《财务管理》课堂案例分析四川长虹、深康佳财务状况分析

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1、财 务 案 例 研 究 电 子 教 案李 敬qq:173173609 使 用 教 材 财 务 管 理 案 例 教 程 朱 清 贞 主 编 清 华 大 学 出 版 社 财 务 案 例 研 究 是 在 企 业 财 务 管 理 、 中 级 财 务 会 计 、 管 理 会 计 和 审 计 学 原 理 等 课 程 的 基 础 上 ， 为 进一 步 提 高 学 生 理 论 层 次 和 管 理 能 力 而 设置 的 一 门 专 业 课 。 完 成 作 业 建 议 ： 认 真 查 阅 国 家 有 关 财 经法 规 ， 正 确 运 用 财 务 管 理 方 法 ， 结 合 该案 例 的 实 际 情 况 来 提 出

2、 讨 论 的 意 见 和 建议 。 最 好 进 行 小 组 讨 论 ， 以 达 到 互 相 指点 、 相 互 提 高 的 目 的 。 考 试 试 题 类 型 主 要 为 主 观 性 试 题 。 主 观 性 试 题 包括 简 答 题 和 案 例 分 析 题 等 。 （ 1） 单 项 案 例 分 析 题 ： 考 核 对 基 本 概 念 、 理论 、 方 法 的 掌 握 及 应 用 程 度 。 单 项 案 例 分 析（ 简 答 ） 题 占 全 部 试 题 的 45 左 右 。 （ 2） 综 合 案 例 分 析 题 ： 主 要 考 核 对 国 家财 经 法 规 和 财 务 管 理 方 法 的 掌 握

3、程 度 及综 合 应 用 能 力 。 案 例 分 析 题 中 涉 及 计 算题 要 求 写 出 计 算 公 式 及 主 要 计 算 过 程 ；需 要 进 行 理 论 分 析 的 则 要 注 明 相 应 的 国家 财 经 法 规 。 案 例 分 析 题 占 全 部 试 题 的55 左 右 。 案 例 的 基 本 架 构 相 关 法 律 背 景 。 便 于 在 分 析 案 例 时 作 为 重 要 参 考和 依 据 。 同 时 供 同 学 思 考 法 律 与 现 实 的 差 距 。 公 司 背 景 。 案 例 只 是 提 供 某 个 时 间 发 生 的 事 件 ，而 公 司 背 景 可 帮 助 了

4、解 该 公 司 过 去 的 、 或 与 此 相关 的 其 他 情 况 。 （ 同 行 业 、 市 场 、 相 关 联 者 等 ） 案 例 背 景 。 是 有 关 案 例 的 主 要 情 况 ， 了 解Why ?How ? What ? 能 找 出 关 键 点 、 知 识 点 、 难点 。 理 论 分 析 。 是 对 与 该 案 例 相 关 的 所 学 理 论 回 顾 与再 学 习 。 要 结 合 该 案 例 的 现 实 与 理 论 上 进 行 比 较 ，有 何 创 新 和 值 得 借 鉴 ？ 有 何 不 足 和 应 吸 取 教 训 ？ 财 务 管 理 案 例 分 析 的 方 法 一 、 分 析

5、 框 架 （ 逻 辑 框 架 ） 二 、 决 策 主 体 和 案 例 的 目 的 三 、 分 析 方 法 概 述 四 、 一 般 背 景 分 析 （ 公 司 背 景 、 市 场 背 景 ， 约 束 条 件等 ） 五 、 重 点 问 题 和 决 策 标 准 六 、 假 设 条 件 分 析 七 、 战 略 分 析 和 战 略 评 价 八 、 具 体 分 析 九 、 可 行 方 案 十 、 对 象 评 价 十 一 、 结 论 和 建 议 十 二 、 案 例 的 准 备 和 讨 论 十 三 、 案 例 评 价 财 务 管 理 课 堂 案 例 分 析四 川 长 虹 、 深 康 佳财 务 状 况 分 析h

