《期权的交易策略》PPT课件

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1、 期 权 的 交 易 策 略 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 （ 合 成 期 权 ） 策 略 1： 看 涨 期 权 空 头 +股 票 多 头 =看 跌 期 权 空 头 -C + ST =-P 适 用 范 围 ： 牛 市 预 计 价 格 不 会 大 幅 波 动 ， 卖 出 看涨 期 权 赚 取 期 权 费 ， 但 又 担 心 价 格 上 涨 ， 所 以 买入 股 票 。 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个

2、股 票 的 策 略 （ 欧 式 期 权 ， 有 担 保 看 涨 期 权 策 略 ） 1、 看 涨 期 权 空 头 与 股 票 多 头 的 组 合 盈 利 K ST 股 票 多 头看 涨 期 权 空 头 组 合 损 益看 跌 期 权空 头 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 最 大 风 险 ： 下 跌 时 ： 风 险 =股 票 市 价 股 票 买 价 +权 利 金 收 入 Q=ST-MB+C=0 最 大 收 益 ： 上 涨 时 ： 收 益 =期 权 履 约 价 股 票 买 价 +权 利 金 收 入 Y=K-MB+C 损 益 平 衡 点 ： 股

3、 票 买 价 权 利 金 收 入 MB-C 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 （ 合 成 期 权 ） 策 略 2： 看 涨 期 权 多 头 +股 票 多 头 =单 向 裸 多 头 C+ST=CC 适 用 范 围 ： 牛 市 ， 预 计 价 格 大 幅 上 涨 。 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 （ 欧 式 期 权 ， 有 担 保 看 涨 期 权 策 略 ） 2、 股 票 多 头 与

4、看 涨 期 权 多 头 的 组 合 盈 利 K ST股 票 多 头看 涨 期 权 多 头组 合 损 益 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 最 大 风 险 ： 下 跌 时 ： 风 险 =股 票 市 价 股 票 买 价 - 权 利 金 收 入 Q=ST-MB-C 最 大 收 益 ： 上 涨 时 ： 收 益 =2股 票 市 价 股 票 买 价 -期 权 履 约 价 -权 利 金 收 入 Y=2ST-MB-K-C 损 益 平 衡 点 ： （ MB+K+C） / 2 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的

5、策 略 （ 合 成 期 权 ） 策 略 3： 看 涨 期 权 多 头 +股 票 空 头 =看 跌 期 权 多 头 C-ST=P 适 用 范 围 ： 熊 市 ， 卖 出 股 票 ， 但 又 担 心 价 格 上 涨 ， 买 入 看 涨 期 权 。 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 3、 股 票 空 头 与 看 涨 期 权 多 头 的 组 合 盈 利 K ST组 合 损 益看 跌 期 权 多 头看 涨 期 权 多 头股 票 空 头 期 权 的

6、交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 最 大 风 险 ：上 涨 时 ： 风 险 =股 票 卖 价 期 权 履 约 价 -权 利 金 收 入 Q=MS-K-P 最 大 收 益 ：下 跌 时 ： 收 益 =股 票 卖 价 股 票 市 价 -权 利 金 收 入 Y=MS-ST-P 损 益 平 衡 点 ： 股 票 卖 价 -权 利 金 收 入 MS-P 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 （ 合 成 期 权 ） 策 略 4： 看 跌 期 权 空 头 +股 票 空 头 =看 涨 期 权 空 头 -P-ST=-C

7、 适 用 范 围 ： 熊 市 ， 预 计 价 格 不 会 大 幅 波 动 ， 卖 出看 跌 期 权 赚 取 期 权 费 ， 但 又 担 心 价 格 下 跌 ， 所 以卖 出 股 票 进 行 保 护 。 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 4、 股 票 空 头 与 看 跌 期 权 空 头 的 组 合 盈 利 K ST组 合 损 益 看 涨 期 权 空 头股 票 空 头 看 跌 期 权 空 头 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单

8、期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 最 大 风 险 ：上 涨 时 ： 风 险 =股 票 卖 价 股 票 市 价 +权 利 金 收 入 Q=MS-ST+P 最 大 收 益 ：下 跌 时 ： 收 益 =股 票 卖 价 期 权 履 约 价 +权 利 金 收 入 Y=MS-K+P 损 益 平 衡 点 ： 股 票 卖 价 +权 利 金 收 入 MS+P 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 （ 合 成 期 权 ） 策 略 5： 看 跌 期 权 多 头 +股 票 多 头 =看 涨 期 权 多 头 P+ST=C 适 用 范 围 ： 牛 市 ， 买 入

9、股 票 ， 但 又 担 心 价 格 下 跌 。 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 5、 股 票 多 头 与 看 跌 期 权 多 头 的 组 合 （ 有 担 保 看 跌 期 权 策 略 ） 盈 利 K ST组 合 损 益看 涨 期权 多 头股 票 多 头看 跌 期 权 多 头 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 最 大 风 险 ：下 跌 时 ： 风 险 =期 权 履 约 价 股 票 买

