现代金融与投资5

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1、现代金融与投资5 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望 二、金融市场的分类二、金融市场的分类（一）根据金融产品类型把金融市场化分为若干单个交易子市（一）根据金融产品类型把金融市场化分为若干单个交易子市场：股票市场、公司债券市场、国库券市场、商业票据市场、场：股票市场、公司债券市场、国库券市场、商业票据市场、保险市场等；保险市场等；（二）根据金融工具期限的长短，分为：（二）根据金融工具期限的长短，分为：货币市场与资本市场货币市场与资本市场货币市场与资本市场

2、货币市场与资本市场；货币市场是指到期期限小于货币市场是指到期期限小于货币市场是指到期期限小于货币市场是指到期期限小于1 1 1 1年或等于年或等于年或等于年或等于1 1 1 1年的证券交易的市场。年的证券交易的市场。年的证券交易的市场。年的证券交易的市场。货币市场是为短期资金（通常在货币市场是为短期资金（通常在货币市场是为短期资金（通常在货币市场是为短期资金（通常在1 1 1 1年以内到期）融通提供便利的金融市场。年以内到期）融通提供便利的金融市场。年以内到期）融通提供便利的金融市场。年以内到期）融通提供便利的金融市场。到期日在一年或一年以内的有价证券叫做货币市场工具（到期日在一年或一年以内的

3、有价证券叫做货币市场工具（到期日在一年或一年以内的有价证券叫做货币市场工具（到期日在一年或一年以内的有价证券叫做货币市场工具（money markets money markets money markets money markets securitiessecuritiessecuritiessecurities）。货币市场提供了一个市场机制，使短期现金剩余者可以）。货币市场提供了一个市场机制，使短期现金剩余者可以）。货币市场提供了一个市场机制，使短期现金剩余者可以）。货币市场提供了一个市场机制，使短期现金剩余者可以融资给短期现金赤字者。融资给短期现金赤字者。融资给短期现金赤字者。融资给短

4、期现金赤字者。资本市场是为长期资金（资期限为资本市场是为长期资金（资期限为资本市场是为长期资金（资期限为资本市场是为长期资金（资期限为1 1 1 1年以上）融通的金融市场。到期日在年以上）融通的金融市场。到期日在年以上）融通的金融市场。到期日在年以上）融通的金融市场。到期日在一年以上的有价证券叫资本市场工具。一年以上的有价证券叫资本市场工具。一年以上的有价证券叫资本市场工具。一年以上的有价证券叫资本市场工具。货币市场具有较高的流动性与较低的风险性（能在免遭损失或遭受较小货币市场具有较高的流动性与较低的风险性（能在免遭损失或遭受较小货币市场具有较高的流动性与较低的风险性（能在免遭损失或遭受较小货

5、币市场具有较高的流动性与较低的风险性（能在免遭损失或遭受较小损失的情况下迅速变现），而资本市场工具则能给投资者带来较高的回损失的情况下迅速变现），而资本市场工具则能给投资者带来较高的回损失的情况下迅速变现），而资本市场工具则能给投资者带来较高的回损失的情况下迅速变现），而资本市场工具则能给投资者带来较高的回报。报。报。报。（三）根据证券发行和交易的不同，分为一级市场和二级（三）根据证券发行和交易的不同，分为一级市场和二级（三）根据证券发行和交易的不同，分为一级市场和二级（三）根据证券发行和交易的不同，分为一级市场和二级市场；市场；市场；市场；不论是货币市场还资本市场，都可以划分为一级市场和二级

6、市场。不论是货币市场还资本市场，都可以划分为一级市场和二级市场。一级市场一级市场一级市场一级市场是有价证券的发行市场；是有价证券的发行市场；二级市场二级市场二级市场二级市场是已发行证券的交易市是已发行证券的交易市场。场。一级市场为有价证券的发行人提供了融资便利，而二级市场不具备一级市场为有价证券的发行人提供了融资便利，而二级市场不具备这项功能。这项功能。新股或新国债的发行属于一级市场的业务范围，而已发行的股票或新股或新国债的发行属于一级市场的业务范围，而已发行的股票或国债的买卖则是在二级市场上进行的。国债的买卖则是在二级市场上进行的。某些有价证券拥有非常活跃的二级市场，因而市场化程度较高，这某

7、些有价证券拥有非常活跃的二级市场，因而市场化程度较高，这有利于它们的持有人在到期日之前将其出手。有利于它们的持有人在到期日之前将其出手。（四）根据是否有具体的交易场地分为场内交易市场和（四）根据是否有具体的交易场地分为场内交易市场和（四）根据是否有具体的交易场地分为场内交易市场和（四）根据是否有具体的交易场地分为场内交易市场和场外交易市场。场外交易市场。场外交易市场。场外交易市场。有些二级市场交易在有组织的或有形的交易所（有些二级市场交易在有组织的或有形的交易所（organized organized exchange)exchange)内进行的，而另外一些金融交易则通过无形的电讯网络来内进行

8、的，而另外一些金融交易则通过无形的电讯网络来完成，我们称之为场外交易市场（完成，我们称之为场外交易市场（over-the-counter marketover-the-counter market，简称，简称OTC)OTC)，又称店头市场或柜台市场。，又称店头市场或柜台市场。三、金融市场的功能三、金融市场的功能三、金融市场的功能三、金融市场的功能（一）价格确定（一）价格确定（一）价格确定（一）价格确定 市场具有价格发现功能。依据个人为了买入或卖出不同物市场具有价格发现功能。依据个人为了买入或卖出不同物品而愿意支付的价格，来决定它们的相对价值。品而愿意支付的价格，来决定它们的相对价值。（二）资产

