最新有限合伙制私募股权基金一整体框架图解及案例PPT课件

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1、 2011 Peking University,All rights reserved.有限合伙私募股有限合伙私募股权权一一 2011 Peking University,All rights reserved.2投投资项目目投投资项目目投投资项目目投投资项目目投投资者（者（LP）创始合伙人始合伙人（基金高管）（基金高管）管理分管理分红(Carry)管理管理费普通合伙人普通合伙人（GP）基金管理公司基金管理公司私募股私募股权基金基金（有限合伙企（有限合伙企业）投投资者（者（LP）投资者投资者（LP）1.2 私募股权基金的结构私募股权基金的结构 2011 Peking University,Al

2、l rights reserved.3基金结构基金结构有限合伙制的采用有限合伙制的采用有利因素：免税；有利因素：免税；不利因素：人数限制，无限连带责任。不利因素：人数限制，无限连带责任。普通合伙人普通合伙人通常以有限责任公司形式存在；通常以有限责任公司形式存在；负责公司的日常运作事宜；负责公司的日常运作事宜；通常会委托一家管理通常会委托一家管理/顾问公司运作基金。顾问公司运作基金。有限合伙人有限合伙人提供了基金的主要资金（英国模式：合伙人贷款）；提供了基金的主要资金（英国模式：合伙人贷款）；以出资为限承担责任。以出资为限承担责任。创始合伙人（创始合伙人（Carried Interest Par

3、tners）对基金拥有个人份额的基金经理；对基金拥有个人份额的基金经理；通常会获得通常会获得20%左右的管理分红。左右的管理分红。2011 Peking University,All rights reserved.4步骤一：设立基金步骤一：设立基金创始合伙人创始合伙人普通合伙人普通合伙人私募股权基金私募股权基金20%80%2011 Peking University,All rights reserved.5步骤二：筹集资金步骤二：筹集资金创始合伙人创始合伙人普通合伙人普通合伙人私募股权基金私募股权基金20%2%有限合伙人有限合伙人78%2011 Peking University,All

4、rights reserved.6步骤三：实际注资步骤三：实际注资创始合伙人创始合伙人普通合伙人普通合伙人私募股权基金私募股权基金20%2%有限合伙人有限合伙人78%贷款贷款被投资企业被投资企业A被投资企业被投资企业B 2011 Peking University,All rights reserved.7示例：天津鼎晖一期出资示例：天津鼎晖一期出资合伙人名称合伙人名称比例比例认缴资本认缴资本实缴资本实缴资本天津鼎晖股权投资管理中心天津鼎晖股权投资管理中心0.03%96 53 全国社会保障基金理事会全国社会保障基金理事会62.69%199,981 110,961 中国投资担保有限公司中国投资担

5、保有限公司15.67%49,987 27,736 恒生电子股份有限公司恒生电子股份有限公司2.51%8,007 4,443 天津钻石投资管理中心天津钻石投资管理中心3.13%9,985 5,540 中山市大信创业投资企业中山市大信创业投资企业1.88%5,997 3,328 天津丰瑞投资中心天津丰瑞投资中心1.23%3,924 2,177 泰达（北京）投资有限公司泰达（北京）投资有限公司1.57%5,008 2,779 西藏宏强生物科技有限公司西藏宏强生物科技有限公司1.57%5,008 2,779 上海泽添投资发展有限公司上海泽添投资发展有限公司1.57%5,008 2,779 上海复旦大学

6、教育发展基金会上海复旦大学教育发展基金会0.63%2,010 1,115 戚石川戚石川2.19%6,986 3,876 戚石飞戚石飞1.88%5,997 3,328 钟乃雄钟乃雄1.88%5,997 3,328 王旭宁王旭宁1.57%5,008 2,779 合计合计100.00%319,000 177,000 天津鼎晖股权投资基金第一期合伙人出资，单位：万元 资料来源：世纪光华重组公告 2011 Peking University,All rights reserved.8投入投入资本本(100)获得本得本+利利(200=100+100)A.返返还资本本(100)B.优先收益率先收益率(8%)

7、C.创始合伙人的始合伙人的对应管理分管理分红(B+C的的20%)D.余余额的分配的分配(88)(二八分账二八分账)有限合伙人有限合伙人分得分得100.0普通合伙人的普通合伙人的优先份先份额(2%)8.070.4178.4普通合伙人普通合伙人分得分得2.0创始合伙人始合伙人/基金高管基金高管分得分得2.02.017.619.6示例：基金的利益分配示例：基金的利益分配（管理费）（管理费）（贷款利息）（贷款利息）（管理分红）（管理分红）2011 Peking University,All rights reserved.9信托制基金的法律结构信托制基金的法律结构委托人委托人（信托投资者）（信托投资者

8、）集合信托集合信托/基金财产基金财产受托人受托人-基金募集人基金募集人（信托投资公司）（信托投资公司）出资出资受益权受益权信托合同信托合同募集资金募集资金交付财产交付财产财产保管人财产保管人（银行）（银行）投资指令投资指令受托人受托人-投资顾问投资顾问（基金管理公司）（基金管理公司）信托合同信托合同投资监督投资监督执行指令执行指令 2011 Peking University,All rights reserved.10示例：中信锦绣示例：中信锦绣1号信托计划号信托计划2019年年4月月30日，中信信托成立日，中信信托成立“中信锦绣中信锦绣1号股权投资基金信托计划号股权投资基金信托计划”（简（

