对中国的启示

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1、对于中国而言,中国远离欧洲债务危机现场,短期内也不可能发生主权债务危机,但是,欧洲主权债务危机还是能够我们很多的启示。第一,扩大内需,转变经济增长模式,提高国家的产业国际竞争力,增强经济的内生增长能力,不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。（欧洲债务危机发生的根本原因是各国的经济增长发力,国际产业竞争力下降。发生危机的国家经济基础薄弱,加入欧元区后又面临了更大的生存压力,在私人投资不旺的情况下,政府投资成为推动经济发展的主力。而增加政府的债务和财政赤字。希腊借助筹备2004年雅典奥运会的东风,希腊大量举借国内外资金,投向基础设施建设,而当长期投资与短期借款的期限匹配出现问题时,债务危机的

2、爆发在所难免原因：生产能力下降，政府投资过大与短期借款冲突。）在拉动经济的三驾马车中,投资也一直是我国政府促进经济发展的杀手锏,特别是在本轮全球性金融危机爆发后,进出口倍受打击、消费市场萎靡不振的情况下,增加固定资产投资屡试不爽。我国也从2007年的财政盈余变成近两年的财政赤字。因此,如何降低经济发展对投资和出口的依赖,即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度,是中国经济转型的关键,未来的基建投资应该适度压缩,提高居民收入、提高居民的消费倾向应该成为国内经济工作重点。第二,扩大中央政府和地方政府的融资渠道,实现政府的收入和支出相匹配,不能高估外债与地方政府负债的

3、承受能力。欧洲债务危机的本质原因就是政府的债务负担超过了自身的承受范围,而引起的违约风险原因：政府高估还债能力。我国应尽快以立法形式加强对地方政府预算管理,增强透明度,合理控制政府债务规模,加强风险管理。应该及时对全国整体财政及债务状况作全面清查和评估,对地方政府债务规模进行限额管理和风险预警,切实从财政和金融两方面防范偿债违约风险。统计数字来看,2009年我国财政赤字的GDP占比低于3%,总债务占比低于20%,远低于国际警戒线的60%,审慎性优于发达国家,短期不存在爆发主权债务危机的可能。但是,金融危机爆发以来我国地方政府债务迅速扩张,隐藏了不少问题,应该引起高度重视。据估算,目前我国地方投

4、融资平台负债超过6万亿元,其中地方债务总余额在4万亿元以上,约相当于GDP的16.5%,财政收入的80.2%,地方财政收入的174.6%。这些借贷资金大部分被使用在自偿能力比较低的基础设施和其他公共建设项目上,给地方留下了隐性赤字和债务负担,造成巨大的财政结构性风险。同时,这些资金中80%以上都来自于银行体系,一旦地方政府债务风险积聚,势必会对银行产生重大的冲击。2010年1月19日,在国务院第四次全体会议上,国务院总理温家宝把“尽快制定规范地方融资平台的措施,防范潜在财政风险”列入今年宏观政策方面重点抓好的工作之一,地方政府负债问题已被提上议事日程。第三,同时我国不能草率地建立或加入亚洲共同

5、货币区。欧洲货币联盟规定,欧洲央行只对欧元货币,而非各成员国财政预算进行管理。欧盟只有动用货币政策工具,而无使用财政政策工具的权力,一旦出现债务危机,欧盟无以调动各国财政力量进行调控原因：欧元的局限性。欧元区这一分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾,在几个不同版本的“亚元”即亚洲区域货币一体化方案中也同样存在,甚至更严重。各版本的“亚元”都谋求区域货币的统一和由此带来的一系列货币、金融开放政策,在区域内部实现自由流通,但同时也都强调各国财政政策自主,对超国家的财政监管持保留和排斥态度。在这种情况下,一旦实施货币一体化而缺乏必要配套措施,当类似希腊危机的事件发生时,亚洲各国所面临的压力和威胁,将

6、同样甚至更加严重。所以,从目前的情况看,建立“亚元”货币体系的时机还未成熟,各项制度规则都有待进步一探讨和完善。李长安2011年09月19日00:54中国证券网-上海证券报 =来源欧债危机已成为可能引发全球经济再次探底的重要因素。在世界经济一体化的今天，任何国家都不可能对此置之度外，中国也不例外。只有深刻总结欧债危机给中国带来的种种启示，才能避免重蹈覆辙。从根源上来讲，欧债危机的爆发是经济发展过程中多种矛盾长期积累的后果。18年前，马斯特里赫特条约开始生效，标志着欧盟正式成立。欧盟特别是欧元区的形成，对其成员国来说，在降低交易成本、促进各国经济共同发展发挥了积极的作用。但该种制度安排的本身，导

