投资银行学第四章投资银行业的运行机制剖析

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1、投资银行学第四章投投资银行学第四章投资银行业的运行机制剖析资银行业的运行机制剖析投资银行学投资银行学 Investment Banking第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制教学目的与要求：教学目的与要求：本章着重探讨投资银行的运行机制。主本章着重探讨投资银行的运行机制。主要讲授投资银行的组织形态、机构设置、运行模式及其市要讲授投资银行的组织形态、机构设置、运行模式及其市场关系。场关系。重点和难点：重点和难点：投资银行的组织形态、机构设置及运行模式。投资银行的组织形态、机构设置及运行模式。教学内容：教学内容：第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态第二节第二节 投资

2、银行的机构设置投资银行的机构设置第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行的运行模式第四节第四节 投资银行的市场关系投资银行的市场关系安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking 从组织形态来看，投资银行的组织形态一般有两种：从组织形态来看，投资银行的组织形态一般有两种：一种是合伙人制，另一种是股份公司制。一种是合伙人制，另一种是股份公司制。其中，股份公司其中，股份公司制为目前大多数投资银行所采用。制为目前大多数投资银行所采用。一、合伙人制一、合伙人制二、股份公司制二、股份公司制三、各国的规定三、各国的规定第四章第四

3、章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷4.案例案例第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷4.案例案例第四章第四

4、章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 所谓合伙人制，是指由两个或两个以上的投资所谓合伙人制，是指由两个或两个以上的投资人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东，所有合伙人中至少有一个或股东，所有合伙人中至少有一个主合伙人主合伙人主管企主管企业的日常业务经营并承担责任。业的日常业务经营并承担责任。有一些合伙企业还存在有有一些合伙企业还存在有有限合伙人有限合伙人，即其承，即其承担的义务仅限于财务方面，并不参与企业的日常经担的义务仅限于财务方面，并不参与企业的日常经营，仅负有限责任。营，仅

5、负有限责任。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷4.案例案例第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态l合伙人共享企业经营所得并对亏损承担无限连合伙人共享企业经营所得并对亏损承担无限连带责任；带责任；l可以由所有合伙人共同参与经营，也可以是由可以由所有合伙人共同参与经营，也可以是由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏（有限合伙人）；亏（有限合

6、伙人）；l合伙人多少不定，企业规模可大可小，比较灵合伙人多少不定，企业规模可大可小，比较灵活；活；l由于合伙人对亏损负无限连带责任，所以企业由于合伙人对亏损负无限连带责任，所以企业信誉较高。信誉较高。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷4.案例案例第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态l易导致决策迟缓易导致决策迟缓l投资者流动困难投资者流动困难l信用风险大信用风险大l风险承担不对称风

7、险承担不对称安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷4.案例案例第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态l易导致决策迟缓易导致决策迟缓l投资者流动困难投资者流动困难l信用风险大信用风险大l风险承担不对称风险承担不对称 由于合伙人都有权代表由于合伙人都有权代表企业从事经营管理活动，重企业从事经营管理活动，重大决策需要所有合伙人的同大决策需要所有合伙人的同意，因而决策容易出现时滞意，因而决策容

8、易出现时滞过长的不利现象。过长的不利现象。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷4.案例案例第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态l易导致决策迟缓易导致决策迟缓l投资者流动困难投资者流动困难l信用风险大信用风险大l风险承担不对称风险承担不对称 合伙企业是根据合伙人合伙企业是根据合伙人之间的契约关系建立的，每之间的契约关系建立的，每当合伙人出现变动，都必须当合伙人出现变动，都必须重新确立

9、合伙关系，手续烦重新确立合伙关系，手续烦琐，投资者流动困难。琐，投资者流动困难。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷4.案例案例第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态l易导致决策迟缓易导致决策迟缓l投资者流动困难投资者流动困难l信用风险大信用风险大l风险承担不对称风险承担不对称 合伙企业实际上是以合合伙企业实际上是以合伙人信用为基础的联合企伙人信用为基础的联合企业，每个合伙人都要对债

10、务业，每个合伙人都要对债务负无限连带责任（有限合伙负无限连带责任（有限合伙人除外）。如果某个合伙人人除外）。如果某个合伙人的信用出现危机，导致合伙的信用出现危机，导致合伙企业损失和负债，则其他合企业损失和负债，则其他合伙人有责任以自己私有财产伙人有责任以自己私有财产承担无限连带责任。承担无限连带责任。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷4.案例案例第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形

