投资学第1章投资概论v

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1、投 资 学 （ Investments）第 1章 投 资 概 论 2 1.1 投 资 与 投 资 学 上 证 指 数 ： 19901225-20120907走 势 图 3 ？ 4 1.1 投 资 与 投 资 学 1.1.1 投 资 （ Investment） ： 为 了 获 得 可 能 但 并 不确 定 的 未 来 值 （ Future value） 而 作 出 牺 牲 确 定的 现 值 （ Present value） 的 行 为 （ William F.Sharpe， 1990年 获 得 诺 贝 尔 经 济 学 奖 ） 。 时 间 性 ： 牺 牲 当 前 消 费 （ Reduced cur

2、rent consumption） 计 划 的 未 来 消 费 （ Planned later consumption） 资 金 的 时 间 价 值 不 确 定 性 （ Uncertainty） 风 险 性 如 果 证 券 没 有 风 险 是 否 意 味 着 没 有 收 益 ？ 收 益 性 (Profitability)： 增 加 投 资 者 的 财 富 来 满 足 未 来 的消 费 5 1.1 投 资 与 投 资 学 1.1.2 投 资 学 （ Investments） 研 究 投 资 行 为 (investment behavior)及 均衡 定 价 (equilibrium pricin

3、g)的 科 学 。概 念 辨 析 ： 金 融 学 与 finance 6 对 金 融 学 的 理 解 (国 内 观 点 )v代 表 性 定 义 (刘 鸿 儒 ， 1995) ： “ 货 币 流 通 和 信 用 活 动 以 及 与 之 相联 系 的 经 济 活 动 的 总 称 。 ”v国 内 金 融 学 教 学 两 大 主 线 ： 货 币 银 行 学 (money and banking)、国 际 金 融 (international finance) 7 国 外 观 点 ：v webster字 典 “ To Finance” ： “ 筹 集 或 提 供 资 本 。 ” (to raise or

4、 provide funds or capital for)v华 尔 街 日 报 (corporate finance固定 版 面 中 )： “ 为 业 务 提 供 融 资 的 业 务 。 ” (business of financing businesses) 8 The New Palgrave Dictionary of Money and Finance 新 帕 尔 格 雷 夫 货 币 金 融 大 辞 典 其 中 ， Finance词 条 由 Stephen A. Ross编 写“ 金 融 以 其 不 同 的 中 心 点 和 方 法 论 而 成 为 经济 学 的 一 个 分 支 ， 其

5、 中 心 点 是 资 本 市 场 的 运营 、 资 本 资 产 的 供 给 与 定 价 。 其 方 法 论 是 使用 相 近 的 替 代 物 给 金 融 契 约 和 工 具 定 价 。 ” 9 Ross据 此 概 括 了 “ Finance”四 大 课题 ： 有 效 市 场 (efficient market)、 收 益 与 风 险(return and risk)、 期 权 定 价 理 论 (option pricing)、 公 司 金 融 (corporate finance)两 门 课 程 主 线 ：Corporate Finance,主 要 领 域 包 括 公 司 财 务 、公 司 融

6、 资 、 并 购 重 组 、 公 司 治 理 等Investments,核 心 是 asset pricing 10 正 确 理 解 金 融 学 的 内 涵 与 外 延 ： v微 观 金 融 学 (finance) 包 括 公 司 金 融 、 投 资 学 、 证 券 市 场 微 观 结 构v宏 观 金 融 学 (macro-finance) 包 括 货 币 银 行 学 、 国 际 收 支 理 论 、 金 融 体 系研 究 、 宏 观 金 融 学 的 自 然 延 伸 。v交 叉 学 科 Financial Engineering; Law and Finance 11 投 资 学 课 程 的 基

7、 本 框 架 三 大 内 容 ： 金 融 工 具 与 金 融 市 场 、 投 资 理论 、 证 券 投 资 分 析 实 务 。金 融 工 具 与 金 融 市 场 ： 基 础 性 金 融 工 具 与衍 生 工 具 、 交 易 所 、 中 间 商 、 价 格 决 定 过程 以 及 市 场 微 观 结 构 等 。投 资 理 论 ： 证 券 的 风 险 与 收 益 、 投 资 组 合理 论 、 CAPM理 论 、 APT、 股 票 理 论 、 债券 理 论 、 期 权 定 价 模 型 等 。实 务 ： 基 础 分 析 和 技 术 分 析 。 12 1.2.1 财 富 与 资 产 财 富 （ Wealt

