金融专题讲座之货币需求与货币供给

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1、 金融专题上海财经大学 戴国强 金融专题讲座金融专题讲座 戴国强n我国金融经济形势分析我国金融经济形势分析n货币需求与货币供给货币需求与货币供给n通货膨胀与通货紧缩通货膨胀与通货紧缩n我国的货币政策实践我国的货币政策实践n商业银行业务与经营商业银行业务与经营n银行业改革发展趋势银行业改革发展趋势n金融市场与直接融资金融市场与直接融资n金融体系与金融监管金融体系与金融监管 货币需求与货币供给n1、商品货币、商品货币n最早的货币形态最早的货币形态 commodity currencyn 一、货币起源及其种类一、货币起源及其种类天然海贝天然海贝（公元前（公元前21世纪世纪-前前2世纪）世纪）（公元（

2、公元24-220年年）金融 骨贝骨贝 玉贝玉贝 石贝石贝 铜贝铜贝 2 2、金属货币、金属货币 贱金属贱金属 贵金属贵金属 中国的古代金属货币中国的古代金属货币布币布币 刀币刀币 环钱环钱 最终金银充当了货币最终金银充当了货币 “金银天然不是货币，但货币天然是金银金银天然不是货币，但货币天然是金银”3、信用货币货币的现代形态n（1）信用货币是以信用作为保证、通过）信用货币是以信用作为保证、通过一定信用程序发行、充当流通手段和支一定信用程序发行、充当流通手段和支付手段的货币形态付手段的货币形态。（2 2）信用货币的种类）信用货币的种类 a.a.纸币与银行券纸币与银行券 b.b.辅币辅币 C.C.

3、存款货币存款货币信用货币的主要形态信用货币的主要形态 D 其它（短期债券、银行承兑汇票等。其它（短期债券、银行承兑汇票等。金融3)3)信用货币的特点：信用货币的特点：A A只只是是货货币币符符号号，不不具具有有内内在在价价值值。不不足足值值，本身价值远低于货币价值；也不可兑换金银本身价值远低于货币价值；也不可兑换金银。B B债务货币；债务货币；c c强制性；强制性；d d货币政策进行调节货币政策进行调节 4、电子货币、电子货币-电子货币则是新型的信用货币电子货币则是新型的信用货币 电子货币是依靠电脑网络，以电子货币是依靠电脑网络，以ATM、POS、PC等为终端界面，存储在等为终端界面，存储在I

4、C卡或硬盘上以数据形式流通卡或硬盘上以数据形式流通的货币。的货币。中国的货币文化中国的货币史有中国的货币史有3500多年多年n中国的先秦时期，牲畜、兽皮、珠玉、贝、布帛及金中国的先秦时期，牲畜、兽皮、珠玉、贝、布帛及金属都充当过货币属都充当过货币n中国是世界上以铜铸币最早的国家，公元前中国是世界上以铜铸币最早的国家，公元前1500年，年，商代已有铜贝币商代已有铜贝币n公元前公元前800年，春秋初期已有青铜铸造的布币和刀币年，春秋初期已有青铜铸造的布币和刀币n诗经诗经氓氓：“氓之蚩蚩，抱布贸丝，匪来贸丝，来氓之蚩蚩，抱布贸丝，匪来贸丝，来即我谋即我谋”n公元前公元前119年（汉武帝元狩四年）有鹿

5、皮币；年（汉武帝元狩四年）有鹿皮币；n公元公元1023年（宋仁宗天圣元年）建交子务，发行纸币年（宋仁宗天圣元年）建交子务，发行纸币交子交子阅读材料钱神论 鲁褒 钱之为体，有乾有坤，内则其方，外则其圆。其积如山，其流如川故能长久，为世神宝。亲爱如兄，字曰孔方。失之则贫弱，得之则富强。无翼而飞，无足而走。解严毅之颜，开难发之口。钱多者处前，钱少者居后，处前者为君长，在后者为臣仆。钱之所佑，吉无不利，何必读书，然后富贵？可谓神物。无位而尊，无势而热。排金门，入紫闼。钱之所在，危可使安，死可使活。钱之所去，贵可使贱，生可使杀。是故忿诤辩讼，非钱不胜。孤弱幽滞，非钱不拔。怨仇嫌恨，非钱不解。令问笑谈，非

