《资本预算决策》PPT课件.ppt

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1、财务管理项目化教程 项目五 资本预算决策 2 学习目标 能够计算现金流量 能够运用非贴现法评价投资项目 能够运用贴现法评价投资项目 熟悉资本投资类型 熟悉资本预算程序和资本预算决策的依据 3 模块一 资本预算管理岗位任务设计 一、资本预算管理岗位任务导读 2000年，孙先生面临 3个重大投资机会，包括房地产、海产品 养殖和投资高速路。孙先生组织了国内数位预算专家，对每个 项目提案都进行了深入研究，编制了详尽的资本预算。最终决 定投资高速路，放弃其他两个项目。 2000年预算结果：高速路项目有效期 30年， 净现值 为 4.5亿元， 内部收益率 为 20%。 高速路从 2003年开始盈利， 20

2、04年净利润达到 6 000万元， 2005年上升至 7 500万元， 2006年为 8 700万元， 2007年高达 9 850万元。 从所得收益及预期前景看， 2000年的预算能够全部实现。 孙先生此后每个大项目都必定在做完资本预算后方予实施，经 过几年的不懈努力，集团公司的总资产增长到 100多亿元。投 资领域涉及电信、公路、金融等行业。 看了这个案例后，你知道资本预算是怎么编制的吗？ 你知道用哪些指标评价投资项目吗？ 4 模块一 资本预算管理岗位任务设计 二、营运资本岗位任务分析 资本性投资 具有相当大的 风险 ，一旦决策失误，就会严 重影响企业的财务状况和现金流量，甚至会使企业走向破

3、产。 因此，就要利用有关决策方法，考虑风险的影响，科学 地进行投资项目决策。 财务经理要想利用决策方法对项目作出科学的评价， 就必须掌握一定的资本预算知识与技术，如 资本预算的程 序有哪些？资本预算决策的依据是什么？有哪些评价指标 可供使用？ 经营风险是 如何产生的 5 三、资本预算管理岗位任务提出 分析项目的现金流量。 1 计算出项目的净现值。 2 资本预算又称建设性预算或投资预算 ， 是指企业为尚未实 现的资本投资活动进行未来现金流出量和现金流入量的事 前规划 。 计算非贴现法的主要指标。 3 计算贴现法的主要指标。 4 模块一 资本预算管理岗位任务设计 6 四、预备知识 (一 )资本投资

4、类型 新建项目是以新增生产能力为目的的投资，属于外 延扩大再生产的投资。 1新建项目 模块一 资本预算管理岗位任务设计 单纯固定资 产投资项目 完整工业投 资项目 2更新改造项目 了解学习内容 7 四、预备知识 (一 )资本投资类型 更新改造项目是以恢复或改善生产能力为目的的投 资，属于简单再生产或内涵扩大再生产的投资。更新改 造项目主要是对公司原有资产进行替换、改造。 2更新改造项目 模块一 资本预算管理岗位任务设计 (1) 投资数额大。 (2) 回收时间长，变现能力差。 (3) 投资风险大。 了解学习内容 独立项目，指某一项目的决策不会对其他项目产生影响。 互斥项目，指选择某一项目将放弃另

5、一项目。 关联项目，指某一项目的存在必须依赖于其他项目的实施。 独立项目、互斥项目和关联项目 模块一 资本预算管理岗位任务设计 8 了解学习内容 (二 )项目计算期 (n) 项目计算期是指资本性投资项目从投资建设开始到最终清 理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。 模块一 资本预算管理岗位任务设计 建设期 (S) 生产经营期 (P) 即席思考 项目计算期与项目建设期相等，这种说法正确吗？为什么？ 9 试产期和达产期 n=s+p 重点学习内容 (三 )项目的原始总投资、投资总额和资金投入方式 筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径，体现资金的 源泉和流量。企业筹资必须按照国家有关法规，