10、价 -权 利 金 收 入 Q=K-MB-P 最 大 收 益 ：上 涨 时 ： 收 益 =股 票 市 价 股 票 买 价 -权 利 金 收 入 Y=ST-MB-P 损 益 平 衡 点 ： 股 票 买 价 +权 利 金 收 入 MB+P 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 （ 合 成 期 权 ） 策 略 6： 看 跌 期 权 空 头 +股 票 多 头 =单 向 裸 空 头 -P+ST=PP 适 用 范 围 ： 牛 市 ， 预 计 价 格 大 幅 上 涨 。 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约

11、价 格 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 6、 股 票 多 头 与 看 跌 期 权 空 头 的 组 合 （ 有 担 保 看 跌 期 权 策 略 ） 盈 利 K ST组 合 损 益 股 票 多 头看 跌 期 权 空 头 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 最 大 风 险 ： 下 跌 时 ： 风 险 =2股 票 市 价 股 票 买 价 -期 权 履 约 价 +权 利 金 收 入 Q=2ST-MB-K+P 最 大 收 益 ： 上 涨 时 ： 收 益 =股 票 市 价 股 票 买 价 +

12、权 利 金 收 入 Y=ST-MB+P 损 益 平 衡 点 ： （ MB+ K-P） / 2 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 案 例 ： 巴 林 事 件 1995年 2月 底 3月 初 发 生 的 英 国 巴 林 银 行 倒 闭 事件 对 整 个 世 界 金 融 界 都 产 生 了 影 响 。 这 一 事 件 暴露 了 金 融 期 货 及 期 权 市 场 在 风 险 管 理 方 面 存 在 的的 问 题 ， 引 起 了 全 球 金 融 界 对 此 事 件 的 普 遍 高 度关 注 。 巴 林 银 行 事 件 的 交 易 品 种 新 加

13、 坡 国 际 金 融 期货 交 易 所 （ SIMEX） 的 日 经 225期 货 合 约 及 其 期权 合 约 ， 如 表 所 示 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 1994年 12月 ， 巴 林 银 行 设 在 远 东 的 巴 林 新 加 坡 期 货 经济 公 司 经 理 尼 克 利 森 在 新 加 坡 国 际 金 融 期 货 交 易 所 纯投 机 性 地 卖 出 了 2万 多 张 的 日 经 225指 数 期 货 看 跌 期 权合 约 。 希 望 日 经 225指 数 上 涨 而 使 得 其 在 手 期 权 合 约 在到 期

14、之 前 为 “ 虚 值 期 权 ” ， 从 而 赚 取 其 期 权 买 方 所 付 的权 利 金 。 应 该 讲 ， 单 独 卖 出 期 权 是 高 风 险 行 为 ， 当 日 经 指 数 跌 破其 在 手 期 权 合 约 履 约 价 格 时 ， 期 权 空 头 的 损 失 会 随 着 日经 指 数 的 下 跌 而 线 性 增 大 ， 况 且 ， 一 次 投 机 性 卖 出 2万多 手 期 权 合 约 ， 其 风 险 之 大 可 想 而 知 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 利 森 所 持 空 头 期 权 合 约 的 履 约 价 格

15、 点 数 为 18500点 ， 当日 经 指 数 下 跌 到 18500点 以 下 时 ， 每 一 点 就 损 失 200万美 元 。 在 日 经 指 数 下 跌 到 18500点 以 下 时 ， 利 森 又 拚 命 想 使 日经 指 数 回 升 到 18500点 以 上 ， 采 取 的 手 法 是 大 量 买 进 新加 坡 国 际 金 融 期 货 交 易 所 及 大 阪 证 券 交 易 的 日 经 225指数 期 货 ， 希 望 通 过 大 量 买 进 日 经 指 数 期 货 来 使 日 经 指 数上 升 ， 这 样 的 话 ， 他 在 期 权 头 寸 上 会 扭 亏 为 盈 ， 同 时 ，

16、在 期 货 头 寸 上 也 会 盈 利 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 利 森 交 易 策 略 如 图 所 示 ： 盈 利 18500 ST组 合 损 益 期 货 多 头看 跌 期 权 空 头 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 但 事 实 是 ， 在 日 本 阪 神 地 震 之 后 ， 日 经 指 数 一 直 下 跌 ，他 的 如 意 算 盘 落 空 ， 在 期 货 及 期 权 两 种 头 寸 上 都 遭 到 巨额 亏 损 。 利 森 所 持 合 约 均 为 1995年 3

17、月 到 期 ， 在 其 面 临 巨 额 亏 损的 情 况 下 ， 新 加 坡 国 际 金 融 交 易 所 和 大 阪 证 券 交 易 所 都向 其 发 出 追 加 保 证 金 的 通 知 ， 但 两 家 交 易 所 发 出 的 追 加保 证 金 通 知 均 没 有 兑 现 。 2月 26日 深 夜 ， 在 英 国 财 政 部 及 英 国 国 家 银 行 英 格 兰银 行 向 英 国 发 出 紧 急 呼 吁 以 图 调 资 补 救 、 阻 止 银 行 倒 闭的 努 力 失 败 后 ， 英 国 国 家 银 行 英 格 兰 银 行 宣 布 ， 巴 林银 行 进 入 财 产 清 点 阶 段 。 期 权

