财务报表分析与风险监控

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1、 企业财务报表分析 与风险监控1第一讲第一讲财务报表分析概述财务报表分析概述 一、财务报表分析的概念一、财务报表分析的概念所谓财务报表分析，就是以财务报所谓财务报表分析，就是以财务报表为主要依据，采用科学的评价标准和表为主要依据，采用科学的评价标准和适用的分析方法，遵循规范的分析程序，适用的分析方法，遵循规范的分析程序，通过对企业的财务状况、经营成果和现通过对企业的财务状况、经营成果和现金流量等重要指标的比较分析，从而对金流量等重要指标的比较分析，从而对企业的财务状况、经营情况及其效绩作企业的财务状况、经营情况及其效绩作出判断、评价和预测的一项经济管理活出判断、评价和预测的一项经济管理活动。动

2、。2二、重新认识财务会计的基本假设前提二、重新认识财务会计的基本假设前提（一）会计主体（二）持续经营（三）货币计量（四）会计分期3三、重新认识财务会计的一般原则三、重新认识财务会计的一般原则n权责发生制n客观性原则n相关性原则n谨慎性原则n重要性原则4四、企业财务报告体系的构成及在财务四、企业财务报告体系的构成及在财务报表分析中所起的作用报表分析中所起的作用n资产负债表n利润表n现金流量表n报表附注n财务情况说明书n审计报告5企业主要财务报表 之间的关系：6 资产负债表 现金 负债现金流量表 股东权益 短期投资 股本 其他资产 留存收益 利润表7 因此，在对企业的财务报表进行分析时，分析企业的

3、财务状况至关重要！那么，什么样的财务状况才算得上“好”？8五、五、财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法一、结构分析（比重分析）二、趋势分析三、比率分析四、项目分析（质量分析）9第二讲第二讲资产负债表解读资产负债表解读 资产负债表是反映企业某一特定资产负债表是反映企业某一特定日期（如月末、季末、半年末、年末）日期（如月末、季末、半年末、年末）财务状况的会计报表。上述定义中值财务状况的会计报表。上述定义中值得关注的：资产负债表可以反映企业得关注的：资产负债表可以反映企业资产、负债和所有者权益的全貌。资产、负债和所有者权益的全貌。该该表为企业的表为企业的“第一第一”会计报表。会计报表。10一

4、、资产项目分析一、资产项目分析（一）流动资产项目分析（一）流动资产项目分析 流动资产是指一年内或超过一年的一流动资产是指一年内或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产。个营业周期内变现或者耗用的资产。首先，应对流动资产总额进行数量判首先，应对流动资产总额进行数量判断，即将流动资产与资产总额进行比较。断，即将流动资产与资产总额进行比较。在基本确认了流动资产的数额后，还在基本确认了流动资产的数额后，还须对流动资产各个项目的具体分析，即质须对流动资产各个项目的具体分析，即质量检验。量检验。111、货币资金货币资金货币资金，是指企业在生产经营过货币资金，是指企业在生产经营过程中处于货币状态的那部分

5、资产。它包程中处于货币状态的那部分资产。它包括库存现金、银行存款和其他货币资金。括库存现金、银行存款和其他货币资金。首先，要对货币资金进行数量分析。首先，要对货币资金进行数量分析。企业保持一定数额的货币资金，是为满企业保持一定数额的货币资金，是为满足企业日常生产经营的需要足企业日常生产经营的需要。12其次，对货币资金进行质量判断：其次，对货币资金进行质量判断：（1）企业的资产规模、业务收支）企业的资产规模、业务收支规模。规模。（2）企业筹资能力。）企业筹资能力。（3）企业的行业特点。）企业的行业特点。（4）企业的定期存款。）企业的定期存款。132、短期投资短期投资短期投资，是指各种能够随时变短

6、期投资，是指各种能够随时变现、持有时间不超过一年的有价证券现、持有时间不超过一年的有价证券以及不超过一年的其他投资。以及不超过一年的其他投资。首先，对短期投资进行数量判断。首先，对短期投资进行数量判断。14其次，对短期投资进行质量判断其次，对短期投资进行质量判断：（1）确认有价证券的性质。）确认有价证券的性质。（2）保持短期投资的适度规模。）保持短期投资的适度规模。（3）将短期投资与同期利润表中的）将短期投资与同期利润表中的“投资收益投资收益”的数额配比。的数额配比。（4）短期投资的期末计价及其披露。）短期投资的期末计价及其披露。（5）短期投资跌价损失准备的计量。）短期投资跌价损失准备的计量。

7、153、应收账款、应收账款应收账款，是指企业因销售商品、应收账款，是指企业因销售商品、产品、提供劳务等应向购货单位或接受产品、提供劳务等应向购货单位或接受劳务单位而收取的款项。劳务单位而收取的款项。首先，对应收账款进行数量判断。首先，对应收账款进行数量判断。如果企业应收账款过高或过低，就要进如果企业应收账款过高或过低，就要进行进一步的质量判断。行进一步的质量判断。16其次，对应收账款进行质量判断：其次，对应收账款进行质量判断：（1）应收账款的规模。）应收账款的规模。（2）潜在亏损风险。如企业将已）潜在亏损风险。如企业将已无望收回的账款长期挂账；无望收回的账款长期挂账；违规行为违规行为（抽逃注册

8、资金等）。（抽逃注册资金等）。17 （3）所谓所谓“合理避税合理避税”。（4）坏账损失风险。）坏账损失风险。（5）应收账款流动性的考核指标。）应收账款流动性的考核指标。184、预付账款、预付账款 预付账款，是指企业按照购货合预付账款，是指企业按照购货合同规定预付给供货单位的款项。同规定预付给供货单位的款项。从资产的流动性来看，预付账款从资产的流动性来看，预付账款是一种特殊的流动资产。是一种特殊的流动资产。195、其他应收款、其他应收款其他应收款，是指企业除应收票据、其他应收款，是指企业除应收票据、应收账款和预付账款外的其他应收、暂应收账款和预付账款外的其他应收、暂付的款项。付的款项。20其他应

