 - 年 份 投 资 额 每 年 净 现 金流 量 年 末 尚 未 回 收的 投 资 额第 0年 -360 000 360 000第 1年 96 000 264 000第 2年 93 000 171 000第 3年 90 000 81 000第 4年 87

10、000 -第 5年 144 000 - 依 前 面 资 料 为 例 ， 假 设 资 本 成 本 率 为 10%，计 算 甲 、 乙 方 案 的 净 现 值 如 下 ：NPV甲 64 000 （ P/A,10%,5） 200 000 64 000 3.7908 200 000 42 611.2(元 ) NPV乙 96 000 （ P/F， 10%， 1） 93 000 （ P/F，10%， 2） 90 000 （ P/F， 10%， 3） 87 000 （ P/F，10%， 4） 144 000 （ P/F， 10%， 5） 360 000 96 000 0.9091 93 000 0.8264

11、 90 000 0.7513 87 000 0.6830 144 000 0.6209 360 000 380576.4 360 000 20576.4（ 元 ） 通 过 计 算 可 知 ， 甲 、 乙 两 个 方 案 的 净 现 值大 于 零 ， 都 是 可 取 的 ， 但 甲 方 案 的 净 现 值大 于 乙 方 案 ， 故 应 选 择 甲 方 案 。 净 现 值 法 的 优 点 ：1、 考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值 ， 较 合 理 地 反 映 了投 资 项 目 的 真 正 的 经 济 价 值 ；2、 考 虑 了 投 资 风 险 性 。 10.净 现 值 指 标 的 优 点 有

12、（ ） 。A.考 虑 了 资 金 时 间 价 值B.能 够 利 用 项 目 计 算 期 的 全 部 净 现 金 流 量C.考 虑 了 投 资 风 险D.可 从 动 态 的 角 度 反 映 投 资 项 目 的 实 际 投资 收 益 率 水 平 【 正 确 答 案 】 ABC 【 答 案 解 析 】 净 现 值 法 综 合 考 虑 了 资 金 时间 价 值 、 项 目 计 算 期 内 的 全 部 净 现 金 流 量和 投 资 风 险 ， 但 是 无 法 从 动 态 角 度 直 接 反映 投 资 项 目 的 实 际 收 益 率 水 平 。 （ 二 ） 获 利 指 数 （ 相 对 数 指 标 ）获 利

13、 指 数 （ Profitability Index, PI） 也 叫现 值 指 数 ， 指 的 是 在 方 案 的 整 个 实 施 运 行 过 程中 ， 未 来 现 金 净 流 入 量 的 现 值 之 和 与 原 始 投 资之 间 的 比 值 ， 其 计 算 公 式 为 ： C iNCFPI nt tt 1 )1( 获 利 指 数 大 于 1， 表 明 项 目 的 报 酬 率 高 于 贴 现率 ， 存 在 额 外 收 益 ； 获 利 指 数 等 于 1， 表 明 项 目 的 报 酬 率 等 于 贴 现率 ， 收 益 只 能 抵 补 资 金 成 本 ； 获 利 指 数 小 于 1， 表 明 项

14、 目 的 报 酬 率 小 于 贴 现率 ， 收 益 不 能 抵 补 资 金 成 本 。 因 此 ， 对 于 单 一 方 案 的 项 目 来 说 ， 获 利 指 数大 于 或 等 于 1是 项 目 可 行 的 必 要 条 件 。 仍 以 兴 华 公 司 为 例 ， 根 据 净 现 值 计 算 的 有 关 结果 ， 计 算 获 利 指 数 如 下 ： 21.12000002.242611=PI 甲 方 案 的 获 利 指 数 ：乙 方 案 的 获 利 指 数 ： 06.1360000380576.4=PI 上 述 结 果 表 明 ， 甲 、 乙 方 案 均 为 可 行 性 方案 ， 若 甲 与 乙