6、通过一 定的渠道，采用一定的方式进行。 1项目原始总投资 模块一 资本预算管理岗位任务设计 项目原始总投资是反映投资项目所需现实资金的价值指 标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项 目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部 现实资金。 2投资总额 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于 原始总投资与建设期资本化利息之和。 10 3资金投入方式 投资主体将原始总投资注入具体投资项目的方式包括一 次投入和分次投入两种。 重点学习内容 (四 )资本预算的程序 模块一 资本预算管理岗位任务设计 图 5-1 资本性预算的程序 提出投资计划 1 预测投资变量 2 决策准则评估

7、3 实施与控制 4 11 了解学习内容 预测现金流量 一、预测现金流量流程 计算项目 周期 预测初始 现金流量 第 1步 第 2步 第 3步 第 4步 预测营业 现金流量 预测终结 现金流量 模块二 资本预算管理岗位工作任务 12 资料一 华兴公司购入一设备扩充生产能力。 甲方案：投资 200000万元，寿命 5年，设备无残值。采用直 线法计提折旧， 5年中，每年销售收入 120000元，每年付现 成本 40000元。 乙方案：投资 240000万元，第一年垫支营运资金 48000元， 寿命 5年， 5年后有残值 40000元。采用直线法计提折旧， 5 年中，每年销售收入 160000元，第一

8、年付现成本 60000元， 以后随着设备陈旧，逐年将增加修理维护费 8000元 。假设甲 乙二种方案的建设期均为 0年，所得税率为 25%，计算两种 方案的现金流量。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 13 二、知识导航 (一 )现金流量的含义 模块二 资本预算管理岗位工作任务 现金流量 现金流出量 现金净流量 现金流入量 14 是指投资项目在计算期内因资本循环 而可能或应该发生的各项现金流入、 流出的通称。 重点学习内容 二、知识导航 (二 )在资本预算中采用现金流量的原因 模块二 资本预算管理岗位工作任务 采用现金流量体现了货币时间价值观念。 1 采用现金流量才能使投资决策更符合客观 实际

9、情况。 2 在投资评价中，现金流动状况比盈亏状况 更重要。 3 整个投资计算期内，利润总计与现金净流 量总计是相等的。 4 15 了解学习内容 二、知识导航 (三 )项目现金流量预测 模块二 资本预算管理岗位工作任务 1现金流量预测的原则 (1) 增量现金流量原则。 (2) 税后现金流量原则。 沉没成本。 机会成本。 16 重点学习内容 二、知识导航 (三 )项目现金流量预测 模块二 资本预算管理岗位工作任务 2现金流量预测方法 初始现金 流量 营业现金 流量 终结现金 流量 17 重点学习内容 二、知识导航 (三 )项目现金流量预测 模块二 资本预算管理岗位工作任务 2现金流量预测方法 初始

10、现金 流量 固定资产上的投资。 其他投资费用。 流动资产上的投资。 原有固定资产的变价收入。 18 重点学习内容 二、知识导航 (三 )项目现金流量预测 模块二 资本预算管理岗位工作任务 2现金流量预测方法 营业现金 流量 每年营业净现金流量 (NCF)=营业收入 -付现成本 -所得税 或 每年营业净现金流量 (NCF)=净利 +折旧 +摊销额等 或 每年营业净现金流量 (NCF)=营业收入 (1-所得税率 )-付 现成本 (1-所得税率 )+折旧等 所得税率 19 关于付现成本： 它是 生产经营阶段最主要 的流出项目。某年的 经营成本等于当年的 总成本费用（包括期 间费用）扣除该年折 旧费、

