建设工程项目投资的财务分析

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1、第六章建设工程项目投资的财务分析 第一节基本概念 第二节固定投资总额的估算 第三节流动资金投资的估算 第四节资金筹措与分析 第五节销售收入与税金的估算 第六节总成本费用与经营成本 第七节投资项目的盈利能力分析 第八节投资项目的清偿能力分析 第一节基本概念1、项目总投资 定义：项目总投资是指项目从建设前期准备工作开始到项目全部建成投产（竣工验收）为止所发生的全部投资费用。 新建项目的总投资由固定投资（fixed investment）总额和项目建成投产后所需的流动资金（working capital）两大部分组成。 按照国家控制投资规模的要求，流动资金总额的30%算作项目的铺底流动资金。 则项目

2、总投资，是固定投资总额与铺底流动资金之和。 2、固定投资构成 投资项目在建成交付使用时，项目投入的全部资金分别形成固定资产、无形资产、递延资产和流动资产，如图所示。 1）固定资产投资是指使用期限在一年以上，单位价值在国家规定的限额标准以上，或单位价值虽低于规定标准，但属于企业主要设备的，并且在使用过程中保持原有实物形态的资产，如房屋及建（构）筑物、机器设备等。这些资产的建造或购置过程中发生的全部费用都构成固定资产投资。另外，建设期贷款利息和固定资产投资方向调节税全部计入固定资产原值。 2）无形资产是指企业长期（一般为一年以上）使用而没有实物形态的资产，包括专利权、商标权、土地使用权、非专利技术

3、、商誉等。无形资产代表企业所拥有的一种法定权或优先权，或者是企业所具有的高于一般水平的盈利能力，而且又是有偿取得的资产。无形资产将在其受益期内分期摊销。 3）递延资产指不能计入工程成本，应当在生产经营期内分期摊销的各项递延费用，主要指开办费等。 3、流动资产 流动资产是可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，它是企业在生产经营中长期占用并用于周转的永久性流动资金，它是流动资产与流动负债的差额（即净流动资金）。 流动资产包括各种必要的现金、各种存款、应收及预付款项及存货，流动负债主要是指应付帐款。 这里所定义的流动资产是指为维持一定生产规模所需的最低周转资金和存货；流动负债是指正

4、常生产情况下平均的应付帐款，不包括短期借款。 为了有所区别，将资产负债表中通常含义下的流动资产称之为流动资产总额（因为其中可能还包括了生产经营活动中新产生的盈余资金）；将通常含义下的流动负债称之为流动负债总额（因为其中可能还包括了短期借款）。 第二节固定投资总额的估算一、设备及工、器具购置费 （一）设备购置费 设备及工器具购置费包括设备购置费、工器具购置费、现场自制非标准设备费、生产用家具购置费和相应的运杂费。设备购置费应按国内设备和进口设备分别估算，工器具购置费一般按占设备费的比例计取。 1国内设备购置费的估算 1）国产标准设备原价 国产标准设备原价一般指的是设备制造厂的交货价，即出厂价。设

5、备的出厂价分两种情况：带有备件的出厂价；不带备件的出厂价。 2）国产非标准设备原价 非标准设备原价有多种计价方法，如成本计算法、系列设备插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。按成本计算估价法，非标准设备的原价由以下各项组成。（1）材料费。 材料费=材料净重X（1十加工损耗系数）X每吨材料综合价（2）加工费。包括生产工人工资和工资附加费、燃料动力费、设备折旧费、车间经费等。 加工费=设备总重量（吨）X设备每吨加工费 （3）辅助材料费。包括焊条、焊丝、氧气、氮气、氮气、油漆、电石等。 辅助材料费=设备总重量X辅助材料费指标 （4）专用工具费。按（l）（3）项之和乘以一定百分比计算。 （5）废品

6、损失费。按（l）（4）项之和乘以一定百分比计算。 （6）外购配套件费。按设备设计图纸所列的外购配套件的名称、型号、规格、数量、重量，根据相应的价格加运杂费计算。 （7）包装费。按以上（l）（6）项之和乘以一定百分比计算。 （8）利润。可按（l）（6 ）项之和乘以一定利润率计算。 （9）税金。主要指增值税， 增值税=当期销项税额X进项税额 当期销项税额=销售额X适用增值税率 （10）非标准设备设计费。按国家规定的设计费收费标准计算。 因此，单台非标准设备原价为： 单台非标准设备原价二 （材料费十加工费十辅助材料费）x（1十专用工具费率）X（1十废品损失费率）十外 购配套件费x（1十包装费率）一外