9、收款既为其他应收款既为“其他其他”，则与，则与主营业务产生的债权比较其数额不应主营业务产生的债权比较其数额不应过大。如果数额过高，则需要对其进过大。如果数额过高，则需要对其进行质量判断：行质量判断：（1）关联方交易）关联方交易（2）逃税）逃税21（3）其他违规行为，如非法拆借）其他违规行为，如非法拆借资金、没有票据的销售回扣、抽逃注资金、没有票据的销售回扣、抽逃注册资金等。册资金等。（4）其他应收款的坏账准备。）其他应收款的坏账准备。226、存货、存货 存货，是指企业在生产经营过程存货，是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储存的各种物资。中为销售或耗用而储存的各种物资。23 首先，对存货进行

10、数量判断。在首先，对存货进行数量判断。在传统工业企业和商业企业存货往往占传统工业企业和商业企业存货往往占流动资产总额的一半左右，但是，随流动资产总额的一半左右，但是，随着知识经济的来临和社会化大生产的着知识经济的来临和社会化大生产的发展，以及一些先进的管理方法的应发展，以及一些先进的管理方法的应用（如适时制、零储备等），存货占用（如适时制、零储备等），存货占流动资产的比重不断趋于下降。流动资产的比重不断趋于下降。24其次，对存货进行质量判断：其次，对存货进行质量判断：（1）存货计价（即会计政策的选择）存货计价（即会计政策的选择）（2）潜在亏损风险）潜在亏损风险（3）存货的内部控制制度）存货的内

11、部控制制度（4）存货的库存周期）存货的库存周期（5）存货跌价准备）存货跌价准备257、待摊费用、待摊费用待摊费用，是指企业已经支付，但待摊费用，是指企业已经支付，但应由本期和以后各期分别负担的、分摊应由本期和以后各期分别负担的、分摊期在一年以内的各项费用。其实质是费期在一年以内的各项费用。其实质是费用的资本化。用的资本化。26在业内，待摊费用、长期待摊费用在业内，待摊费用、长期待摊费用和预提费用被称为企业调节利润的三大和预提费用被称为企业调节利润的三大“蓄水池蓄水池”，可见这些项目的人为调控，可见这些项目的人为调控因素较大。因此，分析企业流动资产的因素较大。因此，分析企业流动资产的质量时必须将

12、其加以剔除。质量时必须将其加以剔除。27（二）长期投资项目分析（二）长期投资项目分析 长期投资，是指短期投资以外的长期投资，是指短期投资以外的投资投资,包括持有时间准备超过包括持有时间准备超过1年的各年的各种股权性质的投资、不能变现或不准种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券和其他债权投资。备随时变现的债券和其他债权投资。28从外观来看，企业的有价证券一从外观来看，企业的有价证券一般分不出长期或短期，只是根据投资般分不出长期或短期，只是根据投资目的不同的确认。长期投资的目的主目的不同的确认。长期投资的目的主要是从企业的长期发展战略上考虑，要是从企业的长期发展战略上考虑，要么为控制或影

13、响其他企业（如长期要么为控制或影响其他企业（如长期股权投资），要么为获取稳定的利息股权投资），要么为获取稳定的利息收入（如长期债权投资）。收入（如长期债权投资）。29首先，对长期投资进行数量判断首先，对长期投资进行数量判断：解读长期投资，首先应对其总额解读长期投资，首先应对其总额进行数量判断，即将长期投资与实收进行数量判断，即将长期投资与实收资本（即注册资本）或资产总额进行资本（即注册资本）或资产总额进行比较。比较。30其次，再对长期投资进行质量判断其次，再对长期投资进行质量判断：1、长期股权投资、长期股权投资 长期股权投资，包括股票投资和其长期股权投资，包括股票投资和其他股权投资。对此分析应

14、重点关注：他股权投资。对此分析应重点关注：（1）关注长期股权投资核算方法）关注长期股权投资核算方法的选择。的选择。31 （2）将长期股权投资与期末利润）将长期股权投资与期末利润表中的表中的“投资收益投资收益”的数额配比。的数额配比。（3）长期股权投资的减值准备。）长期股权投资的减值准备。322、长期债权投资、长期债权投资 长期债权投资，应重点关注企业的长期债权投资，应重点关注企业的委托贷款投资。企业的委托贷款投资是委托贷款投资。企业的委托贷款投资是按照贷款通则，将企业暂时闲置的按照贷款通则，将企业暂时闲置的资金委托金融机构对其他借款者的贷款资金委托金融机构对其他借款者的贷款行为。可见，企业的委

15、托贷款投资亦有行为。可见，企业的委托贷款投资亦有较高的风险，也须关注会计报表附注和较高的风险，也须关注会计报表附注和资产减值准备明细表，了解委托贷款减资产减值准备明细表，了解委托贷款减值情况。值情况。33（三）固定资产项目分析（三）固定资产项目分析 固定资产，是指企业使用期限超过固定资产，是指企业使用期限超过1年的房屋、机器、运输工具等。不属于年的房屋、机器、运输工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元以上，并且使用年限超过元以上，并且使用年限超过2年者。年者。一般而言，固定资产属于企业的劳动资一般而言，固定资产属于企业的劳动资料，代表了企业

16、的扩大再生产能力。料，代表了企业的扩大再生产能力。34解读固定资产，首先应对其总额解读固定资产，首先应对其总额进行数量判断，即将固定资产与资产进行数量判断，即将固定资产与资产总额进行比较。总额进行比较。其次，对固定资产进行质量判断：其次，对固定资产进行质量判断：1、固定资产更新情况、固定资产更新情况2、固定资产的确认标准、固定资产的确认标准3、非生产经营用固定资产、非生产经营用固定资产35 4、固定资产折旧政策、固定资产折旧政策5、在建工程的竣工结转、在建工程的竣工结转36有的企业对已竣工的在建工程不有的企业对已竣工的在建工程不结转，一是可以不计提折旧费，二是结转，一是可以不计提折旧费，二是还

