国际金融第一讲：概述与国际收支15003

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1、国国际际金金融融1International International Finance Finance LectureLecture 1 1陈奉先136-836-72700通过本课程的学习，将使学生明晰有关国国际际收支、外收支、外汇汇 汇汇率、外率、外汇汇市市场业务场业务、国、国际际借借贷贷及国及国际货币际货币体系等方面的体系等方面的 基本理基本理论论和基本知和基本知识识，从而使学生能够在一定程度上独立 分析和思考当前国分析和思考当前国际际金融金融领领域中域中产产生的重大生的重大问题问题，熟悉各 国的金融政策、方针和做法，了解国际金融与国内经济之 间的相互关系，掌握金融市掌握金融市场场各种操

2、作工具的基本原理各种操作工具的基本原理，为继续深入研究金融领域的相关知识打下坚实的理论基础 并具备从事实际工作的基本技能。2二、主要的框架二、主要的框架模模块块1 基基础础知知识识 第一第一讲讲、第二、第二讲讲、第三、第三讲讲 外外汇汇、汇汇率、国率、国际际收支、国收支、国际储备际储备、国、国际际金融市金融市场场模模块块2 理理论论与政策与政策 第四第四讲讲、第五、第五讲讲、第六、第六讲讲 汇汇率制度率制度选择选择理理论论、内外均衡与政策、内外均衡与政策协调协调理理论论模模块块3 体系与安全体系与安全 第七第七讲讲、第八、第八讲讲 国际金融业和金融机构、国国际货币际货币体系体系、国际金融安全管

3、理3三、三、参参考考资资料料41.教材：姜波克 国国际际金融新金融新编编(第五版)复旦大学出版社 20142.参考书：王曼怡、朱超 国际金融新论（中国金融出版社，2009）陈雨露 国际金融（第四版）中国人民大学出版社 2011马君潞 国际金融 科学出版社 2005何泽荣 国际金融原理 第三版 西南财经大学出版社 2004萨尔瓦多 国际经济学 第10版 清华大学出版社 2011Jeff Madura International Financial ManagementBekaert and Hodrick International Financial Management 2011四、考四、考

4、试试与考核与考核最终成绩=平时成绩（考勤+作业）*40%+期末成绩*60%一、什么是国一、什么是国际际金融金融国际金融学是从货币金融的角度研究开放经济下内部均衡和外部均衡同时实现问题的一门学科。国际金融学是国际经济学的重要组成部分，也是 货币货币银行学的延伸。其研究范畴涉及国际收支、国际储备、国际间的 货币兑换与汇率制度、国际资本流动、国际金融 市场、国际货币体系等方面的问题。5能基本理解各种国能基本理解各种国际际金融金融现现象的含象的含义义能根据各种能根据各种变变量要素比量要素比较较客客观观的的对汇对汇率等率等问题问题 作出你的基本判断作出你的基本判断理解各种外理解各种外汇汇交易方式并能交易

5、方式并能进进行熟行熟练计练计算算能利用各种交易工具能利用各种交易工具进进行外行外汇风险汇风险防范操作防范操作了解国了解国际际金融制度框架和金融制度框架和变变革革6居民平衡表资产现金$13,000家具1,000衣服1,500汽车4,000其他资产500负债与净值净值$20,000总资产$20,000总负债与净值$20,000企业平衡表资产商品存货$10,000机器设备25,000建筑60,000其他资产5,000负债与净值净值$100,000总资产$100,000总负债与净值$100,000Exhibit 1-1 Balance Sheets of Units in a Simple Finan

6、cial System居民平衡表资产现金$3,000金融资产 10,000家具1,000衣服1,500汽车4,000其他资产500负债与净值净值$20,000总资产$20,000总负债与净值$20,000企业平衡表资产商品存货$10,000机器设备35,000建筑60,000其他资产5,000负债与净值负债$10,000净值100,000总资产$110,000总负债与净值$110,000Exhibit 1-2 Unit Balance Sheets following the purchase of equipment and the issuance of a financial asset

7、每一个每一个实质资产实质资产流量必然流量必然对应对应着一个着一个货币资产货币资产流量流量国国际际金融是国内金融的金融是国内金融的进进一步的国一步的国际际化，但更复化，但更复杂杂国国际贸际贸易是商品交易是商品交换换的国的国际际化，国化，国际际金融是金融是货币资货币资 金活金活动动的国的国际际化，国化，国际际金融首先是金融首先是为为国国际贸际贸易服易服务务的。的。9二二、国国际际收收支支重点内容 掌握国际收支相关概念,熟练分析国际收支 平衡表。难点 理解国际收支平衡表中各项目之间的关系 及宏观经济含义。10中国国家外汇管理局今天公布的2014年第一季 度中国国际收支平衡表显示，一季度中国经常项目

8、顺差431亿元，资本和金融项目顺差5749亿元，继续 保持“双顺差”格局。按照国际收支统计口径计算，经常项目顺差中，货 物贸易顺差2471亿元，服务贸易逆差2009亿元，收 益顺差201亿元，经常转移逆差232亿元。服务贸易项目逆差进一步扩大，今年一季度逆差328亿美元，去年同期逆差275亿美元。专家指 出，这说明一方面中国可贸易服务业的竞争力不 强。另一方面，中国服务业在加速发展，不仅对国 内服务业需求增加，对国外进口服务业的需求也在 增加。资本和金融项目顺差中，直接投资净流入3283亿元，证券投资净流入1367亿元，其他投资净流入国际间的经济交易必然会产生货币性和非货币性 的支付问题，由此