6、ttp:/ 案 例 分 析 思 路 与 方 法 本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。 盈利能力偿债能力资产效率获现能力股利分配 净资产收益率 净 资 产总 资 产净 利 润主 营 业 务 收 入深 康 佳 概 况四 川 长 虹 概 况公 司 介 绍行 业 背 景http:/ 行 业 背 景一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来

7、“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。四、WTO的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之 势。 四 川 长 虹 概 况公司名称: 四川长虹电器股份有限公司证券简称: 四川长虹(600839) 上市地点: 上海证券交易所上市日期: 1994.03.11

8、板块类别:工业类 上证30指数股行业类别: 电子产品-家用电器公司注册地址:四川省绵阳市高新区绵兴东路35号 公司联系电话: 0816-2418486 传真:0816-2418401公司网址：法人代表: 倪润峰 主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通 讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品 深 康 佳 概 况公司名称: 康佳集团股份有限公司证券简称: 深康佳(0016)板块类别: 工业类 深圳成份指数股行业类别: 电子产品-家用电器上市地点: 深圳证券交易所上市日期: 1992.03.27公司注册地址:广东省深圳市华侨城东部工业区 公司联系电话: 0755-66088

9、66 传真:0755-6600082公司网址：法人代表: 任克雷 主营业务范围: 电视机、收录机、音响组合、激光唱机、传真机、 对讲机、数字通讯设备 主 营 业 务 收 入 单 位 ： 亿 元 收 入 是 企 业 利润 的 来 源 ， 同时 也 反 映 市 场规 模 的 大 小 。长 虹 前 3年 高 速增 长 ,98、 99年下 降 幅 度 不 小 ，显 示 其 市 场 占有 率 下 降 ， 而康 佳 收 入 是 稳步 增 长 ， 1999年 首 次 超 过 长虹 。 净 利 润 单 位 ： 亿 元 长 虹 1995-1997年 净 利 润 大 幅增 长 ， 98年 首次 下 降 ， 均 保

10、持 较 高 的 利 润 ，但 99年 净 利 润大 幅 下 降 ， 相对 而 言 ， 康 佳净 利 润 水 平 一直 保 持 较 低 水平 ， 但 平 缓 增长 ， 比 较 稳 定 。 单 位 ： 亿 元 总 资 产 总 资 产 显 示 企业 规 模 的 大 小 ，长 虹 5年 来 总资 产 增 长 较 快 ，年 均 增 长39.3%， 康 佳也 处 于 高 速 增长 状 态 ， 年 均增 长 71.8%，但 总 的 来 说 ，长 虹 规 模 远 远 大 于 康 佳 。 单 位 ： 亿 元 净 资 产 由 于 长 虹 连 年高 额 的 净 利 润 ，再 加 上 股 东 的再 投 入 ， 使 企

11、业 净 资 产 高 速增 长 ， 年 均 增长 80.9%， 康 佳虽 绝 对 数 较 小 ，但 增 幅 也 很 大 ，年 均 增 长 87.5%。 财 务 指 标 分 析 内 容核 心 指 标 分 析盈 利 能 力 分 析偿 债 能 力 分 析资 产 效 率 分 析获 现 能 力 分 析股 利 政 策 分 析 核 心 指 标 分 析净 资 产 收 益 率 （ 净 利 润 / 净 资 产 平 均 总 额 ） X 100%销 售 净 利 率 （ 净 利 润 / 销 售 收 入 ） X 100%总 资 产 周 转 率 销 售 收 入 / 总 资 产 平 均 总 额权 益 乘 数 总 资 产 平 均