9、评估（二）资产评估（二）资产评估（二）资产评估 市场价格提供了一个决定企业或企业资产与所有权价值的市场价格提供了一个决定企业或企业资产与所有权价值的最好办法，这不仅对从事商业买卖的人来说至关重要，对最好办法，这不仅对从事商业买卖的人来说至关重要，对监管者也一样。判断一个企业实际偿付能力的依据，应该监管者也一样。判断一个企业实际偿付能力的依据，应该是为了偿还债务而在今天的市场上企业资产实际应有的价是为了偿还债务而在今天的市场上企业资产实际应有的价格。格。（三）套利（三）套利（三）套利（三）套利 在金融市场极不发达的国家里，商品和货币交易在不同的在金融市场极不发达的国家里，商品和货币交易在不同的地

10、点可能会有很大的价格差异，当市场中的投机者试图从地点可能会有很大的价格差异，当市场中的投机者试图从中获利时，价格就会向一个统一的水平靠拢，整个经济运中获利时，价格就会向一个统一的水平靠拢，整个经济运行会更加有效率。行会更加有效率。（四）筹集资金（四）筹集资金（四）筹集资金（四）筹集资金 股票、债券和其他种类的金融工具为企业融资提供了便利。股票、债券和其他种类的金融工具为企业融资提供了便利。而且金融市场也日益成为了个人筹资的主要来源，人们通而且金融市场也日益成为了个人筹资的主要来源，人们通常需要资金来买车、买房或使用信用卡支付。常需要资金来买车、买房或使用信用卡支付。（五）商业交易（五）商业交易

11、（五）商业交易（五）商业交易 像长期资金一样，金融市场对于商业交易的顺利进行起到了像长期资金一样，金融市场对于商业交易的顺利进行起到了润滑剂的作用。这包括为海外销售安排支付润滑剂的作用。这包括为海外销售安排支付;给客户欠款不给客户欠款不能及时收回的企业提供资金，用来发放员工工资。能及时收回的企业提供资金，用来发放员工工资。（六）投资（六）投资（六）投资（六）投资 股票、债券和货币市场提供了一个机会，可以利用闲置的资股票、债券和货币市场提供了一个机会，可以利用闲置的资金赚取回报，并积累将来能带来收入的资产。金赚取回报，并积累将来能带来收入的资产。（七）风险管理（七）风险管理（七）风险管理（七）风

12、险管理 期货、期权和其他金融衍生工具可以对许多种风险进行防范，期货、期权和其他金融衍生工具可以对许多种风险进行防范，比如在收到出口商品销售收入之前，外币相对于本币贬值的比如在收到出口商品销售收入之前，外币相对于本币贬值的风险。它们还能形成一个给风险定价的市场，允许企业和个风险。它们还能形成一个给风险定价的市场，允许企业和个人对风险进行交易，直到他们只持有所期望的数量为止。人对风险进行交易，直到他们只持有所期望的数量为止。第二节第二节第二节第二节 货币市场货币市场货币市场货币市场一、一、一、一、货币市场的主要特征：货币市场的主要特征：货币市场的主要特征：货币市场的主要特征：1 1 1 1、货币市

13、场工具的交易是短期的。、货币市场工具的交易是短期的。、货币市场工具的交易是短期的。、货币市场工具的交易是短期的。货币市场工具期限短，最短为隔夜交易，最长为货币市场工具期限短，最短为隔夜交易，最长为1 1年或年或1 1年以年以内，大量的交易是在内，大量的交易是在3 3个月以内。个月以内。2 2 2 2、货币市场工具交易的面额大。、货币市场工具交易的面额大。、货币市场工具交易的面额大。、货币市场工具交易的面额大。一般不低于一般不低于100100万美元。与储蓄机构相比，货币市场工具具万美元。与储蓄机构相比，货币市场工具具有面额大、不需交纳准备金及低转换费用的特点，这使得它有面额大、不需交纳准备金及低

14、转换费用的特点，这使得它们成为筹集和储藏短期资金的有效手段。们成为筹集和储藏短期资金的有效手段。3 3 3 3、货币市场工具的违约风险和流动风险低。、货币市场工具的违约风险和流动风险低。、货币市场工具的违约风险和流动风险低。、货币市场工具的违约风险和流动风险低。货币市场工具由于期限短且具有活跃的二级市场，这使得大货币市场工具由于期限短且具有活跃的二级市场，这使得大多数货币市场工具没有流动性风险。多数货币市场工具没有流动性风险。4 4 4 4、货币市场的交易都是场外交易（即、货币市场的交易都是场外交易（即、货币市场的交易都是场外交易（即、货币市场的交易都是场外交易（即OTCOTCOTCOTC交易

15、）。交易）。交易）。交易）。目前世界上最发达的货币市场主要在伦敦和纽约，它是由借目前世界上最发达的货币市场主要在伦敦和纽约，它是由借款者和贷款者、经纪人和交易商通过遍及全国和全球的计算款者和贷款者、经纪人和交易商通过遍及全国和全球的计算机、传真机和电话等通讯网络而连接成的一个市场。机、传真机和电话等通讯网络而连接成的一个市场。5 5 5 5、货币市场的每一种网络的中心都是中央银行。、货币市场的每一种网络的中心都是中央银行。、货币市场的每一种网络的中心都是中央银行。、货币市场的每一种网络的中心都是中央银行。它们的政策决定了这些货币的短期利率。因此，它们的政策决定了这些货币的短期利率。因此，货币市