9、引起了国际收支统计和对国际 收支进行分析的问题。根据IMF的解释，一一国国的的国国际际收收支支是是指指一一国国（或或 地地区区）的的居居民民在在一一定定时时期期内内（一一年年、一一季季度度、一一 月）与非居民之月）与非居民之间间的的经济经济交易的系交易的系统记录统记录。122.1 国国际际收支的概念收支的概念(一)狭义的国际收支概念狭义的国际收支，是指在一定时期内（通常为一年）一国外汇收支的总和。它涉及外汇收支的全部经济交易，主要是对外贸易，是一国国际收支的重要内 容，但它不能反映一个国家国际收支的全部内容。13广义的国际收支具体指一个国家在一定时期内由于对外往来所引起的全部收入和支出货币总额

10、的 对比，它反映了一个国家在一定时期内所发生的 国际贸易和资金往来的概况和结果。流量 本国居民与非居民之间发Th的。经济交易14IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础。IMF对经济交易的分类：金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介 商品和劳务的买卖；商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；金融资产和金融资产之间交换；无偿的、单向的商品和劳务转移；无偿的、单向的金融资产转移。15不同不同时时期的国期的国际际收支收支记录记录不同的不同的经济经济交易交易最初国际收支被简单解释为对外贸易差额(Balance of Trade)，因为贸易盈余可以带来黄金内流。后来国

11、际收支被用来描述一个国家的外汇收支。外汇收支，即一经济体在一定时期内必须同其他 国家立即以货币结清的各种到期收付的差额。它 所包含的经济交易都是以现金支付为基础（on cash payment basis）。那些不引起现金支付的交易，如补偿贸易、易货贸易、实物形式的无偿援助以 及清算支付协定下的记帐贸易等，都没有被包括 在外汇收支里。目前IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济 交易，是以交易为基础(on Transaction Basis)。16居民和公民是两个不同的概念：公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住 时间长达一年以上的个人，

12、但官方外交使节、驻外军 事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本 国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国 家的非居民。17我国的国我国的国际际收支收支统计统计申申报办报办法第三条法第三条规规定：中国居民，是定：中国居民，是 指包括中指包括中华华人民共和国居民自然人、居民法人。人民共和国居民自然人、居民法人。居民自然人居民自然人包括在中包括在中华华人民共和国境内人民共和国境内连续连续居留一年或者居留一年或者 一年以上的自然人一年以上的自然人，外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留 学生、就医人员

13、、外国驻华使馆领馆、国际组织驻华办事机构 的外籍工作人员及其家属除外；中国短期出国人；中国短期出国人员员(在在境境外外居留居留 时间时间不不满满1年年)、在境外留学人、在境外留学人员员、就医人、就医人员员（已取得境外居留（已取得境外居留 权权的人的人员员除外）及中国除外）及中国驻驻外使外使馆领馆馆领馆、常、常驻驻国国际组织际组织使使团团的工的工 作人作人员员及其家属及其家属。居居民民法法人人包包括括境境内内依依法法成成立立的的企企业业法法人人、机机关关法法人人、事事业业 单单位位法法人人、社社会会团团体体法法人人和和部部队队；在在中中国国境境内内注注册册登登记记但但未未取取 得得法法人人资资格

14、格的的组组织织视视为为居居民民法法人人；境境外外法法人人的的驻驻华华机机构构视视为为居居 民法人。民法人。外汇管理条例所称非居民指除居民以外的自然人、法人。18国际收支和国际借贷是两个不同但易混淆的概念.国国际际借借贷贷：即国：即国际际投投资资状况，是指一定状况，是指一定时时点上点上 一一国居民国居民对对外外资产资产和和对对外外负债负债的的汇总汇总。两者的区两者的区别别：国国际际收支是收支是流量，流量，而国而国际际借借贷贷是是存量。存量。两者所包括的两者所包括的范范围围不一不一样样，国，国际经济际经济交易中的交易中的赠赠 予、予、侨侨民民汇汇款与款与战战争争赔偿赔偿等等“无无偿偿交易交易”，都

15、属，都属 于不于不发发生国生国际际借借贷贷关系的交易，因而不包括在国关系的交易，因而不包括在国 际际借借贷贷中，但却包括在国中，但却包括在国际际收支中。收支中。192.2 国国际际收支平衡收支平衡表表20 国际收支平衡表的含义 国际收支平衡表的编制原则 国际收支平衡表的结构 国际收支平衡表编制举例2.2.1 国国际际收支平衡表的含收支平衡表的含义义国际收支平衡表：是一国对其一定时期内的国际 经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户，并按复式簿记的原理进行 系统记录的报表。IMF规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇总后定期发表在国际金融统计上。IMF出版了国际收支手

16、册，制订了国际收支平衡表的标准格式。21贷方(Credit/Plus Items)对外实际资产的减少;对外金融资产的减少;对外负债的增加;贷方(Credit/Plus Items)出口(货物和劳务);资本流入,包括：对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。借方(Debit/Minus Items)对外实际资产的增加;对外金融资产的增加;对外负债的减少;借方(Debit/Minus Items)进口(货物和劳务);资本流出,包括：对外金融资产的增加，本国对外负债的减少。2.2.2 国国际际收支平衡表按复式簿收支平衡表按复式簿记记的的记帐记帐方法方法编编制制221.记账规则凡是引起本凡是引起本国外