7、购配套件费X（1十利润率）十增值税十非标准设备设计费十外购配套件费 3）国内设备购置费 国内设备购置费为设备原价加运杂费。 设备运杂费（运输费、装卸费、供销手续费和仓库保管费等）一般按运杂费率和设备出厂价的百分比计算。 设备运杂费=设备原价X运杂费率 2进口设备购置费估算 进口设备购置费=进口设备货价十进口从属费用十国内运杂费 进口从属费用=国际运费十运输保险费十进口关税十增值税十外贸手续费十银行财务费十海关监管手续费 1）进口设备的货价 进口设备货价通过向有关生产厂商询价、报价、订货合同价计算。 2）进口从属费用 （1）国际运费。即从装运港（站）到达我国抵达港（站）的运费。 国际运费=离岸价

8、（FOB价）X运费率 或 国际运费=单位运价X运量 其中：运费率或单位运价参照有关部门或进出口公司的规定执行。（2）运输保险费。 运输保险费=（离岸价十国际运费）x国外保险费率其中：保险费率按照保险公司规定的进口货物保险费率计算。 （3）进口关税。计算公式为： 进口关税=（进口设备离岸价十国际运费十运输保险费）x进口关税率其中：进口关税率按我国海关总署发布的进口关税税率计算。 （4）增值税。计算公式为： 增值税额=组成计税价格X增值税税率 组成计税价格=关税完税价格十进口关税十消费税 其中：增值税税率根据规定的税率计算，目前进口设备适用税率为17。 （5）外贸手续费。计算公式为： 外贸手续费=

9、（进口设备离岸价（FOB价）十国际运费十运输保险费）x外贸手续费率 其中：外贸手续费率按国家对外贸易经济合作部规定的外贸手续费率计算，一般取15。 （6）银行财务费。一般指中国银行手续费。计算公式为： 银行财务费一进口设备离岸价（FOB价）X银行财务费率 其中：银行财务费率目前为0405。 （7）海关监管手续费。对全额征收关税的货物不收海关监管手续费。计算公式为： 海关监管手续费=进口设备到岸价X海关监管手续费率 其中：海关监督手续费率按目前有关规定一般取03。 3）国内运杂费 国内运杂费通常由下列各项构成：运费和装卸费；包装费；设备供销部门的手续费；采购与仓库保管费。 设备运杂费按设备原价乘

10、以设备运杂费率计算其公式为： 设备运杂费=设备原价X设备运杂费率 其中：设备运杂费率按各部门及省、市等的规定计取。 3工具、器具及生产家具购置费的估算 一般以设备购置费为计算基数，按照部门或行业规定的工具、器具及生产家具费率计算。 工具、器具及生产家具购置费=设备购置率X定额费率 现场自制非标准设备，由材料费、人工费和管理费组成。按其占设备总费用的一定比例估算。 （三）安装工程费的估算（熟悉） 安装工程费通常按行业有关安装工程定额、取费标准和指标估算投资。具体计算可按安装费率、每吨设备安装费或者每单位安装实物工程量的费用估算，即： 安装工程费=设备原价X安装费率 安装工程费=设备吨位X每吨安装

11、费 安装工程费=安装工程实物量X安装费用指标 重 点 例 题 介 绍【例】 某公司拟从国外进口一套机电设备，重量1500吨，装运港船上交货价，即离岸价(FOB价)为400万美元。其他有关费用参数为：国际运费标准为360美元吨；海上运输保险费率为0.266%；中国银行费率为0.5%；外贸手续费率为1.5%；关税税率为22%；增值税的税率为17%；美元的银行牌价为8.27元人民币，设备的国内运杂费率为2.5%。现对该套设备进行估价。 解答：根据上述各项费用的计算公式，则有：进口设备货价=4008.27=3308万元国际运费=36015008.27=446.6万元国外运输保险费=（3308+446.