11、无形资产摊销 额等项目后的差额。 重点学习内容 二、知识导航 (三 )项目现金流量预测 模块二 资本预算管理岗位工作任务 2现金流量预测方法 终结现金 流量 固定资产的残值收入或变价收入。 原有垫支在各种流动资产上的资金收回。 停止使用土地的变价收入等。 20 回收额 重点学习内容 21 模块二 资本预算管理岗位工作任务 0 1 2 3 4 5 t n 建设期 经 营 期 终结点 营业收入净额 回收固定 资产残值 回收流 动资金。 建设投资 垫支流 动资金 经营成本 各项税款 重点学习内容 P117：例 5-2 天泽公司准备用新设备替代旧设备。上旧设备 原价 10000元，已提折旧额 5000

12、0元，估计还可使用 5年，现 在出售可得价款 40000元。 新设备购臵费用总额 110000元，可用 5年，年折旧额 20000 元，第五年末预计残值 10000元。用新设备时每年付现成本 50000元，旧设备每年付现成本 80000元。 假定销售收入不变，所得税率 25%，均用直线法计提折旧 分析天泽公司的增量现金流量 。 增量现金流量（更新改造项目） 重点学习内容 项目 0年 1-4年 5年 1.初始投资 -67500 2.经营现金流量 销售收入 0 0 经营成本节约 +30000 +30000 折旧费 -10000 -10000 税前利润 +20000 +20000 所得税 -5000

13、 -5000 税后利润 +15000 +15000 3.终结现金流量 +10000 4.现金流量 -67500 +25000 +35000 增量现金流量预测表 重点学习内容 新增项目现金流量 案例： 广元公司准备购入一台设备以扩充其生产能力。现 有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资 10 000元， 使用寿命 5年，采用直线法计提折旧， 5年后设备没有残值。 5年中每年现金销售收入为 10 000元，每年的付现成本为 6 000元。乙方案需要投资 13 000元，使用寿命 5年，采用直 线法计提折旧， 5年后设备有残值 3 000元。 5年中的每年现 金销售收入为 11 000元，付现成本

14、为 6 000元，以后随着设 备陈旧，逐年将增加修理维护费 500元，另外需要垫支营运 资金 2 000元。假设所得税率为 40，试计算两个方案的净 现金流量。 教材中案例 5-3，请自己阅读 重点学习内容 投资项目的营业现金流量计算表 t 1 2 3 4 5 甲方案： 销售收入 （ 1） 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 6 000 付现成本 （ 2） 6 000 6 000 6 000 6 000 折旧 （ 3） 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 税前利润 （ 4） （ 4） （ 1） （ 2） （ 3） 2 000 2 000

15、 2 000 2 000 2 000 所得税 (5) (4) 40% 800 800 800 800 800 税后利润 (6) (4)-(5) 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200 现金流量 (7) (1) (2) (5) (3) (6) 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 乙方案： 销售收入 （ 1） 11 000 11 000 11 000 11 000 11 000 付现成本 （ 2） 折旧 （ 3） 6 000 6 500 7 000 7 500 8 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 税前利润 (4) (1

16、) (2) (3) 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 所得税 (5) (4) 40% 税后利润 (6)=(4)-(5) 1 200 1 000 800 600 400 1 800 1 500 1 200 900 600 现金流量 (7) (1) (2) (5) (3) (6) 3 800 3 500 3 200 2 900 2 600 重点学习内容 投资项目全部现金流量计算表 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 -10000 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 现金流量合计 -10000 3 200 3 200 3

17、200 3 200 3 200 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 -13000 -2000 3 800 3 500 3 200 2 900 2 600 3 000 2 000 现金流量合计 -15000 3 800 3 500 3 200 2 900 7 600 重点学习内容 三、完成工作任务评价 (一 )完成现金流量预测工作任务 (二 )完成工作任务结果评价 请根据工作任务要求，按照工作任务操作流程，结 合完成工作任务所需要的知识导航，来完成华兴公 司现金流量的分析与预测。 (1) 分析问题的角度是否全面。 (2) 项目周期计算是否准确。 (3)

