项目融资风险与管理

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1、第 一 节 项 目 风 险 的 识别 与 管 理 第 二 节 项 目 风 险 的特 征 与 分 配 原 则l 项 目 风 险 的 分 类l 项 目 风 险 的 识 别l 项 目 风 险 的 管 理 l 项 目 风 险 的 特 征l 项 目 风 险 的 分 配 原 则第 四 章 项 目 融 资 风 险 与 管 理 项 目 的 商 业 环 境 研 究东 道 国 的 商 业 环 境 1.政 治 环 境2.法 律 环 境3.经 济 环 境 3） 合 同 法1） 企 业 法5） 环 保 法2） 税 法4） 劳 动 法 3） 汇 率 水 平 及 稳 定 性1） 价 格 水 平 及 稳 定 性2） 利 率

2、水 平 及 稳 定 性4） 资 本 市 场 发 展 程 度 项 目 风 险 的 分 类 按 照 项 目 的 进 展 阶 段 划 分 按 项 目 风 险 的 可 控 制 性 划 分第 一 节 项 目 风 险 的 识 别 与 管 理 系 统 风 险 非 系 统 风 险 项 目 阶 段 可 控 性l 项 目 前 期 风 险l 项 目 建 设 阶 段 的 风 险l 项 目 生 产 经 营 阶 段 的 风 险 l 政 治 风 险l 法 律 风 险l 金 融 风 险l 不 可 抗 力 风 险l 信 用 风 险l 完 工 风 险l 经 营 风 险l 市 场 风 险 l 环 保 风 险 系 统 风 险非 系

3、统 风 险 一 、 系 统 风 险l 国 家 风 险l 金 融 风 险l 不 可 抗 力 风 险也 称 环 境 风 险 、 不 可 控 风 险 ， 是 指 与 宏 观 环 境 有 关 的 ， 超过 项 目 自 身 控 制 范 围 的 风 险 。 20 上 海 建 工 (集 团 )总 公 司 8011522 山 东 电 力 基 本 建 设 总 公 司 7079024 中 铁 十 二 局 集 团 有 限 公 司 6937626 中 国 地 质 工 程 集 团 公 司 6535828 中 建 材 集 团 进 出 口 总 公 司 5682433 北 京 建 工 集 团 有 限 责 任 公 司 4763

4、934 中 地 海 外 建 设 集 团 有 限 公 司 4688035 哈 尔 滨 电 站 工 程 有 限 责 任 公 司 4576636 中 国 海 外 工 程 有 限 责 任 公 司 4565437 中 工 国 际 工 程 股 份 有 限 公 司 4365138 青 建 集 团 股 份 公 司 42488 45 中 国 二 十 冶 建 设 有 限 公 司 3805346 中 铁 十 四 局 集 团 有 限 公 司 3472047 上 海 城 建 (集 团 )公 司 3168648 中 国 寰 球 工 程 公 司 31446 （ 续 前 表 ） 中 建 五 局 2011年 招 聘 信 息 在

5、 国 际 项 目 融 资 中 有 哪 些措 施 可 以 降 低 国 家 风 险 ?l 1.申 请 政 治 风 险 保 险l 2.与 东 道 国 政 府 部 门 签 订 协 议l 3.引 入 多 边 机 构 或 国 际 财 团 参 与 贷 款 l 4.引 入 当 地 企 业 参 与 建 设 、 经 营l 5.把 各 种 担 保 合 同 置 于 东 道 国 之 外 如 何 评 估 国 家 风险 ?1.政 局 稳 定 性2.政 策 稳 定 性 2010 2011年 全 球 竞 争 力 报 告 ， 中 国 竞争 力 排 名 继 续 上 升 ， 由 去 年 的 第 29位 上 升 至第 27位 。 政

6、策 风 险 评 估 模 型l 渐 逝 需 要 模 型 -项 目 的 “ 看 中 价 值 ”l 政 治 敏 感 性 测 定 法 -项 目 产 品 在 国 民 经 济 中 的 地 位 房 地 产 项 目 的 政 策 风 险l 产 业 政 策l 金 融 政 策l 土 地 政 策l 税 费 政 策l 住 房 政 策 国 内 项 目 有 无国 家 风 险 ？ （ 二 ） 金 融 风 险汇率利率通胀支付金 融 风 险货 币 兑 换 货 币 融 通 货 币 保 管 、 结 算 货 币 发 行广 义 的 金 融 ： 与 货 币 发 行 、 保 管 、 结 算 、 兑 换 、 融 通 有 关 的 经 济 活 动

