《期权工具及其配置》PPT课件

上传人:san****019 文档编号:22506485 上传时间:2021-05-27 格式:PPT 页数:57 大小:736.31KB
收藏 版权申诉 举报 下载
《期权工具及其配置》PPT课件_第1页
第1页 / 共57页
《期权工具及其配置》PPT课件_第2页
第2页 / 共57页
《期权工具及其配置》PPT课件_第3页
第3页 / 共57页
资源描述:

《《期权工具及其配置》PPT课件》由会员分享,可在线阅读,更多相关《《期权工具及其配置》PPT课件(57页珍藏版)》请在装配图网上搜索。

1、2021-5-26 1 期 权 工 具 及 其 配 置期 权 交 易 概 述期 权 定 价期 权 交 易 策 略几 种 典 型 的 期 权 2021-5-26 2 1、 期 权 交 易 概 述n 期 权 的 产 生 :据 记 载 早 在 17世 纪 初 的 荷 兰 、 18世 纪 后 期 的 美国 都 曾 有 过 期 权 交 易 。 它 是 由 期 货 交 易 演 化 而 来 。 1973年 4月 26日 芝 加 哥 期 权 交 易 所 ( CBOE) 成 立 并 推 出 了期 权 交 易 。n 期 权 的 定 义 和 特 点期 权 的 要 素 :头 寸 、 期 权 费 ( 价 格 ) 、 到

2、 期 日 、 标 的 资 产 。特 点 : ( 1) 期 权 交 易 的 是 一 种 权 利 ; ( 2) 买 卖 双 方 享 受 的 权 利 和 义 务 不 对 称 ; ( 3) 保 证 金 制 度 对 双 方 的 要 求 不 同 ; ( 4) 零 和 博 博 弈 2021-5-26 3 n 期 权 的 分 类 (1)根 据 期 权 交 易 买 进 和 卖 出 性 质 分 : 看 涨 期 权 、 看 跌 期 权 ( 2) 按 履 约 时 间 规 定 分 : 欧 式 期 权 、 美 式 期 权 ( 3) 根 据 交 易 场 所 分 : 场 内 期 权 、 场 外 期 权 ( 4) 根 据 合

3、约 标 的 资 产 分 : 商 品 期 权 、 股 票 期 权 、 外 汇 期 权 、 利 率 期 权 、 指 数 期 权 、期 货 期 权 2021-5-26 4 n 期 权 市 场 的 交 易 机 制 ( 1) 期 权 市 场 结 构 基 本 上 与 期 货 市 场 相 同 ( 2) 标 准 化 的 期 权 合 约 交 易 单 位 敲 定 价 格 通 常 规 定 “ 级 距 ” , 如 股 票 期 权 : S$25; $2.5; $25S$200 $5; S$200 $10 权 利 期 间 :期 权 合 约 生 效 至 合 约 到 期 的 一 段 时 间 周 期 I: 1月 /4月 /7月

4、 /10月 周 期 II: 2月 /5月 /8月 /11月 周 期 III: 3月 /6月 /9月 /12月 2021-5-26 5 ( 3) 保 证 金 制 度 :( 4) 期 权 的 交 易 过 程 : 投 资 者 委 托 指 令 经 纪 商 委 托 指 令 交 易 所 内 交 易 对 手 场 内 经 纪 人 转 入 清 算 所 ( 5) 期 权 的 结 算( 6) 期 权 的 对 冲 与 履 约对 冲 平 仓履 行 合 约 交 割 、 ( 股 指 ) 现 金 结 算 、 期 权 转 期 货 2021-5-26 6 2、 期 权 定 价n 期 权 价 格 的 构 成 : n 期 权 价 格