18、 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 受 此 影 响 ， 27日 的 日 本 东 京 股 市 全 面 暴 跌 。 在外 汇 市 场 中 ， 美 元 、 英 镑 、 法 郎 、 意 大 利 里 拉 等货 币 对 德 国 马 克 的 比 价 纷 纷 下 跌 ， 世 界 各 地 金 融资 本 市 场 均 有 “ 震 感 ” ， 可 谓 引 发 了 “ 国 际 金 融市 场 多 米 诺 骨 牌 效 应 ” 。 这 一 事 件 现 在 已 以 巴 林 银 行 平 掉 其 在 亚 洲 各 交 易所 的 头 寸 出 市 （ 亏 损 14亿 美 元 ） ， 荷

19、兰 国 际 集团 收 购 巴 林 银 行 告 结 束 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 巴 林 银 行 所 亏 损 的 额 度 在 当 今 金 融 资 本 市 场 上 不能 算 是 非 常 巨 大 的 （ 以 美 国 投 资 银 行 为 例 ， 一 年赚 或 赔 10亿 美 元 是 平 常 事 ） ， 但 巴 林 事 件 对 整个 金 融 界 的 影 响 是 非 常 深 远 的 。 巴 林 银 行 这 一 具 有 200多 年 历 史 、 最 负 盛 名 的 英国 投 资 银 行 机 构 ， 仅 因 为 新 加 坡 公 司 一 名

20、交 易 员的 投 机 交 易 活 动 ， 在 短 时 间 内 导 致 其 巨 额 亏 损 达近 10亿 美 元 ， 超 过 了 巴 林 银 行 的 全 部 资 产 储 备 。 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 看 跌 期 权 与 看 涨 期 权 之 间 的 平 价 关 系 -r(T-t) P+S =C +D+K e 表 明 看 跌 期 权 多 头 加 上 股 票 多 头 的 损 益 状 态 类 似 于看 涨 期 权 多 头 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 K ST 看 涨 期

21、权 多 头 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 看 跌 期 权 与 看 涨 期 权 之 间 的 平 价 关 系 变 形 后 ： -r(T-t) S- C = K e +D - P 表 明 股 票 多 头 加 上 看 涨 期 权 空 头 的 损 益 状 态类 似 于 看 跌 期 权 空 头 期 权 的 交 易 策 略一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略 K ST 看 跌 期 权 空 头 期 权 的 交 易 策 略 一 、 一 个 简 单 期 权 和 一 个 股 票 的 策 略思 考 ： 策 略 7： 看 涨 期 权

22、 空 头 +股 票 空 头 =？ -C-ST=? 策 略 8： 看 跌 期 权 多 头 +股 票 空 头 =？ P-ST-=? 期 权 的 交 易 策 略二 、 合 成 期 货 策 略 1： 看 涨 期 权 多 头 +看 跌 期 权 空 头 =期 货 多 头 适 用 范 围 ： 牛 市 ， 但 隐 含 价 格 波 动 率 适 中 。看 跌 期 权 空 头 看 涨 期 权 多 头期 货 多 头K 期 权 的 交 易 策 略二 、 合 成 期 货 最 大 风 险 ： 下 跌 时 ： 履 约 风 险 =期 货 价 格 看 跌 期 权 履 约 价 格 +净 权 利 金 (P-C) 最 大 收 益 ：

23、上 涨 时 ： 履 约 收 益 =期 货 价 格 看 涨 期 权 履 约 价 格 +净 权 利 金 (P-C) 损 益 平 衡 点 ： 履 约 价 格 +净 权 利 金 (P-C) 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略二 、 合 成 期 货 策 略 2： 看 涨 期 权 空 头 +看 跌 期 权 多 头 =期 货 空 头 。 适 用 范 围 ： 熊 市 ， 但 隐 含 价 格 波 动 率 适 中 。看 涨 期 权 空 头看 跌 期 权 多 头期 货 空 头 K损 益 ST 期 权 的 交 易 策 略二 、

24、 合 成 期 货 最 大 风 险 ： 下 跌 时 ： 履 约 风 险 =看 涨 期 权 履 约 价 格 期 货 价 格 +净 权 利 金 。 (C-P) 最 大 收 益 ： 上 涨 时 ： 履 约 收 益 =看 跌 期 权 履 约 价 格 期 货 价 格 +净 权 利 金 (C-P) 损 益 平 衡 点 ： 履 约 价 格 +净 权 利 金 (C-P) 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略 三 、 差 价 期 权 策 略 指 持 有 相 同 类 型 的 两 个 或 多 个 期 权 头 寸 1、 牛 式 差

25、 价 期 权 策 略 （ 预 期 价 格 上 升 ） 看 涨 期 权 构 建 即 购 买 一 个 确 定 执 行 价 格 的 股 票 看 涨 期 权 和出 售 一 个 相 同 股 票 较 高 执 行 价 格 的 股 票 看 涨 期 权 ，两 期 权 的 到 期 日 相 同 。 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略 盈 利C2 K 1 K2 STC1 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略 K 1购 买 看 涨 期 权 的 执 行 价 格 K2出 售 看 涨 期 权 的 执 行 价

26、格 ST到 期 日 股 票 价 格 C1购 买 看 涨 期 权 的 价 格 C2出 售 看 涨 期 权 的 价 格 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 盈 利 状 况 ：股 票 价 格 范 围 购 买 看 涨 期 权 盈 利 出 售 看 涨 期 权 盈 利 总 盈 利 ST K2 ST-K1 C1 K2-ST+C2 K2-K1+ CK1 ST K2 ST-K1-C1 C2 ST-K1 + CST K1 -C1 C2 + C C=C2-C1 K 2K 1ST 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略 牛 式 差 价 期

