利息与利率金融学第二版

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1、1 第 三 章 利 息 和 利 率 第 一 篇 范 畴 Instructor:项 洁 雯 2 新 闻 :2008、 2010美 国 和 中 国 的 利 率o 美 国 当 地 时 间 2008年 12月 16日 ， 美 联 储 宣 布 下 调联 邦 基 金 基 准 利 率 (即 美 国 的 基 准 利 率 )至 0 0.25 区 间 ， 同 时 下 调 贴 现 率 75个 基 点 至 0.5 。 美 联储 表 示 ， 经 济 前 景 进 一 步 恶 化 ， 低 利 率 将 持 续 一 段时 间 ， 美 联 储 将 支 持 金 融 市 场 功 能 化 ， 通 过 公 开 市场 操 作 ， 以 及

2、其 他 扩 张 联 储 资 产 负 债 表 的 方 式 来 刺激 经 济 增 长 。o 2010年 11月 4日 ， 美 国 联 邦 公 开 市 场 委 员 会(Federal Open Market Committee， FOMC)宣 布 ， 维 持 0-0.25%的 联 邦 基 金 利 率 不 变 。 3 香 港o 2008年 12月 16日 ， 几 小 时 后 ， 香 港 基 准利 率 应 声 而 降 。 香 港 金 管 局 宣 布 下 调 基 准 利率 100个 基 点 ， 至 0.5 。o 2010年 11月 4日 ， 香 港 金 融 管 理 局（ Hong Kong Monetar

3、y Authority， 简称 :香 港 金 管 局 ） 周 四 将 基 准 利 率 维 持 在0.50 不 变 ， 追 随 美 国 联 邦 公 开 市 场 委 员 会维 持 政 策 利 率 不 变 的 决 定 。 4 中 国 内 地o 2008年 12月 23日 ， 中 国 人 民 银 行 决 定 ： 从 2008年 12月 23日 起 ， 下 调 一 年 期 人 民 币 存 贷 款 基 准 利率 各 0.27个 百 分 点 ， 到 2.25%， 其 他 期 限 档 次 存贷 款 基 准 利 率 作 相 应 调 整 。 同 时 ， 下 调 中 央 银 行 再贷 款 、 再 贴 现 利 率 。

4、o 2010年 10月 20日 ， 中 国 人 民 银 行 今 天 宣 布 ， 自2010年 10月 20日 起 上 调 金 融 机 构 人 民 币 存 贷 款 基准 利 率 。 其 中 ， 金 融 机 构 一 年 期 存 款 基 准 利 率上 调 0.25个 百 分 点 ， 由 现 行 的 2.25 提 高 到 2.50 ； 一 年 期 贷 款 基 准 利 率 上 调 0.25个 百 分 点 ， 由现 行 的 5.31 提 高 到 5.56 ； 除 活 期 存 款 利 率 未调 整 外 ， 其 他 各 档 次 存 贷 款 基 准 利 率 均 相 应 调 整 。 5 思 考 :o 美 联 储

5、利 率 变 化 将 对 世 界 其 他 经 济 体 货 币 政策 产 生 怎 样 的 影 响 ？ 中 国 内 地 、 香 港 为 什 么会 作 不 同 的 反 应 ？ o 利 率 的 分 类 和 作 用 有 哪 些 ?o 如 何 计 算 ?o 期 限 结 构 怎 么 样 ?o 中 国 的 利 率 政 策 和 世 界 各 国 的 比 较 6 第 三 章 目 录 第 一 节 利 息第 二 节 利 率 及 其 种 类第 三 节 单 利 与 复 利第 四 节 利 率 的 决 定第 五 节 利 率 期 限 结 构 7 第 三 章 利 息 和 利 率 第 一 节 利 息 8 第 三 章 第 一 节 利 息

6、人 类 对 利 息 的 认 识 1. 现 代 西 方 经 济 学 对 于 利 息 的 基 本 观 点 ， 是 把 利 息理 解 为 ： 投 资 人 让 渡 资 本 使 用 权 而 索 要 的 补 偿 。2. 补 偿 由 两 部 分 组 成 ： 对 机 会 成 本 的 补 偿 ； 对 风 险 的 补 偿 。3。 实 质 体 现 了 对 利 润 的 分 割 。 9 第 三 章 第 一 节 利 息利 率利 率 定 义 :是 指 借 贷 期 满 所 形 成 的 利 息 额 与 所 贷 出 的 本金 额 的 比 率 . 10 第 三 章 第 一 节 利 息资 本 化1. 任 何 有 收 益 的 事 物

7、， 即 使 它 并 不 是 一 笔 贷 放 出 去 的货 币 ， 甚 至 也 不 是 真 正 有 一 笔 现 实 的 资 本 存 在 ， 都可 以 通 过 收 益 与 利 率 的 对 比 而 倒 算 出 它 相 当 于 多 大的 资 本 金 额 。 这 称 之 为 “ 资 本 化 ” 。 2. 资 本 化 公 式 ： rCP 11 第 三 章 第 六 节 利 率 的 作 用对 利 率 作 用 的 一 般 估 价 1. 在 市 场 经 济 中 ， 利 率 的 作 用 相 当 广 泛 ： 从 微 观 角 度 说 ， 对 个 人 收 入 在 消 费 与 储 蓄 之间 的 分 配 ， 对 企 业 的

8、经 营 管 理 和 投 资 决 策 ， 利 率 的影 响 非 常 直 接 ； 从 宏 观 角 度 说 ， 对 货 币 需 求 与 供 给 ， 对 市 场总 供 给 与 总 需 求 ， 对 物 价 水 平 ， 对 国 民 收 入 分 配 ，对 汇 率 和 资 本 的 国 际 流 动 ， 进 而 对 经 济 成 长 和 就 业等 ， 利 率 都 是 重 要 的 经 济 杠 杆 。 12 第 三 章 第 六 节 利 率 的 作 用对 利 率 作 用 的 一 般 估 价 2. 在 经 济 学 中 ， 无 论 是 微 观 经 济 学 部 分 还 是 宏 观 经济 学 部 分 ， 在 基 本 模 型 中

