个股期权交易策略(何博明)

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1、个 股 期 权 交 易 策 略何 博 明 2 讲 师 简 介 ： n 何 博 明康 和 资 产 管 理 （ 香 港 ） 公 司 董 事康 和 证 券 董 事 长 室 协 理n 曾 任 职 新 加 坡 发 展 银 行 、 鼎 康 期 货 、联 邦 基 金 公 司 、 群 益 证 券 等 多 家 金 融 机 构 。n 资 历 ： 放 款 部 、 经 纪 部 、 交 易 部 、 结 算 部 、 自 营 部 、 研 究 部 、电 子 商 务 部 、 投 资 顾 问 部 、 财 富 管 理 部 主 管 。n 银 行 、 基 金 、 证 券 、 期 货 资 历 二 十 年 。n 先 后 在 非 凡 财 经

2、 台 、 中 华 财 经 台 、 工 商 时 报 、 经 济 日 报 、 旺 报 、南 京 扬 子 晚 报 等 两 岸 多 家 媒 体 任 财 经 分 析 师 ， 并 兼 任 台 湾 证 券公 会 海 峡 两 岸 委 员 会 委 员 、 台 湾 金 融 研 训 院 讲 师 。n 著 作 ： 选 择 权 策 略 王 3 期 权 全 真 仿 真 交 易 4 授 课 大 纲第 一 篇 ： 期 权 的 概 念第 二 篇 ： 权 利 与 义 务第 三 篇 ： 如 何 看 懂 期 权 合 约第 四 篇 ： 交 易 实 务第 五 篇 ： 四 大 交 易 策 略第 六 篇 ： 六 大 套 利 策 略第 七 篇

3、 ： 风 险 指 标 的 应 用 5 第 一 篇 ： 期 权 的 概 念 6 期 货 （ 期 权 ） 分 类期 货期 权金 融期 货 期 权 商 品期 货 期 权利 率期 货 期 权 外 汇期 货 期 权 农 产 品期 货 期 权 金 属期 货 期 权股 票期 货 期 权 原 油期 货 期 权股 指期 货 期 权 个 股 期 权ETF 期 权国 债期 货 黄 金期 权白 糖 期 权豆 粕 期 权 7 全 球 期 货 （ 期 权 ） 交 易 比 重 资 料 来 源 ： 2013年 美 国 期 货 业 协 会 8 期 货 （ 期 权 ） 产 品 关 系 图现 货（ 标 的 ）股 指 个 股 黄 金

4、 现 货衍 生 品期 权 期 货个 股 期 权 9 期 货 交 易 原 理 期 货 指 数 ：沪 深 300股 指 期 货结 算 日 ：第 三 个 周 五现 货 指 数 ：沪 深 300大 盘 指 数 10 期 货 结 算 日6月 21日 ， 沪 深 300 股 指 期 货六 月 份 合 约 ， 结 算 日 11 期 货 成 交 量 ： 压 力 支 撑 区A B C D 12 期 货 基 差 ： 恐 慌 指 数A B C D E 13 期 货 持 仓 量 ： 牛 熊 市A B C D 14 三 度 空 间 盈 亏 法 则 个 股 期 权个 股 期 货个 股零 和 游 戏 个 股 （ 一 度 空

5、 间 ） 涨个 股 期 货 （ 二 度 空 间 ） 涨 与 跌个 股 期 权 （ 三 度 空 间 ） 涨 与 不 涨 （ CALL） ； 跌 与 不 跌 （ PUT） 15 期 权 交 易 原 理期 权选 择 权 认 购 期 权看 涨 期 权买 权 -CALL-认 沽 期 权看 跌 期 权卖 权 -PUT- 买 进 CALL（ 涨 ）卖 出 CALL（ 不 涨 ）买 进 PUT（ 跌 ）卖 出 PUT（ 不 跌 ） 16 交 易 量 趋 势 （ 台 湾 ）2001/12/24指 数 期 权 上 市 17 第 二 篇 ： 权 利 与 义 务 18 权 利 与 义 务 （ 一 ）商 品 房 预 售

6、 ： 老 何 认 为 上 海 未 来 房 屋 的 增 值 空 间 极 大 ， 想 购 买某 开 发 商 的 预 售 的 商 品 房 。 （ 现 屋 买 卖 就 是 期 货 交 易 ）三 年 后 ， 当 老 何 决 定 履 行 合 约 时 ， 开发 商 就 必 须 以 200万 元 的 房 价 售 与 老 何 。请 放 一 迭金 钱 的 照片 老 何 需 先 缴 交 订 金 给 开 发 商 视 为 履 约承 诺 ， 经 过 协 商 后 双 方 的 订 金 同 意 以20万 元 成 交 。合 约 19 权 利 与 义 务 （ 二 ） 三 年 到 期 后 的 权 利 与 义 务 关 系 ：权 利VS

7、.义 务老 何 有 权 利 决 定 是 否 要 交 屋 ，但 若 房 价 下 跌 明 显无 投 资 利 益 时 ， 则老 何 没 有 义 务 要 去 交 屋 。 当 老 何 决 定 要 履 约 时 ，开 发 商 则 有 义 务 要 交 屋 ； 但 无 投 资 利益 时 ， 开 发 商 没 有 权 利 要 老 何 交 屋 。 20 u房 价 上 涨 赚 取 差 价上 海 地 区 三 年 后 ， 附 近 同 样 条 件 的 房 价 已 涨 至 250 万 元 ，老 何 故 要 求 交 屋 ， 开 发 商 以 合 约 规 定 售 与 老 何 200 万 元 。情 境 分 析 一 ： 预 售 房 上

8、涨250万200万 50万转 售 利 益扣 除 20万 元 订 金净 赚 30万 元转 手 卖 出 21 u房 价 下 跌 损 失 订 金上 海 地 区 三 年 后 当 地 房 价 ， 已 降 至 150万 元 。情 境 分 析 二 ： 预 售 房 下 跌200万150万 合 约 金 额实 际 市 值 20万损 失 订 金不履行 22 情 境 分 析 三 ： 未 到 期 前 转 卖 合 约 （ 思 考 题 ）u上 海 地 区 二 年 后 ， 当 地 同 样 的 房 价 已 涨 至 230万 元 ，老 何 因 急 需 用 钱 ， 将 此 合 约 以 40万 元 卖 给 小 明 。（ 当 初 老