17、可将长期借款的利息继续资本化，还可将长期借款的利息继续资本化，从而虚增企业利润。从而虚增企业利润。6、固定资产、在建工程的减值、固定资产、在建工程的减值准备。准备。37（四）无形资产项目分析（四）无形资产项目分析 无形资产，是指企业为生产商无形资产，是指企业为生产商品、提供劳务、出租给他人，或为品、提供劳务、出租给他人，或为管理目的而持有的，没有实物形态管理目的而持有的，没有实物形态的非货币性长期资产。的非货币性长期资产。38首首先先应应对对其其总总额额进进行行数数量量判判断断。一一般般而而言言，无无形形资资产产占占资资产产总总额额的的比比重重，传传统统行行业业（如如商商业业企企业业、工工业业

18、企企业业）较较低低，一一般般在在10%以以下下，而而高高新新技技术术企企业业较较高高，为为30%左左右右，甚甚至至更更高。高。39其次，对无形资产进行质量判断：其次，对无形资产进行质量判断：（1）无形资产的确认）无形资产的确认（2）无形资产的类别比重）无形资产的类别比重（3）无形资产的摊销）无形资产的摊销（4）无形资产的减值准备）无形资产的减值准备40（五）长期待摊费用项目分析（五）长期待摊费用项目分析长期待摊费用，是指企业已经支长期待摊费用，是指企业已经支出，其摊销期限在一年以上（不含一出，其摊销期限在一年以上（不含一年）的各项费用，如开办费、固定资年）的各项费用，如开办费、固定资产大修理支

19、出等。产大修理支出等。长期待摊费用本身没有交换价值，长期待摊费用本身没有交换价值，不可转让。不可转让。41（六）其他长期资产项目分析（六）其他长期资产项目分析 其他长期资产，是指除上项资产其他长期资产，是指除上项资产以外的资产。以外的资产。就其数量判断而言，既为就其数量判断而言，既为“其他其他”，其数额不应有或过大，若它们数，其数额不应有或过大，若它们数额较大，则需要进一步分析。额较大，则需要进一步分析。42二、负债项目分析二、负债项目分析（一）流动负债项目分析（一）流动负债项目分析 流动负债，是指企业将在一年或者超过流动负债，是指企业将在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。一年的一个

20、营业周期内偿还的债务。解读流动负债，首先应对其总额进行数解读流动负债，首先应对其总额进行数量判断，即将流动负债与负债总额及资产总量判断，即将流动负债与负债总额及资产总额进行比较。同时，还须对流动负债各个项额进行比较。同时，还须对流动负债各个项目的具体分析，即质量检验。目的具体分析，即质量检验。431、短期借款、短期借款分析短期借款的规模应注意以下问题：分析短期借款的规模应注意以下问题：第一，与流动资产规模相适应第一，与流动资产规模相适应第二，与企业当期收益相适应第二，与企业当期收益相适应442、应付账款应付账款分析应付账款的规模应注意的问题：分析应付账款的规模应注意的问题：第一，应付账款的质量

21、界定。第一，应付账款的质量界定。第二，应付账款的运营。应付账第二，应付账款的运营。应付账款形成于商品交易或与企业主营业务款形成于商品交易或与企业主营业务有关的劳务交易。有关的劳务交易。453、预收账款预收账款 预收账款，预收账款，是指企业按照销货是指企业按照销货合同规定，在交付商品前向购货单合同规定，在交付商品前向购货单位预收部分或全部货款的一种信用位预收部分或全部货款的一种信用方式。方式。4、应付工资与应付福利费、应付工资与应付福利费465、应交税金与其他应交款应交税金与其他应交款 应交税金应交税金，是指企业应向国家税，是指企业应向国家税务机关交纳而尚未交纳的各种税金。务机关交纳而尚未交纳的

22、各种税金。其他应交款其他应交款，是指企业应向国家，是指企业应向国家有关部门交纳而尚未交纳的各种款项。有关部门交纳而尚未交纳的各种款项。47注意问题：注意问题：第一，应交税金与利润表中的营第一，应交税金与利润表中的营业收入配比。业收入配比。第二，上述两项负债是企业应向第二，上述两项负债是企业应向国家和社会承担的义务，具有较强的国家和社会承担的义务，具有较强的约束力。约束力。486、其他应付款、其他应付款 其他应付款，其他应付款，是指企业应付、是指企业应付、暂收其他单位或个人的款项。暂收其他单位或个人的款项。49注意问题：注意问题：其他应付款既为其他应付款既为“其他其他”，则在资，则在资产负债表中

23、该项目的数额与主营业务的产负债表中该项目的数额与主营业务的债务相比不应过大，且时间也不易过长，债务相比不应过大，且时间也不易过长，否则，其他应付款项目中就可能隐含企否则，其他应付款项目中就可能隐含企业之间的非法资金拆借、转移营业收入业之间的非法资金拆借、转移营业收入等违规挂账行为。等违规挂账行为。507、预提费用预提费用预提费用预提费用，是指企业按规定从，是指企业按规定从成本费用中预先提取的但尚未支付成本费用中预先提取的但尚未支付的费用的费用。51预提费用的特性：预提费用的特性：（1）预提费用是企业根据）预提费用是企业根据“权责发权责发生制生制”和和“收入与相关的费用配比收入与相关的费用配比”

24、原原则确认的。则确认的。（2）预提费用的估计因素。）预提费用的估计因素。（3）预提费用与企业的费用开支紧）预提费用与企业的费用开支紧密联系其确认数额的多少，直接对当期密联系其确认数额的多少，直接对当期损益产生影响。损益产生影响。52（二）长期负债项目分析（二）长期负债项目分析 长期负债，是指偿还期在长期负债，是指偿还期在1年或者年或者超过一年的一个营业周期以上的负债，超过一年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付包括长期借款、应付债券、长期应付款等。长期负债作为企业一项义务，款等。长期负债作为企业一项义务，结算期较长，因而成为企业筹集（融结算期较长，因而成为企业筹集（融通）

