投资管理--财务管理案例分析资料

《投资管理--财务管理案例分析资料》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资管理--财务管理案例分析资料（102页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、第 四 章 账 户 与 复 式 记 账5.1 项 目 投 资 概 述5.2项 目 投 资 的 现 金 流 量 估 算5.3项 目 投 资 决 策 评 价 指 标 计 算 与 评 价5.4项 目 投 资 决 策 方 法 的 应 用 第 5章 项 目 投 资 管 理 【 导 入 案 例 】 康 元 葡 萄 酒 厂 是 生 产 葡 萄 酒 的 中 型 企 业 ， 该 厂 生 产 的 葡 萄 酒 酒香 纯 正 ， 价 格 合 理 ， 长 期 以 来 供 不 应 求 。 为 了 扩 大 生 产 能 力 ， 康元 葡 萄 酒 厂 准 备 新 建 一 条 生 产 线 。 张 晶 是 该 厂 的 助 理 会

2、计 师 ， 主 要 负 责 投 资 工 作 。 总 会 计 师 王 冰要 求 张 晶 搜 集 建 设 葡 萄 酒 新 生 产 线 的 有 关 资 料 ， 并 对 投 资 项 目 进行 财 务 评 价 ， 以 供 厂 领 导 决 策 考 虑 。 张 晶 经 过 半 个 月 的 调 查 研 究 ， 得 到 以 下 有 关 资 料 ： (1)投 资 新 的 生 产 线 需 一 次 性 投 入 1000万 元 ， 建 设 期 1年 ， 预 计可 使 用 10年 ， 报 废 时 无 残 值 收 入 ； 按 税 法 要 求 该 生 产 线 的 折 旧 年 限为 8年 ， 使 用 直 线 法 折 旧 ， 残

3、 值 率 为 10%。 (2)购 置 设 备 所 需 的 资 金 通 过 银 行 借 款 筹 措 ， 借 款 期 限 为 4年 ，每 年 年 末 支 付 利 息 100万 元 ， 第 4年 年 末 用 税 后 利 润 偿 付 本 金 。 (3)该 生 产 线 投 入 使 用 后 ， 预 计 可 使 工 厂 第 15年 的 销 售 收 入 每 年增 长 1000万 元 ， 第 610年 的 销 售 收 入 每 年 增 长 800万 元 ， 耗 用 的 人工 和 原 材 料 等 成 本 为 收 入 的 60%。 (4)生 产 线 建 设 期 满 后 ， 工 厂 还 需 垫 支 流 动 资 金 20

4、0万 元 。 (5)所 得 税 税 率 为 25%。 (6)银 行 借 款 的 资 金 成 本 为 10%。 分 析 讨 论 ： 如 何 对 项 目 投 资 进 行 可 行 性 评 价 ？ 思 考 ： 企 业 为 什 么 要 进 行 项 目 投 资 ？ 如 何进 行 项 目 投 资 决 策 ？ 5.1 项 目 投 资 概 述 5.1.1 项 目 投 资 的 特 点 和 意 义 项 目 投 资 是 对 特 定 项 目 所 进 行 的一 种 长 期 投 资 行 为 。 对 工 业 企 业来 讲 ， 主 要 有 以 新 增 生 产 能 力 为目 的 的 新 建 项 目 投 资 和 以 恢 复 或改

5、善 原 有 生 产 能 力 为 目 的 的 更 新改 造 项 目 投 资 两 大 类 。 1） 项 目 投 资 的 特 点u（ 1） 投 资 规 模 较 大 ， 投 资 回 收 时 间 较 长 。u（ 2） 投 资 风 险 较 大 。 u（ 3） 项 目 投 资 的 次 数 较 少 。 (相 比 营 运 资 金 投 资 ）u（ 4） 项 目 投 资 决 策 必 须 严 格 遵 守 相 应 的 投 资 程 序 。 2） 项 目 投 资 的 意 义 u（ 1） 增 强 企 业 经 济 实 力 。 u（ 2） 提 高 企 业 创 新 能 力 。 u（ 3） 提 升 企 业 市 场 竞 争 能 力 。

6、 5.1.2 项 目 投 资 的 决 策 程 序p投 资 项 目 的 提 出 p投 资 项 目 的 可 行 性 分 析p投 资 项 目 的 决 策p投 资 项 目 的 实 施 与 控 制 1） 投 资 项 目 的 提 出 p一 般 而 言 ，p新 增 生 产 能 力 的 投 资 项 目 由 企 业 的 高 层管 理 者 提 出 ；p更 新 改 造 的 投 资 项 目 可 以 由 企 业 中 层 或基 层 管 理 者 提 出 。 2） 投 资 项 目 的 可 行 性 分 析 p（ 1） 国 民 经 济 可 行 性 分 析 p（ 2） 财 务 可 行 性 分 析 （ 是 否 能 盈 利 ）p（ 3

7、） 技 术 可 行 性 分 析 3） 投 资 项 目 的 决 策p对 于 投 资 额 特 别 大 的 项 目 应 由 董 事 会 或股 东 大 会 投 票 表 决p对 于 投 资 额 较 小 的 项 目 ， 则 可 以 由 企 业的 经 理 层 做 出 决 策 4） 投 资 项 目 的 实 施 与 控 制 p强 对 建 设 进 度 、 建 设 质 量 、 建 设 成 本 等方 面 的 管 理 ， 使 投 资 项 目 保 质 保 量 完 成 p若 国 家 政 策 、 市 场 环 境 、 企 业 内 部 环 境发 生 重 大 的 变 化 ， 应 果 断 停 止 投 资 项 目的 建 设 ， 或 采

8、 取 其 他 补 救 措 施 ， 力 求 减少 损 失 项 目 投 资 的 决 策 程 序本 节 总 结项 目 投 资 的 特 点 与 意 义 5.2.1 项 目 投 资 计 算 期 与 投 资 资 金 的 确 定 p项 目 计 算 期 的 构 成 p原 始 总 投 资 和 投 资 资 金 的 内 容 p项 目 投 资 的 投 入 方 式 三 、 项 目 计 算 期 的 构 成 与 资 本 投 入 方 式 项 目 计 算 期 是 指 投 资 项 目 从 投 资 建 设 开 始 到 最 终 清 理 结 束 整个 过 程 的 全 部 时 间 。其 中 ： 建 设 期 ： 从 项 目 资 金 正 式