11、态l易导致决策迟缓易导致决策迟缓l投资者流动困难投资者流动困难l信用风险大信用风险大l风险承担不对称风险承担不对称 合伙人对企业债务负无合伙人对企业债务负无限连带清偿责任，而不是以限连带清偿责任，而不是以其投入的资本为限。这样，其投入的资本为限。这样，那些对企业没有实际控制权那些对企业没有实际控制权的合伙人会面临很大风险。的合伙人会面临很大风险。但在分配时，依照协议契约但在分配时，依照协议契约的规定，出资的多少通常是的规定，出资的多少通常是一个重要的参考依据。风险一个重要的参考依据。风险与利益显失对称。与利益显失对称。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学

12、投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管

13、理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 高盛公司从创业实施合伙制到高盛公司从创业实施合伙制到19991999年上市，业务从年上市，业务从最初的投资银行，扩展到交易商及自营商，高盛公司现最初的投资银行，扩展到交易商及自营商，高盛公司现为美国的四大券商之一，并与美林及摩根为美国的四大券商之一，并与美林及摩根斯坦利并列三斯坦利并列三大投资银行，当前市值约大投资银行，当前市值约400400亿美元。亿美元。高盛公司的成功在商界是有目共睹的，但是高盛是高盛公司的成功在商界是有目共睹

14、的，但是高盛是如何通过管理及财务的运营来实现这一成就的，却象迷如何通过管理及财务的运营来实现这一成就的，却象迷一样，这也是合伙企业的特权一样，这也是合伙企业的特权合伙企业合伙人契约是合伙企业合伙人契约是保密的。保密的。高盛经营管理经验对众多的中介服务及高科技公司高盛经营管理经验对众多的中介服务及高科技公司设计自己的管理架构，提升公司的管理水平有十分重要设计自己的管理架构，提升公司的管理水平有十分重要的借鉴意义。的借鉴意义。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司

15、高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态合伙人制度的架构合伙人制度的架构基本内容基本内容暴露的缺陷暴露的缺陷 改革改革 安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统

16、日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态高级合伙人高级合伙人一般合伙人一般合伙人初级合伙人初级合伙人 副总裁副总裁 员员 工工 资深合伙人资深合伙人正正式式合合伙伙人人非非正正式式合合伙伙人人合伙人制度的架构合伙人制度的架构基本内容基本内容暴露的缺陷暴露的缺陷改革改革 安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资

17、本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态合伙人制度的架构合伙人制度的架构基本内容基本内容暴露的缺陷暴露的缺陷 改革改革 员工进入高盛公司后，工作业绩优员工进入高盛公司后，工作业绩优良，一般良，一般4年可升为副总裁，副总裁工年可升为副总裁，副总裁工作作2年左右有机会成为初级合伙人，其年左右有机会成为初级合伙人，其比例各年份不变，例如比例各年份不变，例如1990年年4000名名副总裁争取副总裁争取32个合伙人席位，初级合个合伙人席位，初级合伙人

18、有伙人有46年的年的“试用期试用期”，在此期，在此期间内初级合伙人业绩不佳则削减其个间内初级合伙人业绩不佳则削减其个人的合伙比例（分配利益）或是令其人的合伙比例（分配利益）或是令其走人。走人。初级合伙人升为一般合伙人，就成初级合伙人升为一般合伙人，就成为公司的正式合伙人。一般合伙人与为公司的正式合伙人。一般合伙人与高级合伙人、资深合伙人的主要区别高级合伙人、资深合伙人的主要区别在其年资、管理层次及合伙比例。资在其年资、管理层次及合伙比例。资深合伙人通常只有深合伙人通常只有12人，他们是高人，他们是高盛公司的最高领导。盛公司的最高领导。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-ma

19、il:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态合伙人制度的架构合伙人制度的架构基本内容基本内容暴露的缺陷暴露的缺陷改革改革 合伙制为高盛公司的发展奠定了合伙制为高盛公司的发展奠定了坚实的基础，但是随着世界经济发展坚实的基础，但是随着世界经济发展也日益暴露出它的缺陷，主要表现也日益暴露出

20、它的缺陷，主要表现:合伙企业的无限责任、经营风险与合伙企业的无限责任、经营风险与商业道德风险。商业道德风险。法律日益严格。法律日益严格。合伙人退休与退伙。合伙人退休与退伙。上述因素大大影响了经营的稳定上述因素大大影响了经营的稳定性，同时资金来源的有限性（不能从性，同时资金来源的有限性（不能从外部大量融资）也大大限制了企业把外部大量融资）也大大限制了企业把握其商业机会。握其商业机会。另外，能成为合伙人的毕竟是少另外，能成为合伙人的毕竟是少数，而公司的发展有赖于全体高级专数，而公司的发展有赖于全体高级专业人员的努力。业人员的努力。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投