25、资金的一种重要方式。通）资金的一种重要方式。531、长期借款、长期借款长期借款长期借款，是指企业向银行或其，是指企业向银行或其他金融机构借入的期限在他金融机构借入的期限在1年以上的年以上的各项借款。有一定数量的长期借款，各项借款。有一定数量的长期借款，表明企业获得了金融机构的有力支持，表明企业获得了金融机构的有力支持，拥有较好的商业信用和比较稳定的融拥有较好的商业信用和比较稳定的融资渠道。资渠道。54分析长期借款的规模应注意以下问题：分析长期借款的规模应注意以下问题：第一，与固定资产、无形资产第一，与固定资产、无形资产的规模相适应。的规模相适应。第二，长期借款利息费用的处第二，长期借款利息费用

26、的处理。理。55 对此，必须关注会计报表附注中对此，必须关注会计报表附注中关于借款费用的会计政策，分析长期关于借款费用的会计政策，分析长期借款利息费用的会计处理（资本化或借款利息费用的会计处理（资本化或费用化）的合理性。费用化）的合理性。562、应付债券应付债券应付债券应付债券，是指企业为筹集长，是指企业为筹集长期使用资金而实际发行的一种书面期使用资金而实际发行的一种书面凭证。这里的应付债券是指发行期凭证。这里的应付债券是指发行期限在限在1年以上（不含年以上（不含1年）的应付长年）的应付长期债券，从而构成了企业的一项长期债券，从而构成了企业的一项长期负债。期负债。57分析应付债券的规模应注意以

27、下问题：分析应付债券的规模应注意以下问题：第一，商业信用较高。第一，商业信用较高。第二，与固定资产、无形资产的第二，与固定资产、无形资产的规模相适应。同长期借款的目的一样，规模相适应。同长期借款的目的一样，应付债券也是为了满足企业扩大再生应付债券也是为了满足企业扩大再生产的需要，对其用途有限制。产的需要，对其用途有限制。583、长期应付款、长期应付款 长期应付款长期应付款，是指企业除长期借，是指企业除长期借款和应付债券以外的其他各种长期应款和应付债券以外的其他各种长期应付款，包括采用补偿贸易方式下引进付款，包括采用补偿贸易方式下引进国外设备价款、应付融资租入固定资国外设备价款、应付融资租入固定

28、资产的租赁费等。产的租赁费等。59通常情况下，补偿贸易方式引进通常情况下，补偿贸易方式引进国外设备和融资租入固定资产是资产国外设备和融资租入固定资产是资产使用在前，款项支付在后。使用在前，款项支付在后。60三、所有者权益项目分析三、所有者权益项目分析 所有者对企业资产的要求权形成所有者对企业资产的要求权形成企业的所有者权益。因此，所有者权企业的所有者权益。因此，所有者权益实质上是指所有者在企业资产中享益实质上是指所有者在企业资产中享有的经济利益，其金额为资产减去负有的经济利益，其金额为资产减去负债后的余额。债后的余额。61第一，总量判断第一，总量判断第二，结构判断。即将该项目分第二，结构判断。

29、即将该项目分为内外部两大类，然后进行期末与期为内外部两大类，然后进行期末与期初的配比。初的配比。62第三讲第三讲利润表解读利润表解读 利润表利润表，又称损益表是反映企业，又称损益表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表。在一定会计期间经营成果的报表。63一、利润表收益项目关系分析一、利润表收益项目关系分析 收益质量评价是一个主观过程，收益质量评价是一个主观过程，企业的报告收益是由不同部分组成的，企业的报告收益是由不同部分组成的，每个部分对于盈利的持续性和重要性每个部分对于盈利的持续性和重要性不一样。由前述可知，企业的利润可不一样。由前述可知，企业的利润可以分为：以分为：64l、营业利润与非营业

30、利润、营业利润与非营业利润 一个公司的营业利润应该远远高一个公司的营业利润应该远远高于其他利润（如投资收益、处置固定于其他利润（如投资收益、处置固定资产收益等）。营业活动是公司赚取资产收益等）。营业活动是公司赚取利润的基本途径，代表公司有目的活利润的基本途径，代表公司有目的活动取得的成果。动取得的成果。652、经常业务利润和偶然利润、经常业务利润和偶然利润 偶然业务利润是没有保障的，不能偶然业务利润是没有保障的，不能期望它经常地、定期地发生，偶然业务期望它经常地、定期地发生，偶然业务利润比例较高的企业，其收益质量较低。利润比例较高的企业，其收益质量较低。经常性业务收入因其可以持续不断地发经常性

31、业务收入因其可以持续不断地发生而成为收入的主力。一次性收入是没生而成为收入的主力。一次性收入是没有保障的，不代表企业的盈利能力。有保障的，不代表企业的盈利能力。663、内部利润和外部利润、内部利润和外部利润内部利润是指依靠企业生产经营活内部利润是指依靠企业生产经营活动取得的利润，它具有较好的持续性。动取得的利润，它具有较好的持续性。外部利润是指通过政府补贴、税收优惠外部利润是指通过政府补贴、税收优惠或接受捐赠等，从公司外部转移来的收或接受捐赠等，从公司外部转移来的收益。外部收益的持续性较差。外部收益益。外部收益的持续性较差。外部收益比例越大，收益的质量越低。比例越大，收益的质量越低。67二、关

32、注盈利结构与盈利模式的关系n经营主导型n投资主导型n会计操纵型（异常现象）68三、三、注意利润的结构与资产结构之注意利润的结构与资产结构之间的对应关系：间的对应关系：69四、关注营业利润与投资收益各自带来四、关注营业利润与投资收益各自带来现金流量的能力现金流量的能力（1）营业利润（2）投资收益70五、企业利润质量恶化的特征归纳：71n企业扩张过快 涉及的领域会骤然增多，经营风险加大。n企业反常压缩酌量性成本酌量性成本是指研究与开发支出、广告费支出等管理层可以通过自己的决策而改变其规模的成本。反常压缩可以看作是推迟发生，是为了粉饰当期利润。72n企业变更会计政策和会计估计正常情况下应遵循一致性原