9、 投 入 开 始 到 项 目 建 成 投 产 为 止所 需 要 的 时 间 。 建 设 期 的 第 一 年 年 初 为 建 设 起 点 （ 记 作 第 0年 ） ，建 设 期 最 后 一 年 年 末 为 投 产 日 （ 记 作 第 s年 ) 项 目 计 算 期 最 后 一 年 年 末 为 终 结 点 ， 记 作 第 n年 。 项 目 最 终 报废 或 清 理 都 发 生 在 终 结 点 （ 更 新 改 造 项 目 除 外 ） 。 从 投 产 日 到 终 结 点 之 间 的 时 间 间 隔 称 为 运 营 期 项 目 计 算 期 =建 设 期 +运 营 期（ 一 ） 项 目 计 算 期 的 构

10、成 其 中 运 营 期 又 可 分 为 试 产 期 和 达 产 期 ： 试 产 期 是 指 项 目 投 入 生 产 但 生 产 能 力 尚 未 完全 达 到 设 计 能 力 时 的 过 渡 阶 段 ， 达 产 期 是 指 生 产 运 营 达 到 设 计 预 期 水 平 后的 时 间 。所 以 运 营 期 =试 产 期 +达 产 期 （ 二 ） 资 金 投 入 方 式方 式 特 点一 次 投 入 投 资 行 为 集 中 一 次 发 生 在 项 目 计 算 期 第 一个 年 度 的 某 一 时 点 。分 次 投 入 投 资 行 为 涉 及 两 个 或 两 个 以 上 年 度 ， 或 虽只 涉 及

11、一 个 年 度 但 同 时 在 该 年 得 不 同 时 间点 发 生 。 【 例 题 单 选 题 】 投 资 主 体 将 原 始 总 投 资 注 入 具 体 项 目 的 投 入方 式 包 括 一 次 投 入 和 分 次 投 入 ,下 列 表 述 正 确 的 有 ( )A.如 果 投 资 行 为 只 涉 及 一 个 年 度 ， 属 于 一 次 投 入B.若 投 资 行 为 涉 及 两 个 年 度 ， 属 于 一 次 投 入C.只 有 当 投 资 行 为 涉 及 两 个 以 上 年 度 的 才 属 于 分 次 投 入D.投 资 行 为 集 中 一 次 发 生 在 发 生 在 项 目 计 算 期 第

12、 一 个 年 度 的某 一 时 点 D 【 例 】 A企 业 拟 投 资 新 建 一 个 项 目 ， 在 建 设 起 点 开 始投 资 ， 历 经 两 年 后 投 产 ， 试 产 期 为 1年 ， 主 要 固 定 资产 的 预 计 使 用 寿 命 为 10年 ， 根 据 上 述 资 料 估 算 该 项 目的 建 设 期 、 运 营 期 、 达 产 期 、 项 目 计 算 期 。建 设 期 为 2年 ，运 营 期 为 10年达 产 期 =10-1=9（ 年 ）项 目 计 算 期 =2+10=12（ 年 ）本 课 程 不 特 指 的 情 况 下 ：固 定 资 产 的 使 用 寿 命 与 项 目 的

13、 运 营 期 是 一 致 的 【 例 题 单 项 选 择 题 】 项 目 投 资 决 策 中 ， 完 整的 项 目 计 算 期 是 指 （ ） 。A.建 设 期 B.运 营 期C.建 设 期 达 产 期 D.建 设 期 运 营 期【 答 案 】 D 【 解 析 】 项 目 计 算 期 是 指 从 投 资 建 设 开 始 到 最 终 清 理 结 束 整 个过 程 的 全 部 时 间 。 【 例 题 多 项 选 择 题 】 关 于 项 目 投 资 ， 下 列 说 法 不 正 确的 是 （ ） 。 A.投 资 内 容 独 特 ， 投 资 数 额 多 ， 投 资 风 险 小 B.项 目 计 算 期 =

14、建 设 期 达 产 期 C.达 产 期 =运 营 期 投 产 期 D.达 产 期 指 的 是 投 产 日 至 达 产 日 的 期 间【 答 案 】 ： ABD 思 考 ：项 目 投 资 会 产 生 哪 些 现 金 流 量 ？ 如 何测 算 ？ 5.2 项 目 投 资 的 现 金 流 量 估 算 一 、 现 金 流 量 的 概 念 在 项 目 投 资 决 策 中 ， 现 金 流 量 是 指 该 项 目 投 资 所 引起 的 现 金 流 入 量 和 现 金 流 出 量 的 统 称 。 这 时 的 “ 现 金 ” 是 一 个 广 义 的 现 金 概 念 ， 它 不 仅 包括 各 种 货 币 资 金

15、， 而 且 还 包 括 项 目 投 资 所 需 投 入 的企 业 所 拥 有 的 非 货 币 资 源 的 变 现 价 值 。 一 、 现 金 流 入 量是 指 投 资 项 目 实 施 后 在 项 目 计 算 期 内 所 引 起 的 企 业 现金 流 入 的 增 加 额 ， 简 称 现 金 流 入 。 主 要 包 括 以 下 内 容 ：1、 营 业 收 入 （ 经 营 期 主 要 的 的 现 金 流 入 项 目 ）2、 固 定 资 产 余 值3、 回 收 流 动 资 金 统 称 为 回收 额 二 、 现 金 流 出 量现 金 流 出 量 是 指 投 资 项 目 实 施 后 在 项 目 计 算 期

