财务管理第二版对应习题练习及答案计算题

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1、教 材 作 业 部 分 答 案 第 2章 （ P53-54） 财 务 管 理 基 本 价 值 观 念 【 题 1】 （ 1） 计 算 该 项 改 扩 建 工 程 的 总 投 资 额 ： 2000 （ F/A， 12%， 3） =2000 3.3744=6748.80（ 万 元 ） 从 以 上 计 算 的 结 果 表 明 该 矿 业 公 司 连 续 三年 的 投 资 总 额 为 6748.80万 元 。 （ 2） 计 算 该 公 司 在 7年 内 等 额 归 还 银 行 全部 借 款 的 本 息 的 金 额 ： 67480.80 （ P/A， 12%， 7） =6748.80 4.5638=14

2、78.77（ 万 元 ） 计 算 结 果 表 明 ， 该 项 工 程 完 工 后 ， 该 矿 业公 司 若 分 7年 等 额 归 还 全 部 贷 款 的 本 息 ， 则每 年 末 应 偿 付 1478.77万 元 。 （ 3） （ P/A， 12%， n）=6748.80 1800=3.7493 以 上 计 算 结 果 表 明 ， 该 公 司 如 果 每 年 末 用1800万 元 来 归 还 贷 款 的 全 部 本 息 ， 需 要5.29年 可 还 清 。 【 题 2】 800000 （ P/A， 6%， 10） （ P/F， 6%，5） =800000 7.3601 0.7473 =4400

3、162（ 元 ） 【 题 3】 P 3 （ P A， 6 ， 6） 3 4.9173=14.7915（ 万 元 ） 宋 女 士 付 给 甲 开 发 商 的 资 金 现 值 为 ： 1014.7915 24.7915 （ 万 元 ） 如 果 直 接 按 每 平 方 米 2000元 购 买 ， 宋 女 士只 需 要 付 出 20万 元 ， 由 此 可 见 分 期 付 款 对她 而 言 不 合 算 。 【 题 4】 50000 （ F/P， i， 20） =250000 （ F/P， i， 20） =5 采 用 差 值 法 计 算 ， i=8.359%。 即 银 行 存 款利 率 如 果 为 8.5

4、39%， 则 李 先 生 的 预 计 可 以变 为 现 实 。 1 、 2002、 2003、 2004、 2005年 每 年 年 初 存入 5000元 ， 求 在 2005年 年 初 的 终 值 ， 本 题是 普 通 年 金 求 终 值 的 问 题 ， 所 以 ，2005年 1月 1日 的 余 额 5000（ F/A,10%,4） 5000 4.6410 23205（ 元 ）第 二 章 （ 一 ） 资 金 时 间 价 值附 加 资 料 2、 设 本 金 为 A， 年 利 率 为 i， 则 ：A （ F/P， i/2， 8） 2A即 （ F/P， i/2， 8） 2查 表 可 知 ： （ F/

5、P， 9%， 8） 1.9926（ F/P， 10%， 8） 2.1436运 用 内 插 法 得 ：（ i/2-9%） /（ 10%-9%） （ 2-1.9926） /（ 2.1436-1.9926）解 得 ： i 18.10% 3、 A方 案 现 值 200 （ P/A， 10%， 5-1）+1 200 4.1699 833.98（ 万 元 ）B方 案 现 值 300 （ P/A， 10%， 5） （ P/F， 10%， 5） 300 3.7908 0.6209 706.11（ 万 元 ） 因 为 ， B方 案 的 现 值 小 于 A方 案 的 现 值 ，所 以 应 该 选 择 B方 案 。

6、 4. （ 1） 债 券 价 值 1000 10% （ P/A， 8%， 5） +1000 （ P/F， 8%， 5） 1079.87（ 元 ）因 为 债 券 的 价 值 高 于 债 券 的 发 行 价 格 ， 所 以 投 资 者 会 购 买该 债 券 。（ 2） 债 券 价 值 1000 （ 1 5 10%） （ P/F， 8%， 5） 1020.9（ 元 ）因 为 债 券 的 价 值 高 于 债 券 的 发 行 价 格 ， 所 以 投 资 者 会 购 买该 债 券 。（ 3） 债 券 价 值 1000 （ P/F， 8%， 5） 680.6（ 元 ）因 为 债 券 的 价 值 低 于 债

7、券 的 发 行 价 格 ， 所 以 投 资 者 不 会 购买 该 债 券 。 5 （ 1） 本 期 收 益 率 （ 1000 8%/1020） 100% 7.84%（ 2） 持 有 期 收 益 率 （ 1060 1020）/1020 100% 3.92% 持 有 期 年 均 收 益 率 3.92%/0.5 7.84%（ 3） 持 有 期 收 益 率 1000 8%（ 1000 1020） /1020 100% 5.88%持 有 期 年 均 收 益 率 5.88%/（ 10/12） 7.06% （ 4） 1020 1000 8% （ P/A， i， 2） 1000 （ P/F， i， 2）经 过

8、 测 试 得 知 ：当 i 7%时 ， 1000 8% （ P/A， 7%， 2） 1000 （ P/F， 7%， 2） 1018.04 当 i 6%时 ， 1000 8% （ P/A， 6%， 2） 1000 （ P/F， 6%， 2） 1036.67 用 内 插 法 计 算 可 知 ：（ 7% i） /（ 7% 6%） （ 1018.041020） /（ 1018.04 1036.67） i 7% （ 1018.04 1020） /（ 1018.041036.67） （ 7% 6%） 6.89%即 持 有 期 年 均 收 益 率 为 6.89%。 6 （ 1） 甲 公 司 股 票 的 股

