王通伟今日艺术网在线艺术咨询第2期2

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1、2009.03.18今日艺术网艺术咨询今日艺术网艺术咨询PPT第第2期期今今 日日 艺艺 术术 传传 媒媒艺术资产的危机免疫力艺术资产的危机免疫力1科学科学 人文人文 实践实践 超越超越 今今 日日 艺艺 术术 网网 艺艺 术术 咨咨 询询2本期嘉宾本期嘉宾主讲嘉宾：王通伟主讲嘉宾：王通伟，当代艺术投资与风险控制课程创始人，清华大学当代艺术投资与风险控制课程主讲人。2007年加入今日美术馆战略发展中心，2008年担任今日艺术国际当代艺术资讯中心总监，兼今日艺术传媒总编。特约嘉宾：陈昊特约嘉宾：陈昊，注册金融分析师（CFA），金融风险管理师（FRM），美国投资管理及研究协会会员，新加坡财务分析师

2、协会会员。特约嘉宾：周成雄，特约嘉宾：周成雄，中国科学院管理学博士、清华大学公共管理学博士后，注册会计师。北京大学文化产业研究院研究员、学术研究部主任。3前言前言o经济危机似乎从天而降，令很多投资者不禁为未来几年的资本市经济危机似乎从天而降，令很多投资者不禁为未来几年的资本市场走向忧心忡忡。但投资人应该意识到，金融市场的走低并没有场走向忧心忡忡。但投资人应该意识到，金融市场的走低并没有动摇艺术品作为一种投资工具的独特地位，相反恰恰证明了艺术动摇艺术品作为一种投资工具的独特地位，相反恰恰证明了艺术品作为投资产品独具一定的危机品作为投资产品独具一定的危机“免疫力免疫力”。4目录目录 o艺术资产的基

3、本概念艺术资产的基本概念o为什么要投资艺术资产为什么要投资艺术资产o艺术资产的相关知识艺术资产的相关知识o结语结语5艺术资产的基本概念艺术资产的基本概念p艺术资产的定义：艺术资产的定义：能以货币来计量、在未来带来收益的经济资源。p艺术资产的特点：艺术资产的特点：1）经过时间的考验依然能以货币来计量价值。2）保值增值，未来可带来收益 3）随时都可以通过流通市场来兑取现金 6艺术资产的基本概念艺术资产的基本概念p从从资资产产意意义义上上来来讲讲，目目前前艺艺术术市市场场上上风风起起云云涌涌的的当当代代艺艺术术作作品品还不能称之为成熟可靠的艺术资产。还不能称之为成熟可靠的艺术资产。2008年5月，曾

4、梵志的面具系列1996 No.6在佳士得春拍上取得7536.75万港元的成绩，刷新了亚洲当代艺术作品的历史最高纪录。图中八人戴着白色面具并肩而立，这件从未在市场上出现的大幅作品，以其精彩的构图和特别的题材，倍受藏家关注和热捧。这件作品以成交打破了上一纪录的持有者，由蔡国强的APEC景观焰火表演十四幅草图在2007年11月香港佳士得创出的7424.75万港元。这件作品的成交显示了中国当代艺术市场发展速度之猛，在短短半年时间内就打破了中国当代艺术的最高价。而到了2008年12月，曾梵志油画在佳士得香港因低于起拍价360万美元而流拍。7艺术资产的基本概念艺术资产的基本概念曾梵志作品面具系列1996

5、No.6在佳士得春拍上取得7536.75万港元的成绩8为什么要投资艺术资产为什么要投资艺术资产o对个人投资者来说，购买艺术品不仅是精神上的愉悦，也是资产组合配置对个人投资者来说，购买艺术品不仅是精神上的愉悦，也是资产组合配置中的重要一环，可谓一举两得中的重要一环，可谓一举两得。艺术品价格指数梅摩指数(MeiMoses)显示，世界艺术品在2001-2006年近5年的年回报率为11.3%，1996-2006年近10年的年回报率8.5%，均超过同期标准普尔500指数(分别为5.5%和8.2%)。从更长时间来讲，从1961年至今，二者相差无几。从投资风险看，最近10年，艺术品半年平均回报率变化的标准差