15、 方 案 为 互 斥 方 案 ， 应 选 择 获利 指 数 大 的 方 案 ， 即 甲 方 案 。 （ 三 ） 内 含 报 酬 率 内 含 报 酬 率 （ Internal Rate of Return， IRR）又 称 内 部 收 益 率 ， 是 指 投 资 项 目 的 预 期 现 金 流入 量 现 值 等 于 现 金 流 出 量 现 值 的 贴 现 率 ， 就 是指 投 资 项 目 的 净 现 值 等 于 0时 的 贴 现 率 。其 计 算 公 式 为 ： 未 来 报 酬 的 总 现 值 投 资 额 现 值 之 和 0 n1t 0CtIRR)(1 NCF t 用 内 含 报 酬 率 评 价

16、 项 目 可 行 的必 要 条 件 ： 内 含 报 酬 率 大 于 或等 于 贴 现 率 内 含 报 酬 率 的 计 算1、 未 来 期 内 各 年 现 金 净 流 量 相 等 ， 初 始 投 资 在建 设 期 一 次 投 入 ， 可 以 用 年 金 现 值 的 方 法 计 算 。 每 年 的 NCF初 始 投 资 额=n）IRR,(P/A,（ 1） 计 算 年 金 现 值 系 数 。每 年 的 NCF （ P/A,IRR,n） 初 始 投 资 额 0（ 2） 根 据 计 算 出 来 的 年 金 现 值 系 数 与 已 知 年 限n， 查 找 年 金 现 值 系 数 表 确 定 内 含 报 酬

17、 率 的 范 围 。（ 3） 用 插 值 法 求 出 内 含 报 酬 率 在 上 例 中 ， 甲 方 案 每 年 的 现 金 净 流 量 相 等 ，而 且 初 始 投 资 额 在 建 设 期 内 一 次 投 入 ， 可 以采 用 以 上 方 法 计 算 内 含 报 酬 率 。每 年 的 NCF初 始 投 资 额=n）IRR,(P/A, 64000200000 3.125 查 期 限 为 5年 的 年 金 现 值 系 数 表 ：贴 现 率 年 金 现 值 系 数18% 3.127IRR 3.12519% 3.058用 插 值 法 计 算 该 方 案 的 内 含 报 酬 率 如 下 18.02%1

18、8%)(19%3.0583.127 3.1253.12718%IRR 12. 某 投 资 方 案 ， 当 折 现 率 为 12%时 ， 其 净现 值 为 38万 元 ， 当 折 现 率 为 14%时 ， 其 净现 值 率 为 -22万 元 。 该 方 案 的 内 部 收 益 率 ( )。 (A) 大 于 14% (B) 小 于 12% (C) 介 于 12%与 14%之 间 E.无 法 确 定 (D) 等 于 12% 2、 未 来 期 内 各 年 现 金 净 流 量 不 相 等 ， 内 含 报 酬率 的 计 算 通 常 采 用 “ 逐 年 测 试 法 ” 。 计 算 步骤 如 下 ：（ 1）

19、估 计 一 个 贴 现 率 ， 用 它 来 计 算 净 现 值 。（ 2） 根 据 上 述 相 邻 的 两 个 贴 现 率 用 插 入 法 求 出该 方 案 的 内 含 报 酬 率 。 在 上 例 中 ， 乙 方 案 每 年 的 现 金 净 流 量 不 相 等 ，因 此 必 须 逐 次 进 行 测 算 ， 测 算 过 程 如 下 表 所示 。 时 间 NCF 测 试 10% 测 试 15% 测 试 16%复 利 现值 系 数 现 值 复 利 现值 系 数 现 值 复 利 现值 系 数 现 值第 0年 -360000 1 -360000 1 -360000 1 -360000第 1年 10500