9、利 预 计 每 年 均 以 5%的 增 长 率 增 长 ，上 年 每 股 股 利 为 0.2元 ， 投 资 者 要 求 必 要 报 酬 率 为 3%5% 8%， 代 入 长 期 持 有 、 股 利 固 定 增 长 的 股 票 估 价 模 型 ：V（ 甲 ） 0.2 （ 1 5%） /（ 8%-5%） 7(元 ) 乙 公 司 每 年 股 利 稳 定 不 变 ， 每 股 股 利 V（ 乙 ） 0.6/8% 7.5 (元 )由 于 甲 公 司 股 票 现 行 市 价 6元 ， 低 于 其 投 资 价 值 7元 ， 故 该企 业 可 以 购 买 甲 公 司 股 票 。乙 公 司 股 票 现 行 市 价

10、 为 8元 ， 高 于 其 投 资 价 值 7.5元 ， 故 该企 业 不 应 购 买 乙 公 司 股 票 。 （ 2） 假 设 如 果 企 业 按 照 6元 /股 的 价 格 购 入甲 公 司 股 票 的 持 有 期 收 益 率 为 i， 则 有 ：6 0.2 （ 1 5%） /（ i-5%） ， 解 得 i8.5% 第 二 章 （ 二 ） 风 险 与 收 益 分 析1 （ 1） 甲 项 目 收 益 率 的 期 望 值 0.2 20%0.6 10% 0.2 5% 11%乙 项 目 收 益 率 的 期 望 值 0.2 30% 0.6 10% 0.2 （ 10%） 10%（ 2） 甲 项 目 收

11、 益 率 的 标 准 离 差 （ 20% 11%） 2 0.2 （ 10% 11%）2 0.6 （ 5% 11%） 2 0.21/2 4.90%乙 项 目 收 益 率 的 标 准 离 差 （ 30% 10%） 2 0.2 （ 10% 10%）2 0.6 （ 10% 10%） 2 0.21/2 12.65%附 加 资 料 （ 3） 因 为 甲 乙 两 个 项 目 的 期 望 值 不 同 ， 所 以 应当 比 较 二 者 的 标 准 离 差 率 进 而 比 较 风 险 的 大 小甲 项 目 的 标 准 离 差 率 4.90%/11% 100%44.55%乙 项 目 的 标 准 离 差 率 12.6

12、5%/10% 100%126.5%因 为 乙 项 目 的 标 准 离 差 率 大 于 甲 项 目 的 标 准 离 差率 ， 所 以 乙 项 目 的 风 险 大 于 甲 项 目 。（ 4） 风 险 收 益 率 风 险 价 值 系 数 标 准 离 差 率 10% 44.55% 4.46% 2 （ 1） 股 票 的 期 望 收 益 率 0.2 40%0.5 10% 0.3 8% 10.6% （ 2） 该 股 票 的 系 数 0.6 16.64%/12% 0.83（ 3） 该 股 票 的 必 要 收 益 率 5% 0.83 （ 8% 5%） 7.49%（ 4） 因 为 期 望 收 益 率 10.6%大

13、 于 必 要 收 益 率7.49%， 所 以 可 以 进 行 该 股 票 的 投 资 。 3 （ 1） 甲 股 票 的 必 要 收 益 率 8% 2.0 （ 12%8%） 16%乙 股 票 的 必 要 收 益 率 8% 1.5 （ 12% 8%） 14%丙 股 票 的 必 要 收 益 率 8% 0.5 （ 12% 8%） 10%丁 股 票 的 必 要 收 益 率 8% 1.0 （ 12% 8%） 12%（ 2） 投 资 组 合 的 系 数 40% 2.0 30% 1.5 10% 0.5 20% 1 1.5 （ 3） 投 资 组 合 的 必 要 收 益 率 8% 1.5（ 12% 8%） 14%

14、或 者 投 资 组 合 的 必 要 收 益 率 40% 16% 30% 14% 10% 10% 20% 12% 14% 教 材 作 业 部 分 答 案 【 题 5】 （ 1） 甲 公 司 证 券 组 合 的 系 数=50% 2+30% 1+20% 0.5=1.4； （ 2） 甲 公 司 证 券 组 合 的 风 险 收 益 率 =1.4（ 15%-10%） =7%； （ 3） 甲 公 司 证 券 组 合 的 必 要 投 资 收 益 率=10%+7%=17%； （ 4） 投 资 A股 票 的 必 要 投 资 收 益 率=10%+2 （ 15%-10%） =20%。 【 题 6】 （ 1） 分 别

15、计 算 两 个 项 目 净 现 值 的 期 望 值 A项 目 ： 200 0.2+100 0.6+50 0.2=110（ 万元 ） B项 目 ： 300 0.2+100 0.6+（ -50） 0.2=110（ 万 元 ） （ 2） 分 别 计 算 两 个 项 目 期 望 值 的 标 准 离 差 ； A项 目 ： （ 200-110） 2 0.2+（ 100-110）2 0.6+（ 50-110） 2 0.21/2=48.99 B项 目 ： （ 300-110） 2 0.2+（ 100-110）2 0.6+（ -50-110） 2 0.21/2=111.36 （ 3） 判 断 两 个 投 资 项

16、 目 的 优 劣 由 于 A、 B两 个 项 目 投 资 额 相 等 ， 期 望 收 益也 相 同 ， 而 A项 目 风 险 相 对 较 小 （ 其 标 准 离差 小 于 B项 目 ） ， 故 A项 目 优 于 B项 目 。 第 三 章 项 目 投 资 1、 （ 1） 固 定 资 产 入 账 价 值 原 始 投 资 额 100万 元（ 2） 运 营 期 内 每 年 的 折 旧 额 （ 100 10）/5 18（ 万 元 ）（ 3） 运 营 期 内 每 年 的 息 税 前 利 润 （ 9062） 2 30（ 万 元 ）附 加 资 料 （ 4） NCF0 100万 元NCF1 2 息 税 前 利