16、 内 所 引 起 的 企 业现 金 流 出 的 增 加 额 ， 简 称 现 金 流 出 量 。 主 要 包 括 以 下 内 容 ：1、 建 设 投 资2、 垫 支 的 流 动 资 金3、 经 营 成 本 （ 付 现 成 本 ）经 营 期 内 为 满 足 正 常 生 产 经 营 而 需 要 用 现 金 支 付 的 成 本 。经 营 成 本 总 成 本 非 付 现 成 本 总 成 本 折 旧 额 、 摊 销 额4、 营 业 税 金 及 附 加5、 所 得 税 付 现 成 本 ： 需 要 每 年 支 付 现 金 的成 本 非 付 现 成 本 ： 不 需 要 每 年 支 付 现金 的 成 本 ， 其

17、中 主 要 是 折 旧 费 、摊 销 费 用 等营 业成 本 投 资 项 目 现 金 流 量 确 定 的 假 设 条 件u财 务 可 行 性 分 析 假 设u全 投 资 假 设u建 设 期 间 投 入 全 部 资 金 假 设u经 营 期 和 折 旧 年 限 一 致 假 设u时 点 指 标 假 设 1） .营 业 收 入 均 发 生 于 每 期 期 末2） .回 收 流 动 资 金 于 终 结 点3） .回 收 的 固 定 资 产 残 值 于 终 结 点4） .建 设 投 资 均 发 生 于 建 设 期6） .垫 付 的 流 动 资 金 发 生 于 投 产 日7） .付 现 的 营 运 成 本

18、生 产 经 营 期 每 年 年末 （ 三 ） 项 目 现 金 流 量 的 构 成 1 初 始 现 金 流 量 ： 开 始 投 资 时 发 生 的 现 金 流量 建 设 投 资 ， 含 更 新 改 造 投 资 。 包 括 固 定 资 产 的购 入 或 建 造 成 本 、 运 输 成 本 、 安 装 成 本 等 。 流 动 资 产 投 资 ， 包 括 对 材 料 、 在 产 品 、 产 成 品和 现 金 等 流 动 资 产 上 的 投 资 。 其 它 投 资 费 用 ， 指 与 该 项 目 投 资 有 关 的 职 工 培训 费 、 谈 判 费 、 注 册 费 用 等 。 原 有 固 定 资 产 变

19、 现 净 收 入 。 2 营 业 现 金 流 量 营 业 现 金 流 量 是 指 投 资 项 目 投 入 使 用 后， 在 其 寿 命 周 期 内 由 于 生 产 经 营 带 来 的现 金 流 入 和 流 出 量 ， 这 种 现 金 流 量 一 般以 年 为 单 位 进 行 计 算 。 现 金 净 流 量 的 计 算 公 式 为 ： 现 金 净 流 量 NCFt 现 金 流 入 量 现 金 流 出量 经 营 现 金 净 流 量 计 算 的 三 种 方法 ： 根 据 现 金 流 量 的 定 义 计 算 经 营 现 金 净 流 量 =营 业 收 入 付 现 成 本 所 得 税 =净 利 润 +折

20、旧 根 据 年 末 营 业 结 果 来 计 算 经 营 现 金 净 流 量 =税 后 净 利 +折 旧 等 非 付现 成 本 根 据 所 得 税 对 收 入 和 折 旧 的影 响 计 算 经 营 现 金 净 流 量 =税 后 净 利 +折 旧 等 非 付现 成 本 =（ 收 入 付 现 成 本 折 旧 等 非 付 现 成 本） （ 1 所 得 税 税 率 ） 折 旧 等 非 付 现成 本 =税 后 收 入 税 后 付 现 成 本 折 旧 等 非 付现 成 本 所 得 税 税 率 一 般 来 说 ， 第 三 个 公 式 中 实 务 中 得 到 广泛 地 应 用 。 3 终 结 现 金 流 量 终

21、 结 现 金 流 量 是 指 投 资 项 目 终 结 时 所 发生 的 现 金 流 量 ， 主 要 包 括 ： 固 定 资 产 的 残 值 净 收 入 ， 停 止 使 用 的土 地 等 变 价 收 入 。 回 收 的 流 动 资 金 。 【 例 】 B企 业 拟 新 建 一 条 生 产 线 项 目 ， 建 设 期 为 2年 ， 运 营 期 为 20年 ， 全 部 建 设 投 资 分 别 安 排 在 建 设 起 点 、 建 设 期 第 2年 年 初 和 建设 期 末 分 三 次 投 入 ， 投 资 额 分 别 为 100万 元 、 300万 元 和 68万 元 ；全 部 流 动 资 金 投 资

22、安 排 在 建 设 期 末 和 投 产 后 第 一 年 年 末 分 两 次 投入 ， 投 资 额 分 别 为 15万 元 和 5万 元 。 试 估 算 项 目 建 设 期 现 金 净 流量 。 建 设 期 的 所 得 税 前 净 现 金 流 量NCF0=-100万 元NCF1=-300万 元NCF2=-（ 68+15） =-83（ 万 元 ） 【 例 题 】 甲 企 业 拟 新 建 一 条 生 产 线 项 目 ， 建 设 期 为 2年 ， 运 营 期 为10年 ， 全 部 建 设 投 资 分 别 安 排 在 建 设 起 点 和 建 设 期 末 分 两 次 等额 投 入 ， 共 投 资 210万

23、 ， ； 全 部 流 动 资 金 投 资 安 排 在 建 设 期 末 投入 ， 投 资 额 为 30万 元 。 投 产 后 每 年 的 息 税 前 利 润 为 60万 。 固 定资 产 残 值 收 入 10万 元 ， 所 得 税 率 33%。 计 算 该 项 目 投 资 各 年 净现 金 流 量 。1、 项 目 计 算 期 =2+10=122、 固 定 资 产 原 值 =210万3、 年 折 旧 =200/10=20万 元4、 各 年 净 现 金 流 量 ：NCF0=-105万 元NCF1=0万 元NCF2=-105-30=-135万 元NCF3-11=60(1-33%)+20=60.2万 元