27、权 限 制 了 投 资 者 当 股 价 上 升 时 的潜 在 收 益 ， 同 时 也 权 限 制 了 投 资 者 当 股 价 下 跌 时的 潜 在 损 失 。 三 种 类 型 ： （ 1） 期 初 两 看 涨 期 权 均 为 虚 值 期 权 （ 2） 期 初 一 看 涨 期 权 为 虚 值 期 权 ， 另 一 看 涨 期 权 为 实 值 期 权 （ 3） 期 初 两 看 涨 期 权 均 为 实 值 期 权 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略 例 ： 某 投 资 者 以 3元 购 买 一 执 行 价 格 为 30元 的看 涨 期 权 ，

28、 同 时 以 1元 出 售 一 执 行 价 格 为 35元 的看 涨 期 权 。 求 其 损 益 状 况 ？解 ： K1=30， K2=35， C1=3， C2=1 C= -2 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略 例 解 ： 损 益 状 况 ：股 票 价 格 范 围 购 买 看 涨 期 权 盈 利 出 售 看 涨 期 权 盈 利 总 盈 利 ST 35 ST-30 3 35+1-ST 35-30- 2=330 ST 35 ST-30-3 1 ST-32ST 30 -3 2 期 权 的 交 易 策 略 三 、 差 价 期 权 策 略 1

29、、 牛 式 差 价 期 权 策 略 （ 预 期 价 格 上 升 ） 看 跌 期 权 构 建 即 购 买 一 个 确 定 执 行 价 格 的 股 票 看 跌 期 权 和出 售 一 个 相 同 股 票 较 高 执 行 价 格 的 股 票 看 跌 期 权 ，两 期 权 的 到 期 日 相 同 。 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略 看 跌 期 权 构 建 盈 利P2P1 K 1 K2 ST其 最 终 收 益 低 于 看 涨 期 权 构 建 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 K2 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略

30、ST 看 跌 期 权 构 建 K1盈 利 状 况 ：股 票 价 格 范 围 购 买 看 跌 期 权 盈 利 出 售 看 跌 期 权 盈 利 总 盈 利 ST K2 P1 P2 + PK1 ST K2 - P1 ST-K2+P2 ST-K2 + PST K1 K1-ST-P1 ST-K2+P2 K1-K2 + P P=P2-P1 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略 看 跌 期 权 构 建 例 ： 某 投 资 者 以 1元 购 买 一 执 行 价 格 为 30元 的看 跌 期 权 ， 同 时 以 3元 出 售 一 执 行 价 格 为 35

31、元 的看 跌 期 权 。 求 其 损 益 状 况 ？解 ： K1=30， K2=35， P1=1， P2=3 P= 2 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 1、 牛 式 差 价 期 权 策 略 看 跌 期 权 构 建 例 解 ：损 益 状 况 ：股 票 价 格 范 围 购 买 看 跌 期 权 盈 利 出 售 看 跌 期 权 盈 利 总 盈 利 ST 35 1 3 230 ST 35 -1 ST-35+3 ST-33ST 30 30-1-ST ST-35+3 30-35+2=-3 期 权 的 交 易 策 略 三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策

32、略 （ 预 期 价 格 下 跌 ） 看 涨 期 权 构 建 即 购 买 一 个 确 定 执 行 价 格 的 股 票 看 涨 期 权 和出 售 一 个 相 同 股 票 较 低 执 行 价 格 的 股 票 看 涨 期 权 ，两 期 权 的 到 期 日 相 同 。 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 盈 利C2 K1C1 K 2 ST 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 K1 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 ST K2 盈 利 状 况 ：股 票 价 格 范 围 购 买 看 涨 期 权 盈 利 出 售 看 涨 期

33、权 盈 利 总 盈 利 ST K1 ST-K1-C1 K2-ST+C2 K2-K1+CK2 ST K1 -C1 K2-ST+C2 K2-ST+CST K2 -C1 C2 +C 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 熊 式 差 价 期 权 同 样 限 制 了 投 资 者 当 股 价 向 有利 方 向 变 动 时 的 潜 在 收 益 ， 同 时 也 权 限 制 了 投 资者 当 股 价 股 价 向 不 利 方 向 变 动 时 的 潜 在 损 失 。 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策

34、略 例 ： 某 投 资 者 以 1元 购 买 一 执 行 价 格 为 35元 的看 涨 期 权 ， 同 时 以 3元 出 售 一 执 行 价 格 为 30元 的看 涨 期 权 。 求 其 损 益 状 况 ？解 ： K1=35， K2=30， C1=1， C2=3 C=2 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 例 解 ： 损 益 状 况 ：股 票 价 格 范 围 购 买 看 涨 期 权 盈 利 出 售 看 涨 期 权 盈 利 总 盈 利 ST 35 ST-35 1 30+3-ST 30-35+2= -330 ST 35 -1 30+3-S

