投资决策原理考点

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1、第 七 章 投 资 决 策 原 理 第 一 节 长 期 投 资 概 述 l 一 、 企 业 投 资 的 概 念l （ 一 ） 企 业 投 资 的 意 义l （ 二 ） 企 业 投 资 的 分 类 l（ 三 ） 企 业 投 资 管 理 的 基 本 原 则 （ 考 点 2） l（ 1） 认 真 进 行 市 场 调 查 ， 及 时 捕 捉 投 资机 会 l（ 2） 建 立 科 学 的 投 资 决 策 程 序 ， 认 真 进行 投 资 项 目 的 可 行 性 分 析 l（ 3） 及 时 足 额 地 筹 集 资 金 ， 保 证 投 资 项目 的 资 金 供 应l（ 4） 认 真 分 析 风 险 和 收

2、益 的 关 系 ， 适 当控 制 企 业 的 投 资 风 险 l （ 四 ） 企 业 投 资 过 程 分 析l1.投 资 项 目 的 决 策l2.投 资 项 目 的 实 施 与 监 控l3.投 资 项 目 的 事 后 审 计 与 评 价 l 第 二 节 投 资 现 金 流 量 的 分 析l 一 、 现 金 流 量 l 企 业 投 资 决 策 中 的 现 金 流 量 是 指 与 投资 决 策 有 关 的 现 金 流 入 、 流 出 的 数 量 。l(一 )现 金 流 量 的 构 成l投 资 决 策 中 的 现 金 流 量 ， 一 般 由 以 下 三个 部 分 构 成 ：l 1 初 始 现 金 流

3、 量 。 初 始 现 金 流 量 是 指开 始 投 资 时 发 生 的 现 金 流 量 ， l 一 般 包 括 如 下 的 几 个 部 分 ：l(1)固 定 资 产 上 的 投 资 。 包 括 固 定 资 产 的 购入 或 建 造 成 本 、 运 输 成 本 和 安 装 成 本 等 。l(2)流 动 资 产 上 的 投 资 。 包 括 对 材 料 、 在 产品 、 产 成 品 和 现 金 等 流 动 资 产 上 的 投 资 。l(3)其 他 投 资 费 用 。 指 与 长 期 投 资 有 关 的 职工 培 训 费 、 谈 判 费 、 注 册 费 用 等 。l(4)原 有 固 定 资 产 的 变

4、 价 收 入 。 这 主 要 是 指固 定 资 产 更 新 时 原 有 固 定 资 产 的 变 卖 所 得的 现 金 收 入 。 l2 营 业 现 金 流 量 。l营 业 现 金 流 量 是 指 投 资 项 目 投 入 使 用后 ， 在 其 寿 命 周 期 内 由 于 生 产 经 营 所 带 来的 现 金 流 入 和 流 出 的 数 量 。 这 种 现 金 流 量一 般 以 年 为 单 位 进 行 计 算 。l现 金 流 入 一 般 是 指 营 业 现 金 收 入 。l现 金 流 出 是 指 营 业 现 金 支 出 和 交 纳 的税 金 。 l3 终 结 现 金 流 量 。l终 结 现 金 流

5、 量 是 指 投 资 项 目 完 结 时 所发 生 的 现 金 流 量 ， 主 要 包 括 ：l(1)固 定 资 产 的 残 值 收 入 或 变 价 收 入 。l(2)原 有 垫 支 在 各 种 流 动 资 产 上 的 资 金 的 收回 。l(3)停 止 使 用 的 土 地 的 变 价 收 入 等 。 l 二 、 现 金 流 量 的 计 算 （ 重 点 考 点 2）l 营 业 现 金 流 量 (NCF)=销 售 收 入 -付 现 成本 -所 得 税l NCF=税 后 净 利 +折 旧l （ 2008年 考 多 选 和 计 算 ） l某 投 资 方 案 年 营 业 收 入 240万 元 ， 年付

6、 现 成 本 170万 元 ， 其 中 折 旧 70万 元 ， 所得 税 率 40%， 则 该 方 案 年 营 业 现 净 流 量 为（ ） 。lA.70万 元 B.112万 元 lC.140万 元 D.84万 元 第 三 节 折 现 现 金 流 量 方 法l 折 现 现 金 流 量 指 标 是 指 考 虑 了 资 金 时间 价 值 的 指 标 。 这 类 指 标 主 要 有 ：l一 、 净 现 值l1.概 念l2.计 算 公 式 l净 现 值 =未 来 收 入 的 总 现 值 -初 始 投 资l3.计 算 过 程 净 现 值 的 计 算 按 以 下 步 骤 进 行 ： （ 1） 确 定 各