17、润 折 旧 30 18 48（ 万 元 ）NCF3 4 息 税 前 利 润 （ 1 税 率 ） 折 旧 （ 90 60） （ 1 30 ） 18 39（ 万 元 ） NCF5 息 税 前 利 润 （ 1 税 率 ） 折 旧 残 值回 收 39 10 49（ 万 元 ） （ 5） 该 项 目 的 净 现 值 48 （ P/F， 10 ， 1） 48（ P/F， 10 ， 2） 39 （ P/F， 10 ， 3） 39（ P/F， 10 ， 4） 49 （ P/F， 10 ， 5） -100 69.67（ 万 元 ）或 48 （ P/A， 10 ， 2） 39 （ P/A， 10 ， 2） （ P

18、/F， 10 ， 2） 49 （ P/F， 10 ， 5） -100 83.304 55.9345 30.4241 100 69.66（ 万 元 ）或 48 （ P/A， 10 ， 2） 39 （ P/A， 10 ， 3） （ P/F， 10 ， 2） 10 （ P/F， 10 ， 5） -100 83.304 80.1518 6.209 100 69.66（ 万 元 ） 2 （ 1） 项 目 的 计 算 期 项 目 的 建 设 期 项 目 的 运 营 期 项目 的 建 设 期 项 目 的 寿 命 期 2 5 7（ 年 ）（ 2） 建 设 期 资 本 化 利 息 100 （ F/P， 10 ，

19、 2） 100 21（ 万 元 ）（ 3） 项 目 的 投 资 总 额 原 始 投 资 合 计 建 设 期 资 本 化 利息 130 21 151（ 万 元 ）（ 4） 运 营 期 内 项 目 各 年 的 息 税 前 利 润 税 前 利 润 利 息费 用 7.5/（ 1 25 ） 100 10 20（ 万 元 ）（ 5） 项 目 的 投 资 收 益 率 20/151 100 13.25 （ 6） 由 于 固 定 资 产 投 资 和 开 办 费 投 资 是 在建 设 期 内 均 匀 投 入 的 ， 所 以 建 设 期 净 现 金流 量 为 ：NCF0 -（ 100 10） /2 -55（ 万 元

20、 ）NCF1 -（ 100 10） /2 -55（ 万 元 ）NCF2 -20（ 万 元 ） （ 7） 固 定 资 产 原 值 100 21 121（ 万 元 ） 运 营 期 每 年 固 定 资 产 折 旧 （ 121 1） /5 24（ 万 元 ）运 营 期 第 1年 开 办 费 摊 销 额 10（ 万 元 ）每 年 维 持 运 营 投 资 为 5万 元终 结 点 回 收 额 1 20 21（ 万 元 ） 对 于 完 整 工 业 投 资 项 目 而 言运 营 期 内 项 目 某 年 的 自 由 现 金 流 量 运 营 期 某 年税 后 净 现 金 流 量 该 年 息 税 前 利 润 （ 1

21、所 得 税 税 率 ） 该 年折 旧 该 年 摊 销 该 年 回 收 额 该 年 维 持 运 营 投资NCF3 20 （ 1 25 ） 24 10 5 44（ 万元 ）NCF4 6 20 （ 1 25 ） 24 5 34（ 万元 ）NCF7 34 21 55（ 万 元 ） 55万回 收 额 24万 24万 24万 息 税 前 利 润 差 量折 旧 差 量无 形 资 产 摊 销55万 20万 5万5万 20万20万 20万 20+1=21万10万投 产 起 点 （ 8） 项 目 的 原 始 投 资 合 计 为 130万 元 ， 在项 目 计 算 期 前 5年 的 累 计 净 现 金 流 量 44

22、34 34 130 -18（ 万 元 ） ， 项 目 计 算 期第 6年 的 累 计 净 现 金 流 量 18 34 16（ 万 元 ） ， 所 以 包 括 建 设 期 的 静 态 投 资 回收 期 5 18/34 5.53（ 年 ） 。 （ 9） 运 营 期 净 现 金 流 量 现 值 55 （ P/F， 12 ， 7） 34 （ P/A，12 ， 3） （ P/F， 12 ， 3） 44（ P/F， 12 ， 3） 24.8765 58.1264 31.3192 114.3221（ 万 元 ） 原 始 投 资 的 现 值 合 计 20 （ P/F， 12 ， 2） 55 （ P/F， 12

23、 ， 1） 55 15.944 49.1095 55 120.0535（ 万 元 ） NP 114.32-120=-6.68 （ 万 元 ） 获 利 指 数 114.3221/120.0535 0.95净 现 值 率 0.95 1 0.05（ 10） 由 于 获 利 指 数 （ 0.95） 小 于 1（ 或 由 于 净现 值 率 小 于 0） ， 包 括 建 设 期 的 静 态 投 资 回 收 期（ 5.53年 ） 大 于 项 目 计 算 期 （ 7年 ） 的 一 半 ， 所 以 ，该 项 目 完 全 不 具 备 财 务 可 行 性 。 4 （ 1） A方 案 的 净 现 值 30000 （

24、P/F， 10%， 2） 35000 （ P/F， 10%， 3） 20000 （ P/F， 10%， 4） 40000 （ P/F， 10%， 5） 30000 （ P/F， 10%， 6） 80000 24792 26295.5 13660 24836 16935 80000 26518.5（ 元 ）A方 案 的 年 等 额 净 回 收 额 26518.5/（ P/A， 10%， 6） 6088.79（ 元 ） （ 2） 最 短 计 算 期 为 3年 ， A方 案 调 整 后 的 净 现 值 6088.79 （ P/A， 10%， 3） 15142.21（ 元 ）由 于 高 于 B方 案

25、的 净 现 值 ， 因 此 ， 应 该 选 择 A方 案 。（ 3） 3和 6的 最 小 公 倍 数 为 6用 方 案 重 复 法 计 算 出 的 B方 案 的 净 现 值 1500015000 （ P/F， 10%， 3） 26269.5（ 元 ）由 于 低 于 A方 案 的 净 现 值 ， 所 以 ， 应 该 选 择 A方 案 教 材 作 业 部 分 答 案 第 5章 (P131-132) 项 目 投 资 管 理【 题 1】购 买 设 备 的 NPV 150000 150000/5 25 （ P/A,10%,5)= -121569租 赁 设 备 的 NPV=-40000 （ P/A， 10