35、T 32- STST 30 -1 3 +2 期 权 的 交 易 策 略 三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 （ 预 期 价 格 下 跌 ） 看 跌 期 权 构 建 即 购 买 一 个 确 定 执 行 价 格 的 股 票 看 跌 期 权 和出 售 一 个 相 同 股 票 较 低 执 行 价 格 的 股 票 看 跌 期 权 ，两 期 权 的 到 期 日 相 同 。 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 看 跌 期 权 构 建 盈 利P2 K2P1 K 1 ST其 最 终 收 益 低 于 看 涨 期 权 构

36、建 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 看 跌 期 权 构 建盈 利 状 况 ：股 票 价 格 范 围 购 买 看 跌 期 权 盈 利 出 售 看 跌 期 权 盈 利 总 盈 利 ST K1 P1 P2 + PK2 ST K1 K1-ST- P1 P2 K1-ST+PST K2 K1-ST-P1 ST-K2+P2 K1-K2+PK 1K 2ST 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 看 跌 期 权 构 建 例 ： 某 投 资 者 以 3元 购 买 一 执 行 价 格 为 35元

37、 的看 跌 期 权 ， 同 时 以 1元 出 售 一 执 行 价 格 为 30元 的看 跌 期 权 。 求 其 损 益 状 况 ？解 ： K1=35， K2=30， C1=3， C2=1 P= -2 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 2、 熊 式 差 价 期 权 策 略 看 跌 期 权 构 建 例 解 ： 损 益 状 况 ：股 票 价 格 范 围 购 买 看 跌 期 权 盈 利 出 售 看 跌 期 权 盈 利 总 盈 利 ST 35 3 1 -230 ST 35 35-ST-3 1 33 - STST 30 35-3-ST ST-30+1 35-30-2=3 期 权 的

38、 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 （ 预 期 价 格 上 升 ） 看 涨 期 权 多 头 构 建 即 购 买 一 个 较 低 执 行 价 格 的 看 涨 期 权 K1和 购买 一 个 较 高 执 行 价 格 的 看 涨 期 权 K3， 出 售 两 个执 行 价 格 K2的 看 涨 期 权 ， 其 中 K2为 K1与 K3的 中间 值 。 一 般 K2接 近 于 股 价 。 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 （ 预 期 价 格 上 升 ） ST 看 涨 期 权 多 头 构 建 盈 利

39、 状 况 ：股 票 价 格 范 围 第 一 个 看 涨 期 权 第 二 个 看 涨 期 权 两 个 看 涨 期 权 总 盈 利 多 头 盈 利 多 头 盈 利 空 头 盈 利ST K1 -C1 -C3 2C2 -C K2 ST K1 ST-K1-C1 -C3 2C2 ST-K1- CK2 ST K3 ST-K1 -C1 -C3 -2（ ST-K2） +2C2 K3-ST-CST K3 ST-K1 -C1 ST-K3-C3 -2（ ST-K2） +2C2 -C K2=0.5（ K1+K3） ， C=C1+C3-2C2 ST K 3 K 2 K 1 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权

40、 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 看 涨 期 权 多 头 构 建 盈 利P3 K3 K 1 K2P2 STP1 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 看 涨 期 权 多 头 构 建 例 ： 某 投 资 者 以 10元 购 买 一 执 行 价 格 为 55元 的 看 涨 期 权 ， 再以 5元 购 买 一 执 行 价 格 为 65元 的 看 涨 期 权 ， 同 时 以 7元 出 售 两 个执 行 价 格 为 60元 的 看 涨 期 权 。 求 其 损 益 状 况 ？解 ： K1=55， K2=60， K3=65， C1=10

41、， C2=7， C3=5， C=1 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 看 涨 期 权 多 头 构 建 例 解 ： 盈 利 状 况 ：股 票 价 格 范 围 第 一 个 看 涨 期 权 第 二 个 看 涨 期 权 两 个 看 涨 期 权 总 盈 利 多 头 盈 利 多 头 盈 利 空 头 盈 利ST 55 -10 -5 2P2 -1 K2 ST K1 ST-55-10 -5 2P2 ST-56K2 ST K3 ST-55 -10 -5 -2（ ST-60） +2P2 64-STST K3 ST-55 -10 ST-65-5 -2（ S

42、T-60） +2P2 -1 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 看 涨 期 权 空 头 构 建 即 出 售 执 行 价 格 K1与 K3的 看 涨 期 权 ， 购 买 两个 执 行 价 格 K2的 看 涨 期 权 ， 其 中 K2为 K1与 K3的中 间 值 。 一 般 K2接 近 于 股 价 。 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 盈 利C2 K2 K 1 K3C1 STC3 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 看

43、 跌 期 权 多 头 构 建 （ 预 期 价 格 下 跌 ） 盈 利P2 K2 K 1 K3P1 STP3 期 权 的 交 易 策 略三 、 差 价 期 权 策 略 3、 蝶 式 差 价 期 权 策 略 看 跌 期 权 空 头 构 建 （ 预 期 价 格 下 跌 ） 盈 利P2 K2 K 1 K3P1 STP3 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略 即 有 一 个 股 票 看 涨 期 权 多 头 与 一 个 股 票 看跌 期 权 多 头 构 成 1、 跨 式 期 权 策 略 跨 式 期 权 多 头 组 合 即 同 时 买 入 具 有 相 同 执 行 价 格 、 相 同 期

