《金融衍生工具》PPT课件

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1、1 第 5章 金 融 衍 生 工 具 一 .衍 生 工 具 概 念 衍 生 工 具 是 指 其 价 值 依 赖 于 原 生 资 产 （ 也 叫 标 的 资 产 ） 的 金融 工 具 。 2 n 二 .衍 生 工 具 的 分 类n 1.按 照 产 品 类 型 分 ： 远 期 、 期 货 、 期 权 和 掉 期 n 2.按 照 原 生 资 产 分 ： 股 票 类 、 利 率 类 、 汇 率类 和 商 品 类 3 第 一 节 金 融 期 货 一 、 金 融 期 货 概 论（ 一 ） 金 融 期 货 概 念 金 融 期 货 是 交 易 双 方 签 订 的 在 未 来 的 确 定 时 间按 确 定 的

2、价 格 买 卖 一 定 数 量 的 金 融 资 产 或 金 融指 标 的 合 约 。 金 融 期 货 的 标 的 物 是 证 券 、 债券 、 存 单 、 股 票 、 股 票 指 数 、 利 率 等 金 融 资 产或 金 融 指 标 。 4 （ 二 ） 金 融 期 货 的 特 征 1.金 融 期 货 合 约 的 标 准 化 。 2.交 易 所 组 织 交 易 。 3. 保 证 金 制 度 。 4.合 约 对 买 卖 双 方 强 制 执 行 。 5 （ 三 ） 金 融 期 货 主 要 品 种 1.股 票 指 数 期 货 2.利 率 期 货 3.货 币 期 货 6 （ 四 ） 金 融 期 货 市

3、场 的 参 与 者 1.套 期 保 值 者 2.套 利 者 3.投 机 者二 、 股 票 指 数 期 货（ 一 ） 股 指 期 货 合 约 要 素 7 1.交 易 单 位 2.最 小 变 动 价 位 3.交 易 时 间 4.最 后 交 易 日 5.结 算 价 格 8 （ 二 ） 股 指 期 货 的 特 征 1.指 数 标 的 2.卖 空 交 易 3.高 杠 杆 比 率 4.高 流 动 性 5.低 交 易 成 本 9 6.现 金 交 割 7.注 重 宏 观（ 三 ） 股 指 期 货 投 资 分 析 1.影 响 股 指 期 货 价 格 的 因 素 （ 1） 目 前 的 股 价 指 数 （ 2） 无

4、 风 险 利 率 （ 3） 股 息 支 付 率 （ 4） 据 到 期 日 时 间 2.股 指 期 货 交 易 流 程 （ 1） 开 户 10 （ 2） 下 单 （ 3） 竞 价 （ 4） 结 算 （ 5） 交 割 11 （ 三 ） 期 指 交 易 计 划 的 制 定 1.资 金 流 动 性 分 析 2.确 定 每 次 交 易 盘 面 3.制 定 选 择 股 指 期 货 标 准 （ 四 ） 股 指 期 货 的 风 险 控 制（ 五 ） 股 指 期 货 在 中 国 1.我 国 开 展 股 指 期 货 的 条 件 已 基 本 成 熟 12 （ 1） 我 国 股 票 市 场 已 经 颇 具 规 模 ，

5、 同 时 流 动 性 高 ， 现货 市 场 基 础 扎 实 （ 2） 证 券 期 货 市 场 的 进 一 步 规 范 提 供 了 交 易 机 制 上 的保 证 （ 3） 股 指 波 动 频 繁 ， 机 构 投 资 者 增 多 ， 套 期 保 值 需 求强 烈 13 2. 我 国 开 展 股 指 期 货 交 易 的 重 要 意 义 （ 1） 有 利 于 完 善 我 国 证 券 市 场 体 系 （ 2） 有 利 于 增 强 中 国 资 本 市 场 的 国 际 竞 争 力 （ 3） 有 利 于 维 护 我 国 的 金 融 主 权 14 二 、 利 率 期 货(一 )利 率 期 货 利 率 期 货 是

6、 指 以 债 券 类 金 融 产 品 为 标 的 物的 期 货 合 约 ， 具 有 以 下 两 个 特 征 ： 1.价 格 与 实 际 利 率 成 反 方 向 变 动 2.既 有 现 金 交 割 ， 也 有 现 券 交 割 15 （ 二 ） 利 率 期 货 价 格 波 动 因 素 1.货 币 供 应 量 2.经 济 发 展 速 度 3.其 他 国 家 利 率 水 平 4.其 他 因 素 16 三 、 货 币 期 货（ 一 ） 货 币 期 货 概 念 货 币 期 货 是 以 汇 率 为 标 的 物 的 期 货 合 约 ， 又 称外 汇 期 货 17 （ 二 ） 货 币 期 货 与 远 期 外 汇