5、 的 决 定 因 素 :n 期 权 价 格 的 平 价 关 系n 期 权 定 价 公 式 Black-Scholes公 式n 期 权 定 价 的 二 项 模 型n 期 权 价 格 的 敏 感 性 : 2021-5-26 7 A、 期 权 的 价 值看 涨 期 权 的 价 值 :看 跌 期 权 的 价 值 :内 在 价 值 (以 看 涨 为 例 ) 实 值 ( SX) in-the-money 虚 值 (SX) out-of-the- money 平 价 期 权 (S=X) at-the-money时 间 价 值 :期 权 在 到 期 之 前 , 其 价 值 由 两 部 分 组 成 : 内 在价

6、 值 ( 立 即 执 行 所 能 获 得 的 收 益 ) 和 时 间 价 值 ( 因 为 直到 到 期 为 止 , 期 权 潜 在 的 可 能 获 得 的 价 值 ),0max XST ,0max TSX 2021-5-26 8 1 c 期 权 价 值 时 间 价 值 内 在 价 值 0 2021-5-26 9 B、 期 权 价 格 的 决 定 因 素n 影 响 期 权 价 格 的 主 要 因 素 有 五 个 :标 的 资 本 的 价 格 (S)、 协 定 价 格 ( X) 、 无 风 险 利 率 (r)、到 期 期 限 (T-t)、 标 的 资 本 的 波 动 率 ()n 期 权 价 格 的

7、 范 围 : 、 欧 式 、 美 式 看 涨 期 权 价 格可 以 由 无 套 利 思 想 来 证 明 之 :Portfolio: SCcXS ,0maxcC 2021-5-26 10 C、 期 权 的 平 价 关 系n 看 涨 、 跌 期 权 之 间 的 平 价 关 系 :n 证 明 方 法 : 无 套 利 定 价 portfolio A: 1 share call option-long cash amount -longPortfolio B: 1 share put option-long 1 share underlying assetSpXec tTr )( )( tTrXe 20

8、21-5-26 11 D、 期 权 定 价 公 式 Black-Scholes公式n 期 权 定 价 公 式 Black-Scholes公 式 :历 史 : Black and Scholes, The pricing of Option and Corporate liabilities JPE 1973 Merton, Theory of Rational Option Pricing Bell Journal of Economics and management Science Cox,Ross,Rubinstein (1979) Option pricing: A simplifie

9、d approach Journal of Financial Economics含 义 :以 不 支 付 红 利 的 股 票 为 标 的 资 产 的 欧 式 看 涨 期 权 的 定 价公 式 , 公 式 描 述 了 期 权 费 与 股 票 资 产 价 格 、 到 期 期 限 、 无 风险 利 率 、 股 票 的 波 动 率 、 协 定 价 格 之 间 的 等 量 关 系 。 2021-5-26 12 Black-Scholes公 式 :n 公 式 :其 中 : 即 期 价 格 无 风 险 利 率 协 定 价 格 波 动 率 到 期 期 限 )()( 2)(1 dNXedSNc tTr SX

10、rtT tTdtT tTrXSd 122 )(21()/ln( 2021-5-26 13 E、 期 权 定 价 的 二 项 模 型n 期 权 定 价 的 二 项 模 型 对 定 价 模 型 的 一 个 简 化 :n 假 设 : 标 的 资 本 为 股 票不 存 在 交 易 成 本不 存 在 套 利 机 会无 风 险 利 率 固 定 不 变股 票 每 期 只 有 两 中 可 能 , 上 涨 和 下 跌 , 而 且 幅 度 保 持 不 变 n 记 号 : 、 : 分 别 为 上 涨 、 下 跌 的 幅 度 对 冲 比 率u dh 2021-5-26 14 1、 单 期 模 型 假 定 期 初 到

11、期 末 只 有 两 种 结 果 : 涨 or 跌 uS Cu S dS C Cd显 然 有 : 1 share call option -short Portfolio: h share underlying asset-long huS-CuValue: hs-c hdS-Cd Hedge portfolio such that: huS-Cu=hdS-Cd ,0max,0max XdSCdXuSCu Sdu CdCuh )( 2021-5-26 15 n 无 套 利 条 件 下 : 0 1 储 蓄 : hS-c (1+r)(hS-c) 组 合 : hS-c huS-Cu 无 套 利 条 件