44、限 、 同 一 股 票 的 看 涨 期 权 与 看 跌 期 权 。 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略 即 由 一 个 股 票 看 涨 期 权 与 一 个 股 票 看 跌 期 权 构 成 ST K 损 益 状 态 ：股 价 范 围 看 涨 期 权 多 头 损 益 看 跌 期 权 多 头 损 益 组 合 损 益ST K -C K-ST-P K-ST-C-PST K ST-K-C -P ST-K-C-PK执 行 价 格 ， ST股 价C看 涨 期 权 费 ， P看 跌 期 权 费 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略1、 跨 式 期 权 策 略 盈 利 K

45、 STCP 当 股 价 接 近 执 行 价 格 时 ， 跨 式 期 权 组 合 就 会 有 限 亏 损 ； 当 股 价 与 执 行 价 格 差 距 越 大 ， 盈 利 越 大 。 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略 1、 跨 式 期 权 策 略 跨 式 期 权 空 头 组 合 即 同 时 出 售 具 有 相 同 执 行 价 格 、 相 同 期 限 、 同 一 股 票 的 看 涨 期 权 与 看 跌 期 权 。 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略 即 有 一 个 股 票 看 涨 期 权 空 头 与 一 个 股 票看 跌 空 头 期 权 构 成 ST K

46、 损 益 状 态 ：股 价 范 围 看 涨 期 权 空 头 损 益 看 跌 期 权 空 头 损 益 组 合 损 益ST K C ST-K+P ST-K+C+PST K K-ST+C +P K-ST+C+PK执 行 价 格 ， ST股 价C看 涨 期 权 费 ， P看 跌 期 权 费 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略 1、 跨 式 期 权 策 略 盈 利 C STP K 当 股 价 接 近 执 行 价 格 时 ， 跨 式 期 权 组 合 就 会 盈 利 有 限 当 股 价 与 执 行 价 格 差 距 越 大 ， 亏 损 越 大 。 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合

47、 期 权 策 略 2、 宽 跨 式 期 权 策 略 跨 式 期 权 多 头 组 合 即 同 时 购 买 具 有 相 同 期 限 ， 但 执 行 价 格 不 同的 看 涨 期 权 与 看 跌 期 权 。 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略 2、 宽 跨 式 期 权 策 略 损 益 状 态 ：股 价 范 围 看 涨 期 权 损 益 看 跌 期 权 损 益 组 合 损 益ST K 1 -C K1-ST-P K1-ST-C-PK1 ST K2 -C -P -C-PST K 2 ST-K2-C -P ST-K2-C-PK1看 跌 期 权 执 行 价 格 ， K2看 涨 期 权 执

48、行 价 格P看 跌 期 权 费 ， C看 涨 期 权 费ST股 价 K 2K 1ST 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略 2、 宽 跨 式 期 权 策 略 盈 利 K 1 K2 STP1P2 当 股 价 变 动 在 两 执 行 价 格 外 时 ， 跨 式 期 权 组 合 盈 利 越大 ； 如 果 股 价 在 两 执 行 价 格 间 ， 则 亏 损 有 限 。 期 权 的 交 易 策 略四 、 组 合 期 权 策 略 2、 宽 跨 式 期 权 策 略 跨 式 期 权 空 头 组 合 即 同 时 出 售 具 有 相 同 期 限 ， 但 执 行 价 格 不 同 的 看 涨期 权

49、 与 看 跌 期 权 。 此 组 合 盈 利 有 限 ,风 险 大 。盈 利P2P1 K 1 K2 ST 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 1、 反 向 比 率 看 涨 期 权 套 利 策 略 ： 卖 出 1份 低 履 约 价 格 的 看 涨 期 权 ， 买 入 2份 高 履 约价 格 的 看 涨 期 权 。 适 用 范 围 ： 中 性 市 场 。 投 资 者 认 为 价 格 波 动 率 上 升 ， 市场 将 出 现 趋 势 ， 理 论 上 可 以 买 入 跨 式 期 权 。 不 过 ， 投 资者 较 为 看 好 后 市 ， 而 且 他 希 望 付 出 较 低 的 权

50、利 金 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 1、 反 向 比 率 看 涨 期 权 套 利K 1 K 2 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 1、 反 向 比 率 看 涨 期 权 套 利 损 益 分 析 ：股 价 范 围 看 涨 期 权 空 头 看 涨 期 权 多 头 组 合 损 益ST K 1 C1 -2C2 CK1 ST K2 K1-ST+C1 -2C2 K1-ST+CST K 2 K1-ST+C1 2ST-2K2-2C2 ST+K1-2K2+C C=C1-2C2 K 1K 2ST 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 1、

51、 反 向 比 率 看 涨 期 权 套 利 最 大 风 险 ： （ 高 履 约 价 格 低 履 约 价 格 ） 净 权 利 金 最 大 收 益 ：低 履 约 价 格 之 下 =净 权 利 金 。高 履 约 价 格 之 上 =标 的 物 结 算 价 高 履 约 价 格 +最 大 风 险 损 益 平 衡 点 ： 高 平 衡 点 =高 履 约 价 格 +最 大 风 险 低 平 衡 点 =低 履 约 价 格 +净 权 利 金 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价格 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 2、 反 向 比 率 看