24、NCF12=60.2+30+10=100.2万 元 【 例 】 某 企 业 拟 购 建 一 项 固 定 资 产 ， 需 投 资 1100万 元 ， 按 直 线 法 折 旧 ， 使 用 寿 命 10年 ， 期 末 有100万 元 净 残 值 。 建 设 期 为 一 年 。 预 计 投 产 后 每年 可 获 息 税 前 利 润 100万 元 。 所 得 税 率 为 30%。要 求 ： （ 1） 计 算 项 目 计 算 期 （ 2） 计 算 固 定 资 产 原 值 （ 3） 计 算 固 定 资 产 年 折 旧 额 （ 4） 该 项 目 的 净 现 金 流 量 解 ：（ 1） 该 项 目 的 寿 命

25、10年 ， 建 设 期 为 1年 项 目 计 算 期 n=1+10=11（ 年 ）（ 2） 固 定 资 产 原 值 =1100（ 万 元 ）（ 3） 折 旧 =（ 原 值 -残 值 ） /使 用 年 限 =（ 1100-100）/10=100（ 万 元 ）（ 4） 净 现 金 流 量 NCF 0=-1000（ 万 元 ） NCF1=0 NCF2 10=100 （ 1-30%） +100=170（ 万 元 ） NCF11=170+100=270（ 万 元 ） 现 金 净 流 量 的 计 算 ：建 设 期 NCF 该 年 投 资 额经 营 期 NCF 营 业 收 入 营 业 成 本 （ 付 现 成

26、 本 ） 该 年 税 金 营 业 收 入 （ 总 成 本 折 旧 额 ） 该 年 税 金 净 利 润 +折 旧 额总 结 点 NCF 经 营 期 NCF+回 收 额 净 利 润 +折 旧 额 +回 收 流 动 资 金 +回 收 固 定 资 产 残 值 训 练 1计 算 投 资 项 目 的 现 金 流 量 【 实 训 项 目 】 计 算 投 资 项 目 现 金 流 量 【 实 训 目 标 】 能 够 熟 练 分 析 投 资 项 目 的 现 金 流 量 构 成 情 况 ， 并 进 行 准 确 计 算 。 【 实 训 任 务 】 某 企 业 准 备 购 入 一 台 设 备 以 扩 大 生 产 能 力

27、 。 现 有 甲 、 乙 两 个 方 案 可供 选 择 。 甲 方 案 需 投 资 20 000元 ， 使 用 寿 命 5年 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ， 5年 后 无残 值 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 15 000元 ， 每 年 付 现 成 本 为 5 000元 。 乙 方 案 需 投 资 30 000元 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ， 使 用 寿 命 也 是 5年 ， 5年 后 有 残 值 收 入 4 000元 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 17 000元 ， 付 现 成本 第 一 年 为 5 000元 ， 以 后 逐 年 增 加 修 理 费 200元

28、， 另 需 垫 支 营 运 资金 3 000元 。 假 设 所 得 税 率 为 40 ， 资 金 成 本 为 12 。 要 求 ： 分 析 并 计 算 两 个 方 案 的 现 金 流 量 。 项 目 现 金 流 量 的 构 成项 目 现 金 流 量 的 计 算本 节 总 结项 目 计 算 期 与 投 资 资 金 的 确 定 思 考 ： 进 行 项 目 投 资 有 哪 些 指 标 ？ 5.3 项 目 投 资 决 策 评 价 指 标 计 算 与 评 价 5.3.1 项 目 投 资 决 策 评 价 指 标 的 类 型 1） 按 是 否 考 虑 资 金 时 间 价 值 分 类 非 贴 现 评 价 指

29、标 和 贴 现 评 价 指 标 。 2） 按 指 标 性 质 不 同 分 类 正 指 标 和 反 指 标 。 3） 按 指 标 数 量 特 征 分 类 绝 对 量 指 标 和 相 对 量 指 标 。 4） 按 指 标 重 要 性 分 类 主 要 指 标 、 次 要 指 标 和 辅 助 指 标 。 5） 按 指 标 计 算 的 难 易 程 度 分 类 简 单 指 标 和 复 杂 指 标 。 5.3.2 静 态 评 价 指 标 的 计 算 与 分 析 p静 态 投 资 回 收 期 法p投 资 利 润 率 法 计 算 及 其 运 用 1） 静 态 投 资 回 收 期 法 （ 1） 计 算 方 法 静

30、 态 投 资 回 收 期 是 指 在 不 考 虑 资 金时 间 价 值 的 情 况 下 ， 收 回 全 部 投 资额 所 需 要 的 时 间 。 第 三 节 项 目 投 资 决 策 的 评 价 指 标一 、 静 态 评 价 指 标 （ 没 有 考 虑 资 金 时 间 价 值 ） （ 一 ） 静 态 投 资 回 收 期1.含 义是 指 以 投 资 项 目 经 营 净 现 金 流 量 抵 偿 原 始 总 投 资 所 需 要 的 全部 时 间 。2.计 算（ 1） 特 殊 方 法 （ 公 式 法 ） 特 殊 条 件 ： 项 目 投 产 后 前 若 干 年 内 每 年 的 净 现 金 流 量 必 须

31、相 等 ；这 些 年 内 的 净 现 金 流 量 之 和 应 大 于 或 等 于 原 始 总 投 资 。 不 包 括 建 设 期 的 回 收 期 （ PP） 包 括 建 设 期 的 回 收 期 PP=PP 建 设 期 相 等 的 净 现 金 流 量运 营 期 内 前 若 干 年 每 年 合 计建 设 期 发 生 的 原 始 投 资PP 如 果 含 建 设 期 的 投 资 回 收 期 P NCFt 0 (其 中 P为 整 数 ) t=0 则 表 明 刚 好 在 第 P年 收 回 投 资 ，即 含 建 设 期 的 投 资 回 收 期 为 P。 包 含 项 目 建 设 期 的 投 资 回 收 期 由

32、 于 通 常 情 况 下 P可 能 不 是 一 个 整 数 ， 则 可以 找 到 一 个 整 数 P0， 使 得 ： P0 P0 1 NCFt 0 ， NCFt 0 t=0 t=0 则 该 项 目 包 含 项 目 建 设 期 的 投 资 回 收 期 为 ： P0 NCFt t=0 P P 0 NCF P0 1 （ 2） 静 态 投 资 回 收 期 优 缺 点 1、 投 资 回 收 期 法 的 优 点 ： 计 算 简 便 ， 选 择 标 准 直 观 ， 易 于 理 解 ； 将 对 现 金 净 流 量 的 预 测 重 点 放 在 “ 近 期 ” ，有 利 于 控 制 投 资 风 险 。 2、 投