8、h） ： 现 时 收 入 （ Present income） 与 未 来 收 入 （ Future income） 的现 值 （ Present value） 的 和 。 资 产 （ Assets） ： 所 有 能 储 存 的 财 富实 物 资 产 （ Real assets） 与 金 融 资 产（ Financial assets）1.2 金 融 资 产 13 1.2.2实 物 资 产 与 金 融 资 产 实 物 资 产 （ Real assets） ： 创 造 收 入 的 资 产 ，且 一 旦 拥 有 就 可 以 直 接 提 供 服 务 。 包 括 土 地 、 建筑 、 机 器 、 知 识

9、 等 。 代 表 一 个 经 济 的 生 产 能 力 ，决 定 一 个 社 会 的 财 富 。 金 融 资 产 （ Financial assets） ： 实 物 资 产 的 要 求权 （ Claims on real assets ） ， 定 义 实 物 资 产 在投 资 者 之 间 的 配 置 。 金 融 资 产 的 价 值 与 其 物 质 形 态 没 有 任 何 关 系 ： 股 票 可能 并 不 比 印 制 股 票 的 纸 张 更 值 钱 。 金 融 资 产 的 收 益 来 自 于 实 物 资 产 产 生 的 利 润 整 个 社 会 财 富 的 总 量 与 金 融 资 产 数 量 无 关

10、 ， 金 融 资 产不 是 社 会 财 富 的 代 表 。 家 庭 资 产 负 债 表 与 国 民 财 富 净 值 家 庭 资 产 负 债 表 与 国 民 财 富 净 值 14 15 1.2.3 金 融 资 产 分 类 - taxonomy 固 定 收 益 证 券 （ Fixed-income securities） 短 期 固 定 收 益 证 券 -货 币 市 场 (money market) Short term, highly marketable, low risk 长 期 固 定 收 益 证 券 -固 定 收 益 资 本 市 场 (capital market) Mid- World

11、 Equity Benchmark Securities, WEBS) 32 33 证 券 化 (securitization) (Collateralized Automobile Receivable, CAR; Brady Bonds) 金 融 工 程 (financial engineering) 计 算 机 网 络 (information and computer networks) 34 证 券 化 受 一 组 抵 押 支 撑 的 债 权 的 所 有 权 。 抵 押 贷 款 的 发 起人 （ 如 银 行 ） 将 贷 款 打 包 后 在 二 级 市 场 出 售 资 产 证 券 化

12、（ Securitization） 。抵 押 贷 款发 起 人（ 银 行 ）借 款人 A、B、 C. 房 地 产 抵 押借 款 抵 押 支 持 证 券借 款 投 资者 A、B、 C. n抵 押 贷 款 的 发 起 人 ， 通 过 向 借 款 人 收 取 本 金 和 利 息 ， 并 转 付 给 抵 押 支持 证 券 投 资 者 。n联 邦 住 宅 贷 款 银 行 、 房 地 美 、 政 府 国 民 抵 押 贷 款 协 会 、 房 利 美n通 常 认 为 政 府 担 保 ， 风 险 低 35 36 金 融 体 系 ： 间 接 融 资 、 直 接 融 资 与 资 金 、 证 券 的 流 动金 融 中

13、 介机 构金 融 市 场证券 资金贷 款 人 （ 储 蓄 者投 资 者 ） ： 1、 个 人 与 家 庭2、 企 业3、 政 府4、 外 国 投 资 者 借 款 人 （ 筹 资 者 、发 行 者 ） ：1、 个 人 与 家 庭2、 企 业3、 政 府4、 外 国 投 资 者证 券资 金 证 券资 金资 金 贷 款储 蓄 资 金 37 1.4 小 结 什 么 是 投 资 实 物 资 产 与 金 融 资 产 家 庭 、 企 业 与 政 府 金 融 中 介 金 融 环 境 的 发 展 趋 势 38 练 习 Euro Product是 一 家 新 成 立 的 计 算 机 软 件 公 司 ，它 现 有

14、价 值 60 000欧 元 的 计 算 机 设 备 ， 以 及 股 东提 供 的 40 000欧 元 的 现 金 。 在 下 面 的 交 易 中 ， 有哪 些 实 物 和 金 融 资 产 的 产 生 或 损 失 ？ Euro获 得 一 笔 银 行 贷 款 。 收 到 10 000欧 元 现 金 ， 并 且签 发 了 一 张 票 据 保 证 三 年 内 还 款 。 Euro将 银 行 贷 款 加 上 40 000欧 元 自 有 资 金 投 入 到 新 的财 务 计 划 软 件 开 发 中 。 Euro将 此 软 件 卖 给 微 软 ， 获 得 微 软 3000股 作 为 报 酬 。 Euro将 股 票 以 每 股 80欧 元 出 售 ， 偿 还 贷 款 。 39 练 习 为 什 么 只 在 高 度 发 达 的 资 本 市 场 中 才 会 出现 证 券 化 ？