7、年 的 现 金 净 流 量 和 投 资 额（ 2） 用 既 定 的 折 现 率 将 各 年 的 现 金 净流 量 和 投 资 额 折 为 现 值 ；（ 3） 将 未 来 各 年 现 金 净 流 量 的 总 现 值减 去 投 资 的 总 现 值 ， 计 算 出 净 现 值 。 净 现 值 的 计 算 具 体 可 分 为 ： 各 年 的 现 金 净 流 量 相 等 时 ， 可 用 年金 现 值 系 数 进 行 折 现 。 各 年 的 现 金 净 流 量 不 等 时 ， 要 先 分别 折 现 ， 再 加 总 计 算 净 现 值 。 l4.净 现 值 法 的 决 策 规 则 是 ：l在 只 有 一 个

8、 备 选 方 案 的 采 纳 与 否 决 策中 ， 净 现 值 为 正 者 则 采 纳 ， 净 现 值 为 负 者不 采 纳 ； 在 有 多 个 备 选 方 案 的 互 斥 选 择 决策 中 ， 应 该 用 净 现 值 是 正 值 中 的 最 大 者 。 l5.净 现 值 法 的 优 缺 点 。l净 现 值 法 的 优 点 是 ： 此 法 考 虑 了 货 币的 时 间 价 值 ， 能 够 反 映 各 种 投 资 方 案 的 净收 益 ， 是 一 种 较 好 的 方 法 。l净 现 值 法 的 缺 点 是 ： 净 现 值 法 并 不 能揭 示 各 个 投 资 方 案 本 身 可 能 达 到 的

9、实 际 报酬 率 是 多 少 。 l净 现 值 是 指 未 来 报 酬 的 总 现 值 和 原 始投 资 总 现 值 之 差 别 ， 如 果 净 现 值 大 于 零 ，说 明 投 资 方 案 可 行 。 （ ） l 1.某 公 司 准 备 购 入 一 套 设 备 以 扩 充 生 产 能 力 ， 现 有甲 、 乙 两 个 方 案 可 供 选 择 。 甲 方 案 需 投 资 30000元 ， 使用 寿 命 为 5年 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ， 5年 后 设 备 无 残 值 。 5年 中 每 年 销 售 收 为 15000元 ， 每 年 经 营 成 本 为 5000元 。乙 方 案 需 投

10、资 36000元 ， 采 用 直 线 法 计 提 折 旧 ， 使 用 寿命 也 是 5年 ， 5年 后 有 残 值 收 入 6000元 ， 5年 中 每 年 销 售收 为 17000元 ， 经 营 成 本 第 一 年 为 6000元 ， 以 后 随 着 设备 陈 旧 ， 逐 年 将 增 加 修 理 费 300元 ， 另 外 需 垫 支 流 动 资金 3000元 。 假 设 所 得 税 税 率 为 40%， 资 金 成 本 为 10%。(10分 )l 要 求 ：l （ 1） 计 算 两 个 方 案 的 年 折 旧 ；l （ 2） 计 算 两 个 方 案 各 年 的 现 金 净 流 量 ； l （

11、 3） 计 算 两 个 方 案 的 净 现 值 ；l （ 4） 判 断 两 方 案 的 优 劣 ； l （ 1） 计 算 两 个 方 案 的 年 折 旧 ；l 甲 方 案 折 旧 =30000/5=6000元l 乙 方 案 折 旧 =（ 36000-6000） /5=6000元l （ 2） 计 算 两 个 方 案 各 年 的 现 金 净 流 量 ；l 甲 方 案 ： 年 税 后 利 润 =（ 15000-5000-6000） （ 1-40%） =2400元l NCF0=-30000元l NCF1-5=2400+6000=8400元l 乙 方 案 ： NCF0l NCF1=9000元 NCF2=

12、8820元 NCF3=8640元 NCF4=8460元l NCF5=8280+3000+6000=17280元 l （ 3） 计 算 两 个 方 案 的 净 现 值 ；l 甲 方 案 净 现 值 =8400（ P/A,10%,5） -30000=1844.40元l 乙 方 案 净 现 值 =9000（ P/F,10%,1） +8820（ P/F,10%,2） +8640（ P/F,10%,3）+8460（ P/F,10%,4） +17280（ P/F,10%,5）-39000=-535.98元 甲l （ 4） 判 断 两 方 案 优 劣 ；l 甲 方 案 净 现 值 大 于 0为 可 行 方