9、， 利 率 几 乎 都 是 最 主 要的 、 不 可 缺 少 的 变 量 之 一 。 13 第 三 章 第 六 节 利 率 的 作 用利 率 发 挥 作 用 的 环 境 和 条 件 1. 在 市 场 经 济 中 ， 利 率 的 作 用 所 以 极 大 ， 基 本 原 因 在于 ： 经 济 人 有 足 够 的 独 立 决 策 权 。 对 于 各 个 可 以 独 立 决 策 的 企 业 、 个 人 等 经 济 人来 说 ， 利 润 最 大 化 、 效 益 最 大 化 是 基 本 的 准 则 ； 而 利 率 的 高 低 直 接 关 系 到 经 济 人 的 收 益 ； 在 利 益 约 束 的 机 制

10、下 ， 利 率 必 然 有 广 泛 而 突 出的 作 用 。 14 第 三 章 第 六 节 利 率 的 作 用利 率 发 挥 作 用 的 环 境 和 条 件 2. 改 革 开 放 以 来 ， 利 率 在 中 国 经 济 中 的 作 用 逐 步 显现 。 要 使 利 率 的 作 用 能 够 较 为 充 分 的 发 挥 ， 核 心 的问 题 ， 是 要 使 经 济 行 为 主 体 ， 真 正 成 为 市 场 经 济所 要 求 的 经 济 行 为 主 体 。 15 第 三 章 利 息 和 利 率第 二 节 利 率 及 其 种 类 16 第 三 章 第 二 节 利 率 及 其 种 类利 率 及 其 及

11、 基 本 表 现 形 式1. 利 率 ， 利 息 率 的 简 称 ， 指 借 贷 期 满 所 形 成 的 利 息 额与 所 贷 出 的 本 金 额 的 比 率 。2. 基 本 形 式 年 率 % 、 月 率 %、 日 率 %人 民 币 存 款 利 率 表 2010-10-20.htm。3. 中 国 的 “ 厘 ” ： 年 率 1厘 ， 1%； 月 率 1厘 ， 1 ； 日 拆 1厘 ， 0.1。 17 第 三 章 第 二 节 利 率 及 其 种 类基 准 利 率 与 无 风 险 利 率1. 基 准 利 率 是 指 在 多 种 利 率 并 存 的 条 件 下 ， 其 他 利率 会 相 应 随 之

12、 变 动 的 利 率 。 2. 在 市 场 经 济 中 ， 基 准 利 率 是 指 通 过 市 场 机 制 形 成的 无 风 险 利 率 。 由 于 利率 = 机会成本补偿水平 + 风险溢价水平 所 以 ， 无 风 险 利 率 也 就 是 消 除 了 种 种 风 险 溢价 后 补 偿 机 会 成 本 的 利 率 。 18 第 三 章 第 二 节 利 率 及 其 种 类基 准 利 率 与 无 风 险 利 率3. 由 于 现 实 生 活 中 并 不 存 在 绝 对 无 风 险 的 投 资 ， 所 以也 无 绝 对 无 风 险 利 率 ； 市 场 经 济 中 ， 只 有 国 债 利 率可 用 以 代

13、 表 无 风 险 利 率 。 4. 有 的 中 央 银 行 规 定 对 金 融 机 构 的 存 、 贷 利 率 ， 也 称基 准 利 率 。 其 中 ， 如 中 国 人 民 银 行 直 取 基 准 利 率 字眼 ， 并 必 须 执 行 ； 有 的 不 用 基 准 利 率 字 眼 ， 其 意 义在 于 诱 导 市 场 利 率 的 形 成 。 19 中 国 的 利 率o 我 国 的 利 率 分 三 种 ： 第 一 ， 中 国 人 民 银 行 对 商 业 银行 及 其 他 金 融 机 构 的 存 、 贷 款 利 率 ， 即 基 准 利 率 ，又 称 法 定 利 率 ； 第 二 ， 商 业 银 行 对

14、 企 业 和 个 人 的 存 、贷 款 利 率 ， 称 为 商 业 银 行 利 率 ； 第 三 ， 金 融 市 场 的利 率 ， 称 为 市 场 利 率 。 其 中 ， 基 准 利 率 是 核 心 ， 它在 整 个 金 融 市 场 和 利 率 体 系 中 处 于 关 键 地 位 ， 起 决定 作 用 ， 它 的 变 化 决 定 了 其 他 各 种 利 率 的 变 化 。o 我 们 在 各 银 行 的 电 子 显 示 屏 上 看 到 的 银 行 一 年期 存 款 利 率 基 本 上 就 是 央 行 存 款 基 准 利 率 。 统 计 上也 多 以 一 年 期 基 准 利 率 为 基 础 口 径

15、。 中 国 的 金 融 政策 允 许 商 业 银 行 仅 在 贷 款 利 率 上 以 基 准 利 率 为 基 础进 行 浮 动 ， 而 存 款 利 率 目 前 没 有 浮 动 空 间 。 20 中 国 1990-2010年 金 融 机 构 存 款 基 准 利 率 表 21 中 国 1991-2010年 金 融 机 构 贷 款 基 准 利 率 表 22 中 国 1985-2008年 存 款 准 备 金 率 变 化 表 23 2010年 中 国 存 款 准 备 金 变 化o 2010年 10月 12日 ， 中 国 四 家 国 有 商 业 银 行及 两 家 股 份 制 银 行 被 实 施 差 别 存

16、 款 准 备 金 率 ，上 调 0.5个 百 分 点 ， 期 限 为 两 个 月 。 差 别 存款 准 备 金 将 于 本 周 内 缴 款 。 这 6家 银 行 分 别是 ： 工 商 银 行 、 农 业 银 行 、 中 国 银 行 、 建 设银 行 以 及 招 商 银 行 、 民 生 银 行 。 部 分 银 行 的存 款 准 备 金 率 已 经 达 到 历 史 最 高 水 平17.5%。 24 美 国 联 邦 基 金 利 率o 美 国 联 邦 基 金 利 率 是 指 美 国 同 业 拆 借 市 场 的 利 率 ， 其 最 主要 的 隔 夜 拆 借 利 率 。 这 种 利 率 的 变 动 能 够