26、 ， 5） 40000 25 （ P/A,10%,5)=-113724选 择 租 赁 设 备 。 (假 设 为 经 营 性 租 赁 ） 【 题 2】 NPV（ 甲 ） 1312， NPV（ 乙 ） 7100，因 为 7100 1312， 所 以 应 选 择 乙 。 【 题 3】 折 旧 =6000 NCF0 37000， 息 前 税 后 利 润 （ 8000 3000 6000） *(1-33%) 3350 NCF1 3350 6000 660 10010 NCF2 3 9350 NCF4 22350 NPV 37000 10010（P/F,10%,1)+9350 (P/A.10%,2) (P

27、/F,10%,1)+22350 (P/F,10%,4)=2117.04 则 应 选 择 更 新 设 备 。 方 法 二 ： IRR=11 8 10 ， 则 应 选 择 更 新 设备 。 【 题 4】 【 题 54】 （ 1） 新 设 备 100 000元 ， 旧 设 备 30 000元 ， 两 者差 NCF0 70 000元 ； （ 2） 新 设 备 年 折 旧 额 23 500元 ， 旧 设 备 6 750元 ，两 者 差 16 750元 ； （ 3） 新 设 备 每 年 净 利 润 138 355元 ， 旧 设 备 129 477 50元 ， 两 者 差 8877 50元 ； （ 4） 新

28、 、 旧 设 备 的 残 值 差 额 6000 30003000（ 元 ） ； （ 5） 新 设 备 的 净 现 金 流 量 ： NCF0 100 000（ 元 ） ； NCF1 3 161 855（ 元 ） ； NCF4 167855（ 元 ） ； 旧 设 备 的 净 现 金 流 量 ： NCF0 30 000（ 元 ） ； NCF1 3 136 227 50（ 元 ） ； NCF4 139 227 50（ 元 ） ； （ 6） IRR=18 36 19 ， 则 应 继 续 使 用 旧 设 备 。 【 题 5】 （ 1） 在 投 资 额 不 受 限 制 时 ， 按 净 现 值 率 的高 低

29、优 选 方 案 ， 即 丁 、 乙 、 甲 、 丙 ； （ 2） 在 300万 时 （ 丁 乙 ） 组 合 ， 在600万 时 （ 丁 乙 甲 ） 组 合 。 【 题 6】 方 法 一 （ 1） 旧 设 备 年 折 旧 10000， 则 其 寿 命 9年 ，已 使 用 3年 。 第 3年 的 账 面 价 值 为 ： 97000-3 10000=67000 报 废 减 税 ： （ 67000-40000） 33%=8910 （ 2） 折 旧 =（ 130000-10000） 6-（ 40000-7000） 6=14500 （ 3） NCF0=130000-40000=90000 NCF1=（ 2

30、8000-14500） （ 1-33%）+14500+8910=32455 NCF2-5 =23545 NCF6= 23545 +3000=26545 NPV=32455 (P/F,12%,1) +23545 (P/A,12%,4) (P/F,12%,1) +26545 (P/F,12%,6) -90000=+16280.93 应 选 择 更 新 决 策 。 【 题 6】 方 法 二 （ 1） IRR=12 88 12 ， 则 应 选 择更 新 决 策 ； （ 2） 更 新 年 回 收 额 15 072 78元 ， 旧设 备 年 回 收 额 14 533 48元 ， 则 应 选 择更 新 决

31、策 。 第 四 章 营 运 资 金 管 理 1. （ 1） 最 佳 现 金 持 有 量 （ 2 150000 600/5 ） 1/2 60000（ 元 ）（ 2） 最 低 现 金 管 理 相 关 总 成 本 （ 2 150000 600 5 ） 1/2 3000（ 元 ）全 年 现 金 转 换 成 本 （ 150000/60000） 6001500（ 元 ）全 年 现 金 持 有 机 会 成 本 （ 60000/2） 5 1500（ 元 ）（ 3） 最 佳 现 金 持 有 量 下 的 全 年 有 价 证 券 最 佳 交易 次 数 150000/60000 2.5（ 次 ）有 价 证 券 交 易

32、 间 隔 期 360/2.5 144（ 天 ）附 加 资 料 2 项 目 现 行 收 帐 政 策 方 案 甲 方 案 乙 年 销 售 额 2400 2600 2700年 销 售 额 增 加 200 300固 定 成 本 增 加 15 10信 用 成 本 前 收益 2400 （ 1-80%） 0480 2600 （ 1-80%） -15505 2700 （ 1-80%） -10530信 用 成 本 前 收益 增 加 额 25 50平 均 应 收 账 款 （ 2400/12） 2 400 （ 2600/12） 3 650 （ 2700/12） 4 900应 收 账 款 应 计 利 息 400 0.

33、8 10% 32 650 0.8 10% 52 900 0.8 10% 72 增 加 的 应 收账 款 应 计 利息 20 40坏 账 费 用 2400 2%48 2600 2.5% 65 2700 3%81坏 账 费 用 增加 额 17 33收 账 费 用 40 20 10收 账 费 用 增加 额 20 30信 用 成 本 后收 益 增 加 额 360 8 7 因 此 ， 甲 方 案 较 优 。 3. 每 次 进 货 300千 克 时 的 存 货 相 关 总 成 本 为 ：存 货 相 关 总 成 本 3600 8+3600/300 25+300/2 2 28800+300+300 29400

34、(元 )每 次 进 货 900千 克 时 的 存 货 相 关 总 成 本 为 ：存 货 相 关 总 成 本 3600 8 (1-1%)+3600/900 25+900/2 2 28512+100+900 29512(元 ) 每 次 进 货 1800千 克 时 的 存 货 相 关 总 成 本 为 ：存 货 相 关 总 成 本 3600 8 (1-3%)+3600/1800 25+1800/2 2 27936+50+1800 29786(元 )通 过 比 较 可 以 看 出 ， 每 次 进 货 为 300千 克 时的 存 货 相 关 总 成 本 最 低 ， 所 以 最 佳 经 济 进货 批 量 为