16、场也成为中央银行货币政策操作和调控的货币市场也成为中央银行货币政策操作和调控的主要场所。主要场所。6 6 6 6、货币市场主要是在资金剩余者和资金短缺者之间、货币市场主要是在资金剩余者和资金短缺者之间、货币市场主要是在资金剩余者和资金短缺者之间、货币市场主要是在资金剩余者和资金短缺者之间进行交易。进行交易。进行交易。进行交易。即主要体现在金融机构、有限公司和政府部门的即主要体现在金融机构、有限公司和政府部门的经常账户而不是资本账户。各种市场参与者不断经常账户而不是资本账户。各种市场参与者不断寻求最优惠的利率，使得市场充满了竞争。寻求最优惠的利率，使得市场充满了竞争。7 7 7 7、有充分技术保

17、证的基础设施。、有充分技术保证的基础设施。、有充分技术保证的基础设施。、有充分技术保证的基础设施。良好的技术保证的基础设施使货币市场交易不仅良好的技术保证的基础设施使货币市场交易不仅得以顺利、流畅，而且还为各种衍生工具交易的得以顺利、流畅，而且还为各种衍生工具交易的发展提供了很好的平台。发展提供了很好的平台。二、货币市场的参与人员二、货币市场的参与人员二、货币市场的参与人员二、货币市场的参与人员（一）商业银行和储蓄机构（一）商业银行和储蓄机构（一）商业银行和储蓄机构（一）商业银行和储蓄机构 商业银行和储蓄机构在货币市场上有以下五方面的重要作用商业银行和储蓄机构在货币市场上有以下五方面的重要作用

18、:1.1.他们在货币市场上借款以满足其准备金需求，或向企业和他们在货币市场上借款以满足其准备金需求，或向企业和家庭客户贷款。家庭客户贷款。2.2.商业银行和其他存款机构持有的国库券在其资产负债表中商业银行和其他存款机构持有的国库券在其资产负债表中资产方占有相当大比重。资产方占有相当大比重。3.3.大型商业银行和储蓄机构通过向商业票据和银行承兑的发大型商业银行和储蓄机构通过向商业票据和银行承兑的发行人收费以提供信用强化，从而帮助了其他市场参与者。行人收费以提供信用强化，从而帮助了其他市场参与者。4.4.一些大银行都是商业票据市场上的代理商和承兑者。一些大银行都是商业票据市场上的代理商和承兑者。5

19、.5.代表其客户买卖货币市场证券。代表其客户买卖货币市场证券。（二）政府和政府担保企业（二）政府和政府担保企业（二）政府和政府担保企业（二）政府和政府担保企业 财政部是货币市场上最大的借款者。财政部是货币市场上最大的借款者。地方政府和特别行政区政府都发行短期市政债券，为其自身支出及当地地方政府和特别行政区政府都发行短期市政债券，为其自身支出及当地学校、医院和私人企业融资。学校、医院和私人企业融资。中央银行通过公开市场买卖短期国库券交易或回购协议，以此控制着存中央银行通过公开市场买卖短期国库券交易或回购协议，以此控制着存款机构持有的准备金水平。款机构持有的准备金水平。金融公司和其他企业运用货币市

20、场筹集和存放资金。金融公司和其他企业运用货币市场筹集和存放资金。（三）养老基金和保险公司（三）养老基金和保险公司（三）养老基金和保险公司（三）养老基金和保险公司 养老基金和保险公司也利用货币市场来进行资金管理，保持资产流动性，养老基金和保险公司也利用货币市场来进行资金管理，保持资产流动性，以避免出现过低的资产流动性组合。以避免出现过低的资产流动性组合。（四）经纪人和交易商（四）经纪人和交易商（四）经纪人和交易商（四）经纪人和交易商 货币市场最重要的参与者是经纪人和交易商，他们保证了该市场的有序货币市场最重要的参与者是经纪人和交易商，他们保证了该市场的有序运转。经纪人和交易商帮助货币市场证券的发

21、行，并随时准备购买这些运转。经纪人和交易商帮助货币市场证券的发行，并随时准备购买这些证券，这促进了联邦基金（银行同业拆借）、大额可转让存单、银行承证券，这促进了联邦基金（银行同业拆借）、大额可转让存单、银行承兑汇票、欧洲美元存单、美国政府短期国库券，联邦机构证券、商业票兑汇票、欧洲美元存单、美国政府短期国库券，联邦机构证券、商业票据、市政债券和各种衍生产品二级市场的建立。据、市政债券和各种衍生产品二级市场的建立。（五）货币市场共同基金和个人（五）货币市场共同基金和个人（五）货币市场共同基金和个人（五）货币市场共同基金和个人 MMMFsMMMFs通过销售基金股份筹集资金，并将它们投资于商业通过销

22、售基金股份筹集资金，并将它们投资于商业票据、回购协议、存单、短期国库券、银行承兑汇票和其他票据、回购协议、存单、短期国库券、银行承兑汇票和其他美国及外国短期债券。这个创新使得个人投资者进入先前只美国及外国短期债券。这个创新使得个人投资者进入先前只对机构投资者开放的回报高、安全性强的货币市场成为可能。对机构投资者开放的回报高、安全性强的货币市场成为可能。20032003年年1212月，华安基金管理公司、招商基金管理公司、博时月，华安基金管理公司、招商基金管理公司、博时基金管理公司同时推出了各自的货币市场基金。基金管理公司同时推出了各自的货币市场基金。三、货币市场工具三、货币市场工具三、货币市场工