12、 要 求 两 者 相 等 , 即 : CuhuSchSr )(1( r CuurhSc 1 )1( 2021-5-26 16 令 则 :无 套 利 条 件 下 比 定 有 : 从 而公 式 的 理 解 : du drp 1 r CdppCuc 1 )1( urd 1 10 prCEc T 1 )( 2021-5-26 17 2、 两 期 模 型 假 定 期 初 到 期 末 经 过 两 次 上 述 变 化 Su S Sud Sd Cu c Cud Cd 2Cu 2Cd 2Su2Sd 2021-5-26 18 n 类 似 可 以 证 明 : r CudppCuCu 1 )1(2 r CdppCud

13、Cd 1 )1( 2r CdppCuc 1 )1( 2 2222 )1( )1()1(2 r CdpCudppCupc 2021-5-26 19 3、 多 期 模 型 假 定 期 初 到 期 末 经 过 多 次 上 述 变 化 Su S Sud Sd 2Sdu2Sud2Su 2Sd 3Su3Sd nSu nSdrnrdSu 2021-5-26 20 n 多 期 公 式 :理 解 : ni knkknkknn ni knkknkn XSduppCr XSduppknk nrc 11 0,max)1()1( 1 0,max)1()!(! !)1( 1 nTrCEc )1( )( 2021-5-26

14、 21 F、 期 权 价 格 的 敏 感 性n 主 要 考 虑 影 响 期 权 价 格 的 各 种 因 素 的 变 化 对 期 权 价 格 的 影响 。 Delta()值 :Theta()值 : Rho()值 :Vega(): )( 1dNSc )()( 2)( dNetTXrc tTr )()( 2)( dNrXetTc tTr c 2021-5-26 22 Gamma()值 : 22ScS 2021-5-26 23 3、 期 权 交 易 策 略基 本 的 期 权 交 易 : 单 纯 的 买 卖 期 权 和 合 成 期 权 与 合 成 现 货对 敲 交 易 : 同 价 对 敲 、 Strip

15、、 Strap、 异 价 对 敲价 差 交 易 : 水 平 价 差 、 垂 直 价 差 、 蝶 形 价 差期 权 套 利 : 转 换 套 利 2021-5-26 24 A、 基 本 的 期 权 交 易n 基 本 的 期 权 交 易 是 指 最 基 本 的 使 用 方 式 : 直接 买 或 卖 一 份 期 权 , 重 点 是 损 益 状 况 :n 买 卖 期 权 策 略 : Call Option Long Position option Put Option Short Position 2021-5-26 25 n 买 卖 看 涨 期 权 :多 头 损 益 : =图 形 分 析 :损 益 损

16、 益 S c S 0 X X+c 0 X X+c -c 多 头 看 涨 空 头 看 涨cXST ,0max 2021-5-26 26 n 看 跌 期 权 的 买 卖 :多 头 损 益 : =图 形 分 析 :损 益 损 益 p 0 X-p X S 0 X-p X S-p 多 头 看 跌 期 权 空 头 看 跌 期 权pSX T ,0max 2021-5-26 27 n 合 成 期 权 与 合 成 现 货 由 期 权 、 现 货 合 成其 它 的 期 权 或 现 货 : 合 成 期 权 看 涨 、 看 跌 两 种 ( 现 货 +期 权 ) 合 成 现 货 多 头 、 空 头 两 种 ( 期 权

17、+期 权 ) 2021-5-26 28 n 合 成 期 权 :策 略 : 现 货 多 头 +看 跌 多 头 =看 涨 多 头 现 货 空 头 +看 涨 多 头 =看 跌 多 头 图 形 分 析 :损 益 损 益0 X S 0 X S 合 成 看 涨 2021-5-26 29 合 成 看 跌: 2021-5-26 30 合 成 现 货n 策 略 : 看 涨 多 头 +看 跌 空 头 =合 成 多 头 看 涨 空 头 +看 跌 多 头 =合 成 空 头损 益 损 益 p short put short call X S X S long call long put 2021-5-26 31 B、