35、 300千 克 。 4. 年 订 货 次 数 540000/20000 27（ 次 ）年 订 货 成 本 27 2000 54000（ 元 ） 再 订 货点 （ 千克 ） 保 险 储备 （ 千克 ） 平 均 存 货水 平 （ 千克 ） 缺 货 成本 （ 元 ） 储 存 成本 （ 元 ） 订 货 成本 （ 元 ） 总 成 本（ 元 ）2000 0 10000 15000 54000 54000 1230002500 500 10500 10000 56700 54000 1207003000 1000 11000 5000 59400 54000 1184003500 1500 11500 30

36、00 62100 54000 1191004000 2000 12000 1800 64800 54000 120600因 为 保 险 储 备 为 1000千 克 时 的 总 成 本 最 低 ，所 以 企 业 的 保 险 储 备 量 应 为 1000千 克 ， 再 订 货 点 应 为 3000千 克 。 教 材 作 业 部 分 答 案 第 7章 (P195-196) 营 运 资 金 管 理 【 题 1】 （ 1） 40 000（ 元 ） ； （ 2） 最 低 现 金 管 理 成 本 4000元 ， 转 换 成 本2000元 ， 持 有 机 会 成 本 2000元 ； （ 3） 交 易 次 数

37、10次 ， 交 易 间 隔 期 36天 。 【 题 2】 （ 1） 100天 ； （ 2） 3 6次 ； （ 3） 95天 。 【 题 3】 （ 1） 保 本 储 存 天 数 167 7天 ； （ 2） 保 利 储 存 天 数 35 3天 ； （ 3） 实 际 储 存 天 数 211 8天 ； （ 4） 不 能 ， 利 润 差 额 有 667元 。 【 题 4】 （ 1） 收 款 平 均 间 隔 天 数 17天 ； （ 2） 每 日 信 用 销 售 额 20万 元 ； （ 3） 应 收 账 款 余 额 340万 元 ； （ 4） 应 收 账 款 机 会 成 本 34天 。 【 题 5】 （ 1

38、） 甲 方 案 增 减 利 润 额 50000 20 10000（ 元 ） ， 乙 方 案 增 减 利 润 额 80000 20 16000（ 元 ） ； （ 2） 甲 方 案 ： 增 加 的 机 会 成 本 50000 60360 15 1250（ 元 ） 、 增 减 的管 理 成 本 300（ 元 ） 、 增 减 的 坏 账 成 本 50000 9 4500（ 元 ） ， 乙 方 案 ： 增 加 的 机会 成 本 80000 75360 15 2500（ 元 ） 、 增 减 的 管 理 成 本 500（ 元 ） 、 增 减的 坏 账 成 本 80000 12.5 10000（ 元 ） ；

39、（ 3） 甲 方 案 ： （ 10000） （ 1250） （ 300） （ 4500） 3950（ 元 ） ， 乙 方 案 ： 16000 2500 50010000 3000（ 元 ） ； （ 4） 应 改 变 现 行 的 信 用 标 准 ， 采 用 乙 方 案 。 【 题 6】 （ 1） 机 会 成 本 18 18 10 ， 则 不应 放 弃 折 扣 ； （ 2） 甲 提 供 的 机 会 成 本 36 73 ， 乙为 36 36 ， 应 选 择 甲 供 应 商 ； （ 3） 11 11 。 第 五 章 筹 资 决 策 1 变 动 资 产 销 售 百 分 比 （ 200 1800500 3

40、500） /10000 60%变 动 负 债 销 售 百 分 比 （ 200+2800）/10000 30%需 要 增 加 的 资 金 10000 10% （ 60%30%） +100 400需 对 外 筹 集 资 金 量 400 10000（ 1+10%） 10% （ 1-70%） 70（ 万元 ）附 加 资 料 2 根 据 资 料 可 以 判 断 03和 06年 分 别 为 低 点和 高 点 ， 由 此 可 以 计 算 ：b （ 550 450） /（ 7 5） 50（ 元 /件 ）a 550 50 7 200（ 万 元 ） 或 a 45050 5 200（ 万 元 ）所 以 ， y 20

41、0 50 x当 x为 9万 件 时 ， 资 金 需 要 量 为 ： y 20050 9 650（ 万 元 ） 3 （ 1） 股 利 折 现 模 型 ：普 通 股 成 本 0.8/8 （ 1 6 ） 100 2 12.64（ 2） 资 本 资 产 定 价 模 型 ：普 通 股 成 本 Rf (Rm Rf) 8 1.2 （ 12 8 ） 12.8（ 3） 无 风 险 利 率 加 风 险 溢 价 法 ：普 通 股 成 本 无 风 险 利 率 风 险 溢 价 8 4 12 4 （ 1） 实 际 利 率 名 义 利 率 4%（ 2） 实 际 利 率 利 息 /（ 贷 款 金 额 利 息 ） 100 80

42、0 4 /（ 800 800 4 ） 100 4.17或 ： 实 际 利 率 4 /（ 1 4 ） 100 4.17（ 3） 实 际 利 率 4 /（ 1 10 ） 100 4.44（ 4） 实 际 利 率 利 息 /实 际 可 使 用 借 款 额 100 800 4 /（ 800 800 4 -800 10%） 100 4.65 5 债 券 发 行 价 格 100 10% （ P/A，12%， 5） +100 （ P/F， 12%， 5） 92.79（ 元 ）债 券 筹 资 的 成 本 100 10 （ 1 30 ）/92.79 （ 1 2 ） 7.70 6 （ 1） 租 金 现 值 2 （