12、 总 额 / 净 资 产 平 均 总 额 XX 分 析 结 论 净 资 产 收 益 率 净 资 产 收 益 率反 映 企 业 所 有者 权 益 的 获 利能 力 。 两 家 公司 自 95年 以 来都 呈 下 降 态 ，但 长 虹 的 下 降幅 度 更 大 ， 并且 98年 开 始 净资 产 收 益 率 低于 康 佳 。 销 售 净 利 率 销 售 净 利 率 反映 企 业 销 售 收入 的 获 利 能 力 。长 虹 95-98年基 本 保 持 不 变 ，但 99年 大 幅 跳水 ， 康 佳 呈 现稳 中 有 降 状 态 ，但 幅 度 很 小 ，两 家 公 司 1999年 销 售 净 利 率基

13、 本 持 平 。 总 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率反 映 总 资 产 的利 用 效 率 。 两家 公 司 总 资 产周 转 率 均 逐 年递 减 ， 长 虹 一直 低 于 康 佳 ，且 其 递 减 幅 度也 大 于 康 佳 。 权 益 乘 数 权 益 乘 数 反 映企 业 总 资 产 是所 有 者 权 益 的多 少 倍 数 。 长虹 权 益 乘 数 一直 低 于 康 佳 ，呈 下 降 趋 势 ，而 康 佳 基 本 保持 了 稳 定 的 水平 。 核 心 指 标 分 析 结 论长 虹 和 康 佳 两 家 公 司 净 资 产 收 益 率 持 续 递 减 ， 说 明 公 司 盈 利 能

14、 力 逐 年 减 弱 ，显 示 电 视 行 业 的 竞 争 十 分 激 烈 ， 在 众 多 竞 争 者 参 与 的 情 况 下 ， 减 少 盈 利 空 间以 保 持 市 场 份 额 已 是 必 然 ， 但 98、 99年 长 虹 净 资 产 收 益 率 大 幅 下 降 ， 应 引 起关 注 。从 销 售 净 利 率 指 标 看 ， 由 于 长 虹 规 模 远 远 大 于 康 佳 ， 利 用 其 规 模 效 益 ， 一 直保 持 了 较 高 的 水 平 ， 高 于 康 佳 10个 百 分 点 ， 但 99年 跌 到 和 康 佳 同 等 水 平 ， 显示 其 竞 争 力 趋 弱 。长 虹 权 益

15、乘 数 较 康 佳 小 ， 显 示 其 负 债 经 营 的 比 例 小 于 康 佳 ， 且 呈 下 降 趋 势 ,康 佳 基 本 保 持 不 变 。总 资 产 周 转 率 两 家 公 司 均 呈 下 降 态 ， 表 明 公 司 销 售 收 入 的 增 长 小 于 总 资 产 的 增 长 ， 显 示 公 司 资 产 的 边 际 效 益 在 下 降 。以 上 几 个 指 标 显 示 ， 两 家 公 司 净 资 产 收 益 率 持 续 下 降 的 原 因 是 多 样 的 ， 我 们将 在 下 面 对 上 述 指 标 分 解 ， 作 进 一 步 分 析 。 盈 利 能 力 分 析主 营 毛 利 率营

16、业 利 润 比 重分 产 品 收 入 分 析新 项 目 投 资 分 析期 间 费 用 比 较小 结 主 营 毛 利 率 主 营 毛 利 率 反映 企 业 主 要 产品 的 获 利 能 力 。长 虹 99年 毛 利率 大 幅 下 降 ,并首 次 低 于 康 佳 ,其 多 年 的 规 模效 应 没 有 得 到发 挥 ,显 示 其 产品 的 获 利 能 力下 降 ,康 佳 基 本 保 持 稳 定 。主 营 毛 利 率 =（ 主 营 利 润 /主 营 收 入 ） X 100% 1999年 产 品 收 入 、 利 润 结 构产 品 主 营 业 务收 入 比 1998 年增 长 率 占 总 收 入比 例