7、 的 区 别 1.流 动 性 不 同 2.合 约 的 标 准 化 程 度 不 同 3.交 易 手 段 不 同 4.市 场 参 与 者 不 同 5.履 约 方 式 不 同 6.信 用 风 险 不 同 18 第 二 节 金 融 期 权一 、 金 融 期 权 概 述（ 一 ） 期 权 定 义 金 融 期 权 是 以 合 约 方 式 ， 规 定 合 约 的 购 买 者 在 约 定 的时 间 内 以 约 定 的 价 格 购 买 或 出 售 某 种 金 融 资 产 的 权 利 。 19 （ 二 ） 金 融 期 权 的 形 成 和 发 展（ 三 ） 金 融 期 权 的 分 类 1.按 对 标 的 物 的 处

8、 置 权 力 分 ： 看 涨 期 权 和 看跌 期 权 20 2.按 履 约 灵 活 性 分 ： 美 式 期 权 与 欧 式 期 权 3.按 标 的 物 分 ： 股 票 期 权 、 股 票 指 数 期 权 、 利率 期 权 、 货 币 期 权 和 金 融 期 货 合 约 期 权 21 二 、 期 权 投 资 分 析（ 一 ） 利 用 期 权 进 行 资 产 组 合 1.单 个 股 票 与 期 权 的 组 合 a.买 进 权 证 卖 出 看 涨 期 权 （ 卖 出 备 兑 看 涨 期 权 ） b.卖 空 股 票 买 进 看 涨 期 权 c.买 进 股 票 买 入 看 跌 期 权 d.卖 空 股

9、票 卖 出 看 跌 期 权 收 益 分 析 ： 22 23 2.期 权 价 差 组 合 期 权 的 组 合 还 包 括 买 进 和 卖 出 多 个 不 同 的 期 权 ， 在 同类 期 权 中 ， 挑 选 标 的 物 相 同 、 履 约 期 限 和 价 格 不 同 的两 种 或 两 种 以 上 的 期 权 同 时 做 买 进 和 卖 出 操 作 ， 这 的投 资 组 合 就 称 为 价 差 组 合 。 通 过 这 种 组 合 ， 可 将 收 益和 损 失 锁 定 在 一 定 范 围 。 24 （ 二 ） 运 用 金 融 期 权 进 行 套 期 保 值（ 三 ） 运 用 期 权 进 行 风 险

10、规 避（ 四 ） 期 权 投 资 盈 亏 分 析 25 期 权 投 资 者 盈 亏 状 况 和 约 种 类 资 产 价 格 变 动 和 约 多 头 方 和 约 空 头 方看 涨 期 权 价 格 上 涨 有 利 ， 执 行 合 约最 大 收 益 ： 无 限 不 利 ， 最 大 损 失 ：有 头 寸 则 损 失 有限 ， 无 头 寸 则 损失 无 限 价 格 下 跌 不 利 ， 不 执 行 合 约最 大 损 失 ： 期 权 费 有 利 ， 最 大 收 益 ：期 权 费 看 跌 期 权 价 格 上 涨 不 利 ， 不 执 行 合 约最 大 损 失 ： 期 权 费 有 利 ， 最 大 收 益 ：期 权

11、 费 价 格 下 跌 有 利 ， 执 行 合 约 最大 收 益 ： 执 行 价 资产 现 价 期 权 费 不 利 ， 最 大 损 失 ：执 行 价 资 产 现价 期 权 费 26 结 论 ： 1.期 权 合 约 的 购 买 者 损 失 和 合 约 出 售 者 的 收 益 都 是 有限 的 2.看 涨 期 权 对 于 购 买 者 来 说 ， 收 益 可 以 无 限 高 3.看 跌 期 权 对 于 购 买 者 来 说 ， 收 益 是 有 限 的 4.预 期 市 场 价 格 将 上 涨 （ 下 跌 ） 者 既 可 以 选 择 购 买 看涨 （ 看 跌 ） 期 权 ， 也 可 以 选 择 出 售 看

12、跌 （ 看 涨 ） 期 权 ，但 两 者 的 风 险 和 收 益 是 不 同 的 27 第 三 节 金 融 互 换一 、 互 换 概 述（ 一 ） 互 换 也 叫 做 掉 期 ， 是 指 交 易 双 方 达 成 协 议 ，在 未 来 的 一 段 时 间 内 ， 互 相 交 换 一 系 列 现 金 流量 （ 本 金 、 利 息 、 价 差 等 ） 。 28 （ 二 ） 互 换 的 特 征 1.互 换 的 期 限 相 当 灵 活 ， 一 般 为 2 10年 ， 较长 期 限 的 为 30年 期 2.互 换 能 满 足 交 易 者 对 非 标 准 化 交 易 的 要 求 3.互 换 可 以 节 省