6、钱不发。谚云：“钱无耳，可暗使”，岂虚也哉！又曰“有钱可使鬼”，而况于人乎！子夏云；死生有命，富贵在天，吾以死生无命，富贵在钱今之成人者，何必然，唯孔方而已。金融学院雅典的太门雅典的太门 莎士比亚莎士比亚 金！黄黄的发光的宝贵的金子，金！黄黄的发光的宝贵的金子，只这一点点儿，就可以使黑的变成白的，只这一点点儿，就可以使黑的变成白的，丑的变成美的，错的变成对的，丑的变成美的，错的变成对的，老人变成少年，懦夫变成勇士。老人变成少年，懦夫变成勇士。吓！你们这些天神呵！为什么要给我这些东西呢吓！你们这些天神呵！为什么要给我这些东西呢 这黄色的奴隶可以使异教联盟，同宗分裂，这黄色的奴隶可以使异教联盟，同

7、宗分裂，它可以使收诅咒的人得福，它可以使收诅咒的人得福，使害着灰白癞病的人为众人所敬爱，使害着灰白癞病的人为众人所敬爱，它可以使窃贼得到高爵显位，和元老们分庭抗礼，它可以使窃贼得到高爵显位，和元老们分庭抗礼，它可以使鸡皮黄脸的寡妇重做新娘，它可以使鸡皮黄脸的寡妇重做新娘，来！该死的土块，你这人尽可夫的娼妇！来！该死的土块，你这人尽可夫的娼妇！“穷在闹世无人问，富在深山有远亲穷在闹世无人问，富在深山有远亲”摘自摘自贤贤文文货币层次划分理论划分：nM1=通货M0+银行体系的活期存款nM2=M1+商业银行的定期存款和储蓄存款nM3=M2+n（其他金融机构的储蓄存款和定期存款）nM4=M3+L（其他短

8、期流动资产）国际：货币供应量统计口径：nM0：现金，流通中现金；nM1：狭义货币，M0+可转让本币存款和在国内可直接支付的外币存款；nM2：狭义货币和准货币，M1+一定期限内的（三个月到一年之间）单位定期存款和储蓄存款+外汇存款+CDnM3：广义货币，M2+外汇定期存款+商业票据+互助金存款+旅行支票。我国货币供应量层次1994年年12月月28日颁布的日颁布的中国人民银行货币供应量统中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法计和公布暂行办法规定规定:nM0流通中的现金流通中的现金nM1=M0+企业活期存款企业活期存款+农村存款农村存款+机关团体机关团体存款存款n M2=M1+企业定期存款企业定期

9、存款+自筹基本建设存款自筹基本建设存款+个人储蓄存款个人储蓄存款+其他存款其他存款nM3M2金融债券商业票据大额可转让定期存金融债券商业票据大额可转让定期存单等单等:2001年年7月起规定月起规定:nM0=流通中现金流通中现金nM1=M0+单位活期存款个人持有的信用单位活期存款个人持有的信用卡存款卡存款 nM2M1单位定期存款单位定期存款+居民储蓄存款居民储蓄存款（包括活期储蓄和定期储蓄）其它存款（包括活期储蓄和定期储蓄）其它存款+证券公司的客户保证金证券公司的客户保证金二、货币需求（一）货币需求的含义 是指在市场经济条件下，有独立行为能力的经济主体，在一定的预算约束下，持有货币的愿望和行动。

10、（二）货币需求的决定因素n收入水平与收入时间间隔n商品供给量n社会信用制度状况n利率水平n预期因素物价预期利率预期n对货币的态度（三）几种主要的货币需求理论1、交易方程式：M=PT/V2、现金余额方程式：M=kPyn两者的区别：（1）前者研究作为流通手段的货币，后者研究作为储藏手段的货币（2）前者排除了心理因素作用，后者表明心理因素有重要作用，考虑了货币的边际效用的影响（3）前者认为决定性因素是商品交易额，后者隐含着利率的作用 传统货币数量说“货币数量说”（The Quantity Theory of Money），是指以货币的数量来解释货币的价值或一般物价水平的一种理论。1、费雪的现金交易说