43、 P/A,4%,8） 13.4654（ 万 元 ）因 为 租 金 的 现 值 大 于 设 备 的 买 价 ， 所 以 企业 应 选 择 购 买 设 备 。（ 2） 租 金 的 现 值 2 （ P/A,4%,7） +1 14.0042 教 材 作 业 部 分 答 案 第 3章 (P87-88 ) 资 金 筹 措 与 预 测 【 题 1】 （ 1） 不 应 该 。 因 为 ， 如 果 不 对 甲 家 进 行 10天 内 付 款 ， 该 公 司 放弃 的 折 扣 成 本 为 ： 3% （ 1-3%） （ 360 20）=56%， 但 10天 内 运 用 该 笔 款 项 可 得 到 60%回 报率 ，

44、 60% 56%， 所 以 ， 该 公 司 应 放 弃 折 扣 。 （ 2） 甲 家 。 因 为 ， 放 弃 甲 家 折 扣 的 成 本 为 56%， 放 弃 乙 家 折扣 的 成 本 为 ： 2% （ 1-2%） （ 360 10）=73%， 所 以 应 选 择 甲 家 供 应 商 。 【 题 2】 （ 1） 发 行 价 格 =1000 8%（ P/A， 10%，5） +1000 （ P/F， 10%， 5） =924（ 元 ） （ 2） 1000 8%（ P/A， i， 5） +1000（ P/F， i， 5） =1041 查 表 得 到 ： i =7% 即 当 市 场 利 率 为 7%时

45、 ， 发 行 价 格 为 1041元 。 【 题 33】 （ 1） 后 付 租 金 =500000 （ P/A， 8%， 5）=500000 3.9927125228.54（ 元 ） （ 2） 先 付 租 金 =500000 （ P/A， 8%， 4）+1=500000 （ 3.3121+1） 115952.78（ 元 ） （ 3） 以 上 两 者 的 关 系 是 ： 先 付 租 金 （ 1+年 利 率 ） =后 付 租 金 。 即 ：115952.78 （ 1+8%） 125229.00（ 元 ） 【 题 34】 （ 1） 流 动 资 产 占 销 售 额 的 百 分 比 =（ 2000+30

46、00+7000） 25000=48% 流 动 负 债 占 销 售 额 的 百 分 比 =（ 4000+2000） 25000=24% 增 加 的 销 售 收 入 =25000 20%=5000（ 万 元 ） 增 加 的 营 运 资 金 =5000 （ 48%-24%） =1200（ 万 元 ） 预 测 2009年 增 加 的 留 存 收 益 =25000 （ 1+20%） 10% （ 1-70%） =900（ 万 元 ） （ 2） 2009年 需 对 外 筹 集 资 金 =1200+200-900=500（ 万 元 ） 第 六 章 综 合 资 金 成 本 和 资 本 结 构附 加 资 料 1.

47、某 公 司 目 前 拥 有 长 期 资 金 500万 元 ， 其 中 长期 债 券 200万 元 ， 普 通 股 300万 元 ， 该 公 司 明年 计 划 筹 集 新 的 资 金 ， 并 维 持 目 前 的 资 本 结构 不 变 。 随 筹 资 额 的 增 加 ， 各 筹 资 方 式 的 资金 成 本 变 化 如 下 ： 筹 资 方 式 新 筹 资 额 资 金 成 本债 券 40万 元 以 下40 100万 元100万 元 以 上 6%8%10%普 通 股 90万 元 以 下90万 元 以 上 12%14% 步 骤 ： （ 1） 确 定 最 优 资 本 结 构 ; （ 2） 确 定 个 别

48、资 金 分 界 点 ; （ 3） 计 算 筹 资 总 额 分 界 点 。 （ 4） 计 算 各 筹 资 范 围 的 边 际 资 金 成 本 。 【 例 】 某 企 业 拥 有 长 期 资 金 400万 元 ， 其 中 长 期 借 款 100万 元 ，普 通 股 300万 元 。 该 资 本 结 构 为 公 司 理 想 的 资 本 结 构 。公 司 拟 筹 集 新 的 资 金 ， 并 维 持 目 前 的 资 本 结 构 。随 筹 资 额 增 加 ， 各 种 资 金 成 本 的 变 化 如 下 表 ：资 金 种 类 新 筹 资 额 （ 万 元 ） 资 金 成 本长 期 借 款 40及 以 下40以

49、 上 4%8%普 通 股 75及 以 下75以 上 10%12% 要 求 ： 计 算 各 筹 资 总 额 分 界 点 及 相 应 各 筹 资 范 围 的 边 际 资 金 成 本 。 【 解 答 】 借 款 的 筹 资 总 额 分 界 点 40/25% 160（ 万 元 ） 普 通 股 的 筹 资 总 额 分 界 点 75/75% 100（ 万 元 ） 根 据 筹 资 总 额 分 界 点 ， 可 得 出 三 组 新 的 筹 资 范 围 （ 1）100万 以 下 ； （ 2） 100 160万 ； （ 3） 160万 以 上 。 对 以 上 三 个 筹 资 范 围 分 别 计 算 加 权 平 均

50、资 金 成 本 ， 即 可 得到 各 种 筹 资 范 围 的 资 金 边 际 成 本 。边 际 资 金 成 本 （ 0 100） 25% 4%+75% 10% 8.5%边 际 资 金 成 本 （ 100 160） 25% 4%+75% 12% 10%边 际 资 金 成 本 （ 160以 上 ） 25% 8%+75% 12% 11% 1.某 公 司 目 前 拥 有 长 期 资 金 500万 元 ， 其 中 长期 债 券 200万 元 ， 普 通 股 300万 元 ， 该 公 司 明年 计 划 筹 集 新 的 资 金 ， 并 维 持 目 前 的 资 本 结构 不 变 。 随 筹 资 额 的 增 加