17、主 营 业 务利 润 占 总 利 润比 例 毛 利 率 电 视 机 945,357 -18.52% 93.64% 154,130 95.01% 16.30%空 调 51,016 5.05% 7,821 4.82% 15.33%光 盘 机 12,695 1.26% 137 0.08% 1.08%电 池 448 0.04% 137 0.08% 30.58%合 计 1,009,516 -12.99% 100% 162,225 100% 16.07%此 表 为 长 虹 公 司 数 据 康 佳 公 司 ： 电 视 机 的 销 售 额 和 利 润 均 占 总 销 售 额 和 总 利 润 的 90%以 上

18、。从 长 虹 公 司 1999年 收 入 与 利 润 分 产 品 看 ， 电 视 机 仍 是 最 为 重 要 的 产 品 ， 收 入 占全 部 收 入 的 93.63%， 利 润 占 总 利 润 的 96.01%， 空 调 有 一 定 的 销 量 ， 但 与 专 业生 产 空 调 企 业 相 比 还 有 很 大 差 距 ， 有 一 定 的 发 展 空 间 ， 光 盘 机 利 润 率 太 低 ， 电池 毛 利 率 相 当 高 ， 但 其 收 入 利 润 所 占 比 重 太 小 。 公 司 年 度 报 告 称 公 司 将 投 入 数字 视 频 、 通 讯 、 激 光 读 写 产 品 ， 能 否 在

19、 2000年 找 到 新 的 利 润 增 长 点 ， 对 公 司 的发 展 将 是 极 为 重 要 的 。 康 佳 公 司 目 前 也 是 电 视 为 最 重 要 的 ， 也 需 要 寻 找 新 的 利润 增 长 点 来 保 持 企 业 的 发 展 。 长 虹 公 司 新 项 目 投 资 分 析 项 目 计 划 投 入 99 年 已 投 入 数 字 视 频 网 络 产 品 16449 万 元 273 万 元 数 字 通 讯 项 目 9226 万 元 激 光 读 写 系 列 产 品 21328 万 元 技 术 中 心 实 验 室 54708 万 元 44 万 元 绿 色 环 保 电 池 5829

20、2 万 元 27283 万 元 市 场 网 络 建 设 38717 万 元 7043 万 元 长 虹 公 司 于 1999年 实 施 配 股 ， 募 集 资 金 17亿 元 人 民 币 ， 资 金 的 投 向 主 要 是 数 字产 品 、 环 保 电 池 、 市 场 网 络 建 设 ， 但 除 开 电 池 项 目 99年 投 入 较 大 以 外 ， 其 他 项目 投 入 很 少 或 未 投 入 ， 不 知 道 是 什 么 原 因 ， 总 之 ， 2000年 长 虹 公 司 募 集 资 金 在这 些 项 目 上 的 投 入 ， 将 对 公 司 的 发 展 产 生 重 要 影 响 。 康 佳 公

21、司 新 项 目 投 资 分 析 项 目 计 划 投 入 99 年 已 投 入 高 清 晰 数 字 彩 电 50000 万 元 9080 万 元 数 字 移 动 电 话 20750 万 元 8752 万 元 重 庆 康 佳 电 子 公 司 6600 万 元 4992 万 元 印 度 康 佳 电 子 公 司 3800 万 元 671 万 元 补 充 流 动 资 金 30000 万 元 康 佳 公 司 于 1999年 增 发 A股 8000万 股 ， 募 集 资 金 12亿 元 人 民 币 ， 资 金 的 投 向 是大 家 所 关 注 的 。 从 公 司 的 投 资 项 目 看 ， 是 比 较 有

22、潜 力 的 ， 数 字 彩 电 是 目 前 电 视的 替 代 产 品 ， 将 会 有 很 好 的 市 场 预 期 ， 我 国 的 数 字 移 动 电 话 市 场 目 前 高 速 发 展 ，若 能 进 入 也 将 有 良 好 回 报 ， 同 时 公 司 加 大 对 国 外 市 场 的 投 入 ， 开 拓 国 际 市 场 也是 目 前 国 产 电 视 销 量 的 另 一 个 增 长 因 素 。 营 业 利 润 比 重营 业 利 润 比 重 =（ 营 业 利 润 /利 润 总 额 ） X 100% 营 业 利 润 占 利润 总 额 的 比 重反 映 企 业 主 营业 务 对 利 润 总额 贡 献 大