7、 。 一 、 系 统 风 险 发 起 人 不 能 控 制 的 金 融 市 场 的 可 能 变 化 会 对 项 目 产 生的 负 面 影 响 。 一 国 的 通 胀 将 引 起 本 国 货 币 的 实 际 对 外 贬 值 。l 以 中 国 和 美 国 为 例 ， 假 如 美 元 /人 民 币 汇 率 现 在 为 6.71， 也 就 是 说 对于 同 一 可 贸 易 产 品 ， 在 中 国 需 要 花 费 6.71元 购 买 的 东 西 ， 在 美 国 1美元 就 可 以 买 到 了 。 假 如 中 国 的 通 胀 率 为 5%， 一 年 之 后 ， 现 在 6.71美元 能 购 买 的 东 西

8、， 需 要 花 费 6.71*（ 1+5%） =7.05元 才 能 买 到 。 如 果美 国 通 胀 为 0%的 话 ， 1美 元 的 东 西 ， 一 年 后 还 值 1美 元 。 这 样 ， 理 论上 美 元 /人 民 币 的 汇 价 现 在 变 为 7.05。 通 胀 压 力 增 大 中 央 银 行 可 能 加 息l 在 现 实 经 济 中 ， 一 国 政 府 往 往 会 对 经 济 进 行 干 预 ， 当 出 现 通 货膨 胀 压 力 时 ， 中 央 银 行 往 往 采 取 加 息 等 紧 缩 信 贷 措 施 以 抑 制 通胀 稳 定 物 价 。 有 哪 些 措 施 可 以 降低 金 融

9、 风 险 ?l 收 入 合 同 以 硬 货 币 支 付l 收 入 货 币 与 支 出 货 币 相 匹 配- 合 理 选 择 合 同 类 型 l 优 化 融 资 结 构l 利 用 衍 生 金 融 工 具 衍 生 金 融 工 具l 掉 期 交 易 ， 又 称 互 换 ， 是 指 交 易 双 方 约 定 在 未 来 某 一 时 期 相 互交 换 某 种 资 产 的 交 易 形 式 。 更 为 准 确 他 说 ， 掉 期 交 易 是 当 事 人之 间 约 定 在 未 来 某 一 期 间 内 相 互 交 换 他 们 认 为 具 有 等 价 经 济 价值 的 现 金 流 （ Cash Flow 的 交 易

10、 。 l 较 为 常 见 的 是 货 币 掉 期 交 易 和 利 率 掉 期 交 易掉 期 （ Swap Transaction） 货 币 掉 期 交 易 - 规 避 汇 率 风 险交 易 双 方 将 一 定 数 量 的 不 同 货 币 进 行 交 换 。利 率 掉 期 交 易 - 规 避 利 率 风 险交 易 双 方 将 同 一 种 货 币 不 同 利 率 形 式 的 资 产 或 债 务 相 互 交 换 。CDS（ credit default swap） 信 用 违 约 掉 期 合 约 期 货 （ Futures）利 率 期 货l 是 交 易 双 方 在 将 来 某 一 时 间 以 约 定

11、 的 价 格 对 一 定 数 量 的 具 有 利 息和 期 限 的 金 融 商 品 进 行 交 割 的 期 货 合 约 。外 汇 期 货 l 又 称 为 货 币 期 货 ， 是 一 种 在 最 终 交 易 日 按 照 当 时 的 汇 率 将 一 种 货币 兑 换 成 另 外 一 种 货 币 的 期 货 合 约 。 期 货 交 易 是 一 种 集 中 交 易 标 准 化 远 期 合 约 的 交 易 形 式 。期 货 交 易 的 最 终 目 的 并 不 是 商 品 所 有 权 的 转 移 ， 而 是 通 过 买 卖 期 货合 约 ， 即 对 冲 平 仓 ， 回 避 现 货 价 格 风 险 。期 货

12、 可 以 大 致 分 为 两 大 类 ， 商 品 期 货 与 金 融 期 货 。 锁 定 价 格 股 指 期 货l 股 指 期 货 （ Stock Index Futures） 的 全 称 是 股 票 价 格 指 数 期 货 ，也 可 称 为 股 价 指 数 期 货 、 期 指 ， 是 指 以 股 价 指 数 为 标 的 物 的 标准 化 期 货 合 约 ， 双 方 约 定 在 未 来 的 某 个 特 定 日 期 ， 可 以 按 照 事先 确 定 的 股 价 指 数 的 大 小 ， 进 行 标 的 指 数 的 买 卖 。 【 例 】 外 汇 期 货项 目 获 得 5年 期 美 元 贷 款 ，