52、 跌 期 权 套 利 策 略 ： 卖 出 1份 高 履 约 价 格 的 看 跌 期 权 ， 买 入 2份 低 履 约价 格 的 看 跌 期 权 。 适 用 范 围 ： 中 性 市 场 。 投 资 者 认 为 价 格 波 动 率 上 升 ， 市场 将 出 现 下 跌 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 2、 反 向 比 率 看 跌 期 权 套 利K 1 K 2 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 2、 反 向 比 率 看 跌 期 权 套 利 最 大 风 险 ： （ 高 履 约 价 格 低 履 约 价 格 ） 净 权 利 金 最 大 收 益 ：高 履

53、 约 价 格 之 下 =净 权 利 金 。低 履 约 价 格 之 上 =低 履 约 价 格 - 标 的 物 结 算 价 最 大 风 险 损 益 平 衡 点 ： 高 平 衡 点 =高 履 约 价 格 -净 权 利 金 低 平 衡 点 =低 履 约 价 格 - 最 大 风 险 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价格 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 3、 正 向 比 率 看 跌 期 权 套 利 策 略 ： 买 入 1份 高 履 约 价 格 的 看 跌 期 权 ， 卖 出 2份 低 履 约价 格 的 看 跌 期 权 。

54、 适 用 范 围 ： 中 性 市 场 。 投 资 者 认 为 价 格 波 动 率 下 降 ， 市场 窄 幅 波 动 。 理 论 上 可 以 卖 出 跨 式 组 合 。 不 过 ，投 资 者 较 为 看 好 后 市 ， 忧 虑 市 价 会 向 上 突 破 ， 给其 持 仓 带 来 巨 大 的 风 险 ， 希 望 将 市 价 上 升 所 带 来的 风 险 固 定 在 某 一 水 平 上 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 3、 正 向 比 率 看 跌 期 权 套 利K 1 K 2 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 3、 正 向 比 率 看 跌 期

55、权 套 利 最 大 风 险 ：高 履 约 价 格 之 上 =净 权 利 金 。低 平 衡 点 之 下 =标 的 物 结 算 价 - 低 履 约 价 格 +最 大 收 益 最 大 收 益 ：（ 高 履 约 价 格 低 履 约 价 格 ） 净 权 利 金 损 益 平 衡 点 ： 高 平 衡 点 =高 履 约 价 格 - 净 权 利 金 低 平 衡 点 =低 履 约 价 格 - 最 大 收 益 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价格 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 4、 正 向 比 率 看 涨 期 权 套 利 策 略

56、 ： 买 入 1份 低 履 约 价 格 的 看 涨 期 权 ， 卖 出 2份 高 履 约价 格 的 看 涨 期 权 。 适 用 范 围 ： 中 性 市 场 。 投 资 者 认 为 价 格 波 动 率 下 降 ， 市场 窄 幅 波 动 。 理 论 上 可 以 卖 出 跨 式 期 权 。 不 过 ，投 资 者 较 为 看 淡 市 场 走 势 ， 不 排 除 市 价 会 大 幅 下跌 。 为 免 市 价 下 跌 会 承 受 巨 大 的 下 跌 风 险 ， 他 希望 控 制 下 跌 风 险 在 固 定 水 平 之 上 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 4、 正 向 比 率

57、看 涨 期 权 套 利K 1 K 2 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 4、 正 向 比 率 看 涨 期 权 套 利 最 大 风 险 ：低 履 约 价 格 之 下 =净 权 利 金 。高 平 衡 点 之 上 =高 平 衡 点 - 标 的 物 结 算 价 最 大 收 益 ：（ 高 履 约 价 格 低 履 约 价 格 ） 净 权 利 金 损 益 平 衡 点 ： 高 平 衡 点 =高 履 约 价 格 + 最 大 收 益 低 平 衡 点 =低 履 约 价 格 + 净 权 利 金 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价格 。 期

58、 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 5、 争 辩 式 期 权 组 合 套 利 策 略 ： 同 时 买 入 反 向 比 率 看 涨 期 权 组 合 及 买 入 反 向 比 率看 跌 期 权 组 合 ， 而 当 中 卖 出 的 期 权 是 同 一 履 约 价 格 。 适 用 范 围 ： 如 果 投 资 者 真 的 对 市 场 方 向 无 看 法 ， 但 认 为市 场 一 旦 突 破 上 下 限 ， 波 动 率 会 上 升 ， 他 应 该 选 择 平 衡的 组 合 。 不 过 ， 投 资 者 可 能 担 心 ， 一 旦 市 价 维 持 在 中 央位 置 ， 波 动 率 的 损 失

59、 会 很 大 ， 此 外 ， 他 也 不 希 望 支 付 买入 跨 式 期 权 的 费 用 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 5、 争 辩 式 期 权 组 合 套 利 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 5、 争 辩 式 期 权 组 合 套 利 最 大 风 险 ： 有 限 最 大 收 益 ： 任 何 方 向 剧 幅 波 动 时 ， 收 益 放 大 。 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履 约 价格 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 6、 卖 出 飞 鹰 式 期 权 组 合