18、初期现金流量计算是否正确。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 27 任务分析与评价（甲方案） 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 120000 120000 120000 120000 120000 付现成本 40000 40000 40000 40000 40000 折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 40000 40000 40000 40000 40000 所得税 10000 10000 10000 10000 10000 税后利润 30000 30000 30000 30000 30000 初始投资 -200000 现金流量 -200000

19、70000 70000 70000 70000 70000 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 160000 160000 160000 160000 160000 付现成本 60000 68000 76000 84000 92000 折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 60000 52000 44000 36000 28000 所得税 10000 13000 11000 9000 7000 税后利润 50000 39000 33000 27000 21000 初始投资 -240000 垫支流动资金 -48000 回收额 88000 现金流量 -28

20、8000 90000 79000 73000 67000 149000 任务分析与评价（乙方案） 三、完成工作任务评价 (二 )完成工作任务结果评价 (4) 营业现金流量计算是否正确。 (5) 终结现金流量计算是否正确。 (6) 判断结论是否正确。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 30 三、完成工作任务评价 (三 )完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后，结合老师对完 成工作任务结果的评价，你对自己完成此项工作任 务有什么收获？请将你的收获写出来，与老师和同 学们一起交流和分享你的收获吧！ 模块二 资本预算管理岗位工作任务 31 投资 决策 分析 方法 分类 贴现方法 (动态指标

21、) 非贴现方法 (静态指标 ) 静态投资回收期法 （任务三） 净现值法 （任务四） 会计收益率法（任务二） 投资报酬率法 净现值率法 现值指数法 （任务五） 内涵报酬率法 动态投资回收期法 运用会计收益率法评价投资项目 一、运用会计收益率法评价投资项目流程 计算项 目会计 收益率 确定项目 基准会计 收益率 分析与评价 投资项目的 可行性 模块二 资本预算管理岗位工作任务 33 二、知识导航 (一 )会计收益率的定义及计算 模块二 资本预算管理岗位工作任务 1会计收益率的定义 会计收益率 (ARR)是项目经营期内年平均利润与原始投 资额之比。在计算时直接使用会计报表上的数据以及普 通会计的收益

22、和成本观念。会计收益率越高，说明投资 的经济效果越好。计算公式如下： = 1 0 0 %ARR 年 平 均 净 利 润原 始 投 资 额 34 二、知识导航 (一 )会计收益率的定义及计算 模块二 资本预算管理岗位工作任务 2会计收益率的计算 3 0 0 0 0= 1 0 0 % 7 .5 % 4 0 0 0 0 0ARR 6 7 5 0 0 6 0 0 0 0 5 2 5 0 0 4 5 0 0 0 3 7 5 0 0 5= 1 0 0 % 9 . 5 5 % 5 5 0 0 0 0ARR 【 案例 5-4】 以案例 5-3为例，计算甲、乙两种方案的会计 收益率。 甲方案： 乙方案： 35

23、二、知识导航 (二 )会计收益率法评价标准 模块二 资本预算管理岗位工作任务 会计收益率法的主要缺陷 (1)会计收益率法没有考虑货币的时间价值， 将各年的收益简单地平均，忽略了它同时 间收益的差异，容易导致决策失误； (2)会计收益率法只考虑投资收益，没有体 现投资的回收情况，例如企业计提折旧所 采用的方法不同，会计收益会有差异，会 影响投资方案评价的正确性。 36 三、完成工作任务评价 (一 )完成营运资本财务政策分析工作任务 请根据工作任务要求，按照工作任务操作流程，结 合完成工作任务所需要的知识导航，来完成华兴公 司运用会计收益率评价投资项目的工作任务。 (二 )完成工作任务结果评价 (

24、1) 分析问题的角度是否全面。 (2) 会计收益率计算是否准确。 (3) 运用会计收益率法评价投资项目的可行性是否正确。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 37 任务分析与评价（甲方案） 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 120000 120000 120000 120000 120000 付现成本 40000 40000 40000 40000 40000 折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 40000 40000 40000 40000 40000 所得税 10000 10000 10000 10000 10000 税后利润 30000 300