6、与标准普尔500接近，1997年1月-2004年6月，每季度艺术品价格波动的幅度比道琼斯经济指数和美国500强企业利润波动的幅度要小。从与资本市场理财产品的相关性来看，梅摩指数和标准普尔500的半年增长率的相关系数很低，自1961年以来，二者的相关系数只有0.1。这显示出艺术品能够在多样化投资中发挥积极作用，可以作为高端客户在资产组合配置中规避金融市场下跌的一种投资工具。注：梅摩指数（MeiMoses）是一项被西方金融投资领域普遍认同的艺术品专业投资指数，由纽约大学史登商学院副教授迈克尔摩西与他的同事梅建平教授等共同编制。9为什么要投资艺术资产为什么要投资艺术资产（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣

7、感是上流人士永恒的奢侈品（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感是上流人士永恒的奢侈品p具有历史意义的艺术品往往是有限的，大部分是唯一的，而具有购买能力具有历史意义的艺术品往往是有限的，大部分是唯一的，而具有购买能力与购买欲望的人并不唯一。与购买欲望的人并不唯一。o艺术品具有收藏价值，真正的藏家不会轻易出售手中的藏品，所以好的艺艺术品具有收藏价值，真正的藏家不会轻易出售手中的藏品，所以好的艺术品参与市场流通的机率就很小，而这部分艺术品一旦进入市场环节，就术品参与市场流通的机率就很小，而这部分艺术品一旦进入市场环节，就会造成供不及需的追捧。会造成供不及需的追捧。一幅莫奈的睡莲历史上只交易过三次，1960

8、年有人以5万美元购入，1999年以2200万美元转让给美国某通讯公司，2002年该公司因财务问题抛售此画兑现1800万美元。在这42年里，美国股市下跌12%以上，那么扣除两次拍卖的交易手续费用，持有人的损失仍然低于股市等量投资的损失。10（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感这幅名为少女的油画作品由莫奈于1906年创作，是他最著名的“睡莲”系列中的一幅。2002年在纽约苏富比拍卖。莫奈曾在他的花园中创作了著名的“睡莲”系列作品，成为印象主义画派的代表作品，受到全世界收藏家们的青睐。2008年，伦敦佳士得拍卖了莫奈的另一幅作于1919年的睡莲，成交价高达8045万美元

9、。11（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感o艺术精品的保值能力和增值潜力不会随金融市场的萎缩而缩水，而且危机艺术精品的保值能力和增值潜力不会随金融市场的萎缩而缩水，而且危机后规避了新买家热追新艺术隐含的风险，正是成熟资金购入精品的适时时后规避了新买家热追新艺术隐含的风险，正是成熟资金购入精品的适时时机。机。今年春天各拍卖行拍品均告急，可见藏家在当下经济危机时刻对出手藏品更加谨慎，而大藏家一旦出手，往往引发更高密度的关注和新一轮的哄抢。比如尚未进行的尤伦斯夫妇藏品保利拍卖专场已经在世界范围内引发的高热度。o从国际视角来看，富人的群体规模相对稳定。由于艺术品具有稀缺性和

10、尊从国际视角来看，富人的群体规模相对稳定。由于艺术品具有稀缺性和尊荣感，其魅力与尊荣感的诱惑可谓经久不衰，所以艺术品一直都是富人追荣感，其魅力与尊荣感的诱惑可谓经久不衰，所以艺术品一直都是富人追逐的对象。逐的对象。12（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感（一）艺术品独具的稀缺性和尊荣感p艺术资产购买力的变化相对缓慢，但其投资方向随潮流不断变化。艺术资产购买力的变化相对缓慢，但其投资方向随潮流不断变化。1）二次大战之前，艺术品收藏市场基本上是针对传统艺术。2）西方艺术品市场从对传统艺术的收藏转向为现代艺术。二次大战以后开始进入收藏家的转型期，买家开始关注欧美的现代艺术，从对 传统艺术的收藏转向为现代