17、国外汇汇收入的收入的项项目目，都都计计入入贷贷方方；凡是；凡是引引 起本国外起本国外汇汇支出的支出的项项目，都目，都计计入借方。入借方。当收入大于支出而有盈余时，称为顺差；反之，则称为逆差。2.入账日期：按照IMF的规定，登录国际收支平衡表时，应以商品、劳务和金融资产所有权变更的日期为准，也即采取会计上 的权责发权责发生制生制作为入账的处理原则。23资资本本账账户户金融金融账账户户国 际 收 支 平 衡 表经常项目错误与疏漏资本与金融项目货货物物Goods服服 务务 Service 收收 益益 Income 经经常常转转移移雇员报酬投资收益政府经常转移私人经常转移资本转移非生产/非金融资产 收

18、买或放弃直 接 投 资 证 券 投 资 其 他 投 资 储备资产2.2.3 国国际际收支平衡表的内容收支平衡表的内容241.经经常常帐户帐户（current account）A.货货物（物（goods）货物，即商品的进出口，又称为有形贸易收支。IMF规定，在国际收支统计中，进出口商品价格均按离 岸价（F.O.B.）计算。B.服服务务（services）服务，又称为无形贸易收支，包括运输、旅游、通 信服务、建筑服务、保险服务、金融服务、计算机和信 息服务、专有权力使用费和特许费、个人和文化及娱乐 服务、其他商业服务以及政府服务。25C.C.收入（收入（income）包括职工报酬和投资收入。职工报

19、酬是以现金或实 物形式支付给非居民工人的工资、薪金和其他福利。投 资收入是居民因持有国外金融资产而得到的收入，主要 包括直接投资、证券投资和其他投资收入三部分，如利 息、股息、利润的汇出和汇入等。D.D.经经常常转转移（移（current transfer）又称无偿转移。当一国居民向另一国居民无偿提供 实际资源或金融产品时，即为经常转移。按其不同授受 对象，可分为政府转移与私人转移。262.资资本和金融本和金融帐户帐户（capital and financial account）是对资产所有权在国际间流动行为进行记录的帐户，具体包括资本帐户和金融帐户两部分。A.资资本本帐户帐户资本帐户反映资本

20、转移和非生产、非金融资产的买卖。资本转移包括以下三方面的所有权转移：固定资产所有权的转移；与固定资产相关的或以其为条件的资金转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。27B.金融金融帐户帐户金融账户是指用于记录各机构单位（部门或经济 总体）在一定时期所发生的各种金融交易的账户。金 融帐户具体分为直接投资、证券投资、其他投资、储 备资产四类。B-1 直接投资直接投资包括本国在外国的直接投资和外国在本国 的直接投资。B-2 证券投资证券投资的主要对象是股本证券（10）和债务证券，包括本国对外国证券的投资和外国对本国证券的投资。28B-3 其他投资这是一个剩余项目，包括所有直接投资、证券投 资和储备资

21、产未包括的金融交易。B-4 储备资产储备资产包括货币当局可随时动用并控制在手的外部资产，具体分为货币性黄金、SDR、在IMF的储备头寸、外汇储备和其他债权。293.误误差与差与遗遗漏漏帐户帐户（errors and omissions）误差与遗漏帐户是为了平衡经常帐户和资本与金融帐户 借贷双方的差额而设立的项目，由于各种国际经济交易的统计资统计资料来源料来源不一，有的数据 还来自估算，再加上诸如走私走私等地下经济的存在，平衡表几 乎不可避免地会出现净的借方差额或贷方差额。基于会计上 的需要，就人为设置了这个项目，以抵销上述偏差。如果借方借方总额总额大于大于贷贷方方总额，净错误和遗漏这一项则放

22、在贷贷方方；反之，如果贷贷方方总额总额大于借方大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方借方。31记记账账实实例例：311、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的 存款相应增加。借：其他投资贷：商品100万美元100万美元2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外 存款中扣除。借：服务贷：其他投资30万美元30万美元3、外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。32借：商品贷：直接投资1000万美元1000万美元4、甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相 当于60万美元的粮食药品援助。借：经常转移贷：官方储备商品100万美元40万美元

23、60万美元5、甲国某企业在海外投资所得利润150万美元，其中75万美元用 于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元 调回国内结售给政府以换取本币。33借：商品官方储备 直接投资贷：海外投资利润收入50万美元25万美元75万美元150万美元6、甲国居民动用其在海外存款40万美元，用以购买外国某公司的 股票。借：证券投资贷：其他投资40万美元40万美元Question:根据前述内容，编制该国国际收支平衡表一级科目二级科目借（）贷（+）经常项目商品10001005060服务30收入150经常项目转移100资本和金融项目资本账户直接投资751000证券投资40其他投资1003040外

24、汇储备2540合计#3 5#362.2.4 中国的国中国的国际际收支平衡表分析收支平衡表分析37次次项项目目行行差差额额贷贷 方方借借 方方一一.经经常常项项目目11,82826,63724,809A.A.货货物和服物和服务务22,35424,25021,896a.a.货货物物33,59922,19018,591b.b.服服务务4-1,2452,0603,3051.运输5-5673769432.旅游6-7695171,2863.通讯服务7017164.建筑服务868107395.保险服务9-181402216.金融服务10-532377.计算机和信息服务119415460费8.专有权利使用费和