12、6)0.266%=10万元进口关税=（3308+446.6+10）22%=828.2万元增值税=（3308+446.6+10+828.2）17%=780.8万元银行财务费=33080.5%=16.5万元外贸手续费=（3308+446.6+10）1.5%=56.5万元进口设备原价=3308+446.6+10+828.2+780.8+16.5+56.5=5446.6万元设备估价=5177.78（1+2.5%）=5582.8万元 二、建筑安装工程费用现行建筑安装工程费用项目，包括直费 直工程费 措施费间直费 规费 企业管理费利润税金 直工程费 名称：直工程费定义：直工程费是指施工过程中耗费的构成工程

13、实体的各项费用。直工程费包括：人工费材料费施工机机使用费 名称：人工费定义：人工费是指直从从建筑安装工程施工生产工人开支的各项费用。单位工程量人工费的计算表达式： 人工费=（工日消耗量日工资单价G） 材料费定义：是指施工过程中耗用的构成工程实体的原材料、辅助材料、构配件、零件和半成品的费用。材料费包括：材料原价（或供应价格），出厂价格材料运杂费运输损耗费采购及保管费验验验费 施工机机使用费 定义：是指施工机机作业所发生的机机使用费以及机机安装、拆卸费和场外运费。单位工程量施工机机使用费的计算表达式施工机机使用费=（施工机机台班消耗量机机台班单价）机机台班单价=台班折旧费+台班大修费+台班经常修

14、理费+台班安拆费及场外运费+台班人工费+台班燃料动力费+台班养路费及车船使用税 措施费 措施费，是指为完成工程项目施工，发生于该工程施工前和施工过程中非工程实体项目的费用，包括1、环境保护费2、文明施工费3、安全施工费4、临时设施费5、夜间施工增加费6、二次搬运费7、大型机机设备进出场及安拆费8、混凝土、钢筋混凝土模板及支架费9、脚手架费10、已完工程及设备保护费11、施工排水、降水费 规费 规费是指政府和有关权利部门规定必须缴纳的费用，简称规费。包括：1、工程排污费2、工程定额测定费3、社会保障费4、住房公积金5、危险作业意外伤害保险 企业管理费 企业管理费是指建筑安装企业组织施工生产和经营

15、管理所需费用。包括：1、管理人员的工资2、办公费3、差旅交通费4、固定资产使用费5、工具用具使用费6、劳动保险费7、工会经费8、职工教育经费9、财产保险费10、财务费11、税金12、其他 利润 利润是指施工企业完成所承包工程获得的盈利。 在编制概算和预算时，依据不同投资来源、工程类别实行差别利润率。 在投标报价时，企业可以根据工程的难易程度、市场竞争状况和自身的经营管理水平，自主确定合理的利润率。土建工程计计利润=（直工程费+间直费）计计利润率安装工程计计利润=人工费计计利润率（计计利润率实施差别利润率） 税金 税金是指国家税法规定的应计入建筑安装工程造价内的营业税、城市维护建设税及教育费附加

16、。 营业税为营业额的3%；教育费附加为营业税的3%；城市维护建设税按纳税人所在地不同分别为营业额的7%（市区）、5%（县镇）和1%（农村）。计算公式：税金=（直费+间直费+利润）税率税率分别为3.41%（市区）；3.35%（县城、镇）和3.22%（纳税地点不在市区、县城、镇） 税率计算表达式 三、工程建设其他费用 按其内容大体可分为3类：指与土地使用有关的费用；指与工程建设有关的其他费用；指与未来企业生产经营有关的其他费用。（一）土地使用费1）土地征用及迁移补偿费。 土地补偿费；安置补助费；地上附着物和青苗补偿费。 2）土地使用权出让金。土地使用权出让金是指建设单位为取得有限制的土地使用权，依

17、照中华人民共和国城镇国有土地使用权出让和转让暂行条例，向国家支付的土地使用费。 重 点 例 题 介 绍【例】 某企业为了某一工程建设项目，需要征用耕地100亩，被征用前第一年平均每亩产值1200元，征用前第二年平均每亩产值1100元，征用前第三年平均每亩产值1000元，该单位人均耕地2.5亩，地上附着物共有树木3000棵，按照20元棵补偿，青苗补偿按照100元亩计取，现验对该土地费用进行估价。 解：根据国家有关规定，取被征用前三年平均产值的8倍计算土地补偿费，则有： 土地补偿费=（1200+1100+1000）1008/3=88万元 取该耕地被征用前三年平均产值的5倍计算安置补助费，则： 需要

18、安置的农业人口数：1002.5=40人 人均安置补助(1200+1100+1000)2.55/31.38万元安置补助费=1.38万40人=55.2万元地上附着物补偿费300020=6万元青苗补偿费；100100=1万元则该土地费用估价为：88+55.2+6+1=150.2万元 2与工程建设有关的其他费用 （1）建设单位管理费。内容包括建设单位经费和建设单位开办费。 建设单位管理费按照单项工程费用之和（包括设备工器具购置费和建筑安装工程费）乘以建设单位管理费率计算。 建设单位管理费=工程费用X建设单位管理费率 工程费用=建筑安装工程费用十设备工器具购置费用 （2）勘察设计费。 （3）研究验验费。

