第09章 企业国际财务管理课件.ppt

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1、第 七 篇 国 际 财 务 管 理学 习 目 标掌 握 国 际 财 务 管 理 的 基 本 概 念 和 特 点 ；掌 握 外 汇 风 险 的 种 类 、 管 理 程 序 与 避 险 方 式 ；熟 悉 国 际 企 业 的 资 金 来 源 与 筹 资 方 式 ；掌 握 国 际 企 业 资 本 结 构 的 优 化 方 法 ；熟 悉 国 际 投 资 的 方 式 及 风 险 的 防 范 ；掌 握 国 际 营 运 资 金 的 存 量 管 理 与 流 量 管 理 ；了 解 国 际 税 收 管 理 体 制 及 其 差 异 ；掌 握 国 际 企 业 合 理 避 税 的 方 法 第 一 节 国 际 财 务 管 理

2、 的 基 本 理 论 一 、 国 际 财 务 管 理 的 概 念 界 定o 观 点 一 ： 国 际 财 务 管 理 就 是 世 界 财 务 管 理 。 认 为 国 际财 务 管 理 应 当 研 究 能 在 全 世 界 范 围 内 各 国 企 业 普 遍 适用 的 原 理 与 方 法 ， 使 世 界 各 国 的 财 务 管 理 逐 渐 走 向 统一 o 观 点 二 ： 国 际 财 务 管 理 就 是 比 较 财 务 管 理 。 这 种 观 点强 调 对 各 国 财 务 管 理 的 特 点 进 行 汇 总 和 比 较 ， 缺 乏 实质 性 内 容 。o 观 点 三 ： 国 际 财 务 管 理 就

3、是 跨 国 公 司 财 务 管 理 。 认 为国 际 财 务 管 理 主 要 是 研 究 跨 国 公 司 在 组 织 财 务 活 动 、处 理 财 务 关 系 时 所 遇 到 的 特 殊 问 题 。 o 综 上 所 述 ， 可 以 把 国 际 财 务 管 理 的 定 义 表 述 为 ： 国 际财 务 管 理 是 财 务 管 理 的 一 个 新 领 域 ， 它 是 基 于 国 际 环境 ， 按 照 国 际 惯 例 和 国 际 经 济 法 的 有 关 条 款 ， 根 据 国际 企 业 财 务 收 支 的 特 点 ， 组 织 国 际 企 业 的 财 务 活 动 、处 理 国 际 企 业 财 务 关

4、系 的 一 项 经 济 管 理 工 作 。 二 、 国 际 财 务 管 理 的 发 展o国 际 财 务 管 理 的 形 成 和 发 展 ， 主 要 取 决于 以 下 三 项 因 素 ：o1. 国 际 企 业 的 迅 猛 发 展 ， 是 国 际 财 务 管理 形 成 和 发 展 的 现 实 基 础o2. 财 务 管 理 基 本 原 理 在 国 际 上 广 泛 传 播 ，是 国 际 财 务 管 理 形 成 和 发 展 的 历 史 因 素o3. 金 融 市 场 的 不 断 完 善 和 向 国 际 化 方 面的 拓 展 ， 是 国 际 财 务 管 理 形 成 和 发 展 的推 动 力 量 三 、 国

5、际 财 务 管 理 的 特 点1.理 财 环 境 复 杂n（1）汇率的变化；n（2）外汇的管制程度；n（3）通货膨胀和利息率的高低；n（4）税负的轻重；n（5）资本流动的限制程度；n（6）资金市场的完善程度；n（7）政治上的稳定程度。 2.资 金 筹 集 渠 道 广 泛3.资 金 投 入 风 险 高 第一类：经济和经营方面的风险。包括：（1）汇率变动风险；（2）利率变动风险；（3）通货膨胀风险；（4）经营管理风险；（5）其他风险。 o第 二 类 ： 上 层 建 筑 和 政 治 变 动 的 风 险 。包 括 ：n（1）政府变动的风险；n（2）政策变动的风险；n（3）战争因素的风险；n（4）法律方

6、面的风险；n（5）其他风险。 跨 国 公 司 在 本 国 以 外 一 个 以 上 的 国 家 ，从 事 生 产 经 营 活 动 的 企 业 。 （ 联 合 国 ）o国 际 化 经 营 与 国 内 经 营 的 差 异 ：n 1.计价货币；n 2.经济制度和法律制度；n 3.语言；n 4.文化；n 5.政治风险四、跨国公司的概念 国 际 财 务 管 理 的 目 标o五 、 国 际 财 务 管 理 的 目 标 六 、 国 际 财 务 管 理 的 内 容o外 汇 风 险 管 理o国 际 筹 资 管 理o国 际 投 资 管 理o国 际 税 收 管 理 （ 1） 集 权 式 管 理o国际财务管理的决策权集

7、中在公司的总部，各区域产品部、国外各子公司和分公司是按照公司总部制定的财务政策和财务制度来具体管理各自的财务活动。五 、 国 际 财 务 管 理 的 模 式 o优 点 ：n可以发挥公司总部财务专家的作用，有利于提高公司的财务管理水平。n可以提高资金筹措和运用的经济效益。n可以优化公司内部的资源配置。n可以提高避免外汇风险的能力。 o缺 点 ：n可能挫伤子公司经理的积极性。n可能损害子公司与当地持股人的关系。n可能引起公司与东道国之间的矛盾。情况都会引起东道国政府的不满。n可能给子公司经营业绩的考核增加困难。 （ 2） 分 权 式 管 理n财务管理决策权在跨国公司总部与其附属单位（各区域或产品部

8、、国外子公司、分公司）之间实行分权，即公司总部将一部分财务管理决策权授予各附属单位。公司总部通常决定财务政策，并就重大财务事项作最后批准，至于日常事务的进行及决策则交由各附属单位办理。n缺点是管理权过于分散，可能造成整个企业的混乱。 （ 3） 集 权 与 分 权 相 结 合 的 管 理 模 式n公司的重大财务决策和关键性的财务活动集中在总部，除此之外，总部只向子公司提供指导、咨询和信息，在不违背公司整体利益的前提下，日常的财务管理与决策大多由子公司的公司经理根据其具体情况来决定。n这种管理体制兼容了前面两种体制的优点，又在一定程度上避免了前两种模式的缺点。 o跨 国 公 司 在 其 内 部 采