9、简称称“锦绣锦绣1号号”）。）。“锦绣锦绣1号号”为集合资金信托，总额为集合资金信托，总额10.03亿元亿元，委托人由，委托人由7个机构和个机构和7个自然人组成，并对受益人进行分层。其中优先受益权个自然人组成，并对受益人进行分层。其中优先受益权9.53亿元亿元人民币，次级受益权人民币，次级受益权0.5亿元亿元，次级受益权由中信信托认购。，次级受益权由中信信托认购。募集资金用于中国金融领域企业的股权投资、募集资金用于中国金融领域企业的股权投资、IPO配售和定向增发项目，未投配售和定向增发项目，未投资的资金可用于银行存款、货币市场基金、新股申购和债券逆回购。资的资金可用于银行存款、货币市场基金、新

10、股申购和债券逆回购。年均年均净净收益率收益率0%次次级级受益人用自身受益人用自身权权益益补偿优补偿优先受益人的先受益人的损损失，上限失，上限为为“锦绣锦绣1号号”中次中次级级受益人的全部受益人的全部权权益；益；0%年均年均净净收益率收益率6%次次级级受益人向受益人向优优先受益人先受益人让让度收益，以保度收益，以保证优证优先受益人收先受益人收益达到最大（不超益达到最大（不超过过6%）；）；6%年均年均净净收益率收益率8%全体受益人按照出全体受益人按照出资资比例分配收益；比例分配收益；8%年均年均净净收益率收益率20%8%至至20%的部分中受托人提取的部分中受托人提取20%的管理的管理奖奖励，且超

11、励，且超过过20%的部分中受托人提取的部分中受托人提取25%的管理的管理奖奖励后，剩余部分按励后，剩余部分按照出照出资资比例分配。比例分配。2011 Peking University,All rights reserved.11最低承最低承诺资诺资本本额额通常介于通常介于5百万至百万至1千万美元。千万美元。管理人出管理人出资资比例比例投资者通常希望管理人出资在总资本的投资者通常希望管理人出资在总资本的1%以上。以上。存存续续期限期限多数私募股权基金的持续期限在多数私募股权基金的持续期限在7至至10年，可以延长。年，可以延长。投投资资/承承诺诺期期私募股权基金一般在私募股权基金一般在3至至6年

12、内将所有承诺资本投资出去。年内将所有承诺资本投资出去。管理管理费费比例比例年度管理费通常为承诺资本的年度管理费通常为承诺资本的1.5-2.5%。管理分管理分红红比例比例一般为一般为20%，但有上升的趋势。，但有上升的趋势。优优先收益率先收益率只有基金收益率高于优先收益率，管理人才可以获得管理只有基金收益率高于优先收益率，管理人才可以获得管理分红，一般为分红，一般为8%。典型的私募股权基金条款典型的私募股权基金条款 2011 Peking University,All rights reserved.12过程目标过程目标向投资者传达一致的投资策略，方式以及其它相关信息；向投资者传达一致的投资策略

13、，方式以及其它相关信息；向投资者展示管理人在市场上的地位，知识以及人际联系；向投资者展示管理人在市场上的地位，知识以及人际联系；向投资者介绍管理人的经营理念以及优秀的历史业绩。向投资者介绍管理人的经营理念以及优秀的历史业绩。事项事项潜在风险潜在风险错误的投资策略错误的投资策略投资失败经历投资失败经历无法接触投资界无法接触投资界成功成功必备因素必备因素稳定的经理层稳定的经理层历史业绩历史业绩人品人品运作流程和系统运作流程和系统风险管理机制风险管理机制投资者信息披露投资者信息披露关键指标关键指标Staff turnoverIRR/Cash multiplesReciprocityLow abort

14、 costs/error估算估算资金需金需求的求的时间点点访问潜在投潜在投资者者写作写作私募私募备忘忘录获得得出出资承承诺确定新基金确定新基金的投的投资战略略1.3 基金筹资过程基金筹资过程 2011 Peking University,All rights reserved.13私募股权的筹资障碍私募股权的筹资障碍管理分红管理分红管理分红的比例较高，而累积未投资资本数额不断增长；投资者可能要求别的费管理分红的比例较高，而累积未投资资本数额不断增长；投资者可能要求别的费用结构安排或管理公司。用结构安排或管理公司。信息披露信息披露投资者普遍反映基金投资报告的信息透明度不够；投资者可能要求更多参与

15、投资投资者普遍反映基金投资报告的信息透明度不够；投资者可能要求更多参与投资委员会或顾问委员会。委员会或顾问委员会。监控成本监控成本私募股权的复杂程度较高，需要较高的公司治理成本和资源。私募股权的复杂程度较高，需要较高的公司治理成本和资源。有限合伙结构有限合伙结构有限合伙结构涉及较高的法律费用，有限合伙结构涉及较高的法律费用，目前的结构偏向于普通合伙人。目前的结构偏向于普通合伙人。基金退出基金退出基金流动性较低，投资者一般要求基金流动性较低，投资者一般要求400500基点的风险溢价。基点的风险溢价。2011 Peking University,All rights reserved.14市场报价