11、艺术的收藏的整个过程有50年左右的时间。3）西方艺术品市场转向当代艺术的过程迅猛而激烈。1998年左右，国际收藏当代艺术的收藏家比例首次突破了50%。但是到2006 年，这个比例高达80%以上。可见西方收藏从现代艺术转向当代艺术的变化相当剧烈。p投资的力量使得全球艺术品市场从收藏市场转向了投资性市场，这种转向也非常的投资的力量使得全球艺术品市场从收藏市场转向了投资性市场，这种转向也非常的剧烈，尤其是在剧烈，尤其是在20032003年之后这种转向的力度越来越大。年之后这种转向的力度越来越大。p金融危机之后，价格下降反而增加了人们的参与度与积极性，这导致了艺术市场的金融危机之后，价格下降反而增加了

12、人们的参与度与积极性，这导致了艺术市场的另一种增长方式，就是规模性的增长和理性型增长。主要表现在经典作品的持续走另一种增长方式，就是规模性的增长和理性型增长。主要表现在经典作品的持续走高、和新晋收藏家的谨慎入场。高、和新晋收藏家的谨慎入场。13（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力 2.12.1名家名作尤具投资魅力名家名作尤具投资魅力 除了极高的欣赏价值和审美意义，艺术史上的很多经典之作、大师之作在拍卖场上的叱咤风云恰恰证明了艺术资产在危机中独具投资魅力。o在以往的金融震荡中，古董市场都表现尚好。p比如，印象派绘画在西方艺术品拍卖市场上有“蓝筹股”的美誉，与此相对应，在中国艺术品

13、拍卖市场上的古代书画，在近年来的拍卖市场上也逐渐被投资者所看好。14（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力2009年2月初，莫奈作品Dans LaPrairie在伦敦佳士得的拍卖中最终以1120万英镑(1620万美元)成交(含佣金)，成为“印象派和当代艺术专场”成交最高价，该专场总成交额6342.9万英镑。15（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力2.22.2新人新作充满高风险与高收益新人新作充满高风险与高收益o严格意义上讲，新人新作由于未经历市场严格考验因而很难能称为严格意义上讲，新人新作由于未经历市场严格考验因而很难能称为“艺术艺术资产资产”。o作为投资的一种选

14、择，新人新作的表现常常可以引领艺术品市场的热度。作为投资的一种选择，新人新作的表现常常可以引领艺术品市场的热度。o金融危机之前，艺术品市场的繁荣一方面是通货膨胀的结果，另一方面则金融危机之前，艺术品市场的繁荣一方面是通货膨胀的结果，另一方面则得益于新入买家。得益于新入买家。这些新买家包括俄国政治寡头、中东石油国的富人和一些美国金融家。充满短期投机思维的这部分买家的入场使得这部分新资金较多地投给了年轻艺术家和新型艺术，其中包括亚洲当代艺术。同时，由于这种类型的艺术品并未经历市场的严格检验，由此带来了投资行为的高风险与高收益。16（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力2006年 3月

15、 印 裔 的 纽 约 Digital Century Capital基金公司总裁秋德里（Rajiv Chaudhri）于纽约苏富比以124.8万美元买下印度艺术家梅塔的作品堕落的形象与鸟（Falling Figure with Bird），创造了当时印度当代艺术市场的神话。17（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力2.3 2.3 流通流通环节环节的可操控性的可操控性艺术艺术品的中品的中间环节间环节可以有效灵活地可以有效灵活地调节艺术调节艺术品的数量与价格。品的数量与价格。o可操作性是由可操作性是由艺术艺术品市品市场场的性的性质质决定的。决定的。不同于房地产、股票等其他金融工具，艺

16、术品从生产者到消费者中间有多个环节，包括画廊、代理商、二级代理商、拍卖行等。o艺术艺术精品的拍精品的拍卖过卖过程程实际实际上可以看作是一个上可以看作是一个垄垄断市断市场场行行为为。由于艺术品的成本相对于定价要低很多，所以价格调节过程有很大的弹性，对于极少于市场上流通的艺术品来说，这种弹性表现得更加明显。18（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力2.3 流通流通环节环节的可操控性的可操控性p代理商与拍卖行是理性的代理商与拍卖行是理性的 代理商与拍卖行通过调节产品数量与价格将可能导致新的买卖周期，即资金不足的人抛售艺术品，掌握资金的人购买艺术品。最终的结果是使得产品数量与价格跟整体经