33、则；在不符合条件时作出变更，很可能是为了粉饰利润。73n应收账款规模的不正常增加、应收账款平均收账期的不正常延长是放宽信用政策的信号可以刺激营业收入的立即增长，但影响资产质量74n企业存货周转过于缓慢 表明企业存货出现积压，影响销售规模，影响获利水平。n应付账款规模的不正常增加、应付账款平均付账期的不正常延长企业支付能力下降75n企业无形资产规模的不正常增加 有可能将当期费用资本化n企业的业绩过度依赖非主营业务谋求近期盈利，缺乏盈利的持久性76n企业计提的各种准备过低充分利用利润“调节器”为未来经营埋下“定时炸弹”77n企业利润表中的营业费用、管理费用等项期间费用出现不正常的降低 出现随业务量

34、的上升而降低的现象n企业举债过度资金紧张，支付能力下降78n注册会计师（会计师事务所）变更、审计报告出现异常n企业有足够的可供分配的利润，但不进行现金股利分配79n投资收益与相应的现金流量脱节，有利润不分红 利润中存在泡沫n稳定发展条件下经营现金流量小于零利润与经营现金流量之间存在一定的对应关系80第四讲第四讲现金流量表解读现金流量表解读现金流量表是反映企业一定会计现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物（以下统称现期间现金和现金等价物（以下统称现金）流入和流出的报表。金）流入和流出的报表。81经营活动的定义隐含一个假设，所经营活动的定义隐含一个假设，所谓经营活动，并不严格是指经济活动

35、的谓经营活动，并不严格是指经济活动的性质。性质。一、经营活动现金流量的项目分析一、经营活动现金流量的项目分析82经营活动的现金流量，是指企业经经营活动的现金流量，是指企业经营活动过程中产生的现金流入和现金流营活动过程中产生的现金流入和现金流出。出。分析经营活动的现金流量首先应对分析经营活动的现金流量首先应对其总额进行数量判断，即将经营活动的其总额进行数量判断，即将经营活动的现金流量净额与现金及现金等价物净增现金流量净额与现金及现金等价物净增加额进行比较。加额进行比较。83二、投资活动现金流量的项目分析二、投资活动现金流量的项目分析 投投资资活活动动，是是指指企企业业长长期期资资产产的的购购建建

36、和和不不包包括括在在现现金金等等价价物物范范围围内的投资及其处置活动。内的投资及其处置活动。值值得得注注意意：这这里里的的“投投资资活活动动”与与资资产产负负债债表表上上的的对对外外投投资资（短短期投资和长期投资）不是一个概念。期投资和长期投资）不是一个概念。84 投资活动的现金流量，是指企业投资活动的现金流量，是指企业投资活动过程中的现金流入和现金流投资活动过程中的现金流入和现金流出。分析投资活动的现金流量，首先出。分析投资活动的现金流量，首先应对其总额进行数量判断，并结合行应对其总额进行数量判断，并结合行业、企业生产经营规模以及企业经营业、企业生产经营规模以及企业经营生命周期来分析。生命周

37、期来分析。85三、筹资活动现金流量的项目分析三、筹资活动现金流量的项目分析筹资活动，是指导致企业资本及债筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。务规模和构成发生变化的活动。这里所说的资本，包括实收资本这里所说的资本，包括实收资本（股本）和资本公积。这里的债务，与（股本）和资本公积。这里的债务，与通常所说的负债是两个不同的概念，它通常所说的负债是两个不同的概念，它特指企业对外举债所借入的款项，如债特指企业对外举债所借入的款项，如债券的发行与偿付、信贷资金的借入与偿券的发行与偿付、信贷资金的借入与偿还等。还等。86分析筹资活动的现金流量，分析筹资活动的现金流量，首先应对其总额进行

38、数量判断。首先应对其总额进行数量判断。对此，应结合行业、企业生产经对此，应结合行业、企业生产经营规模和企业经营生命周期，以及企营规模和企业经营生命周期，以及企业的历史情况来分析。业的历史情况来分析。其次，将吸收权益性资本与债务其次，将吸收权益性资本与债务性资本配比。性资本配比。87第五讲第五讲财务指标分析财务指标分析一、财务指标分析的意义一、财务指标分析的意义财务指标分析实质上是运用财务报财务指标分析实质上是运用财务报表上的数据，采用比率分析法，对企业表上的数据，采用比率分析法，对企业的财务状况和经营情况进行进一步的揭的财务状况和经营情况进行进一步的揭示。示。比率分析法是财务报表分析中的一比率

39、分析法是财务报表分析中的一个重要方法。它之所以重要，主要体现个重要方法。它之所以重要，主要体现在比率分析的作用之中。在比率分析的作用之中。88二、二、企业偿债能力分析企业偿债能力分析 企业偿债能力是企业生存和健康发企业偿债能力是企业生存和健康发展的基本前提。企业是一个经济实体，展的基本前提。企业是一个经济实体，其最终目标是通过生产经营来盈利。其最终目标是通过生产经营来盈利。但是在市场经济条件下，企业的生但是在市场经济条件下，企业的生产经营存在着极大的不确定性产经营存在着极大的不确定性盈利盈利或亏损。由此，从这个意义上来说，偿或亏损。由此，从这个意义上来说，偿债能力是企业的首要问题。债能力是企业