21、资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态合伙人制度的架构合伙人制度的架构基本内容基本内容暴露的缺陷暴露的缺陷改革改革 1996年高盛公司进行重大改革。取消合伙年高盛公司进行重大改革。取消合伙人设置，所有合伙人和非合伙人的副总裁一律人设置，所有合伙人和非合伙人的副总裁一律改称改称“常务董事

22、常务董事”。非合伙人常务董事享有合伙人一样的福利非合伙人常务董事享有合伙人一样的福利（如薪水、办公条件等）、可以参加合伙人会（如薪水、办公条件等）、可以参加合伙人会议，但是没有公司股份，没有投票权。议，但是没有公司股份，没有投票权。非合伙人可以分干股，视公司整体业绩而定。非合伙人可以分干股，视公司整体业绩而定。非合伙人对内享有合伙人的待遇，对外与合非合伙人对内享有合伙人的待遇，对外与合伙人一样同称为常务董事，心理上得到很大满伙人一样同称为常务董事，心理上得到很大满足，同时在业务开拓上亦有很大便利。足，同时在业务开拓上亦有很大便利。合伙人称为有限责任的合伙人，以个人投入合伙人称为有限责任的合伙人

23、，以个人投入公司的资产为限对公司承担有限责任。因绝大公司的资产为限对公司承担有限责任。因绝大多数合伙人把多数合伙人把90%90%的个人资产投入公司，这实际的个人资产投入公司，这实际上只是起了一个心理上的安慰。上只是起了一个心理上的安慰。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运

24、行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态A.A.高盛公司未上市前其经营资本主要来源于三个方面：高盛公司未上市前其经营资本主要来源于三个方面：a.a.合伙人的累积投入；合伙人的累积投入；b.b.非合伙人的投入（主要指已退休的合伙人）；非合伙人的投入（主要指已退休的合伙人）；c.c.外部机构的投资。外部机构的投资。B.B.19861986年合伙人投入占全部资本年合伙人投入占全部资本80%80%，非合伙人（已退休，非合伙人（已退休合伙人）投入占全部资本的合伙人）投入占全部资本的20%20%。C.C.19961996年以后又逐步引入三种财务上的合伙人，包括日年以后又逐步引入三种财务上的

25、合伙人，包括日本住友、基金公司和保险公司，只有固定的比例但没本住友、基金公司和保险公司，只有固定的比例但没有投票权。同时，为提高资本的稳定性，建立、修改有投票权。同时，为提高资本的稳定性，建立、修改一系列制度，如延长退休后的还款期限等。一系列制度，如延长退休后的还款期限等。D.D.19941994年合伙人的资本下降到总资本的年合伙人的资本下降到总资本的1/31/3。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范

26、围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态A.A.高盛公司下分为四个事业部：高盛公司下分为四个事业部：a.a.证券（股票交易）证券（股票交易）b.b.投资银行投资银行c.c.固定收益（债券市场）固定收益（债券市场）d.d.期货期货B.B.这四个事业部下又有几十家分公司。这四个事业部下又有几十家分公司。C.C.高盛公司的成功在于其业务的不断创新。它的高盛公司的成功在于其业务的不断创新。它的一位领导人称：不是人人都能率先想出新点子，一位领导人称：不是人人

27、都能率先想出新点子，可是看到别人的好点子，不赶紧跟进，就说不可是看到别人的好点子，不赶紧跟进，就说不过去了。过去了。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 高盛组织管理可分为两个系统，一是高盛组织管理可分为两个系统，一

28、是组织决策系统，组织决策系统，另另一个是一个是日常业务管理系统日常业务管理系统。组织决策系统：组织决策系统：合伙人大会合伙人大会管理委员会管理委员会各业务单元各业务单元 虽然理论上讲合伙人的法律地位是平等的，虽然理论上讲合伙人的法律地位是平等的，但是当合伙企业的规模扩大到一定程度时其内但是当合伙企业的规模扩大到一定程度时其内部管理与有限责任公司很类似，起关键作用的部管理与有限责任公司很类似，起关键作用的是管理委员会（类似董事会），它有人、财、是管理委员会（类似董事会），它有人、财、物的决策权，管理委员会由十几人组成（高级物的决策权，管理委员会由十几人组成（高级合伙人），他们分别又是若干二级部门