13、案 ， 乙 方 案净 现 值 小 于 0为 不 可 行 方 案 。 l 2.已 知 宏 达 公 司 拟 于 2000年 初 用 自 有 资 金购 置 设 备 一 台 ， 需 一 次 性 投 资 100万 元 。 经 测 算 ，该 设 备 使 用 寿 命 为 5年 ， 税 法 亦 允 许 按 5年 计 提折 旧 ； 设 备 投 入 运 营 后 每 年 可 新 增 净 利 润 20万元 。 假 定 该 设 备 接 直 线 法 折 旧 ， 预 计 的 净 残 值率 为 5 ；l 已 知 ， （ P A， 10 ， 5） 3.7908， （ P F， 10 ， 5） 0.6209.。l 要 求 ：l

14、（ l） 计 算 使 用 期 内 各 年 净 现 金 流 量 。l （ 2） 计 算 该 设 备 的 静 态 投 资 回 收 期 。l （ 3） 计 算 该 投 资 项 目 的 投 资 利 润 率 （ ROI） 。l （ 4） 如 果 以 10 作 为 折 现 率 ， 计 算 其 净 现 值 。 l （ l） 该 设 备 各 年 净 现 金 流 量 测 算 ：l NCF=（ 14） =20 （ 100-5） 5 39万 元 ）l NCF（ 5） 20 （ 1005） 5 5 44（ 万 元 ）l （ 2） 静 态 投 资 回 收 期 =100 39 2.56（ 年 ）l （ 3） 该 设 备

15、投 资 利 润 率 =20 100 100 =20l （ 4） 该 投 资 项 目 的 净 现 值 =39 3.7908 100 5 0.6209 100 147.8412 3.1045100） =50.95（ 万 元 ） l 3.某 企 业 拟 建 造 一 项 生 产 设 备 。 预 计 建 设 期为 1年 ,所 需 原 始 投 资 200万 元 于 建 设 起 点 一 次 投入 。 该 设 备 预 计 使 用 寿 命 为 5年 ,使 用 期 满 报 废 清理 时 无 残 值 。 该 设 备 折 旧 方 法 采 用 直 线 法 。 该设 备 投 产 后 每 年 增 加 净 利 润 60万 元

16、 。 假 定 适 用的 行 业 基 准 折 现 率 为 10%。l 要 求 ：l （ 1） 计 算 项 目 计 算 期 内 各 年 净 现 金 流 量 。l （ 2） 计 算 项 目 净 现 值 ,并 评 价 其 财 务 可 行 性 。l （ 附 ： 利 率 为 10%,期 限 为 1的 年 金 现 值 系 数（ P/A,10%,l） =0.9091； 利 率 为 10%,期 限 为 5的年 金 现 值 系 数 （ P/A,10%,5） =3.7908； 利 率 为10%,期 限 为 6的 年 金 现 值 系 数 （ P/A,l 10%,6） =4.3553； 利 率 为 10%,期 限 为

17、1的 复 利现 值 系 数 （ P/F,10%,l） =0.9091） l （ l） 第 0年 净 现 金 流 量 （ NCF0） =-200（ 万 元 ） ；l 第 1年 净 现 金 流 量 （ NCF1） =0（ 万 元 ） ；l 第 2-6年 净 现 金 流 量 （ NCF2-6）=60+（ 200-0） /5=100（ 万 元 ）l （ 2） 净 现 值 （ NPV）l=-200+100 P/A,10%,6-（ P/A,10%,l） l=-200+100 （ 4.3553-0.9091） =144.62（ 万 元 ） 二 、 内 含 报 酬 率l 1.概 念l使 投 资 项 目 的 净

18、 现 值 等 于 零 的 贴 现 率 。l 2.计 算 公 式l3.计 算 过 程 l4.内 含 报 酬 率 法 的 决 策 规 则l在 只 有 一 个 备 选 方 案 的 采 纳 与 否 决 策中 ， 如 果 计 算 出 的 内 部 报 酬 率 大 于 或 等 于企 业 的 资 本 成 本 或 必 要 报 酬 率 就 采 纳 ； 反之 ， 则 拒 绝 。 在 有 多 个 备 选 方 案 的 互 斥 选择 决 策 中 ， 选 用 内 部 报 酬 率 超 过 资 本 成 本或 必 要 报 酬 率 最 多 的 投 资 项 目 。 l5.内 含 报 酬 率 法 的 优 缺 点 。l内 部 报 酬 率