25、00 30000 30000 30000 初始投资 -200000 现金流量 -200000 70000 70000 70000 70000 70000 %15%1 0 02 0 0 0 0 03 0 0 0 0A RR 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 160000 160000 160000 160000 160000 付现成本 60000 68000 76000 84000 92000 折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 60000 52000 44000 36000 28000 所得税 10000 13000 11000 9000 7000

26、 税后利润 50000 39000 33000 27000 21000 初始投资 -240000 垫支流动资金 -48000 回收额 88000 现金流量 -288000 90000 79000 73000 67000 149000 任务分析与评价（乙方案） %81.11 %100 288000 5)2100027000330003900050000(ARR 三、完成工作任务评价 (三 )完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后，结合老师对完 成工作任务结果的评价，你对自己完成此项工作任 务有什么收获？请将你的收获写出来，与老师和同 学们一起交流和分享你的收获吧！ 模块二 资本预算管理

27、岗位工作任务 40 运用投资回收期法评价投资项目 投资回收期法包括 非贴现法计算的投资回收期 和 贴现法计 算的投资回收期 。在本项目中，主要学习与运用非贴现法 计算的投资回收期 (静态的投资回收期）。 一、现金管理流程 第一步：计算项目投资回收期 第二步：确定项目基准投资回收期 第三步：分析与评价投资项目的可行性 模块二 资本预算管理岗位工作任务 41 二、知识导航 (一 )投资回收期的定义及计算 1投资回收期的定义 投资回收期是指收回全部原始投资所需要的时间，一 般以年为单位，包括建设期的投资回收期用 PP来表示， 不包括建设期的投资回收期用 PP来表示， PP=PP+S。 投资回收期越短

28、，说明收回投资所需要的时间越少， 投资风险越小，投资效果越好。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 42 二、知识导航 (一 )投资回收期的定义及计算 2投资回收期的计算 (1) 当项目的建设期为零，全部投资在建设期开始一 次性投入，经营期各期的净现金流量都相等时，可以 用下面方法计算回收期，其公式为： 模块二 资本预算管理岗位工作任务 0t tt IIPP NCF NCF (NCF=NCF1=NCF2= NCFt) 43 64.31 1 0 0 0 04 0 0 0 0 0 甲回收期 二、知识导航 (一 )投资回收期的定义及计算 2投资回收期的计算 (2) 当项目的建设期不等于 0，投资是分期

29、投入的或经 营期各期的净现金流量不相等时，只能通过计算累计 的净现金流量去求项目的投资回收期，计算公式如下： 模块二 资本预算管理岗位工作任务 ( 1 )= - 1 + TP P T T 第 年 累 计 净 现 金 流 量 的 绝 对 值回 收 期 第 年 的 净 现 金 流 量 44 91.312900011800014 乙回收期 二、知识导航 (二 )投资回收期评价标准 模块二 资本预算管理岗位工作任务 计算简单，使用方便，容易理解； 1 可以在一定程度上反映投资方案的变现能力； 2 可以在一定程度上揭示投资方案的风险大小， 投资回收期越长，风险就越大，反之亦然。 3 45 二、知识导航

30、(二 )投资回收期评价标准 模块二 资本预算管理岗位工作任务 (1)没有考虑投资回收以后的现金流量，因而 不能反映投资在整个寿命期内的盈利能力； (2)没有考虑货币时间价值，将前期的资金投 入和后期的资金回收等量齐观，具有很大的 局限性。 46 三、完成工作任务评价 (一 )完成投资回收期法评价投资项目工作任务 请根据工作任务要求，按照工作任务操作流程，结 合完成工作任务所需要的知识导航，来完成华兴公 司投资回收期法评价投资项目工作任务。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 (二 )完成工作任务结果评价 (1) 分析问题的角度是否全面。 (2) 投资回收期计算是否准确。 (3) 运用投资回收期评