9、何 与 开 发 商 的 合 约 ： 200万 元 ， 订 金 ： 20万 元 ）问 题 ： 三 年 到 期 结 果 ， 下 列 何 项 错 误 ：a. 房 价 涨 至 250 万 元 ， 则 小 明 获 利 10 万 元b. 房 价 涨 至 300 万 元 ， 则 小 明 获 利 60 万 元c. 房 价 跌 至 210 万 元 ， 则 小 明 亏 损 30 万 元d. 房 价 跌 至 150 万 元 ， 则 小 明 亏 损 50 万 元重 要 问 题 23 预 售 房 盈 亏 图 想 法 ： 预 售 房 会 涨 ， 合 约 值 ： 200万 元 ， 订 金 ： 20万 元盈 亏 房 价盈 亏

10、 平 衡 点 合 约 价 值 订 金=200万 20 万 =220 万订 金 =20万= 最 大 亏 损 = A 获 利 = 300万 220 万 =80万220万 300万合 约 价 值200万 最 大 获 利 = 无 限 大A A B B 24 期 权 交 易 原 理u由 预 售 房 转 换 成 期 权 订 金 权 利 金 期 权 市 场 交 易 的 就 是 权 利 金 的 买 进 与 卖 出签 约 时 订 金 付 的 愈 少 愈 好以 免 到 时 房 价 下 跌 时 ，虽 可 不 交 屋 ，但 会 损 失 订 金 20万 元 为 避 免 老 何 不 交 屋 有 损 失 ，所 以 订 金

11、当 然 收 的 愈 多 愈 好对 老 何 而 言 对 开 发 商 而 言 25 预 售 房 v.s 期 权u以 预 售 房 为 基 础 ， 将 各 项 名 词 转 换 为 期 权 的 专 有 名 词 ：预 售 房 期 权标 的 上 海 地 区 预 售 房 上 交 所 公 布 的 股 票期 限 三 年 每 月 的 第 四 个 周 三合 约 价 值 200万 元（ 期 货 交 易 原 理 ） 合 约 上 规 定 的 行 权 价 格（ 你 所 选 定 的 压 力 或 支 撑 区 ）订 金 20万 元（ 期 权 交 易 原 理 ） 权 利 金 （ 市 场 决 定 ）买 方 交 易 者 老 何 买 进

12、买 权 （ CALL）卖 方 交 易 者 开 发 商 卖 出 买 权 （ CALL）期 权 很 类 似 权 证 、 彩 票 26 第 三 篇 ： 如 何 看 懂 期 权 合 约 27 个股期权仿真合约（暂订）项 目 内 容期权类型 认购期权.买权（CALL）和认沽期权.卖权（PUT）合 约 标 的（ 合 约 乘 数 ） 50ETF（ 10,000股 ） ， 180ETF（ 10,000股 ）上 汽 集 团 （ 5,000股 ） ， 中 国 平 安 （ 1,000股 ）到期月份 当月与下月及随后二个季月最后交易日 到期月份的第四个星期三交 易 时 间 9:15 - 11：30，13：00 -15

13、: 00履约方式 欧式期权行权价格 5个 （ 1个 平 值 ， 2个 虚 值 ， 2个 实 值 ）最小报价单位 0.001元交易最小单位 1 张交割方式 实物交割 28 180 ETF期 权 仿 真 报 价 （ T字 型 ）CALL 六 月 份 PUT买 进 卖 出 成 交 涨 跌 涨 跌 幅 行 权 价 格 买 进 卖 出 成 交 涨 跌 涨 跌 幅0.134 0.136 0.134 -0.024 -15.19 1800 0.008 0.009 0.008 0.002 33.330.095 0.096 0.095 -0.021 -18.10 1850 0.018 0.019 0.018 0.

14、004 28.570.062 0.063 0.062 -0.018 -22.50 1900 0.036 0.037 0.036 0.009 33.330.037 0.038 0.037 -0.014 -27.45 1950 0.061 0.062 0.061 0.012 24.49 0.020 0.021 0.021 -0.009 -30.00 2000 0.093 0.094 0.094 0.016 20.510.010 0.011 0.010 -0.007 -41.18 2050 0.134 0.135 0.134 0.020 17.540.005 0.006 0.005 -0.003 -

15、37.50 2100 0.178 0.179 0.178 0.022 14.10180 ETF正 股 价 ： 1.919元 /股 ， 涨 跌 ： 0.025元 /股 ， 涨 跌 幅 ： 1.29 29 期 权 报 价 （ 简 表 ）CALL 九 月 份 PUT买 进 卖 出 成 交 行 权 价 格 买 进 卖 出 成 交3.05 3.1 3.1 7 0.05 0.06 0.052.3 2.4 2.3 8 0.09 0.1 0.11.7 1.8 1.8 9 0.2 0.3 0.30.85 0.9 0.9 10 0.8 0.85 0.80.4 0.45 0.4 11 1.6 1.7 1.70.15

16、 0.2 0.2 12 2.4 2.5 2.40.05 0.1 0.1 13 3.0 3.05 3.05 30 合 约 月 份 与 到 期 日u合 约 月 份 :自 交 易 当 月 起 连 续 二 个 月 份 ， 二 个 季 月 ， 在 市 场 交 易 。注 ： 如 同 前 述 预 售 房 的 案 例 ， 在 上 海 地 区 若 同 时 ， 有 四 个 不同完 工 到 期 的 工 地 让 您 选 择 ， 即 类 似 合 约 月 份 之 意 。u到 期 日 :个 股 期 权 合 约 中 ， 各 合 约 的 最 后 交 易 日 为 该 合 约 交 割 月 份第 四 个 星 期 三 ， 为 交 割

17、结 算 日 。u实 物 交 割 ：到 期 转 换 为 股 票 （ 股 指 期 货 为 现 金 交 割 ） 31 行 权 价 格 、 买 权 与 卖 权u行 权 价 格 ：合 约 上 所 订 定 买 卖 双 方 履 行 其 合 约 时 ， 标 的 物 之 价 格 ， 为 期 货交 易 所 订 定 。行 权 价 格 就 是 ： 你 所 认 定 的 压 力 区 或 支 撑 区u认 购 期 权 、 买 权 （ CALL） ： 涨 与 不 涨 的 合 约 。CALL： 就 是 认 为 股 票 【 会 涨 过 压 力 区 】 与 【 不 会 涨 过 压 力 区 】的 人 在 对 赌u认 沽 期 权 、 卖