16、与基金净值贴水市场报价与基金净值贴水资料来源：Preqin，不同类别基金二级市场价格的折扣 2011 Peking University,All rights reserved.151.执行概要执行概要(2 页页)2.主要亮点主要亮点(4页页)3.历史业绩综述历史业绩综述(1 页页)4.主要合伙条款主要合伙条款(2 页页)5.市场介绍市场介绍(4 页页)当前的私募股权当前的私募股权/创投市场创投市场面临的投资机会面临的投资机会6.基金管理公司基金管理公司 (14 页页)公司简介公司简介管理团队管理团队投资策略投资策略项目来源项目来源决策流程决策流程价值增殖中的贡献价值增殖中的贡献项目退出的历史

17、操作经验项目退出的历史操作经验示例：私募备忘录示例：私募备忘录7.历史投资项目历史投资项目(每项目每项目1页页)8.附录附录内部收益率内部收益率(IRR)的计算的计算投资纪录投资纪录高管简历高管简历基金结构图和详细基金结构图和详细条款条款税收问题税收问题风险因素风险因素 2011 Peking University,All rights reserved.16执行投资执行投资决定决定筹资过程中涉及的法律文件筹资过程中涉及的法律文件投资者投资者私募股权基金私募股权基金顾问委员会顾问委员会普通合伙人普通合伙人投资顾问公司投资顾问公司（基金管理人）（基金管理人）投资委员会投资委员会被投资公司被投资公

18、司有限合伙协议有限合伙协议管理协议管理协议顾问协议顾问协议交易构造交易构造组合监控组合监控对投资决定对投资决定的建议的建议战略建议战略建议 2011 Peking University,All rights reserved.17法律文件法律文件认购协议认购协议投资者确认认购基金份额，成为有限合伙人。投资者确认认购基金份额，成为有限合伙人。有限合伙协议（有限合伙协议（LPA）规定了有限合伙人与普通合伙人之间的权利和义务。规定了有限合伙人与普通合伙人之间的权利和义务。涵盖了基金的设立、运营及终止等各方面的事项。涵盖了基金的设立、运营及终止等各方面的事项。管理协议管理协议基金授权普通合伙人（基金管

19、理人）管理基金事项的法律协议。基金授权普通合伙人（基金管理人）管理基金事项的法律协议。顾问协议顾问协议基金管理人代表基金同其关联顾问公司达成的顾问协议。基金管理人代表基金同其关联顾问公司达成的顾问协议。基金顾问为基金寻找投资机会，构造交易并监控投资组合。基金顾问为基金寻找投资机会，构造交易并监控投资组合。2011 Peking University,All rights reserved.18有限合伙协议有限合伙协议1.组织事项组织事项基金的注册事项基金的注册事项2.资本与合伙人资本与合伙人出资事项出资事项3.基金收益分配基金收益分配收益及费用的分担收益及费用的分担4.税收税收美国及非美国的税

20、务事项美国及非美国的税务事项5.基金运作基金运作基金管理权限的分配基金管理权限的分配6.投资目标和投资范围投资目标和投资范围对基金投资行为进行限制对基金投资行为进行限制7.帐簿管理和会计事项帐簿管理和会计事项规范向投资者的信息披露规范向投资者的信息披露8.权益转让及债权权益转让及债权规范投资者的权益转让规范投资者的权益转让9.解散、清算和终止解散、清算和终止基金解散、清算和终止事项基金解散、清算和终止事项10.其它事项其它事项适用法律和仲裁等规定适用法律和仲裁等规定 2011 Peking University,All rights reserved.19重要条款重要条款合伙期限合伙期限协议会

21、具体说明有限合伙的期限，一般是筹资的协议会具体说明有限合伙的期限，一般是筹资的“第一截止日第一截止日”之后之后10年。年。在特殊情况下，普通合伙人可能会延长合伙期限。在特殊情况下，普通合伙人可能会延长合伙期限。如果没有指明合伙期限，普通合伙人可以随时终止有限合伙。如果没有指明合伙期限，普通合伙人可以随时终止有限合伙。资本及合伙人贷款资本及合伙人贷款通常作法是，合伙人提供少量的股权资本，基金的主要资本以合通常作法是，合伙人提供少量的股权资本，基金的主要资本以合伙人贷款的形式出现。伙人贷款的形式出现。基金管理人在有投资机会出现时会要求有限合伙人履行出资义务。基金管理人在有投资机会出现时会要求有限合

22、伙人履行出资义务。股权资本和第一轮出资将会用于基金设立费用和其它成本支出。股权资本和第一轮出资将会用于基金设立费用和其它成本支出。后续加入的有限合伙人可能需要缴纳一定的额外费用。后续加入的有限合伙人可能需要缴纳一定的额外费用。2011 Peking University,All rights reserved.20重要条款（续）重要条款（续）债权出资承诺债权出资承诺出资与收益分配可能会重叠，使得实际总出资小于承诺出资额。出资与收益分配可能会重叠，使得实际总出资小于承诺出资额。普通合伙人可能指明出资截止日期，其后将不会有出资通知。普通合伙人可能指明出资截止日期，其后将不会有出资通知。协议可能允许