17、 敏 感 地 反 映 银 行 之 间资 金 的 余 缺 ， 美 联 储 瞄 准 并 调 节 同 业 拆 借 利 率 就 能 直 接 影 响 商业 银 行 的 资 金 成 本 ， 并 且 将 同 业 拆 借 市 场 的 资 金 余 缺 传 递 给 工商 企 业 ， 进 而 影 响 消 费 、 投 资 和 国 民 经 济 。o 作 用 机 制 ： 美 联 储 降 低 其 拆 借 利 率 ， 商 业 银 行 之 间 的 拆借 就 会 转 向 商 业 银 行 与 美 联 储 之 间 ， 因 为 向 美 联 储 拆 借 的 成 本低 ， 整 个 市 场 的 拆 借 利 率 就 将 随 之 下 降 。o

18、如 果 美 联 储 提 高 拆 借 利 率 ， 在 市 场 资 金 比 较 短 缺 的 情 况下 ， 联 邦 基 金 利 率 本 身 就 承 受 上 升 的 压 力 ， 所 以 它 必 然 随 着 美联 储 的 拆 借 利 率 一 起 上 升 。 在 市 场 资 金 比 较 宽 松 的 情 况 下 ， 美联 储 提 高 拆 借 利 率 ， 向 美 联 储 拆 借 的 商 业 银 行 就 会 转 向 其 它 商业 银 行 ， 听 任 美 联 储 的 拆 借 利 率 孤 零 零 地 “ 高 处 不 胜 寒 ” 。 但是 ， 美 联 储 可 以 在 公 开 市 场 上 抛 出 国 债 ， 吸 纳 商

19、 业 银 行 过 剩 的超 额 准 备 ， 造 成 同 业 拆 借 市 场 的 资 金 紧 张 ， 迫 使 联 邦 基 金 利 率与 美 联 储 的 拆 借 利 率 同 步 上 升 。 25 第 三 章 第 二 节 利 率 及 其 种 类实 际 利 率 与 名 义 利 率 1. 在 借 贷 过 程 中 ， 存 在 着 通 货 膨 胀 （ ） 的 风 险 。2. 包 括 补 偿 通 货 膨 胀 风 险 的 利 率 是 名 义 利 率 ； 从 名 义利 率 剔 除 通 货 膨 胀 因 素 是 实 际 利 率 。3. 公 式 ： pir 111 pir 26 o 消 费 者 物 价 指 数 (Con

20、sumer Price Index, CPI)， 是 反 映 与 居 民 生 活 有 关 的 商 品 及 劳 务 价 格统 计 出 来 的 物 价 变 动 指 标 ， 通 常 作 为 观 察 通 货 膨 胀水 平 的 重 要 指 标 。 一 般 说 来 当 CPI3%的 增 幅 时我 们 称 为 Inflation， 就 是 通 货 膨 胀 ； 而 当CPI5%的 增 幅 时 ， 我 们 把 它 称 为 Serious Inflation， 就 是 严 重 的 通 货 膨 胀 。 27 o 生 产 者 物 价 指 数 (Producer Price Index, PPI )， PPI是 衡量

21、工 业 企 业 产 品 出 厂 价 格 变 动 趋 势 和 变 动 程 度 的 指 数 ， 是 反 映 某 一 时期 生 产 领 域 价 格 变 动 情 况 的 重 要 经 济 指 标 ， 也 是 制 定 有 关 经 济 政 策 和国 民 经 济 核 算 的 重 要 依 据 。 它 是 统 计 部 门 收 集 和 整 理 的 若 干 个 物 价 指数 中 的 一 个 。 如 果 生 产 物 价 指 数 比 预 期 数 值 高 时 ， 表 明 有 通 货 膨 胀 的风 险 。 如 果 生 产 物 价 指 数 比 预 期 数 值 低 时 ， 则 表 明 有 通 货 紧 缩 的 风 险 。 o 目

22、前 ， 我 国 PPI的 调 查 产 品 有 4000多 种 （ 含 规 格 品 9500多种 ） ， 覆 盖 全 部 39个 工 业 行 业 大 类 ， 涉 及 调 查 种 类 186个 。o 根 据 价 格 传 导 规 律 ， PPI对 CPI有 一 定 的 影 响 。 PPI反 映 生 产环 节 价 格 水 平 ， CPI反 映 消 费 环 节 的 价 格 水 平 。 整 体 价 格 水 平 的 波 动一 般 首 先 出 现 在 生 产 领 域 ， 然 后 通 过 产 业 链 向 下 游 产 业 扩 散 ， 最 后 波及 消 费 品 。 产 业 链 可 以 分 为 两 条 ： 一 是 以

23、 工 业 品 为 原 材 料 的 生 产 ， 存在 原 材 料 生 产 资 料 生 活 资 料 的 传 导 。 28 中 国 2006-2008年 CPI指 数 变 化 表 29 中 国 2009-2010年 CPI和 PPI指 数 变 化 表 2009年 2010年 30 第 三 章 第 二 节 利 率 及 其 种 类其 他 种 种 利 率 1. 固 定 利 率 与 浮 动 利 率 ； 2. 市 场 利 率 、 官 定 利 率 、 行 业 利 率 ； 3. 一 般 利 率 与 优 惠 利 率 ； 4. 31 第 三 章 利 息 和 利 率第 三 节 单 利 与 复 利 32 1. 单 利 是

24、 对 已 过 计 息 日 而 不 提 取 的 利 息 不 计 利 息 。 其本 利 和 是 ： 第 三 章 第 三 节 单 利 与 复 利两 种 计 息 方 法 nrPS 1 nrPS 12. 复 利 是 将 上 期 利 息 并 入 本 金 并 一 并 计 算 利 息 的一 种 方 法 。 其 本 利 和 是 ： 33 第 三 章 第 三 节 单 利 与 复 利复 利 是 计 息 的 根 本 方 法 1. 利 息 的 存 在 ， 表 明 社 会 承 认 资 本 依 其 所 有 权 就 可 取得 一 部 分 社 会 产 品 的 分 配 权 利 ；2. 只 要 承 认 这 种 存 在 的 合 理

25、性 ， 那 么 按 期 结 出 的 利 息自 应 属 于 贷 出 者 所 有 并 可 作 为 资 本 继 续 贷 出 ；3. 因 而 ， 复 利 的 计 算 方 法 反 映 利 息 的 本 质 特 征 ， 是 更符 合 生 活 实 际 的 计 算 利 息 的 观 念 。 34 第 三 章 第 三 节 单 利 与 复 利终 值 与 现 值 1. 在 未 来 某 一 时 点 上 的 本 利 和 ， 也 称 为 “ 终 值 ” 。 其计 算 式 就 是 复 利 本 利 和 的 计 算 式 。 2. 未 来 某 一 时 点 上 一 定 的 货 币 金 额 ， 把 它 看 作 是 那 时的 本 利 和