9、 取 哪 种 财 务 管 理 体制 并 非 是 固 定 不 变 的 ， 而 应 根 据 下 列 一些 因 素 的 变 化 ， 作 出 恰 当 的 选 择 ：n公司规模的大小。n公司的股权结构。n公司的生产技术水平。n不同国家的传统。n不同的财务内容。 第 二 节 外 汇 风 险 管 理 一 、 外 汇（ 一 ） 外 汇 的 含 义n外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际之间结算的支付手段。n从动态意义上讲，外汇是指一个国家的货币，通过“汇”和“兑”，转换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债务债权关系的一种专门性的金融活动。n从静态意义上讲，外汇是一种以外币表示的支付手段，用于国际间的结算。

10、一 、 外 汇o根 据 中 国 现 行 的 中 华 人 民 共 和 国 外 汇 管理 条 例 ， 外 汇 是 指 下 列 以 外 币 表 示 的 可以 用 作 国 际 清 偿 的 支 付 手 段 和 资 产 ：n（1）外国货币，包括纸币、铸币等；n（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；n（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；n（4）特别提款权、欧洲货币单位；n（5）其他外汇资产。 （ 二 ） 外 汇 的 种 类o按 货 币 能 否 自 由 兑 换 划 分 为 记 帐 外 汇 和自 由 外 汇n自由外汇是指不需要外汇管理当局批准，就可以自由兑换成其他货币，或是

11、向第三者办理支付的外国货币与支付凭证。一 、 外 汇 o 记 帐 外 汇 ， 也 叫 清 算 外 汇 或 双 边 外 汇 ， 是 指 在两 国 政 府 间 签 订 的 支 付 协 定 项 目 所 使 用 的 外 汇 ，即 不 经 货 币 发 行 国 批 准 ， 不 能 自 由 兑 换 成 其 他国 家 的 货 币 ， 也 不 能 对 第 三 国 进 行 支 付 。o 如 ， 我 国 对 某 些 发 展 中 国 家 的 进 出 口 贸 易 ， 采用 记 帐 方 式 办 理 结 算 ， 所 有 进 出 口 货 款 ， 只 在双 方 银 行 开 立 的 专 门 帐 户 记 载 ， 年 终 所 发 生

12、 的收 支 差 额 ， 一 般 是 转 入 下 一 年 度 贸 易 项 下 加 以平 衡 。 这 种 记 载 在 双 方 银 行 帐 户 上 的 外 汇 ， 不能 向 第 三 者 支 付 ， 也 不 能 自 由 兑 换 成 自 由 外 汇 。一 、 外 汇 （ 三 ） 外 汇 管 制o 外 汇 管 制 是 一 些 国 家 的 政 府 通 过 法 令 对 外 汇 收支 、 买 卖 、 借 贷 、 转 移 及 国 际 结 算 、 外 汇 汇 率和 外 汇 市 场 实 行 限 制 ， 以 平 衡 国 际 收 支 ， 维 持本 国 货 币 的 汇 价 ， 从 而 限 制 进 口 的 一 种 重 要 措

13、施 。o 外 汇 管 制 分 为 直 接 管 制 （ 直 接 控 制 数 量 ， 如 结汇 、 售 汇 、 官 方 汇 率 等 ） 和 间 接 管 制 （ 外 汇 平准 基 金 、 进 口 配 额 制 ） 。一 、 外 汇 二 、 外 汇 汇 率（ 一 ） 外 汇 汇 率n汇率是国与国之间货币折算的比率，是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比价，也是外汇买卖的折算标准。汇率是一种价格，是一种货币用另一种货币表示的价格。n由于标准不同，外汇汇率就有两种标价方法。 （ 二 ） 外 汇 汇 率 的 标 价 方 法o (1)直 接 标 价 法n直接标价法又称应付标价法，是以一定单位（一、百、万等

14、）的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币的方法。n当前世界上除英美少数国家外，都采用直接标价法。二 、 外 汇 汇 率 二 、 外 汇 汇 率n在这种标价法下，外国货币数额不变，本国货币额则随着外国货币或本国货币的币值变化以及外币供求状况的变比而变化。n一定单位外币折算的本国货币增多，说明外汇汇率上涨，即外币升值或本币贬值。n我国和绝大多数国家都采用直接标价法。 o(2)间 接 标 价 法n间接标价法也称收进报价法，以一定数额的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。n在这种标价法下，本国货币数额固定不变，所折合的外国货币数额随着本国货币或外国货币币值的变化而变化。二 、 外

15、汇 汇 率 二 、 外 汇 汇 率n一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。n目前世界上只有极少数国家采用间接标价法，其中英镑对所有其他货币汇率均以间接标价法表示，美元除对英镑实行直接标价法外，对其余货币的汇率也都以间接标价法表示。 二 、 外 汇 汇 率（ 三 ） 外 汇 汇 率 的 分 类(1)按 国 际 货 币 制 度 的 演 变 ： 固 定 汇 率 和 浮 动 汇率n固定汇率是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度很小。n浮动汇率是指一国货币汇率由外汇市场的供求关系决定。外币供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇汇

16、率上涨。又分为自由浮动和管理浮动。 （ 2） 根 据 一 国 存 在 的 汇 率 的 多 寡 ： 单 一 汇 率 和 多种 /复 合 汇 率n单一汇率是指一国外汇管理机构对本国货币与外币兑换只规定一种汇率，该国一切外汇收支均按一种汇率进行结算。o在外汇管制较松，国际收支状况基本平衡的国家，官方往往只规定一种汇率。n一国的外汇管理机构对本市与某种外币的兑换规定两种以上的汇率，称为多种汇率。o多种汇率是某些外汇管制国家对汇率管制的方式之一。二、外汇汇率 （ 3） 按 照 国 家 对 汇 率 管 理 的 宽 严 程 度 ： 官 方 汇 率和 市 场 汇 率n官方汇率是国家外汇管理当局公布实行的汇率，

17、一切外汇交易均应按官定汇率进行。n市场汇率是由外汇市场上供求状况决定的汇率，它随外汇供求关系的变化而自由波动。但是各国金融当局常运用各种手段干预外汇市场，旨在使市场汇率不要过于偏离官方汇率。二、外汇汇率 （ 4） 从 银 行 买 卖 外 汇 的 角 度 ： 买 入 汇 率 和卖 出 汇 率n买入汇率又叫做买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的价格。它表示买入一定数额的外汇需要付出多少本国货币。n卖出汇率又称外汇卖出价，是指银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。它表示银行卖出一定数额的外汇需要收回多少本国货币。二、外汇汇率 二 、 外 汇 汇 率o买 卖 价 之 间 的 差 额 一 般 为 1%5