60、 套 利 策 略 ： 本 策 略 的 履 约 价 格 间 距 相 等 。 1.卖 出 1个 低 履 约 价 格 看 涨 期 权 ； 买 入 1个 中 低 履约 价 格 看 涨 期 权 ； 买 入 1个 中 高 履 约 价 格 看 涨 期权 ； 卖 出 1个 高 履 约 价 格 看 涨 期 权 。 2.卖 出 1个 低 履 约 价 格 看 跌 期 权 ； 买 入 1个 中 低 履约 价 格 看 跌 期 权 ； 买 入 1个 中 高 履 约 价 格 看 跌 期权 ； 卖 出 1个 高 履 约 价 格 看 跌 期 权 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 6、 卖 出 飞 鹰

61、 式 期 权 组 合 套 利 适 用 范 围 ： 投 资 者 认 为 ， 市 场 会 出 现 向 上 或 向 下突 破 ， 但 嫌 卖 出 蝶 式 组 合 所 付 出 的 权 利 金 太 高 ，因 此 愿 意 将 平 衡 点 的 距 离 拉 大 ， 以 减 少 权 利 金 支出 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 6、 卖 出 飞 鹰 式 期 权 组 合 套 利 适 用 范 围 ： 牛 市 ： 预 期 价 格 波 幅 较 小 ， 卖 出 实 值 看 涨 期 权 或虚 值 看 跌 期 权 飞 鹰 式 套 利 。 中 市 ： 预 期 价 格 波 幅 较 小 ， 卖 出 平

62、 值 看 涨 期 权 或平 值 看 跌 期 权 飞 鹰 式 套 利 。 熊 市 ： 预 期 价 格 波 幅 较 小 ， 卖 出 虚 值 看 涨 期 权 或实 值 看 跌 期 权 飞 鹰 式 套 利 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 6、 卖 出 飞 鹰 式 期 权 组 合 套 利 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 6、 卖 出 飞 鹰 式 期 权 组 合 套 利 最 大 风 险 ： 如 果 到 期 标 的 物 价 格 在 中 低 履 约 价 格与 中 高 履 约 价 格 之 间 ， 则 :最 大 损 失 =中 低 履 约 价 格 低 履 约

63、价 格 净 权 利 金 最 大 收 益 ： 净 权 利 金 。 损 益 平 衡 点 ： 高 平 衡 点 =高 履 约 价 格 净 权 利 金 低 平 衡 点 =低 履 约 价 格 +权 利 金 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 7、 买 入 飞 鹰 式 期 权 组 合 套 利 策 略 ： 本 策 略 的 履 约 价 格 间 距 相 等 。 1.买 进 1个 低 履 约 价 格 看 涨 期 权 ； 卖 出 1个 中 低 履约 价 格 看 涨 期 权 ； 卖 出 1个 中 高

64、履 约 价 格 看 涨 期权 ； 买 入 1个 高 履 约 价 格 看 涨 期 权 。 2.买 进 1个 低 履 约 价 格 看 跌 期 权 ； 卖 出 1个 中 低 履约 价 格 看 跌 期 权 ； 卖 出 1个 中 高 履 约 价 格 看 跌 期权 ； 买 入 1个 高 履 约 价 格 看 跌 期 权 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 7、 买 入 飞 鹰 式 期 权 组 合 套 利 适 用 范 围 ： 投 资 者 认 为 ， 市 场 的 结 算 价 会 处 于 某个 幅 度 之 内 ， 但 他 希 望 投 资 一 个 比 蝶 式 更 保 守 的期 权 组 合

65、， 即 扩 大 平 衡 点 之 内 的 价 格 范 围 ， 而 损失 则 控 制 在 一 定 水 平 之 内 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 7、 买 入 飞 鹰 式 期 权 组 合 套 利 适 用 范 围 ： 牛 市 ： 预 期 价 格 波 幅 较 大 ， 买 入 虚 值 看 涨 期 权 或实 值 看 跌 期 权 飞 鹰 式 套 利 。 中 市 ： 预 期 价 格 波 幅 较 大 ， 买 入 平 值 看 涨 期 权 或平 值 看 跌 期 权 飞 鹰 式 套 利 。 熊 市 ： 预 期 价 格 波 幅 较 大 ， 买 入 实 值 看 涨 期 权 或虚 值 看 跌

66、期 权 飞 鹰 式 套 利 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 7、 买 入 飞 鹰 式 期 权 组 合 套 利 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 7、 买 入 飞 鹰 式 期 权 组 合 套 利 最 大 风 险 ： 净 权 利 金 最 大 收 益 ： 如 果 到 期 标 的 物 价 格 在 中 低 履 约 价 格与 中 高 履 约 价 格 之 间 ， 则 :最 大 收 益 =中 低 履 约 价 格 低 履 约 价 格 净 权 利 金 损 益 平 衡 点 ： 高 平 衡 点 =中 高 履 约 价 格 +净 权 利 金 低 平 衡 点 =中 低 履 约 价 格 权 利 金 说 明 ： 图 中 每 一 个 拐 点 所 对 应 的 横 轴 上 的 点 为 履约 价 格 。 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套 利 策 略 8、 盒 式 期 权 组 合 套 利 策 略 ：一 个 履 约 价 格 的 合 成 多 头 期 货 合 约 + 一 个 价 格 的 合 成空 头 期 货 合 约 履 约 期 权 的 交 易 策 略五 、 期 权 套