29、的负责合伙人），他们分别又是若干二级部门的负责人。人。在高盛的发展过程中又在管理委员会基础在高盛的发展过程中又在管理委员会基础上成立执行委员会，其主要是为决策的有效及上成立执行委员会，其主要是为决策的有效及排除部门利益而设立的。除此以外，为了协调排除部门利益而设立的。除此以外，为了协调各部门的利益关系又成立运营委员会等。各部门的利益关系又成立运营委员会等。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围

30、组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态合伙人的双重职能：合伙人的双重职能：A.直接与客户交流，为客户服务；直接与客户交流，为客户服务；B.开拓新业务，培养人才，组织为客户服务。开拓新业务，培养人才，组织为客户服务。高盛没有一般公司的全职职业经理（所谓管理者）。高盛没有一般公司的全职职业经理（所谓管理者）。一线员工一线员工 合伙人合伙人管理委员会管理委员会安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investme

31、nt Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态A.A.合伙人收入分为两大部分合伙人收入分为两大部分a.a.薪酬薪酬b.b.合伙人比例（份额）合伙人比例（份额）公司利润总额公司利润总额B.B.合伙人的分配比例由管理委员会决定，每两年一次。合伙人的分配比例由管理委员会决定，每两年一次。9090年前年前合伙人分配比例取决于年资而不是业

32、绩。合伙人分配比例取决于年资而不是业绩。9090年后，由管理委年后，由管理委员会判断每个合伙人业绩，分为三等。好的分配比例上调，员会判断每个合伙人业绩，分为三等。好的分配比例上调，差的分配比例下降。差的分配比例下降。C.C.任何合伙人，无论其合伙收入多少都必须将其大部分收入投任何合伙人，无论其合伙收入多少都必须将其大部分收入投在公司，退休时才能带走。合伙人退休时，可先取走一半个在公司，退休时才能带走。合伙人退休时，可先取走一半个人资金；其余分五年返回。对于部分专业经理（如并购经理）人资金；其余分五年返回。对于部分专业经理（如并购经理）实行利润分管计划。因为这部分专业特点突出，流动性强，实行利润

33、分管计划。因为这部分专业特点突出，流动性强，其个人对加入合伙人并无兴趣。其个人对加入合伙人并无兴趣。D.D.对于财务上的合伙人实行固定比例的利润分配或付利息。对于财务上的合伙人实行固定比例的利润分配或付利息。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、合伙人制一、合伙人制 4.案例：案例：高盛公司高盛公司引言引言合伙人制度合伙人制度经营资本经营资本业务范围业务范围组织管理组织管理日常业务管理系统日常业务管理系统分配分配企业文化企业文化 第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行

34、的组织形态投资银行的组织形态高盛公司在高盛公司在19991999年上市前近年上市前近130130年历史中一直是合伙企年历史中一直是合伙企业，对于合伙公司，特别是当合伙人的规模不断扩大时，业，对于合伙公司，特别是当合伙人的规模不断扩大时，合伙人共同的价值观就是企业生存的根本，高盛的企业合伙人共同的价值观就是企业生存的根本，高盛的企业文化是高盛公司生存发展的灵魂。文化是高盛公司生存发展的灵魂。高盛公司超扁平的组织管理模式和高盛的运营也依赖高盛公司超扁平的组织管理模式和高盛的运营也依赖于企业文化。于企业文化。高盛的信条高盛的信条客户利益永远放在第一。有客户的利益才有公司的利润。客户利益永远放在第一。

35、有客户的利益才有公司的利润。员工、资本和商誉是公司的资产。最后一项如果失去，最员工、资本和商誉是公司的资产。最后一项如果失去，最难恢复。难恢复。我们做每一件事都强调团队合作。把个人利益看得比公司我们做每一件事都强调团队合作。把个人利益看得比公司和客户利益更重要的人，我们容不下他。和客户利益更重要的人，我们容不下他。利润是我们成功之本，利润使我们资金充裕，并能吸收和利润是我们成功之本，利润使我们资金充裕，并能吸收和留住最好的员工。留住最好的员工。慷慨地与所有曾出力的人分享我们的利润，这是公司政策。慷慨地与所有曾出力的人分享我们的利润，这是公司政策。获利能力关系到我们的未来。获利能力关系到我们的未

36、来。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、股份公司制二、股份公司制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、股份公司制二、股份公司制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 股份公司制

37、，是指由法律规定人数以上的股份公司制，是指由法律规定人数以上的股东组成，全部资本被划分为等额股份，股东股东组成，全部资本被划分为等额股份，股东仅就其认购的股份对公司债务负清偿责任的公仅就其认购的股份对公司债务负清偿责任的公司形式。司形式。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、股份公司制二、股份公司制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 与传统的合伙人制与传统的合伙人制相比，股份公司制具有相比，股份公司制