18、%左 右 ，这 是 外 汇 银 行 的 手 续 费 收 益 。o中 间 汇 率 是 买 入 价 与 卖 出 价 的 平 均 数 。报 刊 报 导 汇 率 消 息 时 常 用 中 间 汇 率 。 （ 5） 按 外 汇 交 易 交 割 期 限 长 短 ： 即 期 汇 率 和 远 期汇 率n即期汇率是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。n即期汇率就是现汇汇率。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。二、外汇汇率 n远期汇率是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交

19、割。n远期汇率是以即期汇率为基础的,即用即期汇率的“升水”、“贴水”、“平价”来表示。n远期汇率比即期汇率高，高出的差额称作升水；否则为贴水；如果远期汇率与即期汇率相等，称作平价。二、外汇汇率 o直 接 标 价 法 下 ：n远期汇率=即期汇率+(1+升水 或-贴水)【 例 】 在 我 国 外 汇 市 场 上 ， 美 元 的 即 期 汇 率 为$1=￥ 8.5， 如 果 美 元 的 远 期 升 水 为 5%， 计算 美 元 的 远 期 汇 率 是 多 少 ？美 元 的 远 期 汇 率 =8.5*(1+5%)=8.925即 美 元 的 远 期 汇 率 为 $1=￥ 8.925 （ 6） 按 制 订

20、 汇 率 的 方 法 ： 基 本 汇 率 和 套 算 汇 率n基本汇率，是指一国货币对关键货币的比率。o关键货币的条件是：n在国际汇兑中使用得最多；n在各国外汇储备中所占比重最大，又是可以自由兑换的，在国际上普遍可以接受的货币。n大多数国家都把美元当关键货币。n套算汇率，是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。即按基本汇率套算出来的汇率。二、外汇汇率 o 以 货 币 B表 示 的 每 单 位 货 币 A的 价 值 =以 货 币 C表 示 的 货 币 A的 价 值 /以 货 币 C表 示的 货 币 B的 价 值【 例 】 在 我 国 外 汇 市 场 上 ， 美 元 的 即 期 汇 率

21、 为$1=￥ 8.5， 英 镑 的 即 期 汇 率 为 1=￥ 12，请 计 算 用 美 元 表 示 英 镑 的 价 值 。 1=$(12/8.5)=$1.41 三 、 外 汇 市 场 （ 一 ） 外 汇 市 场 的 定 义 及 构 成1.外 汇 市 场 的 定 义2.外 汇 市 场 的 构 成 o市 场 交 易 工 具 、 市 场 交 易 主 体 、 市 场 组 织形 式 三 、 外 汇 市 场o外 汇 交 易 主 体 （ 参 加 者 ） ：n外汇银行n外汇交易商n外汇经纪人n中央银行n外汇投机者n外汇实际供应者和实际需求者 o 市 场 组 织 形 式 ：n (1)柜台市场的组织方式。这种组

22、织方式无一定的开盘收盘时间，无具体交易场所，交易双方不必面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通讯设备相互接触和联系，协商达成交易。o英国、美国、加拿大等国的外汇市场均采取这种方式，又称为英美体制。n 三 、 外 汇 市 场 n (2)交易所方式。这种方式有固定的交易场所，这些外汇交易所有固定的营业日和开盘收盘时间，外汇交易的参加者于每个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。o由于欧洲大陆各国多采用这种方式组织外汇市场，故又称大陆体制。n柜台交易方式是外汇市场的主要组织形式。 三 、 外 汇 市 场 （ 二 ） 外 汇 市 场 的 作 用（1）促进国际贸易的发展 （2）促进国际资本的流动 （

23、3）调剂外汇资金的余缺 （4）降低外汇风险 （5）便于中央银行进行稳定汇率的操作 三 、 外 汇 市 场（ 三 ） 主 要 国 际 外 汇 市 场(1)伦敦外汇市场：分为即期交易和远期交易，采用间接标价法，没有固定交易场所。 (2)纽约外汇市场：日交易量仅次于伦敦，也是一个无形市场。 (3)巴黎外汇市场：由有形市场和无形市场两部分组成。 (4)东京外汇市场：无形市场 (5)瑞士苏黎世外汇市场 (6)新加坡外汇市场 (7)香港外汇市场 四 、 外 汇 交 易（ 一 ） 外 汇 交 易 的 含 义n外汇交易是指不同货币之间按照一定的汇率所进行的交换。（ 二 ） 外 汇 交 易 的 种 类n按交易对

24、象可分为对客户交易和银行间同业交易；n按外汇交割日分为即期外汇交易和远期外汇交易；n按外汇交易方式分为即期交易、远期交易、掉期交易、套汇交易、套利交易、期货交易、期权交易。 四 、 外 汇 交 易1.即 期 交 易 （ 现 汇 交 易 ）n是指外汇买卖以当天外汇市价成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。n外汇交易商赚取价差（%） =（卖出价-买入价）/卖出价 四 、 外 汇 交 易【 例 】 纽 约 外 汇 市 场 交 易 商 以 1.580美 元 买 入100万 英 镑 ， ， 并 以 1.592美 元 全 部 卖 出 。外 汇 交 易 商 赚 取 价 差 （ %）

25、 =（卖出价-买入价）/卖出价 =(1.592-1.580)/1.592 =0.75% 四 、 外 汇 交 易2.远 期 交 易n成交后，按远期合同规定，在未来（一般在成交日后的3个营业日之后）按规定的日期交易的外汇交易。n外汇买卖成交时，双方以合同形式约定交易币种、金额、汇率和交割期限，以待将来按约定的时间办理交割的一种外汇交易。n远期合约的汇率在交易达成日以确定，但实际交割要等到合约期满。n远期外汇交易的期限通常有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月等多种，其中外汇市场上最常见的是3个月期的。也可以是超过2天的任意一天，若节假日，往后顺延。 四 、 外 汇 交 易o功 能 ：n