26、， 就 可 按 现 行 利 率 计 算 出 要 取 得 这 样 金 额在 眼 下 所 必 须 具 有 的 本 金 。 这 个 逆 算 出 来 的 本 金 称“ 现 值 ” ， 也 称 “ 贴 现 值 ” 。 算 式 是 ： nrSP 1 1 35 第 三 章 第 三 节 单 利 与 复 利终 值 与 现 值 3. 当 利 息 成 为 收 益 的 一 般 形 态 时 ， 任 何 经 济 效 益 的计 算 和 比 较 的 根 据 就 是 利 率 和 期 限 这 两 个 变 量 。4. 计 算 现 值 的 经 济 行 为 ， 由 来 已 久 ； 自 古 及 今 ， 使用 的 范 围 极 广 。 36

27、 第 三 章 第 三 节 单 利 与 复 利竞 价 拍 卖 与 市 场 利 率 1. 在 市 场 经 济 中 ， 有 的 债 券 只 有 面 额 （ 还 本 时 的 金 额 ）而 不 载 明 利 率 。 发 行 时 采 用 竞 价 拍 卖 方 式 。 拍 卖 成 交 价 ， 即 现 值 ； 与 面 额 ， 也 即 终 值 的 比 ，决 定 当 前 的 利 率 。2. 这 样 形 成 的 利 率 就 是 市 场 利 率 。 37 第 三 章 第 三 节 单 利 与 复 利利 息 率 与 收 益 率 1. 有 一 个 使 用 非 常 广 泛 的 “ 收 益 率 ” 概 念 与 利 率 概念 并 存

28、 。 2. 收 益 率 实 质 就 是 利 率 。 作 为 理 论 研 究 ， 这 两 者 无 实 质 性 区 别 。 至 于 在 实 际 生 活 中 两 者 使 用 的 差 别 ， 取 决 于 习惯 。 38 第 三 章 利 息 和 利 率第 四 节 利 率 的 决 定 39 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定古 典 经 济 学 家 马 克 思 的 利 率 决 定 论 (1) 1. 任 一 国 家 的 一 定 时 期 ， 总 有 一 个 相 对 稳 定 的 利 率 水平 ， 可 视 之 为 平 均 利 息 率 。 2. 平 均 利 息 率 高 不 过 平 均 利 润 率 ； 低 不

29、能 等 于 零 。 当然 ， 在 复 杂 的 经 济 生 活 中 ， 总 有 例 外 。 3. 至 于 处 于 中 间 何 处 ？ 没 有 规 律 可 以 论 证 。 相 反 ， 传 统 习 惯 、 法 律 规 定 、 借 贷 双 方 的 竞 争等 因 素 ， 都 起 作 用 。 40 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定古 典 经 济 学 家 马 克 思 的 利 率 决 定 论 (2) 4. 利 率 变 化 的 范 围 一 般 总 是 在 零 与 平 均 利 润 率 之 间 .5. 利 率 的 高 低 取 决 于 两 个 因 素 : 一 是 利 润 率 ; 二 是 总 利 润 在 贷

30、款 人 和 借 款 人 之 间 进 行 分 配 的 比 例 .这 一 比 例 的 确 定 主 要 取 决 于 借 贷 双 方 的 供 求 关 系 及其 竞 争 。 一 般 来 说 ， 供 大 于 求 时 利 率 下 降 ； 供 不 应求 时 利 率 上 升 。 此 外 ， 还 受 到 法 律 、 习 惯 的 影 响 。 41 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定西 方 经 济 学 关 于 利 率 决 定 的 分 析 1. 西 方 经 济 学 关 于 利 率 决 定 的 分 析 实 际 上 都 是 论 证 利率 水 平 为 什 么 趋 高 、 趋 低 ， 而 不 是 论 证 决 定 平 均

31、 利息 率 必 然 处 于 哪 一 点 的 规 律 。 42 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定西 方 经 济 学 关 于 利 率 决 定 的 分 析 2. 实 际 利 率 论 ： 凯 恩 斯 主 义 出 现 之 前的 实 际 利 率 理 论 ： 利率 的 变 化 取 决 于 投 资流 量 与 储 蓄 流 量 的 均衡 ： 投 资 不 变 ， 储 蓄增 加 ， 均 衡 利 率 水 平下 降 ； 储 蓄 不 变 ， 投资 增 加 ， 则 有 均 衡 利率 的 上 升 。 43 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定西 方 经 济 学 关 于 利 率 决 定 的 分 析 3. 货 币

32、供 求 论 ： 凯 恩 斯 的 理 论 ： 利 率 决定 于 货 币 供 求 数 量 ， 而货 币 需 求 量 又 取 决 于 人们 的 流 动 性 偏 好 ： 流 动性 的 偏 好 强 ， 愿 意 持 有货 币 ， 当 货 币 需 求 大 于货 币 供 给 ， 利 率 上 升 ；反 之 ， 利 率 下 降 。 凯 恩 斯 的 理 论 ， 基 本上 是 货 币 理 论 。 44 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定西 方 经 济 学 关 于 利 率 决 定 的 分 析 4. IS-LM利 率 理 论 ： 由 希 克 斯 首 创 ， 由 汉 森 补 充 和 发展 而 成 。 它 从 商 品

33、 市 场 和 货 币 市场 的 全 面 均 衡 来 阐 述 了 利 率 的 决定 机 制 。 只 有 同 时 到 达 均 衡 ， 同时 满 足 储 蓄 等 于 投 资 、 货 币 供 应量 等 于 货 币 需 求 时 ， 均 衡 收 入 和均 衡 利 率 才 能 确 定 。 IS曲 线 刻画 任 意 给 定 的 利 率 水 平 所 对 应 的总 铲 除 均 衡 水 平 的 位 置 ， 或 者 说商 品 市 场 处 于 均 衡 状 态 时 的 利 率与 产 出 的 组 合 。 LM曲 线 刻 画 任意 给 定 的 利 率 水 平 所 对 应 的 货 币供 需 均 衡 的 位 置 ， 或 货 币