7、致了区域内国家货币政策的独立性丧失。在经济出现较大波动时，由于欧元区各国不具备独立的货币政策，只好更多地倾向于使用财政政策来缓解危机。比如通过紧缩财政、提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这又使原本就不景气的经济状况雪上加霜。欧债危机也是欧洲经济发展模式失败的结果。长期以来，欧洲在消费主义思想的主导下，奉行消费至上的观念，致使国内储蓄不足，寅吃卯粮现象严重，政府和私人部门长期过度负债。统计数据显示，除西班牙与葡萄牙在20世纪90年代经历了净储蓄盈余外，“欧猪五国”在19802009年间均处于负债投资状态。长期的负债投资必然导致了巨额的政府财政赤字。长期的高福利政策是欧元区诸国财政负担沉

8、重一大诱因。这些国家一直奉行高福利的社会经济政策，执政者出于选举的需要，不敢对经济和社会体制进行大刀阔斧的改革，长期维持高福利的社会保障体系，造成了财政的入不敷出，不得不依靠举债度日。随着区域一体化的日趋深入，以希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐，支出超出国内产出的部分越来越大。除此以外，欧盟各国的创新能力下降，使得经济发展缺乏坚实的基础和新鲜的动力。而经济的萎靡不振，又使得国家税收来源减少，加剧财政的负担。面对欧洲债务危机，中国作为一个正在迅速崛起的发展中国家，尤其应该引起高度警惕和反思。中国的国情虽然和欧洲各国有很

9、大差别，但其中也有许多可供借鉴和参照之处。从欧洲的困境中，至少可以得到以下几点启示。首先，应高度重视政府债务问题，必须未雨绸缪，将风险遏制在萌芽状态。目前，中国的主权债务规模相对来说并不太大，国债余额总量约为10万亿元左右，占GDP的比重不足25%，远远低于国际公认的60%的安全标准。但值得警惕的是，中国的地方债务问题却要严重得多，根据有关数据，目前我国地方债务的总规模大约为10.7万亿，如果加上国债余额，那么中国的债务总额占GDP的比重就将翻一番，达到约50%，接近警戒线水平。因此，中国在控制主权债务规模的同时，现阶段应将主要注意力放到如何化解地方债务风险上。其次，保持国内货币政策的独立性，

10、坚持将解决本国问题置于制定货币政策的中心环节。从表面上看，中国的货币政策具有完全的独立性。但其实不然，在国际经济形势波动剧烈时期，国内的货币政策往往容易被国外的政策动向所左右。最典型的就是2008年年底出台的经济刺激计划中，过多考虑国外经济危机的程度和对本国经济的冲击，致使过于庞大的刺激计划至今后遗症难消。不仅如此，货币政策的独立性还应该尽量减少行政对央行货币政策的干预，尽快实现利率的市场化，使货币政策工具的效应能够得到正常和充分的发挥。再次，在改革和完善社会保障制度的同时，注意避免走福利国家的老路。目前中国正面临着日益严峻的提前到来的老龄化浪潮，再加上各项劳动法律法规的完备，社会保障的覆盖面

11、和保障水平有了迅速的提高。与此相适应，财政收入中用于社会保障的支出快速增加，据统计，早在2006年，我国财政支出中用于社会保障的支出就首次超过10%，而且呈现逐年增加的态势。从世界范围看，保障水平和标准大多只能涨不能跌，否则容易引发社会动荡。所以社会保障的改革应秉承循序渐进的策略，注重扩大保障的覆盖面，努力消除保障水平和标准的不公平现象。最后，不断提高自主创新能力，发掘推动经济发展的新的增长点。经济发展是解决包括债务危机在内的各种经济问题的最佳良方。欧洲各国以及美日等国目前的债务危机，究其根源还在于增长乏力甚至停滞不前。中国经济已经保持了30多年的高速增长，寻找未来的发展动力和增长点是当前的一

12、项紧迫任务。唐双宁：从金融危机到欧债危机 中国怎么办？2008年9月雷曼倒闭，成为美国次贷危机转为全球金融危机的标志。受危机影响最大的十个行业是：金融业、房地产业、奢侈品行业、建筑业、制造业、能源业、旅游业、交通运输业、娱乐博彩业和医疗保健业。而未受危机冲击甚至从中获益的十个行业是：律师业、典当业、心理咨询业、新闻传媒业、警察保安业、快餐业、黑社会(在有些国家已成为一个有组织的行业)、公共管理业、殡葬业以及军工业。金融危机以来的演进过程有三个特征：一是华尔街没死，全球经济也没活，不死不活，不活不死；二是华尔街的急性病演变成了全球的慢性病；三是欧洲因体质太弱，又由慢性病变成了急性病，也就是现在闹

13、得沸沸扬扬的欧债危机。2009年危机稍有缓解时，有人认为是V形反转。我认为，世界经济的复苏不可能一次完成，应该是一个“W”形由大写到小写的渐进过程。从美国“两房”退市到雷曼兄弟倒闭，从冰岛破产到迪拜危机，从美债降级到欧债危机，应该说都证实了这一点。将现在的欧债危机与08年的金融危机比较，区别主要有四：一是病症不同。08年的危机是单一的金融危机，而此次欧债危机是复合型危机，既是债务危机，又是政治危机与社会危机。二是病根不同。08年危机源于美国长期宽松的货币政策、金融机构的过度创新、监管部门的严重失职。关于08年金融危机的原因，我有个比喻：银行把次贷证券化(MBS)，相当于把一个80多岁的老太太打