26、进出口贸易商可以防止汇率变动的风险；资金借贷者防止其国外投资或所欠国外债务到期时因汇率变动而蒙受损失例 如 ， 2011年 3月 1日 ， A公 司 与 银 行 签订 一 份 购 买 500万 3个 月 远 期 美 元 交 易合 同 ， 约 定 交 割 汇 率 为 $1 ￥ 6.5， 该交 易 的 交 割 期 为 6月 1日 。 o 直 接 标 价 法 下 ， 远 期 汇 率 等 于 即 期 汇 率 加 升 水 额 或即 期 汇 率 减 贴 水 额 。o 在 远 期 外 汇 交 易 中 ， 远 期 汇 率 与 即 期 汇 率 的 差 异 称为 升 水 或 贴 水 。o 远 期 汇 率 升 （

27、贴 ） 水 计 算 公 式o 正 数 为 升 水 ， 负 数 为 贴 水 100%n12即期汇期即期汇期-远期汇率远期升（贴）水 【 例 】 在 我 国 外 汇 市 场 上 ， ， 美 元 的 即 期 汇 率 为$1=￥ 8.5， 如 果 3个 月 的 美 元 远 期 汇 率 为$1=￥ 8.675， 计 算 美 元 的 远 期 升 贴 水 ？升 （ 贴 ） 水 =(8.675-8.5) 8.5 12 3 100% =8.24% 即 美 元 远 期 升 水 为 8.24% 四 、 外 汇 交 易3.期 货 交 易n期货交易又称期货合约交易，是标准化的期货合约交易。n它类似于远期交易，但又有区别

28、 外 汇 远 期 交 易 和 外 汇 期 货 交 易 的 区 别远 期 外 汇 合 约 外 汇 期 货 合 约合 约 金 额交 割 日参 与 者保 证 金交 割 操 作市 场 位 置规 范 约 束清 算 方 法 交 易 成 本 根 据 个 人 需 要根 据 个 人 需 要不 鼓 励 公 众 投 机无 ， 但 有 信 贷 底 线有 银 行 或 经 纪 人 随 机 处 理 ，无 独 立 的 清 算 机 构世 界 范 围 内 通 过 电 话 联 系自 我 约 束多 数 实 际 交 割 ， 少 数 对 冲有 买 卖 差 价 决 定 标 准 化标 准 化鼓 励 有 资 格 的 公 众 投 机有有 清 算

29、 机 构 /当 日 无 负 债带 有 全 球 通 讯 系 统 的 中 央 交 易大 厅商 品 期 货 交 易 委 员 会多 数 对 冲 ， 少 数 实 际 交 割经 纪 人 佣 金 四 、 外 汇 交 易4.期 权 交 易n所谓期权，是交易的买方(或卖方)签定买或卖远期外汇合约，并支付一定金额的期权费后，在合约的有效期内或在规定的合约到期日，有权按合约规定的汇价行使自己购买(或出卖)远期外汇的权力，并进行实际的货币交割。这种拥有履行购买(或出卖)远期外汇合约选择权的外汇交易，即是外汇期权交易。n购买期权的一方称为买方，出售期权的一方称为卖方。如果期权给予买方以在特定日期按特定价格购买相关资产的

30、权利，就是看涨期权，如果期权给予卖方以在特定日期按特定价格出售相关资产的权利，就是看跌期权。 四 、 外 汇 交 易 买 方 卖 方买 入 期 权 享 有 在 到 期 日 是 否 买 入 某 种货 币 的 权 利 ， 负 有 支 付 期 权费 的 义 务 。 享 有 收 取 期 权 费 的 权 利 ， 负有 按 买 方 的 要 求 ， 向 买 方 出售 或 不 出 售 某 种 货 币 的 义 务 。卖 出 期 权 享 有 在 到 期 日 是 否 出 售 某 种货 币 的 权 利 ， 负 有 支 付 期 权费 的 义 务 。 享 有 收 取 期 权 费 的 权 利 ， 负有 按 卖 方 的 要

31、求 ， 向 卖 方 购买 或 不 购 买 某 种 货 币 的 义 务 四 、 外 汇 交 易5.掉 期 交 易 ： 时 间 套 汇n是指在同一时间签订购买和出售金额相等的同一货币，但交割日不同的两个合约。n最常见的形式是： “即期对远期”、“远期对远期”o“即期对远期”，即买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入同额远期外汇的互换交易。o“远期对远期”，即买入或卖出远期外汇的同时，卖出或买入同额远期外汇的互换交易。 四 、 外 汇 交 易n掉期交易的目的主要在于避免外汇汇率变动的风险，而并不是为了套汇。n掉期交易有以下几个特点：一是买卖同时进行；二是买卖某种货币的数额相等；三是交易的期限不同。 四

32、 、 外 汇 交 易【 例 】 在 纽 约 外 汇 市 场 上 ， 某 交 易 商 按 即 期 汇 率 1=$1.1买 入 100万 英 镑 ， 同 时 又 以 1=$1.14签 订 了 一 个 卖 出 100万 英 镑 的 3个 月 远 期 外 汇 合 约 。三 个 月 后 ， 该 交 易 商 可 净 赚 ： （ 1.14-1.1） *100=4(万 美 元 ) 四 、 外 汇 交 易【 例 】 德 国 某 跨 国 公 司 以 USD1=0.99EUR签订 了 一 个 买 入 美 元 的 3个 月 远 期 合 约 来 支 付 3个 月 后 到 期 的 应 付 美 元 款 ， 为 防 止 美

33、元 贬 值 ，同 时 又 签 订 了 一 个 同 等 金 额 的 卖 出 美 元 远 期 合约 ， 交 割 价 是 USD1=1.00EUR。 如 果 将 来美 元 贬 值 ， 这 样 做 ， 一 方 面 可 以 保 证 其 将 来 仍旧 可 以 以 较 低 的 即 期 价 格 购 买 美 元 支 付 应 付 款项 ； 另 一 方 面 ， 还 可 获 取 部 分 差 价 收 益 。 四 、 外 汇 交 易【例】某公司向国外借入一笔瑞士法郎，想把它转换为美元使用，为了防止瑞士法郎将来升值，可以做一个掉期买卖。即卖出即期瑞士法郎，买进即期美元；买进同额远期瑞士法郎，卖出相应数量的远期美元。到时就可