23、具三、货币市场工具（一）商业票据（一）商业票据（一）商业票据（一）商业票据 商业票据商业票据商业票据商业票据指企业和外国政府发行的短期无担保承诺凭证，它指企业和外国政府发行的短期无担保承诺凭证，它相当于短期银行贷款和其他形式的贷款。对于那些大规模且相当于短期银行贷款和其他形式的贷款。对于那些大规模且信誉卓著的票据发行者来说，发行商业票据的主要好处是其信誉卓著的票据发行者来说，发行商业票据的主要好处是其借款成本比从银行借款低得多。借款成本比从银行借款低得多。（二）银行同业拆借（二）银行同业拆借存款机构必须满足央行的准备金要求。当它们预期存款机构必须满足央行的准备金要求。当它们预期准备金不足时，常

24、常求助于同业拆借市场。在该市准备金不足时，常常求助于同业拆借市场。在该市场，它们向其他存款机构借取隔夜准备金贷款。同场，它们向其他存款机构借取隔夜准备金贷款。同样，拥有超额准备金的存款机构会在同业拆借市场样，拥有超额准备金的存款机构会在同业拆借市场贷出其超额准备贷出其超额准备.从而获取利息收入。同业拆借市场从而获取利息收入。同业拆借市场贷款期限一般为隔夜。贷款期限一般为隔夜。同业拆借利率同业拆借利率同业拆借利率同业拆借利率由准备金的供求共同决定。当准备金由准备金的供求共同决定。当准备金短缺时，同业拆借利率上升。当有超额准备金供给短缺时，同业拆借利率上升。当有超额准备金供给时，同业拆借利率下降。

25、央行通过公开市场操作时，同业拆借利率下降。央行通过公开市场操作(买买卖政府债券卖政府债券)控制着同业拆借利率。当央行买入政府控制着同业拆借利率。当央行买入政府债券时，银行体系内的银行准备金供给增加，同业债券时，银行体系内的银行准备金供给增加，同业拆借利率下降。同理，当央行卖出政府债券时，银拆借利率下降。同理，当央行卖出政府债券时，银行储备需求增加，同业拆借利率上涨。行储备需求增加，同业拆借利率上涨。（三）回购协议（三）回购协议（三）回购协议（三）回购协议回购协议回购协议回购协议回购协议是一种短期合约，按照该合约，出售方是一种短期合约，按照该合约，出售方(借借款者款者)在卖出政府债券给购买方在卖

26、出政府债券给购买方(贷款者贷款者)的同时，承的同时，承诺将来一定日期以更高的价格购回证券。诺将来一定日期以更高的价格购回证券。从出售方的角度来看，回购协议就像一个抵押贷款。从出售方的角度来看，回购协议就像一个抵押贷款。由于抵押品通常可转让，因此回购协议比联邦基金由于抵押品通常可转让，因此回购协议比联邦基金贷款更安全，利率一般比同业拆借利率低。从贷款贷款更安全，利率一般比同业拆借利率低。从贷款者角度看，因为现金无收益，而短期国库券利率一者角度看，因为现金无收益，而短期国库券利率一般较回购协议利率低，所以回购协议交易比持有现般较回购协议利率低，所以回购协议交易比持有现金或短期国库券更好。金或短期国

27、库券更好。（四）存单（四）存单（四）存单（四）存单(CDs)(CDs)(CDs)(CDs)存单存单存单存单(CDs)(CDs)(CDs)(CDs)是由大商业银行发行的定期债务工具。由大储蓄机是由大商业银行发行的定期债务工具。由大储蓄机构发行的定期债务工具被称为储蓄机构存单构发行的定期债务工具被称为储蓄机构存单(thrift CDs)(thrift CDs)。两种存单的发行人都要向存单持有人支付固定利息，并在存两种存单的发行人都要向存单持有人支付固定利息，并在存单到期时归还本金。存单的最小面额为单到期时归还本金。存单的最小面额为1010万美元，但一般为万美元，但一般为l00l00万美元。期限从万

28、美元。期限从l l周到周到1212个月不等，但大多为个月不等，但大多为1-31-3个月。个月。与可随时提款的活期存款不同，存单在到期前不能提取。与可随时提款的活期存款不同，存单在到期前不能提取。大额可转让存单的利率一般比短期国库券利率高，原因有三大额可转让存单的利率一般比短期国库券利率高，原因有三点点:1.1.由于只有一部分存款受保，存单持有者承受着违约风险。由于只有一部分存款受保，存单持有者承受着违约风险。2.2.和短期国库券不同，大额可转让存单的收益要缴纳地方所得税。和短期国库券不同，大额可转让存单的收益要缴纳地方所得税。3.3.大额可转让存单的二级市场要比政府短期国库券小得多，因而其流动

29、性大额可转让存单的二级市场要比政府短期国库券小得多，因而其流动性较小。较小。（五）政府短期国库券（五）政府短期国库券（五）政府短期国库券（五）政府短期国库券 短期国库券期限短、面额低，供给不同类型的投资者。短期国库券期限短、面额低，供给不同类型的投资者。短期国库券期限短、面额低，供给不同类型的投资者。短期国库券期限短、面额低，供给不同类型的投资者。短期国库券的最短期国库券的最小面额为小面额为1,0001,000美元，与商业票据或可转让大额存单所要求的最低面额美元，与商业票据或可转让大额存单所要求的最低面额1010万美元比起来，当然很低。尽管面额低，但一般的最低交易额仍为万美元比起来，当然很低。

30、尽管面额低，但一般的最低交易额仍为100100万万美元。交易商间的多数交易则至少为美元。交易商间的多数交易则至少为500500万美元。美国目前短期国库券的万美元。美国目前短期国库券的期限有三种期限有三种:4:4周（周（2828天天)、1313周（周（9191天天)、和、和2626周周(182(182天天)。短期国库券的。短期国库券的购买者主要有商业银行、货币市场共同基金、美联储、美国居民和外国购买者主要有商业银行、货币市场共同基金、美联储、美国居民和外国投资者。投资者。（六）欧洲美元（六）欧洲美元（六）欧洲美元（六）欧洲美元 欧洲美元是美元面值的存款，不受美国银行规则的约束。欧洲美元存款欧洲美