19、 （4）建设单位临时设施费。 新建项目一般按建筑安装工程费用的1计取，改、扩建项目按建筑安装工程费用的 06计取。 （5）工程建设监理费。 （6）引进技术和进口设备其他费用。 3与未来企业生产经营有关的其他费用 (1）联合验运转费。 （2）生产准备费。 （3）办公及生活家具购置费。 工程建设其他费用的具体科目及取费标准处在变动之中，应根据各级政府物价部门的有关规定并结合项目的具体情况确定。 四、预备费 预备费用，是为保证项目建设顺利实施，避免在难以预料的情况下造成投资不足而预先安排的一笔费用，包括基本预备费和涨价预备费。 （一）基本预备费 1、在批准的初步设计范围内增加的工程费用：设计变更、局

20、部地基处理等增加的费用。 2、一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用。 3、竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费用。 计算：基本预备费=（设备及工器具购置费+建筑安装工程费用+工程建设其他费用）基本预备费率 四、预备费（续）（二）涨价预备费 费用内容包括：设备、人工、材料、机机的价差费，建安工程费及其他费用调整，利率、汇率调整等增加的费用。 式中PF涨价预备费；n建设期年份数；f年投资价格上涨率；It建设期中第t年的投资额，包括设备及工器具购置费、建筑安装工程费、工程建设其他费用及基本预备费。 重 点 例 题 介 绍【例】某项目的静态投资为250000万元，按

21、本项目进度计计，项目建设期为5年，3年的投资分年度使用比例为第一年10，第二年20，第三年30，第四年30，第五年10，建设期内年平均价格变动率为6，验估计该项目建设期的涨价预备费。 解答：第一年投资计计用款额： I12500001025000万元 第一年涨价预备费： PC1I1(1+f)125000(1+6)11500万元 第二年投资计计用款额： I22500002050000万元 第二年涨价预备费： PC2I2(1+f)2150000(1+6)216180万元 第三年投资计计用款额： I32500003075000万元 第三年涨价预备费： PC3I3(1+f)3175000(1+6)311

22、4326.2万元 第四年投资计计用款额： I42500003075000万元 第四年涨价预备费： PC4I4(1+f)4175000(1+6)4119685.8万元 第五年投资计计用款额： I52500001025000万元 第五年涨价预备费： PC5I5(1+f)5125000(1+6)518455.6万元 所以，项目建设期的涨价预备费为： PCPC1 +PC2 +PC3 +PC4 +PC5 1500+6180+14326.2+19685.8+8455.6 50147.6万元。 五、建设期贷款利息 即建设项目在建设期间固定投资总额借款的应计利息，计入固定资产原值，计提折旧。 1、对于贷款总额

23、一次性贷出且利率固定的贷款本利和：F=P(1+i)n，贷款利息=F-P。 2、当总贷款是分年均衡发放时，利息计算可按当年借款在年中支付考虑，即当年贷款按半年计息，上年贷款按全年计息： 式中qj建设期第j年应计利息；Aj建设期第j年贷款金额；Pj-1建设期第j-1年末贷款累计金额与利息累计金额之和；i年利率。 重 点 例 题 介 绍【例】某新建项目，建设期为3年，各年年初发放huo分年均衡进行贷款，第一年贷款300万元，第二年贷款600万元，第三年贷款500万元，年利率为6，验计算项目建设期贷款利息。 贷款在建设期各年年初发放，建设期贷款利息的计算公式为： Qt (Pt-1+Ai)i式中：Qt

24、建设期第i年应计利息； Pt-1 建设期第t1年末借款本息累计； At 建设期第i年借款额; i 借款年利率。 解答：解：第一年贷款利息： Q1A1i300618万元 第二年贷款利息： Q2(P1+A2)i (30018600)655.08万元 第三年贷款利息： Q3(P2+A3)i (3001860055.08400)682.38万元所以，项目建设期贷款利息为： QQ1Q2Q31855.0882.38155.46万元。 六、固定资产投资方向调节税 实行差别税率：税率为0%、5%、10%、15%、30%五个档次； （1）基建项目适应税率： 国家急需发展的项目投资，税率为0%； 国家鼓励发展，但