13、使 用 期 货 、 期 权 等 对 头 寸 的 日常 管 理 和 经 常 性 重 组 的 麻 烦 29 （ 三 ） 互 换 的 条 件（ 四 ） 互 换 和 约 的 基 本 要 素 1.互 换 对 象 2.期 限 （ Tenor） 3.预 定 的 支 付 间 隔 期 4.固 定 价 格 和 浮 动 价 格 30 （ 五 ） 互 换 主 体 的 交 易 结 构 互 换 的 主 体 结 构 由 交 易 双 方 和 掉 期 中 介 构 成 31 交 易 者 甲 ： 拥 有 浮 动 收 益 资 产 ， 但 是 却 要进 行 固 定 价 格 的 支 付 交 易 者 乙 ： 拥 有 固 定 收 益 资 产

14、 ， 但 是 却 要进 行 浮 动 价 格 支 付 掉 期 中 介 ： 投 资 银 行 、 商 业 银 行 、 独 立 的经 纪 人 和 交 易 商 都 可 充 当 互 换 的 中 介 32 （ 五 ） 互 换 的 基 本 形 式 1.一 种 货 币 与 另 一 种 货 币 之 间 的 交 换 2.同 一 种 货 币 的 浮 动 利 率 与 固 定 利 率 互 换 33 3.不 同 货 币 的 固 定 利 率 与 固 定 利 率 互 换 4.不 同 货 币 的 固 定 利 率 与 浮 动 利 率 互 换 5.不 同 货 币 的 浮 动 利 率 与 浮 动 利 率 互 换 6.同 一 种 货 币

15、 的 浮 动 利 率 与 浮 动 利 率 互 换 34 二 、 互 换 和 约 的 内 容 1.交 易 双 方 2.合 约 金 额 3.掉 期 货 币 4.掉 期 利 率 35 5.合 约 期 限 6.互 换 价 格 7.权 利 义 务 8.价 差 9.其 他 费 用 36 三 、 互 换 在 风 险 管 理 中 的 应 用（ 一 ） 互 换 在 投 资 组 合 中 的 应 用（ 二 ） 利 用 互 换 进 行 套 利 保 值 37 四 、 几 个 互 换 实 例（ 一 ） 股 票 指 数 互 换 假 设 某 指 数 基 金 是 模 仿 标 准 普 尔 500 而 设 立的 ， 。 该 基 金

16、 经 理 与 互 换 交 易 商 签 了 一 份 观 念 值 为100 万 美 元 ， 期 限 为 1 年 的 掉 期 合 约 。 合 约 规定 交 易 商 支 付 年 息 9 （ 季 息 2 25 ） 的 固定 收 益 ， 基 金 经 理 支 付 标 准 普 尔 500 的 收 益 率 ，每 季 交 换 一 次 。 互 换 合 约 执 行 结 果 如 下 表 所 示 ： 38 季 度 标 准 普 尔 500 收 益 率 交 易 商 付款 基 金 经 理付 款 基 金 经 理净 收 入 1 0.02 22500 20000 2500 2 0.022 22500 22000 500 3 -0.0

17、1 32500 0 32500 4 -0.012 34500 0 34500 合 计 70000 39 （ 二 ） 利 率 互 换 设 甲 、 乙 两 家 公 司 均 希 望 得 到 一 笔 5 年 期 的 价 值 100 万元 的 贷 款 ， 如 果 他 们 各 自 从 固 定 利 率 和 浮 动 利 率 资 金 市场 上 借 款 ， 需 要 支 付 的 年 利 率 如 下 表 所 示 ： 甲 乙 两 公 司 固 定 利 率 和 浮 动 利 率 状 况固 定 利 率 浮 动 利 率 甲 公 司 10 6 个 月 LIBOR 0 30 乙 公 司 11 40 6 个 月 LIBOR 1 10

18、40 如 果 甲 公 司 需 要 的 是 浮 动 利 率 贷 款 ， 而 乙 公 司 需 要 的是 固 定 利 率 贷 款 ， 那 么 这 种 情 形 完 全 可 以 促 成 一 个 有利 可 图 的 掉 期 交 易 。 例 如 甲 承 诺 定 期 支 付 乙 以 浮 动 利率 LIBOR 计 的 利 息 ， 而 乙 承 诺 支 付 甲 固 定 利 率 10 甲 乙 公 司 利 率 互 换 交 易 41 （ 1） 甲 公 司 通 过 利 率 掉 期 得 到 浮 动 利 率 贷 款 ， 并 且 付出 的 利 率 为 LIBOR， 比 起 它 在 浮 动 利 率 市 场 上 借 款 的利 率 LI