31、元是美元面值的存款，不受美国银行规则的约束。欧洲美元存款起初是一种不可转让、固定利率的定期存款起初是一种不可转让、固定利率的定期存款(TDs)(TDs)。由于定期存款缺少流。由于定期存款缺少流动性，随着时间的推移，出现了能在二级市场上转售的可转让欧洲美元动性，随着时间的推移，出现了能在二级市场上转售的可转让欧洲美元存单。欧洲美元存款利率浮动，降低了持有者的利率风险。其期限一般存单。欧洲美元存款利率浮动，降低了持有者的利率风险。其期限一般为为l l周到周到6 6个月，但也可以从隔夜到儿年不等。其面值一般在个月，但也可以从隔夜到儿年不等。其面值一般在2525万到万到l l，000000万之间。一些

32、批发性大额可转让存单面值为万之间。一些批发性大额可转让存单面值为3,0003,000万美元。万美元。（七）银行承兑汇票（七）银行承兑汇票（七）银行承兑汇票（七）银行承兑汇票 银行承兑汇票银行承兑汇票(BAs)(BAs)是银行向客户承兑付款的汇票。在国际贸是银行向客户承兑付款的汇票。在国际贸易中，当出口商不了解希望购买自己产品的外国进口商的信易中，当出口商不了解希望购买自己产品的外国进口商的信用状况时，一般要求使用银行承兑汇票。用状况时，一般要求使用银行承兑汇票。（八）货币市场共同基金（八）货币市场共同基金（八）货币市场共同基金（八）货币市场共同基金 货币市场共同基金货币市场共同基金货币市场共同

33、基金货币市场共同基金是一种短期投资组合，通过发行股份筹集是一种短期投资组合，通过发行股份筹集资金，然后将资金投资于商业票据、政府债券资金，然后将资金投资于商业票据、政府债券(财政部和政府财政部和政府机构债券机构债券)、市政债券、回购协议、小额定期储蓄存款和其他、市政债券、回购协议、小额定期储蓄存款和其他国内和外国短期债券。投资者获得的收益等于这些证券所得国内和外国短期债券。投资者获得的收益等于这些证券所得的利息减去少量管理费。的利息减去少量管理费。投资银行和经纪公司向投资者提供了货币市场共同基金以替投资银行和经纪公司向投资者提供了货币市场共同基金以替代存款。基金支付市场利率，并可签发支票。但货

34、币市场共代存款。基金支付市场利率，并可签发支票。但货币市场共同基金没有存款保险，所以投资者要承担稍多一点的违约风同基金没有存款保险，所以投资者要承担稍多一点的违约风险。货币市场共同基金将其大量资金用来购买短期高质量的险。货币市场共同基金将其大量资金用来购买短期高质量的商业票据和政府债券，政府债券几乎没有违约风险。这种新商业票据和政府债券，政府债券几乎没有违约风险。这种新的市场工具给存款机构带来巨大挑战。的市场工具给存款机构带来巨大挑战。第二节第二节第二节第二节 资本市场资本市场资本市场资本市场一、股票市场一、股票市场一、股票市场一、股票市场 股票市场为投资者进行权益投资并在相互之间转让股权提供

35、了便利。股票市场为投资者进行权益投资并在相互之间转让股权提供了便利。股票市场为投资者进行权益投资并在相互之间转让股权提供了便利。股票市场为投资者进行权益投资并在相互之间转让股权提供了便利。国家统计局报告国家统计局报告国家统计局报告国家统计局报告 2007200720072007年企业通过证券市场发行、配售股票共筹集资金年企业通过证券市场发行、配售股票共筹集资金年企业通过证券市场发行、配售股票共筹集资金年企业通过证券市场发行、配售股票共筹集资金8432843284328432亿元，比上年增加亿元，比上年增加亿元，比上年增加亿元，比上年增加2838283828382838亿元。其中，发行亿元。其中

36、，发行亿元。其中，发行亿元。其中，发行A A A A股股股股(包括增发及可转债包括增发及可转债包括增发及可转债包括增发及可转债)283)283)283)283只，配股只，配股只，配股只，配股7 7 7 7只，筹集资金只，筹集资金只，筹集资金只，筹集资金7728772877287728亿元，增加亿元，增加亿元，增加亿元，增加5264526452645264亿元；发行亿元；发行亿元；发行亿元；发行H H H H股共股共股共股共14141414只，只，只，只，筹集资金筹集资金筹集资金筹集资金704704704704亿元，减少亿元，减少亿元，减少亿元，减少2427242724272427亿元。年末境内

37、上市公司亿元。年末境内上市公司亿元。年末境内上市公司亿元。年末境内上市公司(A(A(A(A、B B B B股股股股)数量由上数量由上数量由上数量由上年末的年末的年末的年末的1434143414341434家增加到家增加到家增加到家增加到1550155015501550家，市价总值家，市价总值家，市价总值家，市价总值327141327141327141327141亿元，比上年末增长亿元，比上年末增长亿元，比上年末增长亿元，比上年末增长265.9%265.9%265.9%265.9%。全年保险公司原保险保费收入。全年保险公司原保险保费收入。全年保险公司原保险保费收入。全年保险公司原保险保费收入70