38、具有合伙人制望尘莫及的诸合伙人制望尘莫及的诸多优点和功能：多优点和功能：l集资功能集资功能l公司法人地位公司法人地位l公司管理现代化公司管理现代化安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、股份公司制二、股份公司制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 与传统的合伙人制与传统的合伙人制相比，股份公司制具有相比，股份公司制具有合伙人制望尘莫及的诸合伙人制望尘莫及的诸多优点和功能：多优点和功能：l集资功能集资功能l

39、公司法人地位公司法人地位l公司管理现代化公司管理现代化 主要表现在：主要表现在：1）遵循权利义务对称和有遵循权利义务对称和有限责任的法律原理，促进了限责任的法律原理，促进了资本的集中。资本的集中。2）系统完整的积累机制：系统完整的积累机制：提存公积金、转增股本、股提存公积金、转增股本、股利发放政策（如送、转赠利发放政策（如送、转赠等）、职工内部持股安排、等）、职工内部持股安排、债权转股权等。加速了公司债权转股权等。加速了公司资本积累的进程。资本积累的进程。3）通过并购重组、战略联通过并购重组、战略联合等手段，为资本积累和资合等手段，为资本积累和资本集中提供了另一条重要途本集中提供了另一条重要途

40、径。径。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、股份公司制二、股份公司制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 与传统的合伙人制与传统的合伙人制相比，股份公司制具有相比，股份公司制具有合伙人制望尘莫及的诸合伙人制望尘莫及的诸多优点和功能：多优点和功能：l集资功能集资功能l公司法人地位公司法人地位l公司管理现代化公司管理现代化 股份公司制的核心之一股份公司制的核心之一就是公司法人制度。公司法就是公司法人制度。

41、公司法人制度赋予股份公司以独立人制度赋予股份公司以独立的法人地位。作为独立的法的法人地位。作为独立的法人，公司拥有法人财产权：人，公司拥有法人财产权：即即占有权占有权、使用权使用权、收益权收益权和和处置权处置权等。法人财产权不等。法人财产权不再表现为个人或机关的权再表现为个人或机关的权利，保证了公司法人财产权利，保证了公司法人财产权利行使的连续性。利行使的连续性。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、股份公司制二、股份公司制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的

42、运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 与传统的合伙人制与传统的合伙人制相比，股份公司制具有相比，股份公司制具有合伙人制望尘莫及的诸合伙人制望尘莫及的诸多优点和功能：多优点和功能：l集资功能集资功能l公司法人地位公司法人地位l公司管理现代化公司管理现代化 现代公司制提供了一套现代公司制提供了一套规范的管理机制，为公司管规范的管理机制，为公司管理的现代化奠定了基础。主理的现代化奠定了基础。主要表现在两个方面：要表现在两个方面：1）管理劳动的专业化：）管理劳动的专业化：现现代公司制的特点之一就是经代公司制的特点之一就是经营权与所有权相分离，从而营权与所有权相分离，从而使得管理劳

43、动逐步走向专业使得管理劳动逐步走向专业化，导致管理知识化、职业化，导致管理知识化、职业化、以及经理人员地位的独化、以及经理人员地位的独立化。立化。2）利益制衡机制的规范化：）利益制衡机制的规范化：股份公司依据内部章程和外部股份公司依据内部章程和外部法律法规，在制度设计上，规法律法规，在制度设计上，规范了各利益主体的制约机制，范了各利益主体的制约机制，促进公司营运效率的提高。促进公司营运效率的提高。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、股份公司制二、股份公司制1.概念概念2.特点特点3.缺陷缺陷第四章第四章

44、 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态 投资银行采用股份公司制也需要付出一定的代投资银行采用股份公司制也需要付出一定的代价。主要表现在两个方面：价。主要表现在两个方面：l在公司财务状况和经营情况等方面必须更加公开在公司财务状况和经营情况等方面必须更加公开化，这与合伙制企业相比较，相对处于劣势。化，这与合伙制企业相比较，相对处于劣势。l公司经营成果及所有权必须被其他投资者分享。公司经营成果及所有权必须被其他投资者分享。一般的公众投资者通常在公司创业成功后才加入进一般的公众投资者通常在公司创业成功后才加入进来的。来的。安徽农业大学金融系安徽农业