34、以防范瑞士法郎转换成美元后，可能发生的美元贬值损失。 四 、 外 汇 交 易6.套 汇 (Arbitrage)n套汇：利用不同地点外汇市场之间某种货币的汇率差异，同时分别在这几个外汇市场上低买高卖某种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。n主要形式有直接套汇与间接套汇。 四 、 外 汇 交 易(1)直 接 套 汇 （ Direct Arbitrage）n直接套汇又称地点套汇、双边套汇，它是利用两个不同地点的外汇市场在同一种货币汇率上的差异，同时在这两个外汇市场间低价买入高价卖出此种货币。 四 、 外 汇 交 易【 例 】 在 伦 敦 外 汇 市 场 上 ， 英 镑 的 买 入 价 是1.790

35、0美 元 ， 卖 出 价 为 1.8115美 元 ， 在 纽约 外 汇 市 场 上 ， 英 镑 的 买 入 价 为 1.8120美 元 ，卖 出 价 为 1.8320美 元 。 请 问 ： 是 否 可 以 发 生地 点 套 汇 ； 如 果 发 生 ， 单 位 收 益 是 多 少 ？o 经 分 析 ， 可 以 发 生 地 点 套 汇 。 具 体 做 法 是 ， 投机 商 在 伦 敦 外 汇 市 场 向 银 行 买 入 英 镑 ， 然 后 同时 在 纽 约 外 汇 市 场 卖 出 英 镑 。o 单 位 收 益 =1.8120-1.8115=0.005USD o(2)间 接 套 汇 （ Indire

36、ct Arbitrage）n又称三角套汇，它是利用三个不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在三个外汇市场上进行三种货币的套汇买卖。四、外汇交易 四 、 外 汇 交 易【 例 】 在 法 兰 克 福 外 汇 市 场 上 ， 买 入 价USD1=0.99EUR， 卖 出 价 USD1=1.01EUR；在 纽 约 外 汇 市 场 ， 买 入 价 GBP1=1.85USD， 卖 出价 GBP1=1.87USD； 在 伦 敦 外 汇 市 场 ， 买 入 价GBP1=1.69EUR， 卖 出 价 GBP1=1.75EUR。请 问 ： 是 否 何 以 发 生 间 接 套 汇 ； 若 发 生 ， 单 位 收

37、 益 是 多 少 ？ 四 、 外 汇 交 易经 分 析 ， 可 以 发 生 间 接 套 汇 。 收 益 计 算 如 下 在 伦 敦 外 汇 市 场 ， 买 入 1GBP， 支 付1.75EUR 在 纽 约 外 汇 市 场 ， 卖 出 1GBP， 收 回1.85USD 在 法 兰 克 福 外 汇 市 场 ， 卖 出 1.85USD， 收 回1.85*0.99=1.83EUR 间 接 套 汇 的 单 位 收 益 =1.83-1.75=0.08EUR 四 、 外 汇 交 易7.套 利n套利，投资者或投机商利用两个国家短期投资利率的差异，将资金从利率低的国家调往利率高的国家，以赚取更高的利润。为了防止

38、投资期间汇率变动的风险，投资者往往在进行套利交易的同时，办理掉期交易，由此又称为抵补套利或抛补套利。 四 、 外 汇 交 易【 例 】 假 设 美 国 某 投 机 商 手 中 持 有 85万 美 元 ， 目前 纽 约 外 汇 市 场 上 ， 英 镑 的 即 期 汇 率 是 1.70美 元 ， 180天 英 镑 的 远 期 汇 率 是 1.69美 元 。美 国 金 融 市 场 美 元 180天 的 存 款 利 率 是 3 ，英 国 金 融 市 场 英 镑 180天 的 存 款 利 率 是 6 。 要 求 ： 1） 该 投 机 商 可 以 通 过 套 利 获 取 投 机 收益 吗 ？ 2） 如 果

39、 可 以 ， 应 怎 样 操 作 ？ 其 套 利 收益 是 多 少 ？ 3） 当 何 种 情 况 下 该 套 利 行 为 无 效 ？ 该 投 机 商 可 以 通 过 套 利 获 取 投 机 收 益 ， 分 析 如 下 ：（ 1） 将 手 中 持 有 的 85万 美 元 在 即 期 市 场 上 兑 换 成 英 镑 ，折 合 85 1.70 50（ 万 英 镑 ） 。（ 2） 签 订 一 个 卖 出 英 镑 的 远 期 合 约 ， 以 防 止 汇 率 变 动 带来 的 更 大 风 险 。（ 3） 将 50万 英 镑 存 人 英 国 的 银 行 ， 180天 后 的 本 利 和 是 ： 50 （ l

40、 6 ） 53（ 万 英 镑 ）（ 4） 执 行 远 期 合 约 ， 可 换 回 ： 53 1.69 89.57（ 万美 元 ）（ 5） 若 只 将 85万 美 元 存 在 美 国 银 行 ， 180天 后 的 本 利 和是 ： 85 （ 1 3 ） 87.55（ 万 美 元 ）四 、 外 汇 交 易 四 、 外 汇 交 易（ 6） 其 套 利 收 益 是 ： 89.57-87.55=2.02（ 万 美 元 ） 其 中 ： 掉 期 交 易 的 成 本 =85-50 1.69=0.5 （ 万 美 元 ） 利 差 收 益 =50 6% 1.69-85 3%=2.52（ 万 美 元 ） 所 以 ，

41、套 利 净 收 益 =2.52-0.5=2.02 （ 万 美 元 ）o 当 两 国 的 利 差 收 益 等 于 掉 期 交 易 成 本 时 ， 套 利 行 为 无效 ， 此 时 也 称 为 利 率 平 价 。o 利 用 上 述 计 算 结 果 ， 87.55/53=1.65o 所 以 ， 使 上 述 套 利 行 为 无 效 的 远 期 利 率 为1GBP=1.65USD o8.套 期 保 值 （ Heging）n套期保值又称为套头保值或抵补保值，泛指为防范汇率风险所采取的各种方法n方法：o利用远期外汇合约、期货合约、期权合约、掉期交易等进行货币的套期保值o采取提前或延后付款、变更交易货币、调整

42、合同支付条件等实现套期保值四、外汇交易 四 、 外 汇 交 易9.外 汇 投 机n为获取汇率变动带来的预期风险收入而进行的外汇交易。n “多头”是预计某种外汇的汇价将上涨，即按当时价格买进，而待远期交割时，该种外币汇价上涨,按“即期”价格立即出售,就可牟取汇价变动的差额。n“空头”是预计某种外币汇价将下跌，即按当时价格售出远期交割的外币，到期后，价格下降，按“即期”价买进补上。n投机是利用不同时间外汇行市的波动进行的，风险较大。n套汇和套利利用已出现的汇率和利率的差异套取利润，不存在汇率风险。 （ 一 ） 影 响 汇 率 变 动 的 主 要 因 素1.国 际 收 支 状 况n当个国家的国际收支