38、36703670367036亿元，比上年增长亿元，比上年增长亿元，比上年增长亿元，比上年增长25.0%25.0%25.0%25.0%。支。支。支。支付各类赔款及给付付各类赔款及给付付各类赔款及给付付各类赔款及给付2265226522652265亿元。亿元。亿元。亿元。1 1 1 1、普通股和优先股、普通股和优先股、普通股和优先股、普通股和优先股 普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，

39、代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。企业盈利和剩余财产的索取权。企业盈利和剩余财产的索取权。企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大

40、、最为重要的股票。为重要的股票。为重要的股票。为重要的股票。在证券交易所上市交易的股票，都是普通股。在证券交易所上市交易的股票，都是普通股。在证券交易所上市交易的股票，都是普通股。在证券交易所上市交易的股票，都是普通股。红筹股、红筹股、红筹股、红筹股、A A A A股、股、股、股、B B B B股与股与股与股与H H H H股的区别股的区别股的区别股的区别 我国上市公司的股票有我国上市公司的股票有我国上市公司的股票有我国上市公司的股票有A A A A股、股、股、股、B B B B股、股、股、股、H H H H股、股、股、股、N N N N股和股和股和股和S S S S股等的区分。这一区分主股等

41、的区分。这一区分主股等的区分。这一区分主股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。一个公司可以同时发行要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。一个公司可以同时发行要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。一个公司可以同时发行要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。一个公司可以同时发行A A A A、B B B B、H H H H股，当然要看具体的部门的审批了。具体分析如下：股，当然要看具体的部门的审批了。具体分析如下：股，当然要看具体的部门的审批了。具体分析如下：股，当然要看具体的部门的审批了。具体分析如下：1.1.红筹股红筹股红筹股红筹股:2020世纪世纪9090年

42、代初期年代初期,在香港股票市场上在香港股票市场上,香港与国际的投资者把香港与国际的投资者把在中国境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为在中国境外注册、在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股红筹股红筹股红筹股。对红筹股的具体定义对红筹股的具体定义,一种观点认为应按业务范围来区分：如某上市公司一种观点认为应按业务范围来区分：如某上市公司的主要业务在中国大陆、其盈利大部分来自该业务的主要业务在中国大陆、其盈利大部分来自该业务,那么那么,这只在中国境外这只在中国境外注册、在香港上市的股票注册、在香港上市的股票,就是红筹股。另一种观点认为应按权益多少来就是红筹股。另一种观点认为应按权益多

43、少来区分：如某上市公司股东权益大部分直接或间接来自中国大陆区分：如某上市公司股东权益大部分直接或间接来自中国大陆,也就是为也就是为中资所控股中资所控股,那么那么,这只在中国境外注册、在香港上市的股票这只在中国境外注册、在香港上市的股票,才算红筹股。才算红筹股。恒生红筹股指数恒生红筹股指数19971997年开始编制时年开始编制时,就是按照这一标准来划定的。就是按照这一标准来划定的。后来后来,有人将红筹股做了更严格的定义：必须是母公司在港注册有人将红筹股做了更严格的定义：必须是母公司在港注册,接受香港接受香港法律约束并在香港上市的中资企业才称为红筹股。通常法律约束并在香港上市的中资企业才称为红筹股

44、。通常,上述几种范围的上述几种范围的股票都被投资者视为红筹股。股票都被投资者视为红筹股。2.A2.A2.A2.A股股股股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票，我国通股股票，我国A A股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。A A股不是股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”“T+1”交割制度，有涨跌

45、幅（交割制度，有涨跌幅（10%10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。3.B3.B3.B3.B股股股股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投

46、资人。现阶段国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。现阶段B B股股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B B股公司的注册股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。澳门及台湾。B B股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+3”“T+3”交割制度，有涨跌幅（交割制度，有涨跌幅（10%10%）限制，参与投资者为香）限制，参与投资者为香港、澳门、台湾地区居民和外国人，持有合法外汇存款的大港、澳门、台湾地区居民和外国人，持有合法

47、外汇存款的大陆居民也可投资。陆居民也可投资。4.H4.H4.H4.H股，股，股，股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是文是HOngKOngHOngKOng，取其字首，在港上市外资股就叫做，取其字首，在港上市外资股就叫做H H股。依此股。依此类推，纽约的第一个英文字母是类推，纽约的第一个英文字母是N N，新加坡的第一个英文字母，新加坡的第一个英文字母是是S S，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N N股和股和S S股股以字母代称进行股票分类，不甚规范，根据中国证监会以字母代称进行股票分类，不甚规范，根据

48、中国证监会要求，股票简称必须统一、规范。可以相信，随着我国股市要求，股票简称必须统一、规范。可以相信，随着我国股市的进一步发展，的进一步发展，A A股、股、B B股、股、H H股等称谓将成为历史。股等称谓将成为历史。STSTSTST是是是是“特别处理特别处理特别处理特别处理”special treatment”special treatment”special treatment”special treatment的缩写。（是的缩写。（是的缩写。（是的缩写。（是垃圾股的代名词）垃圾股的代名词）垃圾股的代名词）垃圾股的代名词）1998199819981998年年年年4 4 4 4月月月月2222

49、2222日，沪深证券交易所宣布将对财务状况日，沪深证券交易所宣布将对财务状况日，沪深证券交易所宣布将对财务状况日，沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（英文为别处理（英文为别处理（英文为别处理（英文为specialtreatmentspecialtreatmentspecialtreatmentspecialtreatment，缩写为，缩写为，缩写为，缩写为“ST”“ST”“ST”“ST”）。其中异常主要指两种情况：一是

50、上市公）。其中异常主要指两种情况：一是上市公）。其中异常主要指两种情况：一是上市公）。其中异常主要指两种情况：一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值，二是上司经审计两个会计年度的净利润均为负值，二是上司经审计两个会计年度的净利润均为负值，二是上司经审计两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别