17、济水平相协调。目前各大拍卖行都在考虑调整今年拍卖的拍品和定价。这是对经济变化的正面反应，作为供需弹性远大于房地产、股票的艺术品市场来说，这样的调整将把买卖各方在经济危机中的损失降到最低。19（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力2.4人民人民币优势币优势o对于中国艺术市场来说，艺术品还具有人民币优势。对于中国艺术市场来说，艺术品还具有人民币优势。所谓的人民币优势是指人民币未来存在显著的升值空间。社会主义市场经济的特殊体制使得中国经济一定程度上降低了全球经济危机的负面影响；未来中国将发展成为一个巨大的国际经济实体，人民币的升值使得作为人民币资产的、有价值的中国艺术品也相对更具成长性

18、。20（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力3 3、最后的救命稻草、最后的救命稻草艺术资产的变现和流通的便利性艺术资产的变现和流通的便利性o艺术资产比房地产和股票的金融敏感度更低。艺术资产比房地产和股票的金融敏感度更低。2008年次贷危机和物价杠杆作用，使得全球房地产价格已经难以为继，楼市的大跌颠覆了囤地会赚大钱的普遍思维定式。而敏感性更高的股市更在不断挑战投资信心极限。楼市和股市的剧烈程度远高于艺术市场。21（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力3 最后的救命稻草最后的救命稻草艺术资产的变现和流通的便利性艺术资产的变现和流通的便利性o艺术品投资是长线投资，短线炒作

19、往往风险较大。一般大型投资基金也是往往在买入作品之后，经过几年的巡展等手段不断推广，从而才能在下一步的市场博弈中赢取较高收益。美国的菲门乌德艺术投资基金(Fernwood Art Invest-ments)，其创办人为布鲁斯托博(Bruce Taub)。他在2005年推出了两个艺术基金,资本金各以1亿美元为限，不限定投资金额的下限，让更多的投资者可以加入。其中一个基金将以每两年为一个周期，接受投资者委托来买卖艺术品，获取利润；另一个基金则以50%的资本购买艺术品，而将其余的50%资本用以提升这些作品的美誉度，如通过展览乃至国际型巡展使之成为社会公众性的图像,由此提高艺术品的身价。22（二）艺术

20、品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力3 最后的救命稻草最后的救命稻草艺术资产的变现和流通的便利性艺术资产的变现和流通的便利性o艺术品的变现能力更为出色艺术品的变现能力更为出色 也许救急变卖的某件作品与他在市场巅峰时期的价位有差距，但作为经得起市场考研的艺术资产来说，它依然可以在市场中迅速找到下家变现，特别“流传有序”的艺术品，经常在市场中供不应求。债台高筑的雷曼兄弟的CEO理查德福尔德(RichardFuld)和其妻纽约现代艺术博物馆理事凯西(Kathy)在去年11月委托佳士得公司拍卖16幅战后和当代艺术收藏品，虽然拍出1350万美元的价格并不十分理想，但福尔德夫妇还是凭借雄厚的艺术资产

21、换得了此一时的救命钱。o地域意义上的市场流通性也是艺术品的一大优势地域意义上的市场流通性也是艺术品的一大优势 美国人可以参加亚洲的艺术拍卖会，中东人、俄国人也可以跑到美国买一副安迪沃霍尔的名作，这其中的成本可能只需一张飞机票即可。23（二）艺术品投资的收益魅力（二）艺术品投资的收益魅力2008年11月，雷曼兄弟的CEO理查德福尔德夫妇委托佳士得拍卖20件艺术品。其中德库宁的作品女人（右图）以277.05万美元成交，阿希尔戈尔基作品对痛苦的研究I（左图）以221万美元成交。24（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识o艺术市场基本规律艺术市场基本规律o艺术品拍卖及典当艺术品拍卖及典当o艺