25、特许12-20192109.咨询1316940523610.广告、宣传1418493111.电影、音像15-61812.其它商业服务16135341206务13.别处未提及的政府服 1701212B.B.收益收益18-4381,8552,2931.职工报酬19161178172.投资收益20-5991,6772,276C.C.经经常常转转移移21-875326191.各级政府22-311142项项目目行行次次差差额额贷贷 方方借借 方方60二二.资资本和金融本和金融项项目目243,26217,27114,009A.资资本本项项目目25314514B.金融金融项项目目263,23217,2261

26、3,9951.直接投直接投资资271,8503,4781,6291.1 我国在外直接投资28-7323641,0961.2 外国在华直接投资292,5823,1145322.证证券投券投资资306051,0414362.1 资产31-54258311股本证券32-25136161债务证券33-281221502.2 负债36-28122150股本证券37000债务证券386597841253.其它投其它投资资41326407813.1 资产4233337744贸易信贷4316020444贷款461731730货币和存款4977612,70711,930其它资产50-1,3651,4392,80

27、43.2 负债53-60365667贸易信贷54-319374693贷款57-2089091038货币和存款-423110533项项目目行行次次差差额额贷贷 方方借借 方方三三.储备资产储备资产64-4,314134,3273.1 货币黄金650003.2 特别提款权662203.3 在基金组织的储备头寸67111103.4 外汇68-4,32704,3273.5 其它债权69000四四.净净 误误 差差 与与 遗遗 漏漏70-7760776384,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500经常帐户差额393,5003,0002,5002,00

28、01,5001,0005000-500资本和金融帐户差额40净误差和遗漏账户3002001000-100-200-300-400-500-6004150000400003000020000100000-10000外外汇储汇储备备42三、国三、国际际收支不平衡及其收支不平衡及其调节调节3.1 封封闭经济闭经济下的政策目下的政策目标标经 济 增 长 充 分 就 业 价格稳定433.2 开放开放经济经济下的政策目下的政策目标标1、开放经济下的政策目标的分类：经济增长；充分就业；价格稳定国际收支均衡内部均衡外部均衡2、开放经济下政策目标含义的理解内部均衡：国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态外部均衡：

29、国际收支的均衡，反映一国所应追求的国 际收支状态443、开放经济下政策目标含义的进一步理解45（1）平衡(Balance)与均衡(Equilibrium)经济学上的“均衡”与“平衡”是有区别的两个概念。形象地说均衡是一个物理学的概念，如两个力达到均衡，不仅“大 小相等”，而且“方向相反”。譬如说消费者均衡，是说在（比如）收入约束之下，消费者的选择是在两个（或以上）“方向”不同的欲望之间作出权衡后的结果。平衡则是一个数学的概念，仅仅是等号两边的数量相等而 已。（2）国际收支平衡与国际收支均衡国际收支平衡(the balance of payments in balance)在 国际收支的理论研究

30、中，所有的交易都可以按照发生的动动机机分 为自主性交易和补偿性交易。自主性交易是指个人与企业为某种自主性目的而从事的 交易。补偿性交易是指为弥补国际收支不平衡而发生的交易，比如运用官方储备等。46所谓国际收支差额，就是指自主性交易的差额。47当这一差额为零时，称为“国际收支平衡”；当这一差额为正时，就称为“国际收支顺差”；为负 时，就称为“国际收支逆差”。后两者统称为“国际收支不 平衡”。按口径口径，国际收支不平衡可以分为：贸易收支差额经常项目差额基本差额综合账户差额48 1.贸贸易易帐户帐户差差额额贸易帐户差额包括货物与服务在内的进出口之间的差额。2.经经常常帐户帐户差差额额经常帐户差额包括

31、货物、服务、收入和经常转移收支 差额。是我们判断一个国家或地区在一段时期内国际金融 地位及其货币汇率稳定的重要指标。3.基本差基本差额额基本差额是国际收支手册第四版所使用的重要分 析指标。等于经常帐户与长期资本帐户（这里包括直接投 资、证券投资和其他投资帐户中相应金融资产偿还期限在1年以上部分）所形成的余额50 4.综综合合帐户帐户差差额额综合差额，又称总差额。是经常帐户、资本与金融 帐户中资本转移、直接投资、证券投资、其他投资帐户 所构成的余额。它是一个国家在一定时期内所有经济交易的总差 额，代表这个国家在这段时期内的国际收支状况。如果总差额为正数，则表示该国在这段时期内国际 收支是顺差，国

32、际储备就会增加；如果总差额是负数，则表示该国在这段时期内国际 收支是逆差，国际储备要减少。50一一 经经常常帐户帐户1、货物2、服务3、收入4、经常转移二二 资资本与金融本与金融帐户帐户1、资本帐户（1）资本转移（2）非Th产、非金融资产的买卖2、金融帐户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资（4）储备资产三三 误误差与差与遗遗漏漏帐户帐户贸易帐户差额(trade balance)经常帐户差额(current balance)长期资本流动短期资本流动基本差额(basic balance)综综合差合差额额(Overall balance)51国际收支均衡(the balance of pay