20、0 0.9091 95455.5 0.8696 91308 0.8621 90520第 2年 101250 0.8264 83673 0.7561 76555.125 0.7432 75294第 3年 97500 0.7513 73251.75 0.6575 64106.25 0.6407 62468.25第 4年 93750 0.6830 64031.25 0.5718 53606.25 0.5523 51778.1 25第 5年 150000 0.6209 93135 0.4972 74580 0.4762 71430NPV 49546.5 155.625 -8554.125 采 用 插

21、值 法 可 以 计 算 出 ： IRR=15.02% 净 现 值 法 、 获 利 指 数 法 、 内 含 报 酬 率 法 的 比 较 常 用 的 评 价 指 标 有 净 现 值 、 获 利 指 数 、 和 内 含报 酬 率 。 如 果 评 价 指 标 同 时 满 足 以 下 条 件 ：贴 现 率 1， 内 含 报 酬 率 0， 获 利 指 数 净 现 值 则 项 目 是 可 行 的 ， 反 之 ， 应 放 弃 该 项 目 投 资 。 动 态 指 标 作 为 主 要 指 标 ， 投 资 回 收 期 与 投 资 利润 率 可 作 为 辅 助 指 标 评 价 投 资 项 目 。 11.下 列 指 标

22、 中 属 于 动 态 相 对 指 标 的 是 （ ）A.静 态 投 资 回 收 期B.投 资 收 益 率C.获 利 指 数D.内 含 报 酬 率 7、 某 企 业 拟 进 行 一 项 固 定 资 产 投 资 项 目 决策 ， 设 定 折 现 率 为 12 ， 有 四 个 方 案 可 供选 择 。 其 中 甲 方 案 的 项 目 计 算 期 为 10年 ，净 现 值 为 1000万 元 ， 乙 方 案 的 获 利 指 数 为 0.86； 丙 方 案 的 项 目 计 算 期 为 10年 ， 每 年等 额 净 回 收 额 为 150万 元 ； 丁 方 案 的 内 部 收益 率 为 10 。 最 优

23、的 投 资 方 案 是 ( ) 答 案 ： A（ 2002年 ） 四 、 固 定 资 产 投 资 决 策 的 应 用（ 一 ） 固 定 资 产 更 新 决 策 固 定 资 产 更 新 是 对 技 术 上 或 经 济 上 不 宜 继 续 使用 的 旧 资 产 ， 用 新 的 资 产 更 换 ， 或 用 先 进 的 技术 对 原 有 设 备 进 行 局 部 改 造 。 固 定 资 产 更 新 决 策 的 关 键 在 于 比 较 新 、 旧 固 定资 产 的 成 本 与 收 益 ， 通 常 采 用 净 现 值 指 标 作 为投 资 决 策 的 指 标 通 常 情 况 下 ： 如 果 新 旧 设 备

24、未 来 使 用 寿 命 相 等 ， 我 们 可 以采 用 差 额 分 析 法 来 计 算 一 个 方 案 比 另 一 个 方案 增 减 的 现 金 流 量 ； 如 果 新 旧 设 备 的 投 资 寿 命 期 不 相 等 ， 则 分 析时 主 要 采 用 平 均 年 成 本 法 ， 以 年 成 本 法 较 低的 方 案 作 为 较 优 方 案 。 1、 新 旧 设 备 使 用 寿 命 相 等 新 旧 设 备 使 用 寿 命 相 等 的 情 况 下 ， 可 采 用 两 种决 策 方 法 ： 一 种 是 比 较 新 、 旧 两 种 固 定 资 产 各 自 为 企 业 带来 的 净 现 值 的 大 小

25、 ； 另 一 种 是 计 算 使 用 新 、 旧 两 种 固 定 资 产 所 带 来的 各 个 时 期 现 金 流 量 现 值 差 量 。 【 例 】 宏 兴 公 司 考 虑 用 一 台 效 率 较 高 的 设 备来 代 替 旧 设 备 ， 以 减 少 成 本 ， 增 加 收 益 。新 旧 设 备 均 采 用 直 线 法 计 提 折 旧 ， 公 司 的所 得 税 率 25%， 资 金 成 本 为 10%， 其 他 情况 如 表 所 示 ， 试 为 该 公 司 作 出 继 续 使 用 旧设 备 ， 还 是 更 新 购 置 新 设 备 的 决 策 分 析 。 设 备 更 新 的 相 关 数 据 如