22、术投资基金艺术投资基金o艺术信托艺术信托25（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识艺术市场基本规律之一艺术市场基本规律之一 “3D”概念概念o“3D”“3D”的概念，就是说离婚、破产、死亡会促进艺术品的流动，的概念，就是说离婚、破产、死亡会促进艺术品的流动，这三种情况使好的艺术资源得以有机会从藏家手中放出来，参与这三种情况使好的艺术资源得以有机会从藏家手中放出来，参与流通。流通。巴黎大皇宫国家美术馆(Grand Palais)举办的“伊夫圣罗兰(Yves St Laurent)”藏品拍卖会专场3天时间拍出3.735亿欧元，创下了个人收藏拍卖的最新纪录，被形容为“世纪之卖”。相应的，据

23、权威艺术市场监测网站artprice发布的最新统计数据，本来1月底艺术市场信心指数（AMCI）回落到纪录最低点，截至2月底，AMCI这一信心晴雨表显示市场信心又小幅反弹了20个点。26（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识“伊 夫 圣 罗 兰(Yves St Laurent)”藏品拍卖会专场上的 马 蒂 斯 经 典 作 品 Les coucous,tapis bleu et rose。这幅作品原先的估价为1800万欧元，结果成交价连佣金在内，高达3590万欧元，是估价的两倍，打破这位艺术大师以往任何作品的成交价纪录。27（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 艺术市场基本规

24、律之二艺术市场基本规律之二 高净值人群推动艺术市场不断走高高净值人群推动艺术市场不断走高p高净值人群：全球划分高净值人群的标准是拥有高净值人群：全球划分高净值人群的标准是拥有3000万元以上资万元以上资产的人。产的人。p艺术品的真正驱动力，不是大众，而是高净值人群艺术品的真正驱动力，不是大众，而是高净值人群。高净值人群在全球艺术品市场中投入的资金占总资金的92%左右。这些人群受宏观层面的影响很大。例如金融缩水的情况下，他们手上仍然有钱，并且相对于较低廉的艺术品价格，他们的钱变得更值钱。一次世界大战、二次世界大战、1987年全球性股灾等宏观面危机的阶段中，艺术品市场的增长都超过了100%。28（

25、三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 艺术市场基本规律之三艺术市场基本规律之三 物以稀为贵的两面性物以稀为贵的两面性o随着人们对艺术品的需求逐渐增大，而在拍卖场能够上拍的艺术品除了当代艺术外，有些是具有不可再生性的，即便是当代艺术家的作品也不可能像工业化商品一样大批量供给。o陆续成立的拍卖公司挤入市场，使得原本就十分有限的拍品资源受到分流。所以真正的精品是十分有限的。这就造成了物以稀为贵的格局。29 艺术市场基本规律之三艺术市场基本规律之三 物以稀为贵的两面性物以稀为贵的两面性 2007年中国嘉德拍卖的仇英赤壁图以7952万元人民币成交，创下了涵盖中国油画、书画等各类中国绘画艺术品拍

26、卖成交价格的世界纪录。“明四家”之一仇英的传世作品极为少见，国际范围内博物馆馆藏可靠的仇英作品不超过50件。有媒体也曾报道说“台北故宫博物院是收藏仇英作品最集中的地方，各式仇英作品有百幅之多，据台北故宫博物院专家研究，其中真品不过10件。”而在拍卖市场，仇英作品自1994年至今的13年中虽上拍719件，但其中很大部分存在真伪争议。而赤壁图因为属于清宫旧藏并著录于石渠宝笈初编，而且流传到民间后有清晰可查的传递脉络，并得到多方专家认定。在供不应求矛盾下，该幅作品从4000万起价，经过多方竞买以7952万元的历史纪录成交。（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识302007年中国嘉德拍卖的仇