23、 小 。两 家 公 司 营 业利 润 所 占 比 重均 处 于 较 高 比例 ,显 示 其 主营 业 务 的 核 心地 位 。 长 虹 期 间 费 用 占 销 售 收 入 比 重 营 业 费 用 98、99两 年 大 幅 增长 ， 与 其 销 售策 略 有 关 ， 管理 费 用 控 制 较好 ， 所 占 比 例下 降 ， 财 务 费用 随 着 负 债 规模 和 银 行 利 率的 下 调 而 下 降 。 康 佳 期 间 费 用 占 销 售 收 入 比 重 营 业 费 用 一 直保 持 在 较 高 水平 ， 与 市 场 竞争 激 烈 和 其 市场 地 位 有 关 ，管 理 费 用 制 较好 ， 所

24、 占 比 例保 持 稳 定 ， 财务 费 用 随 着 银行 利 率 的 下 调而 下 降 。 期 间 费 用 占 销 售 收 入 比 重 比 较 期 间 费 用 是 利润 的 抵 减 项 。长 虹 前 3年 此项 比 重 较 低 ，远 低 于 康 佳 ，98、 99年 大 幅上 升 ， 康 佳 比较 稳 定 ， 对 利润 不 构 成 很 大的 影 响 。 盈 利 能 力 分 析 结 论主 营 业 务 收 入 长 虹 于 97年 达 到 顶 峰 ， 98、 99年 逐 年 下 降 ， 而 康 佳 的 收 入 稳 步增 长 ， 99年 与 长 虹 持 平 ， 充 分 显 示 了 两 家 公 司 市

25、 场 地 位 的 变 化 。主 营 毛 利 率 长 虹 一 直 高 于 康 佳 ， 显 示 其 良 好 的 规 模 效 益 ， 但 99年 却 大 幅 下 降 ，表 明 规 模 效 益 也 将 随 着 市 场 的 变 化 而 起 不 同 的 作 用 ， 也 说 明 长 虹 产 品 的 竞 争力 下 降 ， 而 康 佳 在 激 烈 的 市 场 竞 争 中 保 持 了 稳 定 的 毛 利 率 ， 说 明 公 司 崇 尚 的技 术 创 新 发 挥 了 作 用 ， 有 较 高 的 盈 利 空 间 。期 间 费 用 长 虹 近 两 年 大 幅 增 长 ， 主 要 是 销 售 费 用 的 增 加 ， 作

26、为 龙 头 老 大 ， 在产 品 旺 销 的 同 时 ， 没 有 建 设 自 己 的 营 销 网 络 ， 使 现 在 销 售 比 较 被 动 ， 康 佳 的期 间 费 用 一 直 较 为 稳 定 ， 没 有 出 现 较 大 的 波 动 ， 对 公 司 的 经 营 起 较 好 的 作 用 。长 虹 公 司 产 品 毛 利 率 在 下 降 ， 期 间 费 用 在 增 长 ， 其 盈 利 能 力 自 然 大 打 折 扣 ， 何 时 能 够 走 出 低 谷 ， 将 取 决 于 公 司 的 经 营 ， 康 佳 公 司 一 直 保 持 稳 步 增 长 的 策略 ， 其 盈 利 能 力 仍 将 继 续 增