45、大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking三、各国的规定三、各国的规定在投资银行的组织形态上，各国（地区）的规定不一：在投资银行的组织形态上，各国（地区）的规定不一：1.限于合伙人制：限于合伙人制：如比利时、丹麦等。如比利时、丹麦等。2.事实合伙人制：事实合伙人制：如德国、荷兰等（法律允许合伙制或股份制）。如德国、荷兰等（法律允许合伙制或股份制）。3.两者并存制：两者并存制：如中国香港、马来西亚、新西兰、南非等。如中国香港、马来西亚、新西兰、南非等。4.限于股份制：限于股份制：如新加坡、巴西等。如新加坡、巴西等。第四章第四章 投资银行业的

46、运行机制投资银行业的运行机制第一节第一节 投资银行的组织形态投资银行的组织形态安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第二节第二节 投资银行的机构设置投资银行的机构设置 以股份制为例，投资银行机构设置较为典型的框架如下图所示：以股份制为例，投资银行机构设置较为典型的框架如下图所示：董事会办公室董事会办公室 审计委员会审计委员会 风险控制委员会风险控制委员会 薪酬委员会等薪酬委员会等股东（代表）大会股东（代表）大会监事会监事会董事会董事会总经理总经理管理委员会

47、管理委员会行政机构行政机构业务机构业务机构分支机构分支机构管管理理层层执执行行层层决策辅助性机构决策辅助性机构安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、投资银行的管理层一、投资银行的管理层 投资银行的管理层包括投资银行的管理层包括股东（代表）大会股东（代表）大会、董事会董事会、监事会监事会、（执行）管理委员会（执行）管理委员会和和总经理总经理等机构。这在所有的投资银行几乎都一样，其功等机构。这在所有的投资银行几乎都一样，其功能、职责与一般的股份公司基本相同。能、职责与一般的股份公司基本相同。第四章第四章 投资

48、银行业的运行机制投资银行业的运行机制第二节第二节 投资银行的机构设置投资银行的机构设置安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、投资银行的执行层二、投资银行的执行层1.行政机构行政机构2.业务机构业务机构3.分支机构分支机构第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第二节第二节 投资银行的机构设置投资银行的机构设置安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、投资银行的执行层二、投资银行的执行层1.行政机构行政机构2

49、.业务机构业务机构3.分支机构分支机构第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第二节第二节 投资银行的机构设置投资银行的机构设置 投资银行的行政机构一般根据其职能投资银行的行政机构一般根据其职能进行部门划分，其目的重点在于确保有效进行部门划分，其目的重点在于确保有效的监管和激励的实现。其主要部门如下图的监管和激励的实现。其主要部门如下图所示：所示：人力资源管理部人力资源管理部 财务部财务部 稽核部稽核部 法律部法律部 风险管理部风险管理部 信息技术部等信息技术部等 行行 政政 机机 构构安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Inv

50、estment Banking二、投资银行的执行层二、投资银行的执行层1.行政机构行政机构2.业务机构业务机构3.分支机构分支机构第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第二节第二节 投资银行的机构设置投资银行的机构设置 业务机构的具体设置，在不同的投行，划分设置业务机构的具体设置，在不同的投行，划分设置标准也不一样。一般有三种情况：标准也不一样。一般有三种情况：一是按客户对象进行具体部门的划分：一是按客户对象进行具体部门的划分：如美林公司如美林公司的业务机构包括四个业务部门：的业务机构包括四个业务部门：美国私人客户部美国私人客户部、国际国际私人客户部私人客户部、资产管理部资产管

51、理部和和公司与机构客户部公司与机构客户部。二是按客户对象与业务性质进行交叉设置：二是按客户对象与业务性质进行交叉设置：如摩如摩根根斯坦利公司：斯坦利公司：证券部证券部、资产管理部资产管理部（包括（包括机构投资机构投资管理部和个人投资管理部管理部和个人投资管理部）和）和信用服务部信用服务部。三是按业务性质和种类进行部门设置：三是按业务性质和种类进行部门设置：我国及一些我国及一些国外综合性投行大多采用此种设置方法。国外综合性投行大多采用此种设置方法。国外的：国外的：企业企业融资部、融资部、公共融资部、公共融资部、兼并收购部、兼并收购部、项目融资部、项目融资部、证证券交易部、券交易部、投资理财部投资

52、理财部、资产管理部、资产管理部、创业资本部、创业资本部、国际业务部国际业务部、房地产部、房地产部 等等。等等。国内的：国内的：投行部、市场投行部、市场管理部、资产管理部、国际业务部、国债部、研发部等。管理部、资产管理部、国际业务部、国债部、研发部等。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、投资银行的执行层二、投资银行的执行层1.行政机构行政机构2.业务机构业务机构3.分支机构分支机构第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第二节第二节 投资银行的机构设置投资银行的机构设置 国际型的著名投行，一