27、英赤壁图以7952万元人民币成交.（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识31（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识艺术市场基本规律之三艺术市场基本规律之三 物以稀为贵的两面性物以稀为贵的两面性o“物以稀为贵”的前提是物有所值，当价格大大超出人们的预期，甚至人们对作品本身存在疑问时，这便走向了物以稀为贵的另一面流拍。2007年香港佳士得重点推介了唐摹本王羲之的妹至帖，并估价为3000-4000万港元。此幅来自日本的妹至帖为书圣王羲之的唐朝摹本，是现存王羲之书法中唯一可流入社会收藏的。然而有藏家表示，妹至帖无后世题字、印章，很难辨别真伪，而一些专家对妹至帖当时真的传入日本亦表示

28、了质疑。另外，总共只有17个字的妹至帖却被拍卖方估价为3000-4000万港元，这样的价格已经超出了一些买家的心理底线。因此强势的前期宣传也避免不了流拍的命运。32（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.1 3.1艺术品的拍卖及典当艺术品的拍卖及典当o什么是艺术品拍卖：什么是艺术品拍卖：o艺术品拍卖市场，是一般意义上的拍卖市场的重要组成部分，其运作模式一方面与整体拍卖市场相类似，一方面又因为艺术品作为较为特别的交易对象而具有一定的特殊性。o艺术品拍卖市场有着相对悠久的传统，而以拍卖经营机构为主体所形成的艺术品拍卖市场，在当代艺术市场中又被称之为“二级市场”，并与以画廊经营、艺术交

29、易市场等主体所形成的“一级市场”相区别，形成以稀缺性艺术资源和艺术资源再流通为目的的交易特点。33（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.1 3.1艺术品的拍卖及典当艺术品的拍卖及典当o艺术品拍卖在海外艺术品拍卖在海外 拍卖业发祥于英国，最富盛名的当时苏富比拍卖行和佳士得拍卖行。艺术品拍卖百年来已经成为一项成熟的产业。o艺术品拍卖在中国艺术品拍卖在中国 2003年开始，中国艺术品拍卖市场除了在经营机构的数量、经营范围的种类、拍卖业绩的提高等诸方面继续保持快速拓展的态势之外，在经营模式上也与全球艺术市场进一步接轨，并以北京、上海为核心形成了所谓中国艺术品拍卖市场的中心化发展态势。如

30、今，艺术品拍卖事业已经成为人们如今喜闻乐见的艺术品交易方式之一被广泛接受。34（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.1 3.1艺术品的拍卖及典当艺术品的拍卖及典当o艺术品典当艺术品典当 在金融危机继续蔓延的大背景下，艺术品典当也升温明显。艺术品典当业务的开展，填补了融资金融产品的市场空缺，无疑为不舍卖掉手中字画、又急需用钱者开拓了一条更为可行的途径。o艺术品典当业务是相当吸引人的：艺术品典当业务是相当吸引人的：一方面是可观的费率。按行业规定，艺术品典当的费率按月结算，要支付4.2%的费用和2%的银行利息；另一方面是手续简便。艺术品典当只要鉴定和评估过关，款项当场可拿到手，手续简

31、便。35（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.1 3.1艺术品的拍卖及典当艺术品的拍卖及典当o艺术品拍卖与典当的关系艺术品拍卖与典当的关系 拍卖和典当并不是一对矛盾体。据了解，国内艺术品典当同样也呈现出季节性涨幅，其繁荣期一般在2、3月份和9、10月份，年终岁尾同样也是艺术品典当业务份额增长期。因为一些艺术爱好者为了能在艺术品春、秋拍结束之前购得心仪的艺术品，直接通过典当手头的艺术品来获得融资，这使得艺术品典当业务量在特定时间内有所上升。36（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.1 3.1艺术品的拍卖及典当艺术品的拍卖及典当o艺术贷款艺术贷款 艺术贷款是抵押贷款

32、的一种。与艺术品典当相类似，但不同的是艺术贷款可以抵押艺术家未来产生的作品。近年来的抵押贷款中，艺术品的比例正在上升。艺术借款人一般的借款额是他们对艺术品估价价值的40%以下，并且通常他们会占有这些作品。由于涉及到客户保密性，艺术资本拒绝讨论具体的贷款，但由于某些专门从事艺术抵押贷款的公司比一般的银行更了解艺术市场，所以艺术家和收藏家会成为很有吸引力的借款人。o佳士得和苏富比同样会对精品艺术发放贷款，但他们通常为在计划好的拍卖会上抵押了艺术品的客户提供过桥贷款。o由于艺术贷款在艺术交易领域并非主流并且监管很少，所以常常会引起诉讼与争议。37（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.