31、价投资项目的可行性是否正确。 47 任务分析与评价（甲方案） 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 120000 120000 120000 120000 120000 付现成本 40000 40000 40000 40000 40000 折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 40000 40000 40000 40000 40000 所得税 10000 10000 10000 10000 10000 税后利润 30000 30000 30000 30000 30000 初始投资 -200000 现金流量 -200000 70000 70000 7000

32、0 70000 70000 年）(86.270000200000PP 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 160000 160000 160000 160000 160000 付现成本 60000 68000 76000 84000 92000 折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 60000 52000 44000 36000 28000 所得税 10000 13000 11000 9000 7000 税后利润 50000 39000 33000 27000 21000 初始投资 -240000 垫支流动资金 -48000 回收额 88000 现金流

33、量 -288000 90000 79000 73000 67000 149000 任务分析与评价（乙方案） t 0 1 2 3 4 5 NCFt -288000 90000 79000 73000 67000 149000 累计 NCF -288000 -198000 -119000 -46000 21000 170000 年）(69.3 6 7 0 0 0 4 6 0 0 0)14(PP 三、完成工作任务评价 (三 )完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后，结合老师对完 成工作任务结果的评价，你对自己完成此项工作任 务有什么收获？请将你的收获写出来，与老师和同 学们一起交流和分享你

34、的收获吧！ 模块二 资本预算管理岗位工作任务 50 非贴现方法的优缺点 优点：传统财务管理决策评价方法，方法简单 易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值和风险价值 观念，不符合现代财务管理的决策理念 运用净现值法评价投资项目 净现值法是评价投资项目时使用较广泛的财务评价指标之一， 净现值法属于 贴现法财务评价指标 。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 一、运用净现值法评价投资项目流程 计算项目现金流量 1 确定项目资本成本 (折现率 ) 2 52 计算项目净现值 3 分析与评价投资项目的可行性 4 二、知识导航 (一 )净现值 的定义及计算 模块二 资本预算管理岗位工作任务 1净现值 (net p

35、resent value)的定义 净现值 (NPV)是指投资项目未来现金流入量现值与其现金 流出量现值之间的差额，即投资项目从投资开始到项目 寿命终结时，所有的现金流量按预定的贴现率折算成项 目开始时的价值 (即现值 )的代数和。 53 )t,i,F/P(N P V n 0t n 0t t N CFt )i1( tN CF 0I)n,i,A/P(N C FN P V 如果项目投产后，每年的净现金流量相等，且初始投资额 在项目开始时一次投入，则 二、知识导航 (一 )净现值 的定义及计算 模块二 资本预算管理岗位工作任务 2净现值的计算 第一步：计算项目计算期的净现金流量 第二步：选择折现率 第

36、三步：计算项目计算期的净现值 54 净现值计算案例 案例： 广元公司准备购入一台设备以扩充其生产能力。现 有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资 10 000元， 使用寿命 5年，采用直线法计提折旧， 5年后设备没有残值。 5年中每年现金销售收入为 10 000元，每年的付现成本为 6 000元。乙方案需要投资 13 000元，使用寿命 5年，采用直 线法计提折旧， 5年后设备有残值 3 000元。 5年中的每年现 金销售收入为 11 000元，付现成本为 6 000元，以后随着设 备陈旧，逐年将增加修理维护费 500元，另外需要垫支营运 资金 2 000元。假设所得税率为 40。 如果该企

37、业要求的最低的必要报酬率为 10，试计算两个 方案的净现值。 一、计算项目计算期的净现金流量 投资项目全部现金流量计算表 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 -10000 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 现金流量合计 -10000 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 -13000 -2000 3 800 3 500 3 200 2 900 2 600 3 000 2 000 现金流量合计 -15000 3 800 3 500 3 200