26、 下 表 ： 设 备 更 新 的 相 关 数 据项 目 旧 设 备 新 设 备原 价 50 000 70 000可 用 年 限 10 4已 用 年 限 6 0尚 可 使 用 年 限 4 4税 法 规 定 残 值 0 7 000目 前 变 现 价 值 20 000 70 000 每 年 可 获 利 的 收 入 40 000 60 000每 年 付 现 成 本 20 000 18 000 方 法 一 ： 新 旧 设 备 净 现 值 比 较 法（ 1） 继 续 使 用 旧 设 备各 年 经 营 现 金 净 流 量 为 40 000 （ 1 25%） 20 000 （ 1 25%）+ 5000 25%

27、 =16 250净 现 值 =16 250 （ P/A， 10%， 4） 2 0000 =16 250 3.17 2 0000 = 31512.5（ 元 ） （ 2） 使 用 新 设 备初 始 现 金 流 量 = 70 000营 业 现 金 净 流 量 = 60 000 （ 1 25%） 18 000 （ 1 25%） + 5000 25% （ P/A， 10%， 4） =112336.875终 结 现 金 流 量 =7 000 （ P/F， 10%， 4） =4781净 现 值 =112336.875+4781 70 000=47117.875 使 用 新 设 备 的 净 现 值 大 于 使

28、 用 旧 设 备 的 净 现 值 ，应 采 用 新 设 备 代 替 旧 设 备 方 法 二 ： 差 额 比 较 法初 始 投 资 差 额 =70 000-20 000=50 000经 营 期 现 金 净 流 量 差 额 = 60 000 （ 1 25%） 18 000 （ 1 25%） + 5000 25% 40 000（ 1 25%） 20 000 （ 1 25%） + 5000 25% = 19187.5经 营 期 现 金 净 流 量 差 额 净 现 值 =19187.5 （ P/A， 10%，4） = 60824.375终 结 期 现 金 净 流 量 现 值 = 7 000 （ P/F，

29、 10%， 4） = 4781现 金 净 流 量 差 额 净 现 值 = 50 000+60824.375+4781 = 15603.475 因 为 现 金 净 流 量 差 额 净 现 值 大 于 0， 所 以 应 该用 新 设 备 代 替 旧 设 备 。 2、 新 旧 设 备 使 用 寿 命 不 相 等 的 情 况对 于 不 同 的 项 目 ， 不 能 对 它 们 的 净 现 值 、 内 部报 酬 率 和 获 利 指 数 进 行 直 接 比 较 。 为 了 使 投 资 项 目 的 各 项 指 标 具 有 可 比 性 ， 此 时可 采 用 平 均 年 成 本 法 进 行 评 价 。 只 考 虑

30、 付 出 资金 的 多 少 。 固 定 资 产 的 平 均 年 成 本 法 ， 是 指 该 资 产 引 起 的现 金 净 流 量 的 年 平 均 值 。 如 果 不 考 虑 货 币 的 时 间 价 值 ， 它 是 未 来 使 用 年限 内 的 现 金 流 出 总 额 与 使 用 年 限 的 比 值 ； 如 果 考 虑 货 币 时 间 价 值 ， 它 是 未 来 使 用 年 限 内现 金 流 出 总 现 值 与 年 金 现 值 系 数 的 比 值 ， 即 平均 每 年 的 现 金 流 出 。 【 例 】 宏 兴 公 司 目 前 使 用 的 设 备 是 6年 前 购 置 的 ，原 始 购 价 50