33、资 回 收 期 法 的 缺 点 ： 没 有 考 虑 资 金 的 时 间 价 值 ； 没 有 考 虑 回 收 期 满 后 的 现 金 流 量 状 况 ， 可 能导 致 决 策 者 优 先 考 虑 急 功 近 利 的 投 资 项 目 。 【 同 步 计 算 5-2】如 果 某 项 目 的 现 金 净 流 量 如 表 5 2所 示 ， 试 计 算 该 项 目 的静 态 投 资 回 收 期 。表 5 2 某 项 目 现 金 净 流 量 表年 份 0 1 2 3 4 5NCFi 150 40 50 50 60 70 首 先 ， 计 算 出 该 项 目 的 累 计 现 金 净 流 量 ， 如 表 5 3所

34、示 ： 表 5-3 某 项 目 累 计 现 金 净 流 量 表 年 份 0 1 2 3 4 5 NCFi 150 110 60 10 50 120 从 累 计 现 金 净 流 量 可 知 ， 该 项 目 的 投 资 回 收 期 满 足 ：3P4， 根 据 公 式 有 : P 3 10 50 3.2(年 ) 训 练 2静 态 投 资 回 收 期 指 标 的 运 用 【 实 训 项 目 】 计 算 和 分 析 静 态 投 资 回 收 期 【 实 训 目 标 】 能 够 熟 练 计 算 和 运 用 静 态 投 资 回 收 期 指 标 来 评 价 投 资 项 目 的 可 行 性 。 【 实 训 任 务

35、 】 某 企 业 准 备 购 入 一 台 设 备 以 扩 大 生 产 能 力 。 现 有 甲 、 乙 两 个 方 案 可供 选 择 。 甲 方 案 需 投 资 20 000元 ， 使 用 寿 命 5年 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ，5年 后 无 残 值 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 15 000元 ， 每 年 付 现 成 本 为 5 000元 。 乙 方 案 需 投 资 30 000元 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ， 使 用 寿 命 也 是 5年 ， 5年 后 有 残 值 收 入 4 000元 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 17 000元 ，付 现 成 本 第

36、一 年 为 5 000元 ， 以 后 逐 年 增 加 修 理 费 200元 ， 另 需 垫 支营 运 资 金 3 000元 。 假 设 所 得 税 率 为 40 ， 资 金 成 本 为 12 。 要 求 ： （ 1） 计 算 两 个 方 案 的 投 资 回 收 期 ； （ 2） 试 判 断 应 采 用 哪 一个 方 案 ？ 2)投 资 利 润 率 法 计 算 及 其 运 用 （ 1） 投 资 利 润 率 的 计 算 又 称 投 资 报 酬 率 (ROI)， 是 指 投 资 项 目投 产 期 间 的 平 均 净 利 润 与 投 资 项 目 的 投资 额 之 间 的 比 率 ， 其 计 算 公 式

37、 为 ： P ROI 100 I 式 中 ， P 表 示 年 平 均 净 利 润 ， I 表 示 投 资 总 额 。 （ 2） 投 资 利 润 率 的 判 断 标 准 如 果 投 资 项 目 的 投 资 利 润 率 高 于 企 业 要 求的 最 低 收 益 率 或 无 风 险 收 益 率 ， 则 该 投 资项 目 可 行 ； 否 则 ， 该 项 目 不 可 行 。 【 同 步 计 算 5-3】某 公 司 拟 建 一 条 生 产 线 ， 有 A、 B两 个 投 资 方 案 ， 基 本 情况 如 表 54所 示 。 假 设 无 风 险 投 资 收 益 率 为 6 ， 该 公 司应 该 选 择 哪

38、个 方 案 ? 参 考 答 案 解 ： 投 资 方 案 的 选 择 通 过 以 下 步 骤 进 行 根 据 以 上 资 料 计 算 ： A方 案 年 平 均 净 利 润 =(3 5 8 12) 4=7(万 元 ) B方 案 年 平 均 净 利 润 =(7 10 9 6) 4=8(万 元 ) A方 案 的 投 资 利 润 率 =7 50=14 B方 案 的 投 资 利 润 率 =8 100=8 通 过 计 算 可 知 ， A、 B两 方 案 的 投 资 利 润 率 都 大 于 6 ，其 中 A方 案 的 投 资 利 润 率 大 于 B方 案 的 投 资 利 润 率 。 如 果该 企 业 采 用

39、投 资 利 润 率 法 进 行 决 策 ， 则 应 该 选 择 A方 案。 训 练 3投 资 利 润 率 指 标 的 运 用 【 实 训 项 目 】 计 算 和 分 析 投 资 利 润 率 指 标 【 实 训 目 标 】 能 够 熟 练 计 算 和 运 用 投 资 利 润 率 指 标 来评 价 投 资 项 目 的 可 行 性 。 【 实 训 任 务 】 某 公 司 考 虑 购 买 价 值 80 000元 的 一 台 机 器 。 按 照 直 线 法提 取 折 旧 ； 使 用 年 限 为 8年 ， 无 残 值 。 该 机 器 的 期 望 产生 税 前 现 金 流 入 为 每 年 24 000元 ，

40、 假 设 所 得 税 率 为 40 。 要 求 ： 计 算 各 项 目 的 投 资 利 润 率 （ 税 后 ） 。 5.3.3 动 态 评 价 指 标 的 计 算 与 分 析 p净 现 值 法 计 算 及 其 运 用 p净 现 值 率 法 计 算 及 其 运 用p现 值 指 数 法 的 计 算 及 其 运 用 p内 含 报 酬 率 法 的 计 算 及 其 运 用 1） 净 现 值 法 计 算 及 其 运 用u（ 1） 计 算 净 现 值 (NPV)是 指 在 项 目 计 算 期 内 ， 按 行 业 基 准 收 益 率或 企 业 设 定 的 贴 现 率 计 算 的 投 资 项 目 未 来 各 年