34、市 场 处于 均 衡 状 态 时 的 利 率 与 产 出 的 组 合 。 LMIS收 入 y0 eY利 率 rer E 45 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定西 方 经 济 学 关 于 利 率 决 定 的 分 析 5. 可 贷 资 金 论 ： 借 贷 资 金 需 求 来 自 某 期间 投 资 流 量 和 该 期 间 人们 希 望 保 有 的 货 币 余 额 ；借 贷 资 金 供 给 则 来 自 于同 一 期 间 的 储 蓄 流 量 和该 期 间 货 币 供 给 量 的 变动 。 可 贷 资 金 的 供 给 与 需求 ， 决 定 均 衡 利 率 。 其均 衡 条 件 为 ： SD MS

35、MI 46 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定影 响 利 率 的 风 险 因 素 影 响 投 资 风 险 的 因 素 ,决 定 利 率 对 风 险 补 偿（ 风 险 溢 价 ） 的 要 求 ： 需 要 予 以 补 偿 的 通 货 膨 胀 风 险 ； 需 要 予 以 补 偿 的 违 约 风 险 ； 需 要 予 以 补 偿 的 流 动 性 风 险 ； 需 要 予 以 补 偿 的 偿 还 期 限 风 险 ； 需 要 予 以 补 偿 的 政 策 性 风 险 47 第 三 章 第 四 节 利 率 的 决 定利 率 管 制 1. 利 率 管 制 的 基 本 特 征 是 由 政 府 有 关 部 门

36、直 接 制 定利 率 或 利 率 变 动 的 界 限 。2. 利 率 管 制 的 实 施 均 有 其 历 史 背 景 。3. 管 制 利 率 与 提 高 资 金 效 率 存 在 矛 盾 。4. 中 国 的 利 率 管 制 和 利 率 管 理 体 制 的 改 革 。 48 第 三 章 利 息 和 利 率第 五 节 利 率 期 限 结 构 49 第 三 章 第 五 节 利 率 期 限 结 构什 么 是 利 率 期 限 结 构 1. 各 种 利 率 大 多 包 括 期 限 长 短 不 同 的 品 种 ， 如 活 期 存款 利 率 、 一 年 定 期 存 款 利 率 等 。 “ 期 限 结 构 ” 反

37、 映的 是 利 率 与 期 限 的 相 关 关 系 。 2. 一 个 经 济 体 的 利 率 期 限 结 构 ， 通 常 选 择 基 准 利 率 如 国 债 利 率 的 期 限 结 构 代 表 。 50 第 三 章 第 五 节 利 率 期 限 结 构即 期 利 率 与 远 期 利 率 1. “ 即 期 利 率 ” 与 “ 远 期 利 率 ” 在 利 率 的 期 限 结 构 中是 一 对 重 要 的 术 语 、 概 念 ； 2. 即 期 利 率 是 指 对 不 同 期 限 的 债 权 债 务 所 标 明 的 利 率（ 复 利 ） ； 3.远 期 利 率 则 是 指 隐 含 在 给 定 的 即 期

38、 利 率 之 中 ， 从 未来 的 某 一 时 点 到 另 一 时 点 的 利 率 。 51 如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： 两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 1 000 000（1+0.024）2 = 1 048 600元 持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是 1 000 000（1+0.0225）1 022 500元 如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500（1+0.0225）1 0

39、45 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。 买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是 （1 048 6001 022 5001）100 = 2.55% 这个2.55% 就是第二年的远期利率。 52 第 三 章 第 五 节 利 率 期 限 结 构即 期 利 率 与 远 期 利 率 4. 远 期 利 率 使 债 权 债 务 期 限 延 长 的 价 值 具 有 了 定 量 的

40、说 明 。 11 1 11 nn nn r rf5. 如 以 fn 代 表 第 n 年 的 远 期 利 率 ， r 代 表 即 期 利 率 ， 其 一 般 计 算 式 是 ： 53 第 三 章 第 五 节 利 率 期 限 结 构到 期 收 益 率 1. 到 期 收 益 率 相 当 于 投 资 人 按 照 当 前 市 场 价 格 购 买债 券 并 且 一 直 持 有 到 期 满 时 可 以 获 得 的 年 平 均 收益 率 。 2. 基 本 思 路 ： 设 当 前 债 券 的 市 场 价 格 与 “ 债 券 现 金流 的 当 前 价 值 ” 相 等 ， 即 决 定 当 前 实 际 起 作 用 的

41、利 率 。 “ 债 券 现 金 流 的 当 前 价 值 ” 是 指 ： 从 当 前 到 还本 时 为 止 ， 分 期 支 付 的 利 息 和 最 后 归 还 的 本 金 折合 成 现 值 的 累 计 额 。 54 第 三 章 第 五 节 利 率 期 限 结 构到 期 收 益 率 3. 到 期 收 益 率 使 不 同 期 限 从 而 有 不 同 现 金 流 的 债 券 收益 可 以 相 互 比 较 。 nnm yPCyCyCyCP 1111 124. 设 还 有 n 年 到 期 的 国 债 券 ， 其 面 值 为 P， 按 票 面 利率 每 期 支 付 的 利 息 为 C， 当 前 的 市 场

42、价 格 为 Pm，到 期 收 益 率 y， 可 依 据 下 式 算 出 近 似 值 ： 55 第 三 章 第 五 节 利 率 期 限 结 构收 益 率 曲 线 1. 收 益 率 曲 线 是 对 利 率期 限 结 构 的 图 形 描 述 。 2. 收 益 率 曲 线 并 不 总 是期 限 越 长 利 率 越 高 ，即 向 上 倾 斜 。 通 常 归纳 为 四 种 图 形 。 56 第 三 章 第 五 节 利 率 期 限 结 构收 益 率 曲 线 3. 中 国国 债收 益率 曲线 举例 ： 57 o 国 债 收 益 率 是 指 投 资 于 国 债 债 券 这 一 有 价 证券 所 得 收 益 占