27、长 。 资 产 效 率 分 析应 收 帐 款 周 转 率存 货 周 转 率总 资 产 报 酬 率小 结 ： 随 着 电 视 市 场 竞 争 的 激 烈 和 市 场 需 求的 减 缓 ， 两 家 公 司 的 应 收 帐 款 和 存 货 都 大 幅增 加 ， 运 用 资 产 的 效 率 均 有 所 下 降 ， 其 中 长虹 的 降 幅 更 大 一 些 。 应 收 帐 款 周 转 率 应 收 帐 款 周 转率 反 映 企 业 应收 帐 款 的 周 转速 度 。 长 虹 前两 年 周 转 率 高 ，与 其 产 品 市 场销 路 好 有 关 ，而 随 着 市 场 和销 售 策 略 的 变化 ， 应 收

28、账 款大 幅 增 加 ， 康佳 也 呈 逐 步 下 降 的 趋 势 。应 收 帐 款 周 转 率 =主 营 收 入 /应 收 帐 款 平 均 余 额 长 虹 1999年 应 收 帐 款 帐 龄 分 析 0.1% 0.0% 99.9% 1年以 内 1-2年 2-3年 公 司 1年 以内 的 应 收帐 款 比 例达 到 99.9%,显 示 其 应收 帐 款 非常 健 康 ，应 收 帐 款的 流 动 性极 强 。 康 佳 1999年 应 收 帐 款 帐 龄 分 析 4.2% 0.9% 0.7% 94.3% 1年以 内 1-2年2-3年 3年以 上 公 司 1年 以内 的 应 收帐 款 比 例也 很

29、高 ,显示 其 应 收帐 款 比 较健 康 。 存 货 周 转 率 存 货 周 转 率反 映 了 企 业存 货 的 周 转速 度 。 两 家公 司 都 是 逐年 下 降 ， 显示 电 视 市 场竞 争 的 激 烈 ，使 企 业 的 存货 都 大 为 增加 ， 此 指 标康 佳 强 于 长 虹 。存 货 周 转 率 =主 营 成 本 /存 货 平 均 余 额 存 货 分 析 单 位 ： 亿 元 随 着 企 业 规 模和 销 售 收 入 增长 ， 存 货 呈 增长 状 态 是 属 于正 常 的 ， 但 98、99两 年 长 虹 公司 收 入 下 降 ，而 存 货 仍 然 大幅 增 长 ， 显 示其

30、 产 品 有 积 压的 可 能 。 总 资 产 报 酬 率 总 资 产 报 酬 率反 映 企 业 全 部资 产 的 获 利 能力 ， 体 现 了 企业 对 资 产 的 运用 效 率 。 两 家公 司 也 都 是 逐年 下 降 ， 表 明其 资 产 的 利 用效 率 下 降 ， 长虹 的 下 降 幅 度比 康 佳 更 大 。总 资 产 报 酬 率 =净 利 润 /总 资 产 平 均 总 额 偿 债 能 力 分 析流 动 比 率速 动 比 率资 产 负 债 率利 息 保 障 倍 数小 结 流 动 比 率 流 动 比 率 反 映企 业 在 短 期 内转 变 为 现 金 的流 动 资 产 偿 还到 期

31、 流 动 负 债的 能 力 。 长 虹的 流 动 比 率 有较 大 增 长 ， 与其 减 少 负 债 有关 ， 康 佳 稍 有增 长 。流 动 比 率 =流 动 资 产 /流 动 负 债 速 动 比 率速 动 比 率 =速 动 资 产 /流 动 负 债 速 动 比 率 反 映企 业 在 短 期 内转 变 为 现 金 的速 动 资 产 偿 还到 期 流 动 负 债的 能 力 。 长 虹的 速 动 比 率 高于 康 佳 ， 显 示其 良 好 的 短 期偿 债 能 力 。 资 产 负 债 率 资 产 负 债 率 是一 个 长 期 偿 债能 力 分 析 的 指标 ， 反 映 企 业总 资 产 中 债