23、基金将一定比例的投资收益进行再投资。协议可能允许基金将一定比例的投资收益进行再投资。协议可能允许基金将投资收益用于过桥融资。协议可能允许基金将投资收益用于过桥融资。合伙利润的分配合伙利润的分配优先支付普通合伙人的管理费（优先支付普通合伙人的管理费（Priority Share）；）；偿还有限合伙人的债权出资；偿还有限合伙人的债权出资；支付有限合伙人的优先收益（支付有限合伙人的优先收益（Preferred Return）；）；在有限合伙人与创始合伙人（管理分红合伙人）之间分配收益。在有限合伙人与创始合伙人（管理分红合伙人）之间分配收益。2011 Peking University,All rig

24、hts reserved.21重要条款（续）重要条款（续）管理分红（管理分红（Carried Interest）管理分红可以按照基金总体收益（管理分红可以按照基金总体收益（Whole Fund），也可以每项交易单计），也可以每项交易单计（Deal by Deal）。）。在总体收益方法下，基金收益在扣除所有相关费用，债权出资和优先收在总体收益方法下，基金收益在扣除所有相关费用，债权出资和优先收益后，可以向创始合伙人支付相应收益（益后，可以向创始合伙人支付相应收益（Catch-up）。）。在每项交易单计方法下，基金收益在扣除相应债权出资和对应优先收益在每项交易单计方法下，基金收益在扣除相应债权出资

25、和对应优先收益后，在有限合伙人与创始合伙人之间分配。后，在有限合伙人与创始合伙人之间分配。如果在其它交易出现亏损，创始合伙人可能需要返还其相应的管理分红如果在其它交易出现亏损，创始合伙人可能需要返还其相应的管理分红（Claw Back）。）。普通合伙人的任命和解职普通合伙人的任命和解职普通合伙人在一般情况下不能退出合伙。普通合伙人在一般情况下不能退出合伙。在出现渎职或者其它特殊情况下，有限合伙人可以将普通合伙人解职。在出现渎职或者其它特殊情况下，有限合伙人可以将普通合伙人解职。2011 Peking University,All rights reserved.22重要条款（续）重要条款（续）

26、借贷及过桥融资（借贷及过桥融资（Bridge Financing）普通合伙人有权代表基金进行借贷或过桥融资行为，但是金额一普通合伙人有权代表基金进行借贷或过桥融资行为，但是金额一般以未出资的承诺资本为限。般以未出资的承诺资本为限。某些特殊情况下，普通合伙人可能进行紧急融资来应对承诺出资某些特殊情况下，普通合伙人可能进行紧急融资来应对承诺出资未及时到位的情况。未及时到位的情况。某些情况下，基金暂时无法及时建立杠杆融资方案来完成交易，某些情况下，基金暂时无法及时建立杠杆融资方案来完成交易，此时基金本身可能为收购提供过桥融资。此时基金本身可能为收购提供过桥融资。建立新基金建立新基金在现有基金完成投资

27、部署之前，基金经理建立新基金的行为受到在现有基金完成投资部署之前，基金经理建立新基金的行为受到限制。限制。共同投资（共同投资（Co-Investment Rights）基金可能会允许全部或部分有限合伙人共同参与投资具体项目。基金可能会允许全部或部分有限合伙人共同参与投资具体项目。2011 Peking University,All rights reserved.23重要条款费用与支出重要条款费用与支出管理费管理费管理费通常按年度支付，也可以按季度提前支付。管理费通常按年度支付，也可以按季度提前支付。管理费主要用来支付基金的日常运营成本。管理费主要用来支付基金的日常运营成本。设立成本设立成本基

28、金设立前的法律，会计和筹资费用通常是合伙人共同支付的。基金设立前的法律，会计和筹资费用通常是合伙人共同支付的。也可能存在某个比例上限，之外的成本由普通合伙人自行承担。也可能存在某个比例上限，之外的成本由普通合伙人自行承担。通常来说，雇佣第三方筹资所发生的费用为普通合伙人承担。通常来说，雇佣第三方筹资所发生的费用为普通合伙人承担。交易成本交易成本项目投资完成时的法律和会计费用一般是被投资公司承担的。项目投资完成时的法律和会计费用一般是被投资公司承担的。如项目未成功完成投资，这些费用通常也会得到被投资公司的补偿。如项目未成功完成投资，这些费用通常也会得到被投资公司的补偿。费用收入费用收入基金管理人

29、可能在进行投资时获得各种费用收入，如融资安排费，承诺基金管理人可能在进行投资时获得各种费用收入，如融资安排费，承诺费以及董事收入等。费以及董事收入等。一般来说这些费用收入归属基金投资者，会直接在管理费中扣除。一般来说这些费用收入归属基金投资者，会直接在管理费中扣除。2011 Peking University,All rights reserved.24重要条款（续）重要条款（续）基金权益的转让基金权益的转让虽然合伙企业法允许普通合伙人转让其权益，但在私募股权场合这通常虽然合伙企业法允许普通合伙人转让其权益，但在私募股权场合这通常是受到限制的。是受到限制的。在基金管理人在基金管理人/顾问公司出

30、现重大人事变动时，普通合伙人的权限可能被顾问公司出现重大人事变动时，普通合伙人的权限可能被暂停。暂停。有限合伙人在获得普通合伙人同意时可以转让其权益，但通常需要满足有限合伙人在获得普通合伙人同意时可以转让其权益，但通常需要满足一定条件。一定条件。有限合伙人向其关联机构转让权益通常会获得同意。有限合伙人向其关联机构转让权益通常会获得同意。在权益转让时，通常其它有限合伙人拥有优先购买权。在权益转让时，通常其它有限合伙人拥有优先购买权。基金的终止基金的终止在特定情况下（如普通合伙人破产），基金可能因此解散。在特定情况下（如普通合伙人破产），基金可能因此解散。在清算时，基金管理人通常会被委任为清算托管