53、般是通过其分布在全国际型的著名投行，一般是通过其分布在全球各地的附属公司或联营公司来开展业务，通常按球各地的附属公司或联营公司来开展业务，通常按地区或国家进行划分，但在具体管理上不完全相地区或国家进行划分，但在具体管理上不完全相同。如同。如美林公司美林公司实施营运总监负责制，共任命五位实施营运总监负责制，共任命五位地区营运总监分别掌管五大区：欧洲、中东及非洲地区营运总监分别掌管五大区：欧洲、中东及非洲地区；亚太地区；澳大利亚、新西兰地区；拉丁、地区；亚太地区；澳大利亚、新西兰地区；拉丁、加拿大地区；日本地区。而加拿大地区；日本地区。而摩根摩根斯坦利公司斯坦利公司则由分则由分支机构直接向执行管理

54、委员会负责，由管理委员会支机构直接向执行管理委员会负责，由管理委员会统一管理各地区的业务运作。统一管理各地区的业务运作。国内的投行国内的投行一般按行政区划来设置分支机构，一般按行政区划来设置分支机构，各分支机构在授权范围内、在本行政辖区内开展业各分支机构在授权范围内、在本行政辖区内开展业务。务。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、分离型模式一、分离型模式二、综合型模式二、综合型模式第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行的运行模式安徽农业大学金融系安

55、徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、分离型模式一、分离型模式1.概念概念2.标志标志3.特点特点4.优点优点5.缺点缺点第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行的运行模式安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、分离型模式一、分离型模式1.概念概念2.标志标志3.特点特点4.优点优点5.缺点缺点第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银

56、行的运行模式 分离型模式是指投行与商行在组织体制、业分离型模式是指投行与商行在组织体制、业务经营等方面相互分离、不得混合的管理模式。务经营等方面相互分离、不得混合的管理模式。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、分离型模式一、分离型模式1.概念概念2.标志标志3.特点特点4.优点优点5.缺点缺点第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行的运行模式 美国国会美国国会1933年通过的年通过的银行法银行法修正案，即修正案，即格拉斯格拉斯斯蒂格尔法案斯蒂格尔法案

57、（Glass Steagall Act）。）。该法案规定：该法案规定：任何以吸收存款为主要资金来源的商业银行除了可以进任何以吸收存款为主要资金来源的商业银行除了可以进行行投资代理、经营指定的政府债券、用投资代理、经营指定的政府债券、用自有资本自有资本有限制有限制地购买地购买某些股票和债券某些股票和债券三类证券业务外三类证券业务外，不能经营证券，不能经营证券投资业务；投资业务；商业银行不可以设立从事证券投资的子公司，投资银行商业银行不可以设立从事证券投资的子公司，投资银行既不可以经营吸收存款等商业银行业务，也不可设立吸既不可以经营吸收存款等商业银行业务，也不可设立吸收公众存款的分公司。收公众存款

58、的分公司。同时该法对商业银行可以涉及的证券业务作出了同时该法对商业银行可以涉及的证券业务作出了4点相当点相当明确的规定明确的规定。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、分离型模式一、分离型模式1.概念概念2.标志标志3.特点特点4.优点优点5.缺点缺点第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行的运行模式 分离型模式的主要特点可归纳为八个字：分离型模式的主要特点可归纳为八个字：“分业经营分业经营，分业管理分业管理”，即：，即：l明确规定商业银行不准经营股票

59、发行和交易明确规定商业银行不准经营股票发行和交易业务，投资银行不准经营信贷业务；业务，投资银行不准经营信贷业务；l投资银行的经营活动集中由专门设置的证券投资银行的经营活动集中由专门设置的证券监管机构监管，而商业银行的经营活动则监管机构监管，而商业银行的经营活动则由中央银行监管。由中央银行监管。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、分离型模式一、分离型模式1.概念概念2.标志标志3.特点特点4.优点优点5.缺点缺点第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行

60、的运行模式 分离型模式存续了半个世纪之久，目前仍有一分离型模式存续了半个世纪之久，目前仍有一些国家采用此种模式。究其原因，主要是该模式本些国家采用此种模式。究其原因，主要是该模式本身固有的一些好处：身固有的一些好处：l建立了防火墙制度，分散和降低了金融风险建立了防火墙制度，分散和降低了金融风险l便于专业化分工协作和管理便于专业化分工协作和管理l有利于实现市场公正、透明和有序有利于实现市场公正、透明和有序安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking一、分离型模式一、分离型模式1.概念概念2.标志标志3.特点特点4.优