18、对 敲 交 易n 策 略 : 同 时 买 进 或 同 时 卖 出 看 涨 期 权 和 看 跌期 权 , 其 具 体 的 分 类 为 : 同 价 对 敲 : 协 定 价 格 相 同 按 买 卖 的 价 格 分 异 价 对 敲 : 协 定 价 格 不 同 一 般 对 敲 :买 卖 数 量 相 同 按 合 约 数 量 分 Strap:Call多 ,Put少 Strip:Put多 , Call少 2021-5-26 32 同 价 对 敲n 策 略 ; 买 入 或 卖 出 到 期 日 、 协 定 价 格 均 相 同 的 看 涨 、跌 期 权 。 分 为 多 头 和 空 头 。n 损 益 图 : 多 头n

19、 X X-(c+p) X+(c+p)-c-p -(c+p) 2021-5-26 33 n 代 数 分 析 法 :根 据 对 敲 策 略 的 含 义 , 其 期 末 损 益 为 :因 此 , 它 是 一 个 分 段 函 数 , 图 象 容 易 画 出 pSXcXSV TTT ,0max,0max XSpcXS XSpc XSpcSX TT TTT )( )( 2021-5-26 34 n 空 头 2c c o X-p X X+c 0 X-(c+p) X X+(c+p) 2021-5-26 35 Strap( 看 涨 对 敲 )n 策 略 : 两 份 看 涨 、 一 份 看 跌n 损 益 图 :损

20、 益 损 益 损 益 S S S-c -c-p -2c-p 2021-5-26 36 n 代 数 分 析 :多 头 strap的 期 末 损 益 :因 此 , 它 是 一 个 分 段 函 数 , 图 象 容 易 画 出 pSXcXSV TTT ,0max2,0max2 XSpcXS XSpc XSpcSX TT TTT )2(22 2 )2( 2021-5-26 37 Strip( 看 跌 对 敲 )n 策 略 : 两 份 看 跌 、 一 份 看 涨n 损 益 图 : 2021-5-26 38 n 代 数 分 析 :多 头 strip的 期 末 损 益 :因 此 , 它 是 一 个 分 段 函

21、 数 , 图 象 容 易 画 出 pSXcXSV TTT 2,0max2,0max XSpcXS XSpc XSpcSX TT T TT )2(2 )2(22 2021-5-26 39 异 价 对 敲 ( 多 头 )n 策 略 : 买 入 到 期 日 相 同 、 协 定 价 格 不 同 的 两 种 期 权n 损 益 图 : X1 X2 X1 X2 2021-5-26 40 n 代 数 分 析 :多 头 strangle的 期 末 损 益 :因 此 , 它 是 一 个 分 段 函 数 , 图 象 容 易 画 出 pSXcXSV TTT ,0max,0max 12 22 21 11 )( )( X

22、SpcXS XSXpc XSpcSX TT TTT 2021-5-26 41 异 价 对 敲 ( 空 头 )n 策 略 : 卖 出 到 期 日 相 同 、 协 定 价 格 不 同 的 两 种 期 权n 损 益 图 : 2021-5-26 42 C、 价 差n 策 略 买 入 一 种 期 权 的 同 时 卖 出 同 类 型 期 权 , 但 期 权 的协 定 价 格 不 同 或 到 期 期 限 不 同 。 牛 式 价 差 垂 直 价 差 熊 式 价 差 水 平 价 差 除 到 期 时 间 不 同 外 , 其 它 都 相 同 比 率 价 差 买 卖 数 量 不 同 , 分 为 比 率 价 差 ( 卖