43、投 资 总 金 额 每 一 年 的 比 率 。 按一 年 计 算 的 比 率 是 年 收 益 率 。 债 券 收 益 率 通常 是 用 年 收 益 率 “ ” 来 表 示 。 58中 国 固 定 利 率 国 债 和 不 同 信 用 级 别 的 银 行 间 固 定 利 率 企 业 债 券 收 益 率 比 较 59 案 例 发 达 国 家 利 率 市 场 化 进 程一 、 基 本 原 理二 、 西 方 发 达 国 家 的 利 率 市 场 化 进 程 简 介 美 国 、 英 国 、 德 国 、 法 国 、 日 本三 、 对 中 国 的 启 示 60 一 、 基 本 原 理o 利 率 市 场 化 定

44、义 :是 指 利 率 的 数 量 结 构 、 期限 结 构 和 风 险 结 构 由 交 易 主 体 决 定 ， 中 央 银行 调 控 基 准 利 率 来 间 接 影 响 市 场 利 率 从 而 实现 货 币 政 策 目 标 。o 依 据 经 济 学 原 理 ， 决 定 市 场 利 率 水 平 的 因 素主 要 有 （ 1） 社 会 平 均 利 润 率 ； （ 2） 货 币 供求 关 系 ； （ 3） 市 场 竞 争 状 况 。 61 o 据 国 际 货 币 基 金 组 织 对 许 多 成 员 国 的 研 究 分 析 表 明 ， 发 展 中 国家 要 推 进 利 率 市 场 化 改 革 ， 必

45、须 具 备 一 些 条 件 ， 例 如 ： （ 1） 一 国 市 场 化 体 制 的 形 成 ， 并 在 此 前 提 下 企 业 等 经 济 主 体 的市 场 化 运 作 ， 是 保 证 利 率 市 场 化 的 基 础 性 条 件 ； （ 2） 现 有 利率 体 系 的 合 理 、 间 接 金 融 向 直 接 金 融 转 化 以 及 资 本 市 场 的 开 拓则 是 实 现 利 率 市 场 化 的 关 键 性 因 素 ； （ 3） 对 银 行 体 系 实 施 审慎 监 管 ， 并 建 立 谨 慎 会 计 标 准 、 中 央 银 行 与 财 政 资 金 关 系 硬 性约 束 、 商 业 银 行

46、具 有 利 润 约 束 机 智 、 对 金 融 机 构 避 免 歧 视 性 征税 等 则 是 实 现 利 率 市 场 化 的 重 要 前 提 ； （ 4） 完 善 社 会 信 用 体系 、 法 律 体 系 ， 提 升 中 介 机 构 的 专 业 化 服 务 水 平 ， 为 利 率 市 场化 创 造 一 个 良 好 的 金 融 环 境 也 是 不 可 缺 少 的 重 要 条 件 。 62 二 、 西 方 发 达 国 家 的 利 率 市 场 化 进 程 简 介o 西 方 发 达 国 家 利 率 市 场 化 首 先 是 从 英 国 、 德 国 、 法国 等 欧 洲 国 家 开 始 的 ， 他 们 在

47、 20世 纪 70年 代 就 已完 成 存 贷 款 利 率 的 市 场 化 。 继 而 美 国 自 1980年 开始 ， 分 阶 段 地 取 消 对 存 款 利 率 上 限 的 限 制 ， 以1986年 1月 取 消 定 期 储 蓄 存 款 利 率 上 限 为 标 志 ， 美国 实 现 了 完 全 的 利 率 市 场 化 。 随 后 加 拿 大 等 国 也 先后 取 消 了 对 利 率 的 各 种 限 制 。 日 本 自 1984年 以 来 ，已 逐 步 放 宽 了 利 率 限 制 。 目 前 ， 日 本 中 央 银 行 对 贷款 、 大 额 存 款 的 利 率 限 制 已 经 基 本 不 存

48、 在 ， 对 小 额存 款 的 利 率 限 制 也 将 取 消 。 63 64 65 1 美 国 的 利 率 市 场 化 o 美 国 的 利 率 管 制 是 从 20世 纪 30年 代 的 经 济 危 机 开 始 的 ， 并 且 是 以 法 律 条 款 的形 式 出 现 的 。 1933年 5月 ， 美 国 国 会 通 过 了 1933年 银 行 法 。 该 银 行 法的 第 Q项 条 款 (俗 称 Q条 款 )规 定 ： 禁 止 会 员 银 行 对 活 期 存 款 支 付 利 息 ， 限 制 定期 存 款 及 储 蓄 存 款 的 利 率 上 限 。 1935年 存 款 利 率 限 制 法 对

49、 Q条 款 进 行 了 修 订 ，使 其 存 款 利 率 最 高 限 不 仅 适 用 于 联 邦 会 员 银 行 ， 而 且 还 适 用 于 非 会 员 银 行 的 商业 银 行 ； 1966年 其 适 用 范 围 又 扩 大 到 非 银 行 金 融 机 构 (虽 然 其 存 款 利 率 上 限 高出 商 业 银 行 0 25 )。 规 定 存 款 利 率 上 限 的 目 的 是 为 了 防 止 各 金 融 机 构 为 争夺 存 款 ， 竞 相 提 高 利 率 而 导 致 吸 收 存 款 成 本 过 高 ， 使 银 行 贷 款 利 率 相 应 提 高而 影 响 经 济 的 发 展 ， 危 及

50、银 行 的 安 全 。 这 种 管 制 利 率 的 体 制 一 直 到 60年 代 中期 基 本 上 没 有 重 大 变 化 。 从 60年 代 后 期 开 始 ， 由 于 持 续 的 通 货 膨 胀 ， 使 得 金融 市 场 利 率 不 断 向 上 攀 升 ， 如 60年 代 中 期 ， 国 库 券 的 利 率 一 直 低 于 5 ， 而 到1973-1974年 达 到 7 ， 此 后 有 一 个 时 期 甚 至 高 达 16 。 市 场 利 率 的 上 升 拉大 了 它 和 银 行 存 款 利 率 的 差 距 ， 而 由 于 Q条 款 的 存 在 ， 存 款 金 融 机 构 不 能 通 过