18、 权 （ PUT） ： 跌 与 不 跌 的 合 约 。PUT： 就 是 认 为 股 票 【 会 跌 破 支 撑 区 】 与 【 不 会 跌 破 支 撑 区 】的 人 在 对 赌 32 期 权 策 略 图股 票认 购（ CALL） 认 沽 （ PUT） 买 现 在 ， 会 涨 过 10 元 /股卖 现 在 ， 会 跌 破 10 元 /股买 合 约 到 期 前 ， 会 涨 过 11元 /股卖 合 约 到 期 前 ， 不 会 涨 过 11元 /股买 合 约 到 期 前 ， 会 跌 破 9元 /股卖 合 约 到 期 前 ， 不 会 跌 破 9元 /股压 力 区支 撑 区 涨不 涨不 跌跌11元 /股9

19、元 /股10元 /股 33 权 利 金 V.S 保 证 金u合 约 乘 数 ： 期 权 买 卖 以 张 为 单 位 ， 每 张 合 约 为 1,000股 例 ： 报 价 0.5元 /股 ， 买 卖 一 张 合 约 0.5元 /股 1,000股 500元u权 利 金 ： 买 方 需 支 付 权 利 金 权 利 金 （ 元 /股 ） 1,000股 /张例 ： 老 何 买 进 CALL 二 张 ， 权 利 金 为 0.8（ 元 /股 ） ，老 何 交 付 的 权 利 金 0.8 元 /股 1,000股 /张 2张 1,600 元u交 易 保 证 金 ： （ 卖 方 ）卖 方 交 易 者 ， 收 取

20、买 方 的 权 利 金 ， 但 需 支 付 交 易 保 证 金 约 等 于 股票 市 值 。 例 ： 小 明 卖 出 CALL二 张 ， 权 利 金 为 0.8（ 元 /股 ） ， 标 的 股票 （ 市 价 10元 /股 ） ， 小 明 交 付 的 保 证 金 与 收 取 的 权 利 金 分 别 ？保 证 金 10 元 /股 1,000股 /张 2张 20,000 元权 利 金 0.8元 /股 1,000股 /张 2张 1,600 元 （ 老 何 交 付 的 ） 34 第 四 篇 ： 交 易 实 务 35 权 利 金 的 意 义 期 权 交 易 的 最 大 精 神 如 同 股 票 的 市 场

21、价 格 一 样 ， 权 利 金 的 成 交 价 格 就 是 市 场 所决 定 出 来 的 。 预 售 房 期 权权 利 金 (订 金 )确 认 时 间 慢可 能 好 几 年 快权 利 金 (订 金 )决 定 来 源 当 时房 地 产 价 值 股 价 位 置 、 合 约 月 份 、 行 权 价 格 、市 场 气 氛 36 权 利 金 公 式时 间0.10.30.80.9 0.40.20.1 CALL 九 月 份 PUT权 利 金 行 权 价 格 权 利 金3.1 7 0.052.3 8 0.11.8 9 0.30.9 10 0.80.4 11 1.70.2 12 2.40.1 13 3.05 内

22、 在0000123公 式 一 ： 权 利 金 内 在 价 格 时 间 价 格公 式 二 ： CALL 权 利 金 的 内 在 价 值 股 票 价 格 行 权 价 格公 式 三 ： PUT 权 利 金 的 内 在 价 值 行 权 价 格 股 票 价 格 时 间0.050.10.30.80.70.40.05内 在3210000实 值或价 内平 值虚 值或价 外 虚 值或价 外平 值实 值或价 内注 ： 股 票 市 价 10元 /股 37 情 境 分 析 一 ： 合 约 未 到 期 ， 股 价 上 涨8/24 股 票 10 元 / 股9/10 股 票 10.8 元 / 股CALL 九 月 份 PUT

23、8/24 成 交 行 权 价 8/24成 交3.1 7 0.052.3 8 0.11.8 9 0.30.9 10 0.80.4 11 1.70.2 12 2.4 0.1 13 3.059/10成 交3.93.02.21.60.70.30.1 9/10成 交0.040.080.20.61.21.62.5 38 情 境 分 析 二 ： 合 约 未 到 期 ， 股 价 下 跌8/24 股 票 10 元 / 股9/10 股 票 9.1 元 / 股CALL 九 月 份 PUT8/24成 交 行 权 价 8/24成 交3.1 7 0.052.3 8 0.11.8 9 0.30.9 10 0.80.4 11

24、 1.70.2 12 2.4 0.1 13 3.059/10成 交2.51.60.80.50.210.130.08 9/10成 交0.10.40.91.72.33.24.0 39 合 约 到 期 ： 实 物 交 割 表中 国 石 油 ， 期 权 报 价 表CALL 九 月 份 PUT行 权 价 格合 约 到 期 时 ， 买 方 的 权 利 金 ，将 全 数 付 给 卖 方 。 7 合 约 到 期 时 ， 买 方 有 权 利卖 股 票 ， 卖 方 有 义 务 买 股 票买 卖 价 格 就 是 行 权 价 格 。89 支 撑 区10压 力 区 11 合 约 到 期 时 ， 买 方 的 权 利 金

25、，将 全 数 付 给 卖 方 。合 约 到 期 时 ， 买 方 有 权 利 买 股 票 ， 卖 方 有 义 务 卖 股 票买 卖 价 格 就 是 行 权 价 格 。 1213 40 u 老 何 于 8/24 认 为 中 国 石 油 （ 市 价 10元 ） ， 在 期 权 合 约 到 期 前 ， 股 价会 涨 过 11元 ， 故 建 立 策 略 ： 买 进 二 张 CALL（ 11元 ， 0.4 元 ） （ 对 手 为 小 明 ）问 题 ：1. 老 何 支 付 多 少 权 利 金 ？2. 小 明 策 略 ？3. 小 明 支 付 多 少 保 证 金 ？4. 中 国 石 油 期 权 合 约 到 期