41、 现 金 净流 量 现 值 的 代 数 和 。 其 计 算 公 式 为 ： n NCFt 净 现 值 （ NPV） (其 中 i为 贴 现率 ) t=0 （ 1 i） t 备 注 ： 当 经 营 期 各 年 的 现 金 净 流 量 相 等 时 ， 可 运 用 年金 的 方 法 简 化 计 算 NPV。 （ 2） 判 断 标 准 单 项 决 策 时 ， 若 NPV0， 则 项 目 可 行 ；NPV0， 则 项 目 不 可 行 。 多 项 互 斥 投 资 决 策 时 ， 在 净 现 值 大 于 零 的 投资 项 目 中 ， 选 择 净 现 值 较 大 的 投 资 项 目 。 （ 3） 优 缺 点

42、净 现 值 法 的 优 点 ： 考 虑 了 资 金 的 时 间 价 值 ； 考 虑 了 项 目 计 算 期 内 全 部 净 现 金 流 量 ； 考 虑 了 投 资 风 险 。 净 现 值 的 缺 点 ： 不 能 从 动 态 的 角 度 直 接 反 映 投 资 项 目 的 实 际 收 益 率； 净 现 值 的 计 算 比 较 繁 琐 ； （ 4） 投 资 项 目 贴 现 率 的 确 定 以 投 资 项 目 的 资 金 成 本 作 为 贴 现 率 。 以 投 资 的 机 会 成 本 作 为 贴 现 率 。 根 据 投 资 的 不 同 阶 段 ， 分 别 采 取 不 同的 贴 现 率 。 以 行 业

43、 平 均 资 金 收 益 率 作 为 贴 现 率 。 【 同 步 计 算 5-4】某 企 业 需 投 资 180万 元 引 进 一 条 生 产 线 ， 该 生 产 线 有 效 期为 6年 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ， 期 满 无 残 值 。 该 生 产 线 当 年 投产 ， 预 计 每 年 可 获 净 利 润 20万 元 。 如 果 该 项 目 的 行 业 基准 贴 现 率 为 8 ， 试 计 算 其 净 现 值 并 评 价 该 项 目 的 可 行 性 。该 项 目 的 净 现 值 及 可 行 性 评 价 通 过 以 下 步 骤 完 成NCF0 180（ 万 元 ） 每 年 折 旧 额

44、=180 6=30(万 元 ) 则 投 产 后 各 年 相 等 的 现 金 净 流 量 (NCFi) =20 30=50(万 元 ) NPV 1800 50 （ P A， 8 ， 6） 180 50 4.623 51.15(万 元 )由 于 该 项 目 的 净 现 值 大 于 0， 所 以 该 项 目 可 行 。 训 练 4净 现 值 指 标 的 运 用 【 实 训 项 目 】 计 算 和 分 析 净 现 值 指 标 【 实 训 目 标 】 能 够 熟 练 计 算 和 运 用 净 现 值 指 标 来 评 价 投 资 项 目 的 可 行 性 。 【 实 训 任 务 】 某 企 业 准 备 购 入

45、 一 台 设 备 以 扩 大 生 产 能 力 。 现 有 甲 、 乙 两 个 方 案可 供 选 择 。 甲 方 案 需 投 资 20 000元 ， 使 用 寿 命 5年 ， 采 用 直 线 法 折旧 ， 5年 后 无 残 值 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 15 000元 ， 每 年 付 现 成本 为 5 000元 。 乙 方 案 需 投 资 30 000元 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ， 使 用 寿命 也 是 5年 ， 5年 后 有 残 值 收 入 4 000元 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 17 000元 ， 付 现 成 本 第 一 年 为 5 000元 ， 以

46、后 逐 年 增 加 修 理 费 200元 ，另 需 垫 支 营 运 资 金 3 000元 。 假 设 所 得 税 率 为 40 ， 资 金 成 本 为 12 。 要 求 ： （ 1） 计 算 两 个 方 案 的 净 现 值 ； （ 2） 试 判 断 应 采 用 哪一 个 方 案 ？ 2） 净 现 值 率 法 计 算 及 其 运 用u（ 1） 计 算 净 现 值 率 是 指 投 资 项 目 的 净 现 值 占 原 始 投 资 现 值 总 和的 百 分 比 (记 作 NPVR) 计 算 公 式 为 ： 投 资 项 目 净 现 值 NPVR 100 原 始 投 资 现 值 (2)评 价 标 准 l当

47、 NPVRo， 则 项 日 可 行 ；l当 NPVRo 则 项 目 不 可 行 。 （ 3） 优 缺 点 优 点 ： 考 虑 了 资 金 时 间 价 值 ； 可 以 动 态 反 映 项 目 投 资 的 资 金 投 入 与 产 出 之间 的 关 系 。 缺 点 ： 不 能 直 接 反 映 投 资 项 目 的 实 际 收 益 率 ； 在 资 本 决 策 过 程 中 可 能 导 致 片 面 追 求 较 高 的 净 现 值率 ， 在 企 业 资 本 充 足 的 情 况 下 ， 有 降 低 企 业 投 资 利 润总 额 的 可 能 。 【 同 步 计 算 5-5】某 投 资 项 目 的 建 设 期 为

48、1年 ， 经 营 期 为 5年 ， 其 现 金净 流 量 如 表 5 5所 示 ， 贴 现 率 为 10 ， 要 求 计 算 该项 目 净 现 值 率 ， 并 评 价 其 可 行 性 。 参 考 答 案 解 ： 从 表 65中 可 以 看 出 ， 经 营 期 的 现 金 净 流 量 相 等 ， 其净 现 值 可 以 采 用 年 金 的 方 法 计 算 ： NPV= 120 60 (P F， 10 ， 1)十 80 (P/A， 10 ，5) (P F， 10 ， 1) = 120 60 0.909 80 3.791 0.909 =101.14(万 元 ) 然 后 ， 计 算 该 项 目 净 现