14、扮成四十多岁风韵犹存的中年妇女；投行又将次贷债券再次证券化(CDO)，把四十多岁的中年妇女打扮成二十来岁的小姑娘；评级机构又给这些证券高评级，证明她们就是20来岁；保险公司又对这些证券保险(CDS)，保证她们是处女。而此次危机则源于“欧猪们”(PIIGS)长期实行的超过自身财力的超高福利主义与极端民主化政治体制的矛盾，以及欧元区货币政策统一性与财政政策差异性的矛盾。三是救治不同。08年危机后，各国齐心协力、众志成城，此次危机各国则同床异梦、貌合神离。四是病情发展不同。08年危机是急症，病情来得急，各国联手抢救后，变成了慢性病。而目前的危机是慢性病，各国反应迟缓延误了病情，慢性病又转成急症。解决

15、欧债危机大体有四个选项：一是“判处死刑”。希腊破产退出欧元区，剔出一粒“老鼠屎”，保全欧元区这锅粥。但要防止08年雷曼兄弟倒闭引发连锁反应的事件重演。这个很难。二是“缓期执行”。“欧猪们”与德法等国各退半步，“欧猪们”节衣缩食赖在欧元区，德法等国发扬国际主义精神。问题是，救助国和受救国的民众都不乐意，可能令骚乱不断、乱上加乱，弄不好政府还要垮台。三是“携款潜逃”。德、法两国单干，欧元区解体。这倒省事，但好不容易才弄起来的欧元区就这样垮了，国际形象太不好，历史上也没法交待。四是“继续作案”。欧洲央行比照美国搞“量化宽松”。但如果消费者没有信心，企业不愿投资，多印的票子就会跑到别的国家去，结果自己

16、没救成，反而祸及全球。在当下欧债危机趋于恶化的背景下，中国怎么办？第一，要高度重视并妥善处理通胀问题。弗里德曼讲，所有通胀都是货币现象，我看不那么简单。我们承认，通胀是货币现象，追逐同等商品的货币多了，商品价格就会上涨。但通胀不仅是货币现象，还是经济现象，比如投资拉动型、成本推动型、外部输入型通胀，都可归于经济因素；通胀不仅是经济现象，还是社会心理现象，比如由于炒作和跟风，造成“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”等等。通胀不仅是社会现象，也是自然现象。日本地震造成核辐射引发中国碘盐猛涨，不就与“自然”有关吗？最近泰国遭受洪水，稻田大片被淹，可能影响明年国际粮价。通胀不仅是国内货币现象，也是国际货

17、币现象。危机后美国大开印钞机，造成大宗商品大幅反弹，波及全球。我说这些的意思是，解决通胀光靠货币政策不行，要打“组合拳”和“团体赛”，还要打心理战。第二，要实行“三角型”的货币政策，当前尤其要注重货币政策的结构问题。自然科学有一条原理叫“三角型的稳定性”。其实这不仅是自然科学的原理，在社会科学，在经济学，在货币政策问题上同样适用。纵观世界各国货币政策，基本都是“单边型”，即注重总量。货币政策有四大目标：稳定币值、促进增长、充分就业、平衡收支，都是总量问题。一般情况下，稳定币值是主要矛盾，特殊情况下(如金融危机时期)其他目标也会上升为主要矛盾，甚至出现多重主要矛盾。不管怎么讲，“总量”只是货币政

18、策的一条“边”。货币政策的第二条边是“结构”，也就是通过信贷政策引导金融机构改善信贷投向。在总量和结构的关系上，总量合理，结构不一定合理；总量不合理，结构肯定不合理；结构不合理，总量也难以合理，即使暂时合理也不会持久；只有在结构合理的基础上，总量才能真正合理。结构问题不仅是自身问题，解决不好还会反过来倒逼总量。货币政策的第三条边是“质量”，重点是“四个防止”，即防止通胀、防止通缩、防止不良资产、防止资产价格(主要是股价和房价)非理性波动。这里说“非理性”，因为市场不可能不波动。这“四个防止”，管理当局既要各有侧重，又要协调联动。第三，既叫稳健的货币政策，就有一个如何稳健的问题。现在是体制内从紧，体制外过活，实际上是“加权平均”式的“稳健”。银行的闸门是管住了，体外循环却愈演愈烈。融资渠道多元化了，宏观调控就要处理好体制内与体制外的融资结构关系，要着眼于人民银行提出的全口径的社会融资总量。(作者系中国光大集团董事长、党委书记，第十一届全国政协委员，曾任中国人民银行信贷管理司司长、货币金银局局长、银行监管一司司长、中国银行3.04 0.66% 股吧 研报业监督管理委员会副主席等职)