33、1 3.1艺术品的拍卖及典当艺术品的拍卖及典当艺术贷款艺术贷款o2008年秋天，摄影师安妮莱博维茨（Annie Leibovitz）从一个叫做艺术资本集团（Art Capital Group）的公司借了500万美元。12月，她又从该公司借了1050万美元。作为抵押，在她的财产里，她选了在格林威治村的一所乡村房子，另外还有其他的：她所有摄影作品的所有权。这就是说，根据他们签订的借款文件，这个位居世界上最成功的摄影师之一的她，实质上当掉了自己此前和此后所有的摄影作品，直到这笔借款还清为止。38（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.2 3.2艺术投资基金艺术投资基金艺术投资基金艺术投

34、资基金o艺术投资基金是把众多投资人的资金汇聚起来，由艺术品市场领域的专家进行管理，通过多种艺术品类组合的投资，最终实现收益目的。o它采用的是长期投资方式，一般基金的存续期为5到10年，甚至更长时间。39o国际上有银行运营的艺术基金介入艺术产业和艺术品拍卖。银行通常收藏品过万件，利用“拍卖”后收藏，“收藏”后拍卖，这是在累积财富，制造财富。o艺术投资基金每年都要将基金收藏的艺术品在全球进行展览，这主要是为提升自己所收藏艺术品的影响和价值，同时也担当起了艺术品收藏市场的宣传和培养工作。就目前国际性艺术投资基金的现状而言，艺术基金多以10年为投资周期。其收费方式通常是每年收取占投资总额2的费用，如果

35、年收益率超过6，再另外从超额利润中获得20的分红。英国艺术基金的预期平均年收益率为10-15，荷兰银行旗下的中国基金的预期平均年收益率为12-15，美国格雷厄姆基金的预期总收益率为10年获得400的利润。英国铁路养老基金会的艺术品投资组合的平均年收益率约为13.1。（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.2 3.2艺术投资基金艺术投资基金40o艺术投资基金在国内艺术投资基金在国内 在中国，民生银行是吃螃蟹的第一人，2006年就曾推出与艺术品投资有关的理财产品，优先收益达18，预计收益高达38。o艺术投资基金的未来艺术投资基金的未来 许多评论家一致认为，艺术投资基金的前景值得期待。

36、一方面，艺术投资基金可以把众多投资者的资金集中起来，并且通过艺术品投资组合，尽可能地控制风险，增加收益；另一方面，艺术投资基金的管理人员要么具有良好的艺术素养，要么拥有丰富的管理经验。由这些专业人士管理艺术投资基金，应该可以大大降低自己的运作成本和投资风险（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.2 3.2艺术投资基金艺术投资基金41（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.3 3.3艺术信托艺术信托o艺术品信托艺术品信托：艺术品信托是艺术品资产转化为金融资产的一种现象。o从本质上讲，艺术品信托或证券化包括两层含义：从本质上讲，艺术品信托或证券化包括两层含义：其一，艺术

37、品资产成为金融机构资产管理业务中的一种重要资产配置标的。金融机构通过向社会投资者发行基金份额(表现为银行理财产品或信托计划)，募集资金并将资金配置到艺术品领域，通过专业运作、组合化投资、运作渠道和资金优势，使得社会大众在没有艺术品投资专业经验和精力，没有购买高价艺术品实力的情况下，可以从艺术品市场中获取收益。其二，艺术品资产成为金融机构进行信用评级、资产定价的标的，也就是说收藏艺术品的个人或机构能够依靠手中的艺术品，获得金融机构的资信评级，进而获得资金的融通。42p目前中国的艺术信托还刚刚起步，艺术品信托走向成熟要经历三个阶段。第一阶段为散户市场，即艺术品市场的交易方式表现为由个人或机构在没有