49、值 率 ： 101.14 NPVR= 120 60 (P F， 10 ， 1) 57.95 该 项 目 的 净 现 值 率 大 于 0， 故 可 以 投 资 。 训 练 5净 现 值 率 指 标 的 运 用 【 实 训 项 目 】 计 算 和 分 析 净 现 值 率 指 标 【 实 训 目 标 】 能 够 熟 练 计 算 和 运 用 净 现 值 率 指 标 来 评 价 投 资 项 目 的 可 行 性 。 【 实 训 任 务 】 某 企 业 准 备 购 入 一 台 设 备 以 扩 大 生 产 能 力 。 现 有 甲 、 乙 两 个 方 案可 供 选 择 。 甲 方 案 需 投 资 20 000元

50、 ， 使 用 寿 命 5年 ， 采 用 直 线 法 折旧 ， 5年 后 无 残 值 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 15 000元 ， 每 年 付 现 成本 为 5 000元 。 乙 方 案 需 投 资 30 000元 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ， 使 用 寿命 也 是 5年 ， 5年 后 有 残 值 收 入 4 000元 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 17 000元 ， 付 现 成 本 第 一 年 为 5 000元 ， 以 后 逐 年 增 加 修 理 费 200元 ，另 需 垫 支 营 运 资 金 3 000元 。 假 设 所 得 税 率 为 40 ， 资 金 成

51、 本 为 12 。 要 求 ： （ 1） 计 算 两 个 方 案 的 净 现 值 率 ； （ 2） 试 判 断 应 采 用哪 一 个 方 案 ？ 3） 现 值 指 数 法 的 计 算 及 其 运 用 （ 1） 计 算 亦 称 获 利 指 数 法 (PI)， 是 指 投 产 后 按 行 业 基 准 收 益 率 或 企业 设 定 贴 现 率 折 算 的 各 年 营 业 期 现 金 净 流 量 的 现 值 合 计 与原 始 投 资 的 现 值 合 计 (投 资 总 现 值 )之 比 ， 用 公 式 表 示 为 ： n NCFt (P F， i， t) t=s+1 PI s NCFt (P F， i，

52、 t) t=0 净 现 值 率 和 现 值 指 数 两 个 指 标 存 在 以 下 关 系 ： 现 值 指 数 （ PI） l 净 现 值 率 （ NPVR） （ 2） 评 价 标 准 采 用 这 种 方 法 的 判 断 标 准 是 ： 如 果 PI l， 则 该 投 资 项 目 行 ； 如 果 PI10 ， 该 投 资 项 目 可 行 。 训 练 7内 含 报 酬 率 指 标 的 运 用 【 实 训 项 目 】 计 算 和 分 析 内 含 报 酬 率 指 标 【 实 训 目 标 】 能 够 熟 练 计 算 和 运 用 内 含 报 酬 率 指 标 来 评 价 投 资 项 目 的 可 行 性 。

53、 【 实 训 任 务 】 某 企 业 准 备 购 入 一 台 设 备 以 扩 大 生 产 能 力 。 现 有 甲 、 乙 两 个 方 案可 供 选 择 。 甲 方 案 需 投 资 20 000元 ， 使 用 寿 命 5年 ， 采 用 直 线 法 折旧 ， 5年 后 无 残 值 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 15 000元 ， 每 年 付 现 成本 为 5 000元 。 乙 方 案 需 投 资 30 000元 ， 采 用 直 线 法 折 旧 ， 使 用 寿命 也 是 5年 ， 5年 后 有 残 值 收 入 4 000元 ， 5年 中 每 年 销 售 收 入 为 17 000元 ， 付

54、 现 成 本 第 一 年 为 5 000元 ， 以 后 逐 年 增 加 修 理 费 200元 ，另 需 垫 支 营 运 资 金 3 000元 。 假 设 所 得 税 率 为 40 ， 资 金 成 本 为 12 。 要 求 ： （ 1） 计 算 两 个 方 案 的 内 含 报 酬 率 ； （ 2） 试 判 断 应 采用 哪 一 个 方 案 ？ 【 同 步 案 例 5-2】 宁 夏 吴 忠 新 建 日 产 780吨超 高 温 灭 菌 奶 项 目 背 景 与 情 境 ： （ 略 ） 见 教 材 137页 。 问 题 ： 1） 项 目 投 资 的 决 策 程 序 如 何 ？ 该 项 目 决 策 由谁

55、制 定 ？ 2） 试 用 静 态 回 收 期 与 投 资 报 酬 率 分 析 该 项 目可 行 性 ？ 3） 如 果 该 项 目 要 求 的 投 资 报 酬 率 在 15%以 内 ，该 项 目 净 现 值 是 否 大 于 0？ 是 否 值 得 投 资 ？ 静 态 评 价 指 标 的 计 算 与 分 析本 节 小 结投 资 项 目 决 策 评 价 指 标 的 类 型动 态 评 价 指 标 的 计 算 与 分 析 思 考 对 于 单 一 的 投 资 项 目 和 多 个 投 资项 目 决 策 方 法 是 否 一 致 ？5.4 项 目 投 资 决 策 方 法 的 应 用 p判 断 方 案 是 否 完

56、全 具 备 财 务 可 行 性 的 条 件p判 断 方 案 是 否 完 全 不 具 备 财 务 可 行 性 的 条 件p判 断 方 案 是 否 基 本 具 备 财 务 可 行 性 的 条 件p判 断 方 案 是 否 基 本 不 具 备 财 务 可 行 性 的 条 件 5.4.1 单 一 投 资 项 目 的 财 务 可 行 性 分 析 1） 判 断 方 案 是 否 完 全 具 备 财 务 可 行 性 的 条 件 如 果 某 一 投 资 项 目 的 评 价 指 标 同 时 满 足 以 下 条 件 ， 则 可以 断 定 该 投 资 项 目 无 论 从 哪 个 方 面 看 都 具 备 财 务 可 行