26、时 ， 股 价 为 12元 ， 二 人 如 何 交 割 ？ 价 格 ？5. 中 国 石 油 期 权 合 约 到 期 时 ， 股 价 为 9元 ， 二 人 如 何 交 割 ？综 合 思 考 题0.4 元 /股 1,000 股 /张 2张 800元卖 出 二 张 CALL（ 11元 ， 0.4元 ）10 元 /股 1,000 股 /张 2张 20,000元老 何 买 进 （ 小 明 卖 出 ） 的 股 票 ： 2,000股 ， 价 格 ： 11元 /股 老 何 放 弃 交 割 权 利 ， 小 明 取 得 老 何 交 付 的 全 部 权 利 金 ： 800元 41例 ： 老 何 于 6/7认 为 中

27、 国 石 油 （ 现 价 为 10元 /股 ） 会 涨 ， 如 何 建 立 期 权 策 略 ？6/7， 新 仓 ： 买 进 一 张 CALL， 行 权 价 格 11元 /股 ， 权 利 金 0.4元 /股进 场 成 本 0.4元 /股 1,000 股 /张 1张 400元6/9， 平 仓 ： 卖 出 一 张 CALL， 行 权 价 格 11元 /股 ， 权 利 金 0.6元 /股获 利 （ 0.6元 /股 0.4元 /股 ） 1,000 股 /张 1张 200元 （ 获 利 50 ） 实 战 下 单call put 42 第 五 篇 ： 四 大 交 易 策 略 43 四 大 基 本 策 略CA

28、LL 六 月 份 PUT买 进 卖 出 成 交 行 权 价 格 买 进 卖 出 成 交3.05 3.1 3.1 7 0.05 0.06 0.052.3 2.4 2.3 8 0.09 0.1 0.11.7 1.8 1.8 9 0.2 0.3 0.30.85 0.9 0.9 10 0.8 0.85 0.80.4 0.45 0.4 11 1.6 1.7 1.70.15 0.2 0.2 12 2.4 2.5 2.40.05 0.1 0.1 13 3.0 3.05 3.05买 进 CALL会 涨 过 ， 你 设 定 的 行 权 价 格 （ 压 力 区 ）卖 出 CALL不 会 涨 过 ， 你 设 定 的

29、行 权 价 格 （ 压 力 区 ） 买 进 PUT会 跌 破 ， 你 设 定 的 行 权 价 格 （ 支 撑 区 ）卖 出 PUT不 会 跌 破 ， 你 设 定 的行 权 价 格 （ 支 撑 区 ） 44 策 略 一 ： 涨 45 相 关 位 置 图10元 股 票 价 格 11元9元8元 12元1 涨 ： 买 进 CALL 涨 ： 股 票 会 涨 过 所 设 定 的 压 力 区 ( 行 权 价 格 )获 利 区11元 46 策 略 步 骤第 一 步 ： 想 法何 时 会 涨 过 压 力 区 。 何 时 通 常 是 指 合 约 到 期 前 的 任 一 时 点 。 压 力 区 就 是 你 所 设

30、定 的 行 权 价 格 。第 二 步 ： 好 处期 权 的 买 方 ， 仅 需 支 付 少 许 的 金 额 （ 权 利 金 ） ， 即 可 享 受 股 票 上 涨 的 利 润 ；若 你 预 期 错 误 时 ， 则 可 以 放 弃 你 的 权 利 。第 三 步 ： 策 略买 进 CALL 行 权 价 格 （ 通 常 为 价 外 一 档 ）第 四 步 ： 合 约 到 期若 股 价 低 于 行 权 价 格 ， 则 买 方 的 权 利 金 ， 将 全 数 付 给 卖 方 。若 股 价 高 于 行 权 价 格 ， 则 买 方 有 权 利 （ 买 股 票 ） ； 卖 方 有 义 务 （ 卖 股 票 ） ，

31、 买 卖 价 格 就 是 行 权 价 格 。 47 策 略 图 形 ： 买 进 CALL盈 亏 股 价权 利 金 = 0.4元= 最 大 损 失 = A 获 利 = 13元 11.4元 = 1.6元11元 11.4元 13元行 权 价 格盈 亏 平 衡 点 行 权 价 格 权 利 金 11元 0.4元 = 11.4元 盈 亏 平 衡 点 最 大 获 利 =无 限 大10元现 价盈 亏 股 价 （ 元 ） 9 10 11 11.1 11. 4 13 18分 析 盈 亏 （ 元 ） -0.4 -0.4 -0.4 -0.3 0 1.6 6.6假 设 ： 买 进 一 张 权 利 金 0.4 元 /股

32、0.4 元 /股 1000 股 /张 1 张 400元口 诀 ： 最 大 亏 损 所 付 出 的 权 利 金 （ 0.4元 ） ； 最 大 获 利 无 限 大A A BB 48 案 例 1-1： 买 进 CALL 合 约 到 期 交 割 结 算u 老 何 于 6 / 1 认 为 中 国 石 油 （ 市 价 10元 ） 将 涨 过 11元 压 力 区 ，卖 方 为 小 明 ， 老 何 的 策 略 ： 买 进 二 张 CALL（ 11元 ， 0.4元 ） ，若 6 /30结 算 价 为 12元 ， 老 何 盈 亏 为 多 少 ？方 式 金 额6 / 1新 仓 老 何 支 付 权 利 金 小 明 收

33、 取 权 利 金 0.4 元 /股 1,000 股 /张 2张 800元小 明 支 付 保 证 金 10 元 /股 1,000 股 /张 2张 20,000元6 / 30交 割 结 算 老 何 向 小 明 买 进 股 票2,000股 （ 11元 /股 ） 11 元 /股 2,000 股 22,000元（ 老 何 给 小 明 的 钱 ）股 票 市 值 （ 12元 /股 ） 12 元 /股 2,000 股 24,000元老 何 盈 亏 24,000元 22,000元 800元 1,200元（ 需 扣 除 已 支 付 的 权 利 金 800元 ） 49 案 例 1-2： 股 票 大 涨 （ 买 进

34、股 票 v.s 买 进 CALL）8/16 为 中 国 石 油 （ 601857） 期 权 结 算 日 ， 报 价 表 ：买 进 时 间 11点 5分 11点 10分 获 利股 价 （ 元 / 股 ） 8.00 8.80 （ 8.8 8.0） / 8.0 10 买 权 （ CALL）行 权 价 格 8元 /股 权 利 金 （ 元 /股 ） 0.02 0.80 （ 0.8 0.02） / 0.02 39 倍8 / 16 光 大 事 件 50 案 例 1-3： 中 国 移 动 事 件 TT日 （ 2009/4/29） 指 数 5622点 ， 你 的 策 略 ？日 期 T日 T+1日涨 幅 7 T+