32、权人 提 供 的 资 金所 占 的 比 重 。长 虹 的 负 债 水平 逐 年 降 低 ，康 佳 基 本 保 持稳 定 。资 产 负 债 率 =负 债 /资 产 利 息 保 障 倍 数 利 息 保 障 倍数 反 映 企 业偿 付 负 债 利息 的 能 力 ，可 以 评 价 债权 人 投 资 的风 险 程 度 。两 家 公 司 利息 保 障 倍 数均 有 增 长 ，与 它 们 利 息支 出 的 大 幅 降 低 有 关 。利 息 保 障 倍 数 =(利 润 总 额 +利 息 支 出 )/利 息 支 出 偿 债 能 力 分 析 结 论两 家 公 司 流 动 比 率 、 速 动 比 率 均 属 正 常

33、 ， 长 虹 公 司 均 高于 康 佳 公 司 ， 这 与 两 家 公 司 的 负 债 经 营 策 略 有 较 大 关 系 。由 于 长 虹 前 3年 规 模 扩 张 太 快 ， 而 其 产 品 竞 争 能 力 开 始下 降 ， 所 以 长 虹 开 始 降 低 负 债 水 平 ， 所 以 其 资 产 负 债 率呈 下 降 状 态 ， 99年 已 处 于 较 低 水 平 ， 康 佳 公 司 生 产 经 营正 常 ， 仍 保 持 了 较 高 的 负 债 率 。 。两 家 公 司 利 息 保 障 倍 数 均 呈 增 长 状 态 ， 显 示 公 司 还 贷 能力 很 强 。 获 现 能 力 分 析长

34、虹 经 营 净 现 金 流 量长 虹 净 现 金 流 量小 结 ： 作 为 两 家 老 牌 绩 优 公 司 ， 在 经 营 活 动中 均 有 较 强 的 获 现 能 力 。康 佳 净 现 金 流 量康 佳 经 营 净 现 金 流 量 长 虹 每 股 经 营 活 动 净 现 金 流 量 分 析净 现 金 流 量 反映 企 业 报 告 期获 取 现 金 的 能力 ， 企 业 不 仅要 有 账 面 利 润 ，还 应 有 现 金 净收 入 。 长 虹 公司 虽 利 润 下 降较 大 ， 但 仍 显示 较 强 的 获 现能 力 ， 特 别 是99年 收 回 大 量以 前 年 度 应 收 票 据 款 ,每

35、 股经 营 活 动 净 现金 流 量 大 大 超过 净 收 益 。单 位 ： 元 康 佳 每 股 经 营 活 动 净 现 金 流 量 分 析净 现 金 流 量 反映 企 业 报 告 期获 取 现 金 的 能力 ， 企 业 不 仅要 有 账 面 利 润 ，还 应 有 现 金 净收 入 。 康 佳 公司 98年 每 股 净现 金 很 高 ,远远 高 于 净 收益 ,99年 每 股 经 现 金 流 略 低于 净 收 益 ,但也 保 持 了 较 强的 获 现 能 力 。单 位 ： 元 长 虹 1999年 净 现 金 流 量 分 析 公 司 经 营 活 动产 生 的 净 现 金比 净 利 润 还 高 ，

36、显 示 其 获 现 能力 较 强 ， 投 资活 动 产 生 负 净现 金 流 是 因 为继 续 新 项 目 投资 所 致 ， 筹 资活 动 产 生 净 现金 流 是 因 为 1999年 配 股 增资 所 致 。 康 佳 1999年 净 现 金 流 量 分 析 公 司 经 营 活 动产 生 的 净 现 金相 比 净 利 润 还有 一 定 差 距 ，应 进 一 步 提 高其 获 现 能 力 ，投 资 活 动 产 生负 净 现 金 流 是因 为 继 续 项 目投 资 所 致 ， 筹资 活 动 产 生 大 量 净 现 金 流 是因 为 1999年 增发 新 股 筹 资 所致 。 股 利 政 策 分 析