57、性， 应 当 接 受 此 投 资 方 案 。 这 些 条 件 是 ： （ 1） 净 现 值 NPV 0； （ 2） 净 现 值 率 NPVR 0； （ 3） 现 值 指 数 PI 1； （ 4） 内 含 报 酬 率 IRR 基 准 折 现 率 i ； （ 5） 包 括 建 设 期 的 静 态 投 资 回 收 期 n/2(即 项 目 计 算期 的 一 半 )， 不 包 括 建 设 期 的 静 态 投 资 回 收 期 P/2(即 运营 期 的 一 半 )； （ 6） 投 资 利 润 率 ROI 基 准 投 资 收 益 率 i（ 事 先 给 定 ）。 2） 判 断 方 案 是 否 完 全 不 具 备

58、 财 务 可 行 性 的 条 件u如 果 某 一 投 资 项 目 的 评 价 指 标 同 时 发 生 以 下 情 况 ： （ 1） NPVO， （ 2） NPVR0， （ 3） PI1， （ 4） IRR n/2， 不 包 括建 设 期 的 静 态 投 资 回 收 期 P/2； （ 6） ROI456.26411.72320.89， C方 案 最 优 ， 其 次 为 D方 案 ， 再 次 为 B方 案 ， 最 差 为 A方案 。 由 于 这 些 方 案 的 原 始 投 资 额 相 同 ， 采 用 净 现 值 率 法 判 断 时 其 结果 也 完 全 相 同 。 2） 差 额 投 资 内 含 报

59、 酬 率 法 和 年 等 额 净 回 收 额 法 这 两 种 方 法 主 要 适 用 于 原 始 投 资 不 相 同 的多 项 目 比 较 ， 后 者 尤 其 适 用 于 项 目 计 算 期不 同 的 多 项 目 比 较 决 策 。 (1)差 额 投 资 内 含 报 酬 率 法 差 额 投 资 内 含 报 酬 率 法 是 指 在 计 算 出 两 个 原 始 投 资 额 不 相 等 的 投 资 项 目的 差 量 现 金 净 流 量 的 基 础 上 ， 计 算 出 差 额 内 含 报酬 率 ， 并 据 以 判 断 这 两 个 投 资 项 目 孰 优 孰 劣 的 方法 。 判 断 标 准 ： 当 差

60、 额 内 含 报 酬 率 指 标 大 于 或 等 于 基 准 收 益 率 或设 定 贴 现 率 时 ， 原 始 投 资 额 大 的 项 目 较 优 ； 反 之， 则 投 资 少 的 项 目 为 优 。 【 同 步 计 算 5-11】某 企 业 有 两 个 可 供 选 择 的 投 资 项 目 差 量 净 现 金 流 量 ； 如 表 5-10， 假 设 行 业 基 准 贴 现 率 为 10 ， 要 求 就 以 下 两 种 不 相 关 情况 选 择 投 资 项 目 。 (1)该 企 业 的 行 业 基 准 贴 现 率 i为 8 ； (2)该 企 业 的 行 业 基 准 贴 现 率 i为 12 。 参

61、 考 答 案 解 ： 方 案 选 择 通 过 以 下 步 骤 完 成 根 据 所 给 资 料 可 知 ， 差 量 现 金 净 流 量 (甲 项 目 的 现 金 净 流量 乙 项 目 的 现 金 净 流 量 )如 下 ： ANCFo= 100万 元 ，ANCF1-5=26 70万 元 ， 经 过 计 算 可 知 ， 甲 、 乙 两 方 案 的 差 量 内 含 报 酬 率 =10 49 在 第 (1)种 情 况 下 ， 由 于 差 量 内 含 报 酬 率 大 于 8 ， 所 以应 该 选 择 甲 项 目 。 在 第 （ 2)种 情 况 下 ， 由 于 差 量 内 含 报 酬 率 小 于 12 ，

62、所以 应 该 选 择 乙 项 目 。 (2)年 等 额 净 回 收 额 法 1、 什 么 是 年 等 额 净 回 收 额 法 ？ 某 一 方 案 年 等 额 净 回 收 额 等 于 该 方 案 净 现 值 与 相 关 的资 本 回 收 系 数 的 乘 积 。 2、 年 等 额 净 回 收 额 的 计 算 A NPV(A P， i， n) 或 NPV A （ P/A， i， n） 【 同 步 计 算 5-12】某 企 业 拟 投 资 新 建 一 条 生 产 线 。 现 有 三 个 方 案 可 供 选 择 ：甲 方 案 的 原 始 投 资 为 200万 元 ， 项 目 计 算 期 为 5年 ， 净

63、 现 值为 120万 元 ； 乙 方 案 的 原 始 投 资 为 150万 元 ， 项 目 计 算 期 为 6年 ， 净 现 值 为 110万 元 ； 丙 方 案 的 原 始 投 资 为 300万 元 ， 项目 计 算 期 8年 ， 净 现 值 为 1 25万 元 。 行 业 基 准 折 现 率 为 10 。 解 ： 方 案 选 择 通 过 以 下 步 骤 完 成按 年 等 额 净 回 收 额 法 进 行 决 策 分 析 如 下 ： 因 为 甲 方 案 和 乙 方 案 的 净 现 值 均 大 于 零 ， 所 以 这 两 个 方 案 具 有 财 务 可 行 性 。因 为 丙 方 案 的 净 现

64、值 小 于 零 ， 所 以 该 方 案 不 具 有 财 务 可 行 性 ， 只 需 对 甲 、 乙 两方 案 进 行 评 价 即 可 。甲 方 案 的 年 等 额 净 回 收 额 甲 方 案 的 净 现 值 (P A， 10 ， 5) 120 3 791=31 65(万 元 )乙 方 案 的 年 等 额 净 回 收 额 ： 乙 方 案 的 净 现 值 (P A， 10 ， 6) 110 4 35525 26(万 元 )因 为 31 6525 26， 显 然 甲 方 案 优 于 乙 方 案 。 多 个 互 斥 项 目 的 财 务 可 行 性 分 析本 节 总 结单 一 项 目 的 财 务 可 行 性 分 析