35、2日涨 幅 7 T+3日涨 幅 2 T日 至 T+3日盈 亏 获 利 率指 数 收 盘 5622 6015 6436 6540 918点 17 买 进 CALL 行 权 价 格 5600 219 610 1020 970 751点 2436000 68 431 720 635 567点 8346400 12 205 420 358 346点 2884T+2 T+1T+3T日 盘 后 ， 中 国 移 动 宣 布 参 股 台 湾 远 传 电 信 51 买 进 CALL 获 利 关 键 策 略 重 点 ： 多 空 不 必 在 意 ， 此 地 不 宜 久 留 行 权 价 格 ： 最 好 为 价 外 第

36、 一 档 新 仓 ： 随 时 均 可 ， 但 接 进 到 期 日 时 ， 价 平 附 近 权 利 金 变 动 极 大 平 仓 ： 以 一 倍 获 利 、 三 天 止 损 为 目 标 成 本 ： 虽 损 失 有 限 ， 但 可 能 会 全 赔 ， 故 成 本 最 多 为 可 用 资 金 的 一 半 盈 亏 ： 不 宜 到 期 实 物 交 割 （ 股 款 太 高 ） ， 需 注 意 时 间 价 值 的 损 失 获 利 关 键 ： 买 进 CALL 的 行 权 价 格中 国 石 油 ， 期 权 报 价 表CALL 近 月 份 PUT 权 利 金 行 权 价 格 权 利 金3.1 7 0.052.3

37、8 0.11.8 9 0.30.9 10 0.80.4 11 1.70.2 12 2.40.1 13 3.05 赢 家 心 法 ：获 利 与 止 损 的 设 立 ， 远 高 于 风 险 的 考 虑 52 策 略 二 ： 不 涨 53 相 关 位 置 图10元 股 票 价 格 11元9元8元 12元1 涨 ： 买 进 CALL2不 涨 卖 出 CALL获 利 区 11元 不 涨 ： 股 票 不 会 涨 过 所 设 定 的 压 力 区 ( 行 权 价 格 ) 54 策 略 步 骤第 一 步 ： 想 法不 会 涨 过 的 压 力 区 在 哪 里 ？ 不 会 涨 过 通 常 是 指 合 约 到 期 时

38、 ， 压 力 区 就 是 你 所 设 定 的 行 权 价 格 。第 二 步 ： 好 处股 票 有 时 你 不 并 知 多 空 情 况 ， 但 可 确 认 的 是 上 档 压 力 沉 重 ， 故 可 利 用 此 策略 ， 赚 取 股 价 不 涨 的 利 润 。第 三 步 ： 策 略卖 出 CALL 行 权 价 格 （ 通 常 为 价 外 一 档 ）第 四 步 ： 合 约 到 期若 股 价 低 于 行 权 价 格 ， 则 买 方 的 权 利 金 ， 将 全 数 付 给 卖 方 。若 股 价 高 于 行 权 价 格 ， 则 买 方 有 权 利 （ 买 股 票 ） ； 卖 方 有 义 务 （ 卖 股

39、票 ） ， 买 卖 价 格 就 是 行 权 价 格 。 55 策 略 图 形 ： 卖 出 CALL盈 亏 股 价权 利 金 =0.4元=最 大 盈 利 = A 亏 损 =13元 11.4元 = 1.6元13元11元盈 亏 平 衡 点 行 权 价 格 权 利 金 11元 0.4元 = 11.4元11.4元 最 大 亏 损 = 无 限 大10元现 价 盈 亏 股 价 （ 元 ） 9 10 11 11.1 11. 4 13 18分 析 盈 亏 （ 元 ） 0.4 0.4 0.4 0.3 0 -1.6 -6.6期 权 卖 方 ， 1张 支 付 保 证 金 约 股 票 价 值 10 元 / 股 1,00

40、0股 10,000元收 取 ， 买 方 权 利 金 0.4 元 / 股 1,000 股 / 张 1 张 400元A A 口 诀 ： 最 大 获 利 所 收 取 的 权 利 金 （ 0.4元 ） ； 最 大 亏 损 无 限 大行 权 价 格 盈 亏 平 衡 点 BB 56 案 例 2-1： 卖 出 CALL 合 约 到 期 交 割 结 算u 小 明 于 6/1 认 为 中 国 石 油 （ 市 价 10元 ） 将 涨 不 过 11元 压 力 区 ， 买 方 为 老 何小 明 的 策 略 ： 卖 出 二 张 CALL（ 11元 ， 0.4元 ） ， 若 6 / 30结 算 价 为 12元 ，小 明

41、盈 亏 为 多 少 ？ 方 式 金 额6 / 1新 仓 小 明 收 取 权 利 金老 何 支 付 权 利 金 0.4 元 /股 1,000 股 /张 2张 800元小 明 支 付 保 证 金 10 元 /股 1,000 股 /张 2张 20,000元6/30交 割结 算 小 明 卖 出 股 票 给 老 何2,000 股 （ 11元 /股 ） 11 元 /股 2,000 股 22,000元（ 老 何 给 小 明 的 钱 ）股 票 市 值 （ 12元 /股 ） 12 元 /股 2,000 股 24,000元 小 明 盈 亏 22,000元 24,000元 800元 1,200元（ 需 加 上 已

42、收 取 的 权 利 金 800元 ） 57 案 例 2-2： 赚 取 股 票 红 利 （ 买 进 股 票 卖 出 CALL）中 国 石 油 （ 601857） ， 买 权 CALL， 行 权 价 格 11 元 / 股 ， 报 价 表策 略 7 / 1 价 格 7 / 31 合 约 到 期买 进 股 票 （ 元 / 股 ） 10 10.8卖 出 CALL， 收 取 权 利 金 （ 元 / 股 ） 0.4 07 / 1 成 本 表A式 ： 买 进 股 票 2,000股 10（ 元 /股 ） 2,000 股 20,000 元B式 ： 卖 出 CALL 2 张 缴 交 保 证 金 约 为 股 票 价