38、2 900 7 600 思考：根据甲乙两方案的现金流量特点，说明分别可以 用什么方法计算净现值？ 计算净现值 57 甲方案净现值 44.4 5 61 5 0 0 06 2 0 9.07 6 0 06 8 3 0.02 9 0 0 7 5 3 1.03 2 0 08 2 6 4.03 5 0 09 0 9 1.03 8 0 0 1 5 0 0 0)5%,10,F/P(7 6 0 0 )4%,10,F/P(2 9 0 0)3%,10,F/P(3 2 0 0 )2%,10,F/P(3 5 0 0)1%,10,F/P(3 8 0 0N P V 乙方案净现值 元）(56.2130100007908.33

39、200 10000)5%,10,A/P(3200N P V 二、知识导航 (二 )净现值 评价标准 模块二 资本预算管理岗位工作任务 58 可行性决策： 净现值大于或等于 0，方案可行； 净现值小于 0，方案不可行； 多方案决策： 净现值大于 0且最大的为最优方案。 二、知识导航 (二 )净现值 评价标准 模块二 资本预算管理岗位工作任务 考虑了货币的时间价值，使不同时点发生的 现金流量具有可比性； 也考虑了投资的风险因素，贴现率的高低可 根据投资项目的风险程度进行调整。 59 二、知识导航 (二 )净现值 评价标准 模块二 资本预算管理岗位工作任务 不能从动态角度直接反映投资项目的实际收 益

40、率水平。 60 三、完成工作任务评价 (一 )完成 净现值法评价投资项目工作任务 请根据工作任务要求，按照工作任务操作流程，结 合完成工作任务所需要的知识导航，来完成华兴公 司净现值法评价投资项目工作任务。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 61 三、完成工作任务评价 (二 )完成 工作任务结果评价 (1) 分析问题的角度是否全面。 (2) 净现值计算是否准确。 (3) 运用净现值法评价投资项目的可行性是否正确。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 62 三、完成工作任务评价 (三 )完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后，结合老师对完 成工作任务结果的评价，你对自己完成此项工作任 务

41、有什么收获？请将你的收获写出来，与老师和同 学们一起交流和分享你的收获吧！ 模块二 资本预算管理岗位工作任务 63 运用现值指数法评价投资项目 一、运用现值指数法评价投资项目流程 第一步：计算项目现金流量 第二步：确定项目资本成本 (折现率 ) 第三步：计算项目净现金流量的现值 模块二 资本预算管理岗位工作任务 第四步：计算项目现值指数 第五步：分析与评价投资项目的可行性 64 二、知识导航 (一 )现值指数的定义及计算 1现值指数的定义 模块二 资本预算管理岗位工作任务 现值指数 (PI)法又称获利指数法，是指项目经营期净现 金流量的现值与原始投资额的现值之比，表明项目单位 投资的获利能力。

42、其计算公式为： 65 t )i1( s 0t t I n )i1( n 1St t N C F )PI( 现值指数 二、知识导航 (一 )现值指数的定义及计算 2现值指数的计算 模块二 资本预算管理岗位工作任务 【 案例 5-8】 以案例 5-3为例，计算甲、乙两种方案的现值 指数。 甲方案的现值指数计算如下： PI=110 000(P/A， 10%， 5)/400 000=416 988/400 0001.0425 乙方案的现值指数计算如下： PI=151 500(P/F， 10%， 1)+144 000(P/F， 10%， 2)+136 500(P/F， 10%， 3)+129 000(P

43、/F， 10%， 4)+251 500(P/F， 10%， 5)/550 0001.0974 66 t 0 1 2 3 4 5 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 -10000 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 现金流量合计 -10000 3 200 3 200 3 200 3 200 3 200 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 -13000 -2000 3 800 3 500 3 200 2 900 2 600 3 000 2 000 现金流量合计 -15000 3 800 3 500 3 200 2 900 7 600