23、 多 买 少 ) 和 反比 率 价 差 ( 买 多 卖 少 ) 多 头 蝶 形 价 差 : 买 入 高 低 , 卖 出 两 份 中 间蝶 形 价 差 空 头 碟 形 价 差 : 卖 出 高 低 , 买 入 两 份 中 间 2021-5-26 43 垂 直 价 差n 传 统 的 行 情 表 中 , 垂 直 方 向 列 出 的 是 不 同 协 定 价 格 的期 权 、 水 平 方 向 列 出 的 是 不 同 到 期 日 的 期 权 , 因 此 垂直 价 差 意 味 着 买 卖 出 协 定 价 格 不 同 外 其 它 均 相 同 的 策略 。n 分 类 : 看 涨 价 差 牛 式 看 涨 价 差 、

24、 熊 式 看 涨 价 差 垂 直 价 差 看 跌 价 差 牛 式 看 跌 价 差 、 熊 式 看 跌 价 差用 看 涨 期 权 构 造 的 价 差 看 涨 价 差用 看 跌 期 权 构 造 的 价 差 看 跌 价 差 2021-5-26 44 牛 式 看 涨 价 差损 益 损 益 损 益0 X 1 0 X2 0 X1 X2 2021-5-26 45 n 代 数 分 析 法 :根 据 价 差 策 略 的 含 义 , 其 期 末 损 益 为 :因 此 , 它 是 一 个 分 段 函 数 , 图 象 容 易 画 出 2211 ,0max,0max cXScXSV TTT 212 21211 112

25、12 XSccXX XSXccXS XScc T TT T 2021-5-26 46 熊 式 看 涨 期 权 价 差n 策 略 : 卖 低 协 议 价 的 期 权 、 买 高 协 议 价 的 期 权 2021-5-26 47 牛 式 、 熊 式 看 跌 期 权 价 差n 用 看 跌 期 权 构 造 2021-5-26 48 水 平 价 差n 买 卖 协 定 价 格 相 同 、 到 期 期 限 不 同 的 期 权 2021-5-26 49 碟 形 价 差n 策 略 : 多 头 碟 形 价 差 买 进 协 定 价 格 低 的 和 高 的 期 权 各 一 份 ; 卖 出 两 份 中 间 协定 价 格

26、 的 期 权 。 2021-5-26 50 n 代 数 分 析 :碟 形 价 差 的 期 末 损 益 :因 此 , 它 是 一 个 分 段 函 数 , 图 象 容 易 画 出 332211 ,0max2,0max2,0max cXScXScXSV TTTT 3312312 3231212 213121 1312 22 22 22 XScccXXX XSXcccXXS XSXcccXS XSccc T TT TT T 2021-5-26 51 n 策 略 : 空 头 碟 形 价 差 卖 出 协 定 价 格 低 的 和 高 的 期 权 各 一 份 ; 买 进 两 份 中间 协 定 价 格 的 期

27、权 。 2021-5-26 52 D、 套 利n 期 权 的 套 利 利 用 期 权 价 格 与 现 货 或 期 货 价 格 的 不合 理 来 套 利 。 买 看 涨 卖 看 跌 合 成 空 头转 换 套 利 : 买 入 现 货 或 期 货逆 向 转 换 套 利 :n 期 权 的 套 期 保 值 套 头 比 为 C/ S= 2021-5-26 53 E 、 案 例 分 析 巴 林 银 行 倒 闭 案n 日 本 经 济 与 金 融 市 场 :日 本 经 济 自 1990年 泡 沫 经 济 以 来 一 直 处 于 萧 条 阶 段 。 1994年 年 中经 济 指 标 显 示 了 有 关 经 济 复