51、 ， 各 筹 资 方 式 的 资金 成 本 变 化 如 下 ： 筹 资 方 式 新 筹 资 额 资 金 成 本债 券 40万 元 以 下40 100万 元100万 元 以 上 6%8%10%普 通 股 90万 元 以 下90万 元 以 上 12%14% 筹 资 方 式及目 标 资 本结 构 资 金成 本 特 定 筹资 方 式的 筹 资范 围 筹 资 总 额分 界 点 筹 资 总 额 的 范 围债 券（ 40%） 6%8%10% 40万 元以 下40 100万 元100万 元以 上 40/40% 100100/40% 250 100以 下100 250万 元250万 元 以 上普 通 股（ 60

52、%） 12%14% 90万 元以 下90万 元以 上 90/60% 150 150万 元 以 下150万 元 以 上1、 参 考 答 案 由 上 表 可 得 出 四 组 新 的 筹 资 范 围 并 计 算 边际 资 金 成 本 ：（ 1） 0 100万 范 围 边 际 资 金 成 本 6% 40% 12% 60% 9.6%（ 2） 100 150万 范 围 边 际 资 金 成 本 8% 40% 12% 60% 10.4%（ 3） 150 250万 范 围 边 际 资 金 成 本 8% 40% 14% 60% 11.6%（ 4） 250万 以 上 范 围 边 际 资 金 成 本 10% 40%

53、14% 60% 12.4% 2、 某 企 业 只 生 产 和 销 售 甲 产 品 ， 其 总 成 本 习 性模 型 为 y=15000+4x。 假 定 该 企 业 2006年 度 该 产品 销 售 量 为 10000件 ， 每 件 售 价 为 8元 ， 按 市 场 预测 2007年 A产 品 的 销 售 数 量 将 增 长 15%。要 求 ：（ 1） 计 算 2006年 该 企 业 的 边 际 贡 献 总 额 。（ 2） 计 算 2006年 该 企 业 的 息 税 前 利 润 。（ 3） 计 算 2007年 的 经 营 杠 杆 系 数 。（ 4） 计 算 2007年 的 息 税 前 利 润 增

54、 长 率 。（ 5） 假 定 企 业 2006年 发 生 负 债 利 息 及 融 资 租 赁租 金 共 计 5000元 ， 企 业 所 得 税 税 率 40 ， 计 算2007年 的 复 合 杠 杆 系 数 。 边 际 贡 献 及 其 计 算 边 际 贡 献 ， 指 销 售 收 入 减 去 变 动 成 本 后 的 差 额 。 边 际 贡 献 =销 售 收 入 -变 动 成 本 M=px-bx=（ p-b） x=mx M： 边 际 贡 献 ； p ： 销 售 单 价 ； b ： 单 位 变 动 成 本 ； x ： 产 销 量 ； m ： 单 位 为 际 贡 献 。 单 位 边 际 贡 献 =单

55、价 -单 位 变 动 成 本 息 税 前 利 润 及 其 计 算 企 业 支 付 利 息 和 缴 纳 所 得 税 之 前 的 利 润 。 息 税 前 利 润 =销 售 收 入 -变 动 成 本 -固 定 成 本 =边 际 贡 献 -固 定 成 本 EBIT =px-bx-a=（ p-b） x-a 式 中 ： EBIT为 息 税 前 利 润 ； a为 固 定 成 本 。上 式 的 固 定 成 本 和 变 动 成 本 中 不 应 包 括 利 息 费 用 因 素 2 、 参 考 答 案 ： （ 1） 根 据 企 业 成 本 习 性 模 型 可 知 ， 该 企 业 的 固 定 成 本 为15000元

56、， 单 位 变 动 成 本 为 4元 ， 所 以 2006年 该 企 业 的 边 际 贡 献 总 额 =10000 8 10000 4=40000（ 元 ）（ 2） 2006年 该 企 业 的 息 税 前 利 润 =4000015000=25000（ 元 ）（ 3） 2007年 的 经 营 杠 杆 系 数 =40000/25000=1.6（ 4） 2007年 的 息 税 前 利 润 增 长 率 =1.6 15%=24%（ 5） 2007年 的 财 务 杠 杆 系 数 =25000/（ 25000 5000）=1.252007年 的 复 合 杠 杆 系 数 =1.6 1.25=2或 2007年

57、的 复 合 杠 杆 系 数 =40000/（ 25000 5000） 2 3.MC公 司 2006年 初 的 负 债 及 所 有 者 权 益 总 额 为 10000万 元 ， 其 中 ， 公 司 债 券为 1000万 元 （ 按 面 值 发 行 ， 票 面 年 利 率 为 10 ， 每 年 年 末 付 息 ， 三 年 后 到期 ） ； 普 通 股 股 本 为 5000万 元 （ 面 值 1元 ， 5000万 股 ） ； 资 本 公 积 为 2000万元 ； 其 余 为 留 存 收 益 。2007年 该 公 司 为 扩 大 生 产 规 模 ， 需 要 再 筹 集 2000万 元 资 金 ， 有

58、以 下 两 个 筹 资方 案 可 供 选 择 。方 案 一 ： 增 加 发 行 普 通 股 ， 预 计 每 股 发 行 价 格 为 10元 ；方 案 二 ： 增 加 发 行 同 类 公 司 债 券 ， 按 面 值 发 行 ， 票 面 年 利 率 为 10 。预 计 2007年 可 实 现 息 税 前 利 润 5000万 元 ， 适 用 的 企 业 所 得 税 税 率 为 30 。要 求 ：（ 1） 计 算 增 发 股 票 方 案 的 下 列 指 标 ；2007年 增 发 普 通 股 股 份 数 ；2007年 全 年 债 券 利 息 ；（ 2） 计 算 增 发 公 司 债 券 方 案 下 的 2