31、人，未偿还的合伙人贷在清算时，基金管理人通常会被委任为清算托管人，未偿还的合伙人贷款通常不会成为合伙人的负债。款通常不会成为合伙人的负债。在破产，解散或普通合伙人被解职等几种情况下，基金可能终止。在破产，解散或普通合伙人被解职等几种情况下，基金可能终止。2011 Peking University,All rights reserved.25重要条款（续）重要条款（续）信息披露信息披露基金管理人将定期向合伙人报告基金财务状况（非公开信息）。基金管理人将定期向合伙人报告基金财务状况（非公开信息）。基金管理人还应定期就每一有限合伙人报告其在基金中的出资，分红以基金管理人还应定期就每一有限合伙人报告

32、其在基金中的出资，分红以及应得利润状况。及应得利润状况。基金管理人在必要时还需要根据有限合伙人的要求及时向其披露相关信基金管理人在必要时还需要根据有限合伙人的要求及时向其披露相关信息。息。全球各大私募投资协会共同出台了信息披露和投资评估规范，为多数基全球各大私募投资协会共同出台了信息披露和投资评估规范，为多数基金管理人所采纳。金管理人所采纳。顾问委员会顾问委员会有限合伙人不能参与基金的管理，但可派代表加入顾问委员会。有限合伙人不能参与基金的管理，但可派代表加入顾问委员会。顾问委员会监控基金管理人的投资行为。顾问委员会监控基金管理人的投资行为。顾问委员会可以向基金管理人提出建议，但管理人可以不听

33、从。顾问委员会可以向基金管理人提出建议，但管理人可以不听从。2011 Peking University,All rights reserved.26管理协议管理协议任命与职权任命与职权授权基金管理人代表基金处理授权基金管理人代表基金处理投资事务投资事务明确基金管理人的权限明确基金管理人的权限期限期限说明基金管理人行使其职权的说明基金管理人行使其职权的期限。期限。报酬与开支事项报酬与开支事项确定管理费的计算和支付方法。确定管理费的计算和支付方法。管理人在履行职责时所发生的管理人在履行职责时所发生的费用由基金承担。费用由基金承担。管理人在履行职责时所获得的管理人在履行职责时所获得的费用收入归基金

34、所有。费用收入归基金所有。责任限制和赔偿范围责任限制和赔偿范围明确基金管理人应承担及不应明确基金管理人应承担及不应承担的法律责任。承担的法律责任。足够的谨慎和勤勉义务。足够的谨慎和勤勉义务。行政事务行政事务明确基金管理人应完成的行政明确基金管理人应完成的行政事项，如信息披露等。事项，如信息披露等。其它事项其它事项利益冲突利益冲突陈述和保证陈述和保证转让与变更转让与变更通知义务通知义务适用法律与争议解决适用法律与争议解决 2011 Peking University,All rights reserved.27投资者报告投资者报告行业自律规范行业自律规范主要的行业协会（主要的行业协会（BVCA/

35、EVCA）都出台了基金信息披露规范。）都出台了基金信息披露规范。信息披露规范的目的是统一基金信息披露的内容和格式，方便投信息披露规范的目的是统一基金信息披露的内容和格式，方便投资者进行评估。资者进行评估。PEIGG发布了投资估值规范，对基金投资项目的价值评估进行了发布了投资估值规范，对基金投资项目的价值评估进行了规范。规范。基金管理人基金管理人BVCA/EVCA 和和PEIGG规范并非法定要求，但多数大型基金管理规范并非法定要求，但多数大型基金管理人选择遵守该规范。人选择遵守该规范。多数基金管理人向投资者发送季度报告，以及更加详细的中报和多数基金管理人向投资者发送季度报告，以及更加详细的中报和

36、年报。年报。在进行投资评估时，基金管理人的信息披露质量也是考量的因素在进行投资评估时，基金管理人的信息披露质量也是考量的因素之一。之一。2011 Peking University,All rights reserved.28示例：示例：BVCA/EVCA规范规范1.基金概述基金概述2.执行概要执行概要3.基金现状报告基金现状报告承诺资本总额承诺资本总额实际出资实际出资/投资总额投资总额投资者投资者/管理分红总额管理分红总额目前目前/未来投资项目概况未来投资项目概况已兑现收益（退出的项目）已兑现收益（退出的项目）重大事件（如人员变更）重大事件（如人员变更）投资者内部收益率投资者内部收益率4.基

37、金管理费、利润分配以及管理分红报告基金管理费、利润分配以及管理分红报告5.关联交易、相关收益及费用（如交易费，交易终结费）关联交易、相关收益及费用（如交易费，交易终结费）6.基金的负债状况和杠杆比率基金的负债状况和杠杆比率7.基金价值变化图表基金价值变化图表8.与主要投资（占基金净值与主要投资（占基金净值5%以上的项目）相关的重大信息。以上的项目）相关的重大信息。2011 Peking University,All rights reserved.29附录：私募股权相关政策演变附录：私募股权相关政策演变资料来源：清科创投 2011 Peking University,All rights re