43、处于顺差时，会引起外国对该国货币需求的增长和外国货币供应的增加，外汇汇率就会下跌，该国货币就会升值。2.通 货 膨 胀 率 差 异n通货膨胀率差异，是指各国物价上涨幅度的差异。一个国家的通货膨胀率高于其他国家，一般就会引起该国出口商品的减少和进口商品的增加，对外国货币需求的增大和本国货币供应的增加，外汇汇率上升，该国货币贬值。五、汇率预测 3.利 率 差 异n一个国家的利率水平相对提高，就会引起国际短期资金的内流。这些资金在流入该国之前必须首先兑换成该国货币，就会造成外汇市场上该国货币的供不应求，外汇汇率下降，该国货币升值。（4）财政收支状况n如果一个国家财政赤字巨大，就会导致该国通货膨胀率的

44、加剧和国际收支的恶化，汇率上升，该国货币贬值。如果一个国家财政收支平衡或赤字较小，该国货币的汇率就会稳定。如果庞大的财政赤字不是通过增加货币发行来弥补，而是通过提高利率向市场借款来弥补，国际资金的流入就会避免该国货币的贬值。 5.市 场 预 期 心 理n如果人们预期某个国家的通货膨胀率比别国高，实际利率比别国低，国际收支将出现较大逆差，经济不景气，该国货币就会在市场上被抛售，其汇率就会上升，货币贬值。 6.政 府 对 汇 率 的 干 预n干预的原因：o a为了避免由于汇率波动所引起的经济不稳定性；o b改变汇率以影响进出口贸易，从而使经济实现内在均衡和外在均衡；o c.避免汇率变动对国内通货膨

45、胀的影响。n干预的方法：o a中央银行或货币当局在外汇市场上买进或卖出外汇；o b采取多种措施控制对外交易和支付；o C官方或准官方机构进行外币借贷活动；o d通过货币政策和财政政策进行间接干预。o其中，第一种方法是最常用的干预方法。 7.国 际 政 治 形 势 的 变 化n当国际政治局势出现剧烈动荡时，处于不利地位的国家，其汇率就会上升，货币贬值。 五 、 汇 率 预 测（ 二 ） 汇 率 预 测 的 基 本 方 法o 1.技 术 分 析 法 ： 运 用 图 表 对 历 史 汇 率 的 变 动 趋势 进 行 分 析 ， 进 而 预 测 未 来 走 势o 2.因 素 分 析 法 。 通 过 对

46、 影 响 汇 率 变 动 的 各 种 因素 及 其 作 用 的 方 向 和 强 度 进 行 系 统 的 分 析 ， 来估 计 汇 率 走 势 的 一 种 预 测 方 法 。 因 素 分 析 法 又可 具 体 分 为 ： 专 家 分 析 法 和 模 型 预 测 法o 影 响 汇 率 变 动 的 基 本 因 素 ， 一 是 货 币 所 代 表 的价 值 量 的 变 化 ； 二 是 货 币 供 求 状 况 的 变 化 。 具体 因 素 包 括 ： 五 、 汇 率 预 测（ 二 ） 自 由 浮 动 汇 率 下 的 汇 率 预 测1.汇 率 与 通 货 膨 胀 ： 购 买 力 平 价 理 论n基本思想：

47、一种商品不管在何处购买，其价格是一致的。若一锅商品的价格由于通胀大于另一国的同种商品的价格，那么，两国的汇率就会发生变化，从而是同种商品的价格趋于一致。预 期 的 未 来 即 期 汇 率 预期外国通货膨胀率1 预期本国通货膨胀率1当前即期汇前 五 、 汇 率 预 测o S0表 示 当 前 即 期 汇 率o ES1表 示 预 期 一 年 后 的 未 来 即 期 汇 率o EIh表 示 下 一 年 本 国 预 期 通 货 膨 胀 率o E If表 示 下 一 年 外 国 预 期 通 货 膨 胀 率fh1 0S SE IIE1 E1 五 、 汇 率 预 测o 假 设 未 来 一 年 后 的 即 期

48、汇 率 的 增 长 率 为 Efo ES1 = S0 x (1+Ef)o 代 入 上 式 得 出 ：o 当 预 期 的 外 国 通 胀 率 足 够 小 （ 小 于 10%） 时 ， 公 式 可简 化 为 ： E f = EIh - EIf 1E1 E1 II fhfE 五 、 汇 率 预 测o 【 例 】 假 设 下 一 年 美 国 的 预 期 通 胀 率 为 2%，英 国 的 预 期 通 胀 率 为 4%， 当 前 的 的 即 期 汇 率为 1=$2， 如 果 发 生 购 买 力 平 价 ， 一 年 后 英镑 对 美 元 的 即 期 汇 率 为 多 少 ？o 即 英 镑 将 会 贬 值 E

49、f = 2%- 4%=-2%96.1%41 %21 2E 1S 五 、 汇 率 预 测2.利 率 与 通 胀 :国 际 费 雪 效 应若 R表 示 名 义 利 率 ， Rr表 示 实 际 利 率EI表 示 预 期 的 通 胀 率 R= Rr+ EI+ Rr EI 五 、 汇 率 预 测若 两 国 的 实 际 利 率 不 同 ， 资 本 的 流 动 就 会抖 平 实 际 利 率 ； 假 设 本 国 的 名 义 利 率 为Rh ， 预 期 的 通 胀 率 EIh ， 外 国 的 名 义 利率 为 Rf ， EIf表 示 预 期 的 通 胀 率 ， Ef为外 币 未 来 的 即 期 汇 率 的 变

50、化 率o若 两 国 的 实 际 利 率 相 同 ， 则oRh- Rf = EIh EIfo用 两 国 的 名 义 利 率 差 来 解 释 未 来 汇 率 为什 么 会 随 着 时 间 变 化 而 变 化 ， 即 国 际 费雪 效 应 五 、 汇 率 预 测o 根 据 国 际 费 雪 效 应 可 得 出 ：o 简 化 可 得 ：o Ef = Rh Rf 1R1 R1 fh fE 五 、 汇 率 预 测【 例 】 假 设 美 国 的 名 义 利 率 为 10%， 英 国 的 名 义利 率 为 8%， 当 发 生 国 际 费 雪 效 应 时 ， 英 镑 对美 元 的 即 期 汇 率 将 会 如 何