59、007年 全 年 债 券 利 息 。（ 3） 计 算 两 种 筹 资 方 式 的 每 股 利 润 的 无 差 异 点 ， 并 据 此 进 行 筹 资 决 策 。 资 本 结 构 优 化 决 策 （ 一 ） 含 义 ： 在 一 定 条 件 下 ， 使 企 业 价 值 最 大 ，加 权 平 均 资 金 成 本 最 低 的 资 金 结 构 。 （ 二 ） 确 定 方 法 每 股 收 益 无 差 别 点 法 （ EBIT-EPS） 利 润 水 平 很 高 ， 利 用 负 债 筹 资 方 式 是 较 有 利 的 ； 当 利 润 很 低 时 ， 利 用 权 益 筹 资 方 式 是 较 有 利 的 ； 当

60、利 润 处 于 某 一 水 平 时 ， 两 种 方 式 的 效 果 是 相 同的 ， 此 即 为 每 股 利 润 无 差 别 点 ， 即 两 种 筹 资 方 式每 股 收 益 相 等 时 的 息 税 前 利 润 。 求 解 方 法 ： 3（ 1） 计 算 增 发 股 票 方 案 的 下 列 指 标 ：2007年 增 发 普 通 股 股 份 数=20000000/10=2000000（ 股 ） =200（ 万 股 ）2007年 全 年 债 券 利 息 =1000 10%=100（ 万 元 ）（ 2） 增 发 公 司 债 券 方 案 下 的 2007年 全 年 债 券 利息 =（ 1000+200

61、0） 10% =300（ 万 元 ）（ 3） 计 算 两 种 筹 资 方 式 的 每 股 利 润 的 无 差 别 点 ，并 据 此 进 行 筹 资 决 策 。 根 据 题 意 ， 列 方 程（ EBIT 100） （ 1 30 ） /5200=（ EBIT 300） （ 1 30 ） /5000解 得 EBIT=5300（ 万 元 ）筹 资 决 策因 为 预 计 息 税 前 利 润 5000万 元 小 于 每 股 利润 无 差 别 点 的 息 税 前 利 润 5300万 元所 以 应 当 通 过 增 加 发 行 公 司 股 票 的 方 式 筹集 所 需 资 金 。 4 （ 1） 甲 方 案 中

62、 ：原 有 的 债 券 比 重 为 ： 1000/2400 41.67新 发 行 的 债 券 比 重 为 ： 400/2400 16.67普 通 股 的 比 重 为 ： 1000/2400 41.67原 有 债 券 的 资 金 成 本 8 （ 1 30 ） 5.6新 发 行 债 券 的 资 金 成 本 10 （ 1 30 ） 7普 通 股 的 资 金 成 本 1/8 4 16.5甲 方 案 的 加 权 平 均 资 金 成 本 41.67 5.6 16.67 7 41.67 16.5 10.38 5 根 据 已 知 条 件 可 以 计 算 普 通 股 的 资 金 成 本 分 别 为 ：债 券 价

63、 值 0时 ， 普 通 股 资 金 成 本 8% 1.2 （ 10% 8%） 10.4%债 券 价 值 500万 元 时 ， 普 通 股 资 金 成 本 8% 1.3 （ 10% 8%） 10.6%债 券 价 值 800万 元 时 ， 普 通 股 资 金 成 本 8% 1.4 （ 10% 8%） 10.8%债 券 价 值 1000万 元 时 ， 普 通 股 资 金 成 本 8% 1.5 （ 10% 8%） 11%公 司 的 市 场 价 值 股 票 的 市 场 价 值 债 券 的 市 场 价 值由 于 本 题 中 假 定 债 券 的 市 场 价 值 等 于 其 面 值 ， 所 以 ：公 司 的

64、市 场 价 值 股 票 的 市 场 价 值 债 券 面 值股 票 的 市 场 价 值 （ 息 税 前 利 润 利 息 ） （ 1 所 得 税 税 率 ） /普 通股 成 本 债 券 市 场 价 值 为 0时 ：股 票 市 场 价 值 （ 2000 0） （ 1 30%）/10.4% 13461.54（ 万 元 ）公 司 的 市 场 价 值 13461.54 0 13461.54（ 万元 ）债 券 市 场 价 值 为 500万 元 时 ：股 票 市 场 价 值 （ 2000 500 4%） （ 130%） /10.6% 13075.47（ 万 元 ）公 司 的 市 场 价 值 13075.47

65、500 13575.47（ 万 元 ） 债 券 市 场 价 值 为 800万 元 时 ：股 票 市 场 价 值 （ 2000 800 5%） （ 130%） /10.8% 12703.7（ 万 元 ）公 司 的 市 场 价 值 12703.7 800 13503.7（ 万元 ）债 券 市 场 价 值 为 1000万 元 时 ：股 票 市 场 价 值 （ 2000 1000 6%） （ 130%） /11% 12345.45（ 万 元 ）公 司 的 市 场 价 值 12345.45 1000 13345.45（ 万 元 ） 通 过 上 面 的 计 算 可 以 看 出 ： 在 债 务 为 500万

66、元 时 ， 公 司 的 市 场 价 值 最 大 ， 所 以 ， 债 务为 500万 元 的 资 本 结 构 为 最 佳 资 本 结 构 。此 时 公 司 的 加 权 资 金 成 本 13075.47/13575.47 10.6%+500/13575.47 4% （ 1 30%） 10.31% 教 材 作 业 部 分 答 案 第 四 章 (P110-112) 企 业 筹 资 决 策 【 题 1】 该 债 券 的 资 金 成 本 为 ： 2000 12% （ 1 25%） /2000 110% （ 1 3%） 100%=8.43% 【 题 2】 12 96% 【 题 3】 甲 方 案 加 权 平 均 资 本 成 本 10 85 ， 乙 方 案 11 ，因 此 选 择 甲 方 案 。 【 题 4】 （ 1） DOL （ 4000 2400） 600 2.67，DFL 600（ 600 200） 1.5， DCL2.67 1.5 4； （ 2） 息 税 前 利 润 增 长 百 分 比 30 2.67 80 ， 净 利 润 增 长 百 分 比 30 4 120 【 题 45】 （ 1） 发 行