38、served.30关于创业投资的重要法律法规关于创业投资的重要法律法规2019年国务院年国务院关于建立我国风险投资机制的若干意见关于建立我国风险投资机制的若干意见对发展创业投资提出了指导性意见；对发展创业投资提出了指导性意见；地方后续跟进的法规缺乏实质性支持；地方后续跟进的法规缺乏实质性支持；2019年年10部委部委创业投资企业管理暂行办法创业投资企业管理暂行办法明确了创业投资基金的备案管理办法；明确了创业投资基金的备案管理办法；明确了针对创业投资企业的税收优惠政策；明确了针对创业投资企业的税收优惠政策；2019年国务院年国务院关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见关于创业投资引导基金规

39、范设立与运作的指导意见规范了引导基金的资金来源与运作原则；规范了引导基金的资金来源与运作原则；地方政府据此设立了大量政府引导基金，出台了相应规定；地方政府据此设立了大量政府引导基金，出台了相应规定；2009年国务院年国务院外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法使得中外合资合伙基金成为合法形式；使得中外合资合伙基金成为合法形式；上海和北京均设立了规模达上海和北京均设立了规模达50亿元的合资人民币基金。亿元的合资人民币基金。2011 Peking University,All rights reserved.31创投税收优惠政策创投税收优惠政策

40、相关法律法规相关法律法规2019年年6月生效的新月生效的新合伙企业法合伙企业法2019年年2月月关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知（31 号文）号文）2019年年3月新月新企业所得税法企业所得税法2019年年11月月中华人民共和国企业所得税法实施条例中华人民共和国企业所得税法实施条例2019年年12月月关于合伙企业合伙人所得税问题的通知关于合伙企业合伙人所得税问题的通知（159 号文）号文）2009年年5月月关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知（87 号文）号文）87号文的具体规定号文的具体规定实施税

41、收优惠政策的环节是创业投资企业；实施税收优惠政策的环节是创业投资企业；税收优惠方式是抵扣应纳税所得额税收优惠方式是抵扣应纳税所得额税收优惠的基本条件是合格创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小税收优惠的基本条件是合格创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业满高新技术企业满2 年以上；年以上；税收优惠力度为按照创业投资企业对中小高新技术企业投资额的税收优惠力度为按照创业投资企业对中小高新技术企业投资额的70%，在股权持，在股权持有满有满2 年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；当年不足抵扣的，可以在以年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；当年不足抵扣的，可以在以

42、后纳税年度结转抵扣后纳税年度结转抵扣”。2011 Peking University,All rights reserved.32北京的私募股权政策支持北京的私募股权政策支持北京市政府北京市政府2019年年4月月关于促进首都金融业发展的意见关于促进首都金融业发展的意见；2019年年6月设立北京股权投资基金协会；月设立北京股权投资基金协会；2009 年年1 月，出台月，出台关于促进股权投资基金业发展意见关于促进股权投资基金业发展意见，明确对北京，明确对北京市注册的股权投资基金在税收和财政支持政策；市注册的股权投资基金在税收和财政支持政策；设立了海淀区和北京市中小企业投资引导基金。设立了海淀区和北

43、京市中小企业投资引导基金。中关村科技园区对企业的支持中关村科技园区对企业的支持2019年年中关村科技园区创业投资发展资金管理办法中关村科技园区创业投资发展资金管理办法中关村创业投资引导资金参股创业投资企业的暂行管理办法中关村创业投资引导资金参股创业投资企业的暂行管理办法中关村创业投资引导资金种子资金投资管理办法中关村创业投资引导资金种子资金投资管理办法中关村创业投资引导资金跟进投资管理办法中关村创业投资引导资金跟进投资管理办法 2011 Peking University,All rights reserved.33北京股权投资基金政策北京股权投资基金政策基金管理公司的优惠政策基金管理公司的优

44、惠政策基金管理公司在北京市注册登记；基金管理公司在北京市注册登记；股权基金在北京市注册登记，符合国家有关规定，且累计实收资本在股权基金在北京市注册登记，符合国家有关规定，且累计实收资本在5亿元以上；亿元以上；投资领域符合国家和本市产业政策。投资领域符合国家和本市产业政策。对上述条件的公司制管理企业，自其获利年度起，由所在区县政府前两年按其所缴企业所得税区对上述条件的公司制管理企业，自其获利年度起，由所在区县政府前两年按其所缴企业所得税区县实得部分全额奖励，后三年减半奖励；县实得部分全额奖励，后三年减半奖励；市政府给予股权基金或管理企业有关人员的奖励，依法免征个人所得税；市政府给予股权基金或管理

45、企业有关人员的奖励，依法免征个人所得税；常规税收政策常规税收政策合伙制基金和合伙制基金管理人不作为纳税主体；合伙制基金和合伙制基金管理人不作为纳税主体；个人作为合伙人应缴税收由合伙制企业代扣；个人作为合伙人应缴税收由合伙制企业代扣；合伙制基金中个人投资者取得的收益，按照合伙制基金中个人投资者取得的收益，按照“利息、股息、红利所得利息、股息、红利所得”或者或者“财产转让所得财产转让所得”项项目征收个人所得税，税率为目征收个人所得税，税率为20；合伙制基金普通合伙人如合伙制基金普通合伙人如“以无形资产、不动产投资入股，参与接受投资方利润分配，共同承担以无形资产、不动产投资入股，参与接受投资方利润分