33、ments in equilibrium)不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的 调节目标确定为保持综综合合差差额额或经经常常账账户户平平衡衡或在 某一幅度区域内的盈余或赤字。发展中国家的国际收支均衡为将将经经常常账账户户赤赤字字 保持在中期内可保持在中期内可维维持的水平持的水平。52一国国际收支平衡应是：实质实质上的平衡（自主性交易平衡）上的平衡（自主性交易平衡）简言之：不是靠借贷、减少储备的平衡。社会社会经济经济意意义义上的平衡上的平衡不是人为力量干预，同时国内经济也均衡。内容上的平衡（不是数量上的平衡）内容

34、上的平衡（不是数量上的平衡）无论是进出口还是资本的输出入都有利于本国经济的 发展，有利于技术、管理水平提高、产业结构升级。动态动态的平衡的平衡而不是：形式上的平衡、会计意义上的平 衡、数量上的平衡、静态的平衡。533.3国国际际收支失衡的原因收支失衡的原因经济周期周期性不平衡 经济结构结构性不平衡 国民收入收入性不平衡 货币价值货币性不平衡 偶然因素偶发性不平衡 一国的国内经济政策54 周期性不平衡由于经济周期的更替而造成的国际收支不平衡成为周期 性不平衡。收入性不平衡由于国民收入水平的变化而导致的国际收支不平衡。经济周期的不同阶段会引起国民收入的增加和减少；各国经济增长率的不同导致国民收入的

35、相对增减变动。货币性不平衡由货币对内价值的高低而引起的的国际收支不平衡。偶然性不平衡 由于政局动荡和自然灾害等偶发性因素引起的一国国际收支不平衡。56GDP时间复复苏苏与繁与繁荣荣：经济增长 国际收支改善收入增加 货币升值通货膨胀 效效应应：利率提高利率提高抑制投抑制投资资衰衰退退与与萧萧条条：经济衰退 收入下降国际收支恶化 货币贬值 利率下调 效效应应：低利率促低利率促进进投投资资56国国际际收支逆差的影响收支逆差的影响 外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会极大 地削弱，随着外国投资者与本国投资者大量抛出本 币或本币表示的资产，本币汇率会面临着较大的下 跌压力。如果该国货币当局不愿接受本

36、币贬值的后果，就需 要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备抛出外币 收回本币。后果：耗竭储备，引发危机3.4 国国际际收支失衡的影响收支失衡的影响57类类型型58含含义义影影响响CA0，FA 0且|CA|FA|资本和金融项 目顺差不足以 弥补经常项目 的逆差；CA0，FA 0且|CA|FA|经常项目顺差 不足以弥补资 本和金融项目 逆差；CA0，FA 0经常项目与资 本项目双逆差国国内内需需求求旺旺盛盛，但但本本国国企企业业的的盈盈利利前前景景与与竞竞 争争力力不不足足以以吸吸引引外外部部资资金金的的流流入入，这将逐步 导致国内经济走向通货紧缩，经济增长难以 维持，失业率的逐步增加，国内收入的逐

37、步 下降，本国本国货币趋货币趋向向贬值贬值。本本国国产产品品在在国国际际市市场场上上仍仍然然具具有有竞竞争争力力，但但 国国内内资资本本市市场场缺缺乏乏吸吸引引力力，国国内内资资本本外外流流严严 重重，这这将将导导致致本本国国企企业业遭遭受受通通货货紧紧缩缩，生产 能力无法提升，影响经济长期增长，并导致 失业率的增加与本国货币的贬值。本国需求旺盛，但本国企本国需求旺盛，但本国企业业盈利前景与盈利前景与竞竞争争 力不足力不足。本国处在一个经济高泡沫时期，在 需求与资本市场双重泡沫下，国内资金将大 规模出逃，非常可能引发金融危机，经济危 机的后果是本国经济大幅下滑，本国资本市 场面临崩盘的危险，本

38、国货币可能大幅贬值。类类型型59含含义义影影响响CA0，FA 0且|CA|FA|经常项目顺差弥 补资本和金融帐一国国内需求不足而外国需求旺盛，本国 公司发展前景黯淡，本国经济长期增长乏 力，由于国际收支顺差的累积效应，本币户的逆差而有余；面临升值压力，而本币的升值将导致经济走向衰退CA0，FA 0且|CA|FA|资本和金融帐户 顺差弥补经常项 目逆差而有余一国国内需求强劲，公司国内公司有较好 的发展前景，国内经济增长前景良好，将 导致通货膨胀与货币升值CA0，FA 0经常项目与资本 项目双顺差一国产业竞争力很强，国内企业有很好的 发展前景，国内经济呈现很好的发展态势，将导致通货膨胀、货币升值，

39、引起国内经 济泡沫的膨胀。国际收支调节手段分为两类：自动调节：政策调节：问题：在什么情况下国际收支可以通过市场调节而 自动恢复平衡？什么情况下使用政策调节？3.5 国国际际收支失衡的收支失衡的调节调节603.5.1 国际收支失衡的自动调节机制18世纪中叶，英国哲学家与经济学家大卫休谟提 出了著名的“价格-现金流动机制”，详细的阐述了国 际金本位下国际收支的自动调节机制在国际间普遍实行金本位制的条件下，一个国家 的国际收支可以通过物价的涨落和现金（即黄金）的 输出输入自动恢复平衡。在纸币流通条件下，虽然黄金流动对于国际收支 的平衡发挥的作用已经不复存在，但国际收支的自动 调节机制仍然通过价格、汇