40、的首要问题。89（一）（一）企业短期偿债能力分析企业短期偿债能力分析企业的偿债能力按其紧迫性分为企业的偿债能力按其紧迫性分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力和长期偿债能力。901、短期偿债能力的比率分析、短期偿债能力的比率分析 企业短期偿债能力的强弱往往表现企业短期偿债能力的强弱往往表现为资产变现能力的强弱。为资产变现能力的强弱。（1）流动比率）流动比率=流动资产流动资产流动负债流动负债（2）速动比率）速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债91（3）现金比率）现金比率=（货币资金（货币资金+有有价证券）价证券）流动负债流动负债（4）经营活动净现金比率）经营活动净现金比率=经营经营活

41、动净现金流量活动净现金流量流动负债流动负债注意：注意：从偿债能力角度，解读上从偿债能力角度，解读上述指标之间的递进关系和层次。述指标之间的递进关系和层次。92（二）企业长期偿债能力分析（二）企业长期偿债能力分析 长期偿债能力，是指企业偿还长期偿债能力，是指企业偿还长期债务的能力，它表明企业对债长期债务的能力，它表明企业对债务的承担能力和偿还债务的保障能务的承担能力和偿还债务的保障能力。力。931、长期偿债能力的比率分析、长期偿债能力的比率分析分析长期偿债能力的几个比率：分析长期偿债能力的几个比率：（1）资产负债比率）资产负债比率=负债总额负债总额资产总额资产总额100%（2）所有者权益比率）所

42、有者权益比率=所有者权所有者权益总额益总额全部资产总额全部资产总额100%94（3）权益乘数）权益乘数=全部资产总额全部资产总额所所有者权益总额有者权益总额（4）产权比率）产权比率=负债总额负债总额所有者所有者权益总额权益总额100%（5）有形净值债务比率）有形净值债务比率=负债总额负债总额有形净值有形净值100%其中，有形净值等于净资产减去其中，有形净值等于净资产减去无形资产和长期待摊费用后的余额。无形资产和长期待摊费用后的余额。95 （6）利息保障倍数）利息保障倍数=（税前利润（税前利润+利息费用）利息费用）利息费用利息费用（7）营运资金与长期负债比率）营运资金与长期负债比率=（流动资产流

43、动负债（流动资产流动负债）长期负债长期负债（8）债务保障比率）债务保障比率=经营活动净现经营活动净现金流量金流量负债总额负债总额96三、三、企业盈利能力分析企业盈利能力分析 企业盈利能力是指企业运用其企业盈利能力是指企业运用其所支配的经济资源，开展某种经营所支配的经济资源，开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。活动，从中赚取利润的能力。97n以销售收入为基础的利润率指标n以资产为基础的利润率指标n资产周转效率比率n杜邦分析体系98（一）以销售收入为基础的利润率指标n毛利率 n营业利润率n销售净利润率991、毛利率n毛利率毛利/销售净额其中：毛利销售净额销货成本n这一比率的意义在于：销货成本通常

44、是工商企业最大的费用要素；毛利是利润形成的基础。n它反映初始创利空间的大小，即成本加成幅度，在一定程度上可反映企业所处行业的竞争程度。n导致毛利率下降的原因：1002、营业（经营）利润率n营业利润率经营利润/销售净额其中：经营利润是指正常生产经营业务所带来的、未扣除利息及所得税前的利润。（注：实务中，通常扣除利息，即直接用利润表上的“营业利润”数据）n这一比率的意义1013、销售净利润率n销售净利润率：净利润/销售净额其中：净利润指税后利润，包括投资收益和非常项目（也可以不包括）。将该比率与营业利润率进行比较，可反映利息、所得税及投资收益和非常项目对企业获利水平的影响。102（二）以资产为基础

45、的利润率指标n息税前总资产利润率n总资产净利润率n经营资产利润率1031、息税前总资产利润率（资产报酬率）n息税前总资产利润率：息税前利润/年平均总资产其中：息税前利润应该包括投资收益，但可以不包括非常项目。n这一比率的意义1042、总资产净利润率n总资产净利润率：净利润/年平均总资产n这一比率的意义1053、经营资产利润率n经营资产利润率：经营利润/年平均经营资产 其中：经营利润是指来自营业的（税前或税后）利润，但不包括投资收益及非常项目；经营资产是指从总资产中扣除投资、无形资产及其他资产后的余额。106（三）资产周转效率比率n总资产周转率n经营资产周转率n固定资产周转率1071、总资产周转

46、率n总资产周转率：销售净额/年平均总资产n这一比率的意义1082、经营资产周转率n应该注意到，如果企业有大量的“投资”，则“总资产周转率”指标就会受到歪曲（被低估）。n经营资产周转率：销售净额/年平均经营资产1093、固定资产周转率n 固定资产周转率：销售净额/年平均固定资产净值n这一比率的意义110（四）杜邦财务分析体系n资产报酬率=销售利润率 资产周转率n权益报酬率=资产报酬率 权益乘数其中：权益乘数=资产总额/权益总额n说明：获利能力分析可以观察比率趋势111四、股东盈利能力分析n以股东权益为基础的利润率指标n普通股每股收益n其他与股东利益直接相关的财务比率112（一）以股东权益为基础的

47、利润率指标n股东权益报酬率n普通股权益报酬率1131、股东权益报酬率n股东权益报酬率：（净利润 可赎回优先股股利）年平均股东权益 之所以扣除可赎回优先股股利，是因为分母中也不包含可赎回优先股。n这一比率的意义1142、普通股权益报酬率n普通股权益报酬率：（净利润 优先股股利）/平均普通股权益n这一比率的意义115（二）普通股每股收益n一般地，普通股每股收益可按下式计算：（净利润优先股股利）流通在外的普通股加权平均数n之所以扣除优先股股利，是因为它从税后利润中支付；n“流通在外”的含义是：“发行在外”，要扣除库藏股；在我国，包括流通股和非流通股在内。116n分母之所以要取加权平均值，是因为，分子