46、配，共同承担投资风险投资风险”，不征收营业税。，不征收营业税。其它政策其它政策在金融街建设在金融街建设PE大厦，鼓励有条件的区县建设大厦，鼓励有条件的区县建设PE大厦，吸引基金入驻。大厦，吸引基金入驻。支持在京注册的股权基金免费分享政府上市后备企业数据库信息。本市优秀上市后备企业优先推支持在京注册的股权基金免费分享政府上市后备企业数据库信息。本市优秀上市后备企业优先推荐给在京注册的股权基金。荐给在京注册的股权基金。支持股权基金及其所投资的高新技术企业在中关村代办股份转让系统挂牌。支持股权基金及其所投资的高新技术企业在中关村代办股份转让系统挂牌。根据2009年北京市金融办关于促进股权投资基金业发

47、展的意见整理 2011 Peking University,All rights reserved.34中关村园区企业扶持政策中关村园区企业扶持政策引导基金引导基金跟进投资：对创业投资企业的跟进投资比例为10%-30%；对科技企业孵化器投资于入驻本孵化器、设立时间在3 年以内的高新技术企业的，跟进投资比例最高为100%。单笔跟进投资金额最高为300 万元。采用平行基金跟进投资方式，双方约定的合作期限最长为10 年，创投中心按创业投资企业投资园区企业资金总额的10-30%提供股权投资资金。参股创投企业：参股比例不超过该企业资本总额的30%。每家参股创投企业的资金规模最低为1 亿元人民币，经营期限

48、最长为10 年。风险补贴对投资中关村科技园区初创期高新技术企业的创业投资机构，按照其实际投资额的10%给予风险补贴，单笔补贴金额不超过100 万元。一家创业投资企业对同一企业投资申请获得的补贴额累计不超过100 万元。办公用房办公用房购买：一次性补贴的标准为每平方米1,000 元，该办公用房5年内不得对外租售；租赁：补贴标准为该房屋租金市场指导价的30%，补贴期为3 年。获投企业获投企业对于创业投资机构投资的中关村科技园区高新技术企业，成立时间在三年以内、租赁研发或生产用房的，政府有关部门给予该企业一定期限的房屋租金补贴。创投人才创投人才对于创业投资机构聘用的具有本科及以上学历且取得高级专业技

49、术职务或在国内外获得硕士及以上学位的专业技术人员和高级管理人员，可申请办理人才引进。创业投资机构从业人员可按有关规定申请办理北京市工作居住证。退出支持退出支持中关村科技园区管理委员会设立了企业改制上市资助资金，促进园区企业利用证券市场退出，企业改制上市资助资金从中关村科技园区发展专项资金中列支。企业改制上市资助金额应依据下列标准：企业改制资助：每家企业支持20 万元。进入股份报价转让系统挂牌资助：每家企业支持50 万元。境内上市资助：企业向中国证监会提交首次公开发行并上市申请并取得中国证监会行政许可申请受理通知书后，每家企业支持200 万元。境外上市资助：企业与券商签定有关上市协议，且其有关上

50、市申请已被境外证券交易所受理后，每家企业支持200 万元。资料来源：清科创投 2011 Peking University,All rights reserved.35上海私募股权政策上海私募股权政策上海市政府上海市政府提出了建设提出了建设“全国全国PE中心中心”的设想；的设想；2019年上海金融办发布年上海金融办发布关于本市股权投资企业工商登记等事项关于本市股权投资企业工商登记等事项的通知的通知，从工商登记、税收、投资者、行业自律、政府引导等，从工商登记、税收、投资者、行业自律、政府引导等多个方面制定了多项优惠政策；多个方面制定了多项优惠政策；浦东新区浦东新区2019年年10月设立上海浦东新

51、区创业风险投资引导基金。月设立上海浦东新区创业风险投资引导基金。出台出台浦东新区促进股权投资企业和股权投资管理企业发展的实浦东新区促进股权投资企业和股权投资管理企业发展的实施办法施办法，对企业和高管个人进行奖励和补贴。，对企业和高管个人进行奖励和补贴。2009年年6月颁布月颁布上海市浦东新区设立外商投资股权投资管理企上海市浦东新区设立外商投资股权投资管理企业试行办法业试行办法，成为首个允许外资设立基金管理公司的地区。，成为首个允许外资设立基金管理公司的地区。2011 Peking University,All rights reserved.36上海私募股权政策上海私募股权政策出资出资基金注册

52、资本不低于基金注册资本不低于1亿元，单个股东出资不低于亿元，单个股东出资不低于500万元。基金管理人注册资本万元。基金管理人注册资本不得低于不得低于100万元。万元。组织形式组织形式可以选择有限合伙企业、股份公司或有限责任公司。可以选择有限合伙企业、股份公司或有限责任公司。税收税收有限合伙基金由合伙人缴纳所得税；有限合伙基金由合伙人缴纳所得税；GP自然人按自然人按“个体工商户的生产经营所得个体工商户的生产经营所得”缴纳个人所得税（缴纳个人所得税（5-35%）；）；LP自然人按自然人按“利息、股息、红利所得利息、股息、红利所得”，以，以20%缴纳个人所得税。缴纳个人所得税。其它其它法律法规规定的