43、值 20,000 元注 ： B 式 收 取 权 利 金 ： 0.4（ 元 /股 ） 1,000 股 / 张 2 张 800 元7 / 31 盈 亏 表A式 买 进 股 票 盈 利 （ 10.8 10） 元 / 股 2,000 股 1,600 元 B式 卖 出 CALL 盈 利 收 取 的 全 部 权 利 金 800 元 （ 多 赚 ）合 计 A+B 1,600元 800元 2,400 元 58 案 例 2-3： 卖 出 CALL获 胜 机 率涨 幅 10 以 上 （ 行 权 价 格 约 为 价 外 4档 ） ， 有 2个 月 份 ， 占 比 4 2011/4-2014/8， 合 计 51个 结

44、 算 月 涨 幅 5 -10 （ 行 权 价 格 约 为 价 外 2档 ） ， 有 10个 月 份 ， 占 比 201 2 1 2 4 53 67 89 10 59 卖 出 CALL 获 利 关 键 策 略 重 点 ： 完 整 的 交 易 计 划 ； 严 格 的 风 控 能 力 行 权 价 格 ： 最 好 为 价 外 第 一 档 新 仓 ： 最 好 距 离 结 算 日 三 周 以 上 ， 平 仓 ： 当 权 利 金 赚 取 九 成 以 上 时 ， 适 时 平 仓 成 本 ： 约 等 于 股 票 市 值 ， 要 有 大 户 存 定 存 概 念 盈 亏 ： 不 宜 任 意 止 损 （ 可 用 股

45、票 ） 获 利 关 键 ： 卖 出 CALL 的 行 权 价 格 （ 技 术 分 析 、 前 波 高 点 ）中 国 石 油 ， 期 权 报 价 表CALL 近 月 份 PUT 权 利 金 行 权 价 格 权 利 金3.1 7 0.052.3 8 0.11.8 9 0.30.9 10 0.80.4 11 1.70.2 12 2.40.1 13 3.05 赢 家 心 法 ：不 能 像 鸡 一 样 的 吃 ； 却 与 大 象 一 样 的 拉 60 策 略 三 ： 跌 61 相 关 位 置 图10元 股 票 价 格 11元9元8元 12元1 涨 ： 买 进 CALL2不 涨 卖 出 CALL3 跌 ：

46、 买 进 PUT获 利 区 9元 跌 ： 股 票 会 跌 破 所 设 定 的 支 撑 区 ( 行 权 价 格 ) 62 策 略 步 骤第 一 步 ： 想 法何 时 会 跌 破 支 撑 区 ？ 何 时 通 常 是 指 合 约 到 期 前 的 任 一 时 点 。 支 撑 区 就 是 你 所 设 定 的 行 权 价 格 。第 二 步 ： 好 处股 票 下 跌 的 速 度 ， 永 远 比 上 涨 的 速 度 要 快 ， 故 可 利 用 买 进 PUT的 优 势 ， 仅 需支 付 少 许 的 金 额 （ 权 利 金 ） ， 即 可 享 受 股 票 突 然 下 跌 的 利 润 ； 若 你 预 期 错 误时

47、 ， 则 可 以 放 弃 你 的 权 利 。第 三 步 ： 策 略买 进 PUT 行 权 价 格 （ 通 常 为 价 外 一 档 ）第 四 步 ： 合 约 到 期若 股 价 高 于 行 权 价 格 ， 则 买 方 的 权 利 金 ， 将 全 数 付 给 卖 方 。 若 股 价 低 于 行 权 价 格 ， 则 买 方 有 权 利 （ 卖 股 票 ） ； 卖 方 有 义 务 （ 买 股 票 ） ，买 卖 价 格 就 是 行 权 价 格 。 63 策 略 图 形 ： 买 进 PUT盈 亏 股 价权 利 金 = 0.3元= 最 大 损 失 = A 获 利 = 8.7元 8 元 = 0.7元 9元 8.

48、7元 行 权 价 格盈 亏 平 衡 点 行 权 价 格 权 利 金 9元 0.3元 = 8.7元盈 亏 平 衡 点最 大 获 利 = 8.7元 10元现 价 盈 亏 股 价 （ 元 ） 7 8 8.7 8.8 9 10 11分 析 盈 亏 （ 元 ） 1.7 0.7 0 -0.1 -0.3 -0.3 -0.3假 设 ： 买 进 一 张 权 利 金 0.3 元 / 股 0.3 元 /股 1000 股 /张 1张 300元8元 A A 口 诀 ： 最 大 亏 损 所 付 出 的 权 利 金 （ 0.4元 ） ； 最 大 获 利 无 限 大 （ 盈 亏 平 衡 点 ）BB 64 案 例 3-1： 买

49、 进 PUT 合 约 到 期 交 割 结 算u 老 何 于 6月 1日 （ 市 价 10元 ） 认 为 中 国 石 油 将 会 跌 破 9 元 支 撑 区 ，策 略 ： 买 进 二 张 PUT（ 9元 ， 0.3元 ） ， 卖 方 为 小 明 ， 若 结 算 价 为 8 元 ，老 何 盈 亏 为 多 少 ？方 式 金 额6/1新 仓 老 何 支 付 权 利 金 小 明 收 取 权 利 金 0.3 元 /股 1,000股 /张 2张 600元小 明 支 付 保 证 金 10 元 /股 1,000股 /张 2张 20,000元6/30交 割结 算 老 何 卖 出 股 票 给 小 明2,000 股

50、（ 9元 /股 ） 9 元 /股 2,000 股 18,000元（ 小 明 给 老 何 的 钱 ）股 票 市 值 （ 8元 /股 ） 8 元 /股 2,000 股 16,000元 老 何 盈 亏 18,000元 16,000元 600元 1,400元（ 需 扣 除 已 收 取 的 权 利 金 600元 ） 65 案 例 3-2： 股 票 避 险 （ 买 进 股 票 买 进 PUT）报价 标 的 ： 中 国 石 油 （ 601857） ， 卖 权 PUT， 行 权 价 格 9 元 / 股价 格 6 / 1 新 仓 6 / 30 合 约 到 期股 票 （ 元 / 股 ） 10 8权 利 金 （ 元