37、长 虹 股 利 政 策康 佳 股 利 政 策股 价 分 析 长 虹 股 利 政 策 分 析派 现 送 股 配 股 1995 年 10 股 送 6 股 10 股 配 2.5 股7.35 元 /股1996 年 10 股 送 6 股1997 年 10 股 派 5.8 元 10 股 送 3 股 10 股 配 1.875 股 9.8 元 /股1998 年1999 年 10 股 配 2.3076 股9.98 元 /股公 司 上 市 后 一 直 实 施 较 为 积 极 的 股 利 分 配 政 策 ， 股 本 扩 张 较 快 ， 但 现金 红 利 派 发 较 少 ， 令 人 遗 憾 ， 5年 中 仅 仅 19

38、97派 现 ， 另 一 方 面 ， 公 司配 股 频 繁 ， 虽 然 融 资 通 畅 ， 但 公 司 利 润 反 而 下 滑 ， 不 能 不 引 起 投 资 者的 担 忧 。 康 佳 股 利 政 策 分 析派 现 送 股 配 股 1995 年 10 股 派 5.15 元1996 年 10 股 派 5.2 元 10 股 配 3 股6.28 元 /股1997 年 10 股 派 5.6 元 1998 年 10 股 派 3 元 10 股 送 2 股 10 股 配 3 股10.5 元 /股1999 年 10 股 派 7 元 10 股 送 1 股公 司 上 市 后 一 直 实 施 积 极 的 股 利 分

39、配 政 策 ， 每 年 均 派 发 现 金 红 利 ， 给股 东 以 积 极 回 报 ， 同 时 ， 于 1998、 1999三 年 实 施 送 股 ， 实 现 股 本 扩 张 ，1996、 1998两 年 实 施 配 股 ， 由 于 公 司 业 绩 优 良 ， 保 证 了 资 金 筹 集 的 渠道 。 股 价 示 意 图 股 价 以 每 年 末最 后 一 个 交 易日 二 级 市 场 复权 价 格 为 准 。长 虹 颇 有 龙 头风 范 ,97比 95增 长 20倍 ,但99年 比 97年 跌了 一 半 ,套 劳了 大 批 投 资 者 ,相 比 较 而 言 ,康 佳 股 价 波 动 较 小

40、,并 在 99年 又 接 近 历 史高 位 ， 走 势 稳健 。 综 合 评 价中 国 彩 电 行 业 竞 争 激 烈 ， 市 场 需 求 日 趋 减 缓 ， 平 均 获 利 水 平 下 降 ， 要 在 竞 争 中 获胜 必 须 创 新 。 长 虹 公 司 盈 利 能 力 下 降 明 显 ， 步 入 调 整 期 ， 康 佳 公 司 产 品 具 有 较 强竞 争 力 ， 稳 步 增 长 。长 虹 和 康 佳 规 模 高 速 扩 张 ， 表 明 两 家 公 司 抓 住 了 中 国 电 视 市 场 的 发 展 ， 把 握 住 机会 ， 在 竞 争 中 取 得 优 势 ， 稳 居 市 场 占 有 率

41、前 二 位 。 。长 虹 经 营 中 突 出 规 模 效 应 ， 虽 然 带 来 了 高 额 利 润 ， 但 在 市 场 发 生 变 化 的 时 候 ， 却带 来 了 负 效 应 ， 康 佳 在 经 营 中 显 得 脚 踏 实 地 ， 稳 步 增 长 ， 重 视 市 场 的 变 化 ， 有 后来 居 上 的 趋 势 。两 家 公 司 目 前 财 务 状 况 均 属 良 好 ， 比 较 安 全 ， 都 具 有 较 强 的 获 现 能 力 ， 不 同 的 是长 虹 已 明 显 步 入 调 整 期 ， 而 康 佳 还 处 于 增 长 期 。 两 家 公 司 均 实 施 积 极 的 股 利 分 配 政 策 ， 相 比 之 下 ， 康 佳 公 司 给 与 了 股 东 更 多 的 回报 。 案 例 分 析 结 束再 见