53、境内外自然人、法人和其它组织可作为基金或基金管理人的投资法律法规规定的境内外自然人、法人和其它组织可作为基金或基金管理人的投资者；者；基金和基金管理人的经营场所可以相同。基金和基金管理人的经营场所可以相同。根据上海金融办2019年关于本市股权投资企业工商登记等事项的通知整理 2011 Peking University,All rights reserved.37天津私募股权政策天津私募股权政策天津市政府天津市政府2019年年9月出台月出台关于私募股权投资基金、私募股权投资基金管关于私募股权投资基金、私募股权投资基金管理公司（企业）进行工商登记的意见理公司（企业）进行工商登记的意见；2019年

54、年11月出台月出台天津股权投资基金和股权投资基金管理公司天津股权投资基金和股权投资基金管理公司(企业企业)登记备案管理试行办法登记备案管理试行办法；2009年年11月出台月出台天津市促进股权投资基金业发展办法天津市促进股权投资基金业发展办法，对在，对在天津市注册并备案的基金及管理公司提供税收、办公场所、人才天津市注册并备案的基金及管理公司提供税收、办公场所、人才优惠政策优惠政策滨海新区滨海新区2019年设立了滨海创业风险投资引导基金，规模年设立了滨海创业风险投资引导基金，规模20亿元；亿元；设立了多个股权和产权交易所，方便股权转让；设立了多个股权和产权交易所，方便股权转让；为新区创业企业提供各

55、种政策支持，提供良好的创业软环境。为新区创业企业提供各种政策支持，提供良好的创业软环境。2011 Peking University,All rights reserved.38天津股权投资基金政策天津股权投资基金政策出资出资公司制基金注册资本不低于公司制基金注册资本不低于1000万元，合伙制基金依照万元，合伙制基金依照合伙企业法合伙企业法；股权投资基金首次缴付资本不低于股权投资基金首次缴付资本不低于1000万元；万元；基金管理公司注册资本不得低于基金管理公司注册资本不得低于500万元，实收资本不得低于万元，实收资本不得低于100万元。万元。组织形式组织形式可以选择公司制、合伙制、契约制及信托

56、制；可以选择公司制、合伙制、契约制及信托制；股份公司制和信托制投资者上限为股份公司制和信托制投资者上限为200人，合伙制及有限责任公司制为人，合伙制及有限责任公司制为50人。人。名称名称允许基金在名称中冠以允许基金在名称中冠以“股权投资基金股权投资基金”字样；字样；允许基金管理公司允许基金管理公司/企业在名称中冠以企业在名称中冠以“股权投资基金管理公司股权投资基金管理公司/企业企业”字样；字样；备案条件备案条件基金注册资本（协议募集总额）不少于基金注册资本（协议募集总额）不少于1亿元，首期认缴额不少于亿元，首期认缴额不少于2000万元；万元；单个投资者对股权投资基金的投资额不少于单个投资者对股

57、权投资基金的投资额不少于100万元；万元；基金管理有限基金管理有限/股份公司的实收资本不低于股份公司的实收资本不低于100/1000万元；万元；基金和基金管理公司基金和基金管理公司/企业连续两年盈利；企业连续两年盈利；基金管理公司基金管理公司/企业拥有至少企业拥有至少3名拥有名拥有2年以上股权投资或相关经验的高级管理人员。年以上股权投资或相关经验的高级管理人员。根据2019年天津股权投资基金和股权投资基金管理公司（企业）登记备案管理试行办法 整理 2011 Peking University,All rights reserved.39六地私募股权注册要求比较六地私募股权注册要求比较城市注册资

58、金额度要求适用法规北京北京北京市关于促进股权投资基金业发展的意见上海上海股权投资企业的注册资本（出资金额）应不低于人民币1 亿元，出资方式限于货币形式；股权投资管理企业以股份有限公司形式设立的，不低于人民币500 万元；以有限责任公司形式没立的，应不低于人民币100 万元。上海关于本市股权投资企业工商登记事项的通知深圳深圳创业投资机构采取股份有限公司形式的，注册资本不得低于5000 万元人民币；采取有限责任公司形式的，注册资本不得低于3000 万元人民币；采取有限合伙形式的，有限合伙人的出资总额不得低于3000 万元人民币。深圳经济特区创业投资条例天津天津公司制股权投资基金的注册资本为1000

59、 万人民币。公司制股权投资基金管理股份公司的注册资本不少于500 万人民币；公司制股权投资基金管理有限公司的注册资本不少于100 万人民币。合伙制股权投资基金企业、合伙制股权投资基金管理企业的出资，按照中华人民共和国合伙企业法规定执行。天津股权投资基金和股权投资基金管理公司（企业）登记备案管理试行办法重庆重庆股权投资企业的注册资本不低于人民币1 亿元，并限于货币出资，首期到位不低于5,000 万元。股权投资管理企业的实收资本应不低于100 万。重庆市关于鼓励股权投资类企业发展的意见宁波宁波股权投资企业的注册资本不低于人民币3,000万元，出资方式限于货币形式；股权投资管理企业以股份有限公司形式设立的，注册资本应不低于人民币500 万元；以有限责任公司形式设立的，其注册资本应不低于人民币100 万元。宁波市鼓励股权投资企业发展的若干意见资料来源：清科创投