51、 / 股 ） 0.3 1.0成本 A式 ： 买 进 股 票 2,000股 10（ 元 /股 ） 2,000 股 20,000元B式 ： 买 进 PUT 2 张 0.3（ 元 /股 ） 1,000股 /张 2张 600元盈亏 A式 股 票 （ 8 10） 元 / 股 2,000 股 4,000元B式 期 权 （ 1.0 0.3） 元 /股 1,000股 /张 2张 1,400元 （ 少 损 失 ）合 计 A+B 4,000 元 1,400 元 2,600元 买 进 的 卖 权 （ PUT） ， 若 在 合 约 到 期 时 ， 仍 持 有 部 位 ，且 股 票 价 格 未 跌 到 9 元 以 下

52、， 则 将 损 失 所 有 投 入 的 权 利 金 600元 66 案 例 3-3： 港 股 直 通 车日 期 11月 1日新 仓 成 本 12万 元买 卖 张 数 11月 份结 算 价 11/1至 11/21结 算 日盈 亏 金 额 获 利 率指 数 收 盘 9657点 卖 出 1张 8436点 244,200元 204 买 进 PUT 行 权 价 格 9600 240点 10张 924点 342,000元 2859000 60点 40张 504点 1,008,000元 8408400 12点 200张 0点 -120,000元 -1002007/8/20， 指 数 8428点发 布 -港

53、股 直 通 车 11/1暂 缓 港 股 直 通 车 9600？9000？8400？假 设 你 有 12万 元建 立 买 进 PUT策 略 行 权 价 格 为 何 ？ 结 算 67 买 进 PUT 获 利 关 键 策 略 重 点 ： 稍 有 风 吹 草 动 ， 掌 握 那 剎 那 间 的 永 恒 行 权 价 格 ： 最 好 为 价 外 第 一 档 新 仓 ： 随 时 均 要 拥 有 ， 但 接 进 到 期 日 时 ， 价 平 附 近 权 利 金 变 动 极 大 平 仓 ： 以 一 倍 获 利 、 三 天 止 损 为 目 标 成 本 ： 虽 损 失 有 限 ， 但 可 能 会 全 赔 ， 故 成

54、本 最 多 为 可 用 资 金 的 一 半 盈 亏 ： 到 期 实 物 交 割 要 准 备 股 票 ， 不 宜 轻 言 交 割 获 利 关 键 ： 买 进 PUT 的 行 权 价 格中 国 石 油 ， 期 权 报 价 表CALL 近 月 份 PUT 权 利 金 行 权 价 格 权 利 金3.1 7 0.052.3 8 0.11.8 9 0.30.9 10 0.80.4 11 1.70.2 12 2.40.1 13 3.05 赢 家 心 法 ：宁 愿 坐 等 空 点 ， 也 不 轻 言 作 多 68 策 略 四 ： 不 跌 69 相 关 位 置 图10元 股 票 价 格 11元9元8元 12元1

55、 涨 ： 买 进 CALL2不 涨 卖 出 CALL4不 跌 卖 出 PUT3 跌 ： 买 进 PUT 不 跌 ： 股 票 不 会 跌 破 所 设 定 的 支 撑 区 （ 行 权 价 格 ）获 利 区9元 70 策 略 步 骤第 一 步 ： 想 法不 会 跌 破 的 支 撑 区 在 哪 里 ？ 不 会 跌 破 通 常 是 指 合 约 到 期 时 ， 支 撑 区 就 是 你 所 设 定 的 行 权 价 格 。第 二 步 ： 好 处股 票 有 时 你 不 并 知 多 空 情 况 ， 但 可 确 认 的 是 下 档 支 撑 很 强 ， 故 可 利 用 此 策 略 ，赚 取 股 价 不 跌 的 利 润

56、 。第 三 步 ： 策 略卖 出 PUT 行 权 价 格 （ 通 常 为 价 外 一 档 ）第 四 步 ： 合 约 到 期若 股 价 高 于 行 权 价 格 ， 则 买 方 的 权 利 金 ， 将 全 数 付 给 卖 方 。若 股 价 低 于 行 权 价 格 ， 则 买 方 有 权 利 （ 卖 股 票 ） ； 卖 方 有 义 务 （ 买 股 票 ） ， 买 卖 价 格 就 是 行 权 价 格 。 71 策 略 图 形 ： 卖 出 PUT盈 亏 股 价权 利 金 =0.3元 = 最 大 获 利 = A亏 损 = 8.7元 8元 =0.7元 8元 9元盈 亏 平 衡 点 行 权 价 格 权 利 金

57、= 9元 - 0.3元 = 8.7元盈 亏 平 衡 点8.7元 最 大 亏 损 = 8.7元 10元现 价 盈 亏 股 价 （ 元 ） 7 8 8.7 8.8 9 10 11分 析 盈 亏 （ 元 ） -1.7 -0.7 0 0.1 0.3 0.3 0.3期 权 卖 方 ， 1张 支 付 保 证 金 约 股 票 价 值 10 元 /股 1,000股 10,000元收 取 ， 买 方 权 利 金 0.3 元 / 股 1,000 股 / 张 1 张 300元A A 口 诀 ： 最 大 获 利 所 收 取 的 权 利 金 （ 0.3元 ） ； 最 大 亏 损 无 限 大 （ 盈 亏 平 衡 点 ）行

58、 权 价 格B B 72 案 例 4-1： 卖 出 PUT 合 约 到 期 交 割 结 算u 小 明 于 6月 1日 （ 市 价 10元 ） 认 为 中 国 石 油 将 不 会 跌 破 9元 支 撑 区 ，策 略 ： 卖 出 二 张 PUT（ 9 元 ， 0.3元 ） ， 买 方 为 老 何 ， 若 结 算 价 为 8 元 ，小 明 盈 亏 为 多 少 ？方 式 金 额新 仓 老 何 支 付 权 利 金 小 明 收 取 权 利 金 0.3 元 /股 1,000股 /张 2张 600元小 明 支 付 保 证 金 10 元 /股 1,000股 /张 2张 20,000元交 割结 算 小 明 向 老