48、（利润）是“全年”实现的；n同时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化如：因形成库藏股而减少，因新股发行而增加。n例如，某公司某年实现净收益为100000元，优先股股利为10000元，该年年初流通在外的普通股有10000股，并分别于7月1日和10月1日新增发行普通股2000股和3000股，那么，该公司当年流通在外的普通股的加权平均数即为：10000股20006/1230003/1211750（股）117完全稀释的每股收益n在“复杂”的资本结构下，在将可转换债券、可转换优先股、股票选购权、购股证等都按可能的比例转换为普通股后，所重新计算得出的每股收益。118（三）其他与股东利益直接相关的财

49、务比率n市盈率(价格/收益比率)n留存收益率n股利支付率n股利率（股利/市价比率）n每股账面价值1191、市盈率(价格/收益比率)n 市盈率每股市价/(完全稀释后的)每股收益n应该排除一次性项目的影响。1202、留存收益率n 留存收益率：（净收益 全部股利）/净收益n该比率反映留存收益占经常性收益之比（如果排除一次性项目）。1213、股利支付率n股利支付率：普通股每股股利/(完全稀释后的)每股收益n该比率与留存收益率一般是此消彼涨的关系；但是，当公司发行大量优先股时，优先股股利对留存收益率的计算有重要影响。n分母中也应排除一次性项目。1224、股利率（股利/市价比率）n股利率：普通股每股股利/

50、普通股每股市价n关于合理的股利率标准，缺乏经验证据。1235、每股账面价值n 每股账面价值：股东权益总额优先股权益 流通在外的普通股股数n该比率是否以及有多大的分析意义，主要取决于资产的账面价值在多大程度上反映企业的内在价值或市场价值。124第六讲第六讲财务报表分析的局限性财务报表分析的局限性一、会计处理方法对真实性、可一、会计处理方法对真实性、可比性的影响比性的影响尽管在编制财务报表时都要依据尽管在编制财务报表时都要依据一般公认的会计原则一般公认的会计原则.由于企业经济业由于企业经济业务的复杂性和多样化，某些经济业务务的复杂性和多样化，某些经济业务可以有多种会计处理方法，也即存在可以有多种会

51、计处理方法，也即存在不只一种可供选择的会计政策。不只一种可供选择的会计政策。125二、历史成本计价对真实性的影响二、历史成本计价对真实性的影响 1、对会计要素的计量按历史成、对会计要素的计量按历史成本计价往往造成误差，发生误导。本计价往往造成误差，发生误导。126 2、历史成本只关注、历史成本只关注“过去过去”，目光过于短浅目光过于短浅127现行财务会计报告模式的技术处现行财务会计报告模式的技术处理以手工为主，不能完全满足企业在理以手工为主，不能完全满足企业在目前市场经济各种因素瞬息万变条件目前市场经济各种因素瞬息万变条件下，进行决策的需要。下，进行决策的需要。三、现行财务会计报告模式对单三、

52、现行财务会计报告模式对单一性、时效性的质疑。一性、时效性的质疑。128具体表现为具体表现为:（1）会计主体的单一；）会计主体的单一；（2）货币计量的单一）货币计量的单一；（3）信息确认的单一；）信息确认的单一；（4）核算方法的单一。）核算方法的单一。此外，由于现行财务会计报告模式此外，由于现行财务会计报告模式以反映过去的信息为主，且技术处理以以反映过去的信息为主，且技术处理以手工为主，会计信息的时效性正受到挑手工为主，会计信息的时效性正受到挑战。战。129目前，在科学技术日新月异的知目前，在科学技术日新月异的知识经济的大趋势下，所有的价值观念识经济的大趋势下，所有的价值观念均要被重新审视，企业

53、价值尤为如此。均要被重新审视，企业价值尤为如此。四、非货币计量因素对会计信四、非货币计量因素对会计信息质量的影响息质量的影响130由于外界因素，使得某些会计资料由于外界因素，使得某些会计资料不在会计报表中列示，但它们对了解企不在会计报表中列示，但它们对了解企业的财务状况及经营业绩非常有必要。业的财务状况及经营业绩非常有必要。五、财务分析数据来源的局限性五、财务分析数据来源的局限性1311、财务分析方法选择的人为偏好。、财务分析方法选择的人为偏好。2、财务比率、财务比率“时点数据时点数据”的制约。的制约。六、财务分析方法本身的局限性六、财务分析方法本身的局限性132在实务中，一般公认会计原则的运

54、在实务中，一般公认会计原则的运用，通常要视经济活动的事实而定，而用，通常要视经济活动的事实而定，而且许多会计事项的处理又要依靠会计人且许多会计事项的处理又要依靠会计人员的素质来进行判断。员的素质来进行判断。七、财务分析人员的素质与职业七、财务分析人员的素质与职业判断能力的局限性判断能力的局限性133而财务报表分析是否适当，往往而财务报表分析是否适当，往往依赖于财务信息的搜集、整理、挑选依赖于财务信息的搜集、整理、挑选和加工，依赖于财务报表分析方法的和加工，依赖于财务报表分析方法的选择和判断，而这又依赖于财务报表选择和判断，而这又依赖于财务报表使用者本身的素质和职业判断能力。使用者本身的素质和职

55、业判断能力。134第七讲第七讲风险的类型与风险监控风险的类型与风险监控经营风险 财务风险 财务困境 企业破产135一、经营风险与财务风险影响因素的分析 （a）经营风险：）经营风险：是企业因经营状况和经营环境变化引发其经济效益的变动程度。一般来说，经营风险取决于宏观经济环境、行业特点等客观外部因素，企业直接控制经营风险的能力相对较弱。影响经营风险的因素除了宏观环境因素外，还有行业的因素。研究表明：不同的行业具有不同等级的经营风险。例如，高科技产品、冶金、汽车等由于投资大，被视为具有较高经营风险的行业；而零售业、食品制造业等由于投资较小，被认为具有较低经营风险的行业。136 同行业内企业的经营风险