40、率、利率、收入等经济变 量发挥作用。61一国逆差外汇储备减少减少货币供给提高利率减少资 金外流利率效应改善资本与金融帐户减少进 减少国内支出 口需求收入效应改善经常帐户减少进工资物价下降 口需求相对价格效应改善经常帐户一国顺差外汇储备增加增加货币供给降低利率增加资 金流出扩大国内支出增加进 口需求工资物价上升增加进 口需求623.5.2 国国际际收支的政策收支的政策调节调节63 需求调节 供给调节 融资政策 组合政策需需求求调调节节：改改变变总总需需求求或或总总支出支出的的政策政策64支出增减型支出增减型调节调节：财政政策和货币政策调节总需求改变对外商品、劳务、金融资产之需 求调节国际收支(双

41、紧、双松；一紧一松）支出支出转换转换型型调节调节：总需求和总支出不变，改变支出 方向（将国内支出从外国商品和劳务国内商品和劳 务）总需求不变汇率、补贴、关税等改变需求方 向调节国际收支供供给调节给调节：增加社会：增加社会产产品的供品的供给给改善国改善国际际收支收支65 产业产业政策政策：鼓励发展一些产业，调整、限 制、取消一些产业增加社会产品的供给调 节国际收支 科技政策科技政策：推动技术进步、提高管理水平、加强人力资本投资等增加社会产品的供给 调节国际收支；制度制度创创新政策新政策：制度缺陷融融资资政政策策66 使用条件：国际收支由短期、临时性冲击所致；与 需求调节政策之间具有一定的互补性

42、包括以下两种：官方官方储备储备的使用：的使用：国国际际信信贷贷便利的使用：便利的使用：逆差融资政策国际收支赤字改善经济的稳定四、国四、国际际收支收支调节调节理理论论67 弹性分析法 吸收分析法 货币分析法弹性论（Elasticity Approach）主要是由英国剑桥大学 经济学家琼罗宾逊（Joan Robinson）在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。它 着重考虑货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和 贸易条件的影响。基本机制：汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的贸易品 与非贸易品之间的相对价格变动，影响一国出口供给 需求，从而作用国际收支。4.1 弹弹性性分析分析法法

43、68前前提假提假设设收入不变其他商品的价格不变 消费者偏好不变 没有资本流动69汇率的变动直接影响国内外产品之间的相对价格.Pd本国产品的价格Pf外国产品的价格e单位外币折合成本币的数额即汇率Pd70外国产品用本国产品表示的相对价格(实际汇实际汇率率)q表示为ePq f贸贸易差易差额额X：出口数量M：进口数量Px：出口本币价格Pm：进口外币价格一国的贸易收支TB：TB=XPx M(e Pm)m71eorTB X Px M P7273马马歇歇尔尔勒勒纳纳条件条件x 出口需求价格弹性的绝对值m 进口需求价格弹性的绝对值x+m1马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）74

44、“J曲曲线线”效效应应（Jcurve effect）马歇尔勒纳条件对货币 贬值引起国际收支改善的考察 是一种静态分析，没有考虑调 整的时间因素。在短期内，贬值并不能立即引起实际经济部 门贸易量的变化，从进出口相 对价格的变化到贸易量的增减 带来国际收支的改善需要经过 一段时间，即存在时滞，在贬 值之初，国际收支非但不能改 善，反而可能更趋恶化，这种 现象即为“J曲线”效应.t1t2t3t4tBP0国际收支更趋恶化国际收支改善国际收支扭转图图：J J曲曲线线效效应应75货货币贬值币贬值的的时时滞滞效效应应76货币货币合同合同阶阶段段（Currency-ContractCurrency-Contr

45、act PeriodPeriod）价格不价格不变变，数量不，数量不变变；传导阶传导阶段段（Pass-ThroughPass-Through PeriodPeriod）价格价格变变化，数量不化，数量不变变；数量数量调调整整阶阶段段（QuantityQuantity AdjustmentAdjustmentPeriodPeriod）：）：数量和价格都数量和价格都变变化。化。本本币贬值对贸币贬值对贸易条件的影响易条件的影响 贸易条件又称交换比价，也称“进出口比价指数”，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比例，如果出口货物的单位价格上升比进口快，则出口同样多的商品可以交换到更多的进口

46、货物，贸易对本国有 利；反之，如果出口货物的单位价格上升慢于进口，则出口同样多的商品只能交换到更少的进口货物，贸 易处于不利的地位。T PxPm77 贬值带来相对价格的变化，它究竟是改善还是恶 化贸易条件，取决于进出口商品的供求弹性：78简评简评：弹弹性性论论的缺陷的缺陷弹性论是建立在局部均衡分析法的基础上 的，它仅局限于分析汇率变化对进出口市场的 影响，而忽视了对社会总支出和总收入的影 响。79弹性论只强调贬值的相对价格效应，而忽视贬值 的收入效应。二战后初期，詹姆斯米德和西德尼亚历山大关 于弹性论的激烈竞争中逐步形成，并由亚历山大于 1952年任职于IMF时提出。该理论是对凯恩斯国民收入决