25、受能源、交通制约的项目投资，税率5%； 对城乡个人修建、购买住宅的投资税率0%，单位修建、购买一般性住宅税率5%；对单位用公款修建、购买高标准独门独院别墅式住宅投资税率30%； 对楼堂馆所及国家严格限制发展的项目投资税率为30%； 对不属于上述4类的其他项目投资税率为15%。 （2）更改项目适应税率：国家急需发展及单纯工艺改造、设备更新的项目投资，实行零税率，其他更改项目一律按建筑工程投资适用10%的税率。 参见固定资产投资方向调节税税目税率表 七、建设投资简单估算法 （一）生产能力指数法（掌握） 该方法是根据已建成的、性质类似的建设项目的投资额和生产能力与拟建项目的生产能力估算拟建项目的投资

26、额，其计算公式为： 生产能力指数法，计算公式为： Y2=Y1(X2/X1)nCF 式中：Y2 拟建项目或装置的投资额； Y1 已建类似项目或装置的投资额； X2 拟建项目或装置的生产能力； X1 已建类似项目或装置的生产能力； CF 新老项目建设间隔期内定额、单价、费用变更等的综合调整系数； n 生产能力指数，0n1。 若己建类似项目的规模和拟建项目的规模相差不大，生产规模比值在052之间，则指数n的取值近似为1； 若已建类似项目的规模和拟建项目的规模相差不大于50倍，且拟建项目规模的扩大仅靠增大设备规模来达到时，则n取值约在0607之间； 若靠增加相同规格设备的数量达到时，则n取值为 080

27、9之间。 （二）比例估算法（掌握） 比例估算法又分为两种。 1）以拟建项目的全部设备费为基数进行估算。 此种估算方法根据已建成的同类项目的建筑安装费和其他工程费用等占设备价值的百分比，求出相应的建筑安装费及其他工程费等，再加上拟建项目的其他有关费用，其总和即为项目或装置的投资。计算公式为： 式中：C为拟建项目的投资额；E为根据拟建项目当时当地价格计算的设备费（含运杂费）的总和；P1，P2，P3为己建项目中建筑、安装及其他工程费用等占设备费百分比；F1，F2，为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等综合调整系数；I为拟建项目的其他费用。 （2）以拟建项目的最主要工艺设备费为基数进行估算。 此种

28、方法根据同类型已建项目的有关统计资料，计算出拟建项目的各专业工程（总图、土建、暖通、给排水、管道、电气及电信、自控及其他工程费用）占工艺设备投资（包括运杂费和安装费）的百分比，据以求出各专业的投资，然后把各部分投资（包括工艺设备费）相加求和，再加上工程其他有关费用，即为项目的总投资。计算公式为： 式中：P1，P2，P3为各专业工程费用占工艺设备费用的百分比。 重 点 例 题 介 绍例：已知建设年产30万吨乙烯装置的投资额为60000万元，现有一年产70万吨乙烯的装置，工程条件与上述装置类似，验估算该装置的投资额(生产能力指数n=0.6，CF1.2)。 解答： 根据公式(41) ，则有： Y2Y

29、1(X2/X1)nCF 60000(70/30)0.61.2119706.73万元。 第三节流动资金投资的估算 建设项目经济评价中所考虑的流动资金，是伴随固定投资而发生的、长期占用的并用于周转的永久性流动资产投资，它等于项目投产运营后所需全部流动资产和扣除负债后的余额（即为净流动资金），一般通过长期负债和权益投资等长期性资金来源予以解决。 按照新的财务制度，流动资金按变现速度快慢顺序计分为货币资金、应收及预付款项和存货三大块，并与流动负债（即应付、预收帐款）相加形成企业的流动资产。 流动资产流动资金流动负债 流动资金流动资产流动负债 2、分项定额估算法 这是国际上通行的流动资金估算方法。即按各

30、类流动资金分项估算，最后加总以获得总流动资金需用量。该方法主要取决于企业平均每日生产消耗量和定额最低周转（储备）天数或周转次数。 分项详细估算公式及程序如下 流动资金流动资产流动负债 流动资产现金应收和预付帐款存货 流动负债应付帐款预收帐款 流动资金本年增加额本年流动资金上年流动资金 分项定额估算法（续） 1）现金估算 现金（年工资福利费+年其他费用）/周转次数 周转次数360/最低需要周转天数 年其他费用制造费用管理费用财务费用+销售费用（前四项费用中包含的工资福利费、折旧费、摊销费、修理费之和+利息支出） 2）应收（预付）帐款的估算 应收帐款年经营成本/周转次数 周转次数360/结算天数