51、处理股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：（期间，其股票交易应遵循下列规则：（期间，其股票交易应遵循下列规则：（期间，其股票交易应遵循下列规则：（1 1 1 1）股票报价）股票报价）股票报价）股票报价日涨跌幅限制为日涨跌幅限制为日涨跌幅限制为日涨跌幅限制为5%5%5%5%；（；（；（；（2 2 2 2）股票名称改为原股票名前）股票名称改为原股票名前）股票名称改为原股票名前）股票名称改为原股票名前加加加加“ST”“ST”“ST”“ST”，例如，例如，例如，例如“ST“ST“ST“ST钢管钢管钢管钢管”；（；（；（；（3 3 3 3）上市公司的中期）上市公司的

52、中期）上市公司的中期）上市公司的中期报告必须经过审计。报告必须经过审计。报告必须经过审计。报告必须经过审计。普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利：普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利：普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利：普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本权利：(l)(l)公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使其股东权利。和选举权，也可以委托他人代表其行使其股东权利。(2)(2)利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得

53、到股息。普通股的股利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司赢利状况及其分配政策决定。普通股股东必须在息是不固定的，由公司赢利状况及其分配政策决定。普通股股东必须在优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。优先股股东取得固定股息之后才有权享受股息分配权。(3)(3)优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比

54、例。发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。(4)(4)剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还剩余资产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。股票市场使资金通过股票交易实现流动股票市场使资金通过股票交易实现流动 公司在一级市场发行新股票给投资者，投资者可在二级市场卖掉他们先公司在一级市场发行新股票给投资者，投资者可在二级市场卖掉他们先前购买的股票。因此，一级市场为公司提供融资，二级市场为投资者提前购买的股票。因此，一级市场为公司提

55、供融资，二级市场为投资者提供流动性。供流动性。优先股优先股优先股优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票。票。优先权主要表现在两个方面：优先权主要表现在两个方面：优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并且优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并且可以先于普通股股东领取股息；可以先于普通股股东领取股息；当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产优先于普通股股东的要求权。产优先于普通股股东的要求权。但优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，但优先股一般不参加公司的红

56、利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营管理。不能借助表决权参加公司的经营管理。因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有因此，优先股与普通股相比较，虽然收益和决策参与权有限，但风险较小。限，但风险较小。2 2 2 2、股票公开发行、股票公开发行、股票公开发行、股票公开发行 首次公开发行（首次公开发行（首次公开发行（首次公开发行（IPOIPOIPOIPO）是拟上市公司对公众的第一次股票的公开发行。是拟上市公司对公众的第一次股票的公开发行。增发新股增发新股增发新股增发新股是已上市公司再次发行新股的活动。是已上市公司再次发行新股的活动。配股配股配股配股是上市公司的老股东优先认

57、购公司增发股票的一种方式。是上市公司的老股东优先认购公司增发股票的一种方式。3 3 3 3、股票交易所、股票交易所、股票交易所、股票交易所 股票交易所提供了股票交易的二级市场。股票交易所提供了股票交易的二级市场。场内交易市场和场外交易市场场内交易市场和场外交易市场 二、中长期债券市场二、中长期债券市场二、中长期债券市场二、中长期债券市场 债券市场为中长期债务资金从盈余方流向赤字方提供了便利。债券市场为中长期债务资金从盈余方流向赤字方提供了便利。债券市场为中长期债务资金从盈余方流向赤字方提供了便利。债券市场为中长期债务资金从盈余方流向赤字方提供了便利。（主要有公司债券、中长期国债、政府机构债券、

58、地方政府债券，国际（主要有公司债券、中长期国债、政府机构债券、地方政府债券，国际（主要有公司债券、中长期国债、政府机构债券、地方政府债券，国际（主要有公司债券、中长期国债、政府机构债券、地方政府债券，国际债券等）债券等）债券等）债券等）债券发行的市场为一级市场，债券交易的市场为二级市场。债券发行的市场为一级市场，债券交易的市场为二级市场。债券发行的市场为一级市场，债券交易的市场为二级市场。债券发行的市场为一级市场，债券交易的市场为二级市场。债券分为零息债券和附息债券。零息债券一般是贴现发行，到期按面值债券分为零息债券和附息债券。零息债券一般是贴现发行，到期按面值债券分为零息债券和附息债券。零息

59、债券一般是贴现发行，到期按面值债券分为零息债券和附息债券。零息债券一般是贴现发行，到期按面值支付；附息债券的付息一般为每年支付；附息债券的付息一般为每年支付；附息债券的付息一般为每年支付；附息债券的付息一般为每年2 2 2 2次或次或次或次或1 1 1 1次，债券本金到期一次偿还。次，债券本金到期一次偿还。次，债券本金到期一次偿还。次，债券本金到期一次偿还。国际债券分为外国债券和欧洲债券。外国债券是指融资者在外国债券市国际债券分为外国债券和欧洲债券。外国债券是指融资者在外国债券市国际债券分为外国债券和欧洲债券。外国债券是指融资者在外国债券市国际债券分为外国债券和欧洲债券。外国债券是指融资者在外

60、国债券市场上发行以发行地所在国货币为面值的债券。欧洲债券是指一国在外国场上发行以发行地所在国货币为面值的债券。欧洲债券是指一国在外国场上发行以发行地所在国货币为面值的债券。欧洲债券是指一国在外国场上发行以发行地所在国货币为面值的债券。欧洲债券是指一国在外国债券市场上发行以第三国货币为面值的债券。债券市场上发行以第三国货币为面值的债券。债券市场上发行以第三国货币为面值的债券。债券市场上发行以第三国货币为面值的债券。三、抵押贷款市场三、抵押贷款市场三、抵押贷款市场三、抵押贷款市场 抵押贷款是以不动产做抵押，以保证借款者违约时能收回的抵押贷款是以不动产做抵押，以保证借款者违约时能收回的抵押贷款是以不

61、动产做抵押，以保证借款者违约时能收回的抵押贷款是以不动产做抵押，以保证借款者违约时能收回的一种长期负债。抵押贷款是持有者（贷款者）的一项资产，一种长期负债。抵押贷款是持有者（贷款者）的一项资产，一种长期负债。抵押贷款是持有者（贷款者）的一项资产，一种长期负债。抵押贷款是持有者（贷款者）的一项资产，一般条款规定以不动产和地产等为借款抵押物。一般条款规定以不动产和地产等为借款抵押物。一般条款规定以不动产和地产等为借款抵押物。一般条款规定以不动产和地产等为借款抵押物。抵押贷款的本金在贷款期内分期偿还。除了支付利息，借款抵押贷款的本金在贷款期内分期偿还。除了支付利息，借款抵押贷款的本金在贷款期内分期偿

62、还。除了支付利息，借款抵押贷款的本金在贷款期内分期偿还。除了支付利息，借款者还需每月偿还一部分本金。到贷款期末，抵押贷款已全部者还需每月偿还一部分本金。到贷款期末，抵押贷款已全部者还需每月偿还一部分本金。到贷款期末，抵押贷款已全部者还需每月偿还一部分本金。到贷款期末，抵押贷款已全部偿还。偿还。偿还。偿还。质押贷款是指贷款人以借款人或第三人的动产或权利为质押质押贷款是指贷款人以借款人或第三人的动产或权利为质押质押贷款是指贷款人以借款人或第三人的动产或权利为质押质押贷款是指贷款人以借款人或第三人的动产或权利为质押物发放的贷款。物发放的贷款。物发放的贷款。物发放的贷款。可作为质押的质物包括：国库券（

63、国家有特可作为质押的质物包括：国库券（国家有特可作为质押的质物包括：国库券（国家有特可作为质押的质物包括：国库券（国家有特殊规定的除外），国家重点建设债券、金融债券、殊规定的除外），国家重点建设债券、金融债券、殊规定的除外），国家重点建设债券、金融债券、殊规定的除外），国家重点建设债券、金融债券、AAAAAAAAAAAA级企业级企业级企业级企业债券、储蓄存单等有价证券。出质人应将权利凭证交与贷款债券、储蓄存单等有价证券。出质人应将权利凭证交与贷款债券、储蓄存单等有价证券。出质人应将权利凭证交与贷款债券、储蓄存单等有价证券。出质人应将权利凭证交与贷款人。质押合同自权利凭证交付之日起生效。以个人储

64、蓄人。质押合同自权利凭证交付之日起生效。以个人储蓄人。质押合同自权利凭证交付之日起生效。以个人储蓄人。质押合同自权利凭证交付之日起生效。以个人储蓄存单出质的，应提供开户行的鉴定证明及停止支付证明。存单出质的，应提供开户行的鉴定证明及停止支付证明。存单出质的，应提供开户行的鉴定证明及停止支付证明。存单出质的，应提供开户行的鉴定证明及停止支付证明。第三节第三节第三节第三节 外汇市场外汇市场外汇市场外汇市场一、基本概念一、基本概念一、基本概念一、基本概念 外汇交易市场，外汇交易市场，外汇交易市场，外汇交易市场，也称为也称为“Forex”“Forex”或或“FX”“FX”市场，是进行外汇买卖的交易市场

65、，是进行外汇买卖的交易场所，它是金融市场的重要组成部分。场所，它是金融市场的重要组成部分。外汇：外汇：外汇：外汇：从静态的角度讲，是指以外国货币或外国货币表示的用于国际结从静态的角度讲，是指以外国货币或外国货币表示的用于国际结算的支付手段。即指在本国可以自由兑换的外国货币以及可以取得这些算的支付手段。即指在本国可以自由兑换的外国货币以及可以取得这些外国货币的支付凭证和信用凭证，包括外国货币的现钞、外币存款、外外国货币的支付凭证和信用凭证，包括外国货币的现钞、外币存款、外币有价证券、外币汇票以及其他以外币为面额的票证。币有价证券、外币汇票以及其他以外币为面额的票证。从动态的角度讲，外汇是从动态的

66、角度讲，外汇是“国际汇兑国际汇兑”的简称。外汇是指人们为清偿国的简称。外汇是指人们为清偿国际间的债权债务关系，通过交易将一种货币兑换成另外一种货币的行为。际间的债权债务关系，通过交易将一种货币兑换成另外一种货币的行为。因此，外汇是一种国际间的汇兑活动。因此，外汇是一种国际间的汇兑活动。汇率：汇率：汇率：汇率：一国货币用另一国货币表示的价格，或者说是两国货币的比价。一国货币用另一国货币表示的价格，或者说是两国货币的比价。外汇交易：（外汇交易：（外汇交易：（外汇交易：（Foreign ExchangeForeign Exchange，常常写为，常常写为FxFx或或ForexForex），是指外汇买卖），是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其它投资活动需求，按一定的汇率、在的主体为了满足某种经济活动或其它投资活动需求，按一定的汇率、在特定交割日下，买入一对货币组合中的一种货币而卖出另外一种货币的特定交割日下，买入一对货币组合中的一种货币而卖出另外一种货币的兑换行为。兑换行为。二、外汇交易市场的构成与特点二、外汇交易市场的构成与特点二、外汇交易市场的构成与特点二、外汇交易市场的构成与特点