51、变 化 ？ %85.11%81 %101 fE 五 、 汇 率 预 测3.汇 率 与 利 率 ： 利 率 平 价 理 论F0表 示 远 期 汇 率 ， S0表 示 即 期 汇 率 ， Rh 、 Rf表示 本 国 和 外 国 的 名 义 利 率 ， 则 有 ：当 Rf小 对 于 1足 够 小 时 ， 公 式 可 简 化 为 ：1R1 R1 fh 0 00S S-F fh RR 0 00S S-F 五 、 汇 率 预 测【 例 】 假 设 美 国 的 1年 期 名 义 利 率 为 10%， 英 国的 1年 期 名 义 利 率 为 8%， 英 镑 对 美 元 的 即 期 汇率 为 1=$2， 当 发

52、 生 利 率 平 价 效 应 时 ， 英 镑对 美 元 的 1年 期 远 期 汇 率 为 多 少 ？所 以 ， F0=2.04 1%81 %101 2 2-F 0 五 、 汇 率 预 测（ 三 ） 固 定 （ 或 管 制 ） 汇 率 制 度 下 的 汇 率预 测n除经济因素，还要考虑政治因素 六 、 外 汇 风 险 管 理（ 一 ） 外 汇 风 险 的 种 类n国际交易必然使用外汇，而汇率的变化常给交易带来一定的不确定性，这就产生了外汇风险。外汇风险的根源在于汇率的变动，由此引起国际企业资产的价值、现金流等发生变化。 n外汇风险一般可以分为三类：交易风险、折算风险、经济风险。 六 、 外 汇

53、风 险 管 理1. 交 易 风 险o 交 易 风 险 是 指 企 业 因 进 行 跨 国 交 易 而 取 得 外 币债 权 或 承 担 外 币 债 务 时 ， 由 于 交 易 发 生 日 的 汇率 与 结 算 日 的 汇 率 不 一 致 ， 可 能 使 收 入 或 支 出发 生 变 动 的 风 险 。n（1）以外币表示的借款或贷款；n（2）以外币表示的商品及劳务的赊销业务；n（3）尚未履行的期货外汇合约；n（4）其他方式所取得的外币债权或应承担的外币债务。 六 、 外 汇 风 险 管 理2. 折 算 风 险n折算风险又称会计风险、会计翻译风险或转换风险，是指企业把不同的外币余额，按着一定的汇率

54、折算为本国货币的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。 六 、 外 汇 风 险 管 理n国际企业的外币资产和负债项目，在最初发生时，都是按发生日的汇率入账的，但在编制财务报表时，要对其中的某些项目用编表日的汇率进行换算。当某项资产或负债项目的发生日的汇率与编表日的汇率不一致时，经过换算后，就会给企业带来会计帐表上的损益，它并不影响企业当期的现金流量，但在进行财务分析时，却会使各种财务比率发生变动。 六 、 外 汇 风 险 管 理3. 经 济 风 险n经济风险是指由于汇率变动对企业的产销数量、价格、成本等产生的影响，从而使企业的收入或支出发生变动

55、的风险。经济风险是相当复杂的，它涉及到企业财务、销售、供应、生产等各个方面的问题。n一般来说，交易风险与折算风险的管理一般都由财务人员来承担，而管理经济风险是整个企业管理承担的责任。公司的经济风险主要取决于以下两个因素：公司原材料和劳动力的来源市场和产品销售市场的市场结构；公司通过调整市场结构、产品结构和资源来减轻汇率变化影响的能力。 六 、 外 汇 风 险 管 理（ 二 ） 外 汇 风 险 的 管 理 程 序1. 确定恰当的计划期o一般而言，计划期应在一年以内，并要按季度来划分，如果汇率变动幅度较大，要适当缩短计划期。 2. 预测汇率变化情况o汇率变化的预测包括相互联系的三个方面：变动的方向

56、、变动的时间和变动的幅度。 六 、 外 汇 风 险 管 理3. 计算外汇风险的受险额o若外币债权大于外币债务，其差额为正受险额，反之则称之为负受险额。 4. 确定对外汇风险受险额是否采取行动5. 选择适当的避险方法 六 、 外 汇 风 险 管 理（ 三 ） 交 易 风 险 的 避 险1. 交 易 风 险 的 避 险 方 式（1）远期外汇交易保值。 （2）货币市场套期。（3）外汇期权交易保值。 例 华 汇 公 司 根 据 销 售 计 划 预 测 6个 月 后 有2000万 美 元 的 外 汇 净 流 出 ， 为 了 保 值 ， 该 公司 买 入 6个 月 的 美 元 买 入 期 权 ， 执 行

57、价 格 为 1美元 =8.075元 人 民 币 ， 期 权 费 为 1美 元 0.03元人 民 币 。 6个 月 到 期 时 ， 如 果 美 元 贬 值 ， 即 期汇 率 为 1美 元 =8.05元 人 民 币 ， 低 于 期 权 的 执行 价 格 ， 则 华 汇 公 司 放 弃 行 权 ， 在 即 期 市 场 上购 买 所 需 美 元 ， 支 付 人 民 币 16160万 元（ 8.05 2000万 美 元 0.03 2000万 美元 ） 。 但 如 果 6个 月 后 美 元 升 值 ， 即 期 汇 率 为 1美 元 =8.11元 人 民 币 ， 则 该 公 司 应 该 行 权 ， 按执 行

58、 价 格 购 买 美 元 ， 支 付 人 民 币 16210万 元（ 8.075 2000万 美 元 0.03 2000万 美元 ） 。 2.交易风险的识别1）国际贸易中的信用买卖在国际贸易中，交易双方只要不是以各方母国货币计值，就会面临外汇交易风险。2）资金借贷从事以外币计值的资金借贷活动，也会面临外汇交易风险。 3交易风险的管理n合约保值n承担风险:不采取任何保值措施。n远期外汇市场套期保值o在交易的同时，以远期汇率进行同金额反方向的远期交易。使将来的收入或支出是一个确定数，从而回避风险。 某香港企业出售了一批500万美元的货物给一家美国公司，约定3个月后（9月份）付款。该企业的资本成本为