31、结算天数可按3060天估算 3）存货的估算 存货外购原材料、燃料在产品产成品 外购原材料、燃料是指为保证正常生产所需要的原材料、燃料、包装物、备品、备件等占用资金较多的投入物，须按品种类别逐项分 别估算。 3、流动资金估算的简便方法1）确定流动资金主要项目的定额日数 1）当地材料按30天的库存量计算，外地（指较远地）原材料按5060天库存量计算； 2）当地辅助材料按20天的库存量计算，外地辅助材料按40天库存量计算； 3）燃料、包装物和低值易耗品可以比照原材料、辅助材料的定额日数； 4）进口原材料按100天的库存量计算； 5）修理备用件按180天的库存量计算； 6）在产品、产成品的库存量按生产

32、成本的30天计算； 7）应收帐款一般按30天的销售收入计算； 8）现金包括库存现金和银行存款等。一般情况下，现金的费用基数为总成本（或销售收入）减去原材料、辅助材料、燃料动力、折旧、摊销、修理费等，定额日数为1520天； 9）应付帐款的定额日数一般确定为2030天。 流动资金估算的简便方法（续） 2）应用定额日数基本公式，测定流动资金的需要量 公式为：某种费用所需流动资金某种费用基数/360定额日数 其中，某种费用基数年产量单位消耗定额单价 3）汇总计算出项目所需流动资金需要量 整个拟建项目所需流动资金存货流动资金需要量现金需要量应收帐款流动资金需要量应付帐款流动资金需要量 案例分析 第四节资

33、金筹措与分析 建设项目资金筹措方案评估，包括对项目资金来源、筹资方式、资金结构、筹资风险及资金使用计计等方面的合理性和可靠性进行分析论证。 按我国现行财税制度，建设项目所需资金总额是由自有资金（equity capital）、赠款和负债资金三部分组成。 自有资金是指投资者缴付的出资额，包括资本金（regisfied capital）和资本溢价两部分。 资本金即注册资金，根据投资主体不同，资本金可分为国家资本金、法人资本金、个人资本金及外商资本金等。 资本溢价是指在资金筹集过程中，投资者缴付的出资额超出资本金的差额。 捐款是一种投资，形成企业权益的增加，捐款作为投资各方的共有财产，与资本溢价一起

34、构成公积金，属于企业所有者权益。 所有者权益包括资本金、资本公积金、盈余公积金、未分配利润及股票上市收益等资金。 投资资金来源分析 为了使投资者有风险投资意识，国家对自有资金一般规定最低的数额和比例，并且还规定资本金筹集到位的期限，并且在整个生产经营期内不得任意抽走。 资本金的出资方式可以是货币资金、实物或无形资产。同时规定，无形资产作价出资的比例不得超过项目资本金总额的20%。以高新技术出资入股的，不得超过35%。 负债资金包括长期负债（长期借款、长期债券发行收入和融资租赁的长期应付款）和流动负债（指短期借款） 第五节销售收入与税金的估算一、销售收入的估算 销售（营业）收入是指项目投产后在一

35、定时期内销售产品或者提供服务等取得的收入。 估算步骤如下： 第一，明确销售市场。根据市场调查和预测，估算产品的销售量，同时还应考虑项目达产年份问题。未达产年份销售量=达产年销售量当年生产负荷。 第二，确定产品的销售价格。如成本加成定价法、盈亏平衡定价法、认知价值定价法、竞争导向定价法（如随行就市定价法）等等。 第三，确定销售收入。即各种产品年销售量乘以相应的销售价格。 二、销售税金及附加的估算 销售税金及附加是指项目生产经营期内销售产品或提供劳务而发生的增值税、营业税、消费税、资源税、城市维护建设税及教育费附加等。 1、增值税：根据销售额，按规定的税率计算税款（即销项税），然后从中扣除上一环节

36、已缴纳的增值税款（即进项税）。 产品增值税=销项税额进项税额 销项税额=销售收入（含税销售额）增值税率/（1+增值税率） 进项税额=外购原材料、燃料、动力费增值税率/（1+增值税率） 增值税税率根据不同行业分别为17%、13%和0%，无论进项税还是销项税，均按其所适用税率分别估算。出口产品不但不计增值税，而且还将消耗原材料中已纳增值税退还给该出口企业，即出口产品增值税额0进项税额。 案例分析 设增值税税率为17%，正常生产年份的产品销售收入（不含增值税销售额）为7200万元，外购原材料、燃料和动力每年的支出为4900万元，则增值税额为： 720017%4900 17%=391（万元）；增值税占