47、定理论与弹性分析 论的结合，它从凯恩斯的国民收入方程式入手，研究 总收入与总支出对国民收支调整的影响。4.2 吸收吸收分析分析法法80考察总收入与总支出对国际收支的影响Y=C+I +(X M)XMY(CI)BXMACI BYAY、C、I、X、M 代表国民收入、消费支 出、投资支出、出口和进口。（C+I）称为吸 收，表示为A；当国民收入大于总吸收时（Y A），国际收支B为顺差，反之为逆差81进一步，A A Y自发性吸收 A边际吸收倾向 B (1 )Y A82吸吸收收分分析析法政策主法政策主张张改变总收入与总支出（吸收）政策支出转换政策与支出增减政策发挥发挥作用的前提作用的前提1、必须有闲置资源存

48、在2、边际吸收倾向小于1（吸收的增长小于 收入的增长，货币贬值才会改善国际收支）83吸收分吸收分析析法的法的优优点点84.指出了弹性论的缺点.指出了国际收支失衡的宏观原因，注意到国 际收支失衡的货币因素，为货币论打下基础3.含有强烈的政策搭配取向吸吸收收分分析析法的不法的不足足851没有考虑国际间的经济联系（未考虑相对价 格在调整中的作用）。2充分就业假定条件下的分析，忽略资源运用 效率，而且把弥补国际收支逆差的希望寄托于增税和减少国民收入上，实际上等于在国内实 行紧缩政策，这与充分就业的目标不相容。3以贸易收支代替国际收支，没有涉及国际资 本流动,忽略了国内货币供应和信用创造对国 际收支的影

49、响，故不够全面。吸收吸收论论与与弹弹性性论论的区的区别别（1）理论基础：吸收论是建立在凯恩斯宏观经济学基础 之上，采用的是一般均衡分析方法；弹性论则是建立 在马歇尔的微观经济学基础之上，采用是局部均衡分 析方法。（2）理论主张：吸收论是从总收入与总吸收的相对关系 中来考察国际收支失衡的原因，它注重国内需求水平 的分析，而弹性论是从相对价格关系出发来研究国际 收支失衡的。（3）政策主张：吸收论由于注重内部和外部的同时均衡，因此含有强烈的政策搭配取向。86价格-铸币流动机制是最早的国际收支货币论。现代货币分析法的复兴始于米德在20世纪50年代初期的研究，70年代由美国芝加哥大学的蒙代尔、弗 兰克尔

50、、约翰逊等人开始运用货币主义学说研究国 际收支调节问题，货币分析法逐步成形。IMF接受和采用的国际收支调节理论主要是货币分 析法。4.3 货币货币分析分析法法87 货币分析法从货币角度考察国际收支失衡的原因，提出相应的政策主张 核心内容：前面介绍的分析方法强调贸易收支调整，忽略了资 本和金融项目。随着国际经济的发展，资本流动或 金融资产贸易的重要性越来越明显，在国际收支的 构成中，其重要性在某种意义上甚至已超过了经常 项目。国际收支从根本上说是一种货币现象，一国的货币 供求变动会引起一国的国际收支失衡，同时，这种 国际收支的失衡反过来又影响国内的货币供求变 化，最终在没有人为干扰的条件下，国际

51、收支会自 动地在长期内趋于均衡。88理理论论假假设设一国处于充分就业均衡时，货币需求作为存量是收 入、价格和利率等变量的稳定函数存在一个有效率的商品、资本市场，长期来看，一 价定律成立货币供给不影响实物经济89Ms=m(D+R)当Md=MsMd=m(D+R)R=Md/m-D90货币论货币论的的经济经济意意义义 国际收支是一种货币现象 国际收支逆差是一国名义货币供应量超过了 名义货币需求量 国际收支问题实质上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程91政政策策主主张张92既然国际收支是一种货币现象，故国际收支的 不平衡可由国内货币政策来调节。扩张性的货币政策可以减少顺差，紧缩性

52、的货 币政策可以减少国际收支逆差。贬值、进口限额、关税、外汇管制等贸易和金 融干预，只有当它们的作用是提高货币需求，尤 其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支，且影响是暂时的。简评简评a.假设货币需求是收入、利率的稳定函数，是不切实 际。b.货币供应对实物产量和收入没有影响，也是不切实 际。c.货币论认为，贬值具有紧缩性影响，无法解释贬值 对出口的刺激和经济增长的手段。d.货币论的政策主张就是，以牺牲国内实际货币余 额，或实际消费、投资、收入和经济增长来纠正国 际收支逆差。934.4三种理三种理论对论对比比贸易差额可以用三种方式来表述：B=Y-A=X-M=R货币论强调其中的R，弹性论的出发点

53、是X-M，吸收论则将注意力放在收入与支出的大小对比(Y-A)上。政策主张：货币论重视货币政策弹性论偏重支出转换政策（汇率贬值）吸收论相对注重财政政策94五、五、储储蓄、投蓄、投资资、财财政政策与国政政策与国际际收支收支5.1 国民收入等式国民收入等式封闭经济下的国民收入等式：C+I+GYC+Sp+TI=S p+（TG）I=S p+S g955.2 开放开放经济经济下的国民收入下的国民收入国民收入的两种衡量方式：国内生产总值（grossdomestic products,GDP）和国民生产总值（gross national products,GNP）两者关系：GNP=GDP+NFI经常账户余额(