19、 法 考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值 ，反 映 了 投 资 项 目 的 真 实 报 酬 率 ， 概 念 也 易于 理 解 。 但 这 种 方 法 的 计 算 过 程 比 较 复 杂 。特 别 是 每 年 NCF不 相 等 的 投 资 项 目 ， 一 般要 经 过 多 次 测 算 才 能 算 出 。 l1.某 投 资 方 案 ， 当 贴 现 率 为 16%时 ， 其净 现 值 为 38万 元 ， 当 贴 现 率 为 18%时 ， 其净 现 值 率 为 -22万 元 。 该 方 案 的 内 部 报 酬 率（ ） 。A.大 于 18%B.小 于 16%C.介 于 16%与 18%之 间D.无

20、 法 确 定 l2.某 投 资 方 案 ， 当 折 现 率 为 16%， 其 净现 值 为 338元 ， 当 折 现 率 为 18%， 其 净 现值 为 -22元 。 则 该 方 案 的 内 含 报 酬 率 为（ ）lA.15.88%B.16.12%lC.17.88%D.18.14% l3.内 含 报 酬 率 是 使 项 目 的 获 利 指 数 等于 1的 折 现 率 。 （ ）l4.能 使 投 资 项 目 的 净 现 值 等 于 零 时 的折 现 率 是 项 目 的 内 含 报 酬 率 ， 净 现 值 等 于0时 获 利 指 数 等 于 1。 （ ）l5.若 NPV大 于 零 ， 则 现 值

21、 指 数 必 然 大 于1， 内 部 收 益 率 必 然 大 于 设 定 折 现 率 。（ ） l6.下 列 长 期 投 资 决 策 评 价 指 标 中 ， 需 要以 已 知 的 行 业 基 准 折 现 率 作 为 计 算 依 据 的包 括 （ ）lA.净 现 值 B.现 值 指 数 lC.内 含 报 酬 率 D.投 资 回 收 期 l 某 企 业 拟 投 资 320000元 购 置 一 台 设 备 ，可 使 用 10年 ， 期 满 后 有 残 值 20000元 。 使用 该 设 备 可 使 该 厂 每 年 增 加 收 入 250000元 ，每 年 除 折 旧 以 外 的 付 现 营 运 成

22、本 将 增 加178000元 。 假 定 折 旧 采 用 直 线 法 ， 贴 现 率为 12%， 所 得 税 率 为 35%。 分 别 计 算 该 投资 项 目 的 净 现 值 和 內 部 收 益 率 ， 并 对 该 投资 项 目 进 行 是 否 可 行 作 出 决 策 。 l 年 折 旧 额 =（ 32000020000） /10 =30000元 NCF0=-320000元 NCF1-9=（ 25000017800030000） （ 135%） +30000=57300元 NCF10 = 57300+20000 =77300元 当 i=12%时 ： NPV=57300 （ P/A，12%，

23、9） +77300 （ P/F， 12%， 10） -320000 = 57300 5.3282+77300 0.3220-320000 = 10196.46元 l 当 i=14%时 : NPV =57300 （ P/A， 14%，9） +77300 （ P/F， 14%， 10） -320000 =57300 4.9164+77300 0.2697320000 =-17442.47元则 :IRR = 12%+10196.46/（ 10196.46 +17442.47） （ 14%-12% = 12.73%因 为 NPV=10196.46 0， IRR=12.73% 资 金 成 本 率 12%

24、 ， 所 以 该 方 案 可 行 。 三 、 获 利 指 数l 1 获 利 指 数 的 计 算 公 式 。 获 利 指 数 又称 现 值 指 数 (用 PI表 示 )， 是 投 资 项 目 未 来报 酬 的 总 现 值 与 初 始 投 资 额 的 现 值 之 比 。l 获 利 指 数 法 的 决 策 规 则 是 ， 在 只 有一 个 备 选 方 案 的 采 纳 与 否 决 策 中 ， 利 润 指数 大 于 或 等 于 1， 则 采 纳 ， 否 则 就 拒 绝 。在 有 多 个 方 案 的 互 斥 选 择 决 策 中 ， 应 采 用利 润 指 数 超 过 1最 多 的 投 资 项 目 。 l 获