37、销售收入的比例为391/7200=5.43%。 8、企业所得税 1）纳税人按应纳税所得额（收入总额减去准予扣除项目）的33%缴纳所得税。 2）纳税人发生年度亏损的，可以用下一纳税年度的所得弥补；下一纳税年度所得不足以弥补的，可以逐年延续弥补，但是延续弥补期最长不得超过5年。 3）扣除项目： （1）向金融机构借款的利息支出；（2）支付的职工工资；（3）工会经费、职工福利费及职工教育经费，分别按工资总额的1.2%、14%和1.5%扣除。（4）用于公益、救助性捐助，在年度应纳税所得额3%以内的部分，可以扣除。（5）其他规定扣除项目。 4）不能扣除项目（略） 5）税后利润分配顺序 （1）提取盈余公积金

38、：一是法定盈余公积金，二是公益金，分别 按可供分配利润的10%和5%提取；（2）应付利润，即向股东等分配利润；（3）未分配利润。 9、其他 如资源税、车船使用税、印花税、交易管理费等等。 第六节总成本费用与经营成本一、按“成本项目”分析，如图所示（假设当期生产当期全部销售，则销售成本等于生产成本） 二、按成本要素分类 几点说明 1、图中忽略了营业外收入和支出，也忽略了其它投资收益。 2、在按年计算成本费用、利润和所得税时，折旧及摊销费用视为成本组成部分。但从项目整个投资周期角度，固定资产、无形资产及递延资产投资均已作为一次性投资支出，如果再把折旧及摊销费用作为支出，就重复计算了。 3、摊销费是

39、指无形资产和递延资产等一次性投入费用在有效使用期限内的分摊。对于无形资产，若法律、合同等未规定有效期限或受益年限的，按照不少于10年确定有效使用年限。对于开办费等递延资产，从企业开始生产经营起，按照不短于5年的期限平均摊销。 几点说明（续） 4、如果分析全部投资（包括自有资金及债务资金）的投资回报，则利息也是投资收益的组成部分。 5、从全部投资的角度，投资回报可表达为：销售收入经营成本销售税金及附加所得税；或者为：税后利润+折旧费+摊销费+利息支出。 6、当考察自有资金时，投资回报可表达为：销售收入经营成本销售税金及附加所得税借款利息支出及本金偿还；或者为：税后利润+折旧费+摊销费借款本金偿还

40、。 7、财务费用的估算方法 财务费用系指企业为筹集所需资金等而发生的费用，包括利息支出(减利息收入)、汇兑损失(减汇兑收益)以及相关的手续费等。在项目财务评价中，一般只考虑利息支出。利息支出的估算包括长期借款利息(即建设投资借款在投产后需支付的利息)、用于流动资金的借款利息和短期借款利息三部分。 o 长期借款利息。系指对建设期间借款余额(含未支付的建设期利息)应在生产期支付的利息，有三种计算利息的方法可供选择。 a.等额还本付息方式：A=I* i*(1+i)n/(1+i)n-1式中A每年还本付息额： I还款年年初的本息和； i年利率； n-预定的还款期。 其中： 每年支付利息=年初本金累计X年

41、利率 每年偿还本金=A每年支付利息 式中：年初本金累计=A本年以前各年偿还的本金累计。 o 例某企业为了某一项目的建设，向银行借款5000万元，双方经初步直洽，商谈约定的贷款期限为5年，没有宽限期，年利率为6，采用等额还本付息方式进行还本付息。要求计算每年的还本额和利息支付额。 解答1：本例中，I=5000万元，I=6，n=5，每年需要支付的还本付息额A=I* i*(1+i)n/(1+i)n-1=118698(万元) o每年的还本付息额见表表 某项目借款等额还本付息方式偿还借款计算表 单位：万元o表中，每年应计利息为年初本金与年利率的乘积；每年应还本金为每年应还本付息总额(A)与当年应付利息之

42、差；年末本金为年初本金与本年偿还本金之差。 o b等额还本利息照付方式： 例在上例中，如果采用等额还本利息照付的还本付息方式，请计算每年的还本额和利息支付额。 解答：本例中，I=5000万元，I=6，n=5 每年偿还本金=I/n=1000万元 每年需要还本付息的计算过程见表： o表 某项目借款等额还本利息照付方式偿还借款计算表单位：万元o o c最大能力还本付息方式： 每年偿还本金按最大偿还能力计算，偿还能力主要包括可以用于还款的折旧费、摊销费以及税后利润(一般是扣除法定盈余公积金和公益金的税后利润)。每年支付利息的计算公式如下： 每年支付利息=年初本金累计X年利率 用于流动资金的借款利息。流