31、 000元 ， 使 用 年 限 为 10年 ， 预 计 还可 以 使 用 4年 ， 每 年 付 现 成 本 20 000元 ， 期 末 无残 值 。 目 前 市 场 上 有 一 种 较 为 先 进 的 设 备 ， 价值 70 000元 ， 预 计 使 用 10年 ， 每 年 付 现 成 本 18 000元 ， 期 末 残 值 7000元 。 此 时 如 果 以 新 设 备 更新 设 备 ， 旧 设 备 可 作 价 20 000元 。 公 司 要 求 的最 低 投 资 收 益 率 为 10%， 那 么 公 司 是 继 续 使 用旧 设 备 ， 还 是 以 新 设 备 替 代 旧 设 备 ？ （

32、假 设 不考 虑 所 得 税 影 响 ） 设 备 更 新 的 相 关 数 据项 目 旧 设 备 新 设 备原 价 50 000 70 000可 用 年 限 10 10已 用 年 限 6 0尚 可 使 用 年 限 4 10税 法 规 定 残 值 0 7 000目 前 变 现 价 值 20 000 70 000 每 年 付 现 成 本 20 000 18 000 假 如 不 考 虑 货 币 时 间 价 值 ：旧 设 备 平 均 成 本 （ 20 000 20 000 4） /4 25 000（ 元 ）新 设 备 平 均 年 成 本 （ 70 000 18 000 10 7 000） /10 24

33、300（ 元 ） 旧 设 备 平 均 成 本如 果 考 虑 货 币 时 间 价 值 ： )(P/A,10%,4 ）(P/A,10%,4000 20+000 20 3.1699 3.1699000 20+000 20 26309.35 新 设 备 平 均 年 成 本 0)(P/A,10%,1 0）(P/F,10%,17000-0）(P/A,10%,118000+70000 6.1446 0.38557000-6.144618000+70000 28952.95上 述 计 算 表 明 ， 使 用 旧 设 备 的 年 均 成 本 现 值 低于 使 用 新 设 备 年 均 成 本 现 值 2643.6

34、（ 28952.95-26309.35） 元 ， 故 公 司 应 继 续 使 用 旧 设 备 。 （ 二 ） 资 本 限 量 决 策资 本 限 量 决 策 是 指 企 业 在 资 本 限 定 的 情 况下 ， 如 何 通 过 投 资 项 目 的 组 合 来 获 得 最 大收 益 的 决 策 ， 是 固 定 资 产 投 资 的 一 种 常 见决 策 形 式 。 【 例 】 假 设 某 企 业 有 五 个 可 供 选 择 的 项 目 A1、A2、 B、 C1、 C2， 其 中 A1和 A2， C1和 C2是 互 斥 项 目 ， 该 公 司 资 本 的 最 大 限 量 是 200 000元 。 详

35、细 情 况 见 下 表 。 投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA1 8 0 0 0 0 1 .1 2 9 6 0 0A2 6 4 0 0 0 1 .0 8 5 0 0 0B 6 0 0 0 0 1 .0 7 4 4 0 0C1 5 6 0 0 0 1 .1 3 7 2 0 0C2 7 2 0 0 0 1 .0 9 6 4 0 0请 为 该 公 司 作 出 资 本 限 量 下 的 最 优 投 资 组 合 决 。 在 投 资 组 合 中 应 注 意 两 个 问 题 ：（ 1） 某 项 投 资 组 合 不 能 超 过 资 本 限 量 。（ 2） 在 投 资 组 合 中 不 能 有 互 斥 方 案 。 为 了 选 出 最 优 的 项 目 组 合 ， 必 须 列 出 在 资 本限 量 内 的 所 有 可 能 的 项 目 组 合 。项 目 组 合 初 始 投 资 净 现 值 合 计A1BC1 196 000 21 200A2BC1 180 000 16 600A2BC2 196 000 15 800在 以 上 3种 组 合 中 ， A1BC1 的 净 现 值 最 大 ， 为 最 优组 合 。