实际选择法在电网投资管理中的应用论文.doc

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1、实际选择法在电网投资管理中的应用论文实际选择法在电网投资管理中的应用论文【论文【摘要】：p 】文章通过实际选择法计算分析p 与传统方法计算分析p 的比拟，终结了实际选择法打破了传统决策分析p 法处理不确定性的方法。【论文【关键词】：p 】电网投资管理 实际选择法 期权选择特性 计算分析p 1引言电网建立投资管理涉及规划层面和工程层面的管理，在规划层面，主要是根据规划布局，进展建立投资的统计计算，并在减少装机容量、节能环保等社会效益、投入产出以及电压等方面进展定性分析p 和粗略定量分析p ：在工程层面的技术经济分析p 那么相对更微观、详细一些，对工程进展内部收益率、投资回报期等财务指标分析p 。

2、本文主要针对规划层面的投资管理展开讨论。2规划层面电网投资管理要点目前，规划层面的投资管理主要是根据对既定规划方案进展技术经济分析p ，并以此为据安排投资方案。由于电网建立初始投资高、周期长，在目前的政策环境下，外部环境复杂多变，将来可能遭遇很多不可预计的风险，而且电网建立投资具有不可逆性特质，因此，在进展投资决策前除了要考虑技术因素外。还必须从经济主导的角度进展一些分析p 。3柔性决策技术的实际选择法实际选择法是近年来兴起的一种柔性投资评价、决策方法，其理论渊于现代金融管理方法中有关不确定性和风险的管理思想由MeversJ在20世纪未首先提出，归属于实物期权方法体系。实物期权指的是标的资产为

3、非金融资产的一种期权，其底层实体是既非股票又非期货的实物商品，是管理者对所拥有实物资产进展决策时所具有的柔性投资策略。经过近30年的开展，实物期权已经成为解决含有不确定性因素投资管理决策的实用方法和分析p 工具。作为实物期权理论体系中的一种详细方法，实际选择法表达的是一种选择权即投资者拥有的投资时机可以看作是投资者所持有的将来选择权。投资者有权利而没有义务对该投资时机投资，而是判断企业所面临的不确定程度，并随之进展投资决策，当不确定性因素向着有利于投资者变化时就投资，否那么就等待投资时机。详细而言，由于企业在投资时机选择上有很多种，因此企业投资将来的选择权也有很多种。实际选择法是对传统的净现值

4、法进展了修正，调整后的净现值E(NPV)涵盖了传统的净现值NPV和投资的期权价值V0两大局部。E(NPV)=NPV+V0式中：NPV可以由传统的计算方法算出；V0可以根据BlackScholes(下称BS)模型的公式箅出。从应用角度看，分阶段实际选择法(又称二项式定价法)更具实际意义。二项式定价法是指工程按照时间顺序分成互相联络的各个阶段，决策者可根据前一阶段投资的实际结果和新获得的信息，决定下一阶段的行动，而不是将全部投资一次性地完成。它交融了延迟选择、扩张选择、收缩选择、中止选择和放弃选择等综合分析p 方法在不同投资阶段的不同排列组合，具有较多较大的选择和延伸空问，因此也具有更大的应用价值

5、。4实际选择法与传统方法的比拟(1)传统的投资评价决策方法很多，包括静态方法(如投资收益率、投资回收期、投资回收率、资本利润率、流动速动率等)、动态方法(如现金流折现一DCF法、净现值一NPV法、内部收益率一FIRR法等)以及不确定分析p 方法(如敏感性分析p 、决策树一DTA和蒙特卡罗模拟法等)。归总而言。传统的投资评价决策方法还是都停留在一种“静态”的思维形式，即从当前的角度来评价投资行为的将来价值，并以此对将来的投资行为进展决策判断而未考虑不确定性、风险性和竞争性等这些因素在将来漫长的投资期内所隐藏着的或有风险和或有收益，即无视目当前投资所蕴含的将来的各种价值变化所导致的可能投资损失或时

6、机。(2)实际选择法是在考虑当前投资净现金流现值的根底上再进而分析p 隐含在当前投资中的将来价值其价值的大小与工程的预计现金流现值、投资本钱、间隔 失去投资时机的时间、工程价值的不确定性及无风险利率等有关。实际选择法并不是简单地否认传统的决策分析p 方法，而是在保存传统方法合理内核的根底上，打破了传统决策分析p 方法的束缚，对不确定性冈素及其相应环境变化做出积极响应，进展主动选择的一种思维方式的慨括和总结。5电网投资决策评价中实际选择法的期权选择特性在电网投资决策评价中实际选择法的期权选择特性十清楚显，主要表如今以下几个方面：51投资的局部或全部不可逆性即投资的初始本钱至少有局部是漂浮的当改变