38、专业机构指导下直接购买。第二阶段以机构购买为主，个人通过机构购买。例如购买金融机构发行的艺术品理财产品。在这种情况下，所有者都是虚拟的，投资者的使用权只有通过卖掉艺术品后分红实现。第三阶段是通过由艺术品本身衍生出的产品进行交易，比如说艺术品交易指数可以上市挂牌交易。p目前，中国处于由第一向第二发展的过渡阶段，艺术品信托才刚刚起步，西方已经处于第二阶段。第二个阶段中只有将艺术品卖掉后才可获得收益，而发展至第三阶段时，实现了所有权和使用权完全分离，投资者通过交易衍生品便可获益。（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关知识 3.3 3.3艺术信托艺术信托43o艺术信托业的四大瓶颈艺术信托业的四大

39、瓶颈第一，缺乏公认权威机构对艺术品的真假进行鉴别。第二，艺术品估值体系的欠缺增加了金融机构对艺术品资产定价的难度。第三，艺术品市场制度不健全。由于缺乏对艺术品本身身份、艺术品交易人等信息进行统一登记的信息平台，也缺乏对艺术品市场统一管理的监管机构，使得交易主体很难排除拍卖不保真、信息不对称等风险。第四，艺术品信托过程中的税收安排不明。目前，国家对艺术品投资的税收安排只对个人通过拍卖市场拍卖财产(包括字画、瓷器、玉器、珠宝、邮品、钱币、古籍、古董等物品)获得的收入进行了规定，而对于像以理财为目的的金融机构投资者在艺术品买卖过程中的税收安排没有明文规定。（三）艺术资产的相关知识（三）艺术资产的相关

40、知识 3.3 3.3艺术信托艺术信托44结语结语o国人应增强人文资产财富意识，理解艺术资产真正价值，在危机时刻获取到艺术资产的救命稻草。o深入了解国际艺术资产的投资方法及国际艺术资产价值判断标准，进而投资具有国际范围内认可的保值增值的艺术资产以期获取收益。o加强自身艺术修养和人文关怀。21世纪的中国在重视投资国外自然资源的同时，也应着手投资国外的艺术资产，这是大国胸怀的显现，也可以收获丰厚的国民人文财富。45今日艺术网在线艺术咨询网址链接：电话:1-888Email:网址:地址:北京市朝阳区百子湾路32号今日美术馆2号馆B1我们的联系方式我们的联系方式认识艺术投资的风险，把握艺术投资的风险，管

41、理好艺术投资风险，规避艺术投资风险，艺术投资风险发生后如何处理等相关问题欢迎在线交流！有效把握艺术投资的风险有效把握艺术投资的风险欢迎在线交流欢迎在线交流46感谢&机构支持战略合作战略合作 北京大学文化产业研究院支持机构支持机构 北京大学投资理财中心 中央财经大学 北京长安律师事务所 今典投资集团学术支持学术支持 今日美术馆监制监制 今日艺术传媒出品出品 今典空间国际文化艺术发展有限公司47感谢&支持48团团 队队总顾问：总顾问：张宝全 出品人：出品人：张子康 总策划：总策划：曾孜荣 楠 楠 王通伟 陈 媛 策划：策划：Amy 曹建玲 杭春晓 黄笃 李怀骥 李小倩 李晓虎 刘增银 温成 王宝菊 王静 王炜 徐累 徐搏 杨建国(按首字母顺序排列)总总 编：编：王通伟 主主 编：编：陈 媛 副主编：副主编：温敬雅 总协调：总协调：黄 姗PPT统筹：统筹：温敬雅 王 麟编辑团队：编辑团队：王川川 宋小迪 孟丽伟 田 喃 李 超吴 曌市场总监：市场总监：陈 宁项目总监：项目总监：赵小叶 网页设计：网页设计：翟清明王安琪 钱 莹网络技术支持：网络技术支持：牛真诚王 昊 网络数据传输：网络数据传输：孔维民 王亚东 杜 丹 49谢谢 谢谢!50