25、 利 指 数 法 的 优 缺 点 。l获 利 指 数 法 的 优 点 是 ： 考 虑 了 资 金 的时 间 价 值 ， 能 够 真 实 地 反 映 投 资 项 目 的 盈亏 程 度 ， 由 于 获 利 指 数 是 用 相 对 数 来 表 示的 ， 所 以 ， 有 利 于 在 初 始 投 资 额 不 同 的 投资 方 案 之 间 进 行 对 比 。l获 利 指 数 法 的 缺 点 是 ： 利 润 指 数 这 一概 念 不 便 于 理 解 。 l 下 列 （ ） 指 标 的 计 算 与 贴 现 率 无 关 。A.净 现 值 B.净 现 值 率 lC.获 利 指 数 D.内 部 收 益 率l在 下

26、列 各 项 投 资 项 目 评 价 指 标 当 中 ，在 一 定 范 围 内 其 数 值 越 小 越 好 的 指 标 是（ ）lA 获 利 指 数 B 内 部 收 益 率 lC 净 现 值 D 投 资 回 收 期 l 众 信 公 司 准 备 购 入 一 设 备 以 扩 充 生 产 能 力 。现 有 甲 、 乙 两 个 方 案 可 供 选 择 ， 甲 方 案 需 投 资20000元 ， 使 用 寿 命 5年 ， 采 用 值 线 法 折 旧 ， 5年后 设 备 无 残 值 。 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 12000元 ，每 年 的 付 现 成 本 为 4000元 。 乙 方 案 需 投

27、资24000元 ， 采 用 直 线 法 计 提 折 旧 ， 使 用 寿 命 也 为5年 ， 5年 后 有 残 值 收 入 4000元 。 5年 中 每 年 的 销售 收 入 为 16000元 ， 付 现 成 本 第 1年 为 6000元 ，以 后 随 着 设 备 陈 旧 ， 逐 年 将 增 加 修 理 费 800元 ，另 需 垫 支 营 运 资 金 6000元 ， 所 得 税 率 为 40 。资 金 成 本 为 10 。l 要 求 ： 分 别 计 算 两 个 方 案 的 投 资 回 收 期 、平 均 投 资 报 酬 率 、 净 现 值 、 现 值 指 数 和 内 含 报酬 率 。 第 四 节

28、非 折 现 现 金 流 量 方 法l 一 、 投 资 回 收 期l 投 资 回 收 期 (用 PP表 示 )是 指 回 收 初 始投 资 所 需 要 的 时 间 ， 一 般 以 年 为 单 位 ， 是一 种 运 用 很 久 、 很 广 的 投 资 决 策 指 标 。 投资 回 收 期 的 计 算 ， 因 每 年 的 营 业 净 现 金 流量 是 否 相 等 而 有 所 不 同 。l 缺 点 ： 没 有 考 虑 资 金 的 时 间 价 值 ， 没 有 考虑 回 收 期 满 后 的 现 金 流 量 状 况 。l （ 2008年 考 判 断 ） l投 资 回 收 期 法 虽 然 考 虑 了 现 金

29、流 量 发生 的 时 间 ， 但 未 考 虑 回 收 期 后 的 现 金 流 量状 况 。 （ ） （ 2008考 题 ） 投 资 回 收 期 的 计 算 分 别 为 以 下 两 种 情 况 ： （ 1） 原 始 投 资 一 次 性 交 付 且 各 年 现 金净 流 量 相 等 的 情 况回 收 期 =原 始 投 资 额 /年 现 金 净 流 量 （ 2） 各 年 现 金 净 流 量 不 等 ， 或 原 始 投资 分 次 性 支 付 的 情 况 It= Otn nt=1 t=1 l 二 、 平 均 报 酬 率l平 均 报 酬 率 (用 ARR表 示 )是 投 资 项 目寿 命 周 期 内 平 均 的 年 投 资 报 酬 率 ， 也 称 平均 投 资 报 酬 率 。 第 五 节 投 资 决 策 指 标 的 比 较l 一 、 两 类 指 标 在 投 资 决 策 应 用 中 的 比 较l 二 、 折 现 现 金 流 量 指 标 广 泛 应 用 的 主 要 原因l 三 、 折 现 现 金 流 量 指 标 的 比 较