13、当 日 汇 率 1 =6.8￥ ；l 预 测 还 款 日 汇 率 1 =7.5￥ ；l 买 入 美 元 期 货 ， 合 约 价 格 1 =7.0￥5年 后 还 款 日 ：l 当 日 汇 率 1 =7.3￥ ；l 期 货 市 场 收 益 =7.3￥ - 7.0￥ =0.3 ￥ ； l 实 际 还 款 1 =7.3￥l 考 虑 期 货 市 场 ， 则 实 际 还 款 支 出 = 7.3￥ - 0.3 ￥ =7.0 ￥ 期 权 （ Options）l 期 权 主 要 有 如 下 几 个 构 成 要 素 ： 执 行 价 格 （ 又 称 履 约 价 格 。 期 权 的 买 方 行 使 权 利 时 事 先

14、 规 定的 标 的 物 买 卖 价 格 。 权 利 金 。 期 权 的 买 方 支 付 的 期 权 价 格 ， 即 买 方 为 获 得 期 权 而 付给 期 权 卖 方 的 费 用 。 履 约 保 证 金 。 期 权 卖 方 必 须 存 入 交 易 所 用 于 履 约 的 财 力 担 保 。期 权 是 一 种 能 在 未 来 特 定 时 间 以 特 定 价 格 买 进 或 卖 出 一 定 数 量 的特 定 资 产 的 权 利 。 期 权 买 方 不 负 有 必 须 买 进 或 卖 出 的 义 务 。看 涨 期 权 和 看 跌 期 权 某 公 司 现 有 金 额 为 美 元 1000万 ， 期

15、限 6个 月 ， 以 LIBOR计 息 的 浮 动债 务 ， 公 司 既 希 望 在 市 场 利 率 降 低 时 能 享 有 低 利 率 的 好 处 ， 又 想 避 免 市场 利 率 上 涨 时 利 息 成 本 增 加 的 风 险 。 这 时 ， 公 司 支 付 一 定 的 期 权 费 ， 向银 行 买 入 6个 月 ， 协 定 利 率 为 5%的 利 率 封 顶 。 6个 月 后 ， 如 果 LIBOR上 升 至 6%， 公 司 选 择 行 使 该 期 权 ， 即 银 行 向公 司 支 付 市 场 利 率 和 协 议 利 率 的 差 价 （ 6%-5%=1%） ， 公 司 有 效 地 固 定

16、了 其 债 务 利 息 ； 如 果 LIBOR利 率 低 于 5%， 公 司 可 选 择 不 实 施 该 权 利 ， 而以 较 低 的 市 场 利 率 支 付 债 务 利 息 。 这 样 ， 对 于 买 方 ， 有 效 地 控 制 了 利 率 上 升 的 风 险 ， 而 卖 方 则 收 取 一笔 期 权 费 。 举 例 （ 三 ） 不 可 抗 力 风 险指 一 些 意 外 事 件 的 发 生 所 导 致 的 风 险 。不 可 抗 力 风 险 的 管 理 方 法 ： 保 险一 、 系 统 风 险 二 、 非 系 统 风 险非系统风险信 用 风 险 完 工 风 险 生 产 经 营 风 险 环 保

17、风 险 市 场 风 险 与 项 目 建 设 和 生 产 经 营 直 接 相 关 的 ， 投 资 者 可 自 行 控 制和 管 理 的 风 险 。 1、 信 用 风 险项 目 参 与 方 因 故 无 法 履 行 或 拒 绝 履 行 合 同 所 规 定 的 责 任 与 义 务 的 可 能 性 。项 目 融 资 有 哪 些 主要 的 参 与 方 ？ 降 低 信 用 风 险 的 措 施 ： 对 各 参 与 方 的 资 信 状 况 、 技 术 和 资 金 能 力 、 以 往 的 表 现 和 管 理 水 平 进 行评 估 和 分 析 。二 、 非 系 统 风 险 2、 完 工 风 险l 完 工 风 险 是