19、BOR 0.30 ， 少 付 0.30 （ 2） 乙 公 司 通 过 利 率 掉 期 得 到 固 定 利 率 贷 款 ， 其 支 付的 固 定 利 率 为 10 ， 在 支 付 给 贷 款 人 浮 动 利 率 贷 款 利息 时 ， 它 还 需 在 甲 公 司 支 付 的 LIBOR基 础 上 ， 再 多 支付 1.1 ， 乙 公 司 共 支 付 10 1.1 11.1 ， 比 起它 在 固 定 利 率 市 场 上 借 款 的 利 率 11.4 ， 节 省 了 11.4 11.1 0.3（ 3） 通 过 利 率 掉 期 ， 共 节 约 0.3 0.3 0.6 42 第 四 节 权 证一 、 权

20、证 概 述（ 一 ） 权 证 概 念 权 证 是 指 标 的 证 券 发 行 人 或 其 以 外 的 第 三 人 发行 的 ， 约 定 持 有 人 在 规 定 期 间 内 或 特 定 到 期 日 ，有 权 按 约 定 价 格 向 发 行 人 购 买 或 出 售 标 的 证 券 ，或 以 现 金 结 算 方 式 收 取 结 算 差 价 的 有 价 证 券 43 （ 二 ） 权 证 的 形 成 和 发 展（ 三 ） 权 证 的 分 类 44 1.根 据 发 行 主 体 分 ： 股 本 认 股 权 证 和 备 兑 权 证 2.根 据 权 利 内 容 分 ： 认 购 权 证 和 认 沽 权 证 3.根

21、 据 行 权 时 间 分 ： 欧 式 权 证 和 美 式 权 证 4.根 据 标 的 证 券 分 ： 个 股 型 权 证 、 指 数 型 权 证 、 组 合型 权 证 5. 根 据 股 价 与 履 约 价 格 的 关 系 分 ： 价 内 权 证 、 价 外 权证 和 价 平 权 证 45 二 、 权 证 投 资 分 析（ 一 ） 影 响 权 证 价 格 的 因 素 1.标 的 资 产 价 格 2.标 的 资 产 价 格 的 波 动 性 3.行 权 价 4.行 权 日 期 5.市 场 利 率 6.股 利 支 付 46 （ 二 ） 权 证 内 在 价 值 和 时 间 价 值（ 三 ） 权 证 的

22、高 风 险 性 1.价 格 波 动 风 险 2.时 间 风 险三 、 权 证 在 中 国 资 本 市 场 的 发 展 47 （ 五 ） 日 经 指 数（ 六 ） 恒 生 指 数三 、 中 国 的 股 票 价 格 指 数 （ 一 ） 上 证 综 合 指 数（ 二 ） 深 圳 综 合 指 数 和 成 分 股 指 数 48 第 五 节 其 他 衍 生 工 具一 、 远 期 合 约二 、 可 转 债 三 、 存 托 凭 证 49 练 习 题一 、 名 词 解 释初 始 保 证 金 每 日 无 负 债 结 算 制 度 卖 空 交 易股 票 指 数 期 货 利 率 期 货 货 币 期 货限 价 单 停 止

23、 价 单 互 换 50 二 、 简 答 1 请 简 述 股 指 期 货 交 易 的 特 点 。 它 的 高 杠 杆性 表 现 在 何 处 ？ 如 何 对 其 高 风 险 性 进 行 防 范 ？ 2 股 指 期 货 理 论 价 格 是 怎 样 形 成 的 ？ 3 简 述 影 响 利 率 期 货 价 格 波 动 的 因 素 有 哪 些 。 4 如 何 利 用 金 融 期 权 进 行 避 险 ？ 5 金 融 期 权 和 金 融 期 货 的 区 别 有 哪 些 ？ 51 6 假 设 金 融 资 产 是 6个 月 后 交 割 的 期 货 合 约 的 基 础 资 产 。 已 知下 列 有 关 金 融 资

24、产 和 期 货 合 约 的 信 息 ： 现 货 市 场 上 的 售 价 为￥ 100； 每 半 年 支 付 ￥ 4， 每 年 支 付 ￥ 8， 下 一 个 半 年 支 付 期 恰好 在 6个 月 后 ； 目 前 6个 月 期 的 资 金 借 贷 利 率 为 6%。 请 问 ： （ 1） 理 论 期 货 价 格 是 多 少 ？ （ 2） 如 果 期 货 价 格 是 ￥ 96， 投 资 者 应 采 取 什 么 行 动 ？ （ 3） 如 果 期 货 价 格 是 ￥ 103， 投 资 者 应 采 取 什 么 行 动 ？ （ 4） 假 设 借 款 利 率 与 贷 款 利 率 不 等 ， 目 前 6个 月 的 借 款 利 率 是 8%，6个 月 的 贷 款 利 率 是 6%， 理 论 期 货 价 格 的 范 围 是 多 少 ？ 三 、 论 述 试 述 几 种 主 要 金 融 衍 生 工 具 的 形 成 原 理 、 操 作 方 法 和 投 资 策 略 。