61、点优点5.缺点缺点第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行的运行模式 分离型模式的缺点主要表现在以下几个方面：分离型模式的缺点主要表现在以下几个方面：l破坏了融资体系的系统性：即人为地将直接融破坏了融资体系的系统性：即人为地将直接融资和间接融资割裂开来；资和间接融资割裂开来；l限制了本国银行业的发展，削弱了本国银行业限制了本国银行业的发展，削弱了本国银行业的国际竞争力；的国际竞争力；l投行发展的规模化和实力化也受到了制约，对投行发展的规模化和实力化也受到了制约，对本国的资本市场的培育和发展有一定的负面本国的资本市场的培育和发展有一定的负面影

62、响。影响。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、综合型模式二、综合型模式1.概念概念2.相关研究相关研究3.优点优点4.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行的运行模式安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、综合型模式二、综合型模式1.概念概念2.相关研究相关研究3.优点优点4.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投

63、资银行的运行模式投资银行的运行模式 所谓综合型模式，是指同一家金融机构既可已经所谓综合型模式，是指同一家金融机构既可已经营商业银行业务，又可以经营投资银行业务，相互之间营商业银行业务，又可以经营投资银行业务，相互之间在业务上没有法律上的限制，完全由该金融机构根据自在业务上没有法律上的限制，完全由该金融机构根据自身能力和需要自主决定，监管当局不加干涉。这种模式身能力和需要自主决定，监管当局不加干涉。这种模式又被称为混业经营模式。又被称为混业经营模式。混业经营模式下的银行被称为混业经营模式下的银行被称为全能银行全能银行(Universal Bank)。实行这一模式的国家，最经典的要数。实行这一模式

64、的国家，最经典的要数德国德国（一（一直采用此模式），此外还有直采用此模式），此外还有瑞士瑞士、奥地利奥地利、荷兰荷兰、比利比利时时、卢森堡卢森堡等大多数欧洲国家以及亚洲的等大多数欧洲国家以及亚洲的泰国泰国和和金融金融服务现代化法案服务现代化法案颁布后的颁布后的美国美国。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、综合型模式二、综合型模式1.概念概念2.相关研究相关研究3.优点优点4.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运行机制投资银行业的运行机制第三节第三节 投资银行的运行模式投资银行的运行模式 关于混业经营和分

65、业经营优劣之争由来已久。最有说关于混业经营和分业经营优劣之争由来已久。最有说服力的要数德国。二战结束后，作为战败国的德国，顶住了服力的要数德国。二战结束后，作为战败国的德国，顶住了英美等国要求其建立分离型模式的压力，始终坚持着传统的英美等国要求其建立分离型模式的压力，始终坚持着传统的全能银行制。实践证明，这种曾被视为洪水猛兽的综合型模全能银行制。实践证明，这种曾被视为洪水猛兽的综合型模式，不仅没有使德国的金融体制限于动荡与不稳定之中，相式，不仅没有使德国的金融体制限于动荡与不稳定之中，相反还有力地促进了德国银行业的发展壮大，推动了战后德国反还有力地促进了德国银行业的发展壮大，推动了战后德国经济

66、的迅速崛起。经济的迅速崛起。据据Canals对对20世纪德国经历的世纪德国经历的3次银行危机分析研究表次银行危机分析研究表明，全能型银行体制与银行危机之间没有必然联系。明，全能型银行体制与银行危机之间没有必然联系。Barth和和 Caprio等学者对等学者对19701999年之间年之间60个发生银行危机的个发生银行危机的国家进行研究，所得出的结论是：对银行经营范围管制越国家进行研究，所得出的结论是：对银行经营范围管制越严，发生银行危机的概率也越高。在严，发生银行危机的概率也越高。在19291933年的危机年的危机中，美国当年的实际情况是：中，美国当年的实际情况是：207家混业经营的国民银行中家混业经营的国民银行中只有只有15家倒闭，占家倒闭，占7.3%；而同期的单一经营商业银行业务；而同期的单一经营商业银行业务的国民银行却倒闭了的国民银行却倒闭了26%。安徽农业大学金融系安徽农业大学金融系 冯庆水冯庆水 E-mail:投资银行学投资银行学 Investment Banking二、综合型模式二、综合型模式1.概念概念2.相关研究相关研究3.优点优点4.缺陷缺陷第四章第四章 投资银行业的运