56、也有差别，主要因素有：第一，企业规模的大小是影响经营风险的因素之一。小企业因产品单一、资本金较少而面临较大的经营风险。第二，在其它因素不变的情况下，对企业产品需求的稳定性和波动程度将影响企业的经营风险。需求越稳定，风险越小；反之越大。第三，产品售价的变动越大，表明企业的经营风险越大；反之越小。第四，原料等投入要素的价格变动越大，表明企业的经营风险越大；反之越小。第五，投入的价格和产出的价格之间的调节能力也是影响企业的经营风险的因素之一。若企业能根据投入价格的变动顺利地调整产出价格，表明企业的经营风险较小；反之较大。137 第六，经营杠杆是指企业总成本中固定成本的比例。固定成本占总成本的比例越大

57、，经营杠杆程度越高，表明销售较小的波动就会引起盈利较大的变动，经营风险较大。反之，这一比例越小，经营杠杆程度越低，表明销售波动对盈利变动的影响较小，经营风险较小。因此，经营杠杆实际上反映了销售变动对盈利变动的敏感程度。（b）财务风险：）财务风险：是企业因资本结构或负债结构不同引发其按时支付到期债务本息的能力的变化，如过度举债或过度利用低利息的短期负债导致其按时支付到期债务本息能力下降。企业债务相对权益资本越大，企业支付到期债务本息的能力越低，投资者要求的回报越高，企业所承受的资本成本越高。一般来说，财务风险是企业唯一能够直接控制的影响资本成本的内部主观因素。138（C C）经营风险和财务风险）

58、经营风险和财务风险相互关系分析：相互关系分析：经营杠杆财务杠杆=总杠杆经营风险或经营杠杆程度（DOL）：是度量销售量（Q）变动对盈利（EBIT）变动的敏感程度的指标。设为销售量；为售价；为单位变动成本；为总固定成本；以公式表示：EBIT变动率 -=销售量变动率 ()()(因=）（）（）销售收入-总变动成本 =-销售收入-总变动成本-总固定成本139 公式表明：每增长一单位，增长多少单位。企业的固定成本比例越高，则越大，说明经营杠杆程度越大，将来EBIT的潜在变动越大；反之越小。财务风险或财务杠杆程度（DFL）：是度量净盈利变动对息税前盈利变动的敏感程度的指标。设为净盈利；为固定利息，则 净利润

59、变动率 -=EBIT变动率 ()()()()（）(因)（）销售收入-总变动成本-总固定成本 =-销售收入-总变动成本-总固定成本-利息140 公式表明每增长一单位，增长多少单位。负债（比例）越大，利息越大，结果越大，说明财务杠杆程度越大；反之越小。总风险或总杠杆（总风险或总杠杆（DTLDTL）：）：是度量总风险的指标，其是和的乘积，它表明销售量的变动对净盈利变动的敏感程度。以公式表示：DOL=净利润变动率/销售量变动率 DOL还可以这样计算：（）（）的公式公式反映了销售量变动对净盈利的影响程度，也表明了和之间的相互关系。若固定成本和负债越大，则越大，说明总杠杆程度越大；反之越小。141 二、二

60、、风险传导机制：从销售收入风险传导机制：从销售收入净利润净利润 假设A公司的销售收入的波动幅度为+/-10%，其净利润将增减多少？换言之，A公司的销售收入如何影响其净利润呢？预计 -10%+10%销售收入 1000 900 -10%-1100 +10%减：可变营运费用 380 342 -10%418 +10%固定营运费用 380 380 不变 380 不变EBIT 240 178 -26%302 +26%减：利息 40 40 不变 40 不变EBT 200 138 -31%262 +31%减：税收(T=50%)100 69 -31%131 -31%净利润 100 69 -31%131 +31%

61、（1）可变营运费用占50%；（2）折旧费60万元不变，所固定营运费用中包括折旧60万元。142ABC公司风险传导机制分析利润波动性的的来源经济条件 +10%+26%+31%政治社会环境 销售额 EBIT EAT市场结构公司竞争地位 -10%-26%-31%经济风险 营业风险 经营风险 财务风险143 三、三、财务困境的分析和评价财务困境的分析和评价（一）财务困境的标准1、Carmichael（1972）标准财务困境又称“违约风险”，是指企业无法履行义务，具体表现为四种形式：（a）流动性不足：流动负债大于流动资产，履行短期债务有困难；（b）权益不足：长期偿债能力不足，由于留存收益呈现赤字，或总

62、负债大于总资产，即负权益；（c）债务拖欠：不能偿还应付负债，或违背了贷款协议条款；（d）资金不足：公司受限于或者无法获得各种额外资金。2、Ross等人（1999；2000）标准从四个方面定义企业的财务困境：（a）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务；144（b）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产；（c）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于 经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务；（d）会计破产：即企业的帐面净资产出现负数，资不抵债。（二）财务困境与财务指标的关系：财务指标包含财务困境先兆的信息1、美国企业财务困境的先兆指标（1）经营性现金净流入量/总资产（2）净

63、利润/总资产（3）负债/总资产 MoreLosses？（4）WCR/总资产（5）流动比率（6）NCI=（现金+可流通证券+应收款-流动负债）/投入资本1452、中国上市公司财务困境的先兆指标 （1）选择样本公司：财务困境企业：70家ST和巨亏公司 财务正常企业：70家（规模、行业等）相应的上市公司（2）选择样本时间：财务困境出现的前1-5年（3）选择财务困境的先兆指标：21个财务指标（4）四个最显著指标：权益报酬率 资产负债率 营运资本/总资产 资产周转率146四四、财务报表分析的启示财务战略矩阵 ROIC-WACC使用剩余现金加快增长 减少股利 新投资促进整体增长 筹集资金 获取相关业务 EVA0 发行新权益分配剩余现金 增加借款 增加股利支付 降低销售增长至可接受水平 回购股份*淘汰边际利润率低 和资产周转率低的产品 销售增长%-自我 现金剩余 不足 可持续增长%分配剩余现金 尝试彻底重组 提高资产管理效率 全面出售业务 扩大市场份额、提价 或控制费用以提高营业利润率检讨资本结构政策 EVA0 若非最优资本结构，则降低 WACC 若上述决策失败，则出售业务147