43、动资金借款利息可以按下式计算： 年流动资金借款利息=当年流动资金借款额X年利率 财务评价中对流动资金的借款偿还可设定在计算期最后一年，也可在还完长期借款后安排。 案例分析 假设全部投资的净现金流量如图所示，如果初始投资的一半是向银行借的，借款条件是：一年以后开始归还，分五年等额（利息加本金）还款，年利率为10%，求全部投资和自有资金投资的内部收益率。 解析：按题意，第一年初借款750，则每年年末等额还本付息额为P(A,10%,5)=7500.2638=197.85 一般来说，只要全部投资的内部收益率高于借款的利率，则根据杠杆（Leverage）原理，增加借款比例，可以提高自有资金投资的内部收益

44、率。 其次，由于建设期利息可以形成资产的原值，提高了折旧额；在生产经营期，借款利息可以当期损益。这两方面都可以减少所得税支付，使自有资金盈利水平提高。 第三，投资者利用债务资金，分散自有资金在不同项目上，可以减少投资风险，达到“不要把全部鸡蛋都装在一个篮子里”的目的。 第七节投资项目的盈利能力分析一、盈利能力分析指标体系 1、投资利润率 计算表达式：投资利润率正常年份利润/初始投资 说明：首先，当投资项目各年利润相差较大时，正常年份的利润值将不好选择；其次，该指标不能反映项目获益时间的长短（静态指标）；第三，随着项目收益的增加，项目实际占用的资金是逐步减少的，用初始投资做分母显然低估了投资项目

45、的盈利水平。 2、全部投资和权益资金投资盈利能力 计算表达式：投资盈利率（税后利润+利息）/全部投资额 说明：项目的全部投资，包括权益资金和债务资金（包括借款、债券发行收入和融资租赁）两部分，对应的投资收益是税收利润、折旧与摊销、利息，其中，利息可以看作是债务资金的盈利。 全部投资的盈利能力指标，基本上不受融资方案的影响，反映了项目方案本身的盈利水平。 权益资金的盈利能力分析，是研究投资者出资部分的投资收益。 因此，投资阶段的现金流出只包括权益资金出资部分，生产经营期的现金流入要扣除债权人的收益，即：本金的偿还、利息支付以及融资租赁的租赁费支出。 第八节投资项目的清偿能力分析1、含义 有些投资

46、项目的盈利水平虽然很高，但由于资金筹措、资金到位、应收帐款、汇率及利率变化等方面的影响，可能导致项目失败。因此，分析项目在进行过程中各阶段的资金是否充裕、是否有足够的清偿债务的能力、项目在财务安排上的负债比例是否恰当等清偿能力分析（Liquidity analysis），十分必要。 一般来说，项目在筹建的后期到生产经营达到正常的这段时间资金平衡最为困难，此时项目占用的资金量大，利息支付多，借款也要求偿还；而投产验生产阶段成本费用高，产销量低，资金流入少。因此，有必要逐年甚至逐季逐月地平衡资金，做到未雨绸缪。 2、资金平衡分析 资金平衡分析可以通过编制资金来源与运用表分析，该表有时称为财务平衡分

47、析表，或者财务计计现金流量表（cash flow table for financial planning）。 3、资产负债表 通过资产负债表，预测和考察企业（项目）的资产负债变化，保证企业（项目）有较好的清偿能力和资金流动性。 资产负债所有者权益 流动资产总额包括了生产经营中所必须的最低要求的 流动资产，即应收帐款、存货和现金，也包括累计盈余资金（多余最低周转所必须）。在建工程包括施工前期准备、正在施工中和虽已完工但尚未交付使用的建筑工程和安装工程所花费的投资费用，它与建设期累计的固定投资和利息支出是一致的。固定资产、无形资产及递延资产的净值是资产原值减去累计的折旧和摊销所得。流动负债总额除各种应付帐款外，还包括短期借款。权益资金投资和资本公积等于权益资金的出资累计值。 4、清偿能力分析指标体系 6）借款偿还期 借款偿还期是指以项目投产后获得的可以用于还本付息的资金，还清借款本息所需时间，一般以年为单位。 借款偿还期应满足贷款机构的期限要求。 借款偿还期指标适用于尽快还款项目，不适用于已约定借款偿还期的项目。对于已约定借款偿还期的项目，应采用利息备付率和偿债备付率。