11、 MV=PT （Irving Fisher,1911）2、剑桥学派的现金余额说 M=KPY （A.C.Pigou,1917；A.Marshall,1924）3、流动性偏好理论：Md=L1(y)+L2(i)主要贡献：（1）突出货币的资产性（2）提出利率是货币需求的决定因素以及（3）提出投机性货币需求的概念（4）提出了流动性陷阱的概念主要缺陷：没考虑利率对交易性货币需求的影响；只考虑货币和债券两种资产之间的选择 流动性偏好理论 J.M.Keynes,1936 货币需求的动机（1）交易动机 交易动机的货币需求是指人们持有流动性较强的货币，以满足日常的交易活动（2）预防动机 预防动机的货币需求是指人们

12、为了应付未来可能遇到的意外支出或收入波动等不确定性而持有货币（3）投机动机 投机动机的货币需求是指人们将货币当作一种资产，用于投资活动n4、鲍莫的平方根法则M：货币持有量；C：每次兑现数；T：月收入b：每次兑现的成本；i：利率；X：持有现金的成本令：且：得：则：令：(平方根公式)，弹性系数最后：存货模型存货模型n5、惠伦模型：提出预防性货币需求取决于持币成本（非流动性成本、机会成本）收入与支出状况；n非流动性成本是因低估某一时期内的现金需要而造成的严重后果，包括贷款利息支出、资产变现的成本、陷入困境或破产等n收支状况是指净支出超过持有预防性货币额时，需要变现非货币资产的概率nT=Mi+nCnT

13、=Mi+nCnT：总成本；M：预防性货币需求；i：利率；n：变现次数；C：变现费用6、托宾的资产选择理论 认为金融资产是多样化的，人们选择货币或证券取决于他对风险的态度，人们总是在比较收益与风险，风险是负效用，收益是正效用，人们总希望实现效用最大化7、货币学派的理论 Milton Friedman,1956,（1）建立了完整的货币需求函数M=f(Y,W,rm,rb,re,1/pdP/dt,u)（2）提出恒常收入概念（3）三种变量划分：规模变量(Y,W,)、机会成本变量(rm,rb,re,1/pdp/dt)、其他变量(u)4、与凯恩斯主义货币需求理论的区别 3（1（3（2）（3）n8、替代效应和

14、收入效应n（1）替代效应：当利率变化引起货币和债券持有数量此消彼长。在替代效应下，利率变化与货币持有呈反向变化n（2）收入效应：利率变化引起财富持有者收入变化。在收入效应下，利率变化与货币持有呈正向变化n（3）一般情况下，替代效应大于收入效应三、货币供给（一）货币供给的含义 在现代信用体系中，货币供给表现为银行体系的负债，是央行的货币发行和商行的存款总额1、货币存量和货币流量2、内生货币和外生货币3、高能货币和基础货币4、原始存款与派生存款5、货币乘数一般的货币层次划分nM0：流通中现金nM1=M0+银行活期存款nM3=M1+单位定期存款+储蓄存款+其他存款nM0、M1为狭义货币，M2为广义货

15、币n划分货币层次的依据资产的流动性和相应的货币职能国 别M0M1M2M3M4美 国日 本欧元区加拿大英 国瑞 士澳大利亚韩 国中 国我国货币层次划分nM0=流通中现金nM1=M0+企业单位活期存款+农村存款+机关团体部队存款nM2=M1+企业单位定期存款+自筹基本建设存款+个人储蓄存款+其他存款（二）货币供给方程式货币供给方程式的意义n揭示了货币供给的机制n说明货币供给主体不仅仅是中央银行，其他经济主体（如商业银行、企业、公众等）的行为对货币供给也有重要影响n中央银行的货币政策要通过其他经济主体的行为才能取得效果美联储资产负债表（10亿美元）2000，4，30资产资产负债负债国债 506.69