18、 指 项 目 无 法 完 工 、 延 期 完 工 或 者 完 工 后 无 法 达 到 商业 完 工 标 准 的 风 险 。项 目 融 资 的 主 要 核 心 风 险 之 一 l 产 生 完 工 风 险 的 原 因 ： 资 金 不 到 位 前 期 准 备 不 充 分 承 包 商 能 力 不 足l 完 工 风 险 的 后 果 ： 贷 款 偿 还 期 延 长 利 息 支 出 增 加市 场 机 会 的 错 过项 目 失 败二 、 非 系 统 风 险 技 术 能 力管 理 能 力财 务 能 力 完 工 风 险 中 核 心 风 险 是 成 本 超 支 风 险 。如何降低成本超支带来的完工风险？ 签 订 固

19、 定 价 格 合 同 发 起 人 承 诺 提 供 完 工 担 保 发 起 人 承 诺 收 购 债 务 建 立 完 工 保 证 基 金 l 比 如 阿 拉 斯 加 管 道 工 程 ， 就 是 著 名 的 费 用 超 支 项 目 。 在 管 道 正 式投 入 使 用 前 ， 这 个 项 目 的 资 本 费 用 ， 达 到 了 项 目 预 算 的 400%；l 欧 洲 隧 道 工 程 项 目 起 初 预 算 成 本 为 48亿 英 镑 ， 最 后 大 约 是 105亿英 镑 ， 超 支 高 达 120%；l 在 我 国 香 港 的 西 区 海 底 隧 道 项 目 和 连 接 港 粤 的 南 北 高

20、速 公 路 项 目的 建 设 中 ， 由 于 在 挖 掘 第 三 条 海 底 隧 道 的 水 底 建 设 工 地 时 发 现 了“ 受 污 染 的 泥 土 ” ， 从 事 该 项 目 的 公 司 及 承 建 商 因 此 付 出 了 额 外的 开 支 及 时 间 上 的 延 误 。 3.经 营 风 险l 项 目 生 产 经 营 过 程 中 ， 由 于 经 营 者 的 疏 忽 ， 发 生 重 大 经 营 问 题 ， 使项 目 不 能 按 计 划 运 营 ， 最 终 影 响 项 目 的 获 利 能 力 的 风 险 。表 现 形 式 ：技 术 风 险生 产 条 件 风 险经 营 管 理 风 险 资 源

21、 风 险能 源 及 原 材 料 供 应 风 险二 、 非 系 统 风 险 降 低 经 营 风 险 的 措 施 ： 贷 款 银 行 只 为 采 用 成 熟 技 术 的 项 目 安 排 有 限 追 索 性 质 的 贷 款 保 证 资 源 覆 盖 比 率 2或 要 求 发 起 人 提 供 最 低 资 源 储 量 担 保 签 订 长 期 的 能 源 和 原 材 料 供 应 协 议 签 订 成 本 加 酬 金 合 同 建 立 储 备 基 金 账 户 4、 市 场 风 险降 低 市 场 风 险 的 措 施 ： 在 项 目 筹 划 阶 段 ： 投 资 方 应 做 好 充 分 的 市 场 调 研 和 预 测

22、， 减 少投 资 的 盲 目 性 ； 在 项 目 实 施 过 程 中 ： 签 订 具 有 担 保 性 质 的 长 期 的 产 品 销 售 协 议 ； 在 产 品 销 售 合 同 中 确 定 好 产 品 定 价 策 略 。是 指 项 目 产 品 在 市 场 销 售 上 的 不 确 定 性 。l 价 格 风 险l 需 求 风 险二 、 非 系 统 风 险 5、 环 保 风 险降 低 环 保 风 险 的 措 施 ： 在 项 目 设 计 中 充 分 考 虑 环 境 因 素 ； 投 保 环 境 保 险是 指 项 目 因 为 严 格 的 环 境 保 护 立 法 而 被 迫 降 低 生 产 效 率 、 增

23、加 生 产成 本 、 增 加 新 的 资 本 投 入 甚 至 迫 使 项 目 无 法 继 续 生 产 下 去 的 风 险 。二 、 非 系 统 风 险 项 目 实 施 阶 段 ：1、 项 目 建 设 开 发 阶 段2、 项 目 生 产 经 营 阶 段第 二 节 项 目 风 险 的 特 征 与 分 配 原 则一 、 项 目 风 险 的 特 征 :阶 段 性二 、 项 目 风 险 分 配 的 原 则项 目 的 任 何 一 种 风 险 分 配 给 对 该 风 险 偏 好 系 数 最 大 的 参 与 方 承 担时 ， 项 目 的 整 体 满 意 度 最 大 。 风 险 急 剧 增 加风 险 逐 渐 减 少