28、 苏 的 相 互 矛 盾 的 迹 象 1994年 8月 各 种 经 济 信 息 都 显 示 “ 经 济 完 全 恢 复 ” 的 迹 象 。 1994年 年 终 与 1995年 年 初 , 绝 大 多 数 指 标 也 表 明 经 济 复 苏 即 将 开始 。日 本 股 市 处 于 低 潮 时 期地 产 下 降 、 银 行 业 的 坏 帐 对 目 前 的 经 济 复 苏 和 金 融 市 场 有 很 大 的 负面 作 用 日 元 的 价 值 在 过 去 两 年 里 升 到 历 史 最 高 点 2021-5-26 54 n 巴 林 银 行 :成 立 于 1762年 ,最 初 是 一 家 商 业 公 司

29、 .其业 务 结 构 分 为 三 个 部 分 : 1)巴 林 资 产 管 理 有 限 公 司 2)巴 林 兄 弟 公 司 3)巴 林 证 券 有 限 公 司1995年 3月 4日 ,新 加 坡 国 际 货 币 交 易 所 宣 告 巴 林 银 行已 清 偿 在 该 所 及 大 阪 交 易 所 的 交 易 保 证 金 13亿 新加 坡 元 ,所 有 交 易 头 寸 均 平 仓 ,开 始 拍 卖 .1995年 3月 5日 ,荷 兰 国 际 集 团 与 巴 林 银 行 达 成 收 购 协议 ,3月 9日 该 公 司 股 票 下 跌 1.6%。 2021-5-26 55 n 据 报 道 , 巴 林 最

30、初 仅 采 用 同 价 对 敲 的 空 头 , 采 用 这 种 策 略 ,只 要 日 经 225指 数 在 19000附 近 小 幅 波 动 就 可 以 赚 钱 。n 巴 林 银 行 曾 估 计 日 本 资 本 市 场 ( 股 市 ) 在 1995年 将 上 升15%20%。n 实 际 上 日 经 225指 数 在 94年 3月 24日 约 20000点 ; 6月 达 到最 高 点 , 约 21600点 ; 95年 1月 17日 神 户 地 震 , 当 日 指 数 略有 下 降 , 接 下 来 的 那 个 星 期 一 , 下 降 1055点 , 随 后 不 断 下跌 。n 为 了 给 日 经

31、指 数 打 气 , 利 森 开 始 大 批 买 进 日 经 指 数 作 赌 。 2021-5-26 56 n 利 森 的 交 易 : 预 计 日 本 股 市 不 会 有 太 大 的 变 化 ,因 此 采用 空 头 对 敲 (short straddle)的 交 易 策 略 ,当 时 ,只 要 日 经225指 数 在 19000点 附 近 小 幅 波 动 即 可 赚 钱 .1月 17日 ,神户 大 地 震 .当 天 指 数 略 有 下 降 ,但 接 下 来 大 幅 下 跌 .为 了给 该 指 数 打 气 ,利 森 开 始 大 量 买 进 指 数 期 货 作 赌 ,同 时 卖空 日 本 10年 期 国 债 期 货n 2月 27日 ,日 经 指 数 下 降 到 了 17000点 以 下n 利 森 的 组 合 : 组 合 一 :期 权 空 头 ,约 35000份 组 合 二 :77亿 美 元 的 日 经 期 货 多 头 160亿 美 元 日 本 国 债 期 货 空 头 2021-5-26 57 n 利 森 购 买 的 3月 分 日 经 指 数 期 货 数 :n 到 2月 24日 止 , 共 拥 有 16937个 合 同 , 含15928个 3月 分 合 同 及 1009个 6月 份 合 同1/6 1/13 1/20 1/27 2/174500 3024 7135 16852 20076

展开阅读全文
温馨提示:
1: 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
2: 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
3.本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
5. 装配图网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
关于我们 - 网站声明 - 网站地图 - 资源地图 - 友情链接 - 网站客服 - 联系我们

copyright@ 2023-2025  zhuangpeitu.com 装配图网版权所有   联系电话:18123376007

备案号:ICP2024067431-1 川公网安备51140202000466号


本站为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,本站只是中间服务平台,本站所有文档下载所得的收益归上传人(含作者)所有。装配图网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。若文档所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知装配图网,我们立即给予删除!