59、 何 买 进 股 票2,000 股 （ 9元 /股 ） 9 元 /股 2,000股 18,000元（ 小 明 给 老 何 的 钱 ）股 票 市 值 （ 8元 /股 ） 8 元 /股 2,000 股 16,000元 小 明 盈 亏 16,000元 18,000元 600元 1,400元（ 需 加 上 已 收 取 的 权 利 金 600元 ） 73 案 例 4-2： 降 低 股 票 成 本 （ 买 进 股 票 v.s卖 出 PUT）老 何 觉 得 中 国 石 油 10 元 /股 ， 价 格 太 高 ， 故 想 买 进 在 9 元 / 股6 月 1 日 （ 新 仓 日 ）策 略 卖 出 PUT （

60、行 权 价 格 9 元 ； 权 利 金 0.3元 ； 2 张 ）6 月 30 日 （ 结 算 日 ）情 境 分 析 一 股 价 9.6 元 / 股 （ 高 于 行 权 价 格 ）老 何 赚 取 权 利 金 0.3（ 元 /股 ） 1,000 股 /张 2张 600元情 境 分 析 二 股 价 8.6 元 / 股 （ 低 于 行 权 价 格 ）老 何 买 进 股 票 9（ 元 /股 ） 2,000 股 18,000元 74 ACB案 例 4-3： 319枪 击 事 件日 期 股 指 期 货 基 差 持 仓 量 持 仓 量 增 减A点 ： 3/19 6830 15 45893 4157B点 ： 3

61、/22 6352 7 46297 404C点 ： 3/23 6055 117 37374 8923日 期 期 权 行 权 价 格 权 利 金A点 ： 3/19 卖 出 PUT 6000点 19点B点 ： 3/22 385点 C点 ： 3/23 222点 75 卖 出 PUT 获 利 关 键 策 略 重 点 ： 事 先 规 划 可 能 亏 损 的 最 大 限 度 行 权 价 格 ： 最 好 为 价 外 第 一 档 新 仓 ： 最 好 距 离 结 算 日 三 周 以 上 ， 平 仓 ： 当 权 利 金 赚 取 九 成 以 上 时 ， 适 时 平 仓 成 本 ： 约 等 于 股 票 市 值 ， 要

62、有 大 户 存 定 存 概 念 盈 亏 ： 除 非 下 档 支 撑 很 强 ， 否 则 宜 随 时 止 损 获 利 关 键 ： 卖 出 PUT 的 行 权 价 格 （ 技 术 分 析 、 前 波 低 点 ）中 国 石 油 ， 期 权 报 价 表CALL 近 月 份 PUT 权 利 金 行 权 价 格 权 利 金3.1 7 0.052.3 8 0.11.8 9 0.30.9 10 0.80.4 11 1.70.2 12 2.40.1 13 3.05 赢 家 心 法 ：当 选 择 和 大 户 搭 同 一 班 车 时 ，就 必 须 先 选 择 好 跳 车 的 位 置 76 第 六 篇 ： 六 大 套

63、 利 策 略 77 上 证 指 数 ： 牛 熊 市2006/01至2006/11 2006/11至2008/05 2009/09至2011/012008/05至2009/09 2011/01至2014/08A EDCB 78 上 证 指 数 涨 跌 幅 统 计 资 料 上 证 指 数 从 2006/01至 2014/01， 上 涨 54个 月 ， 下 跌 42个 月 ， 共 96个 月 79 十 大 策 略 总 表10元 股 票 价 格 11元9元8元 12元1 涨 ： 买 进 CALL2不 涨 卖 出 CALL 5 小 涨 ： 买 进 CALL 价 差6 可 能 不 涨 ： 卖 出 CALL

64、 价 差4不 跌 卖 出 PUT3 跌 ： 买 进 PUT 7 小 跌 ： 买 进 PUT 价 差 8 可 能 不 跌 ： 卖 出 PUT 价 差9 大 涨 大 跌 ： 买 进 跨 勒 氏10 不 涨 不 跌 ： 卖 出 跨 勒 氏 80 策 略 五 ： 小 涨 81 相 关 位 置 图10元 股 票 价 格 11元9元8元 12元1 涨 ： 买 进 CALL2不 涨 卖 出 CALL 5 小 涨 ： 买 进 CALL 价 差4不 跌 卖 出 PUT3 跌 ： 买 进 PUT 小 涨 ： 股 票 会 涨 ， 但 涨 幅 不 多 获 利 区 12元11元 82 策 略 步 骤第 一 步 ： 想

65、法你 认 为 股 价 缓 涨 （ 小 涨 ） 的 机 率 较 高 。第 二 步 ： 好 处通 常 股 价 缓 涨 的 机 率 高 于 大 涨 的 机 率 。 此 种 策 略 可 改 善 因 建 立 买 进 CALL部 位 时 ， 因 股 价 短 时 间 停 滞 不 动 ， 造 成 时 间 价 值 损 失 ， 故 藉 由 卖 出 CALL，收 取 的 权 利 金 ， 来 提 高 策 略 获 利 率 。第 二 步 ： 策 略股 价 会 涨 过 的 第 一 个 压 力 区 在 哪 ？ （ 先 建 立 买 进 CALL）股 价 不 会 涨 过 的 第 二 个 压 力 区 在 哪 ？ （ 后 建 立 卖

66、 出 CALL）二 个 行 权 价 格 ， 差 距 一 档 为 最 佳 缓 涨 83 策 略 图 形 ： 小 涨一 、 盈 亏 拆 解先 ： 买 进 CALL 11元（ 权 利 金 0.4元 ） 较 低 行 权 价 格11元最 大 亏 损 = A 两 权 利 金 差 0.4-0.2 0.2元 12元盈 亏 平 衡 点 较 低 行 权 价 格 两 权 利 金 差 11+ 0.2 11.2元 最 大 获 利 两 行 权 价 格 差 两 权 利 金 差 （ 12-11） （ 0.2） 0.8 元 = B后 ： 卖 出 CALL 12元（ 权 利 金 0.2元 ） 买 进 CALL价 差二 、 盈 亏 组 合 股 价盈 亏口 诀 ： 最 大 亏 损 （ 0.2 元 ） 最 大 获 利 （ 0.8 元 ） 两 行 权 价 格 差 （ 1元 ）11.2元A A B B较 高 行 权 价 格 84 u 案 例 1： 老 何 于 7月 1日 认 为 中 国 石 油 （ 市 价 ： 10元 ） 将 有 跌 深 反 弹 机 会 ，策 略 ： 买 进 CALL（ 11元 ， 0.4元 ） ， 若 8月 1日