51、改 变 利 率 而 增 加 吸 收 存 款 ， 终 致 “ 脱 媒 ” 现 象 的 出 现 (美 国 在 1966年 、 1969年 、 1973-1974年 、 1978-1979年 曾 多 次 发 生 大 规 模 的 “ 脱 媒 ” 危 机 )， 引发 货 币 信 用 危 机 。 为 求 生 存 与 发 展 ， 在 存 款 金 融 机 构 之 间 展 开 了 激 烈 的 竞 争 ，出 现 了 绕 过 金 融 管 制 的 金 融 创 新 ， 如 大 额 可 转 让 存 款 单 、 回 购 协 议 等 金 融 工 具 。 新 的 金 融 工 具 往 往 具 有 利 率 高 、 流 动 性 强

52、等 特 点 ， 使 得 商 业 银 行 和 非 银 行 存 款金 融 机 构 从 货 币 市 场 上 吸 引 了 大 量 资 金 。 70年 代 ， 银 行 和 非 银 行 存 款 金 融 机构 普 遍 使 投 资 多 样 化 ， 努 力 适 应 市 场 利 率 不 断 上 升 的 压 力 。 这 一 切 都 给 美 国 的利 率 管 制 带 来 新 的 问 题 ， 要 求 放 松 利 率 管 制 的 暗 流 已 在 涌 动 。 66 o 为 应 付 这 种 变 化 ， 1970年 6月 ， 美 国 总 统 尼 克 松 批 准 成 立 了 “ 关 于 金 融 机 构和 金 融 管 制 总 统

53、委 员 会 ” (Presidents Commission On Financial Structure and Regulation)， 任 命 亨 特 (Read O Hunt)任 该 委 员 会 主 席 。该 委 员 会 于 1971年 12月 ， 提 出 了 著 名 的 “ 亨 特 委 员 会 报 告 ” ， 其 核 心 是 强 调金 融 机 构 的 自 由 竞 争 能 带 来 资 金 最 大 效 益 的 分 配 ， 主 张 放 松 管 制 ， 鼓 励 金 融业 自 由 化 。 在 利 率 市 场 化 方 面 ， 该 委 员 会 提 出 ， 废 止 对 10万 美 元 以 上 的 定

54、 期存 款 、 CD等 的 利 率 上 限 ， 对 于 未 满 10万 美 元 的 上 述 存 款 由 联 邦 储 备 委 员 会 视经 济 、 金 融 状 况 而 决 定 是 否 规 定 利 率 上 限 ， 但 在 10年 后 也 要 废 止 。 1973年 8月 美 国 总 统 在 提 交 给 国 会 的 关 于 金 融 制 度 改 革 的 咨 文 中 指 出 ， 存 款 利 率 上限 的 规 定 明 显 有 害 于 存 款 人 和 存 款 机 构 。 由 于 存 款 利 率 上 限 大 大 低 于 市 场 利 率 ，因 而 使 那 些 依 赖 于 存 款 金 融 机 构 的 小 储 户

55、享 受 不 到 市 场 高 利 率 的 好 处 ， 反 过 来却 要 蒙 受 高 通 货 膨 胀 的 损 失 ； 对 于 存 款 金 融 机 构 来 说 ， 由 于 存 款 来 源 减 少 ， 对中 小 企 业 可 提 供 的 资 金 也 就 急 剧 下 降 。 另 一 方 面 ， 存 款 金 融 机 构 为 争 取 储 户 而不 得 不 利 用 一 些 手 段 来 弥 补 利 率 上 限 带 来 的 劣 势 ， 如 提 供 免 费 服 务 和 赠 送 礼 品等 ， 这 样 势 必 提 高 了 存 款 金 融 机 构 的 经 营 成 本 。 在 此 后 的 1973年 金 融 机构 法 中 又

56、 提 出 ： 在 5年 半 的 时 期 内 分 阶 段 废 除 定 期 存 款 和 储 蓄 存 款 的 利 率 上限 。 在 1976年 2月 ， 美 国 众 议 院 草 拟 的 1976年 金 融 改 革 法 案 中 又 重 申了 这 一 政 策 主 张 ： 在 5年 期 限 内 ， 分 阶 段 废 除 Q条 款 。 67 o 80年 代 ， 1980年 银 行 法 获 得 通 过 。 它 被 认 为 是 美 国 半 个 世 纪以 来 最 主 要 的 银 行 立 法 。 该 法 规 定 ， 自 1980年 3月 31日 起 ， 分 6年逐 步 取 消 对 定 期 存 款 和 储 蓄 存 款

57、利 率 的 最 高 限 (即 取 消 Q条 款 )。 为 此专 门 成 立 一 个 存 款 机 构 放 松 管 制 委 员 会 ， 负 责 制 定 存 款 利 率 的 最 高 限 ，使 其 逐 步 放 松 直 至 最 后 取 消 。 1982年 ， 存 款 机 构 放 松 管 制 委 员 会 做出 两 项 重 大 决 定 ： 自 1982年 2月 14日 起 ， 准 许 存 款 机 构 提 供 一 种既 无 利 率 上 限 ， 又 允 许 存 户 每 月 签 发 3张 支 票 和 进 行 3次 自 动 转 账 的货 币 市 场 账 户 。 允 许 存 款 机 构 自 1983年 1月 15日

58、起 ， 对 个 人 开 立一 种 可 无 限 制 签 发 支 票 的 超 级 可 转 让 支 付 命 令 。 这 种 账 户 像 可 转 让 支付 命 令 一 样 ， 可 当 作 交 易 媒 介 ， 但 没 有 利 率 最 高 限 。 o 取 消 利 率 限 制 也 带 来 了 一 些 副 作 用 。 在 美 国 取 消 利 率 限 制 是 加 速 商 业银 行 倒 闭 的 催 化 剂 。 自 70年 代 末 联 邦 政 府 取 消 利 率 限 制 以 来 ， 商 业 银行 自 由 竞 争 ， 长 期 以 来 利 率 居 高 不 下 。 在 高 利 率 的 吸 引 下 ， 许 多 本 来并 无

59、 信 贷 业 务 的 保 险 公 司 、 证 券 经 纪 公 司 等 金 融 机 构 纷 纷 向 有 关 企 业提 供 贷 款 ， 不 仅 使 原 来 在 政 府 保 护 下 的 小 金 融 机 构 越 来 越 受 到 来 自 大金 融 机 构 的 威 胁 ， 而 且 大 的 金 融 机 构 也 受 到 了 来 自 非 金 融 机 构 的 威 胁 。另 外 ， 一 些 商 业 银 行 深 深 卷 入 了 盛 行 于 美 国 的 兼 并 风 潮 。 许 多 公 司 为兼 并 其 他 公 司 不 惜 大 举 借 债 ， 一 旦 被 兼 并 的 行 业 出 现 经 济 衰 退 ， 这 些债 台 高

60、筑 的 公 司 也 把 发 放 贷 款 的 银 行 一 同 拖 垮 。 68 2 英 国 的 利 率 市 场 化 o 在 凯 恩 斯 的 故 乡 英 国 ， 利 率 的 政 策 性 作 用 受 到重 视 。 英 国 在 政 策 取 向 上 选 择 了 低 利 率 水 平 ， 以 减轻 国 债 付 息 的 负 担 。 在 利 率 的 管 理 上 ， 英 国 没 有 具体 条 款 管 制 利 率 ， 各 清 算 银 行 实 行 卡 特 尔 制 度 协 定 利 率 制 ， 即 根 据 英 格 兰 银 行 的 利 率 来 确 定 商 业银 行 的 存 贷 款 利 率 ， 这 事 实 上 是 用 中 央

61、 银 行 的 利 率限 制 商 业 银 行 的 利 率 水 平 ， 是 一 种 间 接 的 利 率 管 制 。英 国 的 利 率 管 理 可 以 称 之 为 “ 基 准 利 率 指 导 制 ” ，其 主 要 工 具 是 再 贴 现 率 ， 再 贴 现 率 对 商 业 银 行 的 利率 具 有 极 强 的 约 束 力 。 69 o 由 于 英 国 采 取 低 利 率 政 策 ， 也 就 不 可 避 免 地 出 现 了 存 款 逃 离 清 算 银 行 、 存 款 量不 断 下 降 、 中 央 银 行 调 控 能 力 减 弱 的 问 题 。 为 转 变 这 种 情 况 ， 英 国 金 融 当 局 不

62、得 不 连 续 提 高 再 贴 现 率 。 1971年 英 格 兰 银 行 公 布 了 竞 争 和 信 贷 控 制 法 案 ，全 面 取 消 了 清 算 银 行 的 卡 特 尔 制 度 ， 商 业 银 行 利 率 不 再 与 英 格 兰 银 行 贴 现 率 相联 系 ， 可 以 根 据 自 己 的 需 要 变 动 利 率 ； 允 许 清 算 银 行 直 接 参 加 银 行 间 存 贷 市 场 ，使 银 行 之 间 可 以 进 行 短 期 资 金 融 通 ； 允 许 清 算 银 行 进 入 CD市 场 等 。 由 此 迈 开了 金 融 自 由 化 和 利 率 市 场 化 的 步 伐 。 1972

63、年 10月 ， 英 格 兰 银 行 取 消 贴 现 率 ，改 为 “ 最 低 贷 款 利 率 ” ， 即 英 格 兰 银 行 在 货 币 市 场 上 作 为 “ 最 后 贷 款 人 ” 所用 的 利 率 。 最 低 贷 款 利 率 ， 每 月 公 布 一 次 ， 但 不 作 为 其 他 利 率 变 动 的 依 据 ， 然而 它 对 短 期 利 率 会 产 生 决 定 性 的 影 响 ， 并 与 国 库 券 每 周 投 标 所 形 成 的 平 均 利 率相 联 系 。 银 行 间 协 定 利 率 取 消 后 ， 清 算 银 行 又 推 出 基 础 贷 款 利 率 作 为 共 同 标 准 ，并 与

64、 英 格 兰 银 行 的 最 低 贷 款 利 率 挂 钩 。 1981年 8月 ， 英 国 又 宣 布 取 消 公 布 最低 贷 款 利 率 的 作 法 。 这 样 ， 英 国 的 商 业 银 行 不 再 根 据 官 方 最 低 利 率 来 调 整 存贷 利 率 ， 而 主 要 依 据 市 场 资 金 供 求 关 系 进 行 自 由 调 整 ， 基 础 贷 款 利 率 开 始 与 市场 利 率 相 联 系 ， 平 均 每 月 变 动 一 次 。 但 英 格 兰 银 行 保 留 必 要 时 干 预 的 权 力 ， 即对 利 率 提 出 建 议 并 规 定 银 行 利 率 ， 仍 控 制 着 市

65、场 利 率 变 动 。 英 国 的 利 率 市 场 化后 ， 金 融 业 出 现 了 一 些 新 的 情 况 ： 一 是 金 融 工 具 增 多 ， 如 推 出 了 可 转 让 存 款 单等 。 二 是 金 融 机 构 之 间 的 竞 争 增 强 ， 加 强 了 利 率 的 竞 争 。 三 是 金 融 体 系 的 不 稳定 性 加 强 。 高 利 率 ， 加 上 世 界 经 济 的 不 景 气 ， 如 石 油 冲 击 等 ， 这 一 切 使 得 许 多 中 小 金 融 机 构 经 营 危 机 不 断 发 生 。 70 3 德 国 的 利 率 市 场 化 o 德 国 的 利 率 管 制 始 于

66、1932年 ， 由 这 一 年 开 始 ， 德 意 志 帝 国 银 行 规 定存 贷 款 利 率 的 上 限 。 第 二 次 世 界 大 战 以 后 情 况 开 始 变 化 。 1953年 联邦 政 府 颁 布 资 本 交 易 法 ， 取 消 了 债 券 市 场 的 利 率 限 制 ， 从 而 开 始冲 击 银 行 存 贷 款 利 率 的 限 制 ； 进 入 60年 代 后 ， 一 方 面 ， 由 于 西 方 各 工业 国 先 后 取 消 了 外 汇 管 制 ， 国 际 资 本 流 动 日 益 频 繁 ， 德 国 资 金 为 寻 求高 利 率 而 转 向 欧 洲 货 币 市 场 ； 另 一 方 面 ， 由 于 债 券 市 场 无 利 率 限 制 而高 于 银 行 利 率 ， 也 使 银 行 存 款 流 向 债 券 市 场 。 于 是 ， 各 银 行 为 防 止 存款 外 流 ， 竞 相 设 法 绕 开 利 率 管 制 ， 以 提 供 优 惠 条 件 来 争 取 存 款 ， 从 而形 成 了 事 实 上 的 高 利 率 。 在 这 样 的 金 融 环 境 下 ， 要 求 取 消 利 率