59、12%.即期汇率：HK$7.7565/US$13个月远期汇率：HK$7.6565/US$1美国3个月借款利率：年10%香港3个月借款利率：年8%美国3个月投资收益率：年8%香港3个月投资收益率：年6%场外交易的9月看跌期权协定价格HK$7.6,期权费率1.5%，9月即期汇率预期为HK$7.76/US$1 1）承担风险不采取措施，9月份收到500万美元，在即期市场出售，可换得相应港币。如果9月即期市场的汇率为HK$7.76/US$1，则可换得港币：3880HK$2）远期合约套期保值按照远期汇率HK$7.6565/US$1卖出3个月远期美元500万。9月份，收到500万美元，按照远期合约进行交割，

60、得到港币：500*7.6565=3828.25万HK$,若9月即期汇率为HK$7.76/US$1，则损失51.75万HK$. 3）货币市场套期保值货币市场的合约是贷款协议按一种货币借入款项，然后再兑换成另一种货币。借款本息额等于到期可收回的外汇金额。(1)该香港企业从美国借入美元：500万/(1+2.5%）=4878049US$(2)按即期汇率HK$7.7565/US$1换成港币：4878049*7.7565=37836587（3）将港币投资于货币市场，年利率为6%，或投资于企业内部，年利率12%.（4）9月收到500万US$，偿还美元借款本息500万US$,同时收回投资38404136HK$

61、（37836587*1.015%）或38971685（37836587*1.03） 4）期权市场套期保值期权合约赋予合约购买者在约定时期内或日期，按约定的价格购买一定数量的某种货币的权力，合约购买者也有权选择不执行合约。（1）买入看跌期权，期权执行价HK$7.6/US$1，支付期权费用500万*7.7565*1.5%=581738HK$（2）9月收到500万US$，若9月即期汇率降低，则行使期权，将损失降到最低；若9月即期汇率高于HK$7.6/US$1 ，则选择不执行，损失为期权费。 5）各种方法的比较（1）期权市场套期保值与远期合约套期保值的比较最优的套期保值方法取决于汇率的预测值。如果预测

62、值使企业认为它会受到交易风险的不利影响时，那么远期套期保值和货币市场套期保值更为合适;如果预计企业会从交易风险中受益。货币期权套期保值就较为合适。如果3个月后，汇率大于7.6565，但小于7.7763远期市场套期保值损失小于0.1198-单位美元需支付的期权成本（581738*1.03/500)，而期权套期保值损失等于0.1198，所以企业会选择远期市场套期保值。 如果3个月后，汇率大于7.7763远期市场套期保值损失大于0.1198，而期权套期保值损失等于0.1198，所以企业会选择期权套期保值。（2）承担风险与期权市场套期保值如果3个月后，汇率大于7.4802，但小于7.6565承担风险要

63、优于期权市场套期保值。相反汇率小于7.4802，企业应选择期权套期保值。（3）远期市场套期保值与货币市场套期保值38282500=37876587*（1+r)R=0.0118,即年投资收益率为4.72%时，货币市场套期保值与远期市场套期保值无差别；大于4.72%，货币市场套期保值有利；小于4.72%.，则远期市场套期保值有利 6）互换协议(1)平行贷款或背靠背贷款平行贷款：国际企业为了避免外汇风险，与东道国的国际企业达成协议，相互向对方在本国的子公司提供资金的贷款方式。背靠背贷款：两个在不同国家的公司安排在一定时间内互借对方的货币，到期各自归还对方。二者的区别在于：平等贷款中有两个独立的贷款协

64、议；而在背靠背贷款中，只签订一项协议。 (2)货币互换：交易双方互相交换相同期限且等值的两种不同货币债权（债务）的交易不体现在资产负债表中。(3)信用互换：一家公司与外国银行之间进行货币互换，且到期换回的交易。n经营策略管理n 1.提前或延后支付n 2.再开票中心 六 、 外 汇 风 险 管 理（ 四 ） 折 算 风 险 的 避 险 1. 折 算 风 险 的 避 险 方 式n净受险资产受险资产受险负债（1）调整外汇净受险资产n当预计某种外币即将贬值时，应加速收款而延缓付款；当预计某种外币即将升值时，应推迟收款而加速付款。 （2）平衡资产与负债数额n采用特定的方法使企业资产负债表上的受汇率变动影

65、响的资产与负债数额相等，使汇率变动的影响同时出现在资产、负债两个方面，数额相等而方向相反，使它们能自动地相互抵销。 2.折 算 风 险 的 识 别 方 法n功能货币：子公司经营并获得现金流量的基本经济环境中使用的货币。n报告货币：母公司财务报表所使用的货币。现 行 汇 率 法2.货 币 与 非 货 币 法3.流 动 与 非 流 动 法4.时 态 法 o 现 行 汇 率 法n除实收资本、资本公积等项目以历史汇率进行折算外，外币会计报表中资产、负债、收入、费用各项目均以现行汇率进行折算。留存收益为轧平数n优点：能够保持各个资产负债表的相对比率不变n缺点：现行汇率法没有体现各项目实际承担的汇率风险

66、，违反了会计核算的历史成本原则。 o 货 币 与 非 货 币 法 ：n将资产负债表项目划分为货币性项目和非货币性项目，分别采用不同汇率折算。n货币项目:持有的货币以及将以固定金额收回的资产及支付的负债，用现行汇率折算。n对非货币项目和所有者权益项目，采用历史汇率折算。留存收益为轧平数n对于利润表项目，除折旧费及摊销费按有关资产的历史汇率折算外，所有的收入和费用项目均以当期的平均汇率折算。n销售成本=期初存货成本(期初历史汇率)+当期购货(平均汇率)-期末存货成本(期末历史汇率) o时 态 法n美国会计学家洛化森首先提出，1975年美国会计准则委员会推行的一种折算方法n对于资产负债表中的各项目，只要其按现行交易价格进行计价的，都按编表日的现行汇率进行折算；按历史成本计价的各项目，则按取得或发生时的汇率（历史汇率）进行折算；股东权益按历史汇率折算，留存收益为轧平数n对利润表各项目，按确认费用或收入时的汇率或平均汇率进行折算；折旧和摊销费用仍按历史汇率折算； n时态法是货币与非货币法的进一步发展n两者的主要区别在于对以现时成本计价的非货币项目的处理上o货币与非货币法：选择历史汇率o时态法：选