7、原始的投资决策或不能到达预期的目的时，不能完全收回投资的初始本钱。电网投资的不可逆性主要由其资产的专用性所致，即电网资产只能用来进展电力的输、配、变而不能有其他的用处；另外，在现有政策和市场条件下，电网资产进展出售或转让的难度也非常之大，所以试图通过资产转让来收回投资也几近不可能。52投资的将来回报存在较大不确定性在将来竞争性的市场环境下，将来投入本钱的大小、电价的变动、银行利息的升降，以及经济社会开展对用电需求的变化等都使得对电网工程投资的将来回报是不确定的。这种不确定性包括“不利和“有利”两方面，即存在风险，也存在有投资时机或有相当的投资时机。一般而言，投资的不确定性越大。将来的期权价值就

8、越大。53投资选择的自由度较高随着电闱规划的滚动修订，电网投资的施行过程也需要不断修正或音调整同时，投资的将来价值是由将来的负荷需求变化(主要是负荷增长)所产生的期权效益(相应主要是增长期权)决定，而不是由当前的现金流决定，这就等于持有了看涨期权。投资选择的自由度越高，那么投资选择的价值就越大。6实际选择法在电网投资管理中的应用61用传统方法计算分析p 某区域拟在后续5年中渐次施行假设干电网建立工程据测算，5年共需均匀投入建立资金25亿元，在10的贴现率、期初年售电净收益为2000万元且以每年5速率递增的前提条件下，以20年为计算期经计算得净现值NPV=5797万元，内部收益率为15投资收期为

9、128年，临界初年净现金流量为1565万元。由于该区域的社会经济程度相对于其他地区而言起点较低，随着整体开展，可以预计其用电负荷增长将不断提速、为此。从方案第三年起安排了约1亿元的备刚资金用以加大电网建立投入，以满足用电量增长需求在一样前提条件下，以20年为计算期，町算得NPV约为7670万元。62用实际选择法计算分析p 分5年投资25亿元，除了能获得5797万元的净现金收入以外，还有一个2年后扩大净现金收入的投资时机这个投资时机的价值等同于一个期限为2年经计算，可得到执行价值(投资金额)为833973万元，标的资产折现价值为876502万元。设无风险利率r为10，当资产价值变化幅度or在不同

10、值时根据Bs模型并计算得到用实际选择法涮整后净现值E(NPV)的值如表1所示。由表l可见，当接近于0时，E(NPV)的值接近用传统方法计算结果。随着的增大，E(NPV)值与传统方法计算结果的差距逐渐扩大，这说明其预期价值比的价值大，反映了在较好市场预期下，将来投资收益的扩大。设r值为15，当资产价值变化幅度在不同值时,那么E(NPV)值的计算纳果如表2所示。表2与表1相比可见在r为l5时，只有当预期售电量增长非常可观时才能保证有一定的投资收益，风险凸显，此时应考虑选择延缓或收缩后续投资。以上仅对r和俩个因素变化对E(NPV)的影响进展了计算分析p 。在实际中，在工程施行期间还有许多因素时刻处于

11、变化之中，存征着很大的不确定性，其发生的时问点和程度无法正确预计。同时这些不确定变化所产生的影响缓慢而滞后，等剑其作用显现时结果已经放大，而此时工程施行已经展开，前期的投入已经不可逆，成为了漂浮本钱，再行调整就已经晚。为此，需要进展动态的投资管理，要根据不同的实际情况进展决策选择建议；或对不利预期及时预警，提出规模收缩建议，以躲避风险；或根据一些利好预期主动提出规模扩张建议，以扩大收益；或推延继续投资，等待时机等。总之，通过柔性的决策选择，实现收益最大化。7结语对电网投资管理而青，在实际使用中应该特别注意合理正确地分析p 、甄别俦电、本钱等变化因素所蕴含的将来或有价值，并考虑应用的时间和空间范围根据外部环境的变化，在“阶段性评估一决策选择一下阶段评估一再选择决策”的良性循环中主动地进展动态投资评价和管理。第 8 页 共 8 页