54、current account balance,CA)即国民收入中 因为经济开放而得自外国的部分，由贸易账户余额（TB=X-M）与从外国取得的净要素收入（NFI）两者之和构成。CA=TB+NFI965.3 经经常常账户账户的宏的宏观经济观经济分析分析1经经常常账户账户与与进进出口出口贸贸易易GNP GDP NFIGDP C I G TB，where TB(X M)GNP(C I G)GDP NFI(C I G)TB NFI CAGNP为一国收入Y，设(C I G)为一国国内吸 收，那么CA Y A972经经常常账户账户与与国民国民储储蓄蓄、投、投资资 GDP C I G(X M)GNPGDP

55、GNICA (X M)GNI GNP C I G CA 假定T为税收，私人部门储蓄Sp=Y T C CA GNP(C I G)SpI TG Set Sg T GCA(Sp Sg)I983经经常常账户账户与与政府政府赤赤字字99CA GNP(C I G)SpI TG关于财政政策对经常账户的影响，理论界一般有两种 不同观点：更多的经济学家赞同财政赤字的增加会恶化 一国的经常账户。财政政策与经常账户之间几乎不存在 相关关系。传统观点认为，在财财政政预预算算平平衡衡的情况下，政府减税 并且通过发行国债来弥补所出现的财政赤字，与政府通过 增税来弥补赤字对经济的影响是不同的。减税增加了家庭可支配收入和金融

56、资产，家庭将把增加的收入一部分用于消费，一部分用于储蓄。私人部 门储蓄虽有所增加，但增加的幅度要小于赤字规模，总 体国民储蓄水平下降，因此利率升高，经常项目出现赤 字。第二种观点认为财政赤字对经常项目没有影响或影 响很小，政府通过发行债券融资或通过增税弥补赤字对 经济的影响是相同的。这种观点的理论源头一直可以上 溯到19世纪提出的“李嘉李嘉图图等价等价”。100该命题认为，在一定条件下，税收路径在时间过程中的变化不会改变私人的支出水平。政府减税发行国债 使得家庭可支配收入增加，但是家庭预计到政府将来要 增加税收来偿还国债，将把增加的可支配收入用于储蓄 以备未来政府征税。既然政府税收政策不影响人

57、们的支 出水平，从而也不会影响国民储蓄、投资，因此也不会 影响一国的国际收支（主要指经常项目）。101六、国六、国际际投投资头资头寸寸（1）界定）界定A countrys international investment position(IIP)is a financial statement setting out the value and composition of that countrys external financial assets and liabilities.国际投资头寸是反映特定时点上一个国家或地区居民 对世界其他国家或地区非居民金融资产和负债存量的统 计。The

58、 difference between a countrys external financial assets and liabilities is its net international investment position (NIIP).A countrys external debt includes both its government debt and private debt,and similarly its public and privatelyheld(by its legal residents)external assets are also taken in

59、to106account when calculating its NIIP.国际投资头寸的变动是由特定时期内交易、价格变 化、汇率变化和其他调整引起的。国际投资头寸表在计价、记账单位和折算等核算原 则上均与国际收支平衡表保持一致，并与国际收支平衡 表共同构成一个国家或地区完整的国际账户体系。103（2）意）意义义104编制和公布国际投资头寸表，可以为一个国家 或地区衡量自身的涉外经济风险状况提供基础信 息，对我国宏观经济分析和政策决策具有重要意 义。第一，国际投资头寸表所反映的涉外经济状况是产 业政策、贸易政策、经济发展协调性等各种经济因素共 同作用的结果，可以为我国制定涉外经济发展政策和调

60、 整对外资产负债结构提供基础性信息；第二，掌握我国涉外经济存量及其结构，便于更加 系统全面地反映我国涉外经济发展和风险状况。（3）国）国际际投投资头资头寸寸表主要指表主要指标标净头寸资产负债105根据国际货币基金组织的标准，国际投资头寸表的项 目按资产和负债设置。资资产产细细分分为为我我国国对对外外直直接接投投资资、证证 券券投投资资、其其他他投投资资和和储储备备资资产产四四部部分分；负负债债细细分分为为外外国国来来 华华直直接接投投资资、证证券券投投资资、其其他他投投资资三三部部分分。净头寸是指对 外资产减去对外负债。基本指基本指标标之之间间的关系的关系 年末年末头头寸年初寸年初头头寸交易价

61、寸交易价格格变变化化汇汇率率变变化其他化其他调调整整 资产在国外的直接投资证券投资其他投资储备资产 负债来华直接投资证券投资其他投资（4）中国的国）中国的国际际投投资头资头寸寸110项项目目2004年年2006年年2008年年2010年年2011年2012年2013年年净资产净资产276464021493816880168841866519716A.资产资产92911690529567411894734552132593681.在国外直接投在国外直接投资资527906185731724248531960912.证证券投券投资资9202652252525712044240625852.1股本证券

62、015214630864129815302.2债务证券3.其他投其他投资资9201658263723111941253955236304118084951108105271055118884.储备资产储备资产6186108081966229142325583387938804B.负债负债65271050314629243083046133467396521.来来华华直接投直接投资资369061449155156961906920680234752.证证券投券投资资5661207167722392485336138682.1股本证券4331065150520612114261929802.2债务证券3.其他投其他投资资13322711421721783152379663733718907742942688912309谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH