2023年工程经济

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1、 1Z101010资金时间价值的计算及应用 1Z101011利息的计算——基本概念 资金时间价值 利息与利率 单利与复利 1Z101012资金等值计算及应用——基本工具1 现金流量图 资金等值计算公式 实际算例 1Z101013名义利率与有效利率——基本工具2 涵义（理解） 换算公式 实际算例——2种算法 图1 基本学问结构 一、资金时间价值 1. 概念 资金作为生产要素，在扩大再生产及资金流通过程中随时间变更而产生增值，其增值部分就是原有资金的时间价值。 100元 ? 元 t 图2 资金的时间价值实例 2．影响因素 （

2、1）资金的运用时间；（2）资金数量的多少；（3）资金投入和回收的特点；（4）资金周转速度。 3．运用资金的原则——充分利用并最大限度地获得时间价值 （1）加速资金周转；（2）尽早回收资金；（3）从事回报高的投资；（4）不闲置资金。 [例题1] 下列关于资金时间价值的说法中，正确的有（ ）。 A.在单位时间资金增值率肯定的条件下，资金运用时间越长，则资金时间价值就越大 B.在其他条件不变的状况下，资金数量越多，则资金时间价值越少 C.在肯定的时间内等量资金的周转次数越多，则资金时间价值越少 D.在总投资肯定的状况下，前期投资越多，资金的负效益越大 E.在回收资金额肯定的

3、状况下，在离现时点越远的时点上回收资金越多，资金时间价值越小 答案：ADE 4．衡量尺度——利息与利率 （1）肯定尺度——利息 利息是资金时间价值的一种重要表现形式，是衡量资金时间价值的肯定尺度； 利息的本质是由贷款发生利润的一种再安排，是资金的机会成本。 利息是占用资金所付出的代价或者是放弃运用资金所得的补偿。 （2）相对尺度——利率 利率是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。 利率是衡量资金时间价值的相对尺度。 确定利率凹凸的因素：[1]社会平均利润率；[2]借贷资本供求状况；[3]借出资本担当的风险；[4]通货膨胀；[5]借出资本期限。 （3）

4、在工程经济活动中的作用 [1]是以信用方式动员和筹集资金的动力；[2]利息促进投资者加强经济核算，节约运用资金；[3]是宏观经济管理的重要杠杆；[4]是金融企业经营发展的重要条件。 5．利息的计算 （1）单利——利不生利 没有完全反映资金的时间价值，通常只适用于短期投资或短期贷款。 [2023年真题] 甲施工企业年初向银行贷款流淌资金200万元，按季度计算并支付利息，季度利率1.5%，则甲施工企业一年应支付的该项流淌资金贷款利息为（ ）万元。 B.6.05 C 答案：C 解析：此题考察的实质为单利的概念，题干中明确说明“按季度计算并支付利息”，此处理

5、解“支付”二字最为关键，事实上是明示了单利的性质，即利不生利。 （2）复利——利生利、利滚利 间断复利——一般复利，是按期（年、季、月等）计算复利。实际运用多接受。 连续复利——按瞬时计算复利。 [例题2] 下面关于资金时间价值的论述，正确的有（ ）。 A.资金时间价值是资金随着时间推移而产生的一种增值，因而它是由时间创建的 B.资金作为生产要素，在任何状况下都能产生时间价值 C.资金投入生产经营才能增值，因此其时间价值是在生产、经营中产生的 D.一般而言，资金时间价值应按间断复利计算方法计算 E.资金时间价值常接受连续复利计算方法计算 答案：CD 二、资金等值计算

6、及应用 1．现金流量 考察技术方案整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。 现金流出；现金流入，用；净现金流量 2．现金流量图 反映技术方案资金运动状态的图示，即把技术方案现金流量绘入以时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。是进行工程经济分析的基本工具。 三要素：大小（现金流量的数额）、方向（现金流入或流出）、作用点（发生时点）。 [2023年真题] 绘制现金流量图须要把握的现金流量的要素有( )。 A.现金流量的大小 B.绘制比例 C.时间单位 D.现金流入或流出 E.发生的时点 答案：ADE

7、 [2023年真题] 某企业支配年初投资200万元购置新设备以增加产量。已知设备可运用6年，每年增加产品销售收入60万元，增加经营成本20万元，设备报废时净残值为10 万元。对此项投资活动绘制现金流量图，则第6年末的净现金流量可表示为 ( )。 A.向上的现金流量，数额为50万元 B.向下的现金流量，数额为30万元 C.向上的现金流量，数额为30万元 D.向下的现金流量，数额为50万元 答案：A [2023年真题] 已知折现率i>0，所给现金流量图表示（ 　）。 A.A1为现金流出 　　B.A2发生在第3年年初　 　C.A3发生在第3年年末 D.A4的流量大于

8、A3的流量 　E.若A2与A3流量相等，则A2与A3的价值相等 答案：ABC 3．资金等值计算公式 在考虑资金时间价值的前提下，在肯定的利率条件下，不同时点、不同金额的资金在价值上是等效的，称为资金等值。 资金等值概念的建立是工程经济方案比选的理论基础。 将某一时点发生的资金在肯定利率条件下，利用相应的计算公式换算成另一时点的等值金额的过程称为资金的等值计算。 （1）基本概念 现值（P）——资金“现在”的价值，即资金在某一特定时间序列起点时的价值。 终值（F）——资金在“将来”时点上的价值，即资金在某一特定时间序列终点的价值。 年金（A）——也称为等年值，发生在某一特定时间

9、序列各计息期末（不包括零期）的等额资金序列。 贴现或折现——把将来某一时点的资金金额在肯定的利率条件下换算成现在时点的等值金额的过程。 P F A 0 1 2 3 4 5 …… n （F/P，i，n） （P/F，i，n） （F/A，i，n） （A/F，i，n） （P/A，i，n） （A/P，i，n） 图4 资金等值计算关系示意图 （2）资金等值基本计算公式 资金等值计算 公式 公式名称 已知项 欲求项 系数符号 公式 一次支付终值 P F （F/P，i，n） F=P（1+i ）n 一次支付现值 F P (P/F，

10、i，n) P=F(1+i)-n 等额支付终值 A F (F/A，i，n) 偿债基金 F A (A /F，i，n) 年金现值 A P (P/A，i，n) 资金回收 P A (A/P，i，n) [2023年真题] 某人连续5年每年年末存入银行20万元，银行年利率6％，按年复利计息，第5年末一次性收回本金和利息，则到期可以收回的金额为( )万元。 A.104.80 B.106.00 C.107.49 D.112.74 答案：D 解析： [2023年真题] 下列关于现值P、终值F、年金A、利率i、计息

11、期数n之间关系的描述中，正确的是（　　）。 A.F肯定、n相同时，i越高、P越大 B.P肯定、n相同时，i越高、F越小 C.i、n相同时，F与P呈同向变更　　D.i、n相同时，F与P呈反向变更 答案：C 解析： 三、名义利率与有效利率 在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率。 1．名义利率 名义利率 r 是指计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率。即： r＝i×m 若计息周期月利率为1%，则年名义利率为 12%。很明显，计算名义利率与单利的计算相同。 2．有效利率 有

12、效利率是指资金在计息中所发生的实际利率，包括：计息周期有效利率和年有效利率。 （1）计息周期有效利率 即计息周期利率i：i＝r/m （2）年有效利率（年实际利率） 年有效利率 ieff 与名义利率的换算关系： [2023年真题] 年名义利率为i，一年内计息周期数为m，则年有效率为（   ）。 A.（1+i）m-1 　B.（1+i/m）m-1 　　C.（1+i）m-i　　D.（1+i×m）m-i 答案：B 3．计息周期小于（或等于）资金收付周期时的等值计算（难点） 两种方法： （1）按资金收付周期的实际利率计算 （2）按计息周期的有效利率计算 当计息

13、周期与资金收付周期一样时才能用计息周期的有效利率计算。 [2023年真题] 年利率8％，按季度复利计息，则半年期实际利率为( )。 半年内按季度计息为2次 ％ B.4.04％ C.4.07％ D.4.12％ 答案：B 解析： [2023年真题] 已知年名义利率为10%，每季度计息1次，复利计息。则年有效利率为( )。 A.10.00% B.10.25% C.10.38% D.10.47% 一个季度按月计息为4次 答案：C 解析： [2023年真题] 已知年利率12％，每月复利计息一次，则季实际利率

14、为（ 　）。 一个季度包含3个月 A.1.003％ 　B.3.00％　 　C.3.03％ 　　D.4.00％ 答案：C 解析： 1Z101020技术方案经济效果评价 1Z101021经济效果评价的内容 基本内容 方法与程序 方案与计算期 1Z101022 经济效果评价指标体系 1Z101023 投资收益率分析 1Z101024 投资回收期分析 1Z101025 财务净现值(FNPV)分析 1Z101026 财务内部收益率(FIRR)分析 1Z101028偿债实力分析 图3-1 基本学问结构 总投资收益率（ROI） 资本金净利润率（RO

15、E） 静态投资回收期（Pt） 动态投资回收期（Pt‘） 借款偿还期(Pd) 利息备付率(ICR) 偿债备付率(DSCR) →1Z101027 基准收益率的确定 一、技术方案经济效果评价基本内涵 技术方案是工程经济最干脆的探讨对象，获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济探讨的目的。 经济效果评价就是依据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的技术方案、财务效益与费用估算的基础上，接受科学的分析方法，对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为选择技术方案供应科学的决策依据。 表3-1 技术方案经济效果评价基本内涵 经济效果评价基本内

16、 涵 基本内容 盈利实力分析 含义 分析和测算拟定技术方案计算期的盈利实力和盈利水平 对应指标 财务内部收益率、财务净现值、资本金财务内部收益率、静态回收期、总投资收益率、资本金净利润率 偿债实力分析 含义 分析和推断财务主体的偿债实力 对应指标 借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流淌比率、速动比率 财务生存实力分析 含义 也称资金平衡分析，依据拟定技术方案的财务支配现金流量表，通过考察拟定技术方案计算期内各年的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和现金流出，计算净现金流量和累计盈余资金分析技术方案是否有足够的净现金流量维持争产运营，以实现财务可持

17、续性 财务可持续性条件 基本条件 有足够的经营净现金流量 必要条件 允许个别年份净现金流量为负，但各年累计盈余资金不应为负 特殊留意 经营性方案三项内容均进行分析；非经营性方案主要分析财务生存实力 方法 基本方法 确定性评价方法和不确定性评价方法（同一技术方案二者均要进行） 按性质分类 定量分析与定性分析（二者相结合，以定量分析为主） 按是否考虑时间因素分类 静态分析与动态分析（二者结合，以动态分析为主）。静态分析适用于粗略或短期评价；或逐年收益大致相等的技术方案评价；动态分析强调资金时间价值 按是否考虑融资分类 融资前分析 对应报表 技术方案投资现金流量表

18、 对应指标 技术方案投资内部收益率、净现值、静态投资回收期（以动态分析为主） 作用 考察技术方案投资总获利实力，作为初步决策与融资方案探讨的依据和基础 融资后分析 基本理解 考察技术方案在拟定融资条件下的盈利实力、偿债实力和财务生存实力，推断技术方案在拟定融资条件下的可行性，用于比选融资方案 动态分析 资本金现金流量分析 计算资本金财务内部收益率 投资各方现金流量分析 计算投资各方财务内部收益率 静态分析 计算资本金净利润率（ROE）和总投资收益率（ROI） 按评价时间分类 事前评价、事中评价、事后评价 程序 ①熟识建设技术方案的基本状况；②收集、整理和计算

19、有关技术经济基础数据资料与参数；③依据基础财务数据资料编制各基本财务报表；④经济效果评价 方案 独立型方案 含义 方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案 , 并不影响其他方案的选择 特例 单一方案 实质 在“做”与“不做”间选择，取决于技术方案自身的经济性，即进行“肯定经济效果检验” 互斥型方案 含义 又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必定被排斥 实质 只能选择一个经济性最优的方案 评价内容 ①考察各个方案自身的经济效果，即进行“肯定经济效果检

20、验”；②考察哪个方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验” 计算期 建设期 含义 技术方案从资金正式投入起先到技术方案建成投产为止所须要的时间 确定依据 ①技术方案建设的合理工期；②建设进度支配 运营期 阶段 投产期 技术方案投入生产，但生产实力尚未完全达到设计实力时的过渡阶段 达产期 生产运营达到设计预期水平后的时间 确定依据 ①主要设施和设备的经济寿命期（或折旧年限）；②产品寿命期；③主要技术的寿命期；④遵从行业规定 二、经济效果评价内容与操作程序 不行行 放弃 返回 不行行 基础数据 可行 建设投资 营业收入 经营成本 流淌资金

21、方案设计 基础数据 技术方案投资现金流量分析 编制技术方案投资现金流量表 计算相应财务评价指标：FIRR、FNPV、Pt、Pt′ 融资方案 基准收益率ic 基础数据→总成本费用 ←还本付息←建设期利息 利润与利润安排表 财务支配现金流量表 资产负债表 资本金现金流量分析 （资本金FIRR） 基础数据 偿债实力分析 利息备付率ICR 偿债备付率DSCR 借款偿还期Pd 静态盈利实力分析 总投资收益率ROI 资本金净利润率ROE 不确定性分析 盈亏平衡分析 敏感性分析

22、投资各方现金流量分析 （投资各方FIRR） 图3-2 经济效果评价的内容与操作程序 融资前分析 财务生存实力分析 融资后分析 [2023年真题] 建设技术方案财务评价时，可以接受静态评价指标进行评价的情形有（ ）。 A.评价精度要求较高 B.技术方案年收益大致相等 C.技术方案寿命期较短 D.技术方案现金流量变动大 E.可以不考虑资金的时间价值 答案：BCE 三、经济效果评价指标体系 表3-2 经济效果评价指标体系 经济效果评价 确定性分析 盈利实力分析 静态分析 投资收益率R 总投资收益率ROI 资本金净利润率R

23、OE 静态投资回收期Pt 动态分析 财务内部收益率FIRR 财务净现值FNPV 偿债实力分析 利息备付率ICR 偿债备付率DSCR 借款偿还期Pd 资产负债率（1Z102062） 流淌比率（1Z102062） 速动比率（1Z102062） 不确定性分析 盈亏平衡分析 敏感性分析 [2023年真题] 建设技术方案财务盈利实力分析中，动态分析指标有( )。 A.财务内部收益率 B.财务净现值 C.财务净现值率 D.动态投资回收期 E.投资收益率 答案：ABCD 四、投资收益率分析 1．概念 投资收益率是衡

24、量投资方案获利水平的评价指标，它是技术方案建成投产达到设计生产实力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。 它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创建的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变更幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与方案投资的比率。 其计算公式为： 2．判别准则 将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较： 若R≥Rc，则方案可以考虑接受 若R＜Rc，则方案是不行行的 3．应用式 依据分析的目的不同，投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。 （1）总投资收益率（ROI） 总投资收益率表示总投资的盈利水

25、平，按下式计算： 式中EBIT——技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润； TI——技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流淌资金）。 总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的技术方案盈利实力满足要求。 （2）资本金净利润率（ROE） 技术方案资本金净利润率表示技术方案资本金的盈利水平，按下式计算： 式中NP——技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税； EC——技术方案资本金。 技术方案资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用技术方案资本金净利润率表示的

26、技术方案盈利实力满足要求。 对于技术方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的。反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。 所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利实力，还可以作为技术方案筹资决策参考的依据。 4．优劣 投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在肯定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。 但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有肯定的不确定性和人为因素。 5．适用范围 其主要用在工程建

27、设方案制定的早期阶段或探讨过程，且计算期较短、不具备综合分析所需具体资料的方案，尤其适用于工艺简洁而生产状况变更不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的评价。 五、投资回收期分析 投资回收期也称返本期，是反映技术方案投资回收实力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。 通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析。 1．静态投资回收期概念（净现金流量累计为0的时间长度） 技术方案静态投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资（包括建设投资和流淌资金）所须要的时间，一般以年为单位。 静态投资回收期宜从技术方案建设起先年算起，若从技术方案投产起

28、先年算起，应予以特殊注明。 从建设起先年算起，静态投资回收期计算公式如下： 2．应用式 具体计算又分以下两种状况： （1）当技术方案建成投产后各年的净收益 ( 即净现金流量 ) 均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：Pt＝I/A 式中I ——技术方案总投资； A ——技术方案每年的净收益，即A＝（CI-CO）t 由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。留意收益和利润是两个概念。 （2）当技术方案建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可依据累计净现金流量求得, 也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。其

29、计算公式为： Pt=（累计净现金流量出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量的肯定值 /当年净现金流量） Pt=(Tn+ -1)+ ∑t-1（CI-CO）t /（CI-CO）n （未收益时间+收回成本时间） 3．判别准则 若Pt≤Pc，则方案可以考虑接受； 若Pt＞Pc，则方案是不行行的。 4．优劣 静态投资回收期指标简洁理解，计算也比较简便，技术方案投资回收期在肯定程度上显示了资本的周转速度。明显，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险实力强。 但不足的是静态投资回收期没有全面地考虑技资方案整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资

30、回收之后的状况，故无法精确衡量方案在整个计算期内的经济效果。 静态投资回收期作为技术方案选择和排队的评价准则是不行靠的，它只能作为协助评价指标，或与其他评价指标结合应用。 [2023年真题] 投资收益率是指投资方案建成投产并达到设计生产实力后一个正常生产年份的( )的比率。 A.年净收益额与方案固定资产投资 B.年销售收入与方案固定资产投资 投资收益率：总投资收益率、资本金净利润率 C.年净收益额与方案总投资 D.年销售收入与方案总投资 答案：C 六、财务净现值分析 1．概念 财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计算期内盈利实力的动态评价指标

31、。技术方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案起先实施时的现值之和。财务净现值计算公式为 : 2．判别准则 财务净现值是评价技术方案盈利实力的肯定指标。当FNPV>0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行；当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；当FNPV<0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利

32、水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不行行。 3．优劣 财务净现值指标的优点是：①考虑了资金的时间价值；②全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；③能够干脆以货币额表示技术方案的盈利水平；④推断直观。 不足之处是：①必需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；②在互斥方案评价时，财务净现值必需慎重考虑互斥方案的寿命，假如互斥方案寿命不等，必需构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；③财务净现值也不能真正反映技术方案投资中单位投资的运用效率；④不能干脆说明在技术方案运营期间各年的经营成果；⑤不能反映技资的回收

33、速度。 七、财务内部收益率分析 1．财务净现值函数 财务净现值的大小与折现率的凹凸有干脆的关系。即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下： 常规现金流量：即在计算期内，起先时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只变更一次的现金流量。 对于具有常规现金流量技术方案，随着折现率的渐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。 图3-3 常规技术方案净现值函数曲线 FIRR i FNPV1 FNPV2 ic1 ic2 FNPV 8 1 5 4 3 2 0 FNPV1 FNPV2 ic1 ic2 FNPV 0 2．财务内部收益率

34、的概念 对常规投资技术方案，财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为： （受净现金流量影响较大） 式中 FIRR——财务内部收益率。 3．判别准则 若FIRR≥ic，则技术方案在经济上可以接受。 若FIRR＜ic，则技术方案在经济上应予拒绝。 4．优劣 财务内部收益率（FIRR）指标①考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况，不仅能②反映投资过程的收益程度，而且③FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的状况。这种技术方案内部确定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即④

35、避开了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只须要知道基准收益率的大致范围即可。 不足的是财务内部收益率①计算比较麻烦，②对于具有特别规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些状况下甚至不存在或存在多个内部收益率。 5．FIRR 与 FNPV 比较 对于独立常规技术方案，我们能得到以下结论： 对于同一个技术方案，当其FIRR≥ic时，必定有FNPV≥0；当其FIRR

36、ic）的影响。 FIRR 指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。 八、基准收益率的确定 1．基准收益率的概念 基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。 其本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的推断和对技术方案风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，它是评价和推断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。 2．基准收益率的测定 （1）政府投资技术方案——依据政府的政策导向进行确定； （2）企业投资技术方案——综合测定；

37、（3）境外投资技术方案——应首先考虑国家风险因素； （4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率应考虑因素包括： [1]资金成本 筹资费（包括注册费、代理费、手续费等）和资金运用费。 [2]投资的机会成本i1(i1是1、2中较大值) 是指投资者将有限的资金用于拟建技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。机会成本是在方案外部形成的，不行能反映在该方案的财务上。机会成本不是实际支出。 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，可用下式表达： [3]投资风险i2 加上一个适当的风险贴补率i2。 一般说来，从客观上看，①资金密集技术方案的风险高于劳动密集的

38、；②资产专用性强的高于资产通用性强的；③以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，④资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。 [4]通货膨胀i3 是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所须要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。 通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变更，即通货膨胀率约等于物价指数变更率。年通货膨胀率记为i3。 综上所述，投资者自行测定的基准收益率可确定如下： ①若技术方案现金流量按当年价格预料估算，则： ②若技术方案现金流量按基年不变价格预料估算，则： 上述近似处理的条件是i1、i2

39、、i3都为小数。基年不变价格不考虑通货膨胀。 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必需考虑的影响因素。 [2023年真题] 对于完全由投资者自有资金投资的技术方案，确定基准收益率的基础是( )。 A.资金成本 (筹资费、运用费) B.通货膨胀 C.投资机会成本 D.投资风险 答案：C [2023年真题] 关于基准收益率的表述正确的有（ 　）。 A.基准收益率是投资资金应获得的最低盈利水平 B.测定基准收益率应考虑资金成本因素 C.测定基准收益率不考虑通货膨胀因素 D.对债务资金比例高的技术方案应

40、降低基准收益率取值（风险大收益率大） E.基准收益率体现了对技术方案风险程度的估计 答案：ABE 九、偿债实力分析 债务清偿实力评价，肯定要分析债务资金的融资主体——企业的清偿实力，而不是“技术方案”的清偿实力。对于企业融资技术方案，应以技术方案所依托的整个企业作为债务清偿实力的分析主体。 1．偿债资金来源 依据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括： （1）可用于归还借款的利润——未安排利润 （2）固定资产折旧 （3）无形资产及其他资产摊销费 （4）其他还款资金 2．还款方式及还款依次 （1）国外（含境外）借款的还款方式 接受等额还本付息，或等额还本

41、利息照付两种方法。 （2）国内借款的还款方式. 依据先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低的后还的依次。 3．偿债实力分析 偿债实力指标主要有：①借款偿还期；②利息备付率；③偿债备付率；④资产负债率；⑤流淌比率；⑥速动比率。 （1）借款偿还期 该指标在国家发改委《建设技术方案经济评价方法与参数（第三版）》中已取消。 [1]概念 借款偿还期，是指依据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的技术方案收益（利润、折旧、无形资产摊销费、其他收益）来偿还技术方案投资借款本金和利息所须要的时间。借款偿还期的计算式如下： 式中 Pd——借款偿还期（从借款起先年计算；

42、当从投产年算起时，应予注明） Id ——投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和 [2]计算 （未还的时间+偿还时间） [3]判别准则 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为技术方案是有借款偿债实力的。 借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还实力计算还本付息的技术方案；它不适用于那些预先给定借款偿还期的技术方案。对于预先给定借款偿还期的技术方案，应接受利息备付率和偿债备付率指标分析技术方案的偿债实力。 借款偿还期指标主要是以技术方案为探讨对象。 （2）利息备付率（ICR） [1]概念 利息备付率也称已获利息倍数，指技术方案在借款

43、偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。其表达式为： 利息备付率（ICR）＝税息前利润（EBIT）/计入总成本费用的应付利息（PI） >2 息税前利润（EBIT）即利润总额与计入总成本费用的利息费用之和 [2]判别准则 利息备付率应分年计算，它表示运用技术方案税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的技术方案，利息备付率应当大于1，否则，表示技术方案的付息实力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于1 时，表示技术方案没有足够资金支付利息，偿债风险很大。 依据我国企业历史数据统计分析，一般状况下，利息备付率不宜低于2。 （3）偿债备付率（DSC

44、R） 应扣除维持运营的投资 [1]概念 偿债备付率指技术方案在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金 （EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。其表达式为： 偿债备付率（DSCR）＝（息税前利润+折旧+摊销-企业所得税）/当年还本付息金额 >1.3 式中　EBITDA ——息税前利润加折旧和摊销 TAX ——企业所得税 [2]判别准则 偿债备付率应分年计算，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常状况应当大于1。依据我国企业历史数据统计分析，一般状况下，偿债备付率不宜低于 1.3。 1Z101030技术方案不确定性分析 1Z101031

45、不确定性分析——概述 进行不确定性分析的缘由 与风险的区分 不确定性因素产生的缘由 内容与方法 图4-1 基本学问结构 1Z101032 盈亏平衡分析 1Z101033 敏感性分析 敏感性分析的内容 单因素敏感性分析步骤 敏感度系数与临界点 优点与局限 成本 销售收入与营业税金及附加 量本利模型表达式 量本利模型 基本量本利图 盈亏平衡点计算 经济含义与局限 一、不确定性分析概述 1．进行不确定性分析的缘由 技术方案经济效果评价的确定性分析都是以确定的数据为基础，认为它们是已知的、确定的；认为估计或预料的数据时牢靠的、有效的。但不论用什么

46、方法预料、估计、推断，都包含很多不确定性因素，不确定性是全部技术方案固有的内在特性。为了避开决策失误须要了解不确定性对经济效果的影响程度，以及技术方案对各种内外部条件变更的承受实力。 2．不确定性与风险的区分 风险是指不利事务发生的可能性，其中不利事务发生的概率是可以计量的。 不确定性是指人们在事先①只知道所实行行动的全部可能后果，而不知道它们出现的可能性，或者②两者均不知道，只能对两者做些粗略的估计，因此不确定性是难以计量的。 3．不确定性因素产生的缘由 ①所依据的基本数据的不足或者统计偏差；②预料方法的局限，预料的假设不精确；③将来经济形势的变更（如通货膨胀、供求结构变更）；④技

47、术进步；⑤无法以定量来表示的定性因素的影响；⑥其他外部影响因素，如政府政策的变更，新的法律、法规的颁布，国际政治经济形势的变更。 4．不确定性分析内容 不确定性分析就是依据拟实施技术方案的具体状况，分析各种外部条件发生变更或者测算数据误差对技术方案经济效果的影响程度，以估计技术方案可能担当不确定性的风险及其承受实力，确定技术方案在经济上的牢靠性，并实行相应的对策力争把风险减低到最小限度。 5．不确定性分析的方法 （1）盈亏平衡分析 盈亏平衡分析也称量本利分析，就是将技术方案投产后的产销量作为不确定因素，通过计算技术方案的盈亏平衡点的产销量，据此分析推断不确定性因素对技术方案经济效果的

48、影响程度，说明技术方案实施的风险大小及技术方案担当风险的实力，为决策供应科学依据。 依据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。 （2）敏感性分析 敏感性分析法则是分析各种不确定性因素发生增减变更时，对技术方案经济效果评价指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。 （一般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价、敏感性分析则可同时用于财务评价和国民经济评价） [2023年真题] 在项目财务评价和国民经济评价中均可以运用的不确定性分析方法是( A )。 A.敏感性分析法 B.投入产出分

49、析法 C.现金流量分析法 D.盈亏平衡分析法 二、盈亏平衡分析 1．量本利模型 （1）总成本与固定成本、可变成本 依据成本费用与产量（或工程量）Q的关系可以将总成本费用分解为：固定成本、可变成本和半可变（或半固定）成本。 [1]固定成本CF 是指在肯定的产量范围内不受产品产量影响的成本，即不随产品产量的增减发生变更的各项成本费用。如：工资及福利费（计件工资除外）、折旧费、修理费、无形资产及其他资产摊销费等。 [2]可变成本 是随产品产量的增减而成正比例变更的各项成本，如：原材料、燃料、动力费、包装费和计件工资等。 CU——单位产品变动成本；CV——年可变成本

50、。 [3]半可变（或半固定） 成本 是指介于固定成本和可变成本之间，随产量增长而增长，但不成正比例变更的成本，如与生产批量有关的某些消耗性材料费用，工模具费及运输费。 长期借款利息、流淌资金借款、短期借款利息视为固定成本。 [2023年真题] 进行项目盈亏平衡分析时，一般应列入固定成本的是（　　）。 A.生产工人工资　（计件除外）　 B.外购原材料费用 C.外购燃料动力费用　　 D.固定资产折旧费 答案：D （2）销售收入与营业税金及附加 技术方案的销售收入是销量的线性函数： 式中 S——销售收入； p——单位产品

51、售价； TU——单位产品营业税金及附加； Q——销量。 （3）量本利模型表达式 [1]数学模型 成本、产销量和利润的关系的数学模型表达形式为： 利润B = 销售收入S－总成本C [2]线性盈亏平衡分析的假设条件 ①生产量等于销售量； ②产销量变更，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的线性函数； ③产销量变更，销售单价不变，销售收入是产销量的线性函数； ④只生产单一产品；或者生产多种产品， 但可以换算为单一产品计算，不同产品的生产负荷率的变更应保持一样。 [3]基本损益方程式 相互联系的6个变量。 2．基本的量本利图 亏损区 盈利区 盈亏平衡点 利润B

52、 固定成本CF 金额 产销量Q 盈亏平衡产量Q0 销售收入S 总成本C 可变成本CU 图4-2 基本的量本利图 设计生产实力Qd 销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点（BEP），也叫保本点。（越低越简洁达到，抗风险越强 ） 项目盈亏平衡点（BEP）的表达形式有多种。 可以用肯定值表示，如以实物产销量、单位产品售价、单位产品的可变成本、年固定总成本以及年销售收入等表示的盈亏平衡点；也可以用相对值表示，如以生产实力利用率表示的盈亏平衡点。 其中以产销量和生产实力利用率表示的盈亏平衡点应用最为广泛。 3．盈亏平衡点的计算 （1）产销量（工程量）盈亏平衡分析 就单

53、一产品技术方案来说，盈亏临界点的计算就是使利润 B=0，即可导出以产销量表示的盈亏平衡点BEP（Q），书上的推导公式可不用记。 [2023年真题] 某项目年设计生产实力8万台，年固定成本1000万元，预料产品单台售价500元，单台产品可变成本275元，单台产品销售税金及附加为销售单价的5％，则项目盈亏平衡点产量为（　　）万台。 A.4.44 　　 B.5.00　 　C.6.40　 　D.6.74 答案：B 解析：依据盈亏平衡方程式： 解得 （2）生产实力利用率盈亏平衡分析 生产实力利用率表示的盈亏平衡点BEP（%），是指盈亏平衡点产销量Q0占技术方案正常产销量的比重。在

54、技术方案评价中，一般用设计生产实力Qd表示正常生产量。 [2023年真题] 某建设项目年设计生产实力10万台，单位产品变动成本为单位产品售价的55％，单位产品销售税金及附加为单位产品售价的5％，经分析求得产销量盈亏平衡点为年产销量4.5万台。若企业要盈利，生产实力利用率至少应保持在（ A　）以上。 A.45％　 　B.50％　 　C.55％　 　 D.60％ 4．盈亏平衡点的经济含义 盈亏平衡点反映了项目对市场变更的适应实力和抗风险实力。盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产销量就越少，项目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变更的实力越强，抗风险实力也越强。 5．盈亏

55、平衡分析的局限 盈亏平衡分析虽然能从市场适应性方面说明技术方案风险的大小，但不能揭示产生项目风险的根源。 三、敏感性分析 1．敏感性分析的内容 敏感性分析就是在技术方案确定性分析的基础上，通过进一步分析、预料技术方案主要不确定因素的变更对技术方案经济效果评价指标 （如财务内部收益率、财务净现值等）的影响，从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和技术方案对其变更的承受实力。 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。 单因素敏感性分析是对单一不确定因素变更对技术方案经济效果的影响进行分析，即假设各个不确定性因素之间相互独立，每次只考察一个因素，其他因素保持不变，以

56、分析这个可变因素对经济效果评价指标的影响程度和敏感程度。为了找出关键的敏感性因素，通常只进行单因素敏感性分析。 多因素敏感性分析是假设两个或两个以上相互独立的不确定因素同时变更时，分析这些变更的因素对经济效果评价指标的影响程度和敏感程度。 2．单因素敏感性分析的步骤 （1）确定分析指标 假如主要分析技术方案状态和参数变更对方案投资回收快慢的影响，则可选用静态投资回收期作为分析指标；假如主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标；假如主要分析投资大小对技术方案资金回收实力的影响，则可选用内部收益率指标等。 敏感性分析的指标应与确定性经济效果评价指标一样，不应

57、超出范围另立新的分析指标；当确定性经济效果评价指标较多时，敏感性分析可以围绕其中一个或若干最重要的指标进行。 （2）选择须要分析的不确定性因素 在选择须要分析的不确定性因素时主要考虑以下两条原则： 第一，预料这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大； 其次，对在确定性经济分析中接受该因素的数据的精确性把握不大。 [1]从收益方面来看, 主要包括产销量与销售价格、汇率。 [2]从费用方面来看，包括成本（特殊是变动成本）、建设投资、流淌资金占用、折现率、汇率。 [3]从时间方面来看, 包括项目建设期、生产期。 [4]选择因素要与选定的分析指标相联系。 （3）分析每个不

58、确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变更状况 [1]对所选定的不确定性因素，应依据实际状况设定这些因素的变动幅度，其他因素固定不变。 [2]计算不确定性因素每次变动对技术方案经济效果评价指标的影响 [3]将因素变动及相应指标变动结果用敏感性分析表和敏感性分析图的形式表示出来。 （4）确定敏感性因素:可以通过计算敏感度系数和临界点来推断。 （5）选择方案:假如进行敏感性分析的目的是对不同的技术方案进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险实力强、牢靠性大的技术方案。 3．敏感度系数与临界点 （1）敏感度系数（SAF） [1]概念：敏感度系数表示技术方案经济效果评价指标对

59、不确定因素的敏感程度。 就是用评价指标的变更率除以不确定因素的变更率。 SAF＞0 表示评价指标与不确定性因素同方向变更； SAF＜0表示评价指标与不确定性因素反方向变更。 ︱SAF︱越大，表明评价指标 A 对于不确定性因素 F 越敏感；反之，则不敏感。 [3]敏感性分析表与敏感性分析图 敏感度系数供应了各不确定性因素变动率与评价指标变动率之间的比例，但不能干脆显示变更后评价指标的值。为了弥补这种不足，有时须要编制敏感分析表，列示各因素变动率及相应的评价指标值，列表法的缺点是不能连续表示变量之间的关系，为此人们又设计了敏感分析图 。 图中直线反映不确定性因素不同变更水平常所对应的

60、评价指标值。每一条直线的斜率反映经济评价指标对该不确定性因素的敏感程度，斜率的肯定值越大（越陡峭）敏感度越高。一张图可以同时反映多个因素的敏感性分析结果。 （2）临界点（图中获得） 临界点是指项目允许不确定性因素向不利方向变更的极限值。超过极限，项目的效益指标将不行行。 [1]经济含义 可用临界点百分比或者临界值分别表示某一变量的变更达到肯定的百分比或者肯定数值时，项目的效益指标将从可行转变为不行行。 接受图解法时，每条直线与推断基准线的相交点所对应的横坐标上不确定性因素变更率即为该因素的临界点。假如某因素可能出现的变动幅度超过最大允许变动幅度，则表明该因素是技术方案的敏感因素。

61、实践中常常把敏感度系数和临界点两种方法结合起来确定敏感因素。 4．敏感分析的优缺点 优点：①敏感性分析在肯定程度上对不确定性因素的变动对项目投资效果的影响做了定量的描述，②有助于搞清项目对不确定性因素的不利变动所能容许的风险程度，③有助于鉴别何者是敏感因素，④从而把调查探讨的重点集中在那些敏感因素上，或者针对敏感因素制定出管理和应变对策，以达到尽量削减风险、增加决策牢靠性的目的。 局限性：①它主要依靠分析人员凭借主观阅历来分析推断，难免存在片面性。②也不能说明不确定性因素发生变动的可能性是大还是小。 1Z101040技术方案现金流量表的编制 1Z101041技术方案现金流量表

62、1Z101042 技术方案现金流量表构成要素 营业收入与补贴收入 投资 总成本与经营成本 税金 建设投资 建设期利息 流淌资金 技术方案资本金 投资借款的处理 维持运营投资 图4-1 基本学问结构 投资现金流量表 资本金现金流量表 投资各方现金流量表 财务支配现金流量表 营业税、消费税、资源税、土地增值税、城市维护建设税和教化费附加、增值税、关税、所得税 一、技术方案现金流量表 1．投资现金流量表 投资现金流量表是以技术方案为一独立系统进行设置的。它将技术方案建设所需的总投资作为计算基础，反映技术方案在整个计算期内现金的流入和流出。通过投资现金流量

63、表可计算技术方案的财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率、投资回收期等经济效果评价指标，并可考察技术方案融资前的盈利实力。其中的“所得税”称为“调整所得税”，区分于利润与利润安排表、资本金现金流量表、财务支配现金流量表中的所得税。 表5-1 投资现金流量表 序号 项目 合计 计算期 1 2 …… n 1 现金流入 1.1 营业收入 1.2 补贴收入 1.3 回收固定资产余值 1.4 回收流淌资金 2 现金流出 2.1 建设投资

64、 2.2 流淌资金 2.3 经营成本 2.4 营业税金及附加 2.5 维持运营投资 3 所得税前净现金流量（1-2） 4 累计税前净现金流量 5 调整所得税 6 所得税后净现金流量（3-5） 7 累计所得税后净现金流量 计算指标： 所得税前 所得税后 投资财务内部收益率（

65、%）： 投资财务净现值（ic=%）： 投资回收期： 2．资本金现金流量表 资本金现金流量表是从技术方案权益投资者整体（即项目法人）角度动身，以技术方案资本金作为计算的基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算资本金内部收益率，反映在肯定融资方案下投资者权益投资的获利实力，用以比选融资方案，为投资者投资决策、融资决策供应依据。 表5-2 资本金现金流量表 序号 项目 合计 计算期 1 2 …… n 1 现金流入 1.1 营业收入 1.2 补贴收入

66、 1.3 回收固定资产余值 1.4 回收流淌资金 2 现金流出 2.1 技术方案资本金 2.2 借款本金偿还 2.3 借款利息支付 2.4 经营成本 2.5 营业税金及附加 2.6 所得税 2.7 维持运营投资 3 净现金流量（1-2） 计算指标： 资本金财务内部收益率（%）： [2023年真题] 属于项目资本金现金流量表中现金流出构成的是（ 　）。 A.建设投资　　B.借款本金偿还　　C.流淌资金　　D.调整所得税 3．投资各方现金流量表 投资各方现金流量表是分别从技术方案各个投资者的角度动身，以投资者的出资额作为计算的基础，用以计算投资各方财务内部收益率。 一般状况下，技术方案投资各方按股本比例安排利润和分担亏损及风险，因此投资各方的利益一般是均等的，没有必要计算投资各方的财务内部收益率。