16、5货币发行 535.349黄金和外汇储备 11.048政府存款 15.868对金融机构贷款 25.145金融机构存款 13.480其他资产 46.839其他负债和权益 25.030总计 589.727总计 589.727基础货币来源和运用资产金额负债金额黄金与外汇储备 35.7存款机构的准备金 860.0SDR 2.2商业银行库存现金 55.6财政货币 38.7支票存款与现金 1222.4应收款 -1.5 联邦政府 365.7对国内银行的贷款 544.0 国外 1.4证券回购 80.0 流通中的现金 834.3信贷市场工具 986.7其他项 23.1 票据 0.0 股权 21.1 联邦债券 4

17、75.9 其他 2.0 机构债 19.7 银行贷款 0.0误差 16.0总资产 2270.6总负债 2249.52008年年12月美联储资产负债结构月美联储资产负债结构 单位：单位：10亿美元亿美元 资资 产产 金金 额额 负负 债债 金金 额额国外资产162543.52储备货币129222.33 外汇149624.26 货币发行 31775.76 货币黄金 337.24 金融性公司存款 92106.57 其他国外资产 12582.02 准备金存款对政府债权 16195.99不计入储备货币的金融性公司存款 591.20 其中:中央政府 16195.99发行债券 45779.83对其他存款性公司

18、债权 8432.50国外负债 732.59对其他金融性公司债权 11852.66政府存款 16963.84对非金融性公司债权 44.12自有资金 219.75其他资产 8027.20其他负债 13586.45总资产总资产 207095.99总负债总负债207095.992008年中国人民银行资产负债表年中国人民银行资产负债表 单位：亿元人民币单位：亿元人民币影响基础货币的因素n外汇储备 国际储备=经常项目+资本项目 =（出口-进口）+（资本流入-资本流出）n再贴现（再贷款）再贴现增加使B增加,再贴现减少使B减少n公开市场业务 买入则使B增加，卖出则使B减少n对政府和其他部门贷款（三）存款货币的

19、创造n假设：银行接受原始存款1000元;法定存款准备金率20%;银行的资产业务只有准备金和贷款;客户得到贷款后又全部转存银行.则银行体系的存款总额可达到5000元.(四)我国货币的内生性与外生性n外生论:认为我国货币都是中央银行的负债业务决定的,只要中央银行利用好调节手段,就能控制货币数量n内生论:认为在我国现行的外汇管理制度下,国际收支顺差结汇产生的货币供给规模庞大;在现行体制下,央行难以控制企业和银行的货币需求,被动进行货币供给 货币供给的外生性(Exogenous)主要观点 金属货币本位金属货币本位货币供给决定于货币金属的存量等自然条件，而不受其他任何经济变量的制约。信用货币本位信用货币

20、本位货币供给决定于货币当局的政策和操作手段，并非决定于经济运行的经济变量的变化。中央银行的货币政策的重要内容就是从经济之外对货币供给进行控制。现代货币外生论的主要观点：现代货币外生论的主要观点：1、基础货币（B）与货币乘数(m)是相互独立、互不影响的；2、货币乘数内各个系数在短期内都是稳定的，因而，（与 ）是常数；因为货币乘数是常数，所以决定货币供应量变动最主要的因素是基础货币量 3、中央银行运用货币政策工具（主要是公开市场业务），不但可以主动地增减货币供应量，还可以抵消货币乘数内某些系数变动的影响。货币供给的内生性货币供给的内生性(Endogenous)(Endogenous)货币供给的变动

21、,不决定于货币当局的主观意愿,起决定作用的是经济运行本身，具体地说，取决于经济体系中的实际变量如收入、投资、消费等因素以及微观经济主体的经济行为，因而不受货币当局的直接影响。内生论的基本命题：2、基础货币（）与货币乘数（、）相互影响；1、货币的需求制约着货币的供给；公开市场买入基础货币 利 率货币乘数反方向变化 3、货币乘数内生；4、基础货币内生；银行储备再 贴 现 货币内生的货币内生的种类：种类：制度决定的内生性（1）固定汇率制度货币制度设计所引起的货币供给的内生性，其实质在于货币当局缺乏独立性（2）结、售汇制（3）倒逼机制 行为决定的内生性经济主体的行为引起的货币供给的内生性，其实质在于货币需求决定货币供给