44、 甲方案现值指数 03.1150006209.076006830.02900 7531.032008264.035009091.03800 15000)5%,10,F/P(7600 )4%,10,F/P(2900)3%,10,F/P(3200 )2%,10,F/P(3500)1%,10,F/P(3800PI 乙方案现值指数 19.1100007908.33200 10000)5%,10,A/P(3200PI 二、知识导航 (二 )现值指数评价标准 模块二 资本预算管理岗位工作任务 当 PI 1时，说明投资项目实施后的投资报酬率大于预定贴 现率，方案可行，否则不可行。在有多个备选方案的互斥 选择

45、决策中，现值指数超过 1最多的方案即为最优方案。 69 三、完成工作任务评价 (一 )完成现值指数法评价投资项目工作任务 请根据工作任务要求，按照工作任务操作流程，结 合完成工作任务所需要的知识导航，来完成华兴公 司现值指数法评价投资项目工作任务。 模块二 资本预算管理岗位工作任务 (二 )完成工作任务结果评价 (1) 分析问题的角度是否全面。 (2) 现值指数计算是否准确。 (3) 运用现值指数法评价投资项目的可行性是否正确。 70 任务分析与评价（甲方案） 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 120000 120000 120000 120000 120000 付现成本 40000 4

46、0000 40000 40000 40000 折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 40000 40000 40000 40000 40000 所得税 10000 10000 10000 10000 10000 税后利润 30000 30000 30000 30000 30000 初始投资 -200000 现金流量 -200000 70000 70000 70000 70000 70000 ?2 0 0 0 0 0 )5%,10,A/P(7 0 0 0 0PI 项目 0 1 2 3 4 5 销售收入 160000 160000 160000 160000

47、160000 付现成本 60000 68000 76000 84000 92000 折旧 40000 40000 40000 40000 40000 税前利润 60000 52000 44000 36000 28000 所得税 10000 13000 11000 9000 7000 税后利润 50000 39000 33000 27000 21000 初始投资 -240000 垫支流动资金 -48000 回收额 88000 现金流量 -288000 90000 79000 73000 67000 149000 任务分析与评价（乙方案） ?2 8 8 0 0 0 )5%,10,F/P(1 4 9

48、 0 0 0.)1%,10,F/P(9 0 0 0 0PI 三、完成工作任务评价 (三 )完成工作任务收获 按照要求和规程完成了工作任务后，结合老师对完 成工作任务结果的评价，你对自己完成此项工作任 务有什么收获？请将你的收获写出来，与老师和同 学们一起交流和分享你的收获吧！ 模块二 资本预算管理岗位工作任务 73 本章小结 本项目主要介绍了： 介绍了资本预算决策的原理。 1 介绍了资本预算决策常用的财务评价方法，包 括非贴现法和贴现法两大类指标。 2 74 本章推荐阅读书目 1 刘淑莲公司财务管理 (第 2篇第 5、 6章 ). 大连：东北财经大学出版社， 2003 2 王斌财务管理 (第

49、5、 6章 )北京 ：高等教育出版社， 2007 75 本章本章思考题 1如何理解增量现金流量原则？沉没成本和机会成 本对投资项目现金流量有何影响？ 2比较项目评价指标中的净现值和现值指数，二者 各在什么情况下使用？ 3项目评价标准选择的依据是什么？如果你是一个 项目经理，假设你只能选择一种指标来评价资本投资 项目，你会选择哪个指标？为什么？ 76 资本预算管理岗位案例分析 77 案例一： 表 5-4 项目甲和乙的净现金流量表 时间 0 1 2 3 项目甲 -10 000 10 000 1 000 1 000 项目乙 -20 000 2 000 2 000 24 000 单位：元 方案 资本预算管理岗位案例分析 78 公司对该项目要求的收益率为 10%，计算每个 项目的： (1) 回收期。 (2) 净现值。 (3) 现值指数。 (4) 公司应